通信行业：电信投资回升，预期有待修正－2012年四季度策略报告

通信行业电信投资回升，预期有待修正2012年四季度策略报告重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。通信行业2012年9月26日通信行业2012年四季度策略报告电信投资回升，预期有待修正报告摘要电信行业营收和用户增速均放缓。2012年18月，全国电信业务总量累计完成85532亿元，比上年同期增长121；电信主营业务收入累计完成70629亿元，比上年同期增长91。移动、宽带用户增速小幅放缓，且维持在1415的高位，3G用户渗透率达到18，比11年底提升了48个百分点。固话用户流失有所缓解。运营商3G用户增速未达预期，ARPU值下行，维持“中性”评级。按目前每月新增用户数水平，全年预计新增用户数将远未达到预期中的爆发式增长目标。运营商移动用户ARPU值走向也并不乐观，除联通ARPU值小幅上升以外，中国移动和中国电信则维持保持稳中有降。我们仍维持对于电信运营行业和中国联通（600050）的“中性”投资评级，主要是认为目前3G用户增速将趋缓，ARPU值下滑可能超预期国内电信投资增速大幅回升。前8个月，国内电信行业固定资产投资累计完成19281亿元，同比增长139，增速大幅回升至预期水平，预计全年电信固定资产投资额达到3500亿元。运营商资本开支前低后高，下半年资本开支将为近年来高峰，且向传输网和宽带网倾斜。2012年上半年运营商资本开支同比增长13，上半年完成额占全年计划比为43。下半年资本开支将达1625亿元，达到近年来高峰，且主要以传输网和宽带网为主，其中中国联通传输网投资将是资本开支的主力军。无线网投资下半年将有所缩减，明年有望依靠TD六期和LTE建设实现增长。对通信设备行业维持“看好”评级，仍主要关注光通信。运营商下半年传输网和宽带接入网投资将较上半年更为旺盛，再加上“宽带中国”战略即将推出，光通信设备行业将因此受益。系统设备商景气周期尚未到来，还需要等待中国移动TD六期建设投资的释放和LTE牌照的发放。重点推荐个股。我们主要推荐烽火通信（600498）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）、星网锐捷（002396）等。烽火通信在传输网设备上占据较高市场份额，同时在光纤接入局端/用户端设备及光纤光缆等产品上都具备自身优势。亨通光电和中天科技是国内主要的光纤光缆生产商，受益于光纤集采价格上涨和供求关系的改变。星网锐捷是国内低端数通设备提供者和系统集成商，在校园、政企、银行等信息化市场占据较高的市场份额，受宏观经济下行影响较小。板块涨跌幅（7月1日9月25日）相关报告通信行业2012年8月月度报告下半年资本开支将现高峰201294通信行业2012年7月月度报告中报风险有待释放，关注确定性增长品种201283通信行业2012年中期策略报告运营商竞争加剧，光通信获政策大力扶持2012627通信行业2012年二季度策略报告政策助力光通信设备行业景气度上升2012413通信行业2012年2月月度报告年报业绩风险有待释放2012221通信行业2012年年度投资策略期待光通信设备行业景气释放20111207子行业评级通信设备看好（维持）通信运营中性（维持）四季度策略报告太平洋证券股份有限公司已获业务资格证券投资咨询分析师刘让杰执业证书编号S1190512070001电话01088321961EMAILLIURJTPYZQ4证券研究报告渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。2目录一、三季度通信行业走势4二、通信行业数据跟踪5（一）电信业务收入及业务总量增速企稳5（二）18月电信固定投资增速大幅回升至145（三）移动用户增长稳定，3G用户新增数大增6（四）固话用户大幅减少7（五）宽带用户增速继续放缓8三、电信运营“爆发式增长”未现，ARPU值下行8（一）运营商用户数据跟踪8（二）3G增长未现爆发式增长，ARPU值水平下落10四、下半年资本开支集中于传输和宽带11（一）移动上半年资本开支落后预期，下半年以传输网投资为主11（二）中国联通下半年传输网及宽带网投资将大幅增长12（三）中国电信下半年宽带投资仍是大头14五、通信设备光通信下半年会更好16（一）无线设备2013年起寄望中移动TD六期和LTE建设16（二）光通信宽带中国战略即将推出，下半年CAPEX大幅增长19六、行业投资策略与重点公司21（一）行业投资策略21（二）重点公司盈利预测与评级调整22七、风险提示23图表目录图表1三季度通信行业涨跌幅4图表2三季度通信细分行业涨跌幅4图表3三季度通信个股涨跌幅排行4图表4月度电信业务总量完成情况（亿元）5图表5月度电信主营业务收入情况（亿元）5图表6国内电信行业固定资产月度完成额6图表7国内电信行业固定资产投资年度预测6图表8国内移动电话用户数（万户）6图表93G用户渗透率月度变动情况6图表10运营商3G用户月新增数7渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。