创业管理李雪灵第五讲创业融资

1、主讲人：李雪灵 吉林大学管理学院,创业管理,创 业 过 程,第五讲 创业融资,创业融资方式与来源 创业投资概述 创业融资方式的选择 案例讨论,融资的界定 资金的融通，有广义和狭义之分。 广义：指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为，包括资金的融入（来源）和融出（运用）。 狭义：指资金的融入（来源），具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的银行及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括经济主体通过一定

2、方式在自身体内进行的资金融通。,一、创业融资方式与来源,一、创业融资方式与来源,创业融资的界定 创业融资是创业筹备阶段和企业初创阶段资金融通的过程。,一、创业融资方式与来源,创业融资难的理论根源 不确定性：失败率较高 信息不对称：资金需求者与投资者之间,融资方式的界定 融资方式，是指资金由资金盈余部门向资金亏绌部门转化（或储蓄向投资转化）的形式、手段和途径。,一、创业融资方式与来源,创业融资方式分类： 按资金的来源可以将融资方式分为内源融资和外源融资 按融资的产权属性可以将融资方式分为债权融资与股权融资 按融资活动的流程可以将融资方式分为间接融资和直接融资,一、创业融资方式与来源,一、创业融资

3、方式与来源,内源融资和外源融资 内源融资是企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化。 内源融资是由初始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益（包括各种形式的公积金和公益金、未分配利润等）构成。 创业企业内源融资依靠3F 创业者本人(Founder)、家属(Family)、 朋友(Friends),一、创业融资方式与来源,内源融资和外源融资 外源融资，是创业企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金。 发行股票和企业债券、向银行借款，企业之间的商业信用、融资租赁等属于外源融资的范围。,一、创业融资方式与来源,内源融资的特点： 自主性：受外界的制约和影响较小 有限性：融资规模受到

4、限制 低成本性：财务成本小，机会成本可能会很大 低风险性：由支付危机导致的财务风险较小 外源融资的特点： 高效性：集中的、大额的金融投资 有偿性：支付资金使用费，各种相关的融资费用 高风险性：财务风险(债权)、交易风险（股权） 流动性：债权人会要求偿还到期资金,一、创业融资方式与来源,股权融资和债权融资 股权融资是指创业企业通过出让企业的所有权而筹集资金的方式。 （股本、 所有权） 债权融资是指创业企业通过发行债券、银行借贷形式而筹集资金的方式。 （负债资本、债权）,一、创业融资方式与来源,股权融资的特点： 初始产权：投资者对企业控制和取得利润分配的基础 财务杠杆性：企业安全负债规模受股本大小

5、制约 决定企业控制权、监督权和剩余索取权分配结构：股本额度的大小、股东的分散程度 债权融资的特点： 资金的使用权:以付息方式交纳使用费，到期归还本金 财务杠杆性：提高企业的所有权资金的资金回报率 不产生对企业的控制权问题,一、创业融资方式与来源,直接融资和间接融资 直接融资是指创业企业通过一定的金融工具（股票、债券等）直接实现资金融通的活动。 间接融资是指创业企业通过金融中介机构间接实现资金融通的活动，也包括股权融资（创业投资）与债权融资（银行贷款）。,企 业,银行等金融中介机构,存 款 人,中介借钱给企业,间接融资：企业通过银行间接向存款人借钱,存款人直接借钱给企业,存款人借钱给中介,直接融

6、资：企业直接向存款人借钱,一、创业融资方式与来源,间接融资 间接融资主要是指银行贷款 较适合创业者的银行贷款形式主要有 抵押贷款 担保贷款,一、创业融资方式与来源,间接融资抵押贷款 抵押贷款：借款人以其所拥有的财产作抵押，获得银行贷款。 抵押贷款形式主要有： 不动产抵押贷款：土地、房屋 动产抵押贷款：有价证券、金银珠宝首饰 无形资产抵押贷款：专利权、著作权,一、创业融资方式与来源,间接融资担保贷款 担保贷款：指创业企业向银行提供符合法定条件的第三方保证人作为还款保证，创业企业不能履约还款时，银行有权按约定要求保证人履行或承担清偿贷款连带责任的借款方式。 担保贷款形式有： 自然人担保贷款 专业担

