煤炭行业深度分析报告：11月基本面保持平稳_关注估值水平较低个股-2012-11-05

TABLE_TOP证券研究报告_XX报告2011年6月14日TABLE_HEADER1证券研究报告_行业深度分析报告2012年11月04日TABLE_AUTHORTEMP1650616509TABLE_TEMP买入INVESTRATINGCHANGESAME6102010000TABLE_FOOTERCONTACT广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。TABLE_GROWTHRATE市场表现1个月3个月12个月行业指数2332752502沪深3000601201588TABLE_GRADE行业评级前次评级买入TABLE_CHARTGROWTH行业走势TABLE_TITLE煤炭行业深度分析报告11月基本面保持平稳，关注估值水平较低个股TABLE_AUTHOR安鹏分析师沈涛分析师电话02160750610电话01059136693EMAILANPENGGFCOMCNEMAILSHENTAOGFCOMCN执业编号S0260512030008执业编号S0260512030003TABLE_SUMMARY10月煤炭跑输大盘，11月关注冬季储煤、基建投资和产量回落10月煤炭开采指数下跌283，同期上证综合指数和沪深300分别下跌027和067，跑输上证综合指数256个百分点。11月基本面关注（1）水电出力、供暖需求、基建投资支撑需求4季度水电出力继续回落，冬季储煤高峰临近，同时基建投资增长回升，对煤炭需求增长有一定支持。但由于电厂库存水平高，钢铁需求没有本质好转，对需求拉动程度有限；（2）“打非治违”时间延长，产量继续维持低位9月全国煤炭产量319亿吨，环比下降093。临近十八大，各地安监力度继续加大，预计4季度产量仍维持低位。10月市场回顾各煤种价格局部小幅上涨，进口持续回落各煤种价格局部小幅上涨受大秦线检修影响，秦皇岛港和环渤海动力煤本月上涨10和7元/吨。产地方面，山西、内蒙、山东等地部分煤种上涨1050元/吨；炼焦煤方面，山西、黑龙江、河北、山东等地部分煤种上涨2090元/吨；无烟煤方面，山西、河南、贵州等地部分煤种上涨20100元/吨。进口量继续回落9月进口量（含褐煤）1,863万吨，同比回落255，环比下降886。19月累计进口203亿吨，同比增长6398。11月市场预测动力煤价格以稳为主，焦煤价格小有压力动力煤价格以稳为主水电出力回落、供暖储煤增长以及各地煤炭产量维持低位对价格有一定支持，但由于电厂库存水平较高，补库需求不足，预计动力煤价格以稳为主；炼焦煤价格可能小幅回调钢焦需求没有本质的改变，虽然受基建投资增长的拉动，但由于冬季为传统开工淡季，对炼焦煤价格会产生一定压力。无烟煤价格保持稳定10月以后秋冬用肥旺季将来临，无烟煤需求增长较为平稳，预计11月无烟煤价格有望稳中有升。行业观点基本面基本平稳，建议关注13年估值较低的公司11月份煤炭市场需求有望稳中有升，主要由于水电出力回落、全国各地降温逐步进入冬季消费旺季，但由于电厂库存高企、钢焦需求没有本质改善等因素部分煤种价格可能略有回调。未来一个季度产量收缩将成为支撑煤价的重要因素，十八大期间各地产量控制，根据各地限产的情况我们粗略测算各地受影响产量累计达到74亿吨，占11年产量的193。本周我们发布了煤炭行业3季度总结分析报告，前三季度各公司EPS同比回落19，其中3季度环比下滑45，12和13年平均PE分别约19倍和20倍，估值优势不明显。但部分13年PE在15倍以内的公司值得关注。重点推荐兰花科创、山煤国际、潞安环能和中国神华。风险提示投资需求拉动低于预期，煤价下跌。识别风险，发现价值第2页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告目录索引一、10月煤炭跑输大盘，11月关注下游需求回升410月煤炭板块下跌283，跑输大盘指数411月市场关注冬季储煤、基建投资支撑需求，电厂库存持续高位511月行业观点和重点公司推荐7二、10月煤炭市场回顾9煤价港口煤价普遍上扬，各煤种产地价格局部回升9进出口国际动力煤价下跌、炼焦煤价回升，9月煤炭进口量同比下降12产销量9月煤炭产量环比继续下降，内蒙、陕西继续减产13下游需求10月钢焦价格企稳回升，9月火电发电量环比下滑14库存秦港库存大幅下降，重点电厂库存增加2天16三、11月煤炭市场预测1811月需求预测关注冬季储煤需求、火电占比提升，基建投资增长1811月供给预测进