什么是风险投资

1、什么是风险投资 风险投资( venture capital )在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念， 其实把它翻译成 创业投资 更为妥当。 广义 的风险投资泛指一切具有高风险、 高潜在收益的投资； 狭义 的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技 术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职 业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益 资本。从 投资行为 的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高 新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业 化，以取得高资本收益的一种投资过程。从 运作方式 来看，是指由专业化人

2、 才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程， 也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一 种投资方式。风险投资的特征 ：1，投资对象对为处于创业期 (start-up) 的中小型企业，而且多为高新技术 企业；2，投资期限至少 3-5 年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资 企业 30% 左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押； 3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上； 4，风险投资人 ( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管 理，提供增值服务；除了种子期 (seed) 融资外，风险投资人一

3、般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会 通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。风险投资的特点 ：风险投资是一种权益资本（ Equity ），而不是借贷资本（ Debt ）。风险投 资为风险企业企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一 可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险， 安全性第一，高科技创新企业无法得到它。风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲安 全性，回避风险；而风险

4、投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收 益，意在管理风险，驾驽风险。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资 却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业 的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高 成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而 风险投资考核的是被投资企 业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。 最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风 险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项 目。风险投资是一种长期的（平均投资期为 57 年）流动性差的权益资本。 一般情

5、况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着 企业的成长不断地分期分批地注入资金。风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不风险投资家在仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者 向风险企业投资后，便加入企业的经营管理 。也就是说，风险投资家为风险 企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。风险投资家在风险企业持有约 30%的股份 ，他们的利益与风险企业的利 益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产 目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业 追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员

6、的雇用、解聘。风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他 们的目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风 险企业退出。风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行 (IPO ，Initial Public Offering )；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。显然，能使风险企 业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险 投资可能一部分或全部损失。以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投 资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配 决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收

7、益最大化为最佳退出决 策。风险投资的概念一、风险( Venture or Risk )“风险 ”一词用来描述 “其损益结局具有不确定性的活动 ”。在英语资料中常见的用语是 Venture 或Risk。但Risk常指一般的 危险”与损失紧密相联，未必有什么利益可言，而Venture。则常用来描述 “商业冒险 ”或投机活动，具有不确定的损益结局，风险活动若成功则会获得高利益，若失败 则会遭到重大损失，可是，预先难于断定它会成功还是会失败。人们对风险的估计，通常包括：1风险发生的机率即风险活动失败的概率；2 失败后所造成的损失；3 成功后会获得的利益；4. 失败或成功的环境与条件。由风险一词；引出了

8、 “风险投资 ”、“风险决策 ”、 “风险资本 ”。“风险资本市潮、 “风险技术 ”、“风 险企业 ”及 “风险投资支持系统 ”等许多相关的概念。略加解释如下：二、冒险投资( Risk Investment )与风险投资( Venture Invest )冒险投资(Risk Investment)是指对 其损益结局具有不确定性的活动进行投资。例如，对不成熟的高新技术产业进行投资、炒股票、炒外汇、炒房地产、赌博等都属于冒险投资。风险投资(Ven ture Capital)，也称创业投资，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业 金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业(特别是中小

9、型企业)中的一种股权资 本；相比之下，经济合作和发展组织(OECD)的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。我们认为，风险投资是由专 业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被 低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。风险投资家以 获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险来追求较大的投资报酬，并将回收资 金循环投入类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估 并协助被投资事业 的经营与管理，促使投资收益早早实现，降

10、低整体投资风险。风险投资家不仅 投入资金，而且还用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。 因为这是一种主动的投资方式，因而由风险资本支持而发展起来的公司成长速度远高于普通同类 公司。通过将增值后的企业以上市、并购等形式出售，风险投资家得到高额的投资回报。它是一 种高风险与高收益机会并存的投资。风险投资的对象主要是那些力图开辟新的技术领域以获取超 高额利润但又缺乏大量资金的企业。三、风险决策( V Decision )风险决策是在多种不定因素作用下，对2个以上的行动方案进行选择，由于有不定因素存在，则行动方案的实施结果其损益值是不能预先确定的。 “多种不定因素 ”在学

