[硕士论文精品]我国商业银行并购绩效研究

摘要我国金融业将对外资实现全面开放，外资的进入势必掀起国内银行业大规模的并购重组浪潮。我国银行，尤其是国有控股大型银行在资本金充裕的情况下，如何通过并购拓展业务范围，提高银行绩效，从而在国内和国外的金融竞争中获得生存权、抢到话语权，是一个极强的经济理论命题，也具有极强的现实意义。本文的论证主线是围绕银行并购是否能够提高绩效，怎样才能提高银行绩效这两个主要问题展开研究。首先在前人研究的基础上，笔者归纳了银行能否通过并购实现业绩的提高。在此基础上进一步研究了银行并购绩效的评价体系，提出适合我国银行并购绩效的理论方法和模型。然后以我国银行并购为例，运用以DEA方法为主，以财务指数分析方法为辅，分别对政府主导型和市场主导型的相关银行并购进行案例和实证分析。结果表明，政府主导的银行并购重组在实现政府意志，产生宏观绩效的同时降低了并购的微观绩效，说明政府作为很多银行的出资者，尽管在银行改革过程中，对银行业的并购重组活动进行引导、干预是十分必要的，但过多的政府干预行为只能使得银行的经营活动更加无效。而市场化的银行并购可以带来银行规模效率的提高，进而获取更高的经营效益，银行并购可以成为我国商业银行对外扩张的一种战略手段。最后结合我国银行并购的现状有针对性的提出了相关的政策建议转变政府职能；注重并购后的整合；培育并购重组的中介机构；推动一定程度内的混业经营。关键词银行并购；效率；数据包络法ABSTRACTATTHEENDOF2006，THEBANKINGOFOURCOUNTRYHADBEENOPENEDTOTHEFOREIGNCAPITALCOMPLETELYANDTHEN，THEFOREIGNCAPITALSENTERINGWOULDBRINGABOUTALARGESCALEMAOFOURLOCALBANKINGCHINASBANKS，ESPECIALLYLARGESTATEOWNEDBANKSHOLDINGSUFFICIENTCAPITAL，HOWTOEXPANDBUSINESSSCOPEANDIMPROVEBANKPERFORMANCETHROUGHMA，THENOBTAINADVANTAGESINTHEDOMESTICANDFOREIGNFINANCIALCOMPETITION，WHICHISAVERYSTRONGECONOMICTHEORYTOPIC，ANDITISVERYACTUALVALUETOCARRYOUTTHERESEARCHTHEMAINLINEOFTHEPAPERSARGUMENTISTHEFOLLOWINGTWOMAINSTUDYQUESTIONSWHETHERORNOTBEABLETOIMPROVEBANKSPERFORMANCEAFTERMA，ANDHOWTOIMPROVEBANKSPERFORMANCEFIRSTOFALL，ATTHEBASISOFPREVIOUSSTUDIES，THEAUTHORSUMSUPWHETHERTHEBANKCANENHANCETHEPERFORMANCETHROUGHMATHENTHEAUTHORPAYSATTENTIONTOTHEPERFORMANCEOFTHEBANKMAEVALUATIONSYSTEM，ANDPUTSFORWARDTHEORYSANDMODELSSUITABLEFORCHINASBANKSECONDLY,TAKENCHINASBANKMAFORINSTANCE，WEANALYSIZEGOVEMMENTLEDANDMARKETBASEDBANKMARESPECTIVELY,USINGTHEDEABASEDMETHODS，SUPPLEMENTEDBYFINANCIALINDEXANALYSISMETHODTHERESULTSSHOWTHATGOVERNMENTLEDBANKMERGERSANDACQUISITIONSCOULDNOTIMPROVETHEBANKEFFICIENCY,WHILEMARKETORIENTEDCOULDGOVEMMENTLEDBANKMAINACHIEVINGTHEGOVERNMENTPURPOSEWILLHAVETHEMACROEFFICIENCYBUTATTHESANLETIMEREDUCETHEMICROEFFICIENCYEVENTHOUGHGOVERNMENTGUIDE，INTERVENTIONISNECESSARYINTHEPROCESSOFREFORMING，RESTRUCTURINGBANKINGSECTORANDMAACTIVITY,BUTTOOMUCHGOVERNMENTINTERVENTIONCANONLYMAKEBANKSINVALIDFINALLY,ACCORDINGTOTHESITUATION，FOURSUGGESTIONSAREBROUGHTFORWARDTOSOLVETHISPROBLEM1WESHOULDCHANGETHEGOVEMMENTSFUNCTIONINBANKINGMA，SUCHASPERFECTINGTHELAWS，REGULATIONSANDRULESOFBANKMAANDIMPROVINGTHEABILITIESOFREGULATORYBODIES；2PAYSATTENTIONTOTHEPOSTMERGERINTEGRATION；3CULTIVATESTHEINTERMEDIARYINSTITUTIONSOFMA；4PROMPTSCERTAINKINDOFOPERATIONOFCROSSINDUSTRIESKEYWORDSBANKSMA；EFFICIENCY；DEA厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学术活动规范试行。