第二篇公路经营企业财务管理

1、第二篇 公路经营企业财务管理,公路经营企业财务管理概论,公路经营企业的概念 注意公路经营企业的两个基本特征：（1）公路经营企业属于公司制企业；（2）公路经营企业实行特许经营制度。 公路经营企业设立国有独资公司、多元持股的有限责任公司和股份有限公司。 公路经营企业的经营业务公路建设、公路养护、收费经营、服务区经营、广告、客运与旅游、沿线土地和房地产开发、产品制造、酒店经营、证券投资等业务。 公路经营企业财务管理的特点 公路经营企业财务管理体制,国外收费公路的产生与发展,世界上最早的高质量公路属于私人经营收费的公路。在近代发展史上，私人拥有并经营的收费公路对美国、英国、澳大利亚等西方国家公路事业的

2、发展曾经发挥了重要的促进作用。 由于铁路的竞争，私人经营的收费公路在19世纪2080年代退出历史舞台。 由于汽车发明所导致的公路快速发展的需要和公路建设资金的相对短缺，收费公路在20世纪20年代末以特许经营制度的形式又重新登上历史舞台，并且在一定程度上促进了西方国家高等级公路的发展。 2007年，日本六家高速公路经营公司管理的收费公路达9033公里；2008年底，欧洲20个国家拥有29243公里收费公路，其中法国8522公里，意大利5694公里，西班牙3335公里。,2008年底，美国拥有收费公路8464.88公里，其中国道收费公路8146.97公里。 2003年底，南非拥有收费公路2500公

3、里。 2006年初，俄罗斯第一条收费公路建设项目在圣彼得堡启动。公路全长46公里，静态投资预计超过20亿美元。俄罗斯政府将以此项目为实验基地，为全俄各地收费公路建设、引资和运营积累经验。 2008年底，世界上有60多个国家采取收费公路的形式建设和发展高速公路。 2009年1月24日，位于奥克兰北部的出入口收费公路（the northern gateway toll road）建成通车，使得新西兰成为国际收费公路俱乐部新的成员。,我国收费公路的产生与发展,广东省于20世纪80年代初期率先进行贷款修路、收费还贷的改革试点；1984年1月1日开始收费的广东广深公路中堂大桥，是我国第一个收取车辆通行费

4、的路桥基础设施。 我国从20世纪80年代中期开始有计划地修建政府还贷公路； 广东省从20世纪80年代末期率先进行公路收费经营的改革试点； 我国从20世纪90年代初期开始有计划地发展收费经营公路。到2004年3月底为止，我国拥有19家公路上市公司，还拥有一批国有及国有控股的公路经营企业。 2002年底，我国收费公路总里程达到12.46万公里，其中政府还贷公路9.79万公里；收费经营公路2.67万公里。 2003年底，我国收费公路占公路总里程的8.1%。 2005年底，我国收费公路总量达到19.56万公里，其中经营性公路和政府还贷公路分别占21%和79%。,按照国务院的决定，2009年全国先后有福

5、建、江苏、安徽、山东、吉林、河北、黑龙江、河南、江西、湖北、湖南、辽宁、山西、广东等十四个省撤消了全部政府还贷二级公路收费站，涉及收费公路总里程7.9万公里。 国家发展改革委价格司副巡视员张光远提到“中国90以上的高速公路、70的一级公路和40以上的二级公路都是依靠收费政策建设的”。,我国有关收费公路的法律规范,1987年10月13日国务院发布的中华人民共和国公路管理条例； 1988年1月5日，交通部、财政部、国家物价局联合发布的贷款修建高等级公路和大型桥梁、隧道收取车辆通行费规定； 1994年7月18日，交通部、财政部、国家计委联合颁布的关于在公路上设置收费站（点）的规定； 1996年10月

6、交通部发布的公路经营权有偿转让管理办法。,交通运输部部长李盛霖,1997年7月3日发布、1999年10月31日修改的中华人民共和国公路法。 1999年1月7日交通部以交公路发19999号文印发的关于清理整顿公路收费站（点）的实施方案（试行）。 2000年10月国务院批转的交通与车辆税费改革实施方案。 2002年4月15日国务院办公厅以国办发200231号印发的国务院办公厅关于治理向机动车辆乱收费以及整顿道路收费站点的通知。 2003年4月23日交通部交科教发2003143号 发出关于发布交通行业标准收费公路车辆通行费车型分类的通知。 2004年9月13日国务院公布的收费公路管理条例。 2006

7、年11月27日交通部交公路发2006654号印发了关于进一步规范收费公路管理工作的通知。 2008年8月交通运输部、国家发改委、财政部联合发布的收费公路权益转让办法。,收费公路分类,收费控制公路,政府还贷公路,经营性收费公路,收费公路,以控制交通量为 目的的收费公路,县级以上地方人民政府 交通运输主管部门利 用贷款或者向企业、 个人有偿集资建成的 收费公路,国内外经济组织 依法投资建设或者 依法受让政府还贷公路 收费权的收费公路,收费控制公路,设置收费控制公路的主要目的是为了有效控制交通量，使得有限的通行能力发挥最大的社会效益。 所以，实行控制收费的公路应当是交通量饱和的公路。 制定收费控制公

