Ch008利润分配课件

1、Ch008利润分配,第八章 利润分配,Ch008利润分配,谁饲养了上市公司“铁公鸡”2009年05月06日10:13 CCTV2今日观察,今天我们关注的是上市公司分红的话题，沪深两市的上市公司2008年的年报已经披露完毕了。在所有的上市公司1602家当中，有近半数的公司在年报当中没有提出分红。而根据相关媒体的调查有496家上市公司已经连续3年以上不分红了，连续9年不分红的公司也有107家,其中最长的上市公司有15年没有出现过现金分红的现象。那么股市当中为什么会出现这么多的“铁公鸡”，面对长期不分红的这些“铁公鸡”，中小投资者应该怎么办？主持人王小丫与著名财经评论员何帆、张鸿共同评论。 1600

2、多家上市公司公布年报，近半数不提分红，上市公司为何纷纷成为“铁公鸡”，不分红现象愈演愈烈，“铁公鸡”越管越多，投资者，监管者，究竟该如何面对?,Ch008利润分配,第一节 利润（股利）分配概述,利润分配及其原则 一般所指利润分配是指对净利润的分配，对股份公司而言即是股利分配。 依法分配原则 兼顾各方面的利益原则(职工投资者) 利润分配应坚持公开、公平、公正的原则（投资与收益对等) 利润分配应当考虑到企业未来对资金的需求以及筹资成本(分配和积累并重）,Ch008利润分配,影响股利政策的因素 法律因素 资本保全原则 企业资本积累约束(盈余公积计提) 偿债能力约束 超额累积利润约束 股东因素 控制权

3、稀释 稳定的收入 避税 规避风险,Ch008利润分配,公司因素 公司举债能力 未来投资机会 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资成本 其他因素（多发股利，刺激股价上扬等） 其他因素 债务合同限制 通货膨胀,Ch008利润分配,股利理论：相关理论、无关理论和税收效应理论 股利相关理论（与股价相关） 主要代表人物：戈登（M.Gordon）、杜莱德（D.Durand）、林特纳（J.Lintner） “在手之鸟”（bird-in-the-hand）理论。现金股利比资本利得具有更强的确定性，因此更受股东欢迎。 信号传递理论 公司股利政策具有信号传递作用，增加现金股利传递的是正面信息，减少现金股利传递的是负面

4、信息，故公司不轻易减少现金股利的发放额。 股利分配的代理理论 股利发放可以减少因过渡投资而浪费资源，有助于减少管理者潜在的代理成本。同时，促进企业的外部融资，从而接受资本市场的有效监督，而减少代理成本，不过会增加企业的外部融资成本。,Ch008利润分配,股利无关理论（Dividend irrelevanc theory） 股利决策对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响，即股利决策与企业价值无关 股利无关论由美国财务专家米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）于1961年在他们的著名论文中首先提出，因此被称为MM理论 假设条件 完善的竞争假设 交易成本为零假设:即不存在公司所

5、得税和个人所得税、不存在股票发行费用和股票交易成本等 信息完备假设：关于未来投资机会，投资者和管理者可公平获得相同的信息 理性投资假设,Ch008利润分配,股利分配的税收效应理论：由于资本利得的所得税税率低于现金股利的所得税税率，所以少发放现金股利有利于提高股东财富的价值。同时，也可以延迟纳税时间。 其他理论：追随者效应、行为学派等 应当注意，不同股利理论之间的差异与矛盾！,Ch008利润分配,股利政策是指在法律允许的范围之内，公司是否发放股利、发多少股利以及如何发放股利等的方针与政策 股利分配的政策 剩余股利政策 （Residual Dividend） 在确定企业最优资本结构后，核算出计划要

6、投资的高效益项目所需的资金（权益资本），然后从净利润中扣除，剩余的利润做为股利进行分配。有剩余则分，无则不分。 优点：保持最优资本结构，降低权益资本费用，提高企业价值； 缺点：股利政策不稳定-如果企业每年的盈利变化、投资机会变化。 一般适用于公司初创阶段,第二节 股利政策,Ch008利润分配,案例分析,例：某公司2007年度净利润为4000万元，2008年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60，借入资金40。则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为： 3500602100（万元） 按照剩余股利政策的要求，该公司2008年度可向投资者分红（发放股利）