另外，该学位论文为课题组的研究成果，获得课题组经费或实验室的资助，在实验室完成。请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。声明人签名士J皴争讪年月8EL厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文包括纸质版和电子版，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于1经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。2不保密，适用上述授权。请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。声明人签名如7年子日榘G1月童厂0第1章绪论11选题背景与意义第1章绪论20世纪90年代，第五次并购浪潮开始并波及了全世界，同时它也是历史上最大的一次。很多行业如计算机、通信、金融和媒体等都卷入了这场并购浪潮，其中最引人关注的莫过于金融业的并购，更确切地说是银行业的并购。经济全球化的发展，金融竞争的日趋激烈，众多银行通过并购增加自身的实力，提高效率，而且金融管制的放松和现代科技的进步都大大推动了银行业新一轮的并购浪潮。西方发达国家银行业的并购起源较早，无论是实践经验还是理论基础研究都处于比较成熟的发展阶段，值得借鉴。他们通过并购建立“金融超市”，在占领国内市场的同时，又将步伐迈向了国际市场，追求高效率、低成本，提供多功能全方位的金融服务已经成为金融业的一个新的发展趋势。西方银行业并购浪潮的形成虽然与外界多因素的推动有着重要的联系，但主要是基于价值最大化的动机驱使，银行等金融机构的并购重组活动属于市场行为。我国的银行业由于历史原因，早期并购行为多由政府主导，作为政府化解金融机构风险，维护金融安全和社会稳定的一种手段。从1997年广东发展银行收购中银信托投资公司，中国建设银行并购中国农业信托投资公司，中国工商银行托管海南发展银行，到1998年中国光大银行收购中国投资银行，多数属于政府行为，而不是真正意义上的市场化行为。并购都是通过政府的安排，而并购的目的也大都是为了化解危机。在并购过程中政府承担了巨大的风险，同时也为并购银行带来了风险。其中最典型的例子就是海南发展银行收购23家城市信用社和广东发展银行收购中银信托。这两起收购都不是出于并购双方的意愿，而是由政府一手促成的，海南发展银行最后还因为并购加重了自身的问题，不堪重负而倒闭；广东发展银行也举步为艰。随着银行业改革的不断深入，我国银行业并购开始走上了市场化的道路，其转折点就是国家开发银行收购中国投资银行，虽然后来因为国家开发银行政策银行的性质和有关部门的反对作罢，但是这起并购完全是出于追求银行自身价值最大化的目的，是中国银行业市场主导并购的起点和里程碑。我国商业银行并购绩效研究现阶段我国银行业并购的形式主要有以下两种政府主导型的并购和市场主导型的并购。而且，目前我国金融服务领域已经对外资全面开放，截至2006年底，外资银行已经拥有了跟中资银行同样的业务权力，国际银行业商业化并购浪潮中涌现的金融巨鳄们将很快成为我国银行业强有力的竞争对手，如何提高国内银行的竞争力成为当务之急。通过银行业并购活动的全面启动，大规模整合金融行业，提高金融资源的配置效率，增强银行业的国际竞争力是我国银行业改革发展走向世界的必经阶段。因此，对我国银行并购活动的市场效率进行研究，考察银行并购重组前后的效率变化及其原因，纠正我国商业银行并购过程中存在的一些非市场化的现象，进而制定出适合我国银行业发展现状的对策，为促进我国商业银行成功，高效的并购提供科学依据，也有力地保障我国银行业的改革顺利推进，在此基础上从容应对外资给我国金融业带来的冲击与挑战。12国内外研究现状国外银行并购效率研究的文献非常丰富，研究方法甚为广泛，研究结论也不胜枚举。此类研究多是围绕者银行并购是否能实现银行经营效率的改善而展开，即并购后银行绩效是否大于并购前两个银行的绩效之和。研究方法主要集中于财务数据对比分析法也称会计数据对比研究法和前沿效率分析法。国外的并购研究首先通过对股票市场价格信息的考察分析并购消息的公布对银行股东财富价值带来的变化。HOUSTON，RYNGAERT1994运用19851991年间153个银行并购交易样本，发现目标银行平均反常收益率为144。他们的研究同时表明，收购方在并购前的利润率越大，与被收购方的业务范围越重叠，收购方股票的价值增值就越多。