第十二章 货币政策.ppt

1、第十二章 货币政策,教学目的与要求 通过本章学习，着重掌握货币政策的概念、货币政策的目标、工具、中介指标、传导机制等内容；货币当局是如何调节货币供给量的。 重点与难点 1、货币政策目标及相互间的矛盾统一关系 2、货币政策工具的内容、特点及传导 3、货币政策中介指标及选择,第一节 货币政策目标 一、货币政策的定义 1、广义的货币政策定义货币政策包括政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和所采取的影响货币数量的一切措施。 2、狭义的货币政策定义中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 （1）政策目标 （2）政策工具 （3）政策效果

2、,二、货币政策的目标 各国货币政策制定实施中，中央银行货币政策最终目标一般有： 第一，物价稳定。即在经济运行中保持一般物价水平相对稳定； 第二，充分就业。即凡有工作能力并愿意工作者均能较易寻到适当工作； 第三，经济增长。即由生产资源充分利用引致以国民生产总值、国民收入、人均国民生产总值、人均国民收入诸指标衡量的增长率； 第四，国际收支平衡。即一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵之后略有顺差或略有逆差的状态。,货币政策最终目标之间的矛盾,货币政策最终目标之间的矛盾，主要表现为： 第一，稳定物价与充分就业之间的矛盾；第二，稳定物价与经济增长目标之间的矛盾； 第三，稳定物价与国际收支平衡目标之

3、间的矛盾。,我国的货币政策目标,我国的货币政策目标，金融当局原先一直确认为“稳定币值、发展经济”。 1994年中国人民银行法里明确规定为“稳定币值，以此促进经济的增长”。在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。,第二节 货币政策工具,一、一般性货币政策工具 1、调整法定存款准备金率中央银行凭借法律授权规定调整商业银行法定存款准备率。 （1）政策效果通过货币乘数影响货币供给；限制商业银行创造派生存款的能力；上调时可冻结超额准备金。 （2）局限性效果过于猛烈；具有固定化倾向；难以精确实现政策目标。,2、再贴现政策通过影响贴现贷款来影响贷款数量和基础货币。 （1）政策内容再贴现率的调整；规定

4、向中央银行申请再贴现的资格。 （2）政策效果影响商业银行的资金成本；告示效应。 （3）局限性中央银行缺乏主动权；效果难以确定；不易过于频繁调整。,3、公开市场业务中央银行在金融市场上公开买卖有价证券以影响基础货币的行为。 （1）优越性直接影响商业银行准备金；可进行经常性、连续性的调整；中央银行处于主动地位；规模和方向可灵活安排。 （2）政策实施的条件对中央银行的实力要求；对金融市场的要求；其他政策工具的配合。,思考题：如何用这三大工具来控制通胀？,.准备金政策：提高法定准备金率； .再贴现政策：提高再贴现率。中国的话，还有提高商业银行的贷款利率和中央银行的再贷款利率； .公开市场政策：在公开市

5、场中卖出有证券和外汇资产。 （请同学们说明每个工具通过如何运作最终达到目的。）,二、选择性货币政策工具对某些特殊领域的信用进行调节的工具 1、消费者信用控制 （1）规定分期付款的首期最低金额 （2）规定用消费信贷购买商品的最长期限 （3）规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类 2、证券市场信用控制如证券保证金率 3、不动产信用控制对金融机构在房地产方面放款的限制措施 4、优惠利率对国家重点发展的经济部门或产业所采取的鼓励措施,三、直接信用控制从质和量两方面，以行政命令或其它方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。 1、存贷款最高利率限制如美国的Q条例 2、信用配额对各个商业银行

6、的信用规模进行分配，限制其最高数量 3、规定商业银行的流动性比率限制信用扩张的直接管制措施之一 4、直接干预直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预,“Q条例”,所谓“Q条例”，即第Q项条例。美联储按照字母顺序排出了一系列条例，如第一项为A项条例。对存款利率进行管制的规则正好是Q项。 该条例规定，银行对于活期存款不得公开支付利息，并对储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度。后来，“Q条例”变成对存款利率进行管制的代名词。 1929年之后美国经历了一场经济大萧条。金融市场随之也开始了一个管制时期，并同时颁布了“Q条例”，为存款利率规定了上限机制。 “Q条例”的实施，对20世纪30年代维持和恢复

