tcl集团财务分析（北京交通大学）

TCL集团财务分析（北京交通大学）北京交通大学TCL集团财务分析TIMEYYYY/M/D2011/3/282008/12/10经济管理学院课程名称财务管理课程研究专题（一）研究报告公司财务分析公司名称TCL集团股份有限公司股票代码000100所属行业制造业电子行业代码SICC5学院经济管理学院授课时间20082009学年第一学期48学时专业经济学类班级经济0701学生小组姓名及学号07241004胡义洋07241007匡端美07241011马海艳小组负责人任课教师匡端美胡杰武提交日期20081030目录3一、公司简介3二、研究问题及目标3（一）研究问题3（二）研究目标4三、财务状况分析方法及步骤4（一）财务状况分析方法41、比较分析法42、因素分析法4（二）财务状况分析步骤5四、财务分析过程5（一）行业介绍51、行业竞争力52、发展前景63、2008年总体规划6（二）总体财务水平61、公司分项绩效水平62、财务指标风险预警提示7（三）财务报表分析71、总述82、资产负债表分析103、利润表分析104、现金流量表分析14（四）财务绩效评价151、偿债能力分析172、盈利能力分析193、经营效率（营运能力）分析204、成长能力分析215、现金流量比率216、股票投资者获利能力分析23（五）以净资产收益率为核心的财务分析23杜邦分析（07年）241、第一条分析路径营业收入净利率因素分析252、第二条分析路径资产营运效率因素分析253、第三条分析路径财务杠杆因素分析26（六）TCL公司的财务分析的结果与结论29附录TCL集团股份有限公司财务分析一、公司简介TCL集团股份有限公司原称“TCL集团有限公司”是有限责任公司。后经广东省人民政府批准，公司在原TCL集团有限公司基础上，整体变更为股份有限公司，注册资本人民币1,591,935,200元。该公司已于2002年4月19日经广东省工商行政管理局核准注册，注册号为4400001009990。经中国证券监督管理委员会批准，该公司获准于2004年1月7日向社会公开发行590,000,000股及向TCL通讯设备股份有限公司全体流通股股东换股发行404,395,944股人民币普通股股票A股，并于2004年1月30日于深圳证券交易所挂牌上市。向社会公开发行部分采用全部上网定价发行方式，每股面值1元，每股发行价为人民币426元，共募集资金人民币2,513,400,000元。此次发行结束后，该公司注册资本增加至人民币2,586,331,144元。截至2006年12月31日止，该公司累计发行股本总数为2,586,331,144股。TCL的主营业务有研究、开发、生产、销售电子产品及通讯设备，五金，交电，VCD、DVD视盘机，家庭影院系统，电子计算机及配件，电池，建筑材料，普通机械；电子计算机技术服务，货运仓储，影视器材维修；在合法取得的土地上进行房地产开发。经营进出口贸易（国家禁止进出口的商品和技术除外）。二、研究问题及目标（一）研究问题TCL的经营状况及财务状况。具体有以下几点解读主要财务报表，利用财务信息洞察企业存在哪些财务问题；运用净资产收益率为核心的财务分析方法，分析影响财务价值的具体原因及相关的因素；了解财务策略对企业财务状况的影响；如何使企业财务策略配合企业的经济策略，实现业绩目标。（二）研究目标根据TCL集团及证券交易所公开发布的数据，我们将运用一定的量化分析方法、分析工具及数据资源对企业在产品市场和资本市场的业绩与风险做出合乎逻辑的判断，旨在发现目前存在的财务问题，揭示其产生根源及影响因素，预测变化趋势，寻求解决方案。三、财务状况分析方法及步骤（一）财务状况分析方法本研究报告主要使用了比较分析法和因素分析法。1、比较分析法比较了会计要素的总量，如利润的逐年变化趋势，看其增长潜力；资产总额与同行业的公司做比较，判断TCL的相对规模和竞争地位。比较了结构百分比。把损益表，资产负债表，现金流量表转换成结构百分比报表。通过结构百分比报表，易于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。比较了财务比率。财务比率是各会计要素的相互关系，反映其内在联系，相对数排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性。横向分析，与家电行业同类企业比较。采用的比较数据是专家撰写的研究报告中提供的行业数据及国家统计局公布的行业数据。通过横向分析，了解TCL在行业中的地位，它的优势及劣势。纵向分析，与TCL自身的数据比较。其中与年度报告中的财务报告数据比较，即与过去两年的数据，指标比较，分析了TCL的发展趋势及各项财务指标的走势。与年度报告中关于下一年的计划预算比较，可以分析TCL实际执行的结果与预期的结果之间的差异。2、因素分析法因素分析法是指分析指标和影响因素的关系，并定量地分析各因素对指标的影响程度。（二）财务状况分析步骤找到三张原始数据表。表中数据均来自于TCL年报中的财务报告部分。通过整理年报中的数据可以初步了解公司的资产规模水平和资产结构特点。指标计算表，指标分析表。指标计算表，主要是运用财务比率公式，对三张原始数据表中的数据进行计算，加工。指标分析表，主要是对2004年至2007的财务比率做一个趋势分析，是财务分析的基础准备工作。财务绩效分析。分析企业的偿债能力、盈利及营运能力等。杜邦分析体系分析表。