基于财务信息企业信用风险评估方法与实证分析

电子科技大学硕士论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。签名日期年月日关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后应遵守此规定）签名导师签名日期年月日1电子科技大学硕士论文基于财务信息的企业信用风险评估方法与实证分析摘要目前国内各家商业银行由于在对受信人授信时缺乏真正有效的信用评估手段，导致了两种情况的出现一方面受信企业的信用缺失导致商业银行呆、坏帐居高不下，影响到商业银行的经营利润和竞争能力；另一方面，众多有发展前景的中小型企业、民营企业由于商业银行信用评估机制的不完善、贷款门槛的高企不下，导致其融资难度增加。本文正是基于上述状况，力求建立一套操作简单、有效实用的评估体系。本文通过对目前源自西方的信用风险评估方法的回顾，以及对现有国内商业银行信用评价体系的分析，发现在实际运用中都存在各种局限性。相对而言国内商业银行采用的信用评分法在国内目前的经济体制下还较为可行。通过分析认为应该将信用风险评估中的定量分析和定性分析分为两个部分独立进行，本文仅对定量部分的评估进行研究，因此是基于财务信息的企业信用风险评估。本文认为根据财务信息进行信用风险评估要保证评估结果的客观真实需要进行两个步骤首先需要评估的就是财务信息本身的真实性，通过对“蓝田股份”的分析，证实了“共同规模分析法”可以用来简便快捷的判别数据真伪；接着进行信用风险评估，对七家上市公司分别采用传统的指标体系与以自行设计的以现金流量为主的指标体系进行评级，I电子科技大学硕士论文并将两个评级结果与专业的信用评估机构对这七家公司的信用评级结果对比，得出了以现金流量为主的指标体系的评估结果与专业信用评级结果更加一致的结论，而且证明了该指标体系增强了对未来风险的评估与衡量以及对风险的敏感度。关键词信用风险/信用风险评估/财务信息/现金流量II电子科技大学硕士论文ENTERPRISESCREDITRISKASSESSMENTMETHODOLOGYANDDEMONSTRATINGANALYSISBASEDONFINANCIALINFORMATIONABSTRACTNOWADAYS,THEREISLACKOFEFFECTIVECREDITRISKASSESSMENTMETHODOLOGYWHENAPPLICANTSAREAPPLYINGFORCREDITS,THISLEADSTOTWOSITUATIONSINALLKINDSOFCOMMERCIALBANKSONONEHAND,COMMERCIALBANKSBADDEBTSKEEPONAHIGHLEVELBECAUSEENTERPRISESARELACKOFCREDIT,INFLUENCINGTHEBUSINESSPROFITSANDCOMPETINGABILITYOFTHESEBANKSONTHEOTHERHAND,DUETOINCOMPLETECREDITRATINGSYSTEMOFCOMMERCIALBANKSANDTHERIGOROUSCRITERIAFORLOANAPPLICATIONS,ITISDIFFICULTFORMANYSMALLANDMEDIUMSIZEENTERPRISESANDPRIVATELYOWNEDENTERPRISESTOGETFINANCINGANDSOWEAIMTOESTABLISHASIMPLE,EFFECTIVEANDUTILITYCREDITRATINGSYSTEMBYTHISTHESISBYREVIEWINGPRESENTCREDITRISKASSESSMENTMETHODOLOGYWHICHISORIENTEDFROMTHEWESTDEVELOPEDCOUMTRYANDANALYZINGTHEPRESENTCREDITRATINGSYSTEMOFCOMMERCIALBANKSINOURCOUNTRY,ITISFOUNDTHATTHEREAREVARIOUSLIMITATIONSINPRACTICECOMPARATIVELY,PRESENTCREDITRATINGSYSTEMTHATISUSEDINCOMMERCIALBANKSISFEASIBLEUNDEROURCOUNTRYSPRESENTIII电子科技大学硕士论文ECONOMICSYSTEMITISANALYZEDTHATWESHOULDSEPARATETHEQUANTITATIVEEVALUATIONANDQUALITATIVEEVALUATIONTHERESEARCHSCOPEOFTHETHESISISLIMITEDONLYTOTHEQUANTITATIVEEVALUATION,INANOTHERWORDS,THECREDITRISKEVALUATIONSYSTEMDISCUSSEDINTHISTHESISISBASEDONFINANCIALINFORMATIONINTHISTHESIS,ITISBELIEVEDTHATTHEREARETWOSTEPSTOENSUREEVALUATIONRESULTSOBJECTIVITYANDAUTHENTICITYACCORDINGTOTHEFINANCIALINFORMATIONFIRST,WENEEDTOEVALUATEAUTHENTICITYOFFINANCIALINFORMATIONTHROUGHTHEANALYSISOF“LANTIANCOLTD”,ITISPROVEDTHATTHE“COMMONSCALEANALYSISMETHOD”CANBEUSEDTOEVALUATETHEAUTHENTICITYOFTHEDATAEFFICIENTLY；SECONDLY,WHATWENEEDTODOISCREDITRISKEVALUATIONSEVENPUBLICCOMPANIESWEREEVALUATEDBYTHETRADITIONALINDEXSYSTEMANDTHEOWNDESIGNEDINDEXSYSTEM,WHICHFOCUSESONTHECASHFLOWINDEX,RESPECTIVELYWECOMPAREDTHETWORESULTSWITHTHERESULTFROMAPROFESSIONALCREDITREFERENCEAGENCY,ANDFOUNDTHERESULTSEVALUATINGBYTHECREDITRATINGSYSTEMEMPHASIZEDONCASHFLOWISMORECONSISTENTWITHTHERESULTSFROMTHEPROFESSIONALCREDITREFERENCEAGENCYMOREOVER,ITISPROVEDTHECREDITRATINGSYSTEMEMPHASIZEDONCASHFLOWENHANCETHEEFFECTANDSENSITIVITYOFASSESSINGTHEFUTURERISKKEYWORDCREDITRISK/CREDITRISKASSESSMENT/FINANCIALINFORMATION/CASHFLOWIV电子科技大学硕士论文目录中文摘要英文摘要第1章绪论111写作背景112本文的主要研究目标和结构313本文的创新之处5第2章现有信用风险评估方法的评述721信用及信用风险722信用风险评估的意义823西方金融机构常用的信用风险评估方法824我国商业银行信用管理中常用的信用风险评估方法1125现有信用风险评估方法在实际应用中的局限性11第3章信用风险评估指标分析1331信用风险评估指标的有效性判断1332我国目前商业银行信用风险评估指标的局限性13第4章基于财务信息的企业信用风险评估2341企业财务基础信息判别2342案例分析25V电子科技大学硕士论文第5章企业信用风险评估的实证分析3251采用商业银行指标的信用风险评估3352信用指标体系的重新设计4153基于现金流量的信用等级评估47第6章结束语57致谢59参考文献60VI电子科技大学硕士论文第1章绪论11写作背景111我国商业银行的信贷现状自20世纪70年代末中国改革开放伊始，随着经济改革的日益深化和对外开放程度的日益提高，特别是在加入WTO后，规范的市场经济逐渐成为我国社会经济的发展趋势，而市场需要信用1，现代市场经济的本质也是信用经济。但目前中国的信用现状却是各商业银行由于贷款企业信用缺失导致呆、坏帐居高不下。业内估计，截止2002年12月底，四家国有商业银行不良贷款余额约17万亿元，不良贷款率为214，若按五级分类则为262。根据一些公开资料，目前四家国有商业银行的不良贷款率不仅远远高于2000年世界前20家大银行327的平均不良贷款率，甚至也高于亚洲危机前东南亚各银行不超过6的水平；再相对于世界最大的商业银行花旗银行27和汇丰银行30的不良贷款率，中国银行业将如何应对中国“入世”时承诺的2006年全面开放外资银行后不得不面对的竞争、挑战与冲击事实上，从2001年12月11日我国加入WTO以来，我国银行业已经面临着国外金融机构的冲击了，现代银行业的竞争与其说是拼资金、拼规模，不如说是拼风险管理、拼利润，而银行业利润的主要来源之一就是贷款，但我国目前的现实情况确是各商业银行为了降低坏帐率、防范金融风险而提高了贷款门槛，同时由于商业银行与企业之间的信息不对称以及商业银行信用评估系统的不完善性、可操作性低导致其放贷对象主要是成熟的国有大中型企业或上市公司，而中小型企业、私营企业却贷款困难、融资隐性成本增加，既制约了中小型企业和私营企业的发展又降低了商业银行的盈利能力。112我国中小企业融资现状改革开放以来，中小企业尤其是民营企业对国民经济的贡献率不断提高，特别是在满足居民多样化和个性化需求、实现社会化专业协作、进行科技创新、增加社会就业等方面发挥着日益重要和突出的作用。中小企业在国民经济中具有举足轻重的地位，中小企业的全面、快速发展成为我国经济发展的一大特色，也是我国经济1内部银行亲友商业信用其他创业投资基金股权融资租赁固定资产投资小企业8336062160404中型企业7779722372530平均8226635942060930910057流动资金内部银行亲友商业信用其他非正规融资小企业8047257311402中型企业70917721432209平均781965507325157085电子科技大学硕士论文发展中的一大亮点3。