4月宏观经济月报

宏观经济月报2011年4月28日4月宏观经济月报第七期撰写人汪洋、郑颢2010年4月28日宏观经济通胀预期不降，紧缩政策难松撰写汪洋（国内宏观）郑颢（海外宏观）咨询电话4008878766网址WWWRDQHCOM本期导读国内宏观4月份国内重要宏观事件包括1）2011年全国政协会议和人民代表大会（“两会”）在京召开；2）6日央行年内第二次加息；3）7日发改委宣布汽油、柴油零售最高限价每吨分别提高500元和400元；4）21日央行年内第四次上调存款准备金率。重要经济数据包括10日海关总署公布3月外贸数据、14日央行公布3月金融数据、15日国家统计局公布3月份及一季度国民经济运行数据。食品价格和居住类价格合力推高通胀创32个月新高，在经济放缓的背景下，控制通胀将是管理层调控的首要任务。一季度GDP同比增长97，低于去年四季度的98；在消费和出口拉动经济不力的背景下，投资仍是今年经济增长的引擎。在新增信贷和外汇占款超预期的推动下，M2增速居高不下。虽然M2增速已经从09年11月的34降至16左右，逐步向历史常态1216的区间靠拢，但当前M2余额较2008年底增长60，存量仍然较大，货币因素对物价的推动作用仍会在一段时间存在。在CPI居高不下、油价上涨加剧输入型通胀压力、房价继续环比上涨、部分日常生活用品涨价传言不断的背景下，表明通胀预期可能仍然较高；而实体经济增长有企稳的迹象，预计央行将继续维持每两个月加息一次，每个月上调一次存准的频率来宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787662控制流动性及通胀，海外宏观美国经济在过去一个月持续改善，制造业成长加速，失业率持续下降，但相对长期一般水平仍然过高，美联储继续维持超宽松货币政策。对抗通胀，欧洲央行无奈加息，短期来看，此次加息对全球经济及金融市场影响不大，但如果进入加息通道，多次加息则对全球资本价格是有明显的提价信号,流动性将会下降,大宗商品价格将下跌,资金可能大规模回流欧洲,这个影响就将会十分明显。欧洲央行并未决定将今日加息之举作为加息周期的开始，该央行将一如既往地以稳定物价为决策导向。因能源和商品价格上涨，英国通胀压力继续攀升，但英国央行更担心经济继续呈负增长态势，加息推迟。地震引发的电力供应紧张和核电能源持续发展问题将影响日本灾后重建。灾后重建新增的预算将恶化日本财政状况。综合来看，复苏重建工作面临严峻挑战。澳大利亚一季度通胀年率增至33，创近五年来最大涨幅。加息预期愈演愈烈，澳元将持续高企，受原料价格上涨影响，我国的金属商品价格也将持续升势。中东北非动乱升级，将继续支撑原油价格高位震荡，黄金、白银等贵金属价格也将继续得益于投资者避险情绪而企高。宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787663宏观经济月报2011年4月28日【国内宏观经济】通胀增长超预期加息或将提前15日国家统计局公布3月CPI同比增长54，环比下降02，其中食品同比增长117；PPI同比增长97。3月份CPI54，高于我们之前预计的52。3月份食品价格和非食品价格（特别是居住类）共同推高通胀创32个月新高。而从过去10年来看，每年的3月非食品价格都会环比下降，我们认为，二季度通胀压力比年初预计的要大。在当前通胀压力明显上升，经济放缓的背景下，控制通胀仍将是二季度政策调控的首要任务。13日召开的国务院常务会议表示，继续把控通胀列为首要任务，强调千方百计保持物价稳定。14日，胡锦涛主席在金砖峰会上称，全球通胀压力加大。我们认为，二季度继续加息的可能性大幅上升，并从原先预计的6月加息提前至五一长假期间，同时货币和信贷将继续紧缩，而为了对抗输入性通胀，二季度人民币的升值速度有望超过一季度的1。一季度经济保持较快增长消费下滑存隐患宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787665一季度GDP同比增长97，低于去年四季度的98；一季度规模以上工业增加值同比增长144，较去年四季度的132提高12个百分点，而3月份规模以上工业增加值同比增长148，也高于市场预期的14，显示工业生产继续保持稳定。一季度固定资产投资同比增速25，高于去年四季度的239，但由于今年一季度PPI上涨71高于去年四季度的57，因此去除物价上涨因素后固定资产投资一季度实际增长179，略低于去年四季度的182的增速。