外汇市场与外汇交易实务

1、第五章 外汇市场与外汇交易实务,一、外汇市场的含义 外汇买卖的场所或网络。包括：本币与外币之间的买卖和不同币种之间的买卖。 二、外汇市场的种类 1.有形市场和无形市场（批发市场占90%） 2.银行间市场和客户市场 三、外汇市场的特征 1.全球一体化 2.全天候运行,第一节 外汇交易市场概述,四、外汇市场的结构 （一）参加者 1.外汇银行 2.外汇经纪人 3.中央银行 4.顾客 （二）外汇交易的层次 1.银行与顾客间 2.银行之间 3.外汇银行与中央银行间,外汇交易方式,第三节 外汇交易方式与案例分析,一、即期外汇交易 1. 即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的

2、外汇交易方式。, 各地报价的中心货币是美元。 或以美元为单位货币（直接标价法）； 或以美元为报价货币（间接标价法）； 双档报价（买价和卖价）。 最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。 外汇市场行情可随时变化。,2. 即期外汇交易报价,A、基准货币相同、计价货币不同，求计价货币之间的比价交叉相除 B、基准货币不同，计价货币相同求基准货币之间的比价交叉相除 C、非美元标价与美元标价之间，求某一基准货币与另一计价货币之间的比价同边相乘,即期汇率套算的总结,1、如果两个即期汇率同为直接标价法，汇率的套算是交叉相除。 USD/JPY 121. 22/121.88 USD/

3、CHF 1.6610/1.6631 CHF/JPY:72.8880/73.3775 2、如果两个即期汇率同为间接标价法，汇率的套算是交叉相除。 EUR/USD 0.9100/0.9110 GBP/USD 1.4660/1.4670 EUR/GBP: 0.6203/0.6214 3、如果一个直接标价法，一个间接标价法，汇率的套算是同边相乘 GBP/USD 1.4288/98 USD/CHF 1.6610/31 GBP/CHF: 2.3732/2.3779 注意：计算的结果是基准货币的买入价在前，卖出价在后，而且买入价比卖出价小！,二、远期外汇交易 1.远期外汇交易的概念 2.远期汇率报价方法 直

4、接报价法 （与即期汇率报价方法相同） 报点数法 （只报出远期汇率与即期汇率的差价）, 远期汇率的报点数法, 在直接标价法下：, 在间接标价法下：, 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。,（1）趋避国际经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易的避险； 国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险； （2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险 （3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）,3）远期外汇交易的作用,例如：2006年10月中旬外汇市场行情： GBP/USD即期汇率：1.6100 60天远期贴水：12点 此时

5、，美国出口商签订向英国出口价值62500英镑的商品协议，预计2个月后会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假如美国出口商预测2个月后GBP/USD即期汇率将贬值到1.600 1、若美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后收到英镑折算成美元比10月中旬兑换成美元将会损失多少？ 2、若美国出口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？,例如：2006年10月中旬外汇市场行情： USD/CHF即期汇率：1.4985/93 90天远期汇水：13/12 此时，美国进口商签订从瑞士进口价值125000瑞士法郎的商品协议，可在3个月后支付，假如美国进口商预测3个月后USD/CHF

6、即期汇率将贬值：1.4896/04 1、若美国进口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在支付比3个月后支付比怎样？ 2、若美国进口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行？,在其他条件不变的情况下，一种货币对另一种货币是升水还是贴水，升水或贴水的具体数字以及升水或贴水的年率，受两种货币之间的利息率水平与即期汇率的直接影响。 在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币的远期汇率会升水，利率高的国家的货币的远期汇率会贴水。 升水（或贴水）的具体数字=即期汇率两地利率差月数 12,远期汇率与利率的关系,软货币投机（weak currency speculation） 空头交易（bear）：

7、先贵卖后贱买的交易方式称为空头交易。 举例：投机者本金=1000，贬值前的即期汇率为1=$2.8,三个月后贬值的即期汇率1=$2.4, 三个月远期英镑汇率为1=$2.765，英镑的利息率iuk=10%，美元的利息率为ius=5% A、远期外汇市场投机 a、以1=$2.765的高价签定卖1000三个月远期合同，三月后收到10002.765=2765$ b、再以1=$2.4的低价在即期（三月后）的外汇市场上买进，得到2765/2.4=1152，则 投机利润为11521000=152,B、即期外汇市场投机 a、以1=$2.8高价卖出1000，得到2800$ b、把2800$存入美国银行，三个月后的本