但是中小企业在国民经济中的重要地位和快速发展的趋势和金融机构对其的支持力度却是不相匹配的。1999年，世界银行国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温州四个地区的600家私营企业融资结构进行了调查。调查结果如表11所示4表111999年中国北京、成都、顺德、温州四地私营企业融资结构内源融资银行贷款非金融机构其他运营年限10年所有公司924921890831905273563574022001599262744321329资料来源NEILGREGORY,STOYANTENEV,ANDDILEEPMWAGLE,2000,CHINASEMERGINGPRIVATEENTERPRISESPROSPECTSFORTHENEWCENTURYWASHINGTONINTERNATIONALFINANCECORPORATION2003年，世界银行国际金融公司曾对四川省3个城市中小企业的资金来源结构状况做过一项典型调查。结果如表12所示5表122002年四川省3城市中小企业资金来源结构状况2电子科技大学硕士论文资料来源世界银行国际金融公司中国项目开发中心。样本为成都、绵阳、乐山三地按照超额随机抽样方法产生的601家中小企业，其中小企业461家，中型企业132家，行业分布为制造业234家，服务业79家，商业44家，建筑业26家，其他26家。调查截止时间为2002年12月31日。以上两表基本反映了目前我国的中小型企业、私营企业的融资结构，其融资瓶颈始终无法彻底突破，中小企业作为一个群体，其融资状况已经成为一个长期而普遍的问题，引起了众多专家和学者的关注。同时这类企业同国有企业、大型企业、公众企业相比他们的贷款需求具有频率高、金额少、突发性强的特点，而他们可用于抵押的不动产较少，商业银行该如何针对上述特点灵活的进行信用评估并以此作为放贷依据呢正是基于以上的一系列问题，笔者希望能够找出一些简单有效、成本较低的信用分析、评估手段，这对于提高商业银行的信用风险管理水平具有积极的现实意义。12本文的主要研究目标和结构121本文的主要研究目标2004年6月15日大公国际资信评估有限公司在北京昆仑饭店举行了“大公上证50指数成份股公司信用级别发布会”。这是国内外信用评级机构首次系统地对我国证券交易所指数成份股公司进行信用评级并发布结果。上证50指数是上海证券交易所根据我国股票市场发展的客观需要，于2004年1月2日推出的指数品种。它根据科学客观的方法，从上证180指数样本中挑选规模大、流动性好的50只股票组成成份股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘上市公司的整体状况。那么，它们的信用状况怎样呢大公发布的评级结果显示，上证50指数成份股公司以下简称上证50企业整体信用水平较高，属于“安全”级别BAA及以上的企业达到四十四家，占样本总数的百分之八十八，百分之十二的企业其信用级别属于“脆弱”级别。其中中国石化、华能国际、宝钢股份三家公司获得了AAA级最高信用级别，上海石化、山东基建等十四家公司获得了AA级，二十七家公司的级别在A级和BAA级之间，而爱建股份、北亚集团等六家公司则获得了较低的属于“脆弱”级别BA或B。大公此次发布的信用评级是根据上证50指数成分股公司20012003年度年报及其它公开资讯做出的，在大公的信用评级3电子科技大学硕士论文序列中属于初步信用评级。大公的信用评级分为债务评级、企业信用评级、初步信用评级和企业信誉评级四个系列。其中企业信用评级是对企业承担一般无担保债务和履行经济合同义务能力的判断，是对企业综合财务实力的评价，企业信用评级主要用于向投资者和有关监管机构对企业综合信用水平的判断。因此，大公对上市公司信用评级是对其承担一般无担保债务和履行经济合同义务能力的判断，是对其综合财务实力的评价，企业初步信用评级是对企业信用水平的相对粗略判断，其评价内容、评价方法与受委托的企业信用评级相同。但是，由于可获得信息受各种原因的限制使得这种评级的分析深度相对于受委托的企业信用评级而言较浅，甚至有可能与企业的实际情况产生偏差，这些原因包括评级时缺乏与企业管理层的沟通，评级信息仅来源于公开渠道而得不到企业的证实等。大公这次作出的信用初步评级所依靠的数据与信息基本与商业银行和企业进行信用评级时进行定量分析的依据相同，考虑到一方面商业银行在进行信用评级时通常要对受信人进行定量和定性两个方面的分析，尽管定量分析在整个评估的体系中占有较大比例的权重，但是定性分析在实际操作中常常有流于形式的倾向，这样可能给某些财务经营状况不佳的企业有可趁之机，令其借炒作某个概念形式使自身的信用得分能够“东方不亮，西方亮”，让定性指标的高分来弥补定量指标得分的不足，所以是否能够考虑将对定量指标的分析评价和对定性指标的分析评价作为两个相对独立的部分来考核评分，定量指标和定性指标都必须有各自的等级标准，只有达到同样的等级标准才能授予受信人该信用等级，否则只能以二者中较低的等级授予受信人信用等级；另一方面商业银行和企业鉴于对经营成本的考虑不可能全部聘请中介的评级机构对受信人进行信用风险评估，出于成本效益角度的考虑，是否能够仅根据相对最容易取得的受信人的财务报表为基础进行仅基于财务信息的初步信用风险评估后再决定是否有必要进行更深入的信用风险评估，从而降低授信人的成本并提高其工作效率，故本文将对上证50指数成份股公司中的七家公司进行研究分析，用相对容易获得的财务数据进行分析、评价后与大公国际的评级结果进行对照，以期能找出一些操作容易、成本相对较低并有效的信用风险评估指标供银行在对受信人进行信用风险评估时参考。