预计随着十二五规划的全年展开，二季度固定资产投资仍将维持在25以上的高位。在消费和出口拉动经济不力的背景下，投资仍是经济增长的引擎。社会消费品零售总额3月同比增长174，较12月份的158有较大反弹，去除价格因素，3月社会消费品零售总额实际同比增长12，高于12月份的109。消费反弹主要源于占限额以上企业销售总额占比较大的汽车销售的反弹，3月汽车销量同比增幅从12月的109反弹至187，此外，家具、建材和家用电器等商品的销售增长也出现了一定反弹。但综合来看，一季度社会消费品零售总额同比增长163，较去年四季度的22出现明显下降，显示消费需求总体下滑趋势。货币增速小幅反弹货币因素继续推动物价中国人民银行于4月14日公布了3月份及一季度金融数据。据央行初步统计，今年一季度社会融资规模增加419万亿元，同比少增3225亿元，这是央行首度发布社会融资规模数据。而2010年社会融资规模为1427万亿元，与GDP之比为359。今年一季度，人民币贷款增加224万亿元，同比少增3524亿元，占社会融资规模的535，同比低41个百分点。3月新增人民币贷款增加6794亿元，同比多增1727亿元。3月份人民币存款增加268万亿元，同比多增112万亿元。宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787666从上图来看，3月份新增存款创下了2007年以来的新高，而存贷比也从今年1月的002倍升至394倍的高点，显示银行可放贷款大幅增加，与此同时，虽然三月新增贷款较2月增加近1500亿元，较去年同期增加1727亿元，但低于市场预期中的7000亿，从近五年的历史情况来看，3月份新增贷款占全年新增贷款10以上，按照全年新增贷款75万亿来算，也低于近五年的平均。因而3月新增贷款的实际数量偏低于市场预期，这也证明今年的信贷投放正在按照管理层制定的从紧的路线正常运行。2011年3月末，广义货币M2余额7581万亿元，同比增长166，比上月末高09个百分点，比上年末低31个百分点；狭义货币M1余额2663万亿元，同比增长150，比上月末高05个百分点，比上年末低62个百分点。2011年3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长244。今年一季度新增外汇储备1974亿美元。宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787667M2增速166高于市场预期中的155，外汇占款从2月的21452亿增至3月的40791亿是M2增速偏高的一个主要原因，而三月信贷的上升也是M2增速上升是另一原因。虽然M2增速已经从09年11月的34降至16左右，逐步向历史常态1216的区间上限靠拢，但考虑到当前M2余额已经较2008年底增长60，存量仍然较大，货币因素对物价的推动作用仍会在一段时间存在。数量型调控向价格型调控转变加息周期步入中后期延续惯例，在清明小长假的最后一天，央行再次宣布加息，这是今年以来的第二次加息，也是从去年10月开始步入加息周期后的第四次加息。调整前利率调整后利率上调幅度存款利率活期存款040510个基点三个月26028525个基点半年28030525个基点一年30032525个基点二年39041525个基点三年45047525个基点五年50052525个基点贷款利率宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787668六个月56058525个基点一年60663125个基点一至三年61564030个基点三至五年64066520个基点五年以上66068520个基点此次加息可能是受到以下几个因素的推动1市场和政府普遍预计CPI同比升幅将在上半年居高不下；2油价上涨可能加剧输入型通胀压力；3虽然1月份起政府针对房地产行业展开又一轮调控，但2月份以来房价继续环比上涨；4部分日常生活用品涨价传言导致抢购个案（最终发改委制止了相关企业的涨价行为），这似乎表明通胀预期可能仍然较高；5至少从目前看来，实体经济增长有企稳的迹象，这使得高层更容易批准人民银行继续通过加息抑制通胀。从目前通胀的情况来看，CPI和PPI将在较长时间内处于高位，但不会继续恶化，2011年上半年政府将基本上维持紧缩政策立场，尽管随着通胀压力的减轻政策可能会有一些细微的调整。