3图表11运营商3G用户月新增数7图表123G用户总数占比7图表133G用户月新增数占比7图表14国内固定电话用户数（万户）8图表15运营商固定电话用户月新增数8图表16国内宽带接入用户数（万户）8图表17运营商宽带用户月新增数8图表18中国联通新增用户数（万户）9图表19中国移动新增用户数（万户）9图表20中国电信新增用户数（万户）10图表213G用户渗透率10图表22运营商移动用户ARPU值对比11图表23中国移动上半年资本开支执行情况11图表24中国移动资本开支结构12图表25中国移动下半年资本开支大增12图表26中国联通上半年资本开支执行情况13图表27中国联通上半年分部资本开支及增速13图表28中国联通资本开支结构14图表29中国联通半年度资本开支14图表30中国电信上半年资本开支执行情况15图表31中国电信资本开支结构15图表32中国电信半年度资本开支15图表33国际设备商半年度营业收入对比16图表34运营商移动网资本开支规模16图表35全球LTE服务覆盖区域17图表36中国移动LTE规划进度17图表37中国移动基站建设规模18图表38中国移动TD网历次建设规模18图表39政府关于宽带建设推出多项政策19图表40通信设备行业半年报业绩汇总19图表41运营商上半年传输网和宽带网资本开支20图表42运营商传输网和宽带网资本开支规模21图表43通信设备行业及细分行业投资评级22图表44重点公司盈利预测与评级调整22渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。4一、三季度通信行业走势截止至9月25日，三季度通信行业先跌后涨，通信设备行业下跌10，略落后全部A股9的跌幅，通信运营行业下跌6，小幅跑赢全部A股。细分行业中，卡制造、射频器件、通信天线、专网通信等小幅上涨，光纤光缆、光器件小幅下跌，但仍跑赢大盘。系统设备、广电设备仍跌幅居前，主要受中兴通讯业绩不达预期所拖累。个股涨幅排名前五的分别是硕贝德、恒宝股份、星网锐捷、杰赛科技、海格通信等，跌幅排名前五的分别是恒信移动、金信诺、中兴通讯、初灵信息、吴通通讯。图表1三季度通信行业涨跌幅91909480859095100105201207022012070520120710201207132012071820120723201207262012073120120803201208082012081320120816201208212012082420120829201209032012090620120911201209142012091920120924全部A股SW通信设备SW通信运营资料来源WIND太平洋证券图表2三季度通信细分行业涨跌幅25002000150010005000005001000资料来源WIND太平洋证券图表3三季度通信个股涨跌幅排行行业涨幅前5位行业跌幅前5位证券代码证券简称涨跌幅（）证券代码证券简称涨跌幅（）300322SZ硕贝德255300081SZ恒信移动248渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。5002104SZ恒宝股份179300252SZ金信诺248002396SZ星网锐捷154000063SZ中兴通讯224002544SZ杰赛科技144300250SZ初灵信息220002465SZ海格通信135300292SZ吴通通讯214资料来源WIND太平洋证券二、通信行业数据跟踪（一）电信业务收入及业务总量增速企稳2012年18月，全国电信业务总量累计完成85532亿元，比上年同期增长121；电信主营业务收入累计完成70629亿元，比上年同期增长91。图表4月度电信业务总量完成情况（亿元）00501001502002503003500005,0000010,0000015,0000020,0000025,0000030,0000035,00000200709200801200805200809200901200905200909201001201005201009201101201105201109201201201205电信业务总量累计值电信业务总量同比资料来源工信部太平洋证券图表5月度电信主营业务收入情况（亿元）00204060801001201401601802000002,000004,000006,000008,0000010,0000012,00000200709200801200805200809200901200905200909201001201005201009201101201105201109201201201205电信业务收入累计值电信业务收入同比资料来源工信部太平洋证券（二）18月电信固定投资增速大幅回升至142012年18月，国内电信行业固定资产投资累计完成19281亿元，同比增长139，增速较前几月大幅上升，基本回到我们预期水平，主要受益于一批在上半年陆续完成招标的项目逐渐开始建设。我们仍维持全年电信固定资产投资额达到3500亿元，增速达15的预期。渐飞研究报告/BGPANLVNET重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。