8、路收费标准的基本思路是：按使用公路的边际成本确定收费标准，以促使公路使用效益最大化。 收费控制公路一般是用于交通量较大、但道路基础设施有限的城市道路。目前我国尚未设置以控制交通量为主要目的的收费公路。 1998年荷兰计划在其主要城市阿姆斯特丹、海牙、鹿特丹和乌得勒支四周设立总共110个自动收费站，通过向进城的机动车收取一定费用的方式，“劝阻”驾车者尽量减少不必要的进城交通，以减少在荷兰城市四周道路上时有发生的阻车现象以及因车辆过多而造成的城市空气污染。,英国伦敦市长利文斯通在2002年2月26日宣布，从2003年2月17日起，开车进入伦敦市区的车辆，需缴纳车辆通行费，以缓解市内交通的拥挤现象。

9、 实施收费政策后，伦敦市中心的交通拥挤现象下降了30%；2003年进入伦敦市中心车辆数减少了18%，进入市中心的小汽车减少了30%。2003年，伦敦交通公司收取拥堵费6800万英镑，将用于改善市政交通设施。 在伦敦实行拥挤收费取得初步成效后，英国政府于2005年11月28日宣布一项新举措：在英格兰的另外7个城市推广拥挤收费，以鼓励民众少开车，减少市区堵车现象。 2006年初，纽约市政府提出在曼哈顿岛实施道路拥挤收费政策的建议，以控制交通量，并减少噪音和污染。 我国上海、深圳等城市也在积极探索控制收费问题。,政府还贷公路,政府还贷公路是指利用贷款和社会有偿集资修建的收费公路。 政府还贷公路收费的

10、目的是为了按期偿还贷款本息； 收费期限取决于偿还全部贷款本息所需的时间；并且最长不得超过国务院规定的期限。 收费公路管理条例规定，政府还贷公路的最长收费期限为15年；中西部地区为20年。 公路的主体是政府还贷公路。 可以通过依法转让政府公路收费权，将政府还贷公路转化为收费经营公路。 目前我国一些公路经营企业管理的收费公路也属于政府还贷公路。,经营性收费公路,经营性收费公路是推行公路特许经营制度的产物。 设置收费经营公路的主要目的是为了有利于引进民间资金建设公路，在一定程度上缓解公路建设事业快速发展的需求与公路建设资金相对短缺的矛盾。 实行收费经营的国内外经济组织（公路经营企业）通过建造、接受投

11、资者投入或者有偿收购取得的只是规定期限内公路的建设与收费经营权。 我国收费公路总量中，经营性公路大约占20%。 进入21世纪以来，法国、意大利、日本等国家的收费高速公路，一般由公路经营企业实施经营管理。 国家是公路的唯一投资主体和所有者。,公路经营企业筹资管理,公路经营企业股权资金的筹集 公路经营企业股本融资的特点 公路经营企业债务资金的筹集 公路经营企业债务资金筹集的特点及其筹资策略 公路经营企业筹资决策分析,公路经营企业股权资金的筹集,公路经营企业筹措股权资金的方式： 交通主管部门用非偿还性交通基本建设资金投入。 国债资金、车购税资金以及公路客货附加费资金属于非偿还性公路基本建设资金的主要

12、构成部分。 在实务中，公路养路费和车辆通行费收入也被作为非偿还性公路建设资金的组成部分。 投入公路经营企业的非偿还性公路基本建设资金构成企业的国家资本金。 【案例】：江苏省交通厅等单位通过用交通规费出资6.53亿元人民币于1992年8月1日发起设立江苏宁沪高速公路股份有限公司；公司使用投入股本和银行借款投资建设全长258公里的沪宁高速公路江苏段。工程总投资62.1亿元人民币。 【案例】：湖南省高速公路建设开发总公司 通过用交通规费出资发起设立了“湖南长永高速公路股份有限公司”，公司使用投入股本和银行借款投资建设长沙至永安高速公路。,发起人用已经建成政府还贷公路收费权折股投入。 【案例】：湖北金

13、路高速公路建设开发有限公司2000年用已建成的汉宜高速公路武汉至荆州段路产出资设立“湖北楚天高速公路股份有限公司”，占发起总股本的99.85%。 【案例】：河南高速公路发展有限责任公司2000年用已建成的郑漯高速公路和郑州黄河公路大桥出资设立“河南中原高速公路股份有限公司”，占发起总股本的99.88%。 用交通基本建设资金建设的政府还贷公路投入公路经营企业所形成的股权，一般属于国家资本金；交通部用车购税投资形成的股权，一般委托华建交通经济开发中心（现改名为招商局华建公路投资有限公司）持股，作为国有法人资本金。 社会公众（法人和个人）通过购买股票投入现金。 企业内部职工以职工持股会的形式向公路有

14、限责任公司出资的方式一般不存在。 交通系统以外的国有法人企业和非国有法人企业通过投资设立公路经营企业来投资建设公路，或有偿取得某特定公路的收费权。,【案例】：江苏悦达集团通过出资8亿元人民币与陕西省高速公路建设集团公司投共同资设立“陕西西铜高速公路有限公司”，负责受让收费权的西安至铜川一级公路（包括机场二级公路）的收费经营。 【案例】：中国华闻事业发展总公司通过在广西投资注册设立“广西新长江高速公路有限责任公司”，负责广西兴业至六景高速公路 的投资建设和建成后的收费经营工作。 【案例】：香港越秀集团通过出资设立“陕西金秀交通发展有限公司”，负责受让收费权的西安至临潼高速公路的收费经营。 【案例