口煤有一定压力，主产区产量可能维持低位18预计11月动力煤价格以稳为主，炼焦煤价格小有压力19风险提示19识别风险，发现价值第3页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图表索引图110月煤炭开采指数下跌2834图2各子板块中动力煤表现相对较好，下跌0804图310月煤炭板块下跌283，表现仅好于农林牧渔和信息设备板块5图4目前煤炭开采板块基于12年盈利预测约1136倍5图5200011年，11月平均火电发电量环比增长466图6200011年，11月平均粗钢产量环比下降336图710月钢价指数上涨237图810月各地焦炭价格回升587图920022011年煤炭开采板块11月表现一般，10年中4次跑赢大盘7图1010月港口动力煤周均价普遍上涨10图1110月山西动力煤价格企稳，局部回升11图1210月全国其他地区动力煤价格局部上涨11图1310月山西地区炼焦煤价格局部小幅回升11图1410月全国其他地区炼焦煤价格稳中有升11图1510月山西地区部分无烟块煤价格局部回升11图1610月全国其他地区无烟煤价格企稳回升11图1710月末，BJ价格较9月末下跌7312图1810月国际RB、ARA和NEWC指数继续下行12图1910月国际炼焦煤需求好转，价格回升12图2010月煤炭内外价差出现倒挂12图219月全国煤炭进口量同比出现回落13图229月动力煤、冶金煤进口环比继续回落13图239月全国煤炭产量环比下降09314图249月山西煤炭产量环比上升80714图2510月山西省日均商品煤产量20466万吨，环比下降41514图2610月钢价指数上涨2315图2710月各地焦炭价格回升5815图2810月下旬尿素价格较上月下跌06715图2910月下旬甲醇价格较上月下跌11615图309月火电发电量同比下滑82016图319月粗钢产量同比微涨0616图329月水泥产量同比增长1216图339月尿素产量同比增长169416图349月社会煤炭库存环比增长71817图359月重点煤矿库存环比下降31617图369月全国铁路煤炭运量同比下降8218图379月全国主要港口发运量同比下降67118表1历次大秦线检修后港口煤价及电厂库存情况6识别风险，发现价值第4页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告表2重点煤炭公司盈利预测8一、10月煤炭跑输大盘，11月关注下游需求变化10月煤炭板块下跌283，跑输大盘指数10月煤炭市场由于供给下降、下游钢焦市场好转等因素，基本面有企稳回升的趋势。但是10月下旬三季报陆续公布，受宏观经济形势和煤价下跌影响，大部分公司三季度业绩同比均有下滑，一定程度影响了煤炭股的表现。10月煤炭板块跑输上证综指256个百分点，表现仅好于农林牧渔和信息设备板块。10月煤炭板块跑输上证综指10月煤炭开采指数下跌283，同期上证综合指数和沪深300分别下跌027和067，跑输上证综合指数256个百分点，跌幅仅次于农林牧渔和信息设备板块；动力煤子板块跌幅最小各子板块表现来看，10月动力煤板块下跌080，表现相对较好。炼焦煤、无烟煤板块分别下跌526和210。估值水平目前煤炭开采板块基于2012年一致预期的EPS的PE约1136倍，相对于历史水平依然折价较为明显，相对大盘估值水平为120，仅高于建材、房地产和金融板块。图110月煤炭开采指数下跌283图2各子板块中动力煤表现相对较好，下跌080数据来源WIND、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第5页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图310月煤炭板块下跌283，表现仅好于农林牧渔和信息设备板块数据来源WIND、广发证券发展研究中心图4目前煤炭开采板块基于12年盈利预测约1136倍数据来源WIND、广发证券发展研究中心11月市场关注冬季储煤、基建投资支撑需求，电厂库存持续高位需求方面10月由于大秦线检修的影响，秦港库存大幅下降，港口和产地煤价均出现小幅上涨。进入秋冬季节，水电出力明显下降，火电发电量有望上升。历史上看，20002011年，11月平均火电发电量较10月环比增长46。加上北方冬季储煤工作逐识别风险，发现价值第6页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告渐开展，未来会对动力煤需求增长有一定的支撑作用。