根据杜邦分析体系分解净资产收益率，表中的各项指标引自指标计算表中的值。发现企业存在的一些问题，并提供解决方法。四、财务分析过程（一）行业介绍借助整合法国汤姆逊的电视业务和阿尔卡特的手机业务，中国电子行业国际化的先锋TCL成为了世界瞩目的企业“航母”。以规模、资产、经营额、产能等指标分析，TCL无疑有资格坐上国内电子行业企业竞争力排名的头把交椅。但如果考虑技术创新等“软性”因素，TCL的排名却跌落到了46个被考察企业的倒数前十。迅速扩大的发展战略也使企业的风险大大增加。TCL公司属大型消费电子产品集团企业，资产规模上国内上市公司只有四川长虹600839,股吧大于企业。我们再选取其他两家大型电器制造公司深康佳A和海信电器600060,股吧进行行业对比，其余三家均未公布2008年中报，故采用2007年年报数据。1、行业竞争力表九同业上市公司盈利比较单位亿元股票名称营业收入营业成本营业利润净利润毛利率净利率净资产收益率TCL集团185401560643239615732131138四川长虹23047194554274421543192362海信电器14839124572182121576143725深康佳A1216998042472141941176590表财务数据横比从毛利率上看，行业通过竞争和利润分配已经达到一个相对平稳水平，特别是前三家公司基本持平。净利率上TCL集团占优，净资产收益率则因为TCL集团负债高，净资产数额相对较小，故数值较大，同时也证明了公司的盈利能力在扭亏之后显露出优势。2、发展前景看好TCL的发展前景是众多研究机构的共同看法。国泰君安研究所的王稹先生在06年底的TCL集团廿五雄鹰更待展翅的分析报告中认为“品牌文化与国际化经验是二十五岁的TCL的宝贵资源，彩电业务流程的重构将提升其平板竞争力，这些将在全球平板形成规模后迅速提升公司业绩。我们对TCL的未来发展谨慎乐观。”从公司基本面看，TCL的亮点也极为引人瞩目。一是公司的3G题材十分突出。公司通过并购国际通讯巨头阿尔卡特掌握了3G最核心技术，特别是在3G组网及无线接入系统领域，TCL集团完全拥有核心知识产权。公司还成立了TCL阿尔卡特移动电话公司，成为全球手机销量前列的手机生产商。而随着我国3G产业的全面提速和3G牌照的即将发放，已抢占3G制高点的TCL集团将尽享着数千亿元的中国3G盛宴。二是公司的定向增发题材十分震撼。TCL集团在6月19日公布了A股定向增发计划的最新进展，募集资金增至2297亿元,用于投向液晶面板模组一体化项目和向TCL多媒体增资,其余部分补充流动资金。液晶面板模组作为上游行业，具有更大的利润空间，有利于提升公司在产业链上的竞争力,可以帮助其有效控制成本，进一步提升公司业绩。2008年1月15日，TCL多媒体CEO面对媒体抛出了2008年在可预见的现金流基础上实现整体经营性赢利的目标。他透露2008年TCL在全球的液晶LCD电视市场中的占比希望从目前的18提升至4，进入全球前八名的目标。他表示，TCL是最具国际化基因的中国企业，经过三年的整合，TCL多媒体在全球各区域市场的表现逐步趋于稳健，公司经营持续改善，对公司的未来非常有信心。而他的信心来自于2007年TCL多媒体前三季度业绩的改善、全球各区域业务持续增长的良好表现，以及2008年广阔的发展前景。3、2008年总体规划2008年，是TCL国际化“健康”发展的一年，公司提出“固本强基、持续创新，实现新跨越的总体战略思路。“固本强基”就是要巩固基础管理之根本，强化核心能力之根基。具体包括强化以“全面预算管理”为核心的战略管理根基，巩固以“中国区为先导、发展重点海外市场”的品牌管理根基，夯实以“鹰之系列”为牵引的人才管理根基。“持续创新”，就是要以技术、流程和文化的变革突破，将企业的经营管理水平提升到国际化要求的新高度。具体包括推进以“设计力、品质力”为基础的产品技术创新，实施以“端到端的供应链”为目标的流程变革创新，构筑以“人本和谐企业生态”为标志的文化变革创新。2008年，我们将在“42”产业架构的基础上实现“经营效益有明显改善，销售收入有明显增长，运营效率有明显提升的经营目标。（二）总体财务水平1、公司分项绩效水平TCL集团000100得分行业均值市场均值得分行业均值市场均值成长性921353015200现金流量453851815496财务能力31444585644经营能力341549405422偿债能力688131334761盈利能力6790457852002、财务指标风险预警提示运用BBA财务指标风险预警体系对公司财务报告有关陈述和财务数据进行定量分析后，根据事先设定的预警区域，我们认为TCL当期在清偿能力等方面有财务风险预警提示，具体指标有流动比率（清偿能力）。（三）财务报表分析1、总述2007年年报显示，TCL集团的财务状况总体上保持去年水平，其中资产负债管理能力、现金能力、偿债能力无明显改善；成长能力、盈利能力的提高引人注目。与06年相比，07年TCL集团的每股收益今年015，去年071、净资产收益率今年909，去年4615、现金股利发放率今年9706，去年2154、速动比率今年040，去年028、应收账款周转率今年1558，去年753指标令投资者满意；下降突出的主营业务收入增长率今年1683，去年911指标值得警惕。股东权益比率比较低,公司过分依赖短期借款,流动风险很高,同时公司财务结构中长期负债资产比在上升,看出其在转变财务结构,提高长期负债比。