15、】：民营企业泉州市名流实业股份有限公司通过出资设立“泉州刺桐大桥投资开发有限公司”，负责福建泉州市刺桐大桥的投资建设和建成后的收费经营。,公路经营企业股权资金筹集,股权资金,非偿还性交通 基本建设资金投入,发起人用收费权折价入股,社会公众投入,公路经营企业股本融资的特点,公路经营企业的资本金不得低于建造公路或者收购公路收费权总投资的35%。09年调整为25%。 高速公路公司财务管理办法许可公路经营企业的资本金可以分期筹集，但第一次的出资额不得低于应出资额的15%；当发起人承诺的出资额因各种因素未能按期到位，企业的实收资本有可能远远低于35%。 【案例】：江苏连徐高速公路有限公司投资62亿元人民

16、币修建全长236公里的江苏连云港至徐州高速公路；全部工程总投资概算78.8亿元。 由于投资者承诺的资金远远没有到位，2002年末，公司资产总额62.23亿元，负债总额57.14亿元，资产负债率达到91.82%。 与一般企业相比，公路经营企业股本融资的主要特点表现在用收费权折价入股投资上。这涉及到公路资产的价值评估问题。,公路资产价值评估方法一般有两种：（1）重置成本法；（2）收益现值法。 采用何种方法评估取决于：投入公路经营企业的收费权属于固定资产还是无形资产？ 采用重置成本法，公路资产的评估值取决于公路的重置成本； 采用收益现值法，公路资产的评估值取决于未来的获利能力。 一般来说，将收费权作

17、为固定资产管理，可在重置成本法和收益现值法中选择；将收费权作为无形资产，一般需要采用收益现值法评估。 影响未来获利能力的主要因素包括：分车型收费交通量；收费标准；收费期限等。,公路经营企业债务资金的筹集,债务资金,金融机构借款,发行债券,公司债券,短期融资券,资产支持证券,企业债券,可转换债券,债务资金是公路经营企业资金来源的重要组成部分。 公路经营企业债务资金筹措方式主要包括： 国内外金融机构借款，包括商业银行借款和政策性银行借款； 发行企业债券，包括公司债券、企业债券、短期融资券和资产支持证券（abs）。 【案例】经国家发展和改革委员会发改财金2006457号文批准，河南中原高速公路股份有

18、限公司于2006年3月21日至3月23日采用实名制记账式发行方式，发行了2006年企业债券，发行总额为15亿元人民币，债券期限10年，债券利率采用固定利率方式，票面年利率为4.0%，单利按年计息，到期一次还本，逾期不另计息，本期债券发行所筹资金全部用于郑州至石人山高速公路项目建设。 【案例】经中国人民银行批准，2007年3月27日，福建省高速公路有限责任公司正式向社会发行40亿元短期融资券，用于流动资金的周转以及优化企业整体负债结构。本期短期融资券发行期限一年，采用固定利率方式，票面利率3.6%，到期一次还本付息。,【案例】为降低融资成本，东莞发展控股股份有限公司通过广发证券股份有限公司（以下

19、简称广发证券）发起设立规模为5.8亿元的莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划。在莞深收益计划存续期的18个月内，公司每半年归还给该计划2亿元，合计6亿元；每半年内将莞深高速一、二期的每天实际收入逐日划入莞深收益计划指定账户，直至每半年划足2亿元；由银行为上述的划款提供不可撤销的连带责任担保。 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划，是一种低成本的融资方式，有利于股东利益的最大化，同时也为公司今后的发展提供了一个全新的融资渠道。,2005年12月22日，中国证监会关于同意广发证券股份有限公司设立莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划的批复（证监机构字2005162号），同意广发证券设立莞深高速

20、公路收费收益权专项资产管理计划申请。 2005年12月27日，莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划设立；同日，莞深高速公路收费收益权托管专户将5.8亿元的资金划入本公司账户。 发行债券筹资属于直接融资范畴。当发行债券的利率低于从金融机构贷款利率时，债券融资是降低融资成本的有效途径。 公路经营企业借款的主要原因是投资需要。一般不存在因收费经营引发的借款需求。,目前，公路经营企业发行企业债券需要注意解决好以下三个问题： 1、企业应当具备较高的资信。目前，企业发行债券必须连续三年盈利，并且资信级别达到aaa级。 2、要有好的投资项目，该项目必须是经国家批准立项的新建与扩建项目。 3、要保证申报材料

21、的质量，有实力雄厚的担保人以及经验丰富的承销商，把握好申报时机，认真做好债券发行报批所需的各项准备工作。 公路经营企业债务资金筹集的方式和金额等，在很大程度上取决于企业投资的需要以及投资决策和筹资决策权衡的结果。,公路经营企业债务资金筹集的特点及其筹资策略,公路经营企业一般不需要筹措短期债务资金。 如果公路经营企业不搞新的投资，则随着债务本息的逐步偿还，公司的资产负债率具有逐年下降的趋势。 受项目资本金制度的影响，公路经营企业的资产负债率一般不应当超过75%。 如果公司发起人承诺的出资额未能按时到位，公司不得不依赖债务来建设公路，则公司的实际资产负债率有可能远远高于75%。 是否利用债务资金发

