金融产品创新绩效之风险作用路径的结构方程模型分析

1、金融产品创新绩效之风险作用路径的结构方程模型分析第20卷第2期Vol. 20 No.2 研究与发展管理2008年4月Apr. 2008 R & 9D MANAGEMENT 文章编号:1牛8308(28)02-16-07金融产品创新绩效之风险作用路径的结构方程模型分析难;瓶，陈劲，郑才林(浙江大学管理学院，杭州3127)摘要:针对利用调蜜问海收集的我国金融产品创新的资料，使用结构方程模型的统计分析方法，考事了开发过程、膏销因素、市场环境、组织管理和风险管理等关键风险因素影响创新绩娥的风险作用路径和效果，以指导我罔金融机构对产品创新风险进行有效控制.关键词:金融产品创新;风险作用路径;结构

2、方程模翻中团分费号:F224.5 文献标识码A后WTO时代的金融创新，特别是自主创新，已被我国各金融机构提升到了前所未有的战略高度.但是，由于兼具技术创新和金融行业的高风险性，金融产品创新的风险显著影响了创新绩效的获取，甚至限制了创新作用的发挥.为有效控制风险因素的影响脂果，探索风险因素与创新绩效之间作用关系的结掏，发现风险因素到创新绩效的各种作用路径，成为我国金融产品创新领域的现实挑战.本文在国外研究文献的荔础上，提出金融产品创新的风险因素影响创新绩效的理论假设和概念模型，并通过对我国金融机构的调资问卷获得相关资料和数据，采用结构方程模型(StructuralEquation Modelin

3、g, SEM)的方法对这些资料和数据进行统计，验证理论假设和概念模型的正确性，分析不同风险因素对创新绩效的作用路程和效果，1 研究评述与模型1.1 研究评地在金融产品创新的风险因素研究领城，尽管还性有关于风险因素与创新绩效之间作用路役的公开研究成果，但是关于风险因素的研究已经蓬勃展开.配制ingwood和Storey揭示了关键的创新成功因素:内部器销和协间、沟通策略、整体质盘、技术优势、市场研究方法、背销网络支持、直邮支持、快速响应等1Brentani发现了包括数十项活动在内的6组关键因素:正式的预先计划和评估，正式和广泛的市场引人程序，支持性和高度参与的开发环境，市场导向、客户驱动、专家驱动

4、的开发过程2 Edgett和Parkinso将金融产品创新成败的影响因素分为管理服/员工取向、开发过程活动和环境评价三棠，具体包括市场适应、组织管理、市场研究、上市有效性、市场潜力、设计测试、员工取向、商业分析、预评估、资源分配和项目更新等11个因素，并构造模型利用这些回素直接预测成败3)随着人们将创新成败标准进一步量化为创新绩效，影响金融产品创新绩效的风险因素研究逐渐成为主流.Cooper等总结了产品优势、营销支持、市场性质、开发过程、企业环境等五类共104个影响金融创新绩效的变量，通过因素分析，不仅提取了财务攒效、加强关系和市场开发豆类衡量创新绩效的指标，还提取了影响创新绩效的11个风险因

5、素:膏销协间、市场驱动的新产品过程、有效的营销沟通、客户服务、管理和财务协同、市场引人准备、产品响应、产品优势4、创新技术、名誉、熟练的运营利交付系统等，更进一步衡量了不问风险因素对不同绩效指标的影响程度4.Storey和E剧ingwood将金融创新绩效指标分为销售业绩、增强机遇和盈利性等三类，并提取了20个风险因素将其分为四组:产品贯献，包括产品特性、服务交付质量、产品/实体质量、客户低风险、客户对产品的理解、响应等;开发过程，包括广泛研究、上市收稿日期:及附机01-15.作者简介:雍癫(1974一)，房，博士研究生，研究方向为技术创新管理，?刦叽?乯?畡?坔?摥?敮?犣乁?莹?俊?潮汩?瑡