8、利之和为 2800+28005%3/12=2800+35=2835$，三月后买进1181（2835/2.4），投机者的毛利润为11811000=181 投机的机会成本是100010%3/12=25 则投机净利润为18125=156 即期外汇市场投机要计算存款利息和机会成本，比较复杂，远期外汇市场投机比较简单一些。 空头交易是对软货币先贵卖，后贱买。（sell dear and buy cheap）,硬货币投机（strong currency speculation） 硬货币投机的实质是先贱买，后贵卖（buy cheap and sell dear）也叫多头交易（bull）。 举例：投机者本金=

9、$10000，SF升值前的即期汇率为SF1=$0.25,三月后即期汇率为SF1=$0.27，三个月远期SF的汇率为SF1=$0.254，利率为ig=3%，美元利率为ius=10% A、远期外汇市场投机： a、先以SF1=$0.254在远期外汇市场上签定买进三个月远期SF，即可买入1000/0.254=SF3937 b、三个月后，投机者支付1000$得到3937SF，然后再以SF1=$0.27高价卖掉，得到39370.27=1063$，投机利润为10631000=$63,B、即期外汇市场投机 a、先以SF1=$0.25低价买进SF：1000/0.25=4000SF b、把4000SF存入瑞士银行

10、，三个月后的本利为 4000+40003%3/12=4030SF c、把SF兑换为$：40300.27=1088$(卖掉SF) 投机毛利润为10881000=88$ d、机会成本：把1000$直接存在银行所得到利息为： 100010%3/12=25$，则投机净利润为8825=63$,三、 套汇交易 套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。 (1)直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。,注意： 套汇的金额要大

11、，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网； 要完成一个套汇周期，回到原币种； 每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本； 套汇可抹平各市场的汇率差异。, 例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？,投入100万美元套汇的利润是3760美元；,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；,(2) 间接套汇, 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不

12、同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。, 例2，假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元 套汇，利润各为多少？, 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800

13、 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会,（1）判断是否存在套汇机会,（2）投入100万英镑套汇,投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）,（3）投入100万美元套汇,投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）,例3： 在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情： 苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1=1.8670/1.8680 纽 约： 1SF1.1800/1.1830,套汇方法为三步走： 判断，用中间价格来衡量三个市场是否

14、有汇率差异。 中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 苏黎世： 1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 伦 敦: 1（1.86701.8680）/2=1.8675 纽 约： 1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.0251， 说明有套汇机会。,选择线路。二选一，根据第一步。 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.025 1，则表明套汇的路

15、线为：苏黎世纽约伦敦 注意：如果判别式小于1，则说明市场路线是相反的。 确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。 如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法，即可得：10000002.26001/1.18301/1.8680 =1022696.62 套汇利润为：2.27万英镑,练习: 1:设某日 纽约外汇市场 即期汇率为 USD/HKD 7.7275/85 香港外汇市场该汇率为 USD/HKD 7.7375/85 一个持100万美元的美国套汇者是否能套汇，获毛利多少？ 2: 纽约 外汇市场 USD/CHF 1.9100/1.9110 苏黎世市场 GBP/CHF 3.7790/3.780

16、0 伦敦 外汇市场 GBP/USD 2.0040/2.0050 一个持100万美元的美国套汇者是否能套汇，获毛利多少？, 非抵补套利 例3，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？,四、套利,在英国存款本利和：50+504% 1/2 = 51（万英镑） 在美国存款本利和：1.62 50万 = 81(万美元） 8

17、1万+81万6%1/2=83.43(万美元） （1） 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑； （2） 83.431.64 = 50.872 万英镑）亏损1280英镑； （3） 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；, 例4，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到： 83.431.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100

18、英镑。, 抵补套利,择期外汇交易,远期外汇的交易者在合约有效期的任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。更具有灵活性。 报价银行的报价原则： 1.报价银行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价，若基准货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。 2.报价银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价，若基准货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价。,掉期交易,掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 掉期交易 与套期保值,作业 1. 纽约 外汇市场 USD/CHF 1.9100/1.9110 苏黎世市场 G