22、展公司的公路建设与经营事业，主要取决于： 债务利率与总资产报酬率的权衡； 公路经营企业能否筹措到所需的股权资金。,公路经营企业筹资效益分析,如果公路经营企业不能够靠借新债来还旧债，则贷款或者债券期限以及对未来分年度现金净流入量的预计，影响和制约着企业的债务融资策略。 公路经营企业筹资管理的主要目的是为了追求筹资效益；反映筹资效益的理想指标是净资产收益率。 净资产收益率高低受总资产报酬率和资本结构的双重影响。 由于公路经营企业债务的特点所决定，净资产收益率应当具有逐年上升的趋势。 如果公路经营企业投资建造新的公路或者收购公路收费权，则投资行为将影响公司的净资产收益率。 在现行体制下，由于公路经营

23、企业承担着发展本地区高速公路建设事业的重要职责，还需要投资建设财务效益较差的公路项目，因而国有及国有控股的公路经营企业一般更重视社会效益，而不是公司的股权投资（筹资）效益。,公路经营企业投资管理,公路经营企业投资管理概论 公路建设投资管理 公路收费权投资管理 对外投资管理,公路经营企业投资管理概论,公路经营企业投资包括内部投资和对外投资。 公路经营企业的内部投资主要包括公路建设投资和公路收费权投资。 按其与未来企业经营活动的关系可分为维持性投资和扩大生产能力投资。 维持性投资主要包括固定资产的更新与大修等。 扩大生产能力投资主要包括新建经营性公路、购买已建成政府还贷公路收费权、对现有公路进行扩

24、建与技术改造。 公路经营企业的对外投资主要是对其他公路经营企业的投资。 除了公路经营业务（包括与公路经营相关的服务区经营、通讯业务、广告业务等）以外，我国目前尚不存在法律和法规上对其他业务投资的限制。,公路经营企业投资管理概论,公路经营企业投资的主要目的是为了通过扩大经营规模实现持续经营，努力实现企业价值最大化的理想目标和企业利润最大化的现实目标。 投资管理的主要目的是为了最大限度的提高投资收益率。 税前投资收益率是指息税前利润与投资总额的比值。 税后投资收益率是指息前税后利润与投资总额的比值。 息前税后利润=息税前利润（1 所得税率） 对于新建公路，投资收益率又反映为项目的内部收益率，反映了

25、投资项目在整个收费经营期间的平均获利水平，属于动态投资收益率。 收费经营期的确定应按照既能够收回全部投资本金、又要有合理投资回报的原则。是满足达到投资者期望的投资收益率所需的投资回收期，最长不得超过国家规定的收费期限。,公路建设投资管理,公路经营企业的公路建设（包括桥梁、隧道等）投资可进一步划分为： 新建公路的投资； 对原有公路进行扩建与技术改造的投资； 对公路进行大修理的投资； 对公路的其他投资（包括对服务区建设的投资、对收费与通讯设施的投资、公路沿线绿化建设投资等）。 依据收费公路管理条例，建设收费公路，应当符合下列技术等级和规模： （1）高速公路连续里程30公里以上。但是，城市市区至本地

26、机场的高速公路除外。 （2）一级公路连续里程50公里以上。 （3）二车道的独立桥梁、隧道，长度800米以上；四车道的独立桥梁、隧道，长度500米以上。,技术等级为二级以下（含二级）的公路不得收费。但是，在国家确定的中西部省、自治区、直辖市建设的二级公路，其连续里程60公里以上的，经依法批准，可以收取车辆通行费。 依据收费公路管理条例，经营性公路的收费期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过25年。国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过30年。 依据收费公路管理条例，经营性公路车辆通行费的收费标准，应当依照价格法律、行政法规的规定进行听证，并由省、自治

27、区、直辖市人民政府交通主管部门会同同级价格主管部门审核后，报本级人民政府审查批准。应当根据公路的技术等级、投资总额、当地物价指数、收回投资的期限以及交通量等因素计算确定。,公路建设投资决策分析的一般程序： 1、确定决策目标 在特许经营期限内通过收取通行费收入来收回建路投资并获得满意的投资收益率。 2、收集与决策相关的资料 包括投资成本、公路收费、经营成本、未来的交通量、收费标准、政府对收费标准调整的承诺等。 3、拟定初始方案并对初始方案进行可行性分析 拟定实现决策目标的各种方案，并对所拟方案作技术上和经济上的可行性分析。 4、计算方案的各种经济效益指标进行比较分析 5、考虑非计量因素的影响 包

28、括生活习俗、消费偏好、自然条件、生产力布局、资源分布状况等。 6、建立选优标准，选择最优方案 例：参书p198.,江苏润扬长江大桥建设项目,江苏润扬长江公路大桥北起于扬州南绕城公路，跨经长江世业州，南迄于312国道，通过南接线延伸段连接沪宁高速公路，全长33.992公里，按照双向六车道高速公路标准建设。项目总投资约58亿元，2000年10月动工建设，2005年4月30日建成通车。 江苏润扬长江公路大桥由江苏润扬大桥发展有限责任公司作为项目法人负责建设和经营。项目资本金24.4亿元，其余建设资金通过国内银行贷款解决。,江苏润扬长江公路大桥,公路收费权投资管理,公路收费权投资是指公路经营企业以出资

