企业价值（增长,可持续发展）分析体系

企业价值（增长，可持续发展）分析体系在市场经济环境下，企业经营的目的是实现价值最大化。本文从市场经济环境下的财务分析重心入手，揭示目前财务分析体系中存在的问题，并探讨以企业价值分析为重心的财务分析理论与方法。一、以企业价值分析为重心的财务分析体系企业价值分析首先是对企业盈利能力和风险水平的分析。基于企业价值有历史价值、现时价值和未来价值之分，企业盈利能力和风险水平也有历史、现实和未来之分，要想在准确分析历史的基础上科学地预测未来，有必要将以历史成本法编制的财务报表，采用诸如物价指数法、市场价值法、重置成本法等不同方法调整转换为以现值表示的财务报表，并在此基础上进行分析。可见，对企业价值的分析实质上是历史价值分析与未来价值分析的有机结合。从投资者和债权人角度看，企业未来价值具有更重要的意义。由于企业的未来价值受企业外部环境和内部条件诸多因素的影响，因此进行财务分析时应予以分别考虑。一般而言，诸如财政金融政策、科技发展水平、市场发育程度、法制建设状况等外部环境因素，应作为预测企业未来价值的制约变量处理，客观评价其对企业未来价值的有利或不利影响。而对于企业的内部条件，包括人、财、物等各种因素，则必须作为企业未来价值分析的基本要素。可见，对企业未来价值的分析，实质上是宏观环境分析与微观条件分析的有机结合。综上所述，以企业价值分析为重心的财务分析体系，是一种广义的分析体系。它既包括传统财务分析中根据历史数据揭示企业现时价值的盈利能力分析、偿债能力分析和资金运营能力分析等，又包括企业盈利能力预测、风险水平预测、偿债能力预测等涉及企业未来价值的内容；既考虑企业的内部条件，又兼顾企业面临的外部环境。因此，分析的结果更有利于反映企业的真实情况，满足会计信息使用者的需求。二、以企业价值分析为重心的财务分析步骤明确企业所处行业的经济特征。抛开行业经济特征的财务分析结论是不可靠的，因为同样的财务分析结论在不同行业所体现的经济意义和企业价值可能完全不同。行业经济特征是进行财务分析的重要基础，只有了解企业所处行业的经济特征与发展前景及其对企业价值的影响，才能正确理解财务分析结论的经济意义，缩短财务比率等相关指标与管理决策之间的距离，使财务分析的结论对企业管理决策更有参考价值。在实际工作中，认定行业经济特征一般应从需求、供应、生产、营销和财务五个方面考虑。其中，需求属性反映了顾客对产品或服务价格的敏感性、产业成长率、对行业周期的敏感程度、季节性影响等因素。供应属性是指产品或劳务提供方面的特征，由于某些行业的供应商众多，而另外一些行业的供应商则非常有限，因此行业进入的难易程度是判断供应属性的标准。就生产属性而言，有劳动密集型、资本密集型与技术密集型之分，它们和产品制造过程的复杂程度是判断生产属性的标准。行业的营销属性涉及产品的消费者、分销渠道以及营销难易程度等。财务属性的认定则主要考虑行业的资本结构、与产品特征相匹配的负债水平以及投融资环境等。了解企业为增强竞争力而采取的战略。财务分析与企业战略紧密相关，因此，有效的财务分析应当建立在对企业战略充分了解的基础之上。尽管行业的经济特征在一定程度上可能限制企业制定竞争战略的弹性，但要想保证可持续竞争优势，所有企业仍必须制定符合其特定要求的、难以被效仿的发展战略。这就要求财务分析者不仅要熟悉本企业的发展战略，而且必须了解竞争对手的战略。惟此才能确保财务分析的有效性。正确理解和净化企业的财务报表。财务分析者要清醒地认识到财务报表的局限性，特别是管理当局不正当的盈余管理行为，要采用合法、合理的手段净化财务报表，以增强财务报表数据的可靠性和公允性。在净化财务报表过程中，应当注意以下事项不重复发生的项目或非常项目。这些项目对盈利的影响是暂时的，在评价企业绩效时最好予以剔除。研究与开发、广告、人力资源培训等支出。这些支出的人为安排对企业不同会计期间的盈利有很大的影响，进行财务分析时必须予以特别关注。企业存在的盈余管理行为。