黑龙江省上市公司股权结构对经营绩效的影响研究

1、黑龙江省上市公司股权结构对经营绩效的影响研究1绪论1.1研究背景研究上市公司股权结构与经营绩效之间关系对经济发展有重要的贡献作用，目前我国市场经济逐渐完善，公司制度也不断趋于规范化，如何使企业股权结构保持合理性的问题越来越受到业内人士的重视。企业经营绩效受很多因素的影响，比如企业的规模、企业所处的环境、企业的组织结构、政策法规等等。资本、技术、劳动力、土地资源及管理等各种生产要素在企业中被利用的效率，取决于企业组织中的一系列有利于调动各要素积极性及实现各种要素有机结合的制度安排，这样的制度安排就是公司治理。出资人的产权即股权，可看作是股东对公司财产的终极所有权，股权是公司产权关系以及其他一系列

2、权利分配的前提，也是公司治理的基础。在经济发展发面，黑龙江省虽然有很大优势，但并没有充分发挥出来，没有真正转化为经济发展优势。例如水利资源优势，但利用率低；有生态资源优势，但幵发率低；有物产资源优势，但加工转化的效率十分有限；有外贸资源优势，但幵放程度不够等。由此看来，黑龙江省的经济并没有得到充分发展，但由于本身具有很大的潜力，只要良好的利用发挥，将具有很大的优势。近年来黑龙江省上市公司对全省GDP的贡献作用逐渐增大，因此黑龙江省上市公司的发展对黑龙江省的经济也有着越来越重要的影响。而目前黑龙江省上市公司的股权结构存在着一些问题，找到这些问题，并对股权结构做出改善，是发展黑龙江省经济的重要任务

3、。随着经济全球化步伐的不断前进，黑龙江省上市公司拥有了新的机遇但与此同时也伴随着新的挑战。一方面，黑龙江省上市公司可以享用更丰富的物质资源，人文资源，也可以接收更全面更优质的信息，发展并占领更广阔的全球化市场；而另一方面，黑龙江省上市公司同时也受到很多外来的不知对方实力如何的竞争。因此经济全球化是一把双刃剑，如何让黑龙江省充分利用自身的优势，发挥潜力，所有这一切都迫切要求黑龙江省上市公司在股权结构方面做出调整，争取最大最优的公司经营绩效。….1.2研究目的及意义1.2.1研究目的论文的研究目的在于通过对黑龙江省上市公司股权结构问题的分析研究揭示股权结构对公司经营绩效的影响，进而有

4、针对性的对黑龙江省上市公司股权结构模式进行探讨，从而提出通过股权结构调整改善公司治理结构、提高公司经营绩效的政策建议。1.2.2研究意义决定上市公司经营绩效的一个关键性因素是公司治理，因此良好的公司治理结构对经营绩效有非常显著的提升，想要完善公司治理，那么股权结构绝对是一个不可忽视的问题，在现代企业中普遍存在一个鲜明的特点就是财产的所有权和经营权相互分离，那么也就出现了委托代理的问题，这也是公司治理问题出现的原因，不同的股权结构制度下，委托人对代理人有不同的监管和控制力度，因此优质的股权结构也相应的会带来完善的公司治理，并进一步对提高上市公司经营绩效作出重要的贡献。…2理论基础2

5、.1股权结构和经营绩效的概念在国内外大部分研究中，股权结构被认为是影响公司治理的一个重要机制，因而对公司经营绩效产生重要影响。股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。论文主要从股权属性、股权集中度和股权的制衡结构来做阐释。股权属性就是指持股股东的不同身份。包括国有股、法人股和社会公众股三种类型。国有股由国家股和国家法人股两部分组成。国家股指国有资产管理部门用国家资产投资所拥有的股份；国家法人股指国家授权投资的机构所拥有的股份，由于我国大部分企业都是由原来的国有企业改制而成的，因此国有股在公司的股权中占有较大的比例。法人股是企业的法人或具有法人资格的事业单位和社会团体

6、以其依法可支配的资产向第三方企业投资所形成的股份。法人股分为境内发起人法人股、境外发起人法人股和募集法人股三种。社会公众股也就是流通股，是境内的个人和机构所持有的上市公司发行的、可以在证券市场上公幵交易的股权。….2.2相关理论委托代理理论最早是在20世纪30年代提出的，它的创始人是Berle和Means，他们发现随着公司的不断演变，股东逐渐变成了两类，一类是所有者，另一类是经营，而委托代理理论便是基于这两类股东而形成的模型。委托代理的出现为企业发展开辟了一条新的道路，但是在这种关系中，由于所有权与经营权两权分离，一些新的问题也随之出现。如委托人与代理人之间信息不对称性问题，委托

7、人与代理人之间利益不一致的问题和不确定性结果的存在问题。鉴于这些问题的出现，又会相应的导致企业产生委托代理风险：逆向选择和道德风险。由于利益相冲突和信息不对称的存在，委托人不仅要考虑自身利益也要顾及到代理人的利益，己达到互利共赢的目的，这时就要设计出一套最优的方案以激励代理人同时达到自身获利最大化，这便是委托代理理论主要解决的问题。委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。生产力的发展同样带来了分工的发展，分工随之越来越明确，常常会出现股东拥有大量财富却不具备管理能力或者有专业管理技能的职业经理人没有足够的资本的情况。这时拥有大量财富的股东会把企业