29、方式取得政府还贷公路收费权的投资。 加拿大多伦多环线高速公路（h407etr）项目全长108公里；其中69公里已经建造完毕。 项目公司（407 international inc）1999年通过付款21亿美元取得了已建成高速公路的经营权，以及其他39公里的建造与收费经营权。项目总投资为24.30亿美元，特许经营期限为99年，从2000年初开始计算，到2098年底为止。 公路收费权投资可采取两种方式进行： 公司直接投资公路收费权，使之成为公司的一项经营性资产无形资产（例如现代投资对公路收费权的投资）。 通过投资设立公司全资拥有或者控股的子公司，以子公司的名义投资购买公路收费权（例如福建高速对福泉

30、高速公路收费权的投资）。,加拿大h407etr高速公路,公路收费权投资的特点,与公路建设投资相比，公路收费权投资具有以下特点： 1、公路建设投资形成公路的建设成本；公路收费权投资反映了公路收费权的交易价格。 2、对于公路建设投资而言，公路建设投资额的高低决定着投资效益；针对收费权投资来说，对投资收益率的追求决定着收费权投资的高低。 3、购买收费权的投资风险相对较低。 4、经营期限长短影响和制约着公路收费权的价值。 5、国家现行政策制约着公路的最长收费期限。目前我国政府规定收费权转让的最长期限为30年。,公路收费权价值确定的理论分析,在收费权转让价格问题上转让方与受让方之间存在较大的看法分岐，也

31、许是影响收费权成功转让的主要原因。 根据收费公路权益转让办法中的有关规定，进行收费公路收费权的转让，应采用收益现值法进行评估。经国有资产管理部门确定的公路收费权资产的评估价值，应作为公路收费权转让成交作价的依据。转让公路收费权的实际成交价不得低于评估确认价值。 进行公路收费权转让应当搞清以下理论问题： 1、转让收费公路收费权与公路所有权的转让 2、公路收费权价值与公路建设成本之间的关系 3、公路收费权的成交价与评估确认价值的关系 公路收费权价值的影响因素分析：一般有收费期限、投资者的期望投资回报率（投资收益率）、公路未来的分车型交通量、分车型收费标准、营运费用、税金等。,公路收费权价值确定的理

32、论分析,在收费权转让价格问题上转让方与受让方之间存在较大的看法分岐，也许是影响收费权成功转让的主要原因。 根据收费公路权益转让办法中的有关规定，进行收费公路收费权的转让，应采用收益现值法进行评估。经国有资产管理部门确定的公路收费权资产的评估价值，应作为公路收费权转让成交作价的依据。转让公路收费权的实际成交价不得低于评估确认价值。 进行公路收费权转让应当搞清以下理论问题： 1、转让收费公路收费权与公路所有权的转让 2、公路收费权价值与公路建设成本之间的关系 3、公路收费权的成交价与评估确认价值的关系 公路收费权价值的影响因素分析：一般有收费期限、投资者的期望投资回报率（投资收益率）、公路未来的分

33、车型交通量、分车型收费标准、营运费用、税金等。,公路收费权转让的政策规定,依据收费公路管理条例的授权，2008年8月20日交通运输部、国家发展和改革委员会、财政部令2008年第11号公布了收费公路权益转让办法（以下简称转让办法）等。转让办法于2008年10月1日开始实施，成为规范公路收费权转让的主要部门规章。1996年10月9日交通部9号令发布的公路经营权有偿转让管理办法同时废止。,对外投资管理,公路经营企业的对外投资包括： 对其他公路经营企业的投资； 对非公路经营企业的投资，包括对交通行业（物流业、道路运输、停车场、信息服务等）的投资和对非交通行业（房地产、商品流通等）的投资。 公路经营企业

34、的对外投资方式包括： 购买股票的投资 购买债券的投资 其他投资（用现金、实物和无形资产对其他企业的投资）。 目前，公路经营企业的对外投资主要采取其他投资的方式，以试图对被投资单位进行有效控制或者实施重大影响。,公路上市公司粤高速从2000年开始将主要精力放在对子公司或者控股公司的管理上，不再直接从事收费经营业务。2003年该公司年度净利润18118万元主要来自对外投资收益所做的贡献。2007年底该公司主要拥有的子公司包括：拥有75%股权的广佛高速公路有限公司、拥有75%股权的广东省佛开高速公路有限公司；等等。2007年末，公司对外长期投资29.13亿元，占公司总资产30.77亿元的94.67%

35、。 公路上市公司成渝高速2008年底直接经营全长226公里的成渝高速公路四川段和144公里的成雅高速公路；并通过其控股子公司成都城北出口高速公路有限公司等以及联营公司成都机场高速公路有限公司（25%股权）等经营着10.35公里的成都城北出口高速公路、全长4800米的青龙场立交桥和全长11.92公里的成都机场高速公路。,浙江沪杭甬高速公路股份有限公司投资结构图,投资效益分析,公路经营企业的投资效益包括动态投资效益和静态投资效益。 动态投资效益一般反映的是公路建设项目在整个特许经营期间（包括建设期在内）的平均投资效益。衡量动态投资效益的基本指标是内部收益率。 静态投资效益一般反映的是公路经营企业的

