宏观经济学：第八章 银行制度与货币政策

1、第八章 银行制度与货币政策,8.1 金融体制概述 中央银行及其金融中介 8.2 货币创造过程 准备金，货币创造过程，银行乘数 8.3 货币政策工具与货币政策的传导机制 货币政策工具 凯恩斯和弗里德曼的货币传导机制 货币政策的目标 8.4 货币政策与财政政策的有效性 货币政策和财政政策的有效性 货币流通速与货币政策、财政政策 货币和财政政策的有效区间 宏观经济政策中的时滞 8.5积极的还是消极的政策/斟酌的还是单一的政策 8.6宏观经济政策中的时滞与经济的预测性,主要内容,8.1 金融体制概况,8.1 金融体制概况,直接 融资,间接 融资,间接 融资,中国的金融机构体系,以中国人民银行为领导，国

2、有独资商业银行为主题，国家政策性银行和其他商业银行以及各种商业机构同时并存、分工协助的金融机构体系。,8.1 金融体制概况,中央银行及其职能 类型 单一的中央银行：国家单独建立中央银行 一元中央银行（中国）；二元中央银行（美国，德国） 复合中央银行：中央银行和商业银行的职能集于一家银行（过去的东欧、前苏联，1983年前的中国） 准中央银行：由政府授权某个商业银行行使央行职责（新加坡和香港） 跨国中央银行：（1998.7.1 欧洲中央银行） 职责 发行的银行 银行的银行 国家的银行,中国人民银行： 中国人民财政部：,8.1 金融体制概况,8.1 金融体制概况,中国央行机构说明,中国央行机构说明,

3、8.1 金融体制概况,8.2 货币创造过程,8.2 货币创造过程,作为企业的银行（货币供给） 利润、偿付能力与灵活性 利润 偿付能力：银行偿还债务的能力：企业资产质量和自有资金比率（巴赛尔协议：自有资金/风险资产8%） 灵活性：银行备有现金的多少,偿还能力（风险)与盈利之间做出平衡 增加的灵活性的机会成本和失去灵活性的挤兑风险成本 之间的平衡,8.2 货币创造过程,准备金 银行存款中没有贷出而保留下来的可以用于提款的灵活性资产（包括现金和高灵活性资产） 差别准备金制; 8.5%9%,法定准备金存款额法定准备率,8.2 货币创造过程,人民币存款准备金 历次调整1984-2013 部分,现代银行制

4、度与货币创造,过度储备,过度储备存款总额贷款总额必要准备金,8.2 货币创造过程,中国的过度储备状况,支付清算技术的进步，流动性管理水平的提高，货币市场发展带来的短期融资工具的增加，同时，随着人民银行流动性预测与管理的不断加强，以及对银行体系流动性调节能力的提高，商业银行的实际超额准备金率呈持续下降趋势,8.2 货币创造过程,中国的过度储备状况,8.2 货币创造过程,中国的过度储备状况,8.2 货币创造过程,现代银行制度与货币创造,商业银行的货币（通货活期存款）创造过程 假设：（没有超额储备，没有现金漏出）,A银行,B银行,8.2 货币创造过程,高能货币H =货币基础（base money）准

5、备金（R）通货（C) 银行体系创造货币增加了经济的流动性，但没有增加经济的财富,现代银行制度与货币创造,8.2 货币创造过程,高能货币H =货币基础（base money）准备金（R）通货（C),现金C 支票帐户存款D,货币供给量M(现金活期存款）,现金c,准备金 R,8.2 货币创造过程,现代银行制度与货币创造,银行乘数 每一元新增存款引起的整个银行系统增加活期存款数,8.2 货币创造过程,现代银行制度与货币创造,银行乘数的修正 过度储备 现金 储蓄存款不能开具支票流通的存款,过度储备率,提取现金占新存款的比率（通货存贷比率）,储蓄存款的法定准备金率,新增支票存款中转换为储蓄存款的比率,8.

6、2 货币创造过程,货币供给及其决定因素 19291933 美国 ,8.2 货币创造过程,8.3 货币政策工具与政策传导机制,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,法定准备金率(比较猛烈）（改变货币乘数） 贴现率（再贴现率）政策（效果不是很好，利率信号） 公开市场业务（人民币和外汇）二级证券市场 * 购买债券（央行票据）（二级市场） 增加 货币供给 卖出债券（央行票据） （二级市场） 减少 货币供给 其他货币工具 消费者信用控制； 直接信用控制（规定利率额度，信用规模）； 间接信用控制（道义劝告）,中国的货币政策工具,中国货币政策工具,公开市场业务 存款准备金 中央银行贷款 利率政策 常备借贷

7、便利,中国货币政策实践,货币政策执行报告 货币政策执行报告 货币政策执行报告增刊 货币政策大事记,凯恩斯的货币政策传导机制,传到机制中的重要参数： 1 充分就业的总需求与现实的总需求之间的差距 2 投资的收入乘数 3 投资的利率弹性 4 货币的供给与利率之间的弹性关系 5银行乘数 6 通胀的影响,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,货币主义的货币政策传导机制,不变,不变,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,其他货币传导机制 信贷传导机制 资本市场传导机制 托宾的q理论：货币供应增加货币利率下降股票价格上生q上升投资支出增加总产出增加。 财富效应 ：货币供应增加股票价格上升财富增加消费增