但是10月以来，电厂库存始终处于高位，虽然经过大秦线15天秋季检修，电厂库存依然居高不下。10月19日，重点电厂煤炭库存量为9,375万吨，库存可用天数为31天。同时，电厂耗煤增加不明显，六大电厂10月上中下旬日均耗煤分别为503、548和571万吨（11年10月日均为597万吨），重点电厂方面，10月上中旬日均耗煤量298万吨（去年同期为346万吨）。近期，铁道部公布数据显示，全国铁路基建投资由年初计划的4060亿元追加至5160亿元，公路、铁路等基建投资回暖势头较为强劲，受此影响，10月MYSPIC综合钢价指数上涨264，焦炭价格普遍上涨58。但是汽车、机械、家电等下游产业形势并没有本质上的转变，钢铁需求仍没有根本性好转。从过去十年的平均数据来看，11月平均粗钢产量相对于10月环比下降33，属于开工淡季。因此，预计11月下游钢焦市场以稳为主，难有明显好转。供给方面由于市场不振和各地对地方煤矿的整顿，全国煤炭产量已经连续三个月出现环比下降。随着十八大召开在即，国家安监总局要求进一步推进“打非治违”专项行动，持续延长至年底，加大煤矿和非煤矿山整顿关闭力度。此外，国家安监总局将于10月下旬至11月下旬组织20个督查组对重点地区的“打非治违”专项行动进行检查，一般停产煤矿至少到12月末才能复产，因此预计11月煤炭产量仍然会保持低位。表1历次大秦线检修后港口煤价及电厂库存情况年度检修开始日期持续时间秦港煤价涨幅检修结束重点电厂库存（万吨）重点电厂库存可用天数2007年6月1日40天0892841162008年6月3日50天3267190294月6日40天4463075172009年10月4日20天4562987164月1日30天6624402132010年9月20日20天0706282214月1日30天5165275142011年9月21日12天0606455174月3日25天0648352232012年10月8日15天156937531数据来源WIND、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第7页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图5200011年，11月平均火电发电量环比增长46图6200011年，11月平均粗钢产量环比下降33数据来源WIND、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心图710月钢价指数上涨23图810月各地焦炭价格回升58数据来源我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心11月行业观点和重点公司推荐历史上看，20022011年煤炭开采板块11月平均相对收益为15，平均收益率弱于大盘的表现；10年中超越大盘4次。识别风险，发现价值第8页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图920022011年煤炭开采板块11月表现一般，10年中4次跑赢大盘数据来源WIND、广发证券发展研究中心11月行业观点基本面以平稳为主，建议关注13年估值较低的公司11月水电出力下滑、但电厂存煤维持高位，钢铁需求回暖有限，抑制煤价回升。4季度水电贡献将继续回落，且冬季消耗旺季逐渐来临，将对动力煤价格形成支撑；不过大秦线检修结束后，电厂存煤维持30天以上的高位，而电厂耗煤回升并不明显。同时港口库存也由10月22日的518万吨上升到11月1日的565万吨，抑制了港口和产地动力煤价的回升。另外，虽然受基建需求拉动，钢铁下游需求却尚未有明显改观，加上冬季处于开工淡季，炼焦煤价格也有一定压力。主产区产量维持低位，供给继续收缩。十八大期间各地产量控制，根据各地限产的情况，我们粗略测算各地受影响产量累计达到74亿吨，占11年产量的193（12年19月煤炭产量2965亿吨，同比增长52），一般停产煤矿至少至12月末才能复产，因此短期价格仍有较强的支撑，趋势性下跌的可能性不大。本周我们发布了煤炭行业3季度总结分析报告，前三季度各公司EPS同比回落19，其中3季度环比下滑45，3季报盈利预测调整后各公司估值差异较大，12和13年平均PE分别约19倍和20倍，估值优势不明显。但部分13年PE在15倍以内的公司值得关注。重点公司推荐看好兰花科创、山煤国际、潞安环能和中国神华等公司。