7、保公司担保贷款 托管担保贷款,一、创业融资方式与来源,间接融资 买方贷款 要求银行按照销售合同，为买方提供贷款支持；向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中的资金困难 项目开发贷款 拥有具重大价值的科技成果转化项目，初始投入较大，企业难以承受，可申请项目开发贷款，银行还可提供部分流动资金贷款。适合高科技创业企业。 出口创汇贷款 要求银行根据出口合同或进口方提供的信用签证提供贷款；有现汇账户企业，银行还可提供外汇抵押贷款；有外汇收入来源的，可凭结汇凭证取得贷款。 票据贴现贷款 票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金,直接融资的渠道 股权融资 债权融资 企业内部集资 融资租赁

8、,一、创业融资方式与来源,直接融资股权融资 股权融资：指资金不通过金融中介机构，融资方通过出让企业股权获取融资的一种方式。 注意：股权出让比例。股权出让比例过大，则可能失去对企业的控制权；股权出让比例不够，则又可能让资金提供方不满，导致融资失败,一、创业融资方式与来源,直接融资债务融资 债务融资：指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的融资方式。 特点：债务融资令创业者持有企业较多的股份，从而在权益上获得更大的回报，特别当利率低迷时更是如此。不过，创业者必须注意保证债务负担不能过重，避免出现正常的利息支付困难。,一、创业融资方式与来源,“民间借贷” 与 “非法集资”？,直

9、接融资企业内部集资 企业内部集资：指企业为了自身的经营资金需要，在本单位内部职工中以债券、内部股等形式筹集资金的借贷行为。 特点：适于处于发展初期的企业，是企业较为直接、较为常用、也较为迅速简便的一种融资方式。,一、创业融资方式与来源,直接融资融资租赁 融资租赁：由出租方融通资金，为承租方提供所需设备，具有融资和融物双重职能的租赁交易。 特点：主要是融资租赁灵活的付款安排，例如延期支付，递增或递减支付，使承租用户能够根据自己的资金安排来定制付款额；全部费用在租期内以租金方式逐期支付，减少一次性固定资产投资，另外，承租方还可享受由租赁所带来的税务上的好处。,一、创业融资方式与来源,政府的融资支持

10、 专门针对就业困难人员的再就业小额担保贷款 专门针对科技型企业的科技型中小企业技术创新基金 专门为中小企业“走出去”准备的中小企业国际市场开拓资金 其他政府专项资金 支持小型和微型企业发展的金融财税政策措施9条 地方性优惠政策,一、创业融资方式与来源,政府的融资支持再就业小额担保贷款 根据中发200212号文件精神，为帮助下岗失业人员自谋职业、自主创业和组织起来就业，对于诚实守信、有劳动能力和就业愿望的下岗失业人员，针对他们在创业过程中缺乏启动资金和信用担保，难以获得银行贷款的实际困难，由政府设立再就业担保基金。通过再就业担保机构承诺担保，可向银行申请专项再就业小额贷款，贷款额度一般在2万元左

11、右。 适用对象： 1、国有企业下岗职工； 2、国有企业关闭破产需安置的人员； 3、享受最低生活保障并失业1年以上的城镇其他失业人员。,一、创业融资方式与来源,2006年1月12日，中国人民银行、财政部、劳动和社会保障部联合发布关于改进和完善小额担保贷款政策的通知,进一步完善小额担保贷款的管理办法 （1）扩大贷款对象范围 :持有军人退出现役的有效证件的城镇复员转业退役军人以及持当地劳动保障部门核发的失业登记证明的其他城镇登记失业人员， (2)失业人员申请小额担保贷款并从事微利项目的，由财政给予50%的贴息(中央财政和地方财政各承担25%)。 进一步发挥劳动密集型小企业带动个人就业的倍增效应 劳动

12、密集型小企业在新增加的岗位中当年新招用持再就业优惠证人员达到企业现有在职职工总数30%以上，并与其签订1年以上期限劳动合同的，根据该企业实际招用人数，合理确定其贷款额度，最高不超过人民币100万元。 引导和鼓励高校毕业生面向基层就业，对自愿到西部地区及县级以下的基层创业的高校毕业生，其自筹资金不足时，也可向当地经办银行申请小额担保贷款。对从事微利项目的，贷款利息由财政承担50%(中央财政和地方财政各承担25%)，展期不贴息。,根据这一通知精神， 2006年7月26日，吉林省政府召开劳动保障工作新闻发布会： 1、扩大了小额担保贷款的发放对象 全部集体企业下岗失业人员、毕业6个月的大学毕业生、大中