7、数额为： 400021001900（万元）,Ch008利润分配,稳定或稳定增长的股利政策(Stable ,Predictable Dividents) 将每年股利确定在一定水平上并维持基本稳定，然后根据公司每年的盈利增长的情况，在确信公司未来的盈利足以提高股利支付能力时，再按目标增长率逐步提高公司的股利支付水平。 优点： 1.稳定增长的股利政策有利于向市场传递公司正常经营与稳步发展的信息，树立企业形象、增强投资者信心、稳定股价； 2.吸引对股利有较高依赖性的股东，有利其计划安排收支,Ch008利润分配,缺点： 1.固定股利对企业来说是一种必需开支的“固定费用”，增加企业风险； 2.股利支付与企

8、业盈利相脱离，如果盈利不稳定，可能导致资金短缺，财务状况恶化，或不得不改变原先预定股利政策。 一般适用于经营比较稳定或处于成长期的公司,Ch008利润分配,固定股利支付率政策Constant Payout Ratio) 公司将股利与盈利挂钩，按所要支付股利占盈利的比例做为计算股利支付数量的标准。 优点：股东所获股利与企业经营效益紧密结合，体现多盈多分 、少盈少分、不盈不分的原则；股东与企业共担风险、共享收益。 缺点：股利不稳定，随盈利变动而波动，导致股价不稳定，造成公司经营不稳定的印象；确定合理的支付率也较困难等 适用于稳定发展的公司和公司财务状况稳定的阶段,Ch008利润分配,低正常股利加额

9、外股利政策(Low Regular Divident Plus Extras) 在正常情况下，公司支付较低的“正常股利”给股东，但在盈利较好的年份，除支付“正常股利”外，派发“额外股利”给股东。 优点： 1.具有较高的灵活性。一方面稳定投资者心理；另一方面有利于增强股东对企业未来发展的信心； 2.有利于稳定股价； 3.有利于吸引部分依赖股利生存的投资者；,Ch008利润分配,缺点： 1.仍然缺乏稳定性，盈利的变化使得额外股利不断变化，或时有时无，给人漂浮不定的感觉； 2.当公司在较长时期一直发放额外股利后，股东可能误认为是“正常股利”，一旦取消额外股利，容易造成“企业财务状况恶化”的错误印象，

10、也将造成股价下跌。 只能适用于稳定发展、财务状况较稳定的公司,Ch008利润分配,第三节 利润分配程序与方案,利润分配程序 按照公司法等法律、法规的规定，股份有限公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后按下列顺序分配： （1）弥补以前年度亏损 以前年度亏损是指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。 （2）提取法定盈余公积金 法定公积金按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10提取，法定公积金达到注册资本的50时，可不再提取。,Ch008利润分配,（3）提取任意盈余公积金 任意公积金按照公司章程或股东会议决议提取和使用，其目的是为了控制向投资者

11、分配利润的水平以及调整各年利润分配的波动，通过这种方法对投资者分利加以限制和调节。 （4）向投资者分配利润或股利,Ch008利润分配,股利分配方案的确定 一般上 ，由财务部门提供财务数据；董事会拟订股利政策（草案），具体的分配方案（预案)；股东大会表决通过。 选择股利政策类型（考虑企业的发展状况） 确定股利支付水平（股利支付率） 确定股利支付方式 1.现金股利 2.财产股利:如实物股利、证券股利等 3.负债股利:如债券股利 4.股票股利:如减价配售、送股或红股,Ch008利润分配,公司股利分配政策的选择,Ch008利润分配,股利发放的日期 股利宣告日（Declaration date) 公司董

12、事会将股利支付情况予以公告的日期 股权登记日(Holder-of-record date) 有权领取股利的股东资格登记截止的日期 除权（息）日(Ex-divident date) 除去股利的日期 股利支付日(Payment date) 公司将股利正式发放给股东的日期,Ch008利润分配,案例分析,例、通宝公司于2005年12月16日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会对外发布公告，宣告股利分配方案为：当年每股派发1元正常股利加0.5元额外股利。公司将于2006年2月5日股利支付给2006年1月16日在册的公司股东。 分析： 2005年12月16日 股利宣告日 2006年1月13