6、?琅?涌?湩?牥?乔?溃?禺?卅?敲?悭?楮?杷?浔?撽?獩?湬?涌?嬳?怄?睯?嶣?润?却?潲?敹?瑲?嶣?畣?瑵?摧?牡?整?璺?慲?歩?湳?澽?第2期雍额等:金融产品创新绩姓之风险作用路径的结构方程模型分析17 计划、产品拥护者、快速响应等;营销支持，包括员工技术和支持、有效沟通、有放运营、可靠的声誉、分销实力、技术的采用、创新性等;企业环境，包括全面公司/产品适合、市场知识、兼容性/熏要性等.并且通过计算风险因素的分值和创新馈效的分值之间的相关性，来显示风险因素与创新绩效之间的影响关系5而传统的技术创新风险研究领域，在众多理论和实证研究成果的基础上，出现了关于风险因素与创新绩效之间作用

7、路径和作用机理的研究.Calantone和Benedetto首先在其研究中指出了产品创新的风险因素之间存在着相互作用关系，并通过建立模型，对组织结构、技术、营销等方面的风险因素与新产品开发成功之间的关系进行了研究.其模型的基本思想是:组织结构影响技术、营销资源和技能的获取和配置;技术、营销资源和技能又分别影响技术活动和营销活动;进而，膏销活功影响市场信息的掌握，市场信息和技术活动共同影响产品质量;最终，营销技能、营销活动、技术活动和产品质量共同影响新产品的开发.其分析结果显示，除营销活动对新产品开发成功影响不显著外，其余影响关系都显著6 Kleinschmidt 和Cooper关于产品创新风险

8、因素之间及其与产品创新成败的关系的概念模型显示，市场和公司环境共同组成创新项目的环境四素，并作用于产品创新的流程因素和战略因素;项目流程因素作用于战略因素，并最终影响项目的成败.其中，市场因素分为市场吸引力、购买性质和竞争形式等;公司环境因素是指营销、生产、技术和管理等方面的资游、技能和经验之间的协同以及创新者对此的熟悉程度;新产品流程因素包括产品定义、流程所包含的各种活动以及项目的组织等;战略由产品优势、非产品优势和市场引人战略等因素组成7这些研究为金融产品创新领域的风险作用路径研究提供了参考.1.2 概念模型崎假设参考上述文献研究结果，考虑了金融产品创新的许多特性，如创新(无形性、异质性、

9、生产和消费同时发生等)、市场(如竞争激烈、扩散速度快、阿恪效应等)、技术(如金融特性的重新组合、缺乏专利保护等)、产业(如金融管制、高风险等)等性质的基础上，通过对我国金融机构近年来的金融产品创新的实证研究，总结了创新绩效的王类度最指标，包括市场份额、财务绩效和竞争力.在风险因素方面，共总结了1个因素，既包括传统的产品创新涉及的战略、组织、人员、信息、方法、市场、竞争、营销、财务、技术等方面的风险因素，也包括金融创新特有的信用、利率、汇率、流动性、程序和操作等方阔的风险因素.通过因素分析的方法提炼了具有管理意义数量的关键风险因素，并将其归纳为组织管理、开发过程、风险管理、营销因素和市场环境等五

10、类(也是SEM模型中的变量)，参见表1.辑E金融产品tJ撕攒敢和风险因素Tab. 1 Perfonnance and risk factors of financiaI product innovation 潜变fi!:盖变量创新绩效市场份额yl、收入y2、利润州、产品创新做川、容户满意皮;、公司品牌和卢誉y6组织管理高层管理者能力r1、高层管理者态度炜、风险管理战略州、筑工风险意识ylO、风险文化与创新文化的融合yll、信息沟通和分学r12开发过程员工激励yl3、资源支持y14、行业专家y15、项目管理r16、跨部门协作r17、新产品适应客户需求y18 风险管理风险管E串态度y19、风险实时