经营净利率保持05,06年为负值,07年才为正值,公司的销售净利率太低,应该采取策略提高净利率,通过成长能力分析,公司07年的净利润增长率为正值,主营收入增长率却为负值,及利润表中主营业务收入在06年骤减,07年又有所回升,总的趋势减少了,说明公司07年利润的增长过分依赖非主营业务,可以看出公司没有自己稳定的主打产品报告期2007比率货币资金447420149502166应收账款净额447785228902167存货净额498372233702412固定资产合计282749717401369其他389650511701866资产总计206597784122、资产负债表分析主要财务指标分析TCL集团2005年至2007年度的资产负债表反映出其资产总量基数令人乐观，展现出了其雄厚的经济实力和资产状况，在2007年度更是高达20659778412元人民币，在同行业中也是名列前茅，这也预示着企业以后的发展所拥有的良好的基础。资产总量分析从上面的图表中可以看出TCL集团的流动资产占了总资产的大半部分，2007年其流动资产高达161亿元人民币，说明TCL集团有足够的日常经营资金，能保持资金的周转顺畅，避免了出现资金链断裂的情况，变现能力强。但同时若企业持有了过多的流动资金，则会减缓资金的周转率，降低资产的盈利能力。且还有可能是TCL集团缺乏合适的投资机会，这不利于其主营业务核心竞争力的提高。TCL集团的流动资产主要有货币资金、存货、应收账款等项目。从近几年来看，TCL集团的存货、货币资金、应收账款等虽占总资产很大部分的比重，但却一直呈下降的趋势，这使资产周转效率得到了进一步提升。2007年通过提升运营质量，压缩和控制应收账款、存货等资产存量，资产周转速度加快，资产周转效率提高。2007年总资产周转天数为1862天，同比加快92天；应收账款、存货、非货币流动资产、流动资产周转分别加快86天、25天、138天和101天。报告期2007比率应付票据96781838100645应付账款571813164503810长期借款43577151700290其他475659735703169负债合产负债率下降负债是企业未来的现金流出项目。2007年末资产负债率7265,较上年末下降614个百分点,资产负债率下降得益于集团整体实现盈利及TCL多媒体供股和TCL通讯增发而改善资本结构。从TCL集团的负债构成图可以看出其短期借款、应付账款等项目占总负债额的比重非常大，而长期借款所占比重却非常的小，说明其主要进行短期贷款来满足大部分的资金需求，短期融资比较多。这样的融资成本相对较低，但同时风险却也比较的大，要求企业有较强的偿债能力。TCL集团的长期融资不足，这不利于企业的可持续发展，因此其应该通过长期股权投资，构建固定资产等途径扩大长期融资的渠道，充分利用外部资源，做大做强自身业务，为长远的发展努力。另一方面也反映出了TCL集团近几年的债务保持着相对的稳定，这在某种程度上需要TCL集团进一步改善自身经营管理质量和资本结构，提高营运效率，以增强融资能力。TCL集团的股东权益资金比较充沛，且也保持着较稳定的态势，这有利于使股东持续增加对公司的投资和信心。但从总的看来TCL集团由于2006年本集团基于对TTE欧洲业务等进行的重组而导致近年的股本净额，资本公积、盈余公积等没有多大的增加，且未分配利润还好几年为负值，这是TCL集团在逐渐的整合资产，提高竞争力，扩大销售市场中提高营业利润，增加股东权益净值，也增强企业的内源融资能力。3）综合毛利率上升2007年综合毛利率1647,同比上升了164个百分点，毛利率上升的主要原因是2007年为进一步压缩资产占用，聚焦资源投入，各主要产业对原有产品线进行了全面清理，退出了部分低毛利水平的产品，产品结构得以优化，使得综合毛利率得到较大提升。3、利润表分析分析报告期200512312006123120071231一、主营业务收入51,675,606,1079,087,098,65539,062,607,324主营业务收入净额51,675,606,1079,087,098,65539,062,607,324主营业务税金及附加16,477,09919,483,54165,893,380主营业务成本43,942,735,3997,584,475,92832,608,974,329主营收入增长率28283991109168305从上表中可以看出2005年到2006年主营业务收入稍有下降，但到2007年时TCL集团的主营业务收入有较快的增长，虽然还是低于2005年。而同时主营业务成本也是同样趋势的变化，其中的主营业务税金及附加增加相对较快。主营业务收入是了利润总额的主要来源。主营业务收入净额很大，2007年综合毛利率1647,同比上升了164个百分点，毛利率上升的主要原因是2007年为进一步压缩资产占用，聚焦资源投入，各主要产业对原有产品线进行了全面清理，退出了部分低毛利水平的产品，产品结构得以优化，使得综合毛利率得到较大提升。2008年TCL集团的上半年综合毛利率为1575，较上年同期又上升041个百分点。TCL通讯、家电产业、翰林汇等产业的毛利率均有一定幅度的上升，这反映出了TCL集团在同行业中的成本竞争优势明显，投资收益相对较高。