RHOADES1994以美国银行业发生的2L家并购作为研究对象，发现并购公告的发布对出价方股东回报有正效应，而其余的都是对被并购银监会外资银行管理条例规定2006年12月I1日起对外资银行实施国民待遇，取消外资银行业务范围和经营地域的限制，允许外资银行分行吸收中国境内公民每笔不少于100万人民币的定期存款，向在中国注册的外资法人银行全面开放人民币业务9HOUSTON,MRYNGAERT111EOVERALLGAINSFROMLARGEBANKMERGERSJJOURNALOFBANKINGANDFINANCE，1994，18L1551176圆STEPHENARHOADESASUMMARYOFPERFORMANCESTUDIESINBANKING,198093AND觚ASSESSMENTOFTHEOPERATINGPERFORMANCEANDEVENTSTUDYMETHODOLOGIESJFEDERALRESERVEBULLETIN,1994，45895902第1章绪论银行的股价有正效应。OTTONE，MURGIA2000以欧洲19881997年期间14个银行市场的54起大型银行并购为样本，建立了目标方和并购方的反常收益模型，发现交易公告期间，无论是收购方还是被收购方的一般股票市场价值都会有一个正向的显著的提高。JOSEMANUELCAMPA,IGNACIOHEMANDO2006对19982002年期间发生在欧洲金融市场中的并购案例进行了分析，结果表明，平均两年之后，并购交易能给被并购方银行带来显著的提高，平均效率增加7，但是却不能从股票市场中得到反映，宣布并购消息时并不能给被并购方带来超额收益。财务数据对比分析法运用会计数据的改变来比较合并前后银行的绩效状况，由于会计数据容易取得，使得该方法具有很强的操作性，LINDERCRANE1992固，DEYOUNG1993，从银行持股公司的角度，运用财务数据对比分析法，分别考察银行并购前后成本效率的变化进而衡量绩效的变化。并且，得出的结论极为相似，即大规模银行间的并购并没有为其带来明显的绩效改善，小规模银行之间的并购由于更容易获得规模经济使得绩效得以改善。另一种被银行并购研究的学者普遍采用的方法是前沿效率分析理论的非参数方法，即数据包络分析法。从效率角度衡量并购前后银行技术效率，纯技术效率，规模效率以及目前银行经营管理研究的热点X效率等一系列效率指标的变化，总结银行综合效率亦称经济效率的变化，进而评价银行并购重组的绩效。FARRELL1957首次提出DEA理论框架，CHAMES，COOPER，RHODES1978在FARRELL研究的基础上，提出了基于规模报酬不变假设的规模报酬不变模型CRS。BANDER，CHAMES，COOPER1984放松了规模报酬不变的假设提出了规模报酬可变模型VRS。SHAFFER1993利用美国1984年一1989年银行并。CYBOOTTONE，ALBERTO，MURGIA,MAURIZIOINTERSTATEBANKMETERSANDTHEIRIMPACTONSHAREHOLDERRETURNSEVIDENCEFROMTHE1990SJQUARTERLYJOURNALOFBUSINESSANDECONOMICS，1998，374858JOSEMANUELCAMPA,IGNACIOHERNANDOMASPERFORMANCEINTHEEUROPEANFINANCIALINDUSTRY叨JOURNALOFBANKINGFINANCE，2006，30336733928LINDER,JANEC，DWIGHTBCRANEBANKMERGERSINTEGRATIONANDPROFITABILITYJ1JOURNALOFFINANCIALSERVICESRESEARCH,1993，13555蛳DEYOUNGRBANKMERGERSXEFFICIENCY，ANDTHEMARKETFORCO叩OMTECONTROLJMANAGERIALFINANCE，1997，2332479FARRELLMJTHEMEASUREMENTOFPRODUCTIVEEFFICIENCYJJOURNALOFTHEROYALSTATISTICALSOCIETY，1957，6253290。CHARNES，COOPER，RHODESMEASURINGTHEEFFICIENCYOFDECISIONMAKINGUNITSJEUROPEANJOURNALOFOPERATIONALRESEARCH1979,3339445OBANKERRDACHARNESSOMEMODELSFORESTIMATINGTECHNICALANDSCALEINEFFICIENCIESINDATAENVELOPMENTANALYSISJMANAGEMENTSCIENCE，1984，3010781092四SHAFFERSCANMERGERIMPROVEBANKEFFICIENCYJJOURNALOFBANKINGANDFINANCE，1993，63613653我国商业银行并购绩效研究购案例作为样本，考察了并购银行的X效率。主要采用参数法中的随机边界函数法，利用超对数成本函数对成本效率进行考察。实证结果显示银行之间的并购并不能总带来效率的提高，资产规模超过十亿元的银行并购会带来总成本的增加；反之小于十亿资产的银行并购能够节约成本。结果还证明了银行间的跨州并购效率要高于州内并购。