电子行业季度投资策略报告——复苏预期需订单放量确认--电子行业季度投资策略报告

电子行业季度投资策略报告复苏预期需订单放量确认电子行业季度投资策略报告电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1OF18TABLE_MAININFO复苏预期需订单放量确认电子行业季度投资策略报告分析师陈志峰SACNOS11505121000022013年4月2日TABLE_SUMMARY投资要点数据缓慢回升行业平稳运行112月份电子器件累计营收同比增长1444，营业利润累计同比增长1492，营收缓慢增长，利润震荡反弹；112月份电子元件累积营业收入同比增长率为815，净利润累积同比增长67，营收同比增长比较稳定，维持在底部位臵，利润同比增长缓慢上升。13年12月份电子器件工业产值同比增长率为1796，出口交货值同比增长率为1619；电子元件产值同比增长率为1295，出口交货值同比增长率为372，增长率相比年初虽然有所回升，回升势头比较微弱。固定资产投资方面，12月份电子器件投资规模同比增长49，电子元件固定资产投资同比增长275。负债率方面，12月份电子器件企业平均利润率为405，资产负债率为5108，相比上个月有所下降，整体处在历史较低的水平；电子元件方面，12月份企业利润率438，资产负债率5068，负债率快速下降，利润率走势和负债率走势出现了短暂的背离。终端电子消费产品销售增速差异较大4季度全球平板电脑销量为5250万只，同比增长8617，其中IPAD季度销量为2290万只，占总出货量的4361；全球手机出货量为406亿只，同比增长1111；智能手机出货量为208亿只，同比增长39；全球PC出货量为09亿台，同比下降19；2月TFT中小尺寸营收为1044亿美元，大尺寸营收为5554亿美元，营收同比下滑294，环比下滑585。整体看消费电子销售数据差距较大，增速较快的依然是新兴消费电子产品。市场走势及估值费城半导体指数年初至今上涨了924，台湾电子行业指数上涨了148。电子行业指数上涨了1542，涨幅位列申万23个行业中第三位，截止到3月31日，BH电子行业TTM市盈率为4556倍（剔除负值3352倍），估值处在一年来高位水平。电子行业相对全部A股的估值溢价率为331倍，上涨速度较快。我们判断目前行业估值和估值溢价率均处在一年来的高位水平，估值优势基本消失，目前的估值水平一定程度上透支了未来向好趋势的预期，我们预计行业日后表现将以震荡整理为主，维持行业中性评级。投资策略投资策略方面，我们认为目前的行业复苏势头比较脆弱，缺乏订单放量，库存下降等硬性指标支撑，行业估值以及估值溢价率不具备优势，行业爆发启动还需要进一步确认，建议谨慎配臵。投资建议方面，推荐智能终端相关产业链品种，重点把握触摸屏、连接器、声电器件等细分行业，可继续关注一线白马股，如欧菲光、立讯精密、歌尔声学等。其次我们推荐研发与应用相结合，拥有创新盈利模式的福星晓程，公司海外创新业务正在稳步推进，盈利能力正在逐步提升。行业研究证券研究报告投资策略TABLE_AUTHOR证券分析师陈志峰01068784235CZF_JAV1264TABLE_CONTACTOR助理分析师TABLE_INDINVEST子行业评级设备与制造中性半导体中性光学光电子中性元件中性电光源中性TABLE_STKSUGGEST重点品种推荐福星晓程推荐欧菲光推荐TABLE_INDQUOTEPIC最近一年行业相对走势01801100400301004/1206/1208/1210/1212/1202/13电子沪深300TABLE_FFFF66DOC相关研究报告电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2OF18目录1电子行业基本情况411数据缓慢回升412终端电子消费产品销售增速差异较大613智能终端依然是驱动行业未来增长的源动力82投资亮点依然集中在智能终端相关的成长股领域921周期景气度指标反弹回落1022超级本即将成为未来的增长源动力1123LED照明市场由市政工程向商用民用扩散113市场走势及估值1331海外市场走势1332A股市场走势134投资策略16电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3OF18图目录图1我国电子器件累计营收及净利润图2我国电子元件累计营收及净利润4图3我国电子器件累计产值及出口交货值图4我国电子元件累计产值及出口交货值4图5500万规模以上固定资产累积投资5图6电子器件销售利润率及资产负债率图7电子元件销售利润率及资产负债率5图8全球平板电脑季度