证券投资分析报告[1]

1、海信电器股份有限公司股票投资分析报告一海信电器简介青岛海信电器股份有限公司成立于 1997年4 月17日，其前身是海信集团有 限公司所属的青岛海信电器公司。 1996年 12月 23日青岛市经济体制改革委员 会青体改发 1996129 号文件批准原青岛海信电器公司作为发起人，采用募集方 式，组建股份有限公司。公司于 1997年 3月17日经中国证券监督委员会批准， 首次向社会公众发行人民币普通股 7000万股。其中 6300 万股社会公众股于 1997 年 4 月 22 日在上海证券交易所上市， 700 万股公司职工股于同年 10 月 22 日上 市。股票代码为“ 600060”。海信坚持 “

2、技术立企、稳健经营 ”的发展战略，以优化产业结构为基础、技术 创新为动力、资本运营为杠杆，持续健康发展。海信电器股份有限公司是海信集团经营规模最大的控股子公司、上市公司， 主要从事电视机、 数字电视广播接收设备及信息网络终端产品的研究、 开发、制 造与销售，拥有中国最先进的数字电视机生产线，年彩电产能 1610 万台。海信 电视、海信空调、海信冰箱、海信手机、科龙空调、容声冰箱全部当选中国名牌， 海信电视、 海信空调、 海信冰箱全部被评为国家免检产品， 并且海信电视首批获 得国家出口免检资格。海信是国家首批创新型试点企业， 国家创新体系企业研发中心试点单位， 中 宣部、国务院国资委推举的全国十

3、大国企典型， 拥有国家级企业技术中心、 国家 级博士后科研工作站、国家 863 成果产业化基地、国家火炬计划软件产业基地、 数字多媒体技术国家重点实验室。海信在青岛、深圳、顺德、南非、美国、荷兰 等建有研发中心， 初步确立全球研发体系。 科学高效的技术创新体系， 使海信的 技术创新工作始终走在国内同行的前列。目前，在海外， 海信平板电视已成为欧美市场沃尔玛、 百思买等连锁机构的 重要采购对象。海信在南非、匈牙利、法国等拥有生产基地，在美国、欧洲、澳 洲、日本等地设有销售机构，产品远销欧洲、美洲、非洲、东南亚等 100 多个国 家和地区。在国内，海信平板电视的市场占有率已连续四年高居中国市场第一

4、位； 二 基本面分析（一）国内外宏观经济的当前形势 国家政策：电子信息产业调整和振兴规划信息技术是当今世界经济社会发展的重要驱动力， 电子信息产业是国民经济 的战略性、基础性和先导性支柱产业，对于促进社会就业、拉动经济增长、调整 产业结构、 转变发展方式和维护国家安全具有十分重要的作用。 为应对国际金融 危机的影响，落实党中央、国务院保增长、扩内需、调结构的总体要求，确保电 子信息产业稳定发展，加快结构调整，推动产业升级，特制定本规划，作为电子 信息产业综合性应对措施的行动方案。 规划期为 20092011 年。规划 的主要 内容是： 1电子信息产业现状及面临的形势改革开放以来，我国电子信息产

5、业实现了持续快速发展，特别是进入 21 世 纪以来，产业规模、产业结构、技术水平得到大幅提升。 20012007 年销售收 入年均增长 28%，2008 年实现销售收入约 6.3 万亿元，工业增加值约 1.5 万亿元， 占GDP比重约5%对当年GDP增长的贡献超过0.8个百分点，出口额达5218亿 美元，占全国外贸出口总额的 36.5%。我国已成为全球最大的电子信息产品制造 基地，在通信、高性能计算机、数字电视等领域也取得一系列重大技术突破。但 是，受国际金融危机影响， 2008 年下半年以来，电子信息产品出口增速不断下 滑，销售收入增速大幅下降， 重点领域和骨干企业经营出现困难， 利用外资额