报告期200512312006123120071231营业费用6,549,751,640954,453,9954,093,884,736管理费用3,626,474,862501,264,8602,042,956,033财务费用328,121,67361,174,980270,498,221该公司的经营管理水平挺高，公司营业成本和期间费用相对于营业收入过高。但在对比中也可以发现主营业务成本比例,管理费用比率在下降，可以看出公司在削减成本方面的努力，期间费用控制较好，管理费用与销售费用合计同比减少105亿元，同比下降383。其中，销售费用率同比下降080个百分点，费用下降幅度633；由于研发费用投入增加，综合管理费用率同比上升003个百分点。但总体上TCL集团的费用类在同行业中还是比较有优势的。06年公司通过提取储备基金及企业发展基金，为公司的发展和扩大做了努力，使得公司利润总额在07年转亏为营。4、现金流量表分析经营活动现金流解读表部分现金流量表报告期200712312006123120051231一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金44,212,809,66055,643,530,60957,384,968,131收取的租金00收到的增值税销项税额和退回的税款00收到的除增值税以外的其他税费返还00收到的其他与经营活动有关的现金820,836,933799,231,092588,415,647经营活动现金流入小计45,226,668,14656,488,383,60357,996,801,227购买商品接受劳务支付的现金36,528,109,56444,752,373,86753,683,565,198经营租赁所支付的现金00支付给职工以及为职工支付的现金1,987,726,9252,186,146,6302,333,482,326支付的增值税款00支付的所得税款00支付的除增值税所得税以外的税费00支付的各项税费867,328,3401,012,677,0991,057,759,111支付的其他与经营活动有关的现金6,026,463,4257,402,401,5982,959,390,001经营活动现金流出小计45,510,173,71455,353,599,19460,034,196,636经营活动产生的现金流量净额283,505,5681,134,784,4092,037,395,409观察TCL集团现金流量表和其现金流入结构图表，经营活动产生的现金流流入是TCL集团主要的现金流入来源。分析经营活动现金流入，TCL集团从2005年为负数，到2006年时又增加为正数但2007年的情况又不容乐观，不仅数值为负增长，而且比2005年的还要低。从这儿可以出TCL集团的现金净流量很不稳定，而且还是入不敷出。从公司经营活动产生的现金流量反映公司的现金流状态不是很理想，经营活动上可能在某个环节上存在一些问题这一点值得TCL集团公司好好注意。究其原因，从表中发现购买商品接受劳务支付的现金支出所占现金总流出量的比重要小于支付的各项税费HYPERLINK/MONEYFINANCESINA4CN/CORP/6VIEW/VFD_FINANCESUMMARYHISTORYPHPSTOCKID000100TYPECODEZFDQTYJYHDYGDXJT_BLANK支付的其他与经营活动有关的现金所占的比重，这说明其主营业务收入的增长率不强，有一点本末倒置。因为经营活动产生稳定的、持续性的现金流，是企业投资活动、筹资活动的现金流基础。所以TCL集团应以其自身的主营业务为主线，创造出更优质强有力的品牌，然后同时开拓其他的业务途径，增加收益。投资活动现金流解读表投资活动的现金流量表报告期200712312006123120051231收回投资所收到的现金199,491,353198,880,9231,024,133,308取得投资收益所收到的现金25,983,21461,312,9941,885,888分得股利或利润所收到的现金00取得债券利息收入所收到的现金00处置固定无形和长期资产收回的现金373,765,241318,670,792426,966,627收到的其他与投资活动有关的现金00投资活动现金流入小计738,220,382578,864,7091,452,985,823购建固定资产和长期资产支付的现金302,302,344610,349,1151,677,080,979权益性投资所支付的现金00债权性投资所支付的现金00投资所支付的现金461,208,882143,467,578117,938,846支付的其他与投资活动有关的现金222,179,842116,000投资活动现金流出小计985,691,068753,932,6931,795,019,825投资活动产生的现金流量净额247,470,686175,067,984342,034,002自2005年以来，TCL集团的购建固定资产现金支付的现金从2005年开始一直呈下降的趋势。到2007年时下降为302,302,344元，下降的幅度很大。而同时其投资所支付的现金数量却一直在增加，且其数量在2006年和2007年都已经超过对固定资产的投资，占据投资的比重越来越大，这说明TCL集团更重视对期货，股票证券等长期权益的投资，对长期固定资产的购建的投资势头还不足，这说明企业靠持续资产投资支撑营业收入的增长，这符合企业发展的成长阶段特征。TCL集团2006年投资活动现金流入的总额有所下降，到2007年时稍微有些增长，但仍旧要小于2005年。