出货量6图9全球手机季度出货量6图10全球智能手机季度出货量7图11全球PC季度出货量7图12TFT营收数据8图13全球平板电脑出货量8图14全球智能手机出货量9图16北美半导体设备BB值图17日本半导体设备BB值10图18全球各地区半导体营收总额（千美元）10图19全球ULTRABOOK渗透率预测11图23过去一年电子行业TTM估值走势及估值溢价率走势15表目录表413年1季度LED价格情况12表5全球暖白光LED灯报价情况12表6电子各子行业年初至今涨跌幅14表7一季度电子行业个股涨跌幅榜15表8二季度股票池16电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4OF181电子行业基本情况11数据缓慢回升12年电子器件、电子元件营业收入呈现同比缓慢上升趋势，根据工信部统计的数据，112月份国内电子器件行业累计营收同比增长1444，营业利润累计同比增长率为1492，营收同比缓慢增长，利润同比震荡反弹；112月份电子元件累积营业收入同比增长率为815，润累积同比增长率为67，营收同比增长比较稳定，维持在底部位臵，利润同比增长缓慢上升。图1我国电子器件累计营收及净利润图2我国电子元件累计营收及净利润资料来源工信部渤海证券研究所资料来源工信部渤海证券研究所图3我国电子器件累计产值及出口交货值图4我国电子元件累计产值及出口交货值资料来源工信部渤海证券研究所资料来源工信部渤海证券研究所13年12月份电子器件工业产值同比增长率为1796，出口交货值同比增长率电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5OF18为1619；12月份电子元件产值同比增长率为1295，出口交货值同比增长率为372，增长率相比年初虽然有所回升，回升势头比较微弱。图5500万规模以上固定资产累积投资资料来源工信部渤海证券研究所500万以上固定资产累积投资方面，12月份电子器件投资规模同比增长49，电子元件固定资产投资同比增长275，去年四季度以及今年一季度经济呈现微弱回暖态势，行业景气度略有回升，规模投资方面基本结束萎缩局面，同比增长率略有回升。图6电子器件销售利润率及资产负债率图7电子元件销售利润率及资产负债率资料来源国家统计局渤海证券研究所资料来源国家统计局渤海证券研究所企业利润率和资产负债率方面表现了高度一致性，仅在2008年金融危机时期，利润率出现了明显的下降。12月份电子器件企业平均利润率为405，资产负债率为5108，相比上个月有所下降，整体处在历史较低的水平；电子元件方电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6OF18面，12月份企业利润率438，资产负债率5068，负债率快速下降，利润率走势和负债率走势出现了短暂的背离。12终端电子消费产品销售增速差异较大下游终端电子消费产品销量情况各不相同，增速差距较大。4季度全球平板电脑销量为5250万只，相比去年同期2820万只，同比增长8617，增速较快，其中苹果IPAD季度销量为2290万只，市场占有率下降至4361，仍然占主导地位。图8全球平板电脑季度出货量10107201360181028201740250026685250010002000300040005000600010Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q4平板电脑出货量（万台）资料来源IDC渤海证券研究所图9全球手机季度出货量资料来源IDC渤海证券研究所电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分7OF184季度全球手机出货量为482亿只，同比增长1289，环比增长855。4季度智能手机出货量为208亿只，同比增长39，增速仍然保持在较高的水平。图10全球智能手机季度出货量资料来源GARTNER渤海证券研究所4季度全球PC出货量为090亿台，同比下降195，降幅有所收窄，增速处在历史低位。图11全球PC季度出货量资料来源GARTNER渤海证券研究所13年2月份TFT营收数据看，中小尺寸营收为1044亿美元，大尺寸营收为5554亿美元。营收整体规模同比下滑294，环比下滑585，行业盈利增长不快，电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分8OF18增速处在历史底部区域。图12TFT营收数据资料来源DISPLAYSEARCH渤海证券研究所13智能终端依然是驱动行业未来增长的源动力纵观近几个季度智能终端消费品营收数据，维持高增长的终端消费品依然是新兴电子产品，如智能手机（Q4增长39），平板电脑（Q4增长86）。