11、术名词上常称为 “自然状态 ” (State of Nature)风险决策可分为两类：若自然状态的统计特性(主要指概率分布)是可知的，则 称为概率型决策；若自然状态的统计特性不知道，则称为不定型决策。对不成熟的高新技术产业 所进行的风险投资决策，有些属于不定型决策，而有些则属于概率型决策。四、风险企业 (Venture Firm )与风险资本家 (Venture Capitalist)接受风险资本的企业为风险企业( Venture Firm)，风险企业是指正在研究开发不成熟的高新技术产品的企业，其成功与否尚未明确，前途还在风雨飘摇之中。而有组织地进行募集、管理风险 资本，寻求、挑选投资项目，投

12、资并监督、扶助风险企业的人则被称作风险资本家(venturecapitalist)。五、风险资本(Venture Capital )与风险资本市场风险资本(Venture Capital)是指由投资专家管理、投向年轻但拥有广阔发展前景、并处于快速 成长中的企业的资本。风险资本是准备用于进行风险投资的资金。在不同国家或不同地区或在同 一地区的不同发展阶段，风险资本的来源不同，有的来自政府、有的来自银行、有的来自大公 司、有的来自民间的私人资本等等。所谓“风险资本市潮，是指风险资本的筹集和流通的市常这种市场可以是普通的股票市场或债券 市场，也可以是二板市场等等。六、风险技术 （Venture Te

13、chnigue）风险技术多指在世界上尚未成熟的高新技术。但在许多发展中国家，由于技术相对落后，许多在 发达国家已成熟的技术在它那里还是空白，而发达国家又对之高度保密，在此情况下，发展中国 家常把 “别人已掌握但自己尚未掌握的技术 ”也看成尚未成熟的高新技术。因此， “风险技术 ”的含义 在发展程度不同的国家里稍有不同。例如，生产手机的技术，在美国已是成熟的技术，而在中国 却还属于不成熟的高新技术。七、风险投资支持系统（ Support System of Venture Investment ）风险投资支持系统是支持风险投资活动使之能发挥良好作用的，若干主要因素（要素）及它们之 间的协同作用所

14、构成的有机整体。这些要素及它们的协同作用如下：风险投资公司 （或基金会、担保公司、银行风险融资部等），以某种方式集资并把之投向风险企 业。风险企业 （包括正在研究开发高新技术产品的研究机构等），获得资金支持之后，必须在技术、 生产工艺、市场开拓方面做出成果。风险资本市场，这是风险资本集聚、流通和产权交易的场所，它能使风险资本不断循环增 值，既能使投资者获得回报，又能使新的风险企业获得资金支持。若不能形成流通市场，则风险 资本只能进入而不能退出，就发挥不了11 2的作用。政策法规和其他政治因素，风险投资除需要政策法规的支持外，其他政治因素也是重要的， 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展

15、的、有巨大活力的中小型企业中的一种权益资 本。它不同于传统的银行业务，传统的银行业务是采用提供服务，赚取服务费。而风险投资是采 取购买企业资产，并参与管理使资产增值，最后通过出售所持有的资产（如股票）从而赚取利润。风险投资的运作程序风险企业要成功获取风险资本，首先要了解风险投资公司的基本运作程序。一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书。如美国新企业协进公司”（New Enterprise Associates Inc ）每年接到二三千份项目建议书；经过初审筛选出二三百家后，经过严格审查，最终挑出二三十个项目进 行投资，可谓百里挑一。这些项目最终每1 0个平均有 5个会以失败合终， 3个不赔

16、不赚， 2个能够成功。成功的项目为风险资本家赚取年均不低于35的回报（按复利计算） 。换句话说，这家风险投资公司接到的每一项目，平均只有I %的可能性能得到认可，最终成功机会只有0.2%风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35以上的年收益率）的公司或机会。有时，要在尽可能短的时间内实现这一目标，通常是37年。成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括选择投资对象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速 发展。虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：（一）初审 风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投