6、明 显减少，电子信息产业发展面临严峻挑战。 同时， 我国电子信息产业深层次问题 仍很突出。必须采取有效措施，加快产业结构调整，推动产业优化升级，加强技 术创新，促进电子信息产业持续稳定发展，为经济平稳较快发展做出贡献。 2政策措施（一）落实扩大内需措施。 （二）加大国家投入。（三）加强政策扶持。 （四） 完善投融资环境。（五）支持优势企业并购重组。（六）进一步开拓国际市场。（七） 强化自主创新能力建设。（二）公司所在行业分析1竞争分析突破变频空调尽管海信空调目前为止仅有 8 年，但作为中国空调市场的后进者，海信空 调并没有选择早已是竞争激烈的传统空调市场， 而是把目光盯在了变频空调这一 节能型

7、产品上。早在 1996 年，海信集团决定上马空调时， 周厚健曾经前往空调生产大国日 本考察，发现日本市场定速空调仅占空调市场份额的15，而大多数的市场已被变频空调占领。这是上世纪 90 年代的空调新品，早已成为欧美发达国家的消 费主流。而根据统计， 目前我国家用空调的年耗电量为 400亿千瓦每小时以上， 而随 着空调的进一步普及，这个数字还将进一步增强，空调已经日渐成为用电大户。 2002年中国市场空调器总销售量为 1600 万台，这一数字预计将在 2005年达到 2000 万台。而使用了变频空调后，理想省电率将达到 30。除了节能这一明显的优点外， 与传统的定速空调相比， 变频空调还具有能够

8、 自主地调节室温、提高压缩机的寿命、改善舒适性等优势。尽管国内近年空调器市场快速增长，但代表世界技术领先水平的变频空却 在中国市场刚刚起步。 面对这一巨大商机， 使海信决定在空调市场抢先拿下变频 空调这一领域。2000 年掌握了控制核心技术的海信开始出手， 在国内开始了变频空调的势 推广，并在 1 年内就实现了 3 次技术升级。 2001 年 5 月，已经有“变频专家之 称的海信，推出超级变频空调。 而在当年 11 月，海信空调 12个新产品同时通过 了专家的鉴定，开始将国产空调带进一个技术全面升级时代。在 2003空调冷冻年度，变频空调销售增幅很大。 家电连锁巨头国美、 苏宁、 大中、三联等

9、反馈说，变频空调已占其空调销售总量20以上，一些沿海城市变频空调占有率甚至达到 80，有专家表示：空调消费已进入变频时代。 而 2003 年冷冻年度结束，海信实现空调销售总量 106 万套，其中变频占有率超过 60。 创办本田汽车公司的本田宗一郎曾经说过： 模仿只图一时舒服， 而选定艰苦奋斗 的方向，才是先苦后甜。在将海信定位于一个家电、 计算机、 通讯发展方向的厂商之后， 技术先行一 直作为这一战略的主线而贯穿其中。深知要成为世界级企业必须拥有核心技术的海信公司，同样渴望在个个域 掌握自己的核心技术。“哪家世界级企业是做低档产品的” ，周厚健曾经的表示更 是直接地表达了这一思路。海信公司的领

10、导者深知，只有不在技术上受制于人， 才能真正实现技术经济之路，打破传统制造的国际分工宿命。而海信在技术上的努力并不是没有回应的。最近，一位高通公司的高层示:海信作为国内第一个推出自有知识产权CDMA手机的公司，其手机质量与日、韩相比已不相上下。在刚刚过去的几年里，海信在技术与质量等方面已经进行了深度的积累沉 淀，并初步形成了属于海信自身的核心竞争能力。周厚健说， “一般企业的产品 开发平均需要两年，而海信致力于缩短这个周期。 ”几年来，海信在技术进步上 的投入超过了 20亿元，现在已经达到两天半出一个新产品、一周出三个新品种 的开发速度。“核心技术”成为保证海信长盛不衰的秘密武器，成为海信在市

11、场 竞争中持续走高的根本所在。看来，海信这个国内自有技术的执着追求者，已经越来越向自己的目标拢。 2背景分析海信集团是以海信集团公司为投资母体组建的国内大型专业电子信息产业 集团。创业三十多年，从最初的青岛无线电二厂，到青岛电视机厂、海信电器公 司，发展成为国内著名的大型高新技术企业集团。多年以来，海信坚持“高科技、高质量、高水平服务、创国际名牌”的发展 战略，以优化产业结构为基础、技术创新为动力、资本运营为杠杆，快速成长， 迅猛发展，率先在国内构架并专注于家电、通信、信息为主导的3C产业结构，主导产品为电视、空调、计算机、移动电话、冰箱、软件开发、网络设备。目前海信集团在国内外拥有 20 多