同时在进行数据选择时考虑到目前国内企业财务数据的真实性程度，试图找出一些辨别的方法以期为信用风险评估者提供些4电子科技大学硕士论文许的借鉴。122本文的结构和内容本文的结构除了第1章的绪论介绍写作的背景和其他相关事项以及第6章的结束语外，主要包括三部分内容。第一部分包括第2章，主要是对信用、信用风险及信用风险评估的定义、意义的介绍，以及对现有信用风险评估方法的介绍与其局限性的粗略分析。第二部分包括第3章，主要是对目前国内商业银行信用风险评估指标的综述，一是说明对指标有效性的判断标准，以此标准列举分析了两家商业银行的信用风险评估标准，并分析其局限性。第三部分包括第4、5章，通过对“蓝田股份”的分析，证实了“共同规模分析法”可以用来简便快捷的判别数据真伪；以七家上市公司为样本进行了实证分析，分别采用传统的指标体系与以现金流量指标为主的指标体系进行评级，并与专业的信用评估机构对这七家公司的信用评级结果对比得出了以与现金流量指标为主的指标体系使评估结果更加一致，而且更能加强对未来风险的评估与衡量的结论。123本文的资料来源本文中进行实证分析的七家上市公司的信用评级结果均来自于大公国际资信评估有限公司网站HTTP/2183010158。本文的财务数据主要来自于上海证券交易所网站（WWWSSECOM）、中国证监会网站（WWWCSRCGOVCN）、证券之星（WWWSTOCKSTARCOM）、巨潮网（WWWCNINFOCOMCN）、全景网络（WWWP5WNET）以及个股的公司网站，行业分类主要采用上海证券交易所网站和中国上市公司资讯网（WWWCNLISTCOM）提供的行业信息。13本文的创新之处本文的创新之处可归纳为以下几点（1）本文对源自西方市场经济发达国家的众多信用风险评估方法进行了回5电子科技大学硕士论文顾，认为西方成熟的信用风险评估方法尽管是依据深厚的财务学、统计学、金融学等各种理论而产生、演进的，但是很多方法即使在市场经济已经相当完善的西方国家其评估结果的有效性尚待更加充分的验证。（2）本文对目前国内商业银行采用的信用评分法进行了较深入的分析，鉴于相关资料获取的相对便利和完整，本文以两家商业银行的信用评级指标体系为例进行分析。通过分析认为商业银行现有的信用评级体系将定量因素和定性因素统一进行评估可能存在三方面的风险隐患一是对定性因素的评价在评估方与被评估方信息不对称的情况下缺乏有效的手段保证评估结果的客观与真实；二是由于定性因素的评估结果客观与真实无法得到保证，而最终评估结果又是由定性和定量两部分一起决定，这就有可能使定性因素的高得分弥补定量因素的低得分，使信用评级的最终结果也被扭曲；三是定量因素的评价指标还停留在对传统财务指标的使用，而这些指标依据的基础数据常常有被粉饰、操纵的情况发生。（3）本文针对上述问题提出了相应的解决办法一是将企业定量因素和定性因素独立进行评分，两个部分的得分不加总计算而是各自进行评级并由二者中较低的信用等级决定企业的最终信用等级；二是在进行定量因素的信用评级时首先应该采用相应的手段判别基础信息的真伪；三是对定量因素进行信用评级应加强对现金流量指标的关注，并设计了一套以现金流量指标为主的信用评级指标体系。6电子科技大学硕士论文第2章现有信用风险评估方法的介绍和评述21信用及信用风险211信用“信用”一词的中文解释有如下几种现代汉语词典能够履行跟人约定的事情而取得的信任；不需提供物资保证，可以按时偿付的；指银行借贷或者商业上的赊销、赊购；信任并任用信用奸臣。古汉语大词典谓以诚信任用人；信任使用；遵守诺言，实践成约，从而取得别人对他的以偿还为条件的价值运动的特殊形式。中华法学大辞典信用以偿还为条件而由单方先期付出商品或者货币的行为。英语CREDIT来源于古意大利语CREDITO和拉丁语CREDITUM，二者含义皆为贷款。信用是一种交易的方式，物物交易没有信用，如果是一手交钱一手交货也没有信用的问题。只有当货币和商品相向的运动出现差异的时候，或者说是先交钱后交货，或者说是先交货后交钱，这样就产生信用了7。现代商业中提到的信用通常是指在商品交换过程中，交易的一方以将来偿还的方式获得另一方财物或服务的能力。在现代市场经济特别是全球经济一体化的今天，信用在我们的经济生活中就无处不在。信用关系一般由两方组成提供信用的一方授信方（债权人）和接受信用的一方受信人（债务人）。根据授信方的身份可以将信用关系划分为政府信用、银行信用和商业信用。信用的发展、信用关系的建立使经济活动摆脱了时间和空间的束缚，提高了资金使用的效率和效益。但是，信用同时也是一把双刃剑，银行贷款无法收回引发呆坏账导致银行资产质量下降、出现流动性危机甚至信用危机；企业由于不能及时收回货款或者收到原材料，造成资金运转困难或延误生产时机，甚至导致经营危机。这一切都是由信用关系带来的信用风险。