财务报表分析 结课论文(采用最新公司年报数据).doc

天津津滨发展股份有限公司（股票交易代码000897）2010年度年度报告及历年财务报表分析姓名学号学院课程教师报告日期一、简介本文选取了上海证券交易市场上市公司天津津滨发展股份有限公司（以下简称津滨发展）作为研究对象，股票交易代码000897。本文研究了津滨发展上市以来自1999年至2010年的财务报告和相关财务数据，对公司的资产负债、收入利润、现金流量进行了结构性和趋势性的分析，并根据企业的经营特点和所处行业和市场环境情况，着重分析了企业的偿债能力、盈利能力和营运能力等指标，对企业的历史经营状况作出了评价。津滨发展致力于从事天津滨海新区和技术开发区的基础设施开发建设；自营和代理各类商品及技术的进出口业务；经营对销贸易和转口贸易；房地产开发及商品房销售等。公司第一大股东为天津泰达建设集团有限公司，其实际控制人为天津市政府。近些年来，随着京津地区经济的高速发展，津滨发展作为天津滨海新区区域性地产龙头企业，经营重点战略性转向天津地区的房地产销售、商品销售和工业厂房租赁等。股票市场的投资者也关注和乐观看好公司前景，我父母也有强烈的持有该上市公司股票的愿望。学习了财务报表分析课程的知识和理论之后，我希望能将理论运用于实践，通过实际数据分析为家庭的投资理财提出合理建议。本文采用津滨发展从1999年到2010年的财务数据。2010年之前的数据来源于由北京色诺芬信息服务公司提供的中国经济金融数据库，并根据2010年津滨发展年度公司财务报告，整理合并2010年公司数据，以供分析。二、资产负债表分析（一）资产项目分析1资产结构分析（1）资产构成比重分析根据津滨发展2010年年度公司合并资产负债表，资产数据及结构比重分析如表1所示。根据表中数据，可以看到在货币资金、存货和投资性房地产三项资产占到了公司总资产的8347，所占比重较大。资产类型项目2010年（单位元）占总资产比重流动资产货币资金1,464,163,761031916短期投资净额20,000,00000026应收票据22,150,00000029应收利息000000应收款项净额477,008,61171624其他应收款192,108,36121251存货净额4,156,436,221665440预付款项188,068,17200246待摊费用000000合计6,519,935,127618533非流动资产长期投资182,700,20264239固定资产净额58,641,62039077工程物资000000在建工程000000固定资产清理000000无形资产4,640,34444006开办费000000长期待摊费用8,981,59082012投资性房地产757,129,29200991商誉64,564,99623084递延所得税资产44,532,57021058合计1,121,190,616731467表1津滨发展2010年年度资产数据及结构比重2010年底，津滨发展货币资金存量为1464亿元，占总资产的1916。根据其年度财务报告的辅表51注释，货币资金中有1405亿为银行存款，占到了全部货币资金的95以上。津滨发展持有大量的银行存款，一方面是由于2010年下半年一些房地产项目开始结算，收回投资，带来了充足的资金流动性，另一方面也说明津滨发展还有很大的空间充分运作资产盈利。2010年底，津滨发展存货净额为4156亿元，占总资产的5440。根据其年度财务报告的辅表57注释，存货中开发成本为3662亿元，占全部存货比重的8811。开发成本为津滨发展的房地产开发项目的投入，主要包括圣乔治小镇酒店项目、津滨国际、滨海国际的商业和住宅项目、津滨科技工业园区的二、三期投入及其他一些商业或住宅项目。作为天津市滨海新区区域性地产企业，津滨发展运用了大量资金投入到地产行业和相关的房地产项目。2010年底，津滨发展的投资性房地产为757亿元，占总资产比重991。根据其年度财务报告的辅表59注释，投资性房地产主要为天津经济技术开发区的工业厂房及市区写字楼投资。由于津滨发展是天津市的地产企业，实际控制人为天津市政府，因此拥有区域性行业内的资源和信息优势，对地产行业的判断和发展较为准确，而津滨地区的经济发展速度较快，房地产需求旺盛，因此投资房地产的风险较小，适度的房地产投资可以实现企业资产的保值和增值。（2）流动资产构成分析津滨发展2010年度资产负债表显示，截止到2010年12月31日，企业流动资产总量达到6519亿元，占企业全部总资产的8533。