传媒行业：月度投资组合报告

传媒行业月度投资组合报告行业月报请阅读最后一页的免责声明1风风险险提提示示尊尊敬敬的的投投资资者者，我我们们郑郑重重提提醒醒您您理理性性看看待待市市场场，应应理理解解并并始始终终牢牢记记“买买者者自自负负”的的原原则则与与“股股市市有有风风险险，入入市市需需谨谨慎慎”的的投投资资准准则则，防防止止不不顾顾一一切切、盲盲目目投投资资的的非非理理性性行行为为，理理性性管管理理个个人人财财富富，切切勿勿冒冒险险投投资资，切切记记市市场场风风险险。投资提示2011年5月份在通胀水平高企、经济增速下滑、紧缩性政策再度出台、国际板提速等多重因素的影响下，沪深两市大盘宽幅震荡调整，沪深300指数月内下跌近200余点，股指迅速下探并跌破3000点关键整数关口，呈现出做空动能集中释放的态势。综合看来，两市走势先盘后跌、大盘蓝筹股与中小板个股纷纷下挫。盘面上前期较为活跃各个热点均出现了不同程度的杀跌，市场人气因偏空的基本面严重受挫，各方参与者的看法均趋向悲观。市场的结构化特征不再明显，前期走势坚挺各个股票均走出补跌行情，两市短期内整体进入快速调整格局。2011年6月，在市场运行中性偏乐观的格局下，建议在资产配臵上保持攻守兼备的态度。行业配臵上，仍然坚持抗通胀、大消费及十二五规划等几大投资主线。在6月份的行业配臵中，我们对传媒行业给予标配建议。6月份，在国家大力扶持产业的战略大背景下，传媒行业有望出现业绩增速提升及主题性投资机会，我们给予传媒行业“看好”的投资评级。在月度投资组合中，我们选择歌华有线、省广股份、天舟文化和华谊兄弟四只股票，并分别给予25的权重。一、上月运行回顾2011年5月份在通胀水平高企、经济增速下滑、紧缩性政策再度出台、国际板提速等多重因素的影响下，沪深两市大盘宽幅震荡调整，沪深300指数月内下跌近200余点，股指迅速下探并跌破3000点关键整数关口，呈现出做空动能集中释放的态势。综合看来，两市走势先盘后跌、大盘蓝筹股与中小板个股纷纷下挫。盘面上前期较为活跃各个热点均出现了不同程度的杀跌，市场人气因偏空的基本面严重受挫，各方参与者的看法均趋向悲观。市场的结构化特征不再明显，前期走势坚挺各个股票均走出补跌行情，两市短期内整体进入快速调整格局。天相二级行业中，各板块多数下跌。食品（108）板块是月内唯一录得涨幅的板块；当月跌幅居前的板块有民航业（1036）、化学原料药（1033）、酒店旅游（1022）等行业，汽车及配件（914）、造纸包装（873）、医疗器械（778）等板块也出现较大跌幅。在45个天相二级行业指数中，5月份天相传媒行业指数的涨跌幅排名11位，月涨跌幅为536，同期沪深300指数的涨跌幅为599，传媒板块跑赢沪深传媒行业月度投资组合报告2011年06月03日渐飞研究报告/BGPANLVNET行业月报请阅读最后一页的免责声明2300指数063个百分点。5月份，我们给出的传媒行业月度投资组合选择了歌华有线、省广股份、天舟文化和华谊兄弟四家上市公司，并分别给予了25、25、25、25的权重。当月，我们投资组合收益率为691，投资组合跑输沪深300指数（599）093个百分点，跑输天相传媒行业指数（536）155个百分点。从投资组合品种当月股价表现看，投资组合中华谊兄弟的市场表现相对较好，省广股份对投资组合的收益拖累较大，月跌幅达到1612，这主要是因为中小板市场系统性风险集中释放以及该股估值水平受其年报业绩低于预期所带来的估值下修压力所致。（详见下表）表一西部证券传媒行业2011年5月投资组合收益情况表股票代码名称权重（）2011429收盘价（元）2011531收盘价（元）月度回报（）组合收益（）组合贡献度（）600037歌华有线2511841079632413481002400省广股份252128178516124035828300148天舟文化251515132512543144535300027华谊兄弟25139215410632663844投资组合合计100691100998306天相传媒行业指数263027248929536（155）排11名000300沪深300指数319272300156599（092）二、2011年6月市场走势分析及行业配臵策略5月市场走势相对低迷，股指连续下跌击穿多个重要支撑，如果从业绩低于预期的角度去解释，市场调整基本在意料之中，我们5月份提出的观点即是在理想回归现实之后，市场整体的估值水平需要回到一个相对合理的位臵，同时股指也需要通过调整来化解上市公司业绩低于预期以及经济可能出现回落的负面担忧情绪，在这些都基本兑现之后，我们认为6月份的市场有望出现阶段性的修复行情，虽然反转的概率不大，但逐步震荡渐飞研究报告/BGPANLVNET行业月报请阅读最后一页的免责声明3筑底依然存在较大的可能性。