7、金融秩序、40至50年代初美国政府低成本筹措战争资金、战后美国经济的迅速恢复，起了一定积极作用。,“Q条例”弊端,到20世纪50年代中后期，特别是进入60年代之后，这一条例的弊端暴露出来。依据当时的情形，美国通货膨胀率曾一度高达20，而“Q条例”执行的结果是银行存款利率上限受到管制。这一方面使银行存款对投资者的吸引力急剧下降；另一方面，银行的吸存能力受到很大影响，以致存款性金融机构的生存岌岌可危。 于是，商业银行不得不开始进行金融创新，货币市场基金、CD等也应运而生。 这些创新规避掉银行存款的许多限制，又保留了银行存款的许多特性。比如，货币市场基金具备了活期存款的许多特征，可以提现，可以转账结

8、算，甚至可以转入资本市场的其他基金。,“Q条例”的废除,20世纪80年代以后，人们发现“Q条例”已经形同虚设，因为包括货币市场基金在内的多种金融工具在保留银行存款特点的同时，已经成功地绕开了最高存款利率的限制。更为关键的是，这种“绕行”并没有影响经济秩序。因此人们认为，严格的金融管制只能降低金融运行的效率，市场开始对金融管制政策“逼宫”。 1980年，美国国会通过了解除存款机构管制与货币管理法案，揭开了利率市场化的序幕。此后的6年中，美国分阶段废除了“Q条例”，而于1986年3月实现了利率市场化。,四、间接信用指导 1、道义劝告中央银行利用其声望和地位对商业银行发出劝告 2、窗口指导中央银行根

9、据经济情况规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。,五、我国货币政策工具的使用和选择问题 我国货币政策的贯彻曾主要依靠贷款计划。主要是规定信贷扩张的最高限额。 现在贷款规模已取消，中央银行主要通过资产负债比例管理，通过对各项指标的控制来实施管理。 准备金制度建立于1984年，近年正多次运用。 利率近年也一再调整，由于体制的原因，还未由市场决定，尚难充分发挥调节作用； 公开市场业务已由人民银行设在上海的“公开市场操作室”进行尝试。,第三节 货币政策的传导机制和中介指标,一、货币政策的传导机制 货币政策的传导机制是指中央银行运用货币政策影响中介目标进而实现最终目标的途径和过程的机能。如何传导

10、，西方有不同的理论观点,(一)凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 该学派认为传导过程中的主要机制或主要环节是利率。认为货币供应量的变动必须首先影响利率的升降，然后才能使投资及总支出发生变化，进而影响总收入。 货币政策发挥作用的途径主要有：一是货币与利率之间的关系，即流通性偏好途径；二是利率与投资之间的关系，即投资利率弹性途径。 M r I E Y M上升 r下降 I上升 E上升 Y上升,(二)货币学派的货币政策传导机制理论 货币学派认为，货币供给是名义国民收入的基本决定力量，所以货币政策传导机制中货币供应量是决定性因素。 利率的影响不大，因为增加货币供应在开始时会降低利率，但不久会因货币收入的增

11、加和物价上涨而使名义利率上升，而实际利率则有可能回到并稳定在原来的水平上。 所以，货币政策的传导机制是通过实际余额的变动直接影响支出和收入的。用符号表示为 MEIY 或 MEY,(三)货币政策的传导过程(三个环节) 1.从中央银行至各金融机构与金融市场。中央银行通过各种政策和工具调节金融机构的超额准备金、市场融资条件(利率等)，以控制金融机构的贷款能力和金融市场的融资。 2.从各金融机构和金融市场至企业和个人的投资与消费。即央行通过货币政策的实施影响到金融机构和市场的条件(如利率)，从而影响企业和个人对资金的供求，从而影响投资和消费。 3.最后，从企业和个人的投资和消费致使产量、物价和就业的发