36、年度投资效益。衡量静态投资效益的基本指标是总资产报酬率。 公路经营企业年度投资收益的高低不仅受特定项目投资收益和投资风险的影响，还取决于各项目投资之间以及对内投资与对外投资之间的权衡。,如果受政府行政干预的影响，公路经营企业不得不履行“发展所在地区高速公路建设事业”的职责，被迫投资一些效益不理想的公路建设项目，企业的决策者就很难保证公司的投资效益。 国有大股东的代表也许更为重视的是政府的“政绩”而并非公司的投资效益。在这种情况下，公司董事会的决策也许是非经济性的。对于非上市的公路经营企业而言，这种情况也许更为突出。,公路经营企业资产管理,公路经营企业资产管理概论 公路经营企业流动资产管理 公路

37、经营企业固定资产管理 公路经营企业无形资产管理,公路经营企业资产管理概论,除了对外投资，公路经营企业的资产（经营性资产）主要是公路资产；所以公路经营企业资产管理的重点是公路资产的管理。 公路经营企业的公路资产，一部分表现为固定资产（公路经营企业投资建造的收费公路以及投资者作价投入的收费公路）；一部分表现为无形资产（公路经营企业投资取得的公路收费权以及公路用地形成的土地使用权）。 由于在国家规定的经营期限届满时，公路资产需要无偿交还国家，所以公路经营企业不是以其资产、而是用未来的经营现金净流量对公司的债务承担责任。 公路经营企业资产管理的内容一般包括流动资产管理、固定资产管理、无形资产管理等。,

38、公路经营企业流动资产管理,公路经营业务的特点决定了公路经营企业流动资产在总资产中所占比重较少，不属于资产管理的重点内容。 公路经营企业流动资产的主要组成部分是货币资金。所以现金管理属于公路经营企业流动资产管理的重点。 公路经营企业一般没有应收账款，不涉及应收账款管理的问题。 存货在公路经营企业总资产以及流动资产中所占比重很低，也不属于流动资产管理的重点。 【案例】： 2008年底18家上市公司流动资产在总资产中所占比重为14.90%。其中货币资金占8.15%；应收账款占0.75%；存货占0.55%。,参教材p233, 2003年底，在18家上市公司中，五洲交通、深圳高速、重庆路桥、中原高速等流

39、动资产所占比重较大，分别达到了39.51%、32.43%、49.24%和45.06%。 在18家上市公司中，货币资金所占比重较大的有五洲交通（34.92%）、华北高速（26.57%）、重庆路桥（36.36%）、中原高速（44.92%）等。 货币资金所占比重较大一般属于流动资产所占比重较大的主要原因。货币资金所占比重较大的原因一般有： （1）公司发行新股上市；募股筹措的资金尚未得到有效使用； （2）由于政府方面的原因使得公司丧失了部分公路收费权；公司获得的补偿收入尚未得到有效使用。 （3）公司计划投资建路从银行借入大量资金，但投资决策尚未实施。 在18家上市公司中，由于海南高速存在交通厅拖欠通行

40、费收入补助款的问题，以及非公路收费业务所占比重较大，所以应收账款和存货所占比重分别达到11.39%和4.93%。,公路经营企业固定资产管理,公路资产是公路经营企业固定资产的主要组成部分，也是公路经营企业固定资产管理的重点。 公路资产的管理，在界定其内涵的基础上，除了投资过程的管理以外，主要涉及公路资产使用过程的管理以及公路资产处置过程的管理等内容。 公路固定资产，包括：（1）公路及构筑物（包括路面、路基、桥梁、隧道、涵洞、防护工程等），及与公路正常使用密切不可分割的安全设施（包括护网、护栏、标志、标线、灯杆、灯具、配电控制柜等）；（2）房屋和建筑物；（3）监控、收费与通讯设施（包括数据传输系统

41、、业务电话系统等）等。 2008年底18家公路上市公司中，部分上市公司将收费权确认为固定资产：公路及构筑物。在总资产中固定资产所占比重为67.56%；其中路桥基础设施所占比重为60.68%。,参教材p245 2003年底，在16家公路上市公司中，福建高速的固定资产和路桥资产所占比重最高，分别达到94.15%和90.61%； 相比较之下，现代投资所占比重最低，分别只有14.86%和7.44%。 考虑到现代投资公路资产主要是作为无形资产管理的，加上占总资产75.28%的份额，现代投资公路资产在总资产中所占比重高达82.72%。,公路固定资产折旧管理,公路固定资产折旧管理所涉及的基本问题是：公路固定

42、资产的投资成本应当如何科学地在经营期限内合理摊销？ 目前我国公路经营企业固定资产折旧的方法一般为： （一）公路构筑物和安全设施折旧 1、平均年限法 2、工作量法减速折旧方法 3、偿债基金法减速折旧方法 美国印第安纳收费公路特许权公司、美国高架公路特许权有限责任公司、英国中部高速公路有限公司等西方国家的公路经营企业，也采取车流量法计提确认为固定资产的路产折旧。 采取工作量法折旧所涉及的基本问题是：工作量法折旧的依据是经营期限内的预计总工作量和分年度的实际工作量；当经营期限内的预计工作量与实际工作量不符时，应当计提的折旧与实际计提的折旧之间就会产生差异。,2008年公路上市公司公路及构筑物折旧方法