11、监控y20、现代风险管理方法y21、持续的风险识JIJr22、基于专家意见和经验判断的风险评估y23铐销倒素营销网络和客户资源y24、新产品走价r25、新产品营销方法y26、新产品售后服务y21市场环镜臼标市场容最xl、金融管和x2 、市场环境变化必虽然通过因素分析得到的关键风险回素在统计意义上对金融产品创新的绩效有显著影响，但并非所有的风险因素都直接作用于创新攒效，而是通过对其他风险因素的作用间接影响创新绩效的.市场环境方面的风险因素作为外部因索，一方面会对创新项目的绩放产生影响进而导致风险后果的产生，另一方阳会通过风险管理过程的质量产生影响从而放大或减小内部风险因素生成的可能性以及产生的后

12、果.在创新项目的内部风险因素中，开发过程和营销因素这两方面的风险因素由于涉及将创新产品引人市场而直接影响创新绩效，其中，营销还由于需要向开发过程提供市场需求判断和产品性能要求而部分参与和影响了开发过程.组织管理和风险管理这两方面的因素共同构成了开发过程的内部环境条件，对?呡健虑?物晡抣?潦晩牦?猃捴灲?湡楮?潲?润?砻?闵汤?畣?浡?溃?楡痴?闵?莹?砻?敲?潮?没?失?礲?失?夲?礲?污?湴?潮?砻?斺?失?敮?敤?整?琅?敩?湳?舍?浩?摴?18 研究与发展管理第20带开发过程中各种活动的质最及其变化产生影响.组织管理还通过对营销资源的获取和配置进而影响营销的效果.另外，由于风险的动态变化

13、和反馈调整，风险管理方丽的因素还影响着组织管理和开发过程进行相应的动态调整.由此，提出金融产品创新的风险因素与创新绩效之间作用路径的概念模型(见图1).根据概念模型，提出关于风险作用路径的假设.阳市场环境方面的风险因图1盒融产品创新锺姓之风险作用路役的初始SEM模型素对创新绩效有直接的显著影响;Fig. 1 Original SEM model of risks effect on performance晴infinancial H2 开发过程方面的风险因product innovation 素对创新锁效有直接的显著影响;H3 营销因素方面的风险因素对创新绩放有直接的显著影响;阳市场环境方面的

14、风险因素对风险管理方面的风险因素有显著影响;而风险管理方面的风险因素对组织管理方面的风险回素有显著影响;阳风险管理方面的风险因素对开发过程方丽的风险因素有显著影响;即组织管理方丽的风险因素对开发过程方面的风险因素有显著影响;四组织管理方面的风险因素对营销因素方面的风险因素有显著影响;四背销因素方面的风险因素对开发过程方面的风险因素有显著影响.2 研究方法与数据2.1 结构为程模型方法结掏方程模型(SEM)融合了因素分析和路径分析两种统计技术，用以检验相关变量之间的假设关系.传统的因素分析方法只能作为实验过程中的初步结构探讨或理论形成之用，无法作为检验理论模型.而SEM则是一种理论模型检验的统计

15、方法，它试图将事物的客观状态以因果假设的方式加以呈现，然后以最化的资料加以验证，对SEM而言，理论先于统计，关键在于理论基础假设的发展，作为变盘问以及相对应指标间关系的引导.也就是说，使用理论将所要观察的现象加以严谨的是现，然后使用复杂的因果假设表达这种虽现，形成一种现论模式，将这种模式转换成数学方耀武，就形成了SEM8本研究采用SEM方法，使用Lisre18.70软件，对调蔚问卷获取的资料和数据进行统计分析，对概念模型和理论假设进行检验.2.2 调查问卷围绕研究目的，调查问巷的主要内容是上述三类绩放度最指标和1个风险因素，其中，财务绩效和市场份额请被调查者根据项目情况分别填写计划和实际的敬值