而同时投资活动现金流出总额也呈同趋势变化，但其总额要大。因而投资活动产生的现金流量净额连年为负。从中可以看出其现金流的增长能力有所欠缺。公司要采取一些措施改进现金流量不足的问题。筹资活动现金流解读报告期200712312006123120051231吸收权益性投资所收到的现金00发行债券所收到的现金1,374,048,4260借款所收到的现金4,484,452,29011,354,251,8597,812,988,021收到的其他与筹资活动有关的现金00筹资活动现金流入小计6,577,729,70111,732,574,0497,907,098,655偿还债务所支付的现金6,159,925,05513,829,349,4295,984,103,883发生筹资费用所支付的现金00分配股利或利润所支付的现金00偿付利息所支付的现金00融资租赁所支付的现金00减少注册资本所支付的现金00支付的其他与筹资活动有关的现金00筹资活动现金流出小计6,544,087,76014,225,714,6536,385,466,655筹资活动产生的现金流量净额33,641,9412,493,140,6041,521,632,000结合资产负债表分析企业筹资活动现金流入。TCL的年度报告显示，筹资活动产生的现金流入05年和07年为正，但06年为负。主要是因为06年公司存在大量借款，可能是短期借款的缘故，公司当年就有大量偿还债务支出，致使入不敷出。说明公司在融资活动上还不够成熟，或者是公司采用了激进型融资策略，即使用大量短期借款，这本身就是一个收益性和风险性均较高的融资策略。但可以看出在07年公司已经改变了这一策略，使得公司筹资活动产生的现金流量净额转负为正，且超过了05年。（四）财务绩效评价从07年情况看,TCL集团的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为6095,电子信息行业排名第18。截至目前，该行业已发布2007年报总数37家从“和讯”网上我们发现了以下一种特殊的图形，是对个股财务状况的分析的图形。在以下的财务绩效评价中，我们将利用到这个图形，通过TCL集团的基本财务比率，形象的说明TCL的财务绩效。总体评述个股财务状况的分析通过六个方面来表现个股的财务状况，图中显示的是由中心发散的六组坐标，坐标中心的取值为0，按等分的数值值向外发散，最高值为100。个股依据各个项目的评分来画出财务状况区域。红色坐标代表所有上市公司的平均值，黄色坐标代表该股所在行业的平均值。判定个股财务状况的好坏遵循以下规律1、区域越大越好，区域大代表各项的取值都大，证明该股在各项指标中均评分优秀；2、黄点都在区域内好，证明该股各项指标均超越行业平均值；3、黄点在红点之外好，证明该行业各项指标均在总体平均值之上。TCL集团000100得分行业均值市场均值得分行业均值市场均值成长性921353015200现金流量453851815496财务能力31444585644经营能力341549405422偿债能力688131334761盈利能力679045785200个股财务总体排序TCL集团000100综合得分市场平均得分综合排名9789534238个股行业内排序TCL集团000100综合得分行业平均得分行业排名9789457811、偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。我们先看一下相关财务指标表11偿债能力里一组相关数据报告期2005年2006年2007年流动比率106920986412209速动比率075480685308445现金流动负债比926236647121413股东权益比163524138983168296流动负债率985591984536882134负债权益比454323556657734316686资产负债率282839787447726481图7资产负债率行业对比图8流动比行业对比图9速动比率行业对比表12同业上市公司费用及偿债能力比较股票名称流动比率速动比率资产负债率销售费用占比管理费用占比财务费用占比TCL集团12208472651044521069四川长虹1330775335990371085海信电器15509353131181198036深康佳A14108759191335350034从数据中可以看出，公司07年的流动比率、速动比率较06年都有所提高，说明公司偿债能力有所回升，TCL集团在流动资产与流动负债以及资本结构的管理水平方面都取得了极大的成绩。企业资产变现能力在07年有所提高，为将来公司持续健康的发展，降低公司债务风险打下了坚实的基础。从行业内部看，TCL集团偿债能力处于同行业中游，但总体看相互间差异不大。由TCL集团资产负债率与行业平均值进行比较，表明公司长期偿债能力极强，但由速动比与流动比的行业对比图可以看出，公司的短期偿债能力低于行业的平均水平较多。同样在费用占比方面各公司控制能力也大体相当，管理费用上公司迷宫年限处于较高水平，有待调整。资产负债率上公司处于很高水平，高出其他三家公司近20，显示公司较差的长期债务偿还能力，是公司薄弱之处。报告期公司负债额持续增加，未见好转。下面的一组数据也证明了上述分析2007年公司的偿债能力在电子信息行业的排名中名列第31,得分为1063。