诸如提前确认收入和延迟确认费用、固定资产折旧方法的变更、工程完工进度的估计等都可能导致企业财务报表的失真，在财务分析时有必要对它们进行调整。令人遗憾的是，并不是所有的企业都提供了财务分析者对财务报表特别项目进行调整所需要的资料。在这种情况下，财务分析者应当利用专业知识和职业经验合理判断财务报表数据的可信程度，以免得出错误的分析结论。运用财务比率和相关指标评估企业的盈利能力与风险水平。一般地讲，财务分析者对各种财务比率和相关指标如何计算是比较熟悉的，但对于如何科学地运用这些比率和指标分析企业的盈利能力和风险水平，并以此为基础评价企业价值却又不够精通，做得很不到位。依前所述，以企业价值分析为重心的财务分析体系并不是单纯地计算财务比率，也不是简单地陈述财务报表数据，而是将这些财务比率和相关指标与行业特征、企业战略，甚至与行业周期联系起来预测和评价企业价值。因此，在财务分析中，最重要的工作是将企业的财务比率和相关指标放在特定行业与资本市场等环境中进行全方位比较、深层次分析和战略性预测，通过科学地评估企业的盈利能力和风险水平来达到界定企业价值的目的。这是财务分析的关键步骤。提供科学、严密的分析结论，满足各种决策的需要。包括投资人的投资决策、债权人的信贷决策、企业管理当局的经营决策等。这是财务分析的最终目的。为了充分发挥财务分析在评价企业决策中的作用，必须按照以上步骤开展财务分析工作。这五个分析步骤及其有机循环，正是以企业价值分析为重心的财务分析体系区别于现行财务分析体系的关键。刍探以企业价值分析为重心的财务分析体系来自第一范文网三、以企业价值分析为重心的财务分析内容财务报表的调整。现行财务报表是以历史成本原则为基础编制的，当物价发生变化时，难以准确反映企业的实际情况，因此有必要将它调整为现值财务报表。调整的方法主要有物价指数法和逐项评估法。物价指数法是根据物价变动指数将历史成本数据换算成现值数据；逐项评估法是按诸如重置成本、现行市价等分别对各项资产进行评估，最后求得其现值的方法。盈利能力分析。企业盈利能力分析有收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标。收入盈利能力是盈利与收入之比。根据分析的具体目的不同，常用的收入盈利率有毛利率、主营业务利润率等。这类指标除反映企业的盈利能力外，还可粗略判断企业的经营风险。资产盈利能力是盈利与资产之比，主要指标是资产盈利率（税后利润利息）资产平均余额。该指标的用途广泛，用它与社会无风险期望收益率相比，可以判断企业真实盈利能力的高低，评估企业经营效率；用它与企业负债成本率相比，可以判断企业举债经营是否有利可图等。净资产盈利能力是税后利润与净资产之比，按税后利润的归属，该指标可划分为众多的具体指标，如净资产收益率、普通股收益率等。该类指标揭示企业投资者的实际获利能力，是判断企业价值的重要指标。风险水平分析。企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。反映这些风险大小的主要指标有经营杠杆、流动比率、速动比率、资产负债率、现金覆盖率等。需要指出的是，根据财务报表信息，只能对企业风险水平进行简略分析，若深入分析，则必须依赖比财务报表更详细的会计账簿资料。在揭示盈利能力和风险水平之后，还应对净资产盈利率的构成进行分析。净资产盈利率是由资产盈利率和因财务杠杆带来的风险盈利率两部分构成。这种分析在评价企业所面临的财务风险、企业对风险的态度、信用程度和理财行为等方面均有十分重要的意义。企业经营效率分析。企业的经营效率可通过资产盈利率反映。具体分析时，将资产盈利率首先分解为收入盈利率与资产周转率（因为资产盈利率收入盈利率资产周转率），然后根据需要对收入盈利率和资产周转率分别进行分析。这种分解有利于准确认识企业经营效率方面的不同特征，为深入了解企业盈利能力和风险水平提供有用信息。管理业绩分析。首先可用因素分析法寻找企业完成或未完成诸如收入、成本、利润、投资、融资等任务的内在原因，然后将这些原因与外部环境的变化相比较，判断管理水平的高低。