16、，竞争力指标和风险因素设计的最表采用盟氏(LikertScale) 5分法，请被调查者根据所了解项目的实际情况对每描述打分，1=非常反对或非常低，5坦非常向意或非常高.调班问卷中，;产品创新;被定义为对其公司而言是新的产品，包括对现有产品的重大改进，但是小的改进不包括在内.被调查对象主要为金融产品创新的项目负责人或者分管创新项目的上一级负责人，根据其本公司近7年来(1999一2005年)的多个金融产品创新项目的情况填写调查问卷.?礲?佲卅潦物?灥楮晩?硬御忒?卣?礲敦灲炮忒?浯礲枣楧猃牦湡楮忒?晥润砳?摥?卅?慬?楮潲闵汤?籼?捴畣?慬?浡楡痴?攩?闵?莹?楫?敳潮?敲?楳?牥?篓?卅?卅?卅

17、?第2期雍撒等:金融产品创新绩效之风险作用路程的结构方程模型分析19 通过电子邮件、邮寄、传真、现场填写等多种形式，向商业银行、证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等各类金融机构发放问卷597份.回收问卷共211份，剔除不合格答卷后，最后得到有效答卷共203份.3 研究过程与结果在采用SEM方法进行分析的过程中，设定创新绩效、组织管理、开发过程、风险管理、营销因素、市场环境为模型中的潜变撞，测度各个潜变髦的报变最分别为表1所包含的30个变最yl-y27和x1-x3.在概念模型基础上，设定了针对Lisrel8. 70软件的初始SEM模型.由表2可知，X2在0.05的水平上显著;SRMR和R

18、MSEA都大于0.05;GFI、AG町、NFI、NNFI、REI都小于0.9jECVl和AIC分别大于ECVI，和AIC，;CN小于2.这些关键检脆指标都达不到标准值，表mm明初始SEM模型与数据拟合结果不合格，需要改进.表2初始S览M模型的拟合检验结果Tab. 2 Fit measur，创oforiginal SEM model p SRMR RMS览AECVlX2 df GFI AGFI ECVI, ECVIX2/df m 1101 398 2.77 0.23 0.11 0.66 0.61 8.58 6.46 O. 58.45 NFI NNFI CFI IFI RFI PNFI PGFI

19、CN 0.86 0.89 0.90 0.90 0.84 0.78 0.57 114 1235 930 8416 SEM方法的优点在于可以依据理论，设定某些因素之间具有或不具有相关性，以及设定一个显变最同时分属于不问潜变最等.Lisrel 8. 70软件也提供了修改指标(MI)，指引研究者选择具有实质理论意义的修改指标来改进模型，提高模型拟合程度.根据修改指标，对初始SEM模型进行了改进(表3中ui、vi分别是对、抖的残若是).这些修改指标的实质理论意义，如客户忠诚度州与公词品牌声誉州之间有关系，收入和利润y3之间有关系，风险文化与创新文化的融合yllt也描述了风险管理因素等，这些都是显而易见的

20、.囊3改进模剧中增加的残暴间协方篝关系和变最间路程关系Tab. 3 Added relationships of residual covariances and variable paths in modified model 增加的残羡间协方室主关系115<>t而vlO <->v11 v12 < >v21 ul < -> v18 vl < ->v24 v14 <->v16 v14 <->v20 v2 <->份vI9<->v20 v23 <-川124ul <->vI7

21、 vI6<->124 ul <->vI9 v20 < >1121 I?<町>I.?tIJ <->vI2 vI4<->v23 ul <->v16 VS< >v26 u3 <->t玛14 <川>v18件>115I.?<->，24 v20 <，22v16 < ->v 21 也必< >v15v7 <>v22 v7 < >VS u2 <川>v20v19 < ->v22 ul <->