13、专技工学校毕业生、进入城市的农村劳动者 2、提高了贷款额度 个人2万元提高到5万元，对符合条件按期还款的，再次贷款额度放宽为10万元 3、简化办理的申请程序 由8道减为4道,2008年长春市针对个体创业者推出“小额贷款套餐制”,长春市保局，为解决个体创业者的资金问题，他们推出了“小额贷款套餐制度”，个人创业者最高可贷 8 万元，合伙项目最高可贷 30 万元。 个人项目套餐制是根据申请人的项目、经营和诚信将贷款额度分为 2 万元、3 万元、5 万元和 8 万元四个档次，贷款评审会综合申请人的条件和现场考核意见确定贷款档次。 合伙项目联审制是指 3 人以上合伙项目由小额办和经办银行组成联审组对项目

14、进行考核，并将贷款额度上调为 20 万元30 万元。 社保局公开承诺：小额贷款项目合理，手续齐备，审核通过，15 日内可进入银行放贷程序。 商务时报/2008 年/4 月/2 日/第 014 版,2008年8月4日，中国人民银行、财政部、人力资源和社会保障部日前联合发布了关于进一步改进小额担保贷款，积极推动创业促就业的通知。具体内容： 1、自2008年1月1日起，新发放的小额担保贷款利率可在中国人民银行公布的贷款基准利率的基础上上浮3个百分点。其中，微利项目增加的利息由中央财政全额负担。 2.扩大小额担保贷款借款人范围。 符合规定条件的城镇登记失业人员、就业困难人员，均可申请小额担保贷款。 3

15、.提高小额担保贷款额度。最高额度从2万提高为5万。,政府融资支持科技型中小企业技术创新基金 创新基金支持方式主要有： 1、贷款贴息：对已具有一定水平、规模和效益的创新项目，采取贴息方式支持其使用银行贷款。按贷款额年利息的50100%给予补贴，贴息总额一般不超过100万元，个别重大项目可不超过200万元； 2、无偿资助：主要用于产品的研究、开发及中试阶段的补助、科研人员携带科技成果创办企业进行成果转化的补助，资助额一般不超过100万元； 3、资本金投入：对少数起点高，较广创新内涵，较高创新水平并有后续创新潜力，预计投产后有较大市场，有望形成新兴产业的项目，可采取成本投入方式。,一、创业融资方式与

16、来源,政府的融资支持中小企业国际市场开拓资金 由中央财政和地方财政共同安排的专门用于支持中小企业开拓国际市场的专项资金。 2000年10月，财政部与外经贸部联合制定了中小企业国际市场开拓资金管理(试行)办法，规定：性质、使用方向、方式、资金管理 2001年6月，两部委联合制定了中小企业国际市场开拓资金管理办法实施细则(暂行)，规定：使用条件、申报及审批程序、资金支持内容和比例 商务部财务司 在线申报 ,一、创业融资方式与来源,政府的资金支持其他专项资金 2006年前后，中央财政还先后设立了中小企业服务体系专项补助资金、中小企业发展专项资金和中小企业平台式服务体系专项补助资金等，与前述专项资金共

17、六项，支持中小企业发展。截至年末，中央财政已累计安排这六项专项资金近亿元。,一、创业融资方式与来源,国务院2011年10月12日出台支持小型和微型企业发展的金融财税政策措施：,金融政策： （1）加大信贷支持：金融对小型微型企业贷款增速不低于全部贷款平均增速 （2）纠正金融服务不合理收费，降低企业融资成本：禁止收取承诺费、资金管理费，限制收取财务顾问费、咨询费等费用。 （3）拓宽融资渠道：发展私募股权投资和创业投资等融资工具。 （4）细化金融服务的差异化监管政策：放宽商业银行准入限制，提高对贷款不良率的容忍度。 （5）促进小金融机构改革与发展：引导小金融机构增加服务网点 （6）促进民间借贷健康发

18、展：遏制民间借贷高利贷化倾向 财税政策： （7）加大税收扶持力度：提高增值税和营业税起征点 （8）加强对小型微型企业的金融服务：贷款合同三年内免征印花税 （9）扩大专项资金规模，运用间接方式扶持小型微型企业。,政府的融资支持地方性优惠政策 杭州高科技企业孵化基地 上海张江高科技园区 北京中关村高科技园区,一、创业融资方式与来源,一、创业融资方式与来源,地下金融 中央财经大学中国地下金融规模与宏观经济影响研究 据测算，2003年全国地下信贷规模74058164亿之间。 全国17个省份调查，中小企业约有35.86的融资来自非正规金融途径 地下金融在我国东部沿海地区，尤其是民营经济较发达的浙江和福建