表2重点煤炭公司盈利预测EPSPE重点公司股价11A12E13E14E11A12E13E14EPB评级平庄能源10230890520490521149196720881967209持有神火股份7910680290360451163277522281766196持有冀中能源1208132089066068915135718301776187买入识别风险，发现价值第9页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告西山煤电12840890650610681443197521051888250持有兰花科创19601451641611931352119512171016242买入永泰能源8590180500640774772171813421116186买入兖州煤业18161751020670721038178027102522202买入阳泉煤业14291170820760831221174318801722254持有盘江股份15671030870740931516180121181685339买入上海能源1617196112100108825144416171497150持有山煤国际18911130761241811673248815251045220买入恒源煤电13531010860810881340157316701538186持有开滦股份9680640420390431513230524822251173持有大同煤业9320650170220241434548242363883150持有中国神华23332252362372521037989984926191买入昊华能源1256130077066069966163119031820216持有平煤股份8360780410250301072203933442787168持有潞安环能17571671201111401052146415831255238买入中煤能源71807206006107399711971177984112买入国投新集9660730660780851323146412381136211买入数据来源WIND、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第10页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告二、10月煤炭市场回顾煤价港口煤价普遍上扬，各煤种产地价格局部回升动力煤港口煤价普遍上涨，生产地煤价局部回升。10月26日，秦港5500大卡最新平仓价为650元/吨，较9月末上涨10元/吨；环渤海动力煤均价10月24日报于642元/吨，较上月末上涨7元/吨。产地方面，山西地区动力煤价格基本稳定，局部小幅震荡。其中忻州、晋中个别煤种下跌535元，大同、朔州个别煤种上涨570元；全国其他地区煤价局部回升，内蒙古、山东、陕西等地部分煤种上涨1050元。炼焦煤钢焦市场回暖，炼焦煤价格企稳回升。本月钢焦价格受到基建投资需求增长的影响出现上涨。受此影响，本月炼焦煤市场企稳，局部价格回升。山西地区炼焦煤价格局部回升，吕梁、临汾等地部分煤种上涨1040元/吨。黑龙江、河北、山东等地部分煤种上涨2090元/吨。无烟煤、喷吹煤价格局部上涨。本月无烟煤和喷吹煤价格局部上涨。无烟煤回升主要以块煤为主，山西晋城、河南、贵州等地部分煤种上涨20100元/吨；河北、贵州个别喷吹煤种上涨2050元/吨。图1010月港口动力煤周均价普遍上涨数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第11页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图1110月山西动力煤价格企稳，局部回升图1210月全国其他地区动力煤价格局部上涨数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心图1310月山西地区炼焦煤价格局部小幅回升图1410月全国其他地区炼焦煤价格稳中有升数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心图1510月山西地区部分无烟块煤价格局部回升图1610月全国其他地区无烟煤价格企稳回升数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第12页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告进出口国际动力煤价下跌、炼焦煤价回升，9月煤炭进口量同比下降国际动力煤10月19日，国际三大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别收报于每吨823美元，860美元和808美元，较9月末分别下跌42、36和96。