而07年电子信息行业的偿债能力平均得分1202，最高得分1840，最低得分138。2007年公司的资产负债管理能力在电子信息行业的排名中名列第1,得分为1171。2007年电子信息行业的资产负债管理能力平均得分905，最高得分1171，最低得分309。2、盈利能力分析相关财务指标表13盈利能力相关的一组数据报告期2005年2006年2007年经营净利率061973917310133经营毛利率149324148064163526资产利润率4821912790221208资产净利率10538706818548净利润率061973917310133净资产收益率6526011691138净资产收益率增长率245143682217361189364净资产收益率扣除33695502391净资产收益率扣除增长率425925936331261071065净资产收益率加权612491212净资产收益率加权增长率21701723127771247347净资产收益率扣除/加权3162127218416净资产收益率扣除/加权增长率3463829816369308071100217税前利润增长率60728373127771135933扣除非经常性损益后净利润1654931922127218135805484图10市盈率（PE）各年情况对比图11净资产收益率行业对比图12每股收益行业对比企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。公司盈利能力稳重求升，且可以看出，在07年是公司的市盈率有了急速的提高，之后发展趋于稳定。表明07年公司在优化产品结构和控制公司成本与费用方面都取得了极大的进步。盈利能力的提高为公司将来迅速发展壮大，创造更好的经济效益打下了坚实的基础。从行业内部看，公司盈利能力处于行业中游，TCL集团在市场上非常有竞争力，未来在行业中应尽可能保持这种优势。在盈利能力中，成本费用利润率和总资产报酬率的变动，是引起盈利能力变化的主要指标。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。以下的一组数据进一步说明了上述结论2007年公司的盈利能力在电子信息行业的排名中名列第26,得分为1445。2007年电子信息行业的盈利能力平均得分1556，最高得分2149，最低得分1396。3、经营效率（营运能力）分析分析企业的经营管理效率，是判定企业能否因此创造更多利润的一种手段，如果企业的生产经营管理效率不高，那么企业的高利润状态是难以持久的。下面是一组相关数据表14经营效率分析相关数据表报告期2005年2006年2007年存货周转天天57444754261558885存货周转率倍626696634664414应收款周转天天514896458482414122应收账款周转率倍69917785286931主营成本比例850357851542834787营业费用比例126747130463104803管理费用比例7017874016523财务费用比例06350529606925总资产周转率倍170051804318305表15同业上市公司资产运营情况比较股票名称存货周转次数固定资产周转率应收账款周转率TCL集团6431260950四川长虹3279111095海信电器66016442436深康佳A3029511222由表可以看出，TCL集团存货周转能力较好，固定资产周转也处在上有水平，但应收账款周转并不乐观。公司认为应收账款仍处在正常状态。公司本期经营效率较上年同期都有提高，说明公司经营效率处于较快提高阶段，07年公司在市场开拓与提高公司资产管理水平方面都取得了很大的成绩，公司经营效率在本期获得较大提高。从行业内部看，公司经营效率远远高于行业平均水平，公司在市场开拓与提高公司资产管理水平方面在行业中都处于遥遥领先的地位，未来在行业中应尽可能保持这种优势。在经营效率中，应收账款周转率和流动资产周转率的变动，是引起经营效率变化的主要指标。4、成长能力分析表16成长能力分析相关数据报告期2005年2006年2007年主营收入增长率28283991109168305净利润增长率230602147451961215134总资产增长率225792669886179股东权益增长率100187376994136086主营利润增长率443749877581457图13净利润率行业对比企业为了生存和竞争需要不断的发展，通过对企业的成长性分析我们可以预测企业未来的经营状况的趋势。公司07年表的对比情况，说明公司成长能力处于高速发展阶段，本期公司在扩大市场需求、提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步，公司表现出一定的成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大。从行业内部看，公司成长能力在行业中处于一般水平，公司的成长能力都略低于行业平均水平，未来在行业中应尽全力改变这种劣势。在成长能力中，净利润增长率和可持续增长率的变动，是引起增长率变化的主要指标。在同行业中，成长性一般，我们应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。以下的一组数据进一步说明了上述结论2007年公司的成长能力在电子信息行业的排名中名列第31,得分为814。