央行的目的是中长期范围内实现正利率，从目前通胀走势来看，今年全年的通胀很可能高达4245，而目前一年期存款利率325下实际利率仍然为负，展望未来，预计2011年5月初存在再次加息的可能。而年底的一年期利率在35至4之间，即央行还有一至三次加息的可能。央行表示存款准备金率没有上限，我们预计年内可能上调至23附近，也就是仍有五次上调存准的可能，目前公开市场操作已经恢复功能，但4月份公开市场到期资金高达9110亿元，而央行不出所料在21日再次上调存准，今年以来维持每月上调一次的频率。虽然5月后到期央票有所减少，央行上调存准的频率将更多的与热钱的流入量直接相关，人民币升值稳步升值热钱也将居高不下，5月份仍然是上调准备金的敏感时期。高通胀下商品价格仍将处于高位能源化工方面，日本大地震引发的核泄露为全球能源市场发展平添不确定性，短期来看，在反核声讨下可能导致各国政府被迫对核电政策作出调整，而在日本重建计划导致能源需求增加，以及国内新兴经济体工业化、现代化、城镇化进程加快的背景下，以石油、煤炭和天然气为代表宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787669的传统化石能源仍将处于供应紧张、价格上涨的压力之下。4月国际油价冲高突破110美元的近两年新高，涨幅超过7，受其影响国际化工产品价格普遍上涨；国内成本传导有待下游接受，产品价格上涨比例相比2、3月份明显下降。农业方面，前期推高CPI主要因素的食品，特别是蔬菜价格，近期大幅回落，商务部重点监测的食用农产品价格已经连续四周回落，累计下降211。而国家统计局最新发布的“50个城市主要食品平均价格变动情况”也显示，4月中旬主要食品价格与4月上旬相比，呈现普遍下跌迹象，部分蔬菜价格降幅高达155。但考虑到较强的翘尾因素支撑和造成此轮通胀极为复杂的原因，预计4月的通胀压力依然处在较高水平。有色金属方面，4月15日至21日，由中国有色金属工业协会和国家发改委中国投资协会联合主办的第七届（2011年）中国有色金属铅锌产业链发展论坛在北京召开，会议主要内容2010年我国铅锌工业生产平稳较快增长，经济效益明显回升。在稳步推进淘汰落后产能，促进节能减排的进程的同时，积极有序的进行兼并重组及境外资源的开发。但同时，结构性矛盾突出、资源保障程度低、缺失产品价格话语权等问题依然存在。中国电池工业协会轻工业化学电源研究所专家认为铅酸电池在未来较长时间内仍将凭借其出色的性价比继续稳定增长，中国钢铁工业协会原市场部专家认为节能减排仍是今后钢铁工业结构调整的主要任务，按照世界发达国家镀锌板的消费比例中国的镀锌板的产量还都有增长空间。我们认为铅锌旺盛的需求和不断上涨的价格使矿山企业的压力骤减，而且铅锌价格在这轮资源价格上涨中严重滞后于铜、锡、黄金、白银、稀土等品种，因此铅锌需求的增长速度以及原关闭矿山的重新开工和扩大产能在未来相当长的时间内都将成为市场的关注点。贵金属方面，由于贵金属兼具避险和防通胀的作用，近来海外市场的一些变动使得黄金的这两个功能愈加明显。世界经济充满了不确定性，复苏之路面临困境，支持黄金等贵金属价格上涨的因素在较长的时间内都不会改变。宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876610【国际宏观经济】1美国经济11制造业强劲增长美国供应管理协会ISM4月1日公布，3月制造业指数为612，制造业板块依然维持强劲增长势头。数据同时显示，美国制造业在2010年出现十年以来首次雇佣人数增长。在美国供应管理协会追踪的18个行业中，有15个行业出现增长，领先的依次是服装，交通工具和金属制品业；仅有木材和基础金属产品行业出现萎缩迹象。虽然制造业板块依然维持强劲增长势头，不过商业企业还是担心原材料价格提升带来的通货膨胀压力。ISM制造业指数中的物价指数项目在3月增长3至850点，是2008年7月以来的最高水平。美国制造业的已经连续第20个月增长，我们认为这是美国经济已经步入逐渐复苏的重要信号，制造业在美国经济中所占比重略高于11，制造业的强劲增长将为美国2011年的加速增长提供支撑。表1美国ISMPMI指数及分项指标2006/012010/03数据来源瑞达期货研究院宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线40088787661112失业率持续下降美国3月份私营行业就业人数增加201万人，2月份私营部门就业人数经修正后为增加208万人，初值为增加217万人。