212信用风险7电子科技大学硕士论文信用风险是指在以信用关系规定的交易过程中，交易的一方不能履行给付承诺而给另一方造成损失的可能性，其实质就是不确定性。信用风险在实际的经济生活中通常分为两种风险，一是商业信用风险，它是指以信用方式销售（购买）商品或提供（接受）服务的企业面临的风险，即客户（供应商）可能无法足额支付货款（供应商品或提供服务），或是在协议承诺的时限之后才能支付货款（供应商品或提供服务）从而给授信企业带来各种损失的风险；二是银行信用风险，它是指向银行贷款的企业有可能不偿还或不按时偿还贷款本金及利息从而给银行带来的风险。信用风险的来源是多方面的，主要分为两大类第一类是受信人的履约能力出现了问题。第二类是受信人的履约意愿出现了问题，这主要是借款人的品格决定的。22信用风险评估的意义信用评估是由专门从事信用评估的独立的社会中介机构，运用科学的指标体系、定量分析和定性分析相结合的方法，通过对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体的信用记录、企业素质、经营水平、外部环境、财务状况、发展前景以及可能出现的各种风险等进行客观、科学、公正的分析研究之后，就其信用能力（主要是偿还债务的能力及其可偿债程度）所做的综合评价，并用特定的等级符号标定其信用等级的一种制度。信用评估有广义与狭义之分，狭义的信用评估是对企业的偿债能力、履约状况、守信程度的评价，广义则指各类市场的参与者（企业、金融机构和社会组织）及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可信任程度。信用风险评估的目的是为了更有效的预测风险、控制风险。对于授信者来说，信用风险评估是为对某个特定的受信者是否授信提供决策依据。23西方金融机构常用的信用风险评估方法自从1909年约翰穆迪（JOHNMOODY）率先对铁路债券进行信用评级之后，度量信用风险的各种方法相继出现。从最初依靠训练有素的专家主观判断的古典信用度量术到现代以财务学、统计学、运筹学和现代金融理论为基础的信用风险模型，8电子科技大学硕士论文企业信用评级方法在不断应用和演进中得到了发展和完善。现把目前在西方信用评级中应用较为广泛的几种方法作一番回顾。2316C要素分析法6C要素分析法是金融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法之一。它主要集中在借款人的道德品质CHARACTER、还款能力CAPACITY、资本实力CAPITAL、担保COLLATERAL、经营环境条件CONDITION和事业的连续性（CONTINUITY）六个方面进行全面的定性分析以判别借款人的还款意愿和还款能力。与之相类似的还有“5W”因素,即借款人WHO、借款用途WHY、还款期限WHEN、担保物WHAT及如何还款HOW。以及“5P”因素,即个人因素PERSONAL、借款目的PURPOSE、偿还PAYMENT、保障PROTECTION和前景PERSPECTIVE。无论是“6C”、“5W”或是“5P”要素法在内容上大同小异,他们的共同之处都是将每一要素评分量化,从而确定其信用等级以作为其是否对其贷款、贷款标准的确定和贷款后的跟踪监测依据。232财务比率综合分析法由于信用危机往往是由财务危机引致而使银行面临巨大的信用风险,如能及早发现和找出一些预警财务趋向恶化的特征财务指标,无疑可判断借款或证券发行人的财务状况,从而确定其信用等级,为信贷和投资提供依据。基于这一动机,金融机构通常将信用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题。因此,一系列财务比率分析方法也应运而生。这类方法的主要代表有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法,前者是以净值报酬率为龙头,以资产净利润率为核心,重点揭示企业获利能力及其前因后果而沃尔比重法是将选定的7项财务比率分别给定各自的分数比重,通过与标准比率行业平均比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而得出企业财务状况的综合评价,继而确定其信用等级8。233单变量信用风险判定模型和多变量信用风险判别模型据考证，最早提出信用风险分析模型的是威廉比弗（WILLIAMBEAVER），他对同等资产规模的79个失败企业和成功企业进行对比分析和研究后提出了单变量判9电子科技大学硕士论文定模型，即通过个别财务比率走势恶化来预测企业信用风险状况。但是采用不同的财务比率预测同一家公司可能会得出不同的结果。多变量信用风险判别模型是以特征财务比率为解释变量,运用数量统计方法推导而建立起的标准模型。运用此模型预测某种性质事件发生的可能性,及早发现信用危机信号,使经营者能够在危机出现的萌芽阶段采取有效措施改善企业经营,防范危机使投资者和债权人可依据这种信号及时转移投资、管理应收帐款及作出信贷决策。目前国际上这类模型是被国际金融业和学术界视为主流方法，常用的有线性概率模型、LOGIT、PROBIT模型和判别分析模型。