由于企业持有大量的货币资金，并且大量投入房地产在建项目导致存货规模较大，因此企业资产的流动性较高。图1历年流动资产与非流动资产趋势比较从1999年到2010年流动资产与非流动资产的趋势比较，如图1，可以发现津滨发展的非流动资产基本保持稳定水平，而流动资产呈现逐年上升的趋势。尤其是在2009年达到了7240亿元的历史最高水平。同时可以发现，存货与流动资产基本上呈同方向同幅度的变化关系，说明存货增长对流动资产增长的贡献非常大。这是由于随着津滨发展对区域性工业、商业和住宅地产的投入，导致存货大规模增长。2资产规模分析2010年年度公司合并资产负债表显示，截止2010年12月31日，津滨发展总资产规模达到7641亿元。图2历年资产规模趋势图3历年资产规模增长率趋势虽然津滨发展每年的资产规模都在增长，但是从图3历年资产规模增长率趋势图中可以发现，近几年津滨发展资产规模的增长逐渐放缓，甚至在2010年还出现了增长率为负的情况。主要原因是由于津滨发展的发展战略正在向住宅开发商转型，试图将住宅产品的规划调整为住宅或予以部分出售。从图4中，可以看到近几年，流动资产尤其是投资性房地产的资产规模在逐步缩减。图4历年非流动性资产规模趋势（二）资本项目分析1负债结构分析根据津滨发展2010年年度公司合并资产负债表，负债结构比重分析如表2所示。根据表中数据，可以看到短期借款、长期借款和应付债券三项负债占到了公司总资产的7359，所占比重较大。负债类型项目2010年占总负债比重流动负债短期借款2,374,000,000004543应付票据000000应付账款124,257,95914238预收款项261,002,05950499代销商品款000000应付职工薪酬45,380,06935087应付福利费000000应付股利982,91396002应交税费116,753,56645223其他应交款000000其他应付款101,821,81867195预提费用000000一年内到期的非流动负债556,100,000001064预计负债000000应付利息10,243,29950020合计3,590,541,686576871非流动负债长期借款780,319,200001493应付债券691,055,700001322长期应付款120,000,00000230其他非流动负债000000专项应付款000000递延所得税负债43,755,06037084合计1,635,129,960373129表2津滨发展2010年年度负债结构比重分析2010年底，津滨发展的短期借款规模达到2374亿元，占所有负债的比重为4543。根据其年度财务报告的辅表517注释，短期借款的构成包含抵押借款、担保借款、信用借款、质押借款和票据贴现借款。其中担保借款和信用借款的比例较高。图5历年流动负债占负债总额比重趋势图从图5的1999年到2010年的流动负债占负债总额比重的趋势图中可以看到，流动负债占负债总额的比重呈逐年下降的趋势。从1999年到2002年期间，流动负债几乎占到企业总负债的95以上，企业的偿债压力很大。从2002年之后，津滨发展的负债结构有所改善，企业对短期资金的依赖型逐渐降低，财务风险降低。2资本结构分析根据2010年度合并资产负债表的数据，得到表3津滨发展2010年度的资本结构。经过计算得到对应的资本结构图，见图6所示。流动资产6,519,935,12761流动负债3,590,541,68657非流动资产1,121,190,61673非流动负债及所有者权益4,050,584,05777表3津滨发展2010年度资本结构表图6津滨发展2010年度资本结构图从资本结构图中可以看到，津滨发展2010年度的资本结构看似合理，蓝色的代表流动性较强的资产比重远远多于流动性负债比重，是保守型的资本结构。在这种资本结构下，企业对流动负债的依赖型较低，从而减轻了短期偿债压力，风险较低。但是通过进一步研究津滨发展的流动资金具体项目，发现其存货净额占流动资金的半数以上的比例。通过阅读其年度财务报告的辅表57注释，其存货的超过80的比重为开发成本，即对工业地产、商业地产和住宅地产的投资。由于房地产行业的经营特点，其投资项目周期长，资金需要持续投入，资金的回收期较长，其变现能力相对较差。将此部分投入按照流动性资产予以考量是不合理的，不能够真实反映企业的流动性和风险情况。因此，考虑到企业的经营特点，对津滨发展的资产结构进行了修正，通过将开发成本项目计入企业的非流动性资产来重新考虑企业的资本结构，修正后的资本结构图，如图7。