上海汽车-固定收益定价报告

全球视野本土智慧发行基本资料债券类型金融债期限2年期计划发行额200亿，追加不超过699亿息票类型固定利率付息方式一年付息一次交易场所银行间招标方式荷兰式利率招标，追加部分采用数量招标招标日06年12月6日起息日06年12月20日缴款日06年12月20日到期日08年12月20日承揽费005固定收益研究小组固定收益分析师黄飙电话0755821308331868EMAILHUANGBIAOGUOSENCOMCN固定收益分析师李晓峰电话0755821308331849EMAILLIXFGUOSENCOMCN固定收益分析师王磊电话0755821308331809EMAILWANGLEIGUOSENCOMCN固定收益分析师皮敏电话0755821308331817EMAILPIMINGUOSENCOMCN固定收益证券PAGE1固定收益证券固定收益定价报告新券定价新券定价国开行06年第三十一期金融债定价报告经济减速债市基本面稳定，市场利率有望继续走稳10月经济数据显示，信贷投资增速放缓，批发端和零售端的物价均较为平稳；企业利润增长保持高位，而且近期企业融资较多，投资存在一定内生反弹基础，未来投资增长取决于行政调控的执行情况与外部经济的回落程度。目前来看管理层继续对宏观经济实施调控，债市基本面继续保持稳定。外部经济趋缓的信号仍在加强美国10月份新屋销售数据略有好转，但房地产市场下滑的趋势并未改变；油价下跌难以提振零售，美国10月份零售销售同比连续三个月出现下滑；唯劳动力市场表现尚可。总体来看外部经济增长放缓的趋势基本确立。11月回购利率经历了一轮“过山车”走势，我们认为国内短期利率仍然是央行密切关注的对象，世界经济放缓和美国加息压力消除将对国内短期利率造成压制作用；新股发行频率将成为影响回购利率的一个经常性指标，但并不能改变长期资金面。基于对宏观面的判断，我们认为债市资金将在中长期继续保持宽裕的基本格局难以发生改变，收益率曲线年内有望继续以走稳为主。资金面状况预期将较为稳定，预计最终中标票面利率落在288291区间本期债券的主要需求方为商业银行。目前银行间市场相近期限的金融债为050416（05农发16，剩197年，票面利率255）近期的成交收益率为289。根据中债收益率曲线，2年期对应的到期收益率约为290，上周五招标的06进出07债券要素与本期债基本相同，其中标利率为290，考虑到资金面状况预期将较为稳定，我们预计中标利率仍会落到二级市场水平附近，手续费返还因素约折合2BP，最终中标票面利率落在288291较为合理，认购意愿较强的机构可在288附近投标，认购意愿较弱的投资者可在291附近投标以博取边际收益。2006年12月6日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧PAGE2宏观面与资金面国内最新经济数据显示，信贷投资增速放缓，物价继续走稳。10月由于能源涨幅回落，剔除农产品后的CGPI基本呈见顶态势；农产品价格月环比（未季调）出现下降，但这是在过去几月涨幅较大之后的回落。基于世界总需求正在放缓，国内农产品期货价格走势较为平稳，目前来看农产品未对整体PPI和CGPI构成显著压力。零售端CPI和RPI（商品零售价格指数）均继续保持在低位。10月份进出口增速均有所回落，当月实现贸易顺差238亿美元。我们认为10月份顺差新高的主要原因在于进口回落较大。由于我国的高储蓄率和各种资源价格上的比较优势，在全球产业转移以及人民币升值预期下国际收支大幅顺差的局面将继续维持，从而将继续影响我国的货币政策独立性。110月份固定资产投资同比增速回落；其中新开工项目计划投资额同比增速下降至44。我们认为行政调控手段是投资回落的主要因素。10月份新增贷款仅170亿人民币，为近几年来的新低；从贷款结构看，中长期贷款仍然偏多，受到压缩部分更多是票据融资，这与贷款基准利率长短期利差加大有一定关系。110月份规模以上工业企业利润同比增长301，企业盈利能力改善的状况仍在持续，表明经济的内生增长动力仍然较强，投资反弹存在一定基础，未来投资增长取决于行政调控的执行情况与外部经济的回落程度。外部经济趋缓的信号仍在加强，OECD综合指标及其变化率都出现回落。美国10月经济数据显示房市冷却对私人消费支出的影响开始逐渐体现，这对世界经济以及中国的投资出口都会产生影响。我们对债市中长期走势仍持偏乐观的态度。11月由于股票一级和二级市场对资金分流较多，市场资金面出现波动，短期利率快速上扬，但随着央行的利率引导和新股新债发行减少，短期利率如我们所预期地迅速回落到10月份的水平。对于收益率曲线短端，我们认为国内短期利率仍然是央行密切关注的对象，世界经济放缓和美国加息压力消除将对国内短期利率造成压制作用。新股发行频率将成为影响回购利率的一个经常性指标，但并不能改变长期资金面。基于对宏观面的判断，我们认为债市资金将在中长期继续保持宽裕的基本格局难以发生改变，收益率曲线年内有望继续以走稳为主。中标预测及投标策略本期债券的主要需求方为商业银行。目前银行间市场相近期限的金融债为050416（05农发16，剩197年，票面利率255）近期的成交收益率为289。根据中债收益率曲线，2年期对应的到期收益率约为290，上周五招标的06进出07债券要素与本期债基本相同，其中标利率为290，考虑到资金面状况预期将较为稳定，我们预计中标利率仍会落到二级市场水平附近，手续费返还因素约折合2BP，最终中标票面利率落在288291较为合理，认购意愿较强的机构可在288附近投标，认购意愿较弱的投资者可在291附近投标以博取边际收益。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧PAGE3免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧国信证券有限责任公司所长岳克胜常务副所长蒋国云副所长姚鸿斌首席经济学家杨建龙钢铁有色金属行业首席分析师郑东IT行业首席分析师肖利娟金融工程首席分析师葛新元首席估值分析师汤小生交通运输行业首席分析师唐建华造纸行业首席分析师李世新房地产行业首席分析师方焱纺织品与服装行业首席分析师高芳敏社会服务行业首席分析师刘都化工行业首席分析师邱伟医药行业首席分析师贺平鸽金融行业首席分析师朱琰电力行业资深分析师徐颖真家电行业资深分析师王念春批发零售行业资深分析师谭丽固定收益资深分析师王磊策略资深分析师李颖俊有色金属行业资深分析师黄安乐交通运输行业资深分析师吴胜明煤炭行业分析师杨立宏交通运输行业分析师郑国化工行业分析师张剑峰纺织品与服装行业分析师方军平IT行业分析师王俊峰医药行业分析师丁丹房地产行业分析师陈林石化行业分析师陈爱华金融行业分析师李珊珊农业与食品饮料行业分析师黄茂机械行业分析师余爱斌固定收益分析师李晓峰固定收益分析师皮敏固定收益分析师黄飙宏观经济分析师林松立策略分析师崔嵘金融工程分析师王军清国信证券经济研究所销售交易部销售/交易负责人（华北）王晓健（010）82252615WANGXJGUOSENCOMCN销售/交易（华北）王立法（010）82252236WANGLFGUOSENCOMCN销售/交易（华北）谭春元（010）82259782TANCYGUOSENCOMCN销售/交易（华东）傅华星（021）68866025FUHXGUOSENCOMCN销售/交易