金融市场概论

1、金融市场概论,Overview of The Financial Market,Teaching objectives,Describe the types of financial markets that accommodate various transactions, Describe the role of financial institutions within financial markets, Introduce the concept of security valuation within financial markets, and Identify the type

2、s of financial institutions that facilitate transactions in financial markets,第一节 金融市场的概念及功能 Definition / Functions,一、金融市场的概念,1、什么是金融市场？ 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 A financial market is a market in which financial assets (securities) such as stocks and bonds can be purchased or sold. 第一，金融市场是进

3、行金融资产交易的场所： 有形的，如我们所熟悉的证券交易所； 无形的，外汇交易员； 第二，金融市场反映供求关系； 第三，金融资产交易过程中产生的各种运行机制： 价格机制，风险机制，分配机制,2、金融资产 Financial Assets/Security 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称金融工具或证券。 An instrument representing ownership (stocks), a debt agreement (bonds), or the rights to ownership (derivatives). 1）分类 债务性证券（debt secur

4、ities） 权益性证券（equity securities,1）债务性证券是发行者在约定的时间，按照约定的条件向投资支付报酬的承诺。能够给其持有者带来固定的收益 Debt security: A security representing a loan given by an investor to an issuer. In return for the loan, the issuer promises to pay interest and to repay the debt on a specified date. 政府发行的国库券 treasury bill, bond, note

5、, municipal bond 银行发行的定额存款单 CDs 汽车或者住房贷款 car loan, mortgage,2）权益性证券是发行者在支付了债务性证券报酬后，按照盈利水平进行支付的承诺。收益水平取决于发行人的经营状况。 (Equity) Security: Stock or any other security representing an ownership interest. 青岛海尔公司的普通股票 common stock 华药公司的普通股票,3）这里之所以强调普通股，是因为还有一些金融工具的特性介于两者之间。 优先股就是一种要求固定回报的股权，但其收益的支付排在债务人的后面

6、，因此收益的取得也取决于发行人的经营状况的； A class of ownership in a corporation with a stated dividend that must be paid before dividends to common stock holders. 可转换债券允许投资者在一定的条件下把债权转变为股权，因此也同时具备两种不同的特性。 Convertible bond is a bond by a corporation that gives the bondholder the option to trade in the bond for shares i

7、n the company that issued it,2）基础性和延伸性金融资产 权益和债务性证券属于基础性金融资产。 Underlying (asset): what supports the security or instrument that parties agree to exchange in a derivative contract. 价格取决于实物资产 在基础性金融资产基础上产生的金融资产，称为衍生性金融资产。价格取决于基础金融资产 Derivatives: In finance, a security whose price is dependent upon or

8、derived from one or more underlying assets. Forward Contract, Futures, Option, Swap 基础性金融资产能代表社会财富的增加和降低，但衍生性金融资产财富在投资者之间的转移,3、金融市场与要素市场、产品市场 产品市场提供生产出来的商品和服务； A market that provides goods and services 要素市场提供生产商品和服务所需劳动力、资金等要素。 A market that provides labor, funds that used in the production of goods

9、 services. 金融市场是要素市场的重要组成部分 是一种借贷关系或委托代理关系，以信用为基础； 特殊的交易对象：货币资金，能带来更多的余额 大部分情况下是无形市场,金融资产、个人财富、社会财富 金融资产是个人财富的组成部分，但不是社会财富的组成部分 金融资产代表财富，不是实际的财富,问题1：下列是实物资产还是金融资产？ a. 专利 b. 租赁债务 c. 顾客的友善 d. 大学教育 e. 5美元的帐单 问题2：如果你贷款购车，这个贷款是初始债券还 是衍生债券？ 问题3：请解释银行的汽车贷款是怎样创造金融资 产和金融债务的,1. 实物资产有专利、客户关系，还有大学教育，这些财产使个人或公司可