12、个子公司，净资产达 28 亿元。 1999年 1 月5日，“海信（Hisense）”成为中国驰名商标。2001年，海信电器荣获“全国 质量管理奖”，海信电视、海信空调、海信电脑全部被评为首届中国名牌。 2002 年海信集团实现销售收入 193 亿元，比上年同比增长 22。从 2000 年 7 月开始，海信实施了对生产制造基地大规模的扩建，对技术研 究开发力量进行了空间上的整合， 对管理流程、 决策机制进行了科学地组织和优 化等，形成了信息产业园、家电工业园、研发中心（技术孵化园）和海信大厦的 “三园一厦”的大工业格局。海信拥有国家级的企业技术中心， 建有国家一流的博士后科研工作站， 每年 承担

13、十多项的国家级项目。 技术中心不仅是海信的研发基地， 而且是海信的新产 业孵化器和人才培育中心。 2002 年，海信对信息、人才、设备等技术力量进行 了整合，扩建为海信集团研究发展中心，里面设有 11 个专业技术研究所，拥有 1500 多名优秀的专业技术人才。海信坚持将销售收入的 5以上投入到技术创 新，力求在集成电路设计、 网络设备与服务、 新型电子显示等核心技术上有所突 破。目前，海信在全国有 200多个集销售、 服务于一体的分公司和办事处， 10000 多个维修服务网点。产品还远销到欧洲、非洲、东南亚、南美、北美等近百个国 家和地区，并在日本、巴西、美国、中东、澳洲、香港、意大利等国家和

14、地区设 立了贸易分公司或办事处，在南非建立了生产基地，实行本土化经营。2004年11月27日，海信第一款芯片“数字视频处理器芯片 VPE1X完成MPW 流片，获得成功。2004年，海信集团共申请专利 340 项，其中发明专利 53项。“育人” 是企业人力资源开发工作的重头戏。 1998年 5 月，海信组建了自己 的人才培训基地海信学院， 对各级员工特别是骨干人员进行有计划、 有针对 性的培训。 集团以及所有子公司相关员工培训的工作， 都由海信学院牵头组织领 导。作为一个实体，它具有固定的教室、设备以及灵活的内外培训队伍，每年培 训 5000 人次以上，每年用于教育培训的经费达 1000 万元以

15、上，但是它的定位仍 然专注于为集团内部提供培训服务，并不对外经营。几年来，先后建立了集团、子公司、部门三级培训管理体系，十分重视利用 企业内外的知识资源培养自己的人才， 对人才队伍的质量提高起到了极大的促进 作用。为了加大培训力度，目前占地 1000 亩的海信学院新院址已经选定，项目 建设将全面展开。（三）公司股票的投资策略在行业景气度下降之时， 我们将按照以下策略选择具有投资价值和抗风险能 力较强的企业。家电行业有明显的规模效应。规模优势、抗风险能力有助于企业维持稳定的 利润水平；龙头企业具备了较强的行业整合能力。现金流和库存可控型的企业。家电行业具有显著的大规模工业化经营特征， 企业大规模

16、生产、 销售循环运转要求充裕的、 通畅的资金流转作为支持。 尤其是 在市场需求看淡的预期下， 更应该关注的现金流畅通、 库存可控的企业， 如果行 业景气度持续下降，这些企业的抗风险能力较强，也将最先度过“寒冬”。受益“家电下乡”推广的企业。农村市场家电普及率相对较低，广阔的农村 市场将为我国家电行业的发展提供新的动力。 因此，我们应该关注的是广泛受益 家电下乡政策推广的企业。2005 年以来，我国平板电视销量一直保持 50%以上高速增长，未来，平板电 视将全面替代CRT电视，成为主流产品。因此，2010年我们要选择以平板电视 为主营业务的上市公司。海信电器是平板电视龙头，平板电视的销售收入已经