澳大利亚BJ离岸价10月25日报8045美元/吨，较9月末下跌73。国际炼焦煤10月国际焦煤价格受需求转好影响出现回升。10月25日澳洲硬焦煤离岸价为14625美元/吨，青岛港到岸价为16175美元/吨，较上月末分别上涨34和47；煤炭进口量9月煤炭进口量继续下滑，并出现同比回落。9月全国煤炭进口量（含褐煤）1,863万吨，同比下滑255，环比下降886；9月动力煤、冶金煤和无烟煤进口量分别为759万吨、242万吨和249万吨，环比分别下降1922、581，上涨2834，同比分别增长1056、下滑3780和2375。19月累计进口203亿吨，同比增长6398。图1710月末，BJ价格较9月末下跌73图1810月国际RB、ARA和NEWC指数继续下行数据来源BLOOMBERG、广发证券发展研究中心数据来源BLOOMBERG、广发证券发展研究中心图1910月国际炼焦煤需求好转，价格回升图2010月煤炭内外价差出现倒挂数据来源煤炭市场网、广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第13页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图219月全国煤炭进口量同比出现回落图229月动力煤、冶金煤进口环比继续回落数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心产销量9月煤炭产量环比继续下降，内蒙、陕西继续减产临近十八大，各地打非治违进入收官阶段，原煤产量继续收缩。9月，全国煤炭产量319亿吨，同比上升031，环比下降093。内蒙、陕西两省产量继续以较大幅度下降，9月原煤产量分别为7,300万吨和3,287万吨，环比下降617和2260。山西省9月原煤产量为7,466万吨，环比回升807。截止到10月31日，山西商品煤产量为6,177万吨，日均产量为20589万吨，同比增长358，环比下降358。商品煤铁路销量为3,558万吨，日均销量为11861万吨，同比下降1043，环比下降103。山西省19月份，山西省煤炭累计产量678亿吨，同比增长698。其中9月产量7,466万吨，同比上升204，环比上升807；内蒙古19月份，内蒙古煤炭产量742亿吨，同比增长31。其中9月产量7300万吨，同比下降1978，环比下降617陕西省19月份，陕西省累计生产原煤330亿吨，同比增长1039。其中9月产量3,28704万吨，同比下降2656，环比下降2260。识别风险，发现价值第14页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图239月全国煤炭产量环比下降093图249月山西煤炭产量环比上升807数据来源煤炭运销协会、广发证券发展研究中心数据来源山西省煤炭销售网、广发证券发展研究中心图2510月山西省日均商品煤产量20466万吨，环比下降415数据来源煤炭资源网、广发证券发展研究中心下游需求10月钢焦价格企稳回升，9月火电发电量环比下滑10月钢焦市场需求回暖，价格均较9月底有所回升，水泥价格也继续上涨。尿素与甲醇市场相对弱势，价格出现小幅下跌。产量方面，10月上旬和中旬预估全国粗钢日均产量分别为1916万吨和19992万吨，旬环比分别上涨4和43。10月下游产品价格10月26日，MYSPIC综合指数报13630点，较9月底上涨264。焦炭价格止跌回升，临汾二级冶金焦、太原二级冶金焦、唐山二级冶金焦10月22日分别报收1150元/吨、1200元/吨和1320元/吨，较9月底分别上涨748、526和820；识别风险，发现价值第15页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告10月22日，全国水泥均价342元/吨，较9月底上涨491或16元/吨；10月24日，上海中山化工市场尿素、甲醇均价分别为2,533元/吨和3,907元/吨，较9月底分别下跌067、116。9月下游产品产量9月全国火电发电量为2,851亿千瓦时，同比下滑82，环比下降1112。19月累计火电发电量为27,824亿千瓦，同比下滑151；9月全国粗钢产量为5,795万吨，同比回升06，环比下滑129。