12、生变动。,二、货币政策中介指标的选择 1、货币政策中介指标即短期、量化、能够观测、便于日常操作、有助于货币政策最终目标实现的金融指标。 2、中介指标的选择标准可控性；可测性；相关性；抗干扰性；与体制的适应性。,3、中介指标的类型 （1）近期中介指标中央银行直接控制力量较强的称为近期中介指标，这主要是超额准备金或基础货币。 （2）远期中介指标中央银行控制力量较弱但距政策目标较近的称为远期中介指标，这主要是利率或货币供给量。,第四节 货币政策效应,一、货币政策的时滞 任何政策从制订到获得效果所经过的时间称为时滞。 内部时滞：从制定政策到采取行动之前称为内部时滞。 外部时滞：从采取行动到影响及于政策

13、目标称为外部时滞。 时滞不可超越，但如过长，政策本身则难以成立。,二、影响政策效应的因素,1、货币流通速度的影响 货币流通速度的变化是限制货币政策有效性的另一因素。它的很小变化都会对货币供求的对比发生重大影响。但这个因素很难估算。 2、微观主体预期的对消作用 一项货币政策的提出，微观经济主体均会进行预期并采取相应的对策。如果对策及时充分发挥作用，货币政策可能归于无效，至少还会使政策效应打折扣。 3、其他经济政治因素的影响 其他政治、经济因素的变化，对于货币政策的效应均会或大或小发生影响。,三、货币政策效应的衡量 对货币政策的效应是大是小的判断也是复杂问题。一般说来要对其正效应与负效应综合加以权

14、衡。只有一方面效应的状况是很少见的。,四、货币政策与财政政策的配合 在现实生活中，宏观经济目标的实现往往有赖于多种政策的配合。货币政策与财政政策的配合受到普遍的重视。 货币政策和财政政策均有松紧之分，在配合上可以构成四种不同的政策组合并由此产生四种不同的政策效应： 松的货币政策与松的财政政策搭配； 紧的货币政策与紧的财政政策搭配； 紧的货币政策与松的财政政策搭配； 松的货币政策与紧的财政政策搭配。 财政政策与货币政策究竟采取何种组合方式，决定于不同国家以及一个国家不同时期的经济环境和状态，不是一成不变的。,五、西方对货币政策总体效应理论评价的演变 对于货币政策总体效应的理论评价，在西方是不断演

15、变的。 始于30年代的宏观经济政策在第二次大战结束的初期受到最高的推崇，认为货币政策与财政政策的配合可熨平经济周期波动，实现成长、就业和稳定诸目标的协调一致发展。 但由于通货膨胀与增长并存，遂有菲利普斯曲线说明成长必须付出代价。 随后的滞涨说明这些政策并非理想。于是有了货币主义、供给学派直到理性预期学派对凯恩斯主义的批判，其中理性预期学派更提出政策无效命题。 这些理论有利于提示我们应该如何正确估量货币政策的作用。,第五节 中国货币政策的实践,在传统的集中计划体制下，货币政策的出发点是发展经济，保证供给。运用的是信贷指标管理办法，并且着眼点在现金供给的变动，实践效果是货币供给的偏多。 改革以来，

16、货币政策日益受到重视。调控机制也逐渐由直接计划方法向间接调控手段过渡。货币政策与宏观经济运行存在密切过渡关系。货币政策在最近十多年发生较大的变化。具体的措施有：,1985年实行紧缩的货币政策； 1986年实行“稳中求松”的货币政策； 1987年实行“紧中有活”的货币政策； 1993年下半年实行“适度从紧”的货币政策； 1996年后调整货币政策操作力度； 1998年采取适度扩张的货币政策。货币供给的变动对经济生活的影响直接、有力，但正负面的效应不易控制。,复习思考题,1在我国，对货币政策有“单目标”和“双目标”的争论，问题的焦点在什么地方？ 2.近些年来，强调稳定货币是政策基本目标的主张占主导地位，原因是什么？但有些国