图13全球平板电脑出货量资料来源IDC渤海证券研究所根据IDC最新预测，2013年全球平板电脑销量今年有望达到1909亿台，高于此前的1659亿台预测，同比增长157；预测2017年全球平板电脑量有望达电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分9OF18到35亿台。智能手机方面，IDC预计2012年全球智能出货量为717亿部，同比增长45，连续三年保持比较快的增长，预计2013年全球智能手机出货量将有望首次赶超功能型手机，达918亿部，到2017年全球智能手机出货量有望达到1516亿部。图14全球智能手机出货量资料来源IDC渤海证券研究所我们认为在下游需求不太旺盛的背景下，较为成熟的智能终端，如智能手机、平板电脑依然是驱动行业增长的源动力。2投资亮点依然集中在智能终端相关的成长股领域从宏观经济上来看，全球经济呈现微弱复苏态势，美国经济复苏迹象比较明显，而欧洲方面，欧债危机的不利影响有可能在下半年得以缓和，外围经济呈现缓慢复苏态势，预期向好。国内经济方面，从已经披露的数据来看，显示经济正处在温和复苏之中，但从实体经了解的情况看，整体库存处在较高水平，开工率略有提升，订单透明度较弱，不易判断后续能否持续复苏。从终端消费产品的销量以及上游制造业的盈利能力上来看，以智能手机为代表的成长子行业则延续着较快的增长。智能手机平板电脑等出货量同比增速保持较高水平，产业链相关的子行业触摸屏、连接器、声电器件等相关上市公司的经营业绩表现相对较好。以IC封装测试以及被动元件为代表的周期子行业表现一般，主要是因为整个电子电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分10OF18行业大周期正处在下降阶段，整体表现比较疲软。21周期景气度指标反弹回落图15北美半导体设备BB值图16日本半导体设备BB值资料来源SEMI渤海证券研究所资料来源SEAJ渤海证券研究所2月份北美半导体设备BB值为110，订单额1074亿美元，同比下降1964，环比下降017；出货额为975亿美元，同比下降2627，环比增长075。2月份日本半导体设备BB值为117，订单额为79499亿日元，同比下降2034，环比增长697；出货额为68231亿日元，同比下降2396，环比增长834。图17全球各地区半导体营收总额（千美元）资料来源SIA渤海证券研究所电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分11OF181月份全球半导体营收总额24046亿美元，环比下降278，同比增长383。从各区域来看，由于受欧债危机影响，欧洲半导体营收同比下降486，环比上涨了041，北美半导体营收同比增长1049，环比下降348。亚洲半导体营收环比增长较快，同比增长785，环比下降253。全球半导体营业收入同比呈现逐步增长态势，跟经济复苏节奏相一致。并且能够与半导体设备BB值领先指标相契合，表明过去几个月行情确实在温和回暖，但半导体设备订单总额增长并不明显，回暖趋势还无法得到订单确认，复苏之路需要进一步验证。22超级本即将成为未来的增长源动力INTEL率先提出超级本概念之后，全球掀起了超级热潮，随着WIN8系统推出以及即将面世的HASWELL芯片助推超级本逐步走向成熟。我们判断随软硬件逐步升级，超级本续航节能、快速运行等性能将得以快速提升，超级本将迎来爆发增长机会。图18全球ULTRABOOK渗透率预测资料来源TRENDFORCE渤海证券研究所TRENDFORCE对ULTRABOOK做了预测，认为13年全球超级本销量占比将会突破28，之后超级本渗透份额将会逐步上升，最终到2015年渗透率将会超过42。超级本即将成为未来行业增长的源动力。23LED照明市场由市政工程向商用民用扩散今年1季度LED主流封装后的LED五大应用领域报价来看，价格都是呈现下降电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分12OF18趋势，与以往价格降幅相比,1季度价格降幅有所缓和（以往价格平均降幅在20左右）。各产品价格平均下降幅中照明用LED价格下降幅度最大（9），其次是显示屏光源（8），整体来看，价格下降幅度均有所收窄。表113年1季度LED价格情况资料来源LEDINSIDE渤海证券研究所2月份全球450485LM暖白色LED灯（可替代40W白炽灯）的平均报价为178美元，与上期相比下降了8，千流明的平均价格降至377美元；日本平均报价为139美元，与上期相比下降了11，千流明的平均价格降至288美元。