图表6国内电信行业固定资产月度完成额40302010010203040506070050010001500200025003000350040002008年6月2008年8月2008年10月2008年12月2009年2月2009年4月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月2010年4月2010年6月2010年8月2010年10月2010年12月2011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月电信行业固定资产投资完成额亿元当月累计（亿元）同比增长率资料来源工信部太平洋证券图表7国内电信行业固定资产投资年度预测192503310139458430261441415552010010203040050010001500200025003000350040001997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年年度累计亿元同比增长率资料来源工信部太平洋证券预测（三）移动用户增长稳定，3G用户新增数大增截至2012年8月，国内移动电话用户总数达107亿户，同比增长141，其中3G用户达192亿户。2012年18月净增移动用户7578万户，净增3G用户64745万户。8月份3G用户渗透率达到180，比11年底提升了48个百分点，渗透率持续上升。8月份新增3G用户8859万户，环比增长13。移动、联通、电信的3G新增用户占比分别为357、331、294，3G用户总数占比分别为375、331、294。图表8国内移动电话用户数（万户）10012014016018020022000020,0000040,0000060,0000080,00000100,00000120,00000200709200801200805200809200901200905200909201001201005201009201101201105201109201201201205移动电话用户数移动电话用户数同比资料来源工信部太平洋证券图表93G用户渗透率月度变动情况18000204060801001201401601802000020,000040,000060,000080,0000100,0000120,0000JAN11FEB11MAR11APR11MAY11JUN11JUL11AUG11SEP11OCT11NOV11DEC11JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG123G用户渗透率2G用户数3G用户数3G用户渗透率资料来源公司公告太平洋证券渐飞研究报告/BGPANLVNET重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。图表10运营商3G用户月新增数0020004000600080001,00001,20002010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月3G用户月新增数（万户）中国移动中国联通中国电信资料来源公司公告太平洋证券图表11运营商3G用户月新增数0050010001500200025003000350040003G用户月新增数（万户）中国移动中国联通中国电信资料来源公司公告太平洋证券图表123G用户总数占比3753312941502002503003504004505002011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月中国移动中国联通中国电信资料来源公司公告太平洋证券图表133G用户月新增数占比3573462971502002503003504004505002011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月中国移动中国联通中国电信资料来源公司公告太平洋证券（四）固话用户大幅减少截至2012年8月，国内固定电话用户为282亿户，同比减少23，18月份，固话用户数共计减少294万户，其中7月份减少101万户，减少数再次创下今年以来新低。渐飞研究报告/BGPANLVNET重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。图表14国内固定电话用户数（万户）1008060402000200005,0000010,0000015,0000020,0000025,0000030,0000035,0000040,00000200709200801200805200809200901200905200909201001201005201009201101201105201109201201201205固定电话用户数固定电话用户数同比资料来源工信部太平洋证券图表15运营商固定电话用户月新增数500040003000200010000010002009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月固定电话用户新增（万户）中国联通中国电信资料来源公司公告太平洋证券（五）宽带用户增速继续放缓截至2012年8月，国内宽带接入用户为168亿户，同比增长148，增速继续放缓。