43、分析表,目前我国大多数公路经营企业经营公路的实际交通量低于预计交通量，这将导致折旧不足的风险。 福建高速、深圳高速等公路上市公司所采取的应对措施是定期对已提折旧进行调整。 偿债基金折旧法的基本原理如下： 固定资产应计提折旧总额=年偿债基金计提额年金终值系数 年固定资产折旧费用 = 年偿债基金计提额 + 年初累计偿债基金余额年利率 所以，随着累计偿债基金余额的增加，年固定资产折旧费用将呈逐年上升趋势。 参教材p250，例【9-2】。 如果未来的交通量难以预计，可采用偿债基金法对公路及附属设施提取折旧。,公路固定资产管理,（二）房屋和建筑物折旧 一般采用平均年限法计提折旧。其中收费站建筑物折旧年限

44、为公路收费年限。 （三）通信、收费、监控设施 理论上，公路经营企业的通信、收费、监控设施等固定资产可采用双倍余额递减法和年数总和法等加速折旧法计提折旧。 但目前，公路经营企业也普遍选择平均年限法作为计提确认为固定资产的通信、收费、监控设施折旧的主要方法。 公路经营企业固定资产维修管理 固定资产维修包括固定资产保养（预防性措施）、固定资产日常维修和中修（治疗性措施）和固定资产大修（局部更新）。应根据修理费用金额的大小以及发生均衡与否，采取分期摊销、分期预提或一次计入有关费用的方式进行。大修费用应按照规定计入当期损益或者予以资本化。,公路经营企业无形资产管理,公路经营企业无形资产的主要构成： 公路

45、收费经营权 土地使用权 无形资产的价值摊销 无形资产转让 所有权转让出售 使用权转让出租,公路收费权管理,现代投资、延边公路、悦达投资、粤高速、重庆路桥等上市公司将投资收购的已建成政府还贷公路收费权，确认为无形资产。 【例】现代投资股份有限公司2008年末总资产51.67亿元，其中路桥收费权32.50亿元，占62.90%。路桥收费权的主要构成如下： 岳阳107线收费经营权： 3416万元 长潭高速公路收费经营权： 82853万元 湘衡高速公路收费经营权：156540万元 衡耒高速公路收费经营权： 82200万元 但宁沪高速、中原高速、山东高速、福建高速等公路上市公司，仍将投资收购的收费权确认为

46、固定资产。,公路上市公司无形资产构成分析表（一）,从2008年开始，按照企业会计准则第二号以及国际财务报告准则解释第12号的规定，深圳高速、沪杭甬高速、宁沪高速、海南高速、成渝高速、山东高速、皖通高速等上市公司，将投资建造取得的公路收费权，重新确认为无形资产。 这样在这些公司中，无形资产成为主要的经营性资产。 依据国际财务报告准则解释第12号：服务特许权协议的规定，澳大利亚特兰斯尔本集团（transurban group）、法国南方高速公路公司（asf）等国外收费公路公司，也将投资建造取得的收费公路基础设施，重新确认为无形资产。,土地使用权管理,公路上市公司有关土地使用权的财务处理采取了以下三

47、种方式： 评估入账，作为无形资产处理；例如，江苏沪宁高速公路江苏段占用的土地，按照评估值17亿元人民币入账，作为宁沪高速的无形资产。 土地租赁；例如福建高速、东北高速、华北高速等上市公司以支付租金的方式取得高速公路占用土地的使用权。 不单独入账。现代投资股份有限公司的公路收费权资产价值构成中已经包括所占用土地使用权的价值。 从2008年开始，由于执行了企业会计准则解释第二号，深圳高速、皖通高速等上市公司，将原来确认为无形资产的土地使用权并入收费公路特许经营权中，不再单独确认为一项无形资产。,公路上市公司无形资产构成分析表（二）,无形资产价值摊销和无形资产转让,企业会计准则第6号无形资产规定，企

48、业选择的无形资产摊销方法，应当反映与该项无形资产有关的经济利益的预期实现方式。无法可靠确定预期实现方式的，应当采用直线法摊销。 目前公路上市公司基本采用平均年限法摊销无形资产的价值。 按照香港会计准则的要求，h股上市公司同时还可以采用偿债基金法摊销无形资产价值。 无形资产的转让： 无形资产所有权转让：按无形资产出售对待。公路经营企业无形资产出售的关键在于企业是否有权将所取得的收费权再次转让给其他企业。 无形资产使用权转让：按无形资产出租对待。公路经营企业一般不存在公路收费权或者土地使用权出租问题。,公路经营企业成本费用管理,公路经营企业成本费用管理主要涉及以下内容： 公路经营企业成本费用的概念

49、和内容 公路经营企业成本费用的特点 公路经营企业成本费用的管理与控制,公路经营企业成本费用的概念和内容,公路经营企业的成本费用包括营业成本和期间费用。 高速公路公司财务管理办法中把公路经营企业的营业成本划分为公路维护成本；安全、监控、通讯设施的维护成本；公路灾害预防与抢修成本；公路绿化成本；收费业务成本和其他成本。 目前公司上市公司主营业务成本的主要分类构成包括：公路养护成本、路产折旧成本、收费业务成本等。 公路经营企业的期间费用包括行政管理费用和财务费用。 公路经营企业成本费用管理需进一步讨论的问题有： 公路资产折旧成本是否属于主要的业务成本项目？ 公路收费权价值摊销、路政管理支出和交通安全