其中最具代表性的是美国艾德沃德艾阿尔特曼博士EDWARDIALTMAN在1968年对美国破产和非破产生产企业进行观察,采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量ZSCORE模型和在此基础上改进的“ZETA”判别分析模型9ZETAAX1BX2CX3DX4EX5FX6GX7其中，从X1至X7分别为资产收益率、资产收益率5年方差、EBIT与总利息支付额之比、留存收益与总资产之比、流动比率、普通股5年长期市场价值与长期资本总额之比、总资产对数等，分别代表企业的盈利能力、债务偿还能力以及资产流动性等因素，A至G是系数。该模型被广泛应用于公司财务危机、破产及违约风险的分析。234基于资本市场理论和信息技术的方法期权定价型的破产模型。BLACKSCHOLESMERTON系列定价模型表明一家公司的破产概率取决于公司资产相对于其短期负债时的初始市场价值和资产股票市价的波动率。当公司资产的市场清算价值低于其短期负债价值,即资不抵债时,那么该公司实质上已经破产。该类模型的另一的典型代表则是1993年KMV公司研究提出的期望违约率EXPECTEDDEFAULTFREQUENCY,EDF模型，该模型的结构包含两种理论联系一是将股票价值看成是建立在公司资产价值上的一个看涨期权；二是公司股票价值波动率与公司资产价值变化之间的关系。债券违约率模型和期限方法。是按穆迪和标准普尔的信用等级和债券到期年限,采用债券实际违约的历史数据建立的违约概率经验值。对各类信用等级和期限债券10电子科技大学硕士论文的违约风险的衡量。美国穆迪1990和标准普尔1991两家著名评级公司修正了这一模型并作为他们的常规金融分析工具。但目前的障碍是银行无法收集到足够的贷款违约历史数据供建立一个非常稳定的违约概率数据库。神经网络分析系统。1996年，TRIPPI和TURBAN将神经中枢网络系统NEURALNETWORK应用于信用风险分析，他们构建的神经网络模型，放弃可信用评分模型中变量是线性且相互独立的假设，能够更深入地分析变量之间隐含的相关关系。235其他随着金融衍生产品的开发和金融市场的迅速发展，相继产生了用于对衍生工具进行信用风险的衡量方法，如风险敞口等值法RISKEQUIVALENTEXPOSURE，REE、模拟法、敏感度分析法等以及用于评估信用集中风险的评估系统。24我国商业银行信用管理中常用的信用风险评估方法目前，我国国内的商业银行在对受信人进行信用风险评估时一般还是采用定性与定量相结合的办法，常用的方法有一是“5C”法，即客户的道德品质CHARACTER、还款能力CAPACITY、资本实力CAPITAL、担保COLLATERAL、经营环境条件CONDITION，前文已有提及，此处不再赘述；二是对客户的五级分类法，即将客户的贷款资产形态分为正常、关注、次级、可疑、损失五个级别以判断客户的信用风险；三是杜邦财务分析法和沃尔比重评分法；四是多项判断式分析法（即信用评分模型，目前国内各商业银行对贷款客户进行信用评级主要都采用该方法），主要是利用反映企业偿债能力、盈利能力、经营发展能力的多项指标做定量分析并结合前面一、二两种方法做定性分析，构建多元函数关系式，以明确的分数反映客户的信用质量。25现有信用风险评估方法在实际应用中的局限性虽然国外信用风险评估模型已有许多，但验证模型的有效性即返回测试仍旧是一个瓶颈，由于建模样本及检验样本均为小数量的样本，而产生一个预测数据大约11电子科技大学硕士论文需要一年的时间，因此合理测试预测精度的时间跨度会更长10；同时，如果将该类模型应用于所有被评估对象的信用风险评估无疑需要增加相应的工作量，也就意味着成本的增加，但投入与收益是否成正比则尚需商榷。无论金融机构使用的任何一种评估模型，几乎都是以评估指标为基础的，而评估指标所需的原始数据都是来源于被评估对象提供的财务信息，故在评估前实际上已经设置一个基本假设即所有的数据都是真实的、准确的，而事实却并非如此。进行信用风险评估就是为了通过对被评估对象以往的经营业绩状况、融资状况评价，预测其未来的还款能力与还款意愿，而分析数据是否真实可靠，不仅制约于企业的主观因素及人为因素，同时也与会计方法、会计政策的选择密切相关。如果会计方法、会计政策不适当，或者过多地掺杂了各种主观因素、人为因素，那么原始数据的可靠性、有效性就缺乏保证，这样势必会使最终的评估结果发生扭曲。另外，前文提及的西方金融机构常用的信用风险评估模型从总体上来看主要可以分为两种专家判断法和模型法。专家判断法尽管能够较好的对定性信息加以分析，但是其不可避免的缺点则是评级效率较低、成本较高以及不容易得到较为一致的评级结果，这是由于银行的贷款项目数以万计，利用人工很难作出全面的评估11，而且还存在主观臆断性较强、经验主义、缺乏客观评价基础等不足12。模型法一般都是将公开市场要素作为跟踪借款人履约能力的指标，而目前在我国即使是上市公司也由于资本市场存在着价格扭曲、透明度低等现象，其各类市场指标不能作为反映借款人经营状况的信号，及时反映其履约能力的变化，商业银行与借款人之间依然处于严重的信息不对称的不利地位。如果借款人是非公开上市公司，二者之间的信息不对称的状况则更为严重。