10、以生产产品或提供服务，从而产生利润或收入。 租赁业务则仅仅要求支付或获得收入，其本身并不产生新的财富。价值5美元的国库券也只是对政府的一纸要求权证明，不会产生财富。 2. 汽车贷款是初始证券，其支付仅仅取决于借款人的偿还能力。 3. 借款者有金融债务，债权归银行，银行将这笔贷款视为金融资产,习题1：假设你发现一只装有1 0 0亿美元的宝箱。 a. 这是实物资产还是金融资产？ b. 社会财富会因此而增加吗？ c. 你会更富有吗？ d. 你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢,习题2. Lanni Inc.是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元，

11、以及由L a n n i的所有者提供的20 000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？ Lanni Inc. 向银行贷款。它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。 Lanni Inc. 使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。 Lanni Inc. 将此软件产品卖给微软公司，微软以它的品牌供应给公众，L a n n i公司获得微软的股票1 500股作为报酬。 Lanni Inc.以每股8 0美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款,二、金融市场的功能,一）聚

12、敛功能 funding pool 金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。 financial market is a funding pool accumulating and allocating capital into market. 创造了金融资产的流动性 liquidity 多样化的融资工资,二）配置功能 allocating 资源的配置 财富的再分配 风险的再分配 （三）调节功能 金融市场具有直接调节作用。 政府实施间接调控。 （四）反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统,第二节

13、 金融市场的类型 Different Types of Financial Market,货币市场 money market 资本市场 capital market 外汇市场 foreign exchange market 黄金市场 gold market 衍生市场 derivative market,一、按标的物划分,一）货币市场 Money Market,1、概念 货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 Money market specialize in the transaction of debt securities that have a mat

14、urity of one year or less,2、功能 保持金融资产的流动性，以便随时地将金融资产转换成现实的货币 An ideal place to warehouse funds for short period of time: investor, investment adviser, corporation, government Provide a low-cost source of funds Question: the banking industry vs. money market advantage in gathering information continu

15、ing relationships with customers more liquid and safe,3、种类 money market instruments 国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金、短期贷款。 Treasury bill/ T-bill Repurchase agreements/ repos Commercial paper， bankers acceptance, Eurodollars Federal funds Short-term loan Negotiable certificate of deposit,4、名称来源：货币市场

16、的交易量十分庞大，短期金融工具可以随时在发达的二级市场上出售变现，具有很强的变现性和流动性，其功能近似于货币，故称货币市场。又由于该市场主要是经营短期资金的借贷，故亦称短期资金市场。 Money (currency) is not traded in the mm. cos the securities that do trade there are short-term and highly liquid, however, they are close to being money,5、特点： 1）货币市场是一个无形市场：货币市场一般没有正式的组织，其交易活动不是在特定的场所中集中开展，而

17、是通过电信网络进行的。 2）市场交易量大,批发市场 Wholesale market 3）货币市场是一个公开市场：任何人都可以按照统一的市场价格进行交易，而不是根据交易对手的不同提供不同的价格。 4) 面额大，sold in large denomination 5) 低风险， low default risk,二）资本市场capital market,1、概念： 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。 Capital markets are where securities with original maturities of greater than one year trad

18、e. 2、构成： 银行中长期存贷款市场，有价证券市场 Bonds: treasury / municipal / corporation bond Stocks mortgages,3、money market vs. capital market 期限的差别 maturity 作用的不同 purposes 风险程度不同 default risk, operational risk,三）外汇市场the foreign exchange market,1、概念 FOREX 狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ； 广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。 2、特点 不同种货币计值的票据之间的

19、交换 交易的是短期金融资产,四）黄金市场 gold market,黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。 伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场,衍生工具市场,Derivative Market,第二次课,课前新闻 上交所国际板,Dun Spring 2010 Financial Markets,二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场,Direct and indirect financial market 1、直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场。 2、间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。

20、3、区别：直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。 目前金融业存在一种脱媒危机,三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场,一）初级市场 primary market 1、概念：资金需求者将金融资产首次出售给资金的供应者时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。Issuing market The primary market is where new issues of stocks and bonds are introduced. When firms sell securities fo