22、;vl1 v24< >v27 v17 <->v22 ul < ->vlO u2<->u3 v5<->18 uZ<->vl vI5<->v27 v14 <->19 增加的变量问路径关系11 r<-风险管理y也6<-开发过程13 r<组织管理y去7<-开发过程26 r<风险管理根据表4列出的改进的SEM模型的拟合检验结果，分别进行绝对、增量和简约旦类指标检验.在绝对拟合优度指怀中，X2在0.05的水平上不显著，RMSEA小于0.05，理论模式的ECVl小于饱和模式的mECV

23、I，且小于独立模式的ECVl，都达到标准值，只有SRMR略大于0.05，G町、AGFI略小于0.9，未达到j标准值.在增盘拟合优度指标中，NFI、NNFI、CFI、IFI、RFI都大于0.9，达到标准，接近理想值1.在简约拟合优皮指标中，PNFI、PGFI都大于0.5，X2/df大于l且小于2，CN大于2，理论模式的AIC小于饱m和模式的AIC，且小于独立模式的AICj，均达到标准整体而言，绝大部分拟合检验指标都很好地达到或超过了标准筒，显示模型相当符合实证资料，表明改进的SEM模型可以接受.?呡?潦牥捯虑浯?浥潦潲卅牥灡?痴抣?浯摥獩楮?摩悭楧?污物瑨?湡?噉?摥?摵?闵畲楮莹慢?晩慬?敳?

24、敳慬潮汥?敤独?卅?楰?噉?偎?堲?假?噉?获?获?榣?敬?敬?乆?卒?乆?堲?前?卅?摦?卅?前?砻?勂?泋?卅?乎?剅?泒?20 研究与发展管理第20带表4改进的SEM模型的拟合检验结果Tab.4 Fit measures of modified SEM model p df SRMR RM坦克AECVIECVI, X2 X2/df GFI AGFI m 354 1. 31 0.15 0.062 0.038 0.84 。.78阳NNFI CFI IFI RFI PNFI PGFI CN -M0.98 0.99 0.99 0.93 0.77 0.63 252 649 930 8416 表5给

25、出了改进的SEM模型中各潜变表5改进的SEM模型中路程系幽的参撤估计最之间路径系数的参数估计值，也就是各潜Tab.5 Coefficient estimation of lOl阳variablein modified SEM model 变量之间影响关系的直接效果、总效果以及路役总效果总效巢t值直接效巢直接效果t值相应的t检验值.所有的t检验值的绵对值肌:创新绩效川市场环境队393. 42 -0.约2. 出:创新绩效叩开发过程O. 86 3. 85 O. 86 3. 85 均大于1.96，表明相应的直接效果和总效果H3:创新绩效川营销因素O. 32 2. 97 O. 10 1. 98 都站到显

26、著性水平，即路径假设Hl-H9都H4:风险管理川市场环境0.96 7.70 0川7川成立.曰:组织管理风险管壤。927.29 O.归7.29 H6:开发过程风险管理0.89 8.27 尽管表5中未列出风险管理、组织管理即:开发过程<-组织管理-0.75-2刷品89-2.24 对创新绩效的效果，但并不代表这些因素对H8:营销因素<-组织管理0.56 5.但0.56 5.四创新绩放没有影响关系.从模型运行结果即:开发过程<.营销因素0万3.59 0妇3.59 看，这两个因素对创新绩效仍然存在间接效果，其间接效果的估计值分别为-0.58和O.82.各风险回素间的相互作用关系及其到创新绩效之间的作用路径以及相应的总效果大小参见图2.3.1 开发过程由因2可知，开发过程对创新绩效的风险作用效果最为显著.任何新产品的开发，包括需求分析、固2金融产品创新绩般的风险作用路程模型开发以及项目组的激励、组织、支持和控制等，Tab. 2 Paths of risks effect on perlormances in 通常都是反复过程的结果，可能涉及到来自组织内financial pr，叫uctinnovation 部不问部门以及组织外部的人.金融产品的无形性使得产品的概念化更是一个非常复