8月份宽带用户共计新增186万户，其中联通、电信两大宽带运营商共计新增1547万户，较7月份有所回落。图表16国内宽带接入用户数（万户）1001502002503003500002,000004,000006,000008,0000010,0000012,0000014,0000016,0000018,00000200709200801200805200809200901200905200909201001201005201009201101201105201109201201201205宽带接入用户数宽带接入用户数同比资料来源工信部太平洋证券图表17运营商宽带用户月新增数0501001502002503002009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月宽带用户月新增数（万户）中国联通中国电信资料来源公司公告太平洋证券三、电信运营“爆发式增长”未现，ARPU值下行（一）运营商用户数据跟踪中国联通3G稳定增长，固网增速减缓中国联通8月份3G用户净增3069万户，3G用户数累计达到63684万户；2G用户净增336万户，用户总数达到16,2382万户。本地电话用户减少167万户，达到92412万户，渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。9连续三个月正增长后再次下降。宽带用户增长647万户，用户总数达到61982万户，用户增量连续两月回升后小幅回落。图表18中国联通新增用户数（万户）300020001000001000200030004000SEP10OCT10NOV10DEC10JAN11FEB11MAR11APR11MAY11JUN11JUL11AUG11SEP11OCT11NOV11DEC11JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG122G净增数3G净增数固话净增数宽带净增数资料来源公司公告太平洋证券中国移动3G新增量接近历史高点，2G新增量大幅下滑中国移动8月移动用户净增5122万户，移动用户总数达693亿户。其中3G用户数净增316万户，新增量接近历史高点水平，3G用户总数达7214万户；2G用户数净增1962万户，较前几月大幅下滑，2G用户总数达621亿户。图表19中国移动新增用户数（万户）005001000150020002500300035004000SEP10OCT10NOV10DEC10JAN11FEB11MAR11APR11MAY11JUN11JUL11AUG11SEP11OCT11NOV11DEC11JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG122G净增数3G净增数资料来源公司公告太平洋证券中国电信2G用户连续负增长，3G、固网保持稳定中国电信8月份3G用户新增263万户，用户总数达5644万户；2G用户减少12万户，用户总数达9298万户。固话用户净减55万户，用户总数达166亿户。宽带用户净增90万户，用户总数达8576万户。渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。10图表20中国电信新增用户数（万户）1500100050000500100015002000250030003500SEP10OCT10NOV10DEC10JAN11FEB11MAR11APR11MAY11JUN11JUL11AUG11SEP11OCT11NOV11DEC11JAN12FEB12MAR12APR12MAY12JUN12JUL12AUG122G净增数3G净增数固话净增数宽带净增数资料来源公司公告太平洋证券（二）3G增长未现爆发式增长，ARPU值水平下落截止到8月份，国内3G用户渗透率为18，预计到12月份将达到21的渗透率，全年预计提升75个百分点，提升度与2011年持平。按目前每月新增800900万的水平，全年预计新增3G用户102亿户，较2011年的08亿户只多了2千万户，远低于新增15亿户的目标。从目前的情况来看，尽管今年以来运营商使出各类促销手段，但国内3G并未出现预期中的爆发式增长，我们认为主要原因在于大部分普通民众或对于3G仍缺乏了解，或由于经济形势不好，无法负担较高的换号换机成本，这导致目前的营销投入边际递减效应较为明显。图表213G用户渗透率1042823786113118020600501001502002503003504004502011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月中国移动中国联通中国电信3G用户渗透率资料来源公司公告太平洋证券不仅用户增速趋缓，运营商移动用户ARPU值走向也并不乐观。2012年中报数据显示，除联通ARPU值由47元小幅上升至48元以外，中国移动ARPU值由71元大幅下滑至67元，电信则维持在52元。而联通2G、3G用户ARPU值都成下降趋势，其中3G更是由110元大幅下滑至92元。渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。