我国银行并购实践起步较晚，当前国内有关银行并购的文献资料也极为有限，系统深入地论述现代银行并购行为和并购效率的研究成果更为缺乏。较具代表性的研究成果有白涛，任建军2003通过对比国际银行业并购重组演进过程和我国银行业并购重组的发展历程，总结我国银行业并购重组的特征和存在的缺陷，进而提出我国银行业并购重组的发展路径。并且从我国银行业的实际状况出发，提出了我国银行并购重组绩效低下的根本原因在于长期受政府干预。张健华2003和王丽，魏煌2000运用DEA方法对我国商业银行效率进行测算，并分析了效率低下的银行提升的空间。吕华根2003从规模经济出发，考察我国国有商业银行的并购重组，指出国有商业银行在并购过程中应对内收缩整合，对外通过并购扩张，增强国际竞争力。葛兆强2005分析了并购作为银行成长方式的作用，提出并购是现代商业银行成长的主要方式，而且提出并购对我国银行业改革，防范风险，加快国际化发展具有十分重要的意义，同时也提出了我国银行并购必须注意的问题。国内对银行并购重组绩效的衡量方面，仅停留在理论分析阶段，而对国内银行效率的实证研究都是集中于对银行本身经营效率的提升，对我国银行业并购效率的研究目前还比较少，而且，由于我国银行业并购活动产生的时间较短，并购效率的显现尚有待时日，因此，对我国银行业并购效率进行实证研究显得更有学术价值。本文试图通过运用经典的效率分析方法，选取了两种类型政府主导型并购和按市场化原则进行的并购中的四起银行并购案例，对我国银行业并购效率进行实证分析，以期对推进我国银行并购重组的发展提供一些有益启示。自涛，任建军银行业并购重组的国际经验及我国银行业的并购重组J金融论坛，2003，85360国张健华我国商业银行效率研究的方法及19972001年效率的实证分析J金融研究，2003，31125。魏煌、王丽中国商业银行效率研究一种非参数的分析J金融研究，2000，38896西吕华根从规模经济看我国国有商业银行的并购重组J金融论坛，2003，84146。葛兆强银行并购，商业银行成长与我国银行业发展J国际金融研究，2005，230364第L章绪论13本文的研究方法及结构安排本文的研究方法是采用以DEA分析方法为主，以财务指标分析方法为辅。本文一共分为六个部分，其结构安排如下第1章是绪论部分，首先阐述了本文的选题背景和意义，然后对国内外并购绩效研究进行了简要的综述，接着介绍了全文的结构安排，最后介绍本文的创新和不足之处。第2章对西方和我国银行业并购绩效理论进行了总结和介绍。第3章介绍银行并购绩效的几种实证研究方法。分析每种方法的利弊，并选出适合我国的实证研究方法。第4章以DEA方法为主，以财务分析方法为辅阐述了我国两种类型银行并购效应的实证研究和数据处理。第5章提出提高中国银行并购效应的一些政策建议改变政府职能注重并购后的整合；培育并购重组的中介机构；推动一定程度内的混业经营。图11文章总体框架第一章绪论上第二章银行并购绩效研究的相关文献上L第三章银行并购绩效的几种实证研究方法土第四章我国银行并购绩效的实证研究上第五章政策建议资料来源作者根据文章框架制作。我国商业银行并购绩效研究14研究创新与不足本文运用DEA和财务分析方法对银行并购效率进行实证分析，本文的创新之处为1、在研究对象上，不同于以往研究对银行并购重组类型不予区分，本文在理性分析我国银行业并购重组特点的基础上，考虑到我国银行并购重组类型的特殊性和复杂性，对不同性质的并购重组效率进行了分类考察，即对政府主导型和市场主导型的银行并购分别进行研究。2、在研究方法上，本文应用财务会计和国外最为权威的前沿分析方法为主要研究方法，对并购重组各项效率进行考察。两种方法的各自侧重和不同恰好弥补了对方的不足，能从多方面反映银行并购的绩效。本文的不足之处在1、本文对案例进行实证分析时，只对银行并购前后3年的绩效进行纵向分析，但未对银行之间进行横向对比。同时，数据收集上存在样本数目偏低，在对投入产出变量的选择上也同样存在变量偏少的问题，没有很好的发挥DEA方法适于多投入多产出的优势。2、鉴于作者学识水平有限，对提高银行并购绩效的途径和方法研究有待于进一步深入。6第2章文献综述第2章文献综述国外银行并购效率研究的文献非常丰富，研究方法甚为广泛，研究结论也不胜枚举。此类研究多是围绕着银行并购是否能实现银行经营效率的改善而展开，即并购后银行绩效是否大于并购前两个银行的绩效之和。研究方法主要集中于财务数据对比分析法也称会计数据对比研究法，事件研究法和前沿效率分析法。我国学者对银行并购重组的研究大多停留在理论探讨和动因分析层面，有关并购重组效率的实证研究还比较缺乏。21国外有关银行并购绩效的相关文献银行并购重组效率研究的一个视角是“X效率”。“X效率”的概念由美国教授LEIBENSTEIN于1966年提出，起初被用来衡量企业内部效率。该理论认为总有一些不明因素在或多或少的影响银行投入与产出，对成本和利润产生影响。这些因素存在于经济个体的整个营业管理之中，很难直接测量，因此通常用经济个体的实际生产水平与其能达到的生产前沿之间的距离作为衡量X效率水平的高低。BERGER1993认为，规模或范围经济对成本的影响度不超过5，而提高X效率可以节约近20的成本，X效率被认为是决定金融机构经营绩效的重要因素。