这里需要强调的是，分析本期实际与本期计划或历史水平差异的原因，只是为判断管理业绩提供基本数据，更重要的是分析管理者在差异形成中所起的作用，判断管理者对外部环境和内部条件变化的应变能力。显然，这种分析需要掌握诸多外部环境方面的信息，对分析者的要求极高。企业未来价值预测。企业未来价值的预测方法可分为趋势分析法和技术经济法两大类。趋势分析法主要是利用历史数据资料，按某种具体方法（如单元或多元线性回归、非线性回归等）建立企业盈利能力和风险水平等函数，并用该函数推导企业未来价值。该类方法的运用简单，但对外部环境变化的影响难以充分考虑，分析结论的准确度较差。技术经济法则在充分考虑外部环境影响的基础上预测企业未来价值。其具体方法有逐项预测最后合成以及计量经济学模型整体模拟等。技术经济法的优点是考虑问题全面，预测精确度较高，缺点是具体运用困难。因此在一般情况下，趋势分析法适用于企业外部环境和内部条件变化不大的情况，技术经济法则更适用于复杂多变的情况。提升企业价值,为股东持续地创造财富是企业根本性的战略目标。根据莫迪利安尼FMODIGLIANI和米勒MHMILLER,二者简称MM的企业价值评估模型,企业的评估价值等于企业现有资产价值加上预定期限内企业增长的评估价值,前者是企业以前投资的结果,后者是企业未来利润增长和竞争优势持续时间的体现,是企业战略决策对价值增长的反应。由此可见,实现企业价值增长必须从战略层面上予以谋划。企业价值增长战略就是企业在战略的协调和主导下,调配资源、集合众力,积极开展研发业务,寻求企业与环境的动态优化,以实现企业价值增长为目的的发展模式。企业价值增长战略模式改革开放近30年以来,我国企业在缺乏战略管理理论和价值评估理论指导的情况下,创造和实践着其独特的价值增长战略。根据对环境的适应特点,我国企业的价值增长战略有三种主流模式。机会型价值增长战略采取这类战略的企业大多没有固定的产品,或者并不依靠其拥有的产品和技术,而主要靠它们所拥有的社会关系或对转型期市场较深的洞察力来牟取利润。这种战略的主要特点是能把环境变革的不确定性转化为确定性的牟利机会。采用这种战略的企业有多种盈利的技巧和渠道,比如,它们能依靠对体制变革所带来的机会的准确把握,灵活地组织市场资源利用僵化体制的变更,有计划地利用政策空隙策划某种形式的国有资产流失利用政府官员的腐败进行权钱交易,赚取超额利润,或纯粹倒卖政府批文等官方文件而获利等等。随着我国市场经济体制的不断完善,上世纪90年代以后采取这种战略的公司渐趋减少。扩张型价值增长战略扩张型价值增长战略是指企业通过数量扩大、地区开拓以及多元化经营来实现业务规模、范围的迅速扩张和企业价值提升的企业价值增长模式。这种战略的特点是通过增加古典生产三要素土地、资本和劳动力的投入实现迅速扩张,并期望得到规模经济,属明显的粗放型增长方式。我国企业的扩张似乎有着充足的动机和理由。当经济改革在城市展开时,长期的短缺经济和被压抑的消费欲望成了企业进行数量上迅猛扩张的动力源泉国内统一市场的逐步形成和逐步深入的对外开放促成了企业以低成本优势实现了地区扩张和跨国销售持续不断被激发的消费欲望和不愿放弃任何潜在盈利机会的经营者,又将企业引入愈来愈广泛的多元化经营。从20世纪80年代中期开始,在大约十年或更短的时间里,我国许多企业的业务规模和范围实现了跨越式发展,企业价值也得到了迅猛提升。创新型价值增长战略到了20世纪90年代中后期,采用扩张型价值增长战略的企业逐渐露出“生理机能紊乱”的病症,有的患了“大企业病”,很多企业由于主业不突出而效益严重下滑,也有不少已经成了“被吹爆的气球”。其原因主要是企业体制和管理制度与庞大的组织和业务规模不相称,高昂的运行成本与微利时代的到来之间的矛盾,以及更为激烈、复杂多变的环境与没有核心能力、缺乏长期适应性之间的冲突等。