50、管理支出等应当属于业务成本还是期间费用？ 销售费用有无必要单独列项？,福建高速主营业务成本构成,公路经营企业成本费用的特点,参教材p260. 以福建高速提供的资料为例： 在主营业务成本构成中，路产折旧或者价值摊销、养护业务成本和收费业务成本，属于公路经营业务成本的三个主要项目。 路产折旧或者收费权价值摊销方法的选择，对公路经营业务成本有重要的影响。福建高速采取的是车流量法。随着交通量的增长，公司的路产折旧额从2001年的2765万元增加到2008年的20977万元。 随着交通量的增长以及高速公路使用年限的延长，公路养护成本的上升势头迅猛，从2001年的1969万元增加到2008年的13845万

51、元。,收费业务成本在公路经营业务成本中也占有较大的比重。随着交通量的增加，新路的不断投入，收费业务成本呈上升趋势；随着电子收费业务的开展，收费业务成本所占比重呈下降趋势。2001年公司收费业务成本1532万元，占21%；2008年收费业务成本8268万元，占17%。 还需要关注其他两个费用项目： 1、有些公司将确认为无形资产的收费权价值摊销计入了管理费用；例如，现代投资2007年将收费权摊销额23402万元计入了管理费用，导致管理费用总额达到26781万元，接近27619万元的营业成本；2008年底对2007年的数据进行追溯调整后，营业成本和管理费用分别为51023万元和3378万元。 2、贷

52、款利息费用在企业成本费用总额中所占比重不可忽视。例如福建高速2008年财务费用中的利息支出为15494万元，相当于收费业务成本49303万元的31.43%。,公路经营企业成本费用的管理与控制,从成本费用管理与控制的要求出发，公路经营企业的经营成本和期间费用（不考虑筹资引发的财务费用）可进一步划分为： 1、付现成本。付现成本（out of pocket cost）是指经营成本中的公路日常小修保养成本和收费业务成本以及行政管理费用中的需要在当期支付现金的部分。 2、非付现成本。非付现成本一般包括经营成本和行政管理费用中的固定资产折旧成本、无形资产摊销成本以及其他非付现成本。在管理会计中，非付现成本

53、又叫做“沉没成本”（sunk cost）。 3、专项工程成本。专项工程成本是指公路经营成本中的公路大中修成本、抢修工程成本、改造工程成本、公路绿化成本和其他专项工程成本。 公路经营企业成本费用控制的重点是付现成本。,公路小修保养成本和收费业务成本控制一般可采用定额控制法。 每公里成本定额 =材料费标准+人员经费标准 = 定员标准人均业务费标准+用量标准价格标准 公司行政管理费用的控制一般需要采用预算控制法。 专项工程成本控制一般采用工程成本预算控制法进行。 专项工程成本一般由工程直接材料费、直接人工费、机械使用费、其他直接费、施工管理费等构成。 目标：在保证公路正常使用的前提下，努力降低公路维

54、修费用，有效减少收费业务费用，科学控制行政管理费用，促使利润最大化。,公路经营企业营业收入管理,公路经营企业营业收入管理概论 车辆通行费标准的确定 收费制式的选择 公路经营企业营业收入日常管理,公路经营企业营业收入管理概论,与其他企业一致，公路经营企业的营业收入也划分为主营业务收入和其他业务收入。 公路经营企业的主营业务收入一般属于路桥通行费收入。随着投资多样化的发展，在一些公路上市公司的主营业务收入中，也逐渐出现了物流业收入、商品流通收入、旅游开发收入、房地产开发收入等项目。 公路经营企业收入管理的重点是主营业务收入的管理，主要涉及车辆通行费收入管理问题。 车辆通行费收入属于公路经营企业的主

55、营业务收入。在现行收费管理模式下，公路经营企业取得的基本上属于现金收入。,车辆通行费标准的确定,可采取开放式与封闭式两种方式收费；所以收费标准也包括每辆次的收费标准和车公里收费标准。 一般采取分车型确定收费标准；不同车型收费标准之间的比例关系形成收费系数。 收费标准确定的原则尚需进一步讨论。根据收费公路管理条例，车辆通行费的收费标准，应当根据公路的技术等级、投资总额、当地物价指数、偿还贷款或者有偿集资款的期限和收回投资的期限以及交通量等因素计算确定。 目前尚缺乏判断收费标准是否科学合理的理论依据和法规依据。 收费标准调整的主要依据是物价变动情况。 公路法规定，收费标准确定及其调整需要经过省级人

56、民政府交通主管部门批准。而收费公路管理条例中则规定收费标准及其调整需经省级人民政府批准。,收费制式的选择,1、人工收费系统 2、半自动化（计算机辅助）收费系统 3、全自动化收费（电子收费electronic toll collection ）系统 信用卡刷卡收费 投币收费 不停车电子收费系统（tele pass system） 4、影子收费。影子收费是指：对于公路经营公司经营的公路，由于某种原因不再向车主收取通行费；改为由政府按照确切的实际应收费交通量和规定的收费标准定期给予公司财政补偿。 5、联网收费。目前我国各省级交通主管部门主要推行在所辖区域内的联网收费。 不同的收费管理系统对收费管理具有重要的影响。,世界上第一条全线不停车电子收费管理系统在全长108公里的加拿大多伦多环线（h407）高速公路上使用。 2008年底欧洲收费公