SHAFFER1993示1J用美国1984年一1989年资产规模在一亿元以上的银行并购案例作为样本，通过两方面考察并购银行的效率问题第一方面从规模经济和范围经济角度考察并购所可能带来的效应，主要测量成本效率的变化；第二方面以个别银行的X效率为考察对象，即从经营效率的角度入手判断并购可能带来的效率变化。此外PERISTIANI1997，RHOADES1998，ANDREWCWORTHINGTON2001等在研究中都对银行并购重组X效率有所探讨。BERGER,ANWCHUNTER,SGTIMMETHEEFFICIENCYOFFINANCIAIINSTITUTIONSAREVIEWANDPREVIEWOFRESEARCHPAST,PRESENT,ANDFUTURE【J】JOURNALOFBANKINGANDFINANCE，1993，17221249。STAVROSPERISTIANIDOMEBERIMPROVETHEXEFFICIENCYANDSCALEEFFICIENCYOFUSBANKSEVIDENCEFROMTHE1980S【J】JOURNALOFMONEYCREDITANDBANKING，1997，293263379STEPHENARHOADESTHEEFFICIENCYEFFECTSOFBANKMERGE硌锄OVERVIEWOFCASESTUDIESOFNINEMERGERSJ1JOURNALOFBANKINGANDFINANCE，1998，22273291”ANDREWCWORTHINGTONEFFICIENCYINPREMERGERANDPOSTMERGERNONBANKFINANCIALINSTITUTIONSFFMANAGERIALANDDECISIONECONOMICSMANAGE，2001，224394527我国商业银行并购绩效研究BERGER1997将银行并购效率分解为利润效率和成本效率两种，前者是指并购重组后投入，产出和价格等要素的变化所带来的收益变化，后者是指给定产出和投入的条件下单位产出成本的减少。主流研究也大多从这两方面考查银行并购的效率。分别运用财务指标法和利润效率函数对银行并购的利润效率进行了考察，结果发现并购重组能有效增加银行收益，改善获利水平。而BERGER，HUMPHREY1992，DEYOUNG1997，RHOADES1997，PERISTIANI1997等在研究中更偏重于成本效率的考察。RHOADES1997特别强调了并购所带来的总成本降低与成本效率改善之间的区别。他认为总成本降低可能源于经营费用的减少，如裁员，关闭分支机构等，但也会因此带来资产规模和收益的下降，只有总成本降低的幅度大于资产和收益降低的幅度才真正代表效率的改善。对于利润效率和成本效率的区分深化了银行并购重组效率的研究。并购重组是否能为银行带来效率是理论界一直研究的问题，但由于使用的方法和样本不同，始终没有一个统一的结论。有些研究表明并购重组能给银行带来效率，有些研究则表明并购不能给银行带来效率。LINDER，JANEC，DWIGHTBCRANE1992从银行的角度，运用财务数据对比分析法，分别考察银行并购前后成本效率的变化进而衡量绩效的变化。得出的结论即大规模银行问的并购并没有为其带来明显的绩效改善，小规模银行之间的并购由于更容易获得规模经济使得绩效得以改善。SHAFFERS1993利用美国1984年一1989年银行并购案例作为样本，考察了并购银行的X效率。主要采用参数法中的随机边界函数法，利用超对数成本函数对成本效率进行考察。实证结果显示银行之间的并购并不能总带来效率的提高，资产规模超过十亿元的银行并购会带来总成本的增加；反之小于十亿资产的银行并购能够节约成本。结果还证明了银行间的跨州并购效率要高于州内并购。HOUSTON，RYNGAERT1994运用19851991年间153个银行并购交易样本，发现银行通过并购所取得的总体收益接近于零，他们的研究支持了银行并购不能显AKHAVEINJALALD，BERGERANHUMPHREYDBTHEEFFECTSOFMEGAMERGERSONEFFICIENCYANDPRICEEVIDENCEFROMABANKPROFITFUNCTION,REVIEWOFLNDUSLRIALORGANIZATION【J1JOURNALOFFINANCE，1997，12951399BERGER,A，HUMPHREY，DMEGAMERGERSINBANKINGANDTHEUSEOFCOSTEFFICIENCYASANANTITRUSTDEFENSEJANTITRUSTBULLETIN,1992，37541600STAVROSPERISTIANIDOMERGERSIMPROVETHEXEFFICIENCYANDSCALEEFFICIENCYOFUSBANKSEVIDENCEFROMTHE1980S【J】JOURNALOFMONEYCREDITANDBANKING，1997，293263378第2章文献综述著节省成本的结论。他们的研究同时表明，收购方在并购前的利润率越大，与被收购方的业务范围越重叠，收购方股票的价值增值越多。