12电子科技大学硕士论文第3章信用风险评估指标分析31对信用风险评估指标的有效性判断在信息不对称、信用制度不完善的现实状况下，银行如何设计出有效的企业信用风险评估模型，以降低企业违约给银行带来利润损失的风险，实现资源的有效配置，笔者认为需要解决一个关键的问题信用风险评估指标的有效性，即什么指标能更有效地揭示企业的违约风险大小。笔者认为，企业信用风险评估指标的有效性包括两个方面的涵义一是企业信用风险评估指标赖以计算的基础数据的真实性和可靠性，即会计信息的真实性。客户信用相关数据的真实性和准确性是银行测量信用风险的关键保障。再先进复杂的风险计量模型，离开了真实、准确的数据，也无法导出有预见性的结果13。二是评价指标能否准确地预测企业违约风险的大小，即指标的敏感性。在现阶段的实践中，对于受信人财务信息和其他基础资料的获取都是由受信人直接提供给商业银行的，这种直接通过受信人取得信息的方式不需要商业银行付出任何成本，但随之而来的是产生了对信息的判别成本。目前需要解决的就是如何有效的降低判别的成本、提高判别的质量。32我国目前商业银行信用风险评估指标的局限性目前我国商业银行运用的信用风险评估指标多是以权责发生制为基础（例如“A商业银行客户信用登记测评计分表”和“B商业银行用评级表”，见表31和表32），反映企业在一定时期内获取利润数量多少的一种评价结果。该指标容易被人为操纵，而且验证的难度比较大14。根据表31和32可以看出两家商业银行在所有的评估指标中都各自仅有“现金流量”和“经营活动产生的现金流入量/销售收入”这唯一的一个指标与现金流量（CASHFLOW）相关，而且其权重也只有8（A银行），B银行的该指标甚至还不是作为信用等级评价的基本指标而仅仅是作为修正指标使用的，这两家商业银行的信用评价体系应该说基本可以代表目前国内商业银行对受信人（贷款人）财务状况的关注重点基本还集中在传统的一些财务数据评价指标上，而根据现在已有的实证研究表明，现金流量（CASHFLOW）指标比会13评定指标计算公式指标说明标准分满分值评分标准一、信用履约评价（30分）1利息偿还率本年实付利息额应付利息额100实付利息、应付利息额指对本行的支付利息，应付利息额9100得分实际值满分值标准分应付利息额本年应付利息额往年应付未付利息额电子科技大学硕士论文计数据（ACCRUALDATA）指标具有一定的不可操纵性，能够在一定程度上缩小企业盈余管理的空间15，且能更有效地鉴别公司盈利质量，容易核查和验证数据的真实性，并且取得成本相对较低。（商业银行现有信用评级指标定量分析部分在实际应用中的局限性在第五章还将具体分析，此处不再赘述。）根据下面的表31和表32可以得知，商业银行在对受信人进行信用评估时除了定量的评价指标外还存在定性的评价指标，但是对定性指标的评定在实际运用中要保证评定结果的客观、公正、真实，难度将相当大。这需要评估方对受信人有充分程度的全面了解、与受信人的高层管理者和基层员工都要实现基本无障碍的沟通。作为A银行的定性指标尽管其全部权重只有8，但是这8既无法实现对受信人综合素质的整体评价，体现定性因素在整个评价中的重要性，却又有可能因为权重不大导致评价人对这部分评价的轻视，无论是那一种情况都可能导致最终的信用评级结果失真；B银行对定性指标的评价比重占到整个评价体系的25，但是这又有可能使受信人在信息不对称的情况下用获得定性部分的高分来弥补定量部分的不足从而得到较高的信用等级。所以笔者建议将对定量因素的评价和对定性因素的评价作为两个独立的类别进行评级，受信人最后的信用级别必须由两个部分的信用级别一起决定。如果两个部分的信用级别一致，那么最终的信用级别就是其两个部分的信用级别；如果两个部分的信用级别不一致，那么最终的信用级别就只能由两个部分中较低的那一个级别决定。表31A商业银行客户信用登记测评计分表142到期信用偿付率本年到期信用真实偿付额到期信用额100到期信用偿付、到期信用未偿付额指对本行的到期信用偿付，到期信用未偿付额12100得分实际值满分值标准分到期信用真实偿付额到期信用偿付额借新还旧额其它非正常偿付额到期信用额本年到期信用额往年到期信用未偿付额A银行信用贷款银行汇票承兑开证及融资银行保函3销售收入营业收入银行份额与贷款份额比销售收入或营业收入归行占比本行信用年平均占比100销售收入归行占比销售收入回归本行额销售收入净额5100本行信用年平均占比本行信用年平均余额全部信用年平均余额本行信用年平均余额本行信用年初余额本行信用年末余额/2全部信用年平均余额全部信用年初余额全部信用年末余额）/24存贷比本行存款季均余额本行本行存款季均余额在本行四个季度末存款余额4410电子科技大学硕士论文15信用季均余额100本行信用年均余额本行信用年初额本行信用年末余额2二、偿债能力评价（35分）5资产负债率负债总额/有效资产总额100期末有效资产总额期末资产总额摊销费用库存积压物资2年以上各类应收账款待处理资产损失1070得分1实际值1满分值标准分6流动比率期末流动资产/期末流动负债100期末流动资产指有效流动资产4150得分实际值满分值标准分7速动比率速动资产流动负债100速动资产流动资产存货待摊费用待处理流动资产损失51008现金流量现金净流量经营性现金净流量投资性现金净流量融资性现金净流量