步步为赢资产管理计划介绍

1、信达步步为赢集合资产管理计划,信达证券资产管理部,目 录,投资策略及测算,产品简介及特点,债券市场分析及展望,债券市场分析及展望,目 录,经济增长乏力,中国经济增长持续下滑： 拉动经济增长的“三驾马车”投资、出口和消费均增长乏力。 今年前5个月，投资增速20.1%，创十年新低; 今年前5个月，进出口总值仅比去年同期增长7.7%，其中出口增长8.4%，进口增长6.7%； 今年前5个月， 社会消费品零售总额增速14.5%，低于去年同期的16.6%。 5月份发电量同比仅增长2.8%，PPI：-1.4%，创2009年11月来新低 6 月汇丰中国制造业PMI 初值为48.1，较5 月份终值48.4 回落

2、0.3 个百分点，创七个月新低，这也是该指数连续第8个月处在荣枯分水岭下方,经济从政策性紧缩到自发性收缩,政策性紧缩 2010年四季度开始，到2011年三季度结束：为了抑制通货膨胀，加息和提高存款准备金率等紧缩政策轮番出台，造成的货币供应量增速下降 2012年1月份，M2、M1的增速都达到紧缩周期最低点 2月份开始，M2、M1增速回升，表明政策紧缩期结束。 2011年四季度开始预调微调 下调了3次存款准备金率，2012年6月首次下调基准利率； 政策虽然开始放松，但经济仍然处于自发收缩之中,通胀总体回落,国际方面： 输入型通胀压力下降 QE3预期落空，源自数量宽松货币政策的流动性冲击减弱； 国际

3、初级产品价格回落，原材料成本压力下降。 国内方面： 食品价格下降 5月份猪肉价格同比下降0.6%，下半年猪肉价格的企稳回升对CPI 的影响不大。 非食品价格下降 伴随全球经济放缓，原材料价格继续回落，下半年非食品价格也将回落。 预计2012年全年CPI同比为2.8,投资时间钟指向债券,目前经济下行、通胀率下行，属于“衰退阶段,投资时间钟：债券是最佳选择,从基金投资业绩来看，年初至今， 债券型基金加权平均回报率为5.34%（未年化）； 全部基金加权平均回报率为3.98%（未年化,欧债危机推动收益率远端下行,如果欧债危机愈演愈烈，美元指数将走强，并使促大宗商品价格回落，降低通胀预期，投资者对中长期

4、债券的需求上升，收益率远端下行。 如下图，美元指数与我国国债收益率呈现较强的相关性,资金面宽松,货币政策进一步放松,货币政策放松，资金面整体上保持中性,货币市场利率总体上处于低位,从SHIBOR月度平均值来看，今年前5个月基本上呈现逐月下降态势； 虽然6月份有所上升，但是预计全年整体上将处于相对低位： 通胀回落，进入降息周期，基准利率下行； 经济下行，资金需求萎缩,宽松货币政策支撑债市行情,存款准备金率和基准利率“双降 ”为债券收益率下行打开了空间 如下图，债券收益率的下行先于准备金率和基准利率的下行； 在准备金率和基准利率结束下行之前，债券收益率的下行是大趋势； 今年以来，存款准备金率下调2

5、次，基准利率首次下调，从市场预期来看，后续还可能下调存款准备金率4次，下调基准利率2次,存在收益率继续下行的空间,虽然收益率前期已经大幅下行，然而随着货币政策的进一步放松，继续下行的空间依然广阔 如下图，目前收益率基本下行至上轮加息周期起始阶段的收益率水平； 然而与上轮降息周期相比，目前收益率水平还有50-100BP的下行空间,市场需求支撑债市,商业银行 存款是商业银行资金的来源，而贷款以及债券投资是其资金运用的两个方式 由于存贷比监管约束，贷款发放增速降低，商业银行对债券市场的投资增加,市场需求支撑债市,基金 债券型和货币市场型基金的发行量显著的提升 今年年初至今发行量为1203亿元，而去年

6、全年仅为873亿元； 预计债券型基金发行仍将保持较为旺盛的势头。 保险机构 投资监管政策的放宽将增加其对债券市场的需求 在5 月7 日下发的关于保险资金运用监管有关事项的通知中，明确保险资金可以投资簿记建档发行的无担保债券，这为无担保品种的需求打开了空间,新的市场需求支撑债市,中低评级债券的需求支撑 由于股市和楼市等其它投资渠道的长期低迷，市场资金对于债券市场倾注了更多的热情，而这些从股市等其它市场流入的新资金对风险偏好度高。 以阳光私募为例 2011年上半年阳光私募还较少涉及债券投资，合计发行债券型基金6只，发行规模为6.52亿元； 阳光私募大幅增加债券市场投资，今年1-4月合计发行70只债

7、券型基金，发行规模为78.08亿元； 债券型基金占比大有后来居上之势，5月份截至28日，发行的各类阳光私募基金总数为57只，其中，有23只是债券型基金，占比达到40%，而去年上半年还仅为0.01,债券型集合理财产品,债券型和货币市场型理财产品表现优异 今年以来总回报平均值分别为4.86%和2.67% 成立以来总回报平均值分别为10.92%和13.03,产品简介及特点,目 录,产品简介,名称类型,规模期限,开放日,存续期限：7年，可展期 参与起点：5万，追加参与金额无限制,封闭期：成立后的2个月 开放日：首个开放日为封闭期结束后的3个工作日，此后的开放日为每月的最后2个工作日,名称：信达步步为赢

8、集合资产管理计划 类型：限定性，债券型 托管人：建设银行,净值披露,每个工作日公告净值，公告净值为T1日的净值（T日为当日,投资组合设计,权益类 0-20,固定收益 0-95,包括参与新股申购而形成的股票，持有可转换债券转股形成的股票、因投资可分离交易债券而产生的权证等；不通过二级市场购买股票和权证,包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、可转换公司债、短期融资券、资产支持受益凭证、债券型基金,现金类 5-100,包括银行存款、大额存单、货币市场基金、7天以内的债券逆回购,参与退出费用,退出费率,参与费率,管理费：0.8% 托管费：0.2,固定费用,产品特点,纯债投资为主，追求绝对收益,信

9、达步步为赢集合资产管理计划,把握转债机会，稳步增强回报,开放频率适中，理财特性突出,产品特点,纯债投资为主，追求绝对收益,纯债投资在中长期能够获得绝对收益,纯债投资为主，追求绝对收益,纯债投资在中长期能够跑赢通胀率,把握转债机会，稳步增强回报,转债攻守兼备，择机适量投资转债以增强回报,开放频率适中，理财特性突出,投资者既可通过本产品进行长期投资，也可短期理财,投资策略及测算,目 录,经济增长乏力,资金面宽松,通胀短期无忧,政策预调微调,债市制度变革,投资目标：本金安全、稳健增值,投资策略,利率产品波段操作 配置具备估值优势的信用债 择机建仓转债 把握新型债券品种投资机会,利率产品波段操作,就利率产品而言，收益率下行的趋势性空间已经不大，在基准利率水平附近波动是大概率事件,配置具备估值优势的信用债,经过今年上半年的债券牛市之后，信用利差已经大幅收窄，一些券种已经不再具有估值优势，信用