美国3月份私营部门就业人数稳步上升，其中半数新增雇员源于小型企业招聘。在出口创纪录以及企业和消费者支出增长的推动下，美国3月非农就业人数增加216万人，非农私营就业人数增加23万人。此外，美国2月非农就业人数从最初公布的增加192万人修正至增加194万人。美国3月失业率从2月的89降至88，为连续第四个月下降。报告显示，美国就业市场能够自我改善，但平均时薪依旧不高，恐难以抵消能源价格上涨带来的通胀压力，个人收入的增长取决于就业机会的增多，从而可持续性发展得以为继。表2美国失业率非农就业总数数据来源瑞达期货研究院13房地产市场形势仍不明朗经季节性因素调整后，美国3月份新屋开工数较上月增加72，折合成年率为549,000套。2月份新屋开工数修正后为512,000套。3月份美国南部的新屋开工数与上月相比下降33，但其他宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876612地区的新屋开工数有所增加。美国中西部、西部和东北部的新屋开工数依次增323、276和54。美国3月份新屋开工数从前一个月的低位反弹，但整体数据依然疲软。美国3月成屋销售年化月率增长37，折合成年率为510万套。3月销售数据月增幅高于经济学家预期的25，折合成年率为500万套。2月份成屋销量经修正后为折合成年率492万套，初值为488万套。数据还显示，3月份四个地区中有三个地区的成屋销量实现增长。东北部、中西部和南部销量分别增长39、10和82。西部销量下降08。美国3月份成屋销售状况可以说是喜忧参半，成屋销量小幅上升，但销售价格依然低迷。我们认为，3月销售数据表现良好主要归因于2月份的惨淡表现,而2月销售状况主要受到恶劣天气的制约，说房产市场真正复苏还为时过早。随着美国失业率呈现下行趋势，今年晚些时候房产市场应将开始逐渐回暖，但戏剧性的反转的可能性很小。表3美国新屋动工成屋销售指数数据来源瑞达期货研究院14主权信贷评级前景变负面宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876613标准普尔本4月18日令市场意外地把美国的主权信贷评级前景由稳定调低至负面，令投资市场的注意力随即集中在美国债务问题及公债市场的前景。标普称，因近期金融危机过去两年，美国决策者对于怎样扭转近期财政恶化局面或应对长期财政压力仍未达成一致意见。标准普尔还表示，如果奥巴马政府和国会2年内无法找到大幅削减预算赤字的途径，美国AAA信用评级遭下调的概率为1/3。标准普尔评级公司下调美国国债评级，打压了市场的风险偏好情绪，避险情绪的升温。标准普尔下调美国信用评级前景，增加了两党议员在2012年改选之前达成削减赤字以及长期债务协议的压力。因此，我们认为标普的行动实际上反而有助美国国会在削减财赤方案上提早达成共识，兼且令美联储继续推行第三轮量宽政策面对多一重压力，亦增加联储局加快改变货币政策方向步伐的机率。表4美国联邦政府债务占GDP比重数据来源瑞达期货研究院15美联储如预期继续维持超宽松货币政策美联储4月13日发布的褐皮书经济报告BIEGEBOOK称，美国经济在过去一个月持续改善，制造业成长加速，但企业感到能源和原材料成本增加的影响。美联储12个辖区中大部分均报告经济活动全面改善。美联储北京时间4月28日凌晨宣布维持联邦基金利率在0025区间不变，同时宣布宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876614维持6,000亿美元量化宽松规模不变。美联储公开市场委员会预计，商品价格上涨对通胀的影响是短期的。由于商品价格上涨幅度不大，通胀会向基础水平靠拢。尽管近期商品价格上涨已经推升短期通胀，美联储方面仍然认为，中期内将恢复到可持续水平。因此，短期内通胀的上行未促使联邦公开市场委员会收紧政策。美联储强调要实现最大就业，以有效地促进经济增长，将失业率降低至长期一般水平。当前美国的失业率为88，相对长期一般水平过高，而要实现更加正常的失业率水平可能需要较长时间。因此美联储宽松货币政策仍将维持较长一段时间，上半年几无可能加息。美国宽松政策给全球带来的通胀压力仍将持续。