医药行业

医药行业 紧扣行业脉络 刘斌 2008年 11月 09年行业投资策略 新医改 :横看与纵览 在 80年代的全民福利卫生服务到 90年代后期迈出市场化步伐 ,实践证明卫生改革不成功 ; 强调卫生服务的公益性原则 , 国家增加卫生投入 高消费 ,低覆盖 ” 向 ”低消费 个，广覆盖 ” 方向转变 ; 卖方 ” 原则是其不能完全市场化的原因 ,又不同于公共物品属性 ,政府只能 ” 既当裁判员 ,又当运动员 ” ; 卫生体制改革开始”拨乱反正” 我国政府卫生投入与世界比较90%46%56%33% 30%17%30%0%20%40%60%80%100%欧洲 美国 泰国墨西哥中国（80年以前）中国（目前） 中国（新医改后） 医改方案两大阵营 , 补 “ 需方 ” 供方 ” 补贴 “ 供方 ” 卫生机构将不是一个盈利主体，收入全额上交财政，实行“ 收支两条线 ” 管理，在这样的基础上，医药购销可能实现零差价； 补贴 “ 需方 ” 构建基本医疗保险和商业保险的多层次保障体系，政府承担医疗服务支付的第三方角色。此举增强了消费者的议价能力，在医疗机构之间仍保留市场化的竞争； 医改征求意见稿体现了供需双补，国家主导基础医疗，高端卫生需求市场调节； 三医改革 : 卫生机构改革 ,多层次卫生保障体系以及药 品流通体制改革三项改革一个都不能少 ; 行业政策密集出台 , 政府推手重塑医药产业新格局 ; 政策 内容摘要 效力 新 严格新药审批 ,仿制药延长审批期 推动创新 新 限制药品商品名 ,“一品双规 ” ,净化 市场向大型企业集中 处方药目录 药品 ” 换装 ” ,使用通用名 有利于大型 ,品牌企业 新 强化软件标准 , 环保标准高于 提高门槛 ,淘汰小企业 行业新监管模式催生转型 基础医疗是新医改的重中之重 四梁八柱 比较完善的公共卫生服务体系和医疗服务体系，比较健全的医疗保障体系，比较规范的药品供应保障体系 ; 行业影响，终端下沉 普药的消费将提高，商业继续演绎集中趋势，对外资、合资药不利， 征求意见稿体现了政府管制供给 ,市场调节需求原则 主要政策着眼点 影响 供给层面 1. 对公立卫生机构 :全部实行收支两条线管理 ,探索有效方式改革以药补医机制 ;基层卫生机构药品实行零差价 ,严格限制药品流通环节差价率 ; 2. 对药企价格区别管制 :仿制药实行上市后从低定价制度 ,新药与专利药逐步实行上市前药物经济性评价 ;药品实行等额加价制度 可能导致供给不足 需求层面 1. 基本药物目录药物全部报销 ,目录以外按照不同级别调整报销比例 ,基层卫生机构高比例 ,级别越高报销比例越低 ; 2. 特需医疗服务个人直接付费或商业保险支付 ; 越高端需求自负成本愈高，需求总量应有节制 新医疗释放就医需求 新医改带来基本医疗需求显著扩容 新医改：就诊病人显著增加 全国医院住院人次与增速度 ( 万次 )0500010000150002003 2004 2005 2006 200700 . 10 . 20 . 3住院人次 住院人次增速全国门诊住院人次与增速 ( 亿次 )0510152025302003 2004 2005 2006 200700 . 0 50 . 10 . 1 50 . 2门诊人次 门诊人次增速 仿制药审批口径的收紧 ,终端消费政策 ” 一品两规 ” 都将遏止简单仿制 ,过度营销的盈利模式 ,这些企业将被迫寻找新的盈利模式 ,我们认为 ,以下三类企业将具备长期竞争力 . 一类 : 占据基础医疗战略制高点 : 包括国家大型基础用药 ,大型诊断试剂，疫苗生产基地 , 大型物流，配送商业 ,上市公司包括华北制药 ,新华制药 ,丽珠集团，科华生物，天坛生物 ,国药股份 ,上海医药等 ; 二类 :自主创新企业 : 化学药包括恒瑞医药 ,双鹭药业 ,中药的研发以产品创新为标准 ,这样的企业包括包括康缘药业 ,天士力等 三类：寻求国际化 “ 蓝海 ” 战略 继国际原料药产业的转移后，化学制剂的国际转移正在加速，邻国印度如据全球市场份额与高附加值的制剂 ,成长空间尤其广阔 !国内的上市公司包括美罗药业 ,海正药业 ,华海药业等不同国际化道路 ,在行业内国际化走在前列 未来三类公司能在竞争中长期胜出 行业运行情况 行业与各子行业收入增速( 百分)77888学制剂 原料药 中药 生物 中药饮片 行业运行呈现前高后低 各子行业利润增速 0777888业 化学制剂 原料药 中药 生物 中药饮片 77888学制剂 原料药 中药 生物 中药饮片 依照景气程度排序：生物制药最高、化学制剂次之，原料药正走过景气高点，中药行业下滑速度高于全行业，中药饮片动荡不安 公司 E 评级 2007 2008 2009 2007 2008 2009 恒瑞医药 强烈推荐 科华生物 推荐 双鹭药业 推荐 国药股份 推荐