2007年电子信息行业的成长能力平均得分893，最高得分1295，最低得分672。5、现金流量比率报告期2005年2006年2007年主营收入现金含量倍111051184711318净利润现金含量倍0616807163表17部分现金流量比率相关分析表在现金流量的安全性方面处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。2007年公司的现金能力在电子信息行业的排名中名列第14,得分为1602。2007年电子信息行业的现金能力平均得分1581，最高得分2191，最低得分1178。6、股票投资者获利能力分析公司股东持有公司股票的目的主要是为了获得投资回报，通过对股票投资者获利能力的分析可以通晓公司股票的股东回报情况。以下我们用一组数据来分析表18股票投资者获利能力相关数据截止日期200712312006123120051231公告日期200803142007043020060428每股净资产13444元11833元18994元每股收益0153元07471元01238元每股现金含量01096元04388元07878元每股资本公积金07501元07297元07333元固定资产合计2,827,497,17400元3,650,556,00000元4,353,634,43100元流动资产合计16,164,220,86900元16,840,147,00000元23,518,649,39300元资产总计20,659,778,41200元22,020,430,00000元30,041,039,67400元长期负债合计1,756,142,55300元268,145,00000元321,587,25000元主营业务收入39,062,607,32400元46,967,485,00000元51,675,606,10700元财务费用270,498,22100元248,744,00000元328,121,67300元净利润395,815,63000元1,839,859,00000元320,243,01700元图14每股收益行业对比图15每股现金含量行业对比图16每股净资产行业对比公司07年股票投资者获利能力较上年有所下降，说明公司股票投资者的获利能力有所萎缩，本期公司在提高每股收益和优化股利分配政策等方面都作为一般，公司股票投资者的获利能力较上期有所降低，因为股票投资者的获利能力的降低给公司在资本市场上企业形象，股东投资信心以及公司既定战略方针的执行等多方面都带来了压力。从行业内部看，公司股票投资者的获利能力低于行业平均水平，公司在提高每股收益和优化股利分配政策等方面都需要加强。未来公司股票将吸引更多的投资者，这对公司股价的二级市场走势将产生积极的影响。在投资报酬率中，股息发放率和市净率的变动，是引起投资报酬率变化的主要指标。（五）以净资产收益率为核心的财务分析杜邦分析（07年）1、第一条分析路径营业收入净利率因素分析（1）利润总额的结构分析报告期20051231200612312007123120080630主营收入增长率28283991109168305059净利润增长率23060214745196121513483174表19部分利润表数据从利润表中可以看出2005年到2006年增长还挺快的，但到2007年时TCL集团的主营业务收入呈下降的趋势，且下降的幅度很大，甚至还低于2005年。而同时主营业务成本也是同趋势变化，其中的主营业务税金及附加增加相对较快。另一方面，由于公司的注意改善经营管理，企业的营业、管理和财务费用到2007年时都下降很多。而营业外收支净额2005年为正收入，但之后则为负值，且支出的越来越多，虽然TCL集团2007年实现了396亿元的赢利，但并非主营业务的房地产和投资业务就贡献了19亿元的利润，而这一业务板块的总销售收入仅仅为559亿元。而占TCL集团总收入一半以上的多媒体业务仍然是2007年唯一没有扭亏的板块。2007年TCL集团多媒体营业收入为20717亿元，同比下降307，亏损433亿港元。尽管这一亏损与2006年亏损27亿港元相比，已经大幅度减少，但一家上市企业在主营业务没有得到根本改善的情况下，很难说就已经走出了阴影。（2）营业利润结构分析表20营业利润相关的数据报告期200512312006123120071231投资收益1,003,058,13918,194,336125,835,523补贴收入59,824,22500营业外收入182,983,46960,181,911357,332,716营业外支出119,150,8997,865,42997,479,934以前年度损益调整000营业外收支净额63,832,57052,316,482259,852,782由表可以看出，企业的营业外收入为企业利润的一个重要来源。（3）营业收入对营业利润的影响据了解，08年初，TCL集团对旗下各产业群进行了重组，新的“42”业务架构更加注重经营效率的提升和资源配置的合理性，公司经营层面上表现出来的活力已经让市场为之一振，今年首季度公司已实现主营业务收入8781亿元，其中净利润449亿元，剔除可转换债券未实现公允价值变动损益后的净利润381亿元，扣除非经常性损益后的净利润3018万元。第一季度以来，其营业收入对营业利润的贡献率有很大的提升。（4）营业成本、期间费用对营业利润的影响2008年TCL集团的上半年综合毛利率为1575，较上年同期上升041个百分点。