17、占到了营业收入的 70% 以上，平板电视的市场占有率连续三年位居行业第一。从公司基本面来看，海信电器前三季度净利润同比增长了 17.5%，保持了稳 定增长。 公司应收账款周转率仅为 20 天，存货周转率也只有 57 天，都远远高于 行业平均水平。我们认为，海信电器 2010年经营业绩增长的驱动力主要来自三个方面： 一是随着平板电视行业的快速增长，公司销售收入将持续增加。二是公司在“家电下乡”中，有 12款CRT电视中标，公司CRT电视收入也 将进一步增长，至少不会下降。三是公司液晶模组的产能提高， 基本上能满足自给， 公司液晶电视成本的掌 控能力将由过去的 30%增加到 70%，液晶电视成本也

18、将随之下降。（四）公司投资价值分析海信电器 （600060）面对全球金融危机对彩电市场造成的不利影响，保持了快 速增长的发展势头。公司一季度净利润比上年同期增长55.97%。据中怡康数据资料统计，全国液晶电视今年第一季度的零售量同比增长61.64%，而海信液晶电视的零售量却同比增长了 200%以上。海信电视在国际市场上也快速崛起，一 季度，海信品牌在澳洲市场销量增长了 140%，在非洲增长超过 300%。公司本次募集资金主要是为了扩大上游液晶模组及配套项目的规模、 提升从 上游重要配件到整机的应用设计能力。 投入的资金结构来看， 主要是用于厂房和 设备。相比公司前一次的融资方案， 融资总额从

19、1 0亿元增加到 15亿元， 液晶模 组的设计产能规模从 300 万台提升到 500万台。公司是行业中最早进行 向上游模 组扩展的整机企业， 加上产品结构较早向液晶电视倾斜， 其盈利能力和市场份额 表现也在行业中表现突出， 显示公司增加对上游的投入是较有盈利成效的。 我们目前可能不能准确评价募集资金额度是否合理，但融资投入方向从过去的实证、 产业链价值分布都说明是符合公司价值经营投资方向的。对公司的盈利保持保守预期。 预期公司2009、2010、2011年每股收益0.56、 0.68、0.84元（按增发前股本计算），如按增发1亿股后股本计算，则09、2010、 2011年每股收益为0.48、0

20、.57、0.70元。在2008年净利润同比增长10.37%的基础上，公司2009年的收入计划是预 计增长15%左右；国内市场平板电视占有率继续保持第一， 海外市场平板总销量 增长100%以上，海外市场自有品牌销量增长 100%以上，净利润增长率不低于 14%，净资产收益率不低于8%,实现业绩持续稳步的增长。2008年：业绩稳步增长海信电器年报显示，公司营业收入为134.07亿元，同比降低9.65%；利润总额为2.69亿元，同比减少7.86%；实现净利润2.25亿 元，同比增长10.80%；每股收益为0.46元；每股净资产为5.99元；公司拟每10 股派1.38元（含税）。公司电视机产品营业收入

21、为121.72亿元，同比增长8.46%， 营业利润率为18.69%。公司称，根据中怡康数据显示，2008年12月，海信液晶 电视销量占有率已经超过15%。2010年实现营业收入212.64亿元，同比增长15.5%;营业利润9.06亿元，净利 润8.35亿元,同比分别增长93.0%与 67.6%。在国内外市场竞争不断加剧、上游 原材料价格坚挺、劳动力价格上涨等诸多不利因素并存的形势下，2010年，海信电器准确把握行业趋势，通过积极的产业转型，突出高端产业，率先推出智能 电视、3D电视等高端产品，实现了“产品领先推出、产品差异化”这一战略下 的市场领跑，有效提升了产品竞争力。三.技术分析（一）平滑异同移动平均线（MACD分析it IIiiI! Jj 那1.8月11号到8月23号，10月20号到11月3号，DIF和DEA均为正值，为多头交易市 场，且DIF向上突破DEA是买入信号。在 8月5号到8月25号，10月15号到11月17 号都有DIF上穿0轴的买入信号。2. 出现空头市场的时间比较少且维持的时间较短，在7月20号到8月4号，8月末到10月初有DIF和DEA均在0轴下的空头市场显示。在8月24号到9月6号，9月16号到10月8号，11月11号到12月6号均出现了 DIF下穿DEA的卖出信号,DIF下穿0轴出 现在7月末，8月26