11图表22运营商移动用户ARPU值对比424344474748777373707167605854525252414040383735142134124118110920204060801001201401602009年2010年H2010年2011年H2011年2012年H中国联通中国移动中国电信中国联通2G中国联通3G资料来源公司公告太平洋证券四、下半年资本开支集中于传输和宽带（一）移动上半年资本开支落后预期，下半年以传输网投资为主上半年资本开支落实情况落后预期，无线下滑17，传输网增长37中国移动2012年上半年实际资本开支588亿元，同比下滑5，环比下滑12。占全年计划1319亿元的446，而此前若干年的正常水平一般在48以上。上半年中移动部分大规模集采招标有所延后，导致资本开支的落实情况明显落后预期。上半年资本开支中，传输网占比明显扩大，投资额为153亿元，占比达到26，同比上涨37。移动通信和业务网分别同比下滑了17和52，资本开支绝对额分别减少58亿元和39亿元。图表23中国移动上半年资本开支执行情况486481485495481446420430440450460470480490500020040060080010001200140016002007年2008年2009年2010年2011年2012年E上半年实际全年实际计划上半年占比资料来源公司公告太平洋证券渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。12全年前低后高，下半年资本开支同比增长10，环比增长24，并以传输网增长为主根据全年计划和上半年执行情况计算，下半年资本开支将达到731亿元，同比增长10，环比增长24，其中除了移动通信网投资环比下滑12以外，其它部分都较上半年有较大幅度的提升。全年资本开支情况呈现前低后高局面，下半年传输网的资本开支将占主要部分。图表24中国移动资本开支结构44564935121266261826268679761021322401020304050607080901002010年H2011年H2012年H2012年H2E其他局房土建支撑网传输网业务网移动通信网资料来源公司公告太平洋证券图表25中国移动下半年资本开支大增01002003004005006007008002010年H2011年H2012年H2012年H2E其他局房土建支撑网传输网业务网移动通信网资料来源公司公告太平洋证券能否获得固网宽带牌照仍是疑问，但如果能获得将刺激固网接入网方面的资本开支由于非对称管制问题，中移动一直只能通过中国铁通来间接运营固网宽带，成为制约其业务发展的主要短板。在联通和电信通过业务捆绑和交叉补贴来促使自身的2G、3G、宽带、固话业务实现协同发展的同时，中移动也一直在寻求能直接获得固网宽带牌照。虽然目前中移动能否获得固网牌照还悬而未决，但一旦中移动获得固网牌照，无疑目前两家全国性运营商双寡头垄断的格局将被打破，宽带市场竞争将更为激烈。中移动作为新进入者，在初期可能会采取较为激进的建网策略，力图在较短时间内提升网络通达率，资本开支力度也将随之加大，这将成为未来中移动在接入网方面资本开支的超预期因素。（二）中国联通下半年传输网及宽带网投资将大幅增长渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。13上半年资本开支增长超预期，主要得益于3G投资大幅增长，宽带部分低于预期中国联通2012年上半年实现资本开支3894亿元，同比增长50，环比下降23，上半年占全年比重为389，处于历史平均水平，基本符合市场预期。从结构上看，上半年联通资本开支中无线网3G投资占主要部分，其资本开支达178亿元，占比例达到458，同比大幅增长182，主要受益于联通WCDMA网络大规模扩容在上半年完成招标并开始建设。基础设施和传输网同比增长35，宽带数据网资本开支同比下滑12，宽带投资低于预期。图表26中国联通上半年资本开支执行情况33247533938900501001502002503003504004505000200400600800100012002009年2010年2011年2012年上半年全年预算上半年占比资料来源公司公告太平洋证券图表27中国联通上半年分部资本开支及增速491821235350050100150200020406080100120140160180200支出额同比资料来源公司公告太平洋证券下半年资本开支将同比增长21，基础设施及传输网投资大幅增长预计联通下半年资本开支将达到611亿元，达到近三年来的最高峰，同比增长21。其中3G投资额为177亿元，与上半年持平，占比将由上半年的458大幅下降至29；而宽带和数据投资将达到162亿元，占比由25上升至265；基础设施和传输网投资将达到历史最高的181亿元，占比由19大幅上升至30。渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。