13、日 除息日（证券业的一般规定） 2006年1月16日 股权登记日 2006年1月17日 除息日（现行制度） 2006年2月5日 股利发放日,Ch008利润分配,Payment procedures,Example: On novrmber 8,2002, the directors of Katz Corporation met and declared the regular quarterly dividend of 50 cents per share,payable to holders of record on December 6, payment to be made on Ja

14、nuary 2,2003. Declaration date:Novermber 8 Holder-of-record date: December 6 Ex-dividend date: December 4 (ussally two business days prior to the holder-of-record date) Payment date: January 2,Ch008利润分配,第四节 股票股利、股票分割、股票回购,股票股利,例、某公司发放股票股利前的资产负债表如表82所示。万元,假定公司宣布发放10%的股票股利，股票当时的市价为每股10元，试说明股票股利支付后资产负债

15、表有何变化。 分析： 发放10%的股票股利应配送的股数10010%10（万股）（即10股送1股） 股本增加额10110（万元） 资本公积增加额10（101）90（万元） 即股利支付额10+90100（万元） 留存收益剩余额300100200（万元）,Ch008利润分配,例、（续上例）假定公司本年的税后净利为3300000元，且近期内无变化，某股东原持有2%的股分共20000股普通股，试说明发放股票股利对该股东的影响。 分析： 发放股票股利前的每股收益330000010000003.3（元/股） 发放股票股利后的每股收益3.3（1+10%）3（元/股） 发放股票股利前的每股市价10（元/股） 发

16、放股票股利后的每股市价10（1+10%）9.09（元/股） 发放股票股利前的持股比例2/1002% 发放股票股利后的持股比例2（1+10%）/1102% 发放股票股利前的市场价值1020000200000（元） 发放股票股利后的市场价值9.0920000（1+10%）200000（元） 尽管股票股利既不增加股东财富，也不增加公司价值。 请思考其意义何在？,Ch008利润分配,股票分割：即拆股， 将一股面额较高的股票换成面额较低的股票而增加发行在外普通股数量的行为 股票分割作用（可见，股票股利和股票分割的相似之处） 例、股票股利与股票分割（注意：反分割）,Ch008利润分配,股票回购 使用发行债

17、券的收入或剩余现金，回购股东手中的股票予以注销或作为库存股票的一种资本运作方式，也是变相发放股利。 股票回购的动机 （1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构。若认为权益资本在资本结构中所占比重过大，则可通过举借外债回购股票。 （2）满足企业兼并与收购的需要。利用库存股票交换被兼并企业的股票，减少或消除因企业兼并而带来的每股收益的稀释效应。 （3）分配企业超额现金。实行股票回购可减少发行在外的普通股股数，有利于每股盈余增加、股价上升。 （4）满足认股权的行使。在企业发行可转换债券转换、认股权证或实行高层经理人员股票期权计划以及员工持股计划的情况下，采用股票回购的方式既不会稀释每股收益，又能满足认

18、股权的行使，无疑是一种明智的选择。 （5）在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值。 （6）清除小股东。 （7）巩固既定控制权或者转移公司控制权（如：巩固内部人控制地位）,Ch008利润分配,股票回购的方式 公开市场购买： 公司通过经纪人在公开的证券市场购回本公司发行的股票 要约回购： 公司按某一收购价格向股东提出购回若干股份 协议回购：与少数大股东协商购买,Ch008利润分配,股票回购的影响,对上市公司的影响 1、股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲。上市公司进行股票回购首先必须要以有资金实力为前提，如果公司负债率较高，再举债进行回购，将使公司资产流动性劣化，巨大的偿债压力，则将进一步影响公司正常的生产经营和发展后劲。 2、回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益。 3、股票回购容易导致内部操纵股价。股份公司拥有本公司最准确、最及时的信息，上市公司回购本公司股票，易利用内幕消息进行炒作，使大批普通投资者蒙受损失，甚至有可能出现借回购之名，行炒作本公司股票的违规之实。 对股东的影响：增加了股东对股利选择