21、r the very first time, the issue is an initial public offering (IPO打新股,2、分类 私募发行private placement：将金融资产销售给特定的机构，发行对象一般为机构投资者，不是任何人都可以购买的。 公募发行public offering：将金融资产广泛的发售给社会公众，发行对象是社会公众，任何人都可以购买，只要有足够的资金。 3、特点： 初级市场是一个无形市场,二）二级市场 （secondary market） 1、概念：证券发行后在不同的投资者之间买卖、转让所形成的市场 The secondary market i

22、s where the sale of previously issued securities takes place, and it is important cos most investors plan to sell long-term bonds before they reach maturity and eventually to sell their holdings of stock as well. 2、作用：为金融工具提供良好的流动性，投资者可以随时购买金融工具，也可以随时将所有的金融工具变现。 发行市场 vs 流通市场,3、分类：根据组织形式，分为场内、场外市场 1）

23、场内市场：依照国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。Organized securities exchanges 2）场外交易市场：柜台交易或店头交易市场。一般是针对未上市的证券提供交易服务。OTC A decentralized market of securities not listed on an exchange where market participants trade over the telephone, facsimile or electronic network instead of a physical trading floor. Th

24、ere is no central exchange or meeting place for this market,三）第三市场 （the third market） 1、概念：原来在证交所上市的证券，尤其是政府债券、地方和公司债券到场外交易市场进行交易。 the third market involves exchange listed securities that are beingtraded over-the-counter between brokers/dealers and large institutional investors. 原因？ 2、特点：第三市场的参加者一般

25、是机构投资者；所进行的交易是经常性和大规模的。 如：NASDAQ,四）第四市场（the forth market） 1、概念：投资者和证券出卖者直接交易形成的市场。 2、特点：买卖双方由于交易规模大，希望避开经纪人直接交易，以降低成本。 第三市场和第四市场功能实际上是场外市场的一部分,四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场,公开市场，金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在有组织的证券交易所进行 。 议价市场，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的,五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场,有形市场，有固定交易场所的市场，一般指的是证

26、券交易所等固定的交易场地。 无形市场，在证券交易所外进行金融资产交易的总称,六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场,现货市场：即期交易市场。包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。 Spot market 衍生市场：各种衍生金融工具交易的市场。Derivative market,问题： 1、货币市场主要是初级市场？ 2、货币市场中交易的是？ a 债务性证券 b 权益性证券 资本市场呢？ 3、二级市场中会产生新的证券,七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场,国内金融市场：金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场 国际金融市场：金融资产的交易跨越国界进行。 狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业

27、务的场所； 广义的国际金融市场还包括离岸金融市场。 关键词：交易者、交易货币、交易地点,第三节 金融市场的主体,从动机看，金融市场的主体主要包括 投资者（投机者）investors / speculator 筹资者 fund-raiser 套期保值者 hedger 套利者 arbitrageur 调控和监管者 supervisor,动机 投资的目的主要是为了获得股息，而投机则主要是为了赚取股票买卖价差，尽管从实际操作中不好判断哪次是投资，哪次是投机，但从理论上讲，获利动机不同是二者的根本区别； 持有期 投资的期限一般较长，而投机的期限一般较短; 承担风险 投资的风险与上市公司生产经营业绩相联系

28、，而投机的风险则直接取决于股票价格的波动。 态度 投资者不愿意承担较大的风险，希望得到一笔稳定的收入，而投机者愿意承担较大的风险，希望较快地获得大笔的收入； 对变化的反应 投资者希望股市繁荣活跃，但股价相对平稳，而投机者则希望股价大幅波动，以便从中赚取差价； 对发行公司的态度 投资者通常较关心公司的经营管理、财务状况等综合指标和长期指标，而投机者则更关注市场短期供求状况,1、政府 government 需要通过发行财政债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字，使之成为筹资者； 国家财政筹集的大量的收入有使之成为资金的供给者。 2、工商企业 business 募集短期资金