19月累计粗钢产量为535亿吨，同比增长133；9月全国水泥产量210亿吨，同比增长12，环比上涨722。19月累计水泥产量1600亿吨，同比增长638；9月全国尿素产量为2585万吨，同比上涨1694，环比下降1226。19月累计尿素产量为2,313万吨，同比增长1347。图2610月钢价指数上涨23图2710月各地焦炭价格回升58数据来源我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心图2810月下旬尿素价格较上月下跌067图2910月下旬甲醇价格较上月下跌116数据来源WIND、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第16页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图309月火电发电量同比下滑820图319月粗钢产量同比微涨06数据来源国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源国家统计局、广发证券发展研究中心图329月水泥产量同比增长12图339月尿素产量同比增长1694数据来源国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源国家统计局、广发证券发展研究中心库存秦港库存大幅下降，重点电厂库存增加2天9月份，煤炭社会总库存373亿吨，环比增加718。其中，国有重点煤矿库存4,293万吨，环比下滑316。10月8日至22日，大秦线进行为期半个月的集中检修，中转地库存大幅下降，10月31日秦港库存为5624万吨，较9月末下降747/454万吨。电厂库存方面，10月19日全国重点电厂库存为9,375万吨，较上月末增加343万吨，库存可用天数31天，较上月末增加2天。9月煤炭社会总库存373亿吨，环比增长718，同比增加3691；国有重点煤矿库存4,293万吨，环比下降316，同比增加6862；10月19日，全国重点电厂库存为9,375万吨，较上月末增加343万吨，库存可用天识别风险，发现价值第17页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告数31天；9月末，山西省煤炭库存为1,064万吨，同比增加3537，环比回落845；9月全国煤炭运销比上月有所增长。铁路煤炭运量环比上涨215，重点线路大秦线运量环比上涨117。铁路全国煤炭运量9月全国铁路煤炭运量130亿吨，同比下滑820，环比增长215；重点线路运量9月份，大秦线完成运量3,495万吨，同比微涨058，环比上涨117；侯月线完成运量683万吨，同比下滑1164；主要港口煤炭发运量9月全国主要港口发运量5,299万吨，同比下降671，环比增长429。煤炭销售方面，市场总体较上月有所好转。9月全国煤炭销量312亿吨，同比增长1，环比增长065。其中国有重点煤矿销量153亿吨，同比下降186，环比上涨107。图349月社会煤炭库存环比增长718图359月重点煤矿库存环比下降316数据来源WIND、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值第18页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告图369月全国铁路煤炭运量同比下降82图379月全国主要港口发运量同比下降671数据来源WIND、广发证券发展研究中心数据来源WIND、广发证券发展研究中心三、11月煤炭市场预测11月需求预测关注冬季储煤需求、火电占比提升，基建投资增长动力煤冬季储煤拉动需求，电厂库存持续高位10月由于水电出力回落、冬季储煤工作开始以及大秦线检修的影响，动力煤需求有所好转。进入11月，随着冬季储煤高峰的来临和火力发电占比的提升，动力煤需求可能会继续增加。20002011年，11月平均火电发电量较10月环比增长46。但是，目前电厂库存始终维持在较高水平，重点电厂煤炭库存可用天数已经达到31天，煤耗没有明显增长，预计后续需求增长可能有限。炼焦煤基建投资大幅增加或拉动需求9月以来，在稳增长的调控目标下，国家发改委集中批复了一批基础建设项目，10月已有9个铁路项目陆续开工。由于下游需求好转，10月MYSPIC综合钢价指数回升264。由于钢价的反弹和钢厂盈利好转，粗钢产量有明显回升。但是整体来看，由于钢焦实际需求未有明显好转，冬季也处于开工淡季，预计炼焦煤需求基本保持平稳。