14图表28中国联通资本开支结构183107606213324223279458290167320335247265222242201193296104108124411360010020030040050060070080090010002009年2010年2011年2012年H2012年H2IT系统及其它基础设施及传输网宽带和数据3G2G资料来源公司公告太平洋证券图表29中国联通半年度资本开支2237502130201001020304050600100200300400500600700IT系统及其它基础设施及传输网宽带和数据3G2GYOY资料来源公司公告太平洋证券（三）中国电信下半年宽带投资仍是大头上半年资本开支以宽带投资为主，下半年比例缩小，但投资额不变中国电信2012年上半年实现资本开支256亿元（不含集团CDMA网络的资本开支），同比增长223，占全年比重为475。近几年宽带投资在中国电信资本开支中的占比持续上升，2012年上半年宽带资本开支为181亿元，占比达到了704的高位。预计下半年中国电信资本开支将达284亿元，同比小幅下降2。其中宽带资本开支与上半年基本持平，增量将主要由其它资本开支项目带动。中国电信2012年中报公告将收购集团公司CDMA资产。收购后，无线网资本开支将纳入上市公司口径。由于CDMA网络建设高峰期已过，相关资本开支将保持稳定，不会出现较大的变化。渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。15图表30中国电信上半年资本开支执行情况448388448416423475005010015020025030035040045050001002003004005006002007年2008年2009年2010年2011年2012年上半年全年预算上半年占比资料来源公司公告太平洋证券图表31中国电信资本开支结构5416426687046391781391351291313729362752202166147127163001002003004005006007008009001000基建及其它有线语音IT支撑系统增值业务和综合信息服务宽带和互联网资料来源公司公告太平洋证券图表32中国电信半年度资本开支4623817037722324100500050100150200250300350400050100150200250300350基建及其它有线语音IT支撑系统增值业务和综合信息服务宽带和互联网YOY资料来源公司公告太平洋证券渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。16五、通信设备光通信下半年会更好（一）无线设备2013年起寄望中移动TD六期和LTE建设全球电信投资低迷，国内移动网资本开支下滑受宏观经济影响，全球各大运营商电信投资放缓，导致各大设备商上半年业绩表现较差。全球五大设备商营收环比下滑10，同比下滑2，净利润同比下滑，其中阿朗在二季度还录得亏损。图表33国际设备商半年度营业收入对比0100002000030000400005000060000700002010H12010H22011H12011H22012H1中兴摩托罗拉阿朗华为爱立信资料来源BLOOMBERG公司公告太平洋证券2012年国内三大运营商计划用于移动网方面的资本开支为1118亿元，同比下滑8。中国联通将3G网络投资由11年的214亿元增加至355亿元，中国电信移动网投资小幅增长，中国移动缩减了1/4的移动网络投资。图表34运营商移动网资本开支规模1681050510152002004006008001000120014002010年2011年2012年E中国移动中国联通中国电信YOY1049亿元1212亿元1118亿元资料来源公司公告太平洋证券全球LTE商用进度加快，国内中移动商用规模猛增渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。17GSA的数据表明，目前全球推出商用LTE网络的运营商已经达到96个，预计到2012年底将增至152个，另外还有104个国家的347家电信运营商已经决定推出LTE服务。在已经商用的96张LTE网络中，有11张是基于TDLTE技术的。国内LTE建设方面，以中国移动在TDLTE的投资最为积极。尽管尚未发布LTE牌照，但中国移动从2010年开始第一阶段6个城市试验网和北京演示网，目前为止已经圆满完成规模试验并进入试商用阶段。预计12年底基站将达到2万个，覆盖扩大到13个城市。杭州、深圳、广州三个城市主城区有效覆盖率达到90以上。2013年基站将达到20万个，基本实现地级以上城市数据业务热点区域的室外连续覆盖。图表35全球LTE服务覆盖区域资料来源GSA（截止2012年3月）太平洋证券图表36中国移动LTE规划进度资料来源公司公告太平洋证券国内LTE牌照发放时点或在2014年，将带动另一波电信投资热LTE建设对于国内通信设备行业的意义重大，有望掀起3G之后的另一波资本开支高潮，带来再次带来千亿级的投资。目前市场主要聚焦于LTE牌照发放时间、制式、数量等问题。关于牌照发放时间，近期工信部长苗圩公开表示，工信部已决定将于一年左右的时间发渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。18放TDLTE牌照，较年初23年的论调来说，并没有较大变化。我们认为牌照发放时点落在2014年区间的可能性较大。