于是,我国企业展开了新一轮的组织结构和体制的调整和变革重新审视自己的业务范围,确认自己的主业,清理、剥离或外包其非核心业务资产,出现了“归核化”的趋势开始重视研发,重视新材料、新能源的应用,力争拥有自己的知识产权和核心技术重视市场开拓策略和手段的科学化,巩固和发展主营业务的竞争优势重视管理思想、人才、方法和手段的现代化等等。这些变化在进入21世纪后得到了延续和深化,通过创新提升企业价值已渐成趋势。可以预见,创新型价值增长战略将逐步成为我国企业价值增长的主流模式。企业价值增长战略中存在的问题战略的非科学性我国企业战略的非科学性主要表现在对环境的长期适应性的匮乏上。战略的长期适应性是指企业为达到股东价值最大化目标,应在一个相对较长的时间内保持战略的相对稳定性,培养企业的核心能力,增强企业对环境的长期适应能力。我国企业战略的相对稳定性较差,既有客观上的原因,也有主观方面的原因。从客观上讲,企业战略在我国是一个新的概念,虽然有些企业在自己的经营中,自觉地提出适应环境的种种思路,但其科学的战略观念却依然没有形成。而没有经过系统训练的经营者很难在环境复杂多变的转型期制定出科学的企业经营战略。从主观上分析,我国有一部分的企业家在体制转型期逐渐练就了一套“出奇制胜”的商战谋略,体制转型的变革特征也为企业采用机会型战略创造了客观的环境,使其对科学战略特性中的长期适应性不屑一顾。另外也有一些企业家片面地认为,与其花力气研究战略,不如下决心把产品做好,“酒香不怕巷子深”,于是一门心思练内功,结果是生产效率提高了、产品质量也不错,却因为没有销路,使得经济效益滑坡。总之,如果缺乏长期适应性,企业就无法获得价值持续增长的能力。忽视对核心能力的培养20世纪90年代,核心能力的概念才传入我国。先是理论家,然后是企业家终于恍然大悟我国企业在国际市场上之所以缺乏竞争力,原因在于缺乏核心能力。而我国企业之所以在国际市场上尚能有一席之地,其主要原因是廉价的劳动力资源。但随着我国经济的发展和人民生活水平的提高,其他发展中国家对外贸易的迅速发展,欧美发达国家对我国产品低价侵入的障碍越来越大,再加上人民币不断增加的升值压力等原因,我国产品的价格优势受到了很大的挑战和削弱。而企业在转型期和短缺经济条件下练就的商战谋略是机会主义和粗放型的扩张,能耗大、效益低,科技投入严重不足,忽视了对企业核心能力的培养再加上知识产权意识淡薄和政府的保护力度不够,企业在技术和产品创新上多是模仿策略,因而企业有暂时优势的时候多,拥有核心技术和持续优势的时候少,产品创新一窝蜂的出现,又一窝蜂地消失,很少有企业能在自己的经营领域里持续不断地推出新产品。企业核心能力的培养也是一个长期的创新过程,我国企业还缺乏这种历史和经验。价值创造观念的缺乏我国企业的战略目标经常与价值最大化发生偏离,甚至把股东之外的其他主体对企业的要求作为奋斗目标。近来偏离价值最大化目标的表现主要有由于历史和体制等因素的影响,企业经常地将产量、产值和销售额作为经营目标,片面地追求规模,甚至过激的提出打造中国的“航空母舰”、赶超世界五百强由于用人制度和考评制度的缺陷,企业经营者往往只顾当前的利润增长,忽视技改投入,忽视可持续发展,而经常表现出短期化行为自20世纪90年代后期以来,在就业的压力下,政府经常采用行政的、经济的手段,对企业进行干预和诱导,使其承担更多的社会职能。另外,我国政府对企业巨大的影响力,历史遗留下来而尚未剥离的社会职能,以及国有企业承担社会职能的历史都在一定程度上影响着我国企业以价值最大化为核心的战略目标。实现企业价值增长的路径选择企业价值增长战略包括内部经营性战略和外部交易性战略两类。如果未来环境变化对企业的影响是积极的、确定的,企业便可以把预测期的战略重点放在核心能力的锐化上,依据自己的力量,通过整合内部资源,增加企业现有资产的价值。这就是所谓的企业经营性战略。一旦未来环境的演变对企业的影响作用是消极的、不确定的,企业便可能把预测期的战略重点放在扩大未来核心能力的转换和置换空间上,通过吸纳外部资源,以图实现未来增长的企业价值。这就是所谓的外部交易性战略。