2欧洲经济21欧洲央行无奈加息欧洲央行4月7日宣布加息，4月13日正式开始实施，此次加息完全在市场预料之中。欧洲央行制定货币政策的首要指导是维持价格稳定，欧元区CPI连续4个月高于2的目标水平，因此欧洲央行也早已表明4月加息以抗通胀的态度，这就给了市场足够时间去消化欧洲央行近两年首次上调指标利率的决定。因此利率决议公布之后，并未产生较明显影响。加息对经济基础及复苏形势良好的国家，如德国、法国的影响不大，但对边缘国家的不利影响比较明显。由于主权债务危机的影响，西班牙、爱尔兰和希腊的银行业者无法由银行间市场获得资金，在过去一年持续面临融资问题。加息推高融资成本，并使更多借款者拖欠还款,依赖欧洲央行提供流动性的西班牙和爱尔兰银行业者，盈利可能遭到压缩。爱尔兰银行业可能不得不将调高利率的效应完全转嫁给存户，西班牙银行业的利润率已然因国内激烈的存款争夺战而被压缩。此外，葡萄牙也将开始接受欧盟援助，融资成本提高可能意味着葡萄牙国内更高税率和更低工资水平。欧洲央行行长特里谢特别谨慎强调，欧洲央行并未决定将今日加息之举作为加息周期的开始，央行会一如既往地为稳定物价而作出适当决策。我们认为，欧元区经济发展不平衡以致此次欧洲央行加息相当保守，仅是不得已而尝试小幅上调。特里谢这样说并非只是担心金融市场紧缩气氛会波及整个经济，而是确实有必要继续关注物价上涨因素。如果物价回落，则可延缓加息时机，给欧元区经济复苏较慢的边缘国家喘息的机会。近期欧元区公布的通胀报告显示，食品与能源价格上涨是宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876615主要推手，能源价格持续高涨受中东北非紧张局势支撑不具有可持续性。一旦能源价格回落，欧元区CPI数据也可能出现较大幅度回落，甚至回归禁戒水平之内，在这种形势下，欧洲央行将没有继续加息的必要。短期来看，此次加息对全球经济及金融市场影响不大，但如果进入加息通道，多次加息则对全球资本价格是有明显的提价信号,流动性将会下降,大宗商品价格将下跌,资金可能大规模回流欧洲,这个影响就将会十分明显。223月通胀水平再涨，加息压力再增欧盟统计局EUROSTAT4月15日称，欧元区17国3月份的通胀水平从2月份的24加快至27。这要高于此前26的最初预估值，且为自2008年10月以来最高。另外有一份报告显示，欧元区2月份出口月率上升16。欧元区3月份消费者价格指数升至近两年来的最高水平，主要是由于飙升的能源成本所致，这也增加了要求欧洲央行上调利率的压力，也增强了市场对欧洲央行今年会进一步收紧货币政策的预期。基于月率，服装和鞋类的价格上涨以及交能源的价格上涨导致消费者价格指数上涨14，为自1996年以来最大月率增幅。3月的通胀水平增加了欧洲央行上调利率的压力，并增强市场对欧洲央行上调利率的预期。我们认为欧洲央行在不久的将来再次上调利率的可能性加大，欧洲央行货币政策的首要导向是控制通胀水平在2以下。表5欧元区CPI核心CPI宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876616数据来源瑞达期货研究院23主权债务问题依然堪忧尽管希腊官员4月18日再度否认该国进行某种形式的债务重组已迫在眉睫，但希腊国内似已无力偿付其债务。金融市场越来越认为希腊将需重新协商其公共债务的条款，并承认该国经济增长速度不足，无法支应债务利息。希腊的债务负担料将升高到相当国内生产总值GDP的160。德国执政联盟一位高阶人士称“德国联邦政府内部确切地认为，希腊不进行债务重组就挨不过夏季。”若这种担心成真，会让本已脆弱的市场更加惴惴不安，令人不禁怀疑其他欧元区国家是否也会步其后尘。我们认为，重组将不利整个欧元区二线国家，这将意味着其他二线国家的利率大幅上升；从欧洲央行的角度看，意味着欧洲平均借贷成本上升，欧洲央行将被迫放慢升息步伐。表6希腊10年期国债收益率宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876617数据来源瑞达期货研究院希腊的目标是在2015年之前节省出230亿欧元，将预算赤字从10降至1。但之前德国财政部长朔伊布勒WOLFGANGSCHAEUBLE的话称，若欧盟EUROPEANCOMMISSION与国际货币基金组织IMF在6月对希腊状况审计时发现，该国债务负担仍处于不可持续水平，那该国可能将需采取“进一步举措”。