投资组合理论与资本市场理论

1、第七章 投资组合理论与资本市场理论,第一节 投资组合理论,一、单个风险证券的选择 （一）风险证券的评价准则 1.基本假设： 投资者追求回报率期望值最大化； 投资者都是避免风险的，追求回报率方差最小化,一、单个风险证券的选择,2.定义： 称,如果,给出备选方案集合S，称某证券是非劣的，如 果S中不存在任何证券优于它,一、单个风险证券的选择,二）最优证券的选择：使投资者效用最大化,E,0,A,C,B,G,F,H,I,E,D,V1,V2,V3,二、单个风险证券的选择,三）单个证券的投资决策步骤 u估计备选集合中每一证券的期望回报率和风 险； u求出备选集合中的非劣方案； u在非劣方案中进行选择,三、

2、由两种风险证券构成的投资组合选择,投资组合 的全体对于不同的 构成从折线ADB到直线AB的曲线簇， 如图所示。 其中,A,B,D,E,0,三、由全部风险证券构成的投资组合选择,全部N个风险证券投资组合的全体，形成边界分段光滑的区域，其中非劣组合形成的左上边界弧线ST,E,0,S,T,第二节 资本市场理论,一、资本市场理论概述,u资本市场的主要状态变量包括证券的持有量和价格，所以在均衡状态下各种证券的持有量和价格也是均衡的； u资本市场理论主要揭示均衡状态下重要变量之间的关系,第二节 资本市场理论,一、资本市场理论概述,u一致性资本市场理论的假设（一致性是指投资者关于未来的预期是一致的） 1、每

3、位投资者关于所有证券未来行为的预期相同； 2、每个投资者都偏好于大的期望回报率和小的风险（均方差）； 3、每个投资者都能以无风险利率rf任意借入和贷出； 4、没有交易成本、每个投资可以分割等投资组合理论的其他假设,二、市场组合理论和资本市场直线,根据市场组合理论， 有结论：全部风险组 E 合构成的非劣投资组 合的集合是右图中所 示的光滑曲线ST，因 此所有投资者的最优 rf T 决策将是ST上的一点 （若只允许考虑风险投资,图7-1 市场组合与资本市场直线,T1,M,S,二、市场组合理论和资本市场直线,u在图7-2中，直线rfM的表达式为 该直线就是资本市场直线（Capital Market

4、Line,图7-2 资本市场直线,资本市场直线,M,rf,E,0,二、市场组合理论和资本市场直线,u投资者的等效用曲线不同，其最优投资决策可能不同，但是都必定在资本市场直线上，都遵守组合方式,其中x无限制来投资，区别只是x的不同而已,二、市场组合理论和资本市场直线,u无风险投资组合M在均衡状态下就是市场风险投资组合（也称市场组合），即由所有风险证券构成，并且权数等于占市场价值的份额，即 N：资本市场上风险证券总数 Pi：第i种证券价格 Qi：第i种证券数量 ：第i种证券回报率 ：市场组合回报率,其中,i=1，N,二、市场组合理论和资本市场直线,u资本市场直线阐明了回报率与风险的关系，在均衡状态下，非劣投资组合的期望回报率与其风险之间是一个简单的线性关系，它用资本市场直线来描述,第三节 资本市场的有效性假设,有效的资本市场 (Efficient Capital Market)的 假设，是当代财务学最重要的理念之一,一、什么是有效的资本市场,有效的资本市场是指，价格完全地瞬时地反映了一切可供利用的有关信息。 在有效的资本市场的假设下，证券价格的变化是随机的。 有效的资本市场必定是完全竞争的市场，价格反映了真实的价值,二、有效性的三种形式,弱形式的有效性： 当前