17、资，对投资进行 管理以实现其目标，并力争使其投资者满意。以前风险投资家用60 %左右的时间去寻找投资机会，如今这一比例已降低到 40。其他大部分时间用来管理和监控已投资的资金。因此，风险投 资家在拿到经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上 花时间是否值得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。因此第一感觉特别重要。（二）风险投资家之间的磋商在大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定 是否需要进行面谈，或者回绝。（三）面谈如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍 和企业，这是

18、整个过程中最重要的一次会面。如果进行得不好，交易便告失败。如果面谈成功， 风险投资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这项目感 兴趣的其他风险投资家。（四）责任审查如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多 地对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔 细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通 常包括参观公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权 人、客户、相关人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投资家做出

19、关于企业家个人风险的 结论。风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。其理性分析与一般的商业分析大同小异，如市场 分析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。所不同的是灵感在风险投资 中占有一定比重，如对技术的把握和对人的评价。（五）条款清单 审查阶段完成之后，如果风险投资家认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和 估价的谈判。通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。这个过程可能要持续几个 月。因为企业家可能并不了解谈判的内容，他将付出多少，风险投资家希望获得多少股份，还有 谁参与项目，对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业家来讲，要花时间研究这些内容，

20、尽可能将条款减少。（六）签订合同风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。根据切实可行的计划，风险资本家 对未来 3 5 年的投资价值进行分析，首先计算其现金流或收入预测，而后根据对技术、管理层、 技能、经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估，决定风险大小，选取适当的折现率，计算 出其所认为的风险企业的净现值。基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。影响最终成交价值的因素包括：1 风险资金的市场规模。风险资本市场上的资金越多，对风险企业的需求越迫切，会导致风险 企业价值向上攀升。在这种情况下，风险企业家能以较小的代价换取风险投资家的资本。2 退出战略。市场对上市

21、、并购的反应直接影响风险企业的价值。研究表明，上市与并购均为 可能的撤出方式，这比单纯的以并购撤出的方式更有利于提高风险企业的价值。 3风险大校通过减少在技术、市尝战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险企业的价值。4 资本市场时机。一般情况下，股市走势看好时，风险企业的价值也看好。通过讨价还价后，双 方进人签订协议的阶段，签订代表企业家和风险投资家双方愿望和义务的合同。关于合同内容的 备忘录，美国东海岸、西海岸以及其他国家不尽相同，在美国西海岸，内容清单便是一个较为完 整的文件，而在东海岸还要进行更为正规的合同签订程序。一旦最后协议签订完成，企业家便可 以得到资金，以继续实现其经营计划中拟

22、定的目标。在多数协议中，还包括退出计划，即简单概 括出风险投资家如何撤出其资金以及当遇到预算、重大事件和其他目标没有实现的情况，将如何 处理。（七）投资生效后的监管投资生效后，风险投资家便拥有了风险企业的股份，并在其董事会中占有席位。多数风险投资 家在董事会中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角 色。作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议，帮助企业物色新的管理人 员（经理），定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分 析报告。由于风险投资家对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。为了加 强对企业

23、的控制，在合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。（八）其他投资事宜还有些风险投资公司有时也以可转换优先股形式入股，有权在适当时期将其在公司的所有权扩 大，且在公司清算时，有优先清算的权力。为了减少风险，风险投资家们经常联手投资某一项目，这样每个风险资本家在同一企业的股权额在20%30%之间，一方面减少了风险，另一方面也为风险企业带来了更多的管理和咨询资源，而且为风险企业提供了多个评估结果，降低了评估如果风险企业陷入困境，风险投资家可能被迫着手干预或完全接管。他可能不得不聘请其他的 能人取代原来的管理班子，或者亲自管理风险企业。风险投资简介风险投资（venture capital

24、 investments）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新 兴公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服 务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资 回报的一种投资方式。风险投资一般具有一下几个基本特征：1. 投资对象多为处于创业期的中小型企业，多为高新技术企业；2. 投 资 期 限 至 少 在 3 5 年 ， 投 资 方 式 一 般 为 股 权 投 资 ， 通 常 占 被 投 资 企 业 股 权 的 15%20%；3. 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4. 风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；5. 当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现 其投资的超额回报；6.