RHOADES，SA1994汇总九个发生于二十世纪八十年代中后期与二十世纪九十年代初期的银行并购个案，用十六项财务比率衡量银行效率与获利能力，主要采用随机边界函数法分析银行成本效率，探究并购是否能获得效率利得。其结果发现四家并购银行在并购之后成本效率有改善；七家并购银行并购后资产报酬率有增加；根据并购案所宣告的股份反应，有5家银行净资产效果呈现正相关。GRABOWSKIRNRANGAN，RREZVANIAN1994以1979年美国578家分别位于允许与不允许并购的州银行为研究对象，依照成本效率衡量样本银行的管理效率，运用数据包络分析法DEA作为衡量工具。其研究结论是有受到并购威胁的州银行会具有比较高的管理效率，而缺乏并购威胁的州银行管理效率较低。RUDIVANDER,VENNET1996基于财务比率法对发生在19881993年492起间欧盟银行的并购重组事件进行了研究。他选择了几项案例作为样本，选择的主要财务指标有如下计算公式ROEROAXEMAUXPMXEM。其中ROE股权收益率净利润股东权益，ROA资产收益率净利润总资产，AU资产利用率总收入总资产，NM净利润率净利润总收入，LEV是财务杠杆率。他们的研究结果表明国内并购显著提高了主并购银行的经营绩效。YENERALTUNBANS，DAVIDMARQU6SIBFI_FIEZ1997沿用了SHAFFER1993超对数成本函数法，从成本角度衡量银行并购的效率。YENER收集了1988年法国，德国，意大利和西班牙等欧洲国家大银行并购案例，对欧洲银行之间的跨州并购效率进行了考察。主要采用规模经济系数和规模经济弹性系数作为衡量是否存在规模经济的指标。结果显示有283的并购案例有效降低了银行成本，其中149对成本的改善程度超过10。然而从结果中还能发现，近717的并购使银行的成本不降反增，并购中有44的并购成本增加I幅度超过了10。总体说来，与非并购银行相比，并购重组银行的平均成本上升了71。GRABOWSKIRNRANGAN,LLREZVANIANTHEEFFECTOFDEREGULATIONONTHEEFFICIENCYOFUSBANKINGFIRMS【J】JOURNALOFECONOMICSANDBUSINESS，1994，463954口RUDIVANDER，VENNETTHEEFFECTORMERGERSANDACQUISITIONSONTHEEFFICIENCYANDPROFITABILITYOFEUCREDITINSTITUTIONSJJOURNALOFBANKINGANDFINANCE,1996，2015311558。YENERALTUNBANS，DAVIDMARQU6SIB矗DEZACQUISITIONSANDBANKPERFORMANCEINEUROPEJEUROPEANCENTRALBANK,WORKINGPAPERSERIES，1997，3982042229我国商业银行并购绩效研究PERISTIANI，STAVROS1997运用参数法中的随机分布法DFA衡量并购银行的成本效率，他同样采用经典超对数成本函数模型。结果显示主并购银行在并购之后并没有显示出对X效率的改善。他认为银行在并购之后效率是否改善取决于银行对资产质量的控制水平。STEPHENARHOADES1997对前人研究过的几例银行并购行为的效率进行了案例分析。在研究中分别采用了三种方法衡量银行并购效率1采用16种财务指标率测量银行资产结构状况；2运用随机边界法分别衡量并购前后银行的总效率，规模效率和技术效率的大小；3并购当日股价的变动情况。结果显示，所有九项并购案例都显著降低了成本，但只有其中的四项并购使银行效率真正得到了改善，而另外五项并购却没有获得改善。TOYNE，TDPP1998检验了19911995年期间的跨州银行合并，结果发现被收购方的股票价值有所上升，收购方的价值有所下降，导致并购的总体股票价值下降。KWAN，EISENBEIS1999以美国20世纪90年代94起大银行的并购为样本，对并购的股票市场效应重新进行了研究，结果发现并购的公告效应并不明显，只有很少的证据表明股票市场对银行收购有正的反映。CYBOOTTONE，ALBERTO，MURGIA，MAURIZIO2000以欧洲19881997年期间14个银行市场的54起大型银行并购为样本，建立了目标方和并购方的反常收益模型，发现交易公告期间，无论是收购方还是被收购方的股票市场价值都会有一个正向的显著的提高。DAVIDABECHER2000发现正的加权市场价值效应。他检验了19801997年期间的558起银行并购，发现在36天的事件窗内90年代银行并购的平均收益，目标方显著为正，收购方也是正值且在统计上大于80年代中期的水平。但在LL天的事件窗内，虽然目标方仍保持了显著的正收益，但收购方收益成为负值，不“PERISTIANI，STAVROSDOMERGERSIMPROVETHEXEFFICIENCYANDSCALEEFFICIENCYOFUSBANKSEVIDENCEFROMTHE1980SJJOURNALOFMONEY，CREDITANDBANKING，1997，293263379TOYNEANDTRIPPINTERSTATEBANKMERGERSANDTHEIRIMPACTONSHAREHOLDERRETURUSEVIDENEEFROMTHE1990SJQUARTERLYJOURNALOFBUSINESSANDECONOMIES，1998，374856。