29、用于日常的周转，募集长期资金扩大再生产，使之成为金融市场的筹资者； 在生产经营过程常常有大量暂时闲置的资金，这又使之成为金融市场上的投资者。 工商企业为了控制财务风险，也在金融市场上进行套期保值活动,3、居民 household 主要是资金的提供者 4、存款性金融机构depository financial institution 商业银行、储蓄银行和信用合作社 主要通过吸收各种存款来去得资金，并以贷款或有价证券投资的形式提供给资金的需求者，从中获得利差收益,4、存款性金融机构depository financial institution （1）商业银行 commercial bank 影响

30、：通过派生存款的创造或者收缩货币，对整个金融市场的资金供应和需求产生着巨大的影响。 我国的商业银行： 国有商业银行：CB, BC, ABC, ICBC 股份制商业银行: 外资银行,2）储蓄机构 savings institutions (Sis) / Thrift institutions: savings and loan associations (S 另一个方向是证券系统展开的探索,主要依据为证券公司客户资产管理业务试行办法中的专项资产管理计划(Specific Asset Manangement Plan, SAMP)，其标志性的发行是非信贷资产类型的证券化，目前是以未来收益为基础资产

31、特征的证券化类型为主,中国信贷资产证券化CLO,信贷资产证券化试点管理办法和金融机构信贷资产证券化管理办法构成了中国信贷资产证券化试点的法律基础。 自2005年下半年，国家开发银行、建设银行分别进行了CLO 和MBS的试点。今年，权威部门的负责人曾预言今年到年底信贷证券化规模将达到1500亿。 从国外的实践来看，信贷资产证券化（尤其是MBS）构成了证券化的主流形态，也是市场分额最大的部分（美国MBS构成了其债务市场余额的三分之一）。 中国信贷资产证券化试点能否成功一定程度上决定着中国资产证券化市场的未来发展,房地产投资信托基金REIT,房地产投资信托基金（Real Estate Investm

32、ent Trust, REIT) 目前，西方发达地区的REIT已经成为房地产金融市场的重要部分。新加坡、香港市场的启动和升温不断给国内房地产信托投资基金的发展带来了无限的遐想。 近年来，国内在REIT方面进行了相当的探索，也出现了一定形态的准REIT，但总体而言，都只能说有投资信托，而没有“基金”。 发展REIT对中国金融体系的完备、降低金融体系的风险、促进房地产市场健康发展的意义已不言而喻，但实践中，尽管千呼万唤，却不知河时REIT横空出世？ http:/,不良资产证券化NPL,金融机构不良资产危机是世界性的问题，似乎世界各国在经过某阶段的高速发展之后都会迎来不良资产的的高峰。 中国不良资产

33、曾经是严重的，经过几轮的剥离似乎在逐渐走向平稳。 证券化方式处置不良资产在世界其他国家都曾被作为一个重要手段使用过。包括华融在内的资产管理公司（AMC）也曾尝试过准资产证券化的处置方式。 不良资产和不良资产证券化将成为金融领域中长时间存在的焦点话题,2005年12月1日，金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法正式实施。就在当日，中国建设银行发出公告，为其首笔30亿元的住房信贷资产支持证券产品“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”公开征集承销团。 就在建行房贷证券的前一天，国家开发银行已经推出了首个资产支持证券化产品开元信贷资产支持证券2005年第一期，截至2005年12月6日，国开行公布的78家意向承销团完成了与国开行的协议签署。 至此，首批资产证券化试点产品全部浮出水面，昭示着历时数年的资产证券化终于在2005年从理论演绎为产品,2005年8月“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”成为国内首只资产证券化产品， 由广发证券负责设计和管理的“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”去年底也在深交所挂牌上市。 2005年，建行个人房贷资产证券化9月试点：上海、福建和江苏分行为试点单位。 资产证券化和次级债危机,问题： 当抵押集合成证券后，转手机构（联邦住宅贷款抵押公司和联邦国民抵押协会）通常要对抵押贷款做出保证。如果房主还贷违规，过手机构