8、加产出增加 贷产负债表效应（流动性效应）渠道 信用渠道。 汇率传导机制,企业市场价值与企业重置成本的比率,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,货币政策的最终目标：币值稳定；经济增长；国际收支平衡，价格稳定,货币政策的中间目标（可控性，可测性，相关性） 近期目标（央行控制力较强）：基础货币 【影响货币乘数的因素较多】和超额准备金【反映商业银行自身的财务和经营状况】 远期目标（央行控制力较弱）：利率【影响利率的因素较多】 和 货币供给量【何种口径货币代表货币需求】,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,货币政策的目标,西方社会 5060年代利率 ；凯恩斯 70年代后货币供给量；弗里德曼 90

9、年代（金融创新,证券市场的发展）利率,中国 早期：贷款规模和现金规模 1994年公布；1996年货币供给量；现在利率,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,“如果货币当局以利率或者目前的失业率作为评价政策的直接标准，那么，它将像一艘错误地选择了星球方位的宇宙飞船一样，无论它的导航仪多么灵敏、多么精密，它终究都将驶入迷路。” “我相信，某一货币总量是目前可得的、最好的、货币政策的直接指示器或评判标准。而且我相信，与选择价格水平的做法相比，具体选择哪一种货币总量所带来的妨害则小得多。” 弗里德曼,8.3 货币政策工具与货币政策传导机制,8.4 货币政策与财政政策有效性,财政政策有效性 LM曲线斜

10、率不变,8.4 货币政策与财政政策的有效性,财政政策有效性 IS曲线斜率不变,8.4 货币政策与财政政策的有效性,货币政策有效性 LM曲线斜率不变,8.4 货币政策与财政政策的有效性,货币政策有效性 IS曲线斜率不变,8.4 货币政策与财政政策的有效性,“灵活偏好陷阱”与货币政策 存在灵活偏好陷阱时，人们对货币的需求变得无限大，货币供给的任何增长都会被货币需求所吸收，利率不再下降。此时，货币政策完全失效，而财政政策非常有效。,8.4 货币政策与财政政策的有效性,LM,LM,财政政策有效：IS相对于LM更加陡峭 货币政策有效：LM相对于IS更加陡峭,8.4 货币政策与财政政策的有效性,货币政策与

11、货币流动速度,MSrMDAV MSrMDAV,货币流通速度与利率成正比 与货币需求成反比,货币流通速度不变,凯恩斯主义,货币主义,货币政策 有效,货币政策 无效,8.4 货币政策与财政政策的有效性,货币数量公式,8.4 货币政策与财政政策的有效性,财政政策与货币流动速度,G rMDAV,MSrMDAV,财政政策,货币政策,货币投资需求对利率的弹性,G V不变,财政 政策,货币 主义,凯恩斯主义,H趋于0,8.4 货币政策与财政政策的有效性,H趋于无限大,0H,r,O,M,中间区,财政政策区,货币政策区,.MD曲线,r,O,Q,中间区,财政政策区,货币政策区,.LM曲线,H趋于0,H趋于无限大,

12、0H,财政政策通过利率对流通速度的影响被截断； 货币政策的效果增加,财政政策通过利率对流通速度的影响加大。 货币政策无效,8.5 积极的还是消极的政策(Should Policy Be Active or Passive?) 8.6斟酌的还是单一的政策(Should Policy Be Conducted byRule or by Discretion?) 宏观经济政策中的时滞与 经济的预测性,8.5积极的还是消极的政策,宏观经济政策的时滞 内部时滞（inside lag）和 外部时滞（outside lag） 内部时滞：认识决策行动 外部时滞：实施传导效果 财政政策的时滞：内部时滞较大，外部

13、时滞较小（6个月）。 货币政策的时滞：内部时滞较小，外部时滞复杂（对总量的影响12个月，对物价的影响2年,8.5积极的还是消极的政策,经济的可预测性:领先指数 & 宏观模型,8.5积极的还是消极的政策,经济的可预测性： 宏观模型,8.6 斟酌的还是单一的政策,时间不一致性,1977；“规则制定而不是相机抉择：最佳计划政策制定的不一致性” (Rules Rather than Discretion The Inconsistency of Optimal Plans)，,Finn Kydland,Edward Prescott,定义：宣言（政府说的）与行动（政府做的）之间存在着时一致性问题,例证

14、: 英国、德国、瑞典；通过立法正式授予央行独立的货币政策决策权。由于央行会在事先确定物价稳定的目标，保证按不变的长期规则执行货币政策的可信性。 新欧洲央行的设计，也是坚持制度设计要使政策措施可信可行的原则，这使欧洲通货膨胀一直维持在一个较低的水平上。,解决办法：规则强于相机决策。 （政府的信誉，政策制定的独立性） 政策目标：货币供给量/名义GDP/通货膨 胀率,现象：降低通涨 与 失业率（货币政策 ） 人质危机/鼓励投资与征税/惩罚孩子/考试,Taylor 规则,Nominal Federal Funds Rate = Inflation + 2.0 + 0.5 (Inflation 2.0) 0.5 (GDP Gap) The GDP gap is the percentage shortfall of real GDP from an estimate of its natural rate.,8.6 斟酌的还是单一的政策,Taylor 规则,8.6 斟酌的还是单一的政策,央行的独立性与通涨,8.6 斟酌的还是单一的政