SIMONKWAN,ROBERTAEISENBEISMETERSOFPUBLICLYTRADEDBANKINGORGANIZATIONSREVISITEDJ】ECONOMICREVIEW，1999，4，2637DAVIDABECHERTHEVALUATIONEFFECTSOFBANKMERGERSJ1JOURNALOFCORPORATEFINANCE，2000，618921410第2章文献综述过两种情形下的加权市场价值都有所上升。ANDREWCWORTHINGTON2001利用1993年1997年澳大利亚信贷机构样本对并购重组效率进行了研究。为了更好的考察并购重组前后效率的变化水平，他对信贷机构并购之前与并购之后的效率分别进行了考察，采用的方法是非参数法，结果显示，澳大利亚1993年1997年的主并购方技术效率高于同业水平的信贷机构，而被并购方通常资产规模较小，并购行为有效提高了主并购方的纯技术效率和规模效率。此外，文章还利用混合面板数据和PROBIT模型对影响并购行为发生的概率因素进行了考察。LINPINGWEN2002搜集了1997年一1999年台湾地区43家商业银行时间序列和横截面混合数据，探讨了并购行为对银行效率的影响。文章采用随机边界分析法SFA和数据包络分析法DEA两种方法对并购效率进行了比较分析，分别根据计算出的效率值对各银行进行排名。结果发现不同的方法显示出不同的结论在SFA法计算下并购重组有助于改善成本效率，而DEA法计算下对成本效率无改善。LARDY，SOUSSA2003指出，上个世纪八十年代到九十年代以来这一时期大量外资银行并购国内银行反应了新兴市场经济国家为危机中的金融机构偿付到期债务，充实资本以及引进国际银行复杂的管理经验，提高国内银行体系抵御风险能力的需求和目标，提高了被并购方的效率。JOSEMANUELCAMPA，IGNACIOHEMANDO2006对19982002年期间发生在欧洲金融市场中的并购案例进行了分析，结果表明，平均两年之后，并购交易能给被并购方银行效率带来显著的提高，平均效率增加7，但是却不能从股票市场中得到反映，宣布并购消息时并不能给被并购方带来超额收益。RICARDOCORREA2008选取19962003年220起跨国界并购进行分析，表明相对国内银行并购而言，跨国界并购在并购后的两年内不能提高并购方和被并购方的效率，在两年之后才能慢慢提高双方的效率。LINPINGWENCOSTEFFICIENCYANALYSISOFCOMMERCIALBANKMERGERSINTAIWANACOMPARATIVESTUDY川INTERNATIONALJOURNALOFMANAGEMENT，2002，196985。LARDY，SOUSSABANKMERGERSANDBANKINGSTRUCTUREINTHEUNITEDSTATES，198098JBOARDOFGOVERNMENTOFTHEFEDERALRESERVESYSTEM,2003，8103I129RICARDOCORREACROSSBORDERBANKACQUISITIONSISTHEREAPERFORMANCEEFFECT【J】JOURNALOFFINANCIALSERVICIALRESEARCH,2008，2895108我国商业银行并购绩效研究22我国有关银行并购绩效的相关文献李平，张慧萍2002选取了1992年一1993年发生在美国19家小规模银行的并购案例，对并购效率进行了实证分析。研究采用的是财务指标分析法，选取了能体现银行盈利能力，成本和市场控制能力的财务指标，分别为股权收益率，资产收益率，净利差，非利息支出营运收入，非利息支出总收入。李平认为，并购的长期影响在三年内就会显现，因此，研究范围为并购之前的三年和并购后的三年。从结果来看，这些并购大多是成功的；19家并购中有16家银行股权收益率相对于同行业来说都有所提高；12家银行资产收益率有所提高；7家净利差相对提升，表现出成本节约和效率提高的迹象。向力力，李斌2003圆对1999年中国光大银行收购中国投资银行案例进行了实证研究，运用的是数据包络分析法DEA。文章对中国光大银行并购前后的DEA效率值进行了比较，发现并购后光大银行与其他非并购行相比继续保持其效率优势，并购后银行的效率首先下降然后恢复，向力力认为这是因为并购需要调整时间而使得并购效用发挥到最大造成的。白涛，任建军2003通过对比国际银行业并购重组演进过程和我国银行业并购重组的发展历程，总结我国银行业并购重组的特征和存在的缺陷，进而提出我国银行业并购重组的发展路径。从我国银行业的实际状况出发，提出了我国银行并购重组绩效低下的根本原因在于长期受政府干预。李靖霞，周小春2003在分析了我国银行业并购的主要原因，特征以及我国银行并购的现状与特点的基础上，通过考察银行的规模与效率这种间接方式对银行并购产生的效率进行了实证研究，他选取了我国四家商业银行为研究对象，采用的方法是DEA法。结果发现在并购重组之后中等规模的商业银行效率最佳，而资产规模较大的商业银行则表现为规模无效。