图7修正后的津滨发展2010年度资本结构图从修正后的2010年度资本结构图中可以看到，津滨发展采用了激进型的资本结构策略，这是一种高风险、低成本的融资结构，流动负债被大量用于长期资产。考虑到房地产企业的经营特点和行业环境，基本上可以认为负债融资和权益性融资的比重保持在较为合理的水平上。（三）偿债能力分析1短期偿债能力分析短期偿债能力可以从多个角度分析，根据津滨发展从1999年到2010年的财务报告数据，可以得到下面的分析结果。图8津滨发展历年营运资金趋势图从图8津滨发展历年营运资金趋势图中看到，津滨发展的营运资金呈逐年增加的趋势。近几年营运资金较为充裕，企业的短期偿债能力较强。图9津滨发展历年流动比率趋势图从图9津滨发展历年流动比率趋势图看到，津滨发展的律动比率基本上维持在公认的合理比率21左右。从2007年开始，流动比率升高，超过了合理水平，企业资金未能有效地运用，有一定程度的资金的积压和浪费。图10津滨发展历年速动比率趋势图从图10津滨发展历年速动比率趋势图看到，津滨发展的速冻比率呈逐年下降趋势。从2000年之后，其速冻比率再也没有达到过公认的合理水平1。近几年速冻比率基本上维持在06左右的水平，这说明存货在津滨发展的流动资产中的比重较大。通过上文对津滨发展的资产结构分析，可以知道该企业的存货主要为滨海地区的地产中长期建设投入和开发成本，由于房地产公司经营特点造成其存货规模较大。但是由于其速冻比率低于合理水平，津滨发展需要一定程度上考虑公司的偿债能力和财务风险。图11津滨发展历年现金比率趋势图从图11津滨发展历年现金比率趋势图看到，津滨发展的现金比率一直维持在公认的安全水平02之上，企业具备随时偿还短期贷款的能力，短期支付能力较强。2长期偿债能力分析图12津滨发展历年资产负债率趋势图从图12津滨发展历年资产负债率趋势图看到，津滨发展的资产负债率呈上升趋势，负债占全部资产的比重超过一半，说明津滨发展的长期偿债能力在减弱。图13津滨发展历年有形净值债务率趋势图从图13津滨发展历年有形净值债务率趋势图看到，津滨发展的有形净值债务率近几年呈上升趋势，说明津滨发展的长期偿债能力在减弱，债权人利益的受保障程度在降低。（四）营运能力分析通过津滨发展历年财务报告数据，可以计算企业营运能力指标。主要有资产周转率、流动资产周转率和存货周转率，可见图14所示。图14津滨发展历年营运能力指标趋势图从图14中可以看到，三个指标的水平都比较低，维持在不足1的水平。说明津滨发展资金管理效率较低，并没有充分利用现有资源创造社会财富，企业的运营活力较低。企业管理近几年应该注意到了此问题，因此在近两年不断调整企业的发展战略，改善企业的经营模式，因此营运能力指标略有提升。由于在资产结构分析中注意到，津滨发展作为房地产企业，其存货占企业流动资产和总资产的比例较高。因此，应该重点关注其存货周转率指标的变化。注意到津滨发展的近十年的存货周转率一般维持在02到03之间，2010年的存货周转率有大幅提高到077。对于房地产企业来说，考虑其经营特点，存货主要主要为开工、在建开发工程、库存现房、在销项目、未开盘销售的项目以及尚未结算的项目等。根据统计，2010年年末上市房企的存货总量达到9098亿元，同比增长404，而平均存货周转率仅为03，成为2000年以来的行业历史最低。因此，津滨发展077的存货周转率是高于同行业平均水平的，企业的资产经营成果较同行业其他企业相比较好。三、利润表分析（一）结构性分析根据2010年年度津滨发展合并利润表，津滨发展2010年度的营业收入为3448亿元，占企业总收入的9994，而投资收益和营业外收入各占总收入比重的003，可见津滨发展的大部分收入还是来自于主营业务，收入来源较为稳定，质量较好。津滨发展2010年与2009年度盈利结构图，如图15所示。图15津滨发展2009年、2010年年度盈利结构图根据津滨发展自1999年至2010年的年度合并利润表，按照利润表中各项指标与收入的比率关系，可以计算得到表3，从而进行利润结构表百分比分析。从利润百分比表中可以看到，近些年来，津滨发展的营业总成本一直在高位徘徊，营业总成本占总收入的比重平均在9393，可见其营业成本过高，企业盈利能力较低。