8、的经营权交给资金紧缺，却拥有经营管理知识和技能的专业人士，让他们担任公司的经理人员。大股东保留控制权和剩余追索权，而经理人便拥有了经营权。由此便形成了委托代理的关系。由于委托人与代理人的效用函数不一样，委托人与代理人的利益无法完全一致。股东是公司的所有者，即所谓的委托人，由于拥有对公司的所有权，因此他们追求的是公司利益最大化，从而也是股东财富最大化，而管理层即所谓的代理人，他们追求的是自身利益最大化，如货币工资的提高，社会地位的上升，福利的增加，休闲时间的增加等等。这便出现了两方利益追求上的矛盾。在一定情况下，代理人的行为可能会造成股东的利益受损。导致公司价值最大化目标的实现受阻，再加上缺乏有

9、效的制度和机制最终产生了代理问题。.3黑龙江省上市公司股权结构与经营绩效现状.153.1黑龙江省上市公司基本情况.153.2黑龙江省上市公司股权结构与经营绩效现状.153.2.1黑龙江省上市公司股权结构现状.153.2.2黑龙江省上市公司企业经营绩效现状.224黑龙江省上市公司股权结构对经营绩效影响.254.1研究样本选取及数据来源.254.1.1研究样本的数据来源.254.1.2研究变量的选取.254.2研究样本的描述性统计.274.3实证分析.314.3.1样本的相关性分析.314.3.2股权集中度与经营绩效的回归分析.314.3.3股权属性与经营绩效的回归分析.344.3.4股权制衡度与

10、企业经营绩效的回归分析.375对策建议.395.1适当降低国有股持股比例.395.2适当引入以法人股为主的机构投资者.395.3适当增加第一大股东持股比例.405.4完善相关的法律法规.405对策建议5.1适当降低国有股持股比例从上一章的实证结果中可以看出，黑龙江省上市公司的国有股持股比例与公司绩效呈负相关关系，说明增加国有股比例对黑龙江省上市公司企业经营绩效增长有消极的作用，适当减少国有股比例，可以促进黑龙江省上市公司企业经营绩效的增长。因此适当减少国家持股规模是有必要的。黑龙江省大多数上市公司曾经是国有企业，在部分上市公司中，国有股份仍然仍然对上市公司公司具有绝对控制权。国有股一股独大，加

11、之国有股所有者缺位，企业的负责人到底是谁，企业破产究竟是谁承担后果都不明确。那么股东大会和董事会似乎也失去了意义。由于企业破产也找不到人负责，国有企业缺乏一定的约束力，把持不好很容易走向衰败，而且大部分的国有企业都存在着效率低的问题。因此，适当降低国有股的比例，将部分国有股份分散给其他股东，不仅可以解决一股独大问题，也可以使股权相对集中，优化公司治理，从而达到提高黑龙江省上市公司经营绩效的目的。根据上一章的实证结果可以看出，黑龙江省是公司中法人股比例与企业经营绩效呈显著正相关关系。也就是说适当增加法人股比例，可以帮助企业提高经营绩效水平。法人股尤其是专业的投资机构，往往具备专业的管理经验和水平

12、，而且和小股东相比，他们拥有更雄厚的资金实力和较高的持股稳定性，他们的影响能力远远超过小股东，他们有更强的能力和更高的积极性去管理和经营好企业，同时机构投资者一般都具有多年的经验和技术水平，他们对上市公司更了解，因此会对上市公司的内部管理要求更严格，在监管方面有很大的优势，使一些想要走捷径的上市公司无法达到不良目的，而不得不妥善经营，从而渐渐提高自身水平和经营绩效，对公司保持长期良好的发展有重大的作用。保持一定的法人股比例，也可以使公司的股权达到稳定状态，因此引入机构性质的法人股比例，是非常重要的，但是，在享有机构投资者带给公司的便利的同时，也要时刻提防着他们，并对其进行监管，因为他们也存在侵

13、害中小股东的可能性。 /….结论论文主要研究股权结构对公司绩效的影响，论文选取股权集中度，股权属性和股权制衡度作为股权结构的主要指标，其中股权集中度的影响变量为第一大股东持股比例，前五大股东持股比例和前五大股东的持股比例平方和也就是赫芬达尔指数；股权属性的影响变量为国有股比例，法人股比例和流通股比例；股权制衡度的影响变量用Z来代替，Z是第二至第五大股东持股比例比上第一大股东持股比例的数值。论文选取黑龙江省26家上市公司2010-2014年的数据作为研究变量，通过线性回归模型来研究股权结构对公司绩效的影响。得到的主要结论有：第一，黑龙江省上市公司股权结构中存在一股独大现象和股权过于分散这两种极端的现象，公司经营绩效整体发展不理想，除一两家公司外，其余不是呈逐年下降趋势，就是来回波动，非常不稳定。第二，代表股权集中度的三个变量第一大股东持股比例，前五大股东持股比例和前五大股东的持股比例的平方和都对公司经营绩效有积极的影响作用。说明股权集中度对经营绩效有积极的作用，也就是说适当提高股权集中度有利于经营绩效的提高，适当的股权集中度对公司未来发展，提高公司绩效可以起到积极的贡献作用。第三，代表股权属性的三个指标国有股，法人股和流通股。其中国有股和流通股与经营绩效呈显著地负相关关系，也就是说他们对提高企业经营绩效起消极的作用。法人股与企业经营绩效呈显著地正相关关系，说明法人