全球800810LM的暖白色LED灯（可替代60W白炽灯）的均价为257美元，与上期相比下降13，日本均价为154美元，与上期相比下降6，千流明的均价为326美元。表2全球暖白光LED灯报价情况资料来源LEDINSIDE渤海证券研究所电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分13OF18我们认为LED行业目前正处在过渡期，在产能过剩企业盈利压力较大的背景下，LED灯具的价格还将会继续下降来驱动市场需求逐步打开，我们预计随着价格持续下降的延续，LED的市场需求将会被逐步激发出来，最终将会吸收所有现有的产能完成爆发增长。3市场走势及估值31海外市场走势图19近一年来费城半导体指数走势图20近一年来台湾电子行业指数走势400300200100000100200300台湾电子指数资料来源WIND渤海证券研究所资料来源WIND渤海证券研究所年初至今，受经济回暖，智能终端产品销售数据较好影响，海外电子行业主要指数走出了一波形势较好的复苏行情，费城半导体指数年初至今上涨了924；台湾电子行业指数上涨了148。32A股市场走势年初至今申万23个行业涨跌幅排名中，电子行业指数以1542涨幅排名第三。同期中小板上涨了746，创业板上涨了1418，沪深300下跌了271，电子行业表现好于所有板块指数。电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分14OF18图21年初至今23个子行业指数涨跌幅排名22171658154214201118936920838821797397228039001021047291524544670751809891150010005000005001000150020002500资料来源WIND渤海证券研究所从二级子行业来看，SW电子制造年初至今涨幅最大，上涨了2048，其次是SW光学光电子，上涨了1769。SW半导体行业涨幅较小，上涨了998。表3电子各子行业年初至今涨跌幅板块名称涨跌幅SW电子1542SW半导体791SW集成电路773SW分立器件1209SW半导体材料660SW其他电子1419SW其他电子1419SW元件901SW印制电路板563SW被动元件1205SW光学光电子1769SW显示器件1857SWLED444SW光学元件6604SW电子制造2048SW电子系统组装2191SW电子零部件制造1938资料来源WIND渤海证券研究所电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分15OF18图22过去一年电子行业TTM估值走势及估值溢价率走势资料来源WIND渤海证券研究所截止到3月31日，BH电子行业TTM市盈率为4556倍（剔除负值3352倍），估值处在一年来高位水平。近期电子行业相对全部A股的估值溢价率为331倍，上涨速度较快。我们判断目前行业估值和估值溢价率均处在一年来的高位水平，表明行业估值相对估值优势基本消失了，目前的绝对估值水平也一定程度上透支了未来向好趋势的预期，我们预计行业日后表现将以震荡整理为主，维持行业中性评级。表4一季度电子行业个股涨跌幅榜证券代码证券简称区间涨幅证券代码证券简称区间跌幅002456SZ欧菲光7956300340SZ科恒股份2621300088SZ长信科技7809300127SZ银河磁体2609002273SZ水晶光电7164300224SZ正海磁材1892002289SZ宇顺电子6749002056SZ横店东磁1759002106SZ莱宝高科6238002351SZ漫步者1536002008SZ大族激光5856000970SZ中科三环1510002236SZ大华股份4995600366SH宁波韵升1267000050SZ深天马A4779300346SZ南大光电1220000068SZST华赛4416000795SZ太原刚玉1160002528SZ英飞拓3889000541SZ佛山照明1116资料来源WIND渤海证券研究所整理在季度涨跌榜中，涨幅靠前的多数是一些光电行业公司以及一些占有73D打印题材概念公司，如触摸屏龙头欧菲光、长信科技、宇顺电子、莱宝高科，激光设备公司大族激光等。在跌幅榜中，多数是一些受经济放缓影响较大的公司以及一些业绩不达预期公司，以上游原材料偏有色属性的公司为主。电子行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分16OF184投资策略我们从三个方面构建投资逻辑框架，首先是行业运行