项目1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年营业总收入100001000010000100001000010000100001000010000100001000010000营业总成本8696909790019127102209555934589449446983099419517营业成本791077476552685874147239777269457424720280987888营业税金附加158287375238296302398454632571311529销售费用027073169119218222130150110164201109管理费用53878089612501224679425680455646453271财务费用0633491008663106711146207156401246740530资产减值损失000140000000000000000000185002138189公允价值变动000000000000000000000000103011020000投资收益026281519316231033031006351476330003营业利润127711851518118901147762410501009636409486营业外收入117097182002002007017000006287006003营业外支出009004025022025013076104005010040018利润总额16751921264419484776105409411010913375471所得税费用217253476497285310191336483357276192净利润1461167722181435269328157417528556099279归属母公司所有者的净利润000000000000000000000000442479091278少数股东损益002009050015077027193188085077008001表3津滨发展历年利润结构表百分比分析（二）趋势性分析如图16所示，津滨发展从1999年至2010年以来，总收入的增长较快，收入规模得到了很大的提升，但是其营业总成本在也在以极快的速度增加。因此需要具体分析其营业成本的构成，找出具体原因。图16津滨发展历年营业总收入与总成本趋势图根据图17，津滨发展历年各项营业成本占总成本的比重可以看到，营业成本占总成本的比重较高，是导致津滨发展历年总成本居高不下的主要原因。图17津滨发展历年各项营业成本占总成本比重根据2010年公司度年报告辅表534注释，其营业成本为津滨发展在天津地区的商品销售、房屋租赁、房地产销售和物业管理及其他费用。津滨发展2009年、2010年各项营业成本费用，可见图18列示。图18津滨发展2009年、2010年各项营业成本费用津滨发展在2010年的房地产销售费用为1741亿元，相较2009年仅为667亿元，同比增长了161。在其他营业成本略有减少的情况下，津滨发展在2010年的房地产销售费用大幅增加，是造成其营业总成本较高的直接原因。2010年国家出台了多项针对房地产市场的宏观调控政策，导致房地产行业的销售平均成本上升。而津滨发展正处在调整企业战略向商用、住宅房地产项目侧重，并加大了在这些高成本领域的投入，造成了总体营业成本较高，收益业绩较低。（三）盈利能力分析企业的盈利能力主要通过销售毛利率、营业利润率和销售利润率三个指标来衡量，津滨发展从2009年至2010年的利润率指标图，如下图19。图19津滨发展历年利润率指标图从图19中可以看到，从1999年到2002年，津滨发展的各项利润指标整体都保持在10以上的较高水平，2003年开始，公司业绩大幅下滑，甚至出现了毛利率为负的情况。2003年之后，各项指标有所改善，但基本维持在10以下的水平，总体趋势是下滑的。这说明这些年来，津滨发展的盈利能力在逐步下滑，企业也在试图调整发展模式，改善经营业绩。值得注意的是企业在2004年实现了扭转盈利下滑的趋势之后，也实现了盈利模式的改变，即营业利润率水平超过了销售利润率和毛利率水平。这说明企业在长期发展中转变经营观念，开始注重主营业务的发展，使得主营业务在企业业绩提升中发挥较大作用，降低了营业外收入和支出的比重。同时企业充分发挥自身优势和有利条件，增加了投资性房地产的投入比重，使得企业的投资收益增加，为企业盈利做出了贡献。图20津滨发展历年资产盈利能力指标图从根据津滨发展从1999年至2010年之间的总资产规模，可以计算得到总资产利润率和总资产净利润率，如图20所示。可以看到图19的资产利润率与图18的一般性利润率指标的变化趋势趋同，但是指标水平和变化幅度没有一般性利润率指标显著。津滨发展的近几年的资产利润率基本上维持在1到2之间，而资产净利润率仅仅在1上下波动，说明津滨发展的资产总体利用率不高，企业运用资产的获利能力不强。