8经营性净现金流量0，净现金流量08分经营性净现金流量0，净现金流量03分经营性净现金流量0，净现金流量00分9或有负债比率或有负债/净资或有负债指企业为第三方提供担保及未决诉讼等450得分1实际值1满分电子科技大学硕士论文16产100值标准分10利息保障倍数（利润总额当年利息支出）/当年利息支出利息支出指企业当年应支付的全部利息总额4工业4得分实际值满分值标准分农业3三、盈利能力评价（15分）11总资产报酬率利润总额利息支出/资产年平均余额100利息支出指企业年度应支付利息总额资产年平均余额年初总资产余额年末总资产余额/25工业8得分实际值满分值标准分商业5综合类6农业612销售（营业）利润率销售利润/销售收入净额100销售利润销售收入净额销售成本销售税金销售收入净额销售收入销售退回销售折让、折扣5工业12商业10综合类9农业713净资产收益率（税后净利润/净资产年平均余额）100净资产年平均余额年初净资产余额年末净资产余额/25工业7商业12综合类15四、经营及发展能力评价（12分）14流动资产全年销售销售收入净额销售收入4工业3得分实际值电子科技大学硕士论文17周转次数净收入净额/流动资产年平均余额销售退回销售折让、折扣商业4满分值标准分流动资产年平均余额流动资产年初余额流动资产年末余额/2综合类3农业215净利润增长率（本期实现净利润上期实现净利润）/上期实现净利润；分母中上期实现净利润取绝对值。4工业8得分实际值满分值标准分商业6综合类9农业716净资产增长率年末净资产年初净资产/年初净资产100410五、综合评价（8分）17领导者素质领导者及主要管理人员的素质和经验2好2分，一般1分，差0分18管理水平产权制度、组织结构、决策机制、财务管理制度、企业经营年限和员工素质等情况2好2分，一般1分，差0分19技术素质根据技术力量、工艺技术水平等情况综合评定2好2分，一般1分，差0分20发展前景行业发展前景、行业稳定性、经营环境、政策支持情况、市场竞争率、市场占有率、融资能力等情况2好2分，一般1分，差0分六、特殊加分（10分）21所有者权益单一法人客户所有者权益农业6亿元、工业8亿元、商贸7亿元、综合类9亿元的，可在原得分基础上再加5分。以合并报表整体评级的集团客5电子科技大学硕士论文18评价内容及权重基本指标及权重修正指标及权重/评价内容一、基本指标和修正指标1偿债能力状况（40分）资产负债率（15分）流动比率（9分）总债务/EBITDA（16分）全部资本化比率（8分）已获利息倍数（11分）速动比率（8分）经营活动产生的净现金流量/总债务（13分）2财务效益状况（32分）净资产收益率（17分）销售（营业）利润率（15分0总资产报酬率（9分）成本费用利润率（8分）经营活动产生的现金流入量/销售收入（15分）3资金营运状况（18分）总资产周转率（8分）流动资产周转率（10分）存货周转率（10分）应收账款周转率（8分）4发展能力状况（10分）销售（营业）增长率（4分）资本积累率（6分）总资产增长率（6分）三年利润平均增长率（4分）二、评议指标户所有者权益30亿元，可在原得分基础上再加5分。22利润利润总额农业3亿元、工业5亿元、商贸4亿元、综合类6亿元的，可在原得分基础上再加5分。5七、特殊扣分（15分）略电子科技大学硕士论文资料来源A银行四川分行信贷部门表32B银行信用评级表191市场竞争力（28分）企业战略实施情况（2分）经营战略的有效性，包括客户形象策略、市场策略、资源利用策略、组织策略、投资策略的效果情况市场占有率（3分）销售（营业）收入在同行业中的占有比率客户规模（9分）按照国家统一标准归属类别技术装备水平（5分）客户的技术、装备等经营设施是否先进产品替代性（2分）被其他行业或其他产品替代的可能性行业壁垒（2分）进入行业资金、技术和政策壁垒议价能力（2分）与上、下游客户的价格谈判地位和能力融资能力（3分）在资本市场、货币市场的筹资能力2管理水平（20分）领导者素质（5分）可信任度、专业学历、荣誉情况、开拓创新、班子稳定性员工素质（2分）专业化程度、培训情况、稳定性组织制度（3分）产权关系、法人制度是否明晰，组织机构是否完善决策机制（3分）管理宗旨是否得到员工和社会的认同、决策组织、决策程序是否积极有效人事管理（2分）任免制度、奖惩制度、培训制度生产（营业）管理（2分）质量管理、物料管理、销售管理、环境管理财务管理（3分）制度是否健全、报表是否可信3经营状况（21分）应收账款质量（5分）应收账款账龄情况电子科技大学硕士论文20主营业务情况（4分）主营业务占全部业务的比重产品多元化程度（3分）类型、规格、花色、款式齐全，满足用户的多方面需求存货质量（4分）存货（产品、在产品、原材料）结构的合理化程度客户集中程度（2分）单个客户销售额占销售总额的比重情况客户群的稳定性（3分）与保持业务关系超过两年的客户的业务量情况4信誉状况（20分）贷款质量（10分）贷款本金归还情况以及贷款分类情况贷款付息情况（7分）应付贷款利息余额情况存贷比（3分）按百分比度量5发展前景（11分）政策支持情况（2分）中央政府支持、地方政府支持股东支持情况（3分）股东实力及支持程度生产企业行业发展状况（1分）所属行业发展阶段主要产