对于6月份而言，制约市场的因素仍然集中在宏观政策调控和央行货币政策收紧的预期。从政策面的角度来看，货币政策将继续为有效控制通胀而努力，6月份存在一次上调利率的可能，这也符合央行每两月加息一次的调控节奏，但值得注意的是，虽然5月和6月的CPI数据仍可能继续“超5”，但基本已经处于年内高点，下半年通胀水平将逐步回落，因此，6月份加息的意义更类似于巩固和加强控通胀的成果，同时也表明货币政策的紧缩步入到最后的阶段，虽然转为宽松的概率不大，但考虑到经济需要平稳运行以及转型顺利推进，不排除货币政策暗中放松的可能性。财政政策方面，在经济回落已经成为定局的背景下，软着陆的实现需要积极的财政政策来支持，无论是对新兴产业的扶持力度加强，还是对水利、保障房建设的建设力度的加大，实际上都是为了更好的实现经济的平稳着陆和结构的成功转型，对于A股市场而言，由此所催生的结构型热点有望带来更多的做多机会。基于上述判断，我们认为在未来一段时期市场运行中性偏乐观的格局下，建议在资产配臵上保持攻守兼备的态度，具体的投资思路上仍遵循我们近期的几条主线，继续重点关注受益“十二五”规划的新兴产业板块，新能源、高端装备制造、节能环保等是重点，投资目标的选择聚焦于中报业绩预增明确的上市公司；同时家电、商业零售等泛消费概念品种的中长线机会也可重点把握。属于“十二五”规划产业政策涉及范畴、受益于消费升级的传媒行业，在相关产业政策不断出台的刺激下，未来出现交易性机会的概率较大。从行业配臵看，按照天相一级行业分类，6月份，我们建议超配医药、能源、消费品3行业，标配其他行业。6月份，我们对传媒行业给予标配建议。三、行业基本面分析及投资思路与“十五”末相比，“十一五”时期，新闻出版全行业总资产、总产出、总销售均翻了一番，印刷业翻了两番。2010年，新闻出版业总产出达122万亿元人民币，增加值占到国内文化产业核心层增加值的60以上。“十一五”时期，全国经营性图书、音像电子出版单位，除少数拟保留公益性和军队系统的出版单位外，均已基本完成了转企改制，其中中央各部门各单位148家应转制出版社中，除1家停办退出外，有137家出版社全面完成了转企改制，其余10家出版渐飞研究报告/BGPANLVNET行业月报请阅读最后一页的免责声明4社也都进入扫尾工作，共计核销事业编制18万多名。1251家非时政类报刊出版单位转制和注册为企业法人，10多万家国有印刷复制单位、3000多家国有新华书店转制为企业。在完成转企改制的基础上，新闻出版企业积极开展跨地区、跨部门、跨行业的联合重组，取得阶段性进展。中国出版集团公司成功重组全国人大办公厅所属的中国民主法制出版社和中央统战部所属的华文出版社；中国文联所属的中国文联出版社和大众文艺出版社完成了与中国航空工业集团公司资产重组工作；安徽出版集团、北方联合出版传媒集团、天津出版传媒集团等企业跨区域发展稳步推进；中国教育出版传媒集团公司成功组建。到目前，全国已组建了100多家新闻出版企业集团。据悉，中国科技出版集团将在今年6月份之前正式挂牌。行业的快速发展得益于近年来出台的一系列政策的大力支持。早在2009年4月，新闻出版总署印发了关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见，明确了进一步推进改革的时间表和路线图。2010年可谓是新闻出版体制改革大幅提速之年。2010年初，新闻出版总署出台关于进一步推动新闻出版产业发展的指导意见明确表示鼓励条件成熟的新闻出版企业上市融资，并在3年至5年内，重点培育6至7家资产、销售均超百亿元的大型传媒出版企业。2010年5月6日，学习出版社、中国出版集团有限公司等13家中央所属文化企业被认定为转制文化企业并享受相关税收优惠。2010年年底，中国证监会在其官方网站表示，“证监会将从四个方面重点支持中国的文化企业上市一是积极支持处于成熟期、经营较为稳定的文化企业在主板市场上市；二是鼓励已经上市的文化企业通过公开增发、定向增发、配股等方式进行再融资，用于企业发展和行业整合；三是支持符合条件的文化企业在创业板市场上市；四是支持符合条件的文化企业通过发行公司债、可转债方式融资。”根据4月20日新闻出版总署正式发布的新闻出版业“十二五”时期发展规划，规划中提出，未来5年，全国报刊出版单位数量降至5000家以下；非独立法人报刊出版单位总量比例由65左右下降到30以下，同时，要整合中央各部门各单位优质出版资源，建设34个中央国有大型出版传媒集团公司，打造一批大型出版传媒的“航空母舰”。并进一步培育新闻出版骨干企业，鼓励有条件的新闻出版企业跨区域跨行业跨所有制经营渐飞研究报告/BGPANLVNET行业月报请阅读最后一页的免责声明5和重组，推动新闻出版资源适度向优势企业集中。