内部条件和外部环境是企业进行战略选择的依据。我国企业发展的状况、面临的国内和国际环境,决定了企业必须将战略重心由粗放的规模扩张转移到核心能力的锐化上,同时兼顾未来核心能力的培育。具体讲,当前应重点做好以下几个方面完善市场营销战略客户价值理论认为,价值是由客户决定的。顾客认可的产品才有价值,才能为企业带来利润,增加企业价值。因此我国企业必须更新和树立科学的营销理念,建立健全营销组织体系,全面、正确的应用营销组合策略同时必须重视商标、品牌的塑造和维护,树立良好的企业形象。培育核心技术科技是第一生产力。国外研究表明,技术创新能力是决定产品生命周期和企业竞争优势的一项关键变量。技术创新能够使企业的市场预期回报率高于市场平均回报率,从而改变企业未来的现金流量,在一定时期内保持现金流量的增长趋势,企业价值随着得以提升。当前,我国企业要增大研发投入,努力形成自己的产品标准和核心技术政府需要加快科技管理体制改革,加速科研成果向现实生产力的转化,切实重视知识产权的保护,努力营造科教兴国、科技强国的氛围和条件。重视人力资源战略人是最活跃的生产要素,也是企业价值增长的根本制约因素。拥有了一流的人才,就构筑了人力资源优势,就能形成和维持竞争优势,获得价值增长的原动力。从这个意义上说,加强人力资源管理,是实施企业竞争战略根本所在。因此,我国企业必须重视人力资源的开发与管理,重视高层次、复合型人才的培养和造就,研究人力资源的机制,逐步形成科学合理的选人、用人、评人、育人和留人的体制,把人口优势转变为人才优势,以人力资本创造企业价值。实施跨国经营战略随着全球经济一体化的深入发展和我国经济对外开放程度的扩大,企业跨出国门在更广阔的范围内参与竞争、寻求发展已成必然趋势,这也是进一步提升企业价值的重要路径。面临新的贸易保护主义的抬头,以及少数发达国家对中国和平崛起的担忧和遏制,我国企业必须从容应对,充分发挥行业协会的作用,有理有据地利用国际贸易规则维护自身合法利益必须科学选择进入国际市场的渠道、方式和时机,稳妥发展,谋求更广、更长久的利益要重视利用收购、兼并以及战略联盟等方式在国际市场上建立前沿阵地,寻找发展所需的原材料和能源,增强对国际市场的影响力和控制力。开展资本运营战略当企业发展到了成熟期,如何突破发展刚性是必须面对的一个问题。而资本经营就是在这一阶段形成进一步发展的核心竞争力的有效选择。我国企业在迅速扩张之后,大都面临着投资收益率的迅速下降,部分资产盈利能力降低、甚至亏损等问题。为此需要通过重组上市,组建或参与组建投资公司、金融公司,扩大融资来源,降低融资成本通过企业集团内部的资产重组,调整、优化内部资本结构,提高资本报酬率,增强企业的资本增值能力注重选择若干有区位优势的外部企业,进行以资本或技术为纽带的兼并、收购、控股或合资合营,实现企业资本扩张,提高产品的市场占有率和盈利能力。一、效率与风险现金与可持续发展问题实质上就是效率与风险问题，研究企业的现金与可持续发展必须找准企业的效率与风险所在。关于效率，国际著名电脑厂商DELL堪称高效率的典范，高明之处在于营运管理，也就是库存、应收账款与应付账款的周转管理。高效率企业表明相同的经营规模需要的营运现金更少。有资料显示，DELL的库存周转只有5天，应收账款周转10天，应付账款周转却高达75天，整个营运现金周期为60天。这样，DELL的营运现金不但不因经营而流出，反而因经营而流入，并且经营规模越大，营运现金流入也越大。毫无疑问，这样的企业现金很充足，持续经营能力很强，这是企业经营效率所决定的。众所周知，企业存在两个风险一是经营风险，二是财务风险。经营风险实际上就是经营损益风险，是毛利贡献与固定成本的较量。经营风险表现在外部市场，却源于内部成本，是外部市场的不确定与内部成本相对固定矛盾造成的。通常情况下，当市场增长的时候，固定成本也随之增长；但是，当市场下降的时候，固定成本却很难降下来，出现了亏损，而且短期内很难扭转，经营风险随之而至，SARS期间的航空行业最为明显。