11月供给预测进口煤有一定压力，主产区产量可能维持低位进口煤有一定压力9月全国进口煤炭含褐煤1,863万吨，环比下降886，同比下降255，进口煤炭数量继续收缩。由于10月国内煤价的企稳回升和国际煤价的继续下跌，目前国内外煤炭价差已经出现倒挂现象，秦港山西优混至广州港折算价与澳大利亚至广州港5500大卡价格最新价差为10元。如果11月国际煤价下跌的趋势没有改变，可能会对国内市场产生一定的压力。各地继续打非治违，主产区产量有可能维持低位9月，全国煤炭产量319亿吨，同比识别风险，发现价值第19页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告回升031，环比下降093。随着十八大召开在即，“打非治违”专项行动力度继续加强，国家安监总局又将于10月下旬至11月下旬组织20个督查组对重点地区进行检查，因此预计各地地方煤矿减产、停产数量会继续增加。根据各地限产的情况，我们粗略测算各地受影响产量累计达到74亿吨，占11年产量的193（12年19月煤炭产量2965亿吨，同比增长52），一般停产煤矿至少至12月末才能复产。因此，预计11月各地产量依然维持低位。预计11月动力煤价格以稳为主，炼焦煤价格小有压力动力煤价格以稳为主11月随着冬季储煤高峰的来临以及火电占比的进一步提高，下游需求可能出现一定好转。同时，各地打非治违力度并没有放松的趋势，煤炭供给可能继续维持低位。但是由于电厂库存持续高位、耗煤增加不明显以及港口库存上升的综合影响，秦港煤价在10月31日和11月1日出现了连续两日5元/吨的下跌。短期港口动力煤价仍有下跌可能，但跌幅预计不大（15元/吨以内），由于需求整体好转和供给的收缩，动力煤价格仍有较强支撑，预计以稳为主。炼焦煤价格存在一定压力由于9月以来基础建设投资的增加，钢材市场的需求随之回升；但是由于下游钢焦需求没有本质的好转，加上冬季处于开工淡季，预计炼焦煤价格可能出现小幅回落。不过受到焦煤产量低位的影响，回落幅度不会很大，预计总体在50元/吨以内。无烟煤价格有望稳中有升秋冬用肥旺季来临，11月化肥冬储即将开始。由于化肥需求相对比较稳定，再加上煤矿停产检查数量增多，无烟煤产量维持低位，预计11月价格有望稳中有升。风险提示投资需求拉动低于预期，煤价下跌。识别风险，发现价值第20页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告TABLE_AUTHORSUMMARY广发煤炭行业研究小组安鹏，分析师，上海交通大学金融学硕士，3年煤炭行业研究经验，2012年进入广发证券发展研究中心。沈涛，分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，4年煤炭行业研究经验，2012年进入广发证券发展研究中心。TABLE_REPORT相关研究报告煤炭行业3季报总结分析报告3季度业绩环比回落45，毛利率现金流持续恶化安鹏20121104煤炭行业深度分析报告3季报业绩前瞻预计环比2季度降35安鹏20121011煤炭行业分析报告10月基本面有望继续好转，3季度低盈利可能制约股价安鹏20121008TABLE_INVESTCONTENT广发证券行业投资评级说明买入BUY预期未来12个月内，行业指数强于大盘10以上。持有HOLD预期未来12个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于1010。卖出SELL预期未来12个月内，行业指数弱于大盘10以上。TABLE_ADDRESS广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河北路183号大都会广场5楼深圳市福田区金田路4018号安联大厦15A0304北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼邮政编码510075518000100045200120客服邮箱GFYFGFCOMCN服务热线020875558888612免责声明TABLE_DISCLAIMER广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。内部资料，请勿外传识别风险，发现价值第21页TABLE_HEADER320121104TABLE_HEADER2行业深度分析报告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