规划中提出，到“十二五”期末，新闻出版产业增长速度将达到192，将实现全行业总产出29400亿元，将实现增加值8440亿元。传媒产业作为国家“十二五”期间重点发展产业的趋势已经非常明显。在国家大力扶持产业的战略大背景下，具有行业龙头地位、资源整合能力突出、受政府产业政策大力扶持的上市公司，无疑是具有独特投资价值的投资标的，投资者可以重点关注资本筹措能力强、占据区域行业龙头地位、享有政策优势的上市公司。6月份，我们给予传媒行业“看好”的投资评级。四、月度行业投资组合2011年6月份，我们推荐的传媒行业投资组合包括歌华有线、省广股份、天舟文化和华谊兄弟共四只股票，并分别给予25的权重。600037歌华有线区域垄断龙头、受益政策扶持。2010年公司营业收入同比增长2496，归属于上市公司股东的净利润同比增长480，EPS为033元；2010年一季度归属于上市公司股东的净利润同比减少4231,EPS为003元。20112012年公司将陆续收到2010年尚未收到的政府补贴和2011年36亿的补贴，将在一定程度上弥补高清交互网络和用户改造的巨大支出负担。公司一方面依托高清交互电视网络提供广告、增值业务，近期将推出的机顶盒广告业务将从今年起产生收入，而从外省有线运营商的经验，增值业务具有高增长、高利润的特点，有助于缓解业绩压力；另一方面公司去年年底“突击”入股2011年可能上市的中影股份，拓展产业链的意图明显，是一次积极的尝试，值得关注。预计20112012年公司每股收益分别为037和046元，分别较上年增长12和24。5月31日公司收盘价为1070元，股价对应2011年和2012年PE分别为29倍、23倍，估值具有一定优势，由于政策支持有可能超预期，6月份，我们给予公司“推荐”的投资评级。002400省广股份业绩增长强劲、整合并购概念。公司是致力于客户端的广告经营者，与国际4A广告公司同处于广告行业金字塔的顶端，掌握着丰富的客户资源，以及最高的整理合营销的战略高度，公司比媒体更懂客户，比客户更懂媒体，未来的发展趋势是整合营销传播平台。公司近期发布公告，预计利用上市超募资金168亿元通过增资与投资重庆年度传媒有限公司，该项投资将使渐飞研究报告/BGPANLVNET行业月报请阅读最后一页的免责声明6公司取得重庆年度广告公司51的控股权，成为重庆年度的第一大股东。公司此次并购采取了增资与购买股权两种方式，对赌协议保障收购标的未来三年的经营情况，同时增资方式也对三年期满后，一部分收购资金仍作为注册资本留在公司，公司此次收购方式实现了资本市场并购案例的创新。此次收购的主要目的在于实现公司与收购标的业务优势互补，提升公司媒介代理业务的盈利能力，从而提升公司的整体盈利能力。预计20112012年公司每股收益分别为116和157元，分别较上年增长41和35。5月31日公司收盘价为1785元，股价对应2011年和2012年PE分别为31倍、23倍，长期内估值存在一定优势，且存在一定交易性机会，因此6月份，我们给予“推荐”评级。300148天舟文化青少年图书仍为本，2011打响走出去战役。公司一季度实现利润3549万元，同比增长3147；实现归属母公司的净利润为290万元，较去年同比增长3958；实现EPS为004元。公司业绩展现了良好的增长势头，主要原因系公司规模扩张、拉动营收快速增长所致；而毛利率稳中有升使公司的净利增长高于收入增长水平。随着新的营销网点和体系的建立，除了巩固强化公司在省内的地位外，还可助公司迅速抢滩省外市场，享受图书行业不断整合过程中的高速健康成长，从而为公司的持续快速增长增添持久的动力。预计20112012年，公司每股收益分别为065和092元，分别较上年增长59和42。5月31日公司收盘价为1325元，股价对应2011年和2012年PE分别为20倍、14倍，将维持高增长态势，6月份，我们给予“推荐”评级。300027华谊兄弟布局九大业务板块，向综合性娱乐集团转型。公司2010年实现营业收入107,17140万元，比上年同期增7740；利润总额19,03401万元，比上年同期增6493；归属于公司普通股股东的净利润14,92054万元，比上年同期增7646。公司计划布局9大业务板块，包括电影、电视剧、艺人经纪、主题公园、音乐、影院、网络游戏等，在向类似迪斯尼的综合性娱乐集团发展，这一战略具有前瞻性，但是对业绩的影响将在2012年以后体现出来，2011年应该说还是各项新业务的布局之年。展望未来2年，预计20112012年公司每股收益分别为038和052元，5月31日公司收盘价为1540元，股价对应2011年和2012年PE分别为41倍、30倍，成长性较好