财务风险实际上就是资本风险，是权益资本与债务资本的较量。财务风险表现在债务市场，却源于权益资本，两者共生共灭。不论是银行向企业贷款，还是供货商对企业的赊账，它们对企业的考察，一看股东出了多少钱，二看企业能赚多少钱，也就是企业的股本与利润。股本与利润都是企业内部权益资本，它们共同决定债务资本。当企业内部权益资本增加，外部债务资本也随之增加，可谓锦上添花，风光无限；当企业内部权益资本减少，外部债务资本也随之减少，可谓雪上加霜，风险无限。效率与风险是此长彼消的关系，效率高风险小，效率低风险大。经营风险与财务风险又是互为因果。经营风险决定财务风险。财务风险表现为债务现金流减少，造成营运周转不畅，营运周转不畅造成市场流失，市场流失导致经营风险全面爆发，企业陷入财务风险与经营风险恶性循环之中，使企业的现金从萎缩到枯竭，直至企业死亡。二、现金与利润会计界普遍认为现金比利润重要，那是因为很多企业亏损还能生存；企业界也普遍认为现金比利润重要，那是因为造成企业停止经营的原因是缺少现金。这两种观点都没有错，但这两种观点都只看到表面现象，没有看到现金和利润的本质，不能解释现金、利润与可持续发展的关系。现金可以有三种理解，一是资产负债表的现金余额；二是现金流入与现金流出；三是营运资本。正确理解现金的含义对理解现金与可持续发展很重要。第一，现金余额是一种持有现金。持有现金主要出于谨慎之考虑，对营运周转没有直接帮助。严格地说，高效率的企业无需持有现金，就像零库存一样，因此现金余额与可持续发展无关。第二，可持续发展实际上就是现金持续不断的循环，通俗理解就是现金的流入与流出。当现金入不敷出的时候，持续发展受到威胁。尽管如此也不能简单地认为入不敷出是企业停止经营的原因，那些造成入不敷出的原因才是导致企业停止经营的真正原因。第三，入不敷出与经营效率以及权益资本、债务资本的变化有关。经营效率以及权益资本、债务资本实际上就是保持持续经营的营运资本，也就是第三种理解的现金。只有说清楚上述问题才能弄清现金与企业可持续发展的问题。任何企业都是通过营运资产（存货与应收账款）带动销售，而且营运资产与销售存在着持续经营的倍数关系，只要这种倍数关系不被恶性破坏，企业就能持续经营，反之，企业持续经营就受到威胁。这种比例关系财务管理称之为周转率，即本文所说的经营效率。经营效率高低不同，或许同样得以生存，但是付出的代价不一样，这个代价就是营运资产对营运资本的需求。只要营运资产与营运资本保持一种平衡关系，企业就能持续经营，当这种平衡关系被恶性破坏（营运资本少于营运资产），企业现金必然减少，直至死亡。转贴于中国论文下载中心三、会计平衡与经营平衡企业如飞机，资产与资本好比飞机的两翼，两翼失去平衡，飞机必然坠毁，资产与资本失去平衡，企业必然死亡。从会计而言，资产与资本是永远平衡的，那是会计平衡，是一种假象；对经营来说，资产与资本始终处于变化之中，是永远不平衡的，持续经营本质上就是保持这种平衡，即经营平衡。为便于分析，我们可以将资产负债表各项目与损益表的销售项目变化成为如下经营平衡式1（现金存货应收账款）经营效率销售2现金存货应收账款（股本固定类资产）应付账款银行借款利润第一个经营平衡式表明，企业的持续经营决定于两个方面一是企业的营运资产；二是企业的经营效率。保持持续经营销售水平可以通过两者互相调节，只要两者的乘积等于或大于保持持续经营的销售水平，企业就能持续经营；相反企业就不能持续经营。第二个平衡式表明，企业的营运资产决定于四个方面一是企业股本与固定资产投资的比例，也就是长期资金与长期投资的配比关系；二是供应商赊账；三是金融负债；四是经营损益。以上四个方面是营运资产的现金供给者，是企业的营运现金，营运现金大于或等于保持持续经营营运资产的需求，企业就能持续经营；反之企业就不能持续经营。我们还可以将以上两个经营平衡式变化如下3营运现金经营效率销售4营运现金股本固定类资产）应付账款银行借款利润第三平衡式表明营运现金与经营效率共同决定企业的持续经