王保忠2004对银行并购微观效应进行界定与实证分析，提出导致银行并购绩效没有达到预期的令人满意的结果，是否是由于实证分析方法本身的缺陷。李平，张慧萍国际银行业并购的效应分析J经济学家，2002，5103109。向力力。李斌银行并购与银行效率的分析方法与实证研究J上海金融，2003，122425圆李靖霞，周小春浅析银行并购效率的实证分析方法J湘潭大学自然科学学报，2003，259395西王保忠银行并购微观效应分析J财金问题研究，2004，5111612第2章文献综述以及经理人员的过度自负导致的。其研究并未涉及我国银行业并购的状况。王保钟比较了20年代后半期美国大银行并购前后四年左右财务指标，由此判断美国银行并购的效率问题。他采用的财务指标有1平均资产回报率；2平均股本回报率；3贷款损失准备总贷款余额；4不良贷款比率。结果表明，并购这些财务指标并没有通过并购重组而得到明显的改善。葛兆强2005分析了并购作为银行业成长方式的作用，提出并购是现代商业银行成长的主要方式，而且提出并购对我国银行业改革，创新，完善治理结构，防范风险，加快国际化发展具有十分重要的意义，同时也提出了我国银行并购必须注意的问题。范小云，李泽广2005对国外银行并购重组效率的研究做了详尽的文献综述，具体见表21。范小云，李泽广银行业并购重组的创值悖论检验解释及其启示J国际银行业，2005，14047我国商业银行并购绩效研究表21国外有关银行并购重组代表性研究文献及其结论列表银行并购重组是否创作者研究方法研究重点造价值SHAFFER1993模拟预测成本削减作用存在成本降低效应COMETTTEHANIAN现金流比率资产市值1992会计研究方法存在利润效率等指标VANDERVENNET1996会计研究方法ROE税前等指标不同类型结果不同THOMPSON2000事件研究法股价平均增长率没有创值作用DEYOUNG1997前沿分析法成本效率不存在成本效率SRINIVASANWALL会计研究法财务指标分析有非利息成本效应1992HOUSTONRYNGAERT事件研究法事件宣布后4天前后不存在创值效应1994的收益并购重组前后的异常ZHANG1995事件研究法存在价值创值作用收益PERISTIANI1997等产出函数法成本X效率变化不1竽在X一效率会计指标的GMM银行业并购总体的平总体存在正向效应，DIZA等2002估计方法均绩效但是存在时滞金融机构的并购前后RHOADES1998前沿分析法大多数正效益的成本X效率事件研究法和前国内外银行并购的成存在正效益，但是国CHANG等1998沿分析法本效率比较内的绩效更好资料来源范小云，李泽广银行业并购重组的创值悖论；检验解释及其启示【J】国际银行业，2005，14047张丽哲2006对近20年来全国各地大银行的并购进行了绩效分析，结果表明并购绩效并不显著。究其原因，一个重要的因素是银行的规模经济要受制于经济规模的客观限制。从规模经济与经济规模的角度提出了众多银行并购绩效不佳的根本原因在于合并后银行的经营规模已超越了边界规模，进入了规模不经济的状态。张丽哲大银行间并购绩效不显著的原因分析一基于规模经济与规模边界的解释J上海经济研究，2006，10666914第3章银行并购绩效研究方法第3章银行并购绩效研究方法对银行并购绩效的实证研究方法不同的学者往往采用不同的方法，但都无外乎这样几种财务比率指标法，事件研究法，效率边界法，还有个案研究法等。每一种方法都有其各自的侧重点，因此在利用这些实证研究方法进行分析时，虽然没有哪一种方法可以面面俱到，但最终得出的总的结果基本上是一致的。31衡量银行并购绩效几种常用的方法311财务指标法财务指标法又叫会计研究法，它是研究银行间并购重组效应最为常用的方法之一。通过对并购银行进行纵向比较或横向比较来说明并购的有效性，即并购是否引起成本，收入或者利润效率的改进。进而衡量银行并购前后盈利能力、成本和市场控制能力的变化即目标的实现程度以评价并购绩效。比如资产利润率，资本回报率，成本费用率等。财务指标法的优点在于会计操作性强，数据容易获得且很容易理解，可直接运用合并前后的数据来分析和衡量并购行为的绩效是否发生变化。该方法的支持者认为会计数据反映的是实际经营情况，而非投资者的预期值，因此在某种程度上比事件研究法更为可信。BERGER，HUNTERTIMME1993认为用财务指标分析方法来评价并购的绩效存在以下问题第一，在计算财务比率指标时并没有控制产品和投入的价格，且假设所有资产都用于生产，所有固定资产都在使用中，这就会对效率的计算产生误导；第二，使用财务比率指标评价效率时，效率的提高是由于管理能力的改善带来的还是由于规模与范围经济的发挥带来的，而且规模、范围效率本身会随着并购自动变化，而管理能力不一定变化，甚至可能因为整合失败而倒退。因此最好将财务比率分析法作为一种次级的评价方法，进行辅助分析。312事件研究法在对上市公司并购绩效的实证研究中，事件研究方法是一种主要的研究方15我国商业银行并购绩效研究法。它是基于有效市场假设基础上的一种强有力的研究方法。所谓事件研究法实际上是一种经验性财务研究技术，运用这种技术可以使观察者评估某一特定事件对公司股价的影响。该方法是通过考察股票市场对银行并购消息的反应来分析并购给股