19、等省，对当地经济的发展有正面的推动作用。 许多迹象显示，以人民银行为代表的政府部门已经认同了地下金融存在的合理性，并习惯称之为“民间金融”。 央行08年8月15日表态，适时推出放贷人条例,二、创业投资概述,创业投资在创业融资中的作用 创业投资是获取创业资本的一个重要来源 创业投资家为创业企业提供管理增值服务,二、创业投资概述,创业投资概念 广义的创业投资是指对一切开拓性创新性经济活动的资金投入。 狭义的创业投资一般是指对高新技术产业的投资。 根据美国全美创业投资协会的定义，创业投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小企业）的一种权益性投资。,二、创业投资概述

20、,创业投资的发展史 美国 创业投资起源于美国。 1946年第一家创业投资公司ARD成立，这是创业投资事业发展史上的第一个重要里程碑。 创业投资发展史上的第二块里程碑是1958年成立的美国小企业管理局（SBA）。 20世纪80年代初，创业投资的发展进入一个全新的阶段：高技术创业投资阶段。 20世纪90年代，创业投资进入了一个高速发展的时期，创业投资的规模飞速扩大。（2000家，6000亿美元）,二、创业投资概述,创业投资的发展史 中国 1985-1988，以“中国新技术创业投资公司”的成立为标志 1998年，以民建中央“一号提案”的提出为标志,二、创业投资概述,创业投资五大特征 高风险，高回报：

21、“成三败七” 组合投资：“不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里” 长期投资： “有耐心的资本” 37年 权益投资： “放长线钓大鱼” 专业投资：增值服务,二、创业投资概述,创业投资运作过程 一般运行过程图,二、创业投资概述,中国创业投资资本来源构成,美国创业企业资金来源,臺灣地區創業資本主要來源(複選) 行業別統計表,資料來源:經濟部中小企業處,臺灣地區創業資本主要來源(複選) 規模別統計表,民間單位對於創業者創業資金來源統計表,資料來源:數位時代雜誌(80)。2004年4月15日。,二、创业投资概述,二、创业投资概述,创业板市场（二板市场，第二交易系统）指交易所主板市场以外另一个证券市场，主要目的

22、为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。 创业板市场主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。美国的NASDAQ是创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称。在NASDAQ示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。1995年6月，伦敦交易所设立了创业板市场IM；1996年2月，法国设立了新市场Lenouveanu March；1999年11月，香港创业板正式成立。,创业板,创业板市场与主板市场的主要区别 不设立最低盈利的

23、规定，以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌；提高对公众最低持股量的要求，以保证公司有充裕的资金周转；设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制，如两年内不得出售名下的股份等，以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外，创业板使用公告板作为交易途径，不论公司在何地注册成立，只要符合要求即可获准上市。,创业板,中国创业板建设大事记,2011年10月30日，创业板开市两周年，276家上市公司，投资者开户数2000万 2009年10月30日，创业板在深圳开市，首批28家创业板公司集体亮相 2009年3月31日，中国证监会发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，办法自5月1日起实施。 200

24、8年3月20日：证监会首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿) 发布 2007年3、6月：深交所称创业板技术准备到位；创业板框架初定 2006年6月，新老划段第一股中工国际中小板发行，两市为IPO重开闸 2005年6月，中小板第50只股票上市，沪深股市停发新股，让路股改 2004年月，深市恢复发新股；8只新股在中小板上市，“新八股” 2004年月，证监会同意深交所设中小板 2002年，成思危提出创业板“三步走”建议，中小板作为创业板的过渡 2001年11月，高层认为股市尚未成熟，创业板计划搁置 2001年初，纳市神话破灭，国内股市丑闻频传，成思危建议缓推创业板 2000年10月，深市停发新股，筹建创业版 1999年3月，证监会第一次提出“考虑设立科技企业板块”。,首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法,办法共分为6章58条，对拟到创业板上市企业的 发行条件 发行程序 信息披露 监督管理 法律责任 等方面进行了详细规定。,创业板发行条件： 企业应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长； 或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入