（四）上市公司盈利能力分析根据津滨发展历年财务报告，计算津滨发展自1999年以来的每股净资产和每股收益指标，如图19所示。可以看到津滨发展每股净资产在2元左右，近几年来还有下降的趋势，说明发行在外的普通股所代表的净资产成本的账面价值在“缩水”。津滨发展的每股收益有逐年减少的趋势，尤其是从2002年以后，每股收益没有超过01元，2009年的每股收益为历史最低水平，仅为001元。这说明津滨发展每一股可得的利润很低，股东的投资回报少得可怜。图21津滨发展历年每股净资产和每股收益根据津滨发展历年的股票市场表现和财务数据，可以计算津滨发展历年股票市盈率，如图22所示。市盈率代表了股票市场上的投资者对每元净利润愿意支付的价格。可以看到津滨发展的市盈率近几年一直维持100到200左右，但是在2009年，在每股净资产和每股收益相对稳定的情况下，津滨发展出现了市盈率翻倍增长，达到了历史最高点57745。极高的市盈率说明2009年津滨发展在股票市场上受到投资者的追捧，股价居高不下，但是公司业绩不佳，每股收益仅为001元，投资风险极高。2010年津滨发展在股票市场上的低迷表现也印证了这个判断。图22津滨发展历年股票市盈率四、现金流量表分析（1）现金流量趋势分析根据津滨发展历年财务数据，可以得到自1999年至2010年的现金流量净额趋势图，如图23所示。可以发现，津滨发展近几年的经营活动所产生的现金流量净额波动幅度较大。2007年经营活动所需要的现金流量缺口为1502亿元，而2009年和2010年的经营活动现金净流入为993亿元和749亿元。图23津滨发展历年现金流量净额趋势图根据津滨发展历年的合并现金流量表和资产负债表，对该企业从1999年至2010年的经营活动产生的现金流量与负债情况进行了比较，见图24所示。其中到期债务包括应付票据和一年内到期的非流动负债。可见其经营活动所产生的现金流量处于仅仅能够勉强偿还其到期债务的水平，直到近两年偿债能力才有所改善。津滨发展偿还短期债务，以及承担总负债，维持债务总体规模的能力较低，应设法改善现金流量，减小债务规模。图24津滨发展历年现金流量与负债情况比较（2）现金流量结构分析根据津滨发展2009年、2010年合并现金流量表计算，可以得到津滨发展两年的现金收入和支出结构表，如表4和表5所示。项目年度2009年比重2010年比重经营活动销售商品、提供劳务收到的现金1,818,972,0490032401,617,512,692122333收取的租金000000000000收到的税费返还615,16920001170,22351000收到的其他与经营活动有关的现金659,273,6639011741,213,294,879171750经营活动小计2,478,860,8821044152,830,977,794804083投资活动收回投资所收到的现金121,512,65400216000000分得股利或利润所收到的现金000000000000取得债券利息收入所收到的现金000000000000取得投资收益收到的现金000000600,00000001处置子公司及其他营业单位收到的现金净额00000027,652,68857040处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额3,250,385730061,069,36000002收到的其他与投资活动有关的现金000000000000投资活动小计124,763,0397322229,322,04857042筹资活动吸收权益性投资所收到的现金0000006,000,00000009子公司吸收少数股东权益性投资收到的现金0000006,000,00000009子公司支付给少数股东的股利、利润000000000000借款所收到的现金2,324,414,9330041403,871,245,433325583发行债券所收到的现金686,000,000001222000000收到的其他与筹资活动有关的现金000000190,439,02569275筹资活动小计3,010,414,9330053624,073,684,459015875合计5,614,038,85483100006,933,984,3023810000表4津滨发展2009年、2010年现金收入结构分析表从表4可以看出，津滨发展2009年和2010年的现金收入中，经营活动的现金流入和筹资活动带来的现金流入比重较大，约占总现金收入的40和50，来自投资活动的现金收入极少，不到1。这说明津