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文档简介

2013/11/171第4讲资本结构和股利政策谢军会计学博士、副教授()华南师范大学会计系主任佛山市路桥建设有限公司外部董事2013/11/172资本结构理论:资本成本和企业价值融资决策融资NPVAPV=投资NPV+融资NPV资本结构和融资工具权益融资:发行股票债务融资:发行债券证券:权利和利益2013/11/173资本结构理论:资本成本和企业价值Modigialiani-Miller(1958,1963)定理现代财务理论的起点资本结构无关论(irrelevance)企业价值和资本成本独立于资本结构，取决于投资决策和风险等级VU=VL:无杠杆的企业价值等于有杠杆的企业价值资本结构的调整不影响企业价值和股票价值N0P0=(N0-N*)P2+N*P1I:D=N*P1,P1=P2(EMH)II:D=N*P1,P1=P0=WdKd+WeKe:恒定(取决于企业的风险等级)Ke=+D/E*(-Kd)财务杠杆和财务风险一个传统误解债务的税盾(taxshield)利益及其价值税盾收益的消失(Miller,1977)2013/11/174资本结构理论:资本成本和企业价值权衡(trade-off)理论：税盾收益和破产成本Kraus-Litzenberger(1972)破产成本和重组成本(Warner,1977)代理成本(agencycost)模型Jensen-Meckling(1976)理论债务融资的收益：权益代理成本的减少权益激励：经理持股的趋同效应(convergenceeffect)债务融资的代理成本激励效应（资产替代效
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