TCL通讯、家电产业、翰林汇等产业的毛利率均有一定幅度的上升。期间费用控制较好，管理费用与销售费用合计同比减少105亿元，同比下降383。其中，销售费用率同比下降080个百分点，费用下降幅度633；由于研发费用投入增加，综合管理费用率同比上升003个百分点。2、第二条分析路径资产营运效率因素分析（1）流动资产与非流动资产的影响流动资产与非流动资产是影响营运效率重要因素。年TCL集团资产周转效率进一步提升。2007年通过提升运营质量，压缩和控制应收账款、存货等资产存量，资产周转速度加快，资产周转效率提高。2007年总资产周转天数为1862天，同比加快92天；应收账款、存货、非货币流动资产、流动资产周转分别加快86天、25天、138天和101天。（）非流动资产的影响表21部分营运能力数据TCL集团股份有限公司的财务指标时间2005年2006年2007年存货周转天天57444754261558885存货周转率倍626696634664414应收款周转天天514896458482414122应收账款周转率倍69917785286931总资产周转率倍170051804318305首先，从整体分析，总资产周转率呈从2005年一直呈上升趋势，从更多年的图表来看这种现象更明显，但是这个数据在整个行业中算是比较有优势的，反映了其利用单位资产所产生的营业收入情况比较好。另外来看，应收账款周转率在逐年增加，说明TCL集团的应收账款变现速度和管理效率在逐年增长，资金流动性大大增强。但是同时也会随之产生高的收账成本，这会导致部分管理费用的增加。从之前TCL集团的管理费用占营业成本的分析中可以看出管理费用有减少，说明这部分收账成本没有对管理费用总额造成太大的影响。总体上还是对企业很有利的。存货周转率由2005年到2006年有所减少，到2007年又有小幅的增加，变化不是太大。说明TCL集团从购入存货、投入生产、销售收回等环节管理状况的综合能力有一定的提升，且能保持相对的稳定。3、第三条分析路径财务杠杆因素分析报告期2005年2006年2007年流动比率106920986412209速动比率075480685308445现金流动负债比926236647121413股东权益比163524138983168296流动负债率985591984536882134负债权益比454323556657734316686资产负债率282839787447726481表22偿债能力部分数据从融资能力方面来看TCL集团作为一家上市公司，股权融资能力比较强，但这受到企业经营业绩和筹资计划的影响。同时TCL集团的信用能力较强，因而可以获得大笔的短期银行借款。通过其资产负债率的分析可以发现，从2005年到2007年资产负债率逐年稳步上升。从股东角度看，资产负债率越高，股东所得到的利润就会越大。但从债权人角度看，资产负债率越小，广州美的对于债权人的债务的保障程度越高。通过以上分析可以看出，TCL集团对于债权人来说，债务偿还的保障能力中等，从股东角度来看，多一份的风险就会带来多一份的收益，所以，股东得到的利润会比较大。（六）TCL公司的财务分析的结果与结论TCL集团年年报表明，TCL已经结束了连续两年亏损，在2007年正式扭亏，经向交易所申请，即可摘掉ST帽子。2007年也是TCL集团变革创新，锐意进取的一年。报告期内，为适应国际化运营和多元化产业发展的新形势，对旗下成员企业进行大规模业务重组，组成四大产业集团和两大业务群的全新阵容。启动“42”的业务结构，实现了集团治理由过去的经营管理型向投资控股型管理模式转变，对提升集团的整体管理能力和运营效率具有及其重要的战略意义。这次调整之后，TCL集团的治理结构将更加贴近企业的发展战略以及多元化大型企业集团的运作模式。图17TCL主要收入组成经过我们分析，TCL经营净利率保持05,06年为负值,07年才为正值。TCL集团表示，2007年公司成功实现盈利，主要得益于通过优化资产结构、提升资产运营效率、全面成本控制管理，不断自主创新，致使集团所属各产业盈利能力得到较大提升，2007年在TCL集团的主营业务中，多媒体欧洲业务在新的“无边界集中”模式的带动下成绩最为明显，2007年第四季度开始实现经营性盈利。海外新兴市场的盈利能力及整体经营状况得到实质性改善，渠道得到巩固，品牌得到了提升。同时，通讯业务也在海外市场建立了更加稳固的市场地位，阿尔卡特品牌手机凭借与海外主要运营商良好的合作关系，取得了理想的市场认同，成为2007年度手机业务的主要增长动力。另外，家电业务、部品业务成功扭亏也对集团全年盈利有所贡献。但我们觉得公司仍旧应该采取策略提高净利率。通过成长能力分析,公司07年的净利润增长率为正值,主营收入增长率却为负值,及利润表中主营业务收入在06年骤减,07年又有所回升,总的趋势减少了,说明公司07年利润的增长过分依赖非主营业务,可以看出公司没有自己稳定的主打产品。而且，营业利润是利润总额最主要、最重要的构成部分，代表了企业盈利能力和核心业务能力。TCL连续三年的营业利润均为负值，毛利率略低，盈利能力不佳。分析原因，可能是营业收入较低，且营业成本和期间费用相对较高。企业营业收入基本规模不仅决定了其市场份额和市场竞争力，而且营业收入的持续增长也是企业成长性的和重要标志。所以公司应采取措施增加营业收入。同时通过使用领先的技术，良好的生产流程，成熟的销售渠道来降低生产成本和期间费用，从而提高营业