中移动无疑将是TDLTE的主力军，但联通和电信获得TDLTE还是LTEFDD仍然很不确定。出于扶持TDLTE产业的目的，工信部很可能仿照3G牌照发放顺序，先发TDLTE牌照再发LTEFDD。图表37中国移动基站建设规模18518614923180204060801001201401602009A2010A2011A2012A2013E2014ELTE基站数TD基站数GSM基站数新增基站数资料来源公司公告太平洋证券TD六期建设规模历史新高，设备商收获的时刻将来到中国移动TD六期招标已经于9月份启动，六期建设规模远超此前五期规模，将建设基站127万个，预计建设期将在12年10月到13年4月，主要目的是提升用户感知度，加强TD覆盖的深度和广度。在经历若干番价格战后，TD市场竞争格局基本稳定，设备商将从市场份额导向转化为利润导向，运营商也将更加关注工程质量。设备商将有望在TD六期上获得较此前五期都多的利润。图表38中国移动TD网历次建设规模6416170481401005005010015020002468101214一期二期三期四期五期六期TD基站数目（万个）YOY资料来源公司公告太平洋证券渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。19（二）光通信宽带中国战略即将推出，下半年CAPEX大幅增长“宽带中国”战略预计四季度推出年初3月份，发改委、工信部连同其他六部委共同组织成立了“宽带中国”战略研究工作小组及专家组。初步计划用半年左右时间完成实施方案研究工作，预计在5月份形成方案并送审，6月份上报国务院审定。目前来看，实际进度落后预期，有消息称，方案在9月份才上报国务院，四季度才能最终发布。虽然宽带中国战略推出时间有所推迟，但政府在49月份相继发布了多部与宽带有关的政策，可以看做是政府在为宽带中国战略的顺利建设铺路。图表39政府关于宽带建设推出多项政策时间事件3月27日成立了“宽带中国”战略研究工作小组及专家组4月1日工信部印发关于实施宽带普及提速工程的意见5月4日工业和信息化部编制了通信业“十二五”发展规划5月9日温家宝主持召开的国务院常务会议，讨论通过关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见7月20日国务院正式印发“十二五”国家战略性新兴产业发展规划8月31日工信部联合住建部指定住宅区和住宅建筑内通信设施工程设计规范和住宅区和住宅建筑内通信设施工程施工与验收规范，着力制定光纤到户建设标准9月18日科技部正式发布国家宽带网络科技发展“十二五”专项规划9月传闻宽带中国战略已经上报国务院资料来源公司公告太平洋证券上半年传输网宽带网资本开支占比较低，上市公司业绩较为稳定，下半年会更好上半年运营商用于传输网和宽带网建设的资本开支合计为505亿元，占全年计划的41，其中联通资本开支较落后预期较多。尽管如此，在通信设备行业业绩普遍下滑的情况下，上半年光通信行业上市公司仍获得了超越同行业的良好表现。图表40通信设备行业半年报业绩汇总营业总收入扣非归母净利润经营活动净现金流2011H2012H同比2011H2012H同比2011H2012H同比通信设备行业653074471401791441961094938143通信设备细分行业系统设备423148431450908123722566216光器件及配套设备1481842431818181607575渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究重要声明本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。20光纤光缆7539082054343039959400射频器件与结构件14014957250772120242232广电网络设备2831108050412001001385卡制造10912110808062493015507通信服务289300392319141817666网络优化14716210317132485077526专网通信1161086911073223625301专用通信设备2452791390504193403692增值业务729329304025261214146通信天线3836610403231020146通信其他251273870909384034135全部A股（不含银行）95,976103,414775,1474,2341773,7656,452714资料来源公司公告太平洋证券最新的情况显示，三季度中国电信和中国联通已经有数个以集团公司为招标主体的设备集采招标启动，一些省级公司也开始了各自的集采招标。预计下半年各运营商将加大传输网和宽带接入网方面的投入，三大运营商全年用于传输和宽带建设的资本开支将达到1219亿元，同比增长25。中国电信下半年陆续启动了包括2012年第二批DWDM及OTN设备集采招标（包括10G/40GDWDM设备、10G/40GOTN设备）、SDH/MSTP设备集采招标、MSAP及光收发器集采招标（包括45万台局端设备、155万台远端设备）在内的招标项目。中国联通在传输网方面，7月份已经开始长途传输网40G/10GWDM系统主设备招标、省内传输主设备（包括10G/40G