“相比于欧洲银行目前所面临的一些不良信贷问题，显然欧元区的危机所带来的影响更为严重。这其中，欧元区希腊和爱尔兰的问题，以及现在大家都在讨论的葡萄牙，以及极可能需要救援的西班牙。”全球商业咨询公司CAPCO合伙人SANDEEPVISHNU表示。我们认为，由于银行业的大而不倒效应TOOBIGTOFAIL，欧洲央行是毫无选择，必须进行援助。主权债务问题必然将影响欧元区未来的发展。24英国央行加息进程推迟英国央行公布的4月会议记录显示，英国央行货币政策委员会MPC中有6名委员支持保持利率不变，3名委员支持加息。多位委员担心经济增长和需求进一步受创。因能源和商品价格上涨，英国通胀压力可能会继续攀升，短期内通胀率超过5的可能性很高，但尚无证据表明通胀问题会成为长期问题。相比近几个月以来的高通胀压力，英国央行更担心经济继续呈负增长态势。英国零售商协会公布的数据显示，英国3月零售销售年率下降19，为1995年开启这项调查以来最大降幅。该数据强化了人们对于消费者支出正在减少的担忧，给英国整体经济带来现实威胁。宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876618我们认为，如果数据证实一季度英国经济陷入困境，货币政策委员会就可能选择推迟升息，以免经济重回衰退。3日本经济31核危机升级导致经济不确定性上升日本原子能安全与保安院12日上午做出决定，将福岛第一核电站的核泄漏等级由目前的5级提高到7级，达到了与切尔诺贝利核电站同样的等级，属于最高级。核危机对日本经济造成的不确定性增强，导致汇市避险情绪显著升温。近日日元持续升势，根据历史经验，每逢日本遭遇大型灾难，日本公司都会将巨额资金汇回日本，帮助灾后重建，因此推升日元。此外，本周日本政府称，自上月东北部遭遇强震和海啸以来，经济显露疲势。日本政府调降对出口、工业产出和消费的评估，对电力短缺、供应链和油价引发的风险提出警告。日本经济复苏的前途将面临严峻的挑战。32震后复苏道路艰难虽然311地震主要涉及的东北地区GDP仅占日本国内GDP的8左右，但是受到地震影响的汽车及其相关产业对日本GDP增长的贡献率高达50。地震给日本整体经济的影响不仅仅局限于灾害的地理范围。核电占日本电力供应总量的30以上，而福岛核电站供电量占总供电量的6以上。此次地震引发的电力供应紧张和核电能源持续发展问题将影响日本灾后重建。电子和汽车是日本传统工业的支柱产业，东部沿海地区则是日本汽车产业和半导体产业集聚的区域。在此次地震发生之后，许多半导体材料和汽车企业及其相关企业纷纷停产，使得两个行业的国内生产链出现断裂，这将对日本产业体系形成较大的冲击。旅游与商贸等商业活动减少的直接影响以及消费者信心下降的间接影响对日本经济复苏不利，而这些影响在短期内可能远远高于灾后恢复重建带来的GDP拉动效应。此外，日本债务问题也引发担忧。日本国会近日通过了11万亿美元的新财年预算，并计划编制数项追加预算用于赈灾。截至2010年底，日本政府负债总额占GDP比例已达200。灾后重建新增的预算将恶化日本财政状况。综合来看，复苏重建工作面临严峻挑战。4澳大利亚经济一季度CPI超预期引发加息猜测，进一步助推商品价格宏观经济月报2011年4月28日瑞达期货研究院全球宏观经济研究公司网址WWWRDQHCOM服务热线400887876619澳洲统计局公布的数据显示，澳洲一季度通胀年率增至33，高于上季的27，创近五年来最大涨幅。价格涨势遍及食品、燃油、医疗、教育和财务成本。因天气原因，农作物产量受损，一季度的果蔬价格大涨22。全球汽油价格的大涨亦对CPI涨幅贡献06个百分点之多。核心通胀和总体通胀双双在一季度意外攀高，引发加息猜测。澳联储认为，去年11月就已将利率调升至限制性水平,政策步伐领先于通胀形势,暗示澳联储将谨慎观察通胀水平。表7澳大利亚季度CPI年率澳大利亚季度CPI年率00102030405060MAR00MAR01MAR02MAR03MAR04MAR05MAR06MAR07MAR08MAR09MAR10MAR11数据来源瑞达期货研究院对澳洲联储加息的预期近期已大幅推高澳元汇价，推高澳洲出口商品价格，促进矿业繁荣。据澳官方报告统计，2009至2010财年，在澳大利亚前10大出口产品中，8项为矿产品，合计占澳货物和服务出口总额的4573。其中，排名第一的煤炭占1434，排名第二的铁矿石以及精矿占138。澳大利亚外交和贸易部的数据显示，2009至2010财年，中国继续