开放经济下的国际金融.ppt

1、1,第二章 开放经济下的国际金融活动,2,第一节 资金的国际流动,一、资金国际流动的发生机制,资金国际间流动的方式有两种 一种是利用一国原有的国内金融市场进行，这种交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场可以称为外国金融市场或在岸金融市场。 另一种则是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行。交易的双方一般都是市场所在地的非居民。称为离岸金融市场。,3,国内金融市场、国际金融市场和离岸金融市场的关系,4,二、国际资金流动的类型,1.与实际生产、交换发生直接联系的资本流动 国际直接投资 国际贸易支付与信贷 2.与实际生产、交换没有直接联系的资本流动 跨国股票交易 跨国衍生金融产品交易,5,三、当前

2、国际资金流动的特点,国际资金流动规模急剧增长，并日益脱离实质经济； 国际资金流动结构急速变化，并呈现出证券化、多元化特征； 国际资金流动的主体变为机构投资者。,6,四、国际资金流动的成因,经济原因 金融原因 制度原因 技术及其它因素,7,五、国际资金流动的效应,一体化效应：全球经济一体化；金融市场一体化；金融市场资产价格与收益的一体化。 放大效应：杠杆效应；羊群效应。 冲击效应：对经济主权的冲击；对国内金融市场的冲击；对汇率的冲击。,8,第二节 国际金融市场简介,一、国际金融市场的概念 国际金融市场，是指在国际范围内进行资金融通与金融产品交易的场所。 国际金融市场有两种形式：一种是有形市场，如

3、世界各地的股票交易所、商品期货交易所等；另一种是无形市场，如全球外汇市场、场外交易市场等。,9,按资金融通期限的长短： 国际货币市场和国际资本市场。 按经营业务的种类划分： 资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。 按金融资产交割的方式： 现货市场、期货市场和期权市场。 按交易对象所在区域和交易币种： 在岸市场和离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。,此外，还有如下划分：,10,从事交易的主体。主体即市场交易的参与者，主要有各国政府、金融企业、工商企业和个人。 交易的客体。即各种金融工具，如外汇、商业票据、中长期债券、股票、黄金等。 交易的载体与媒介。即连接主体和客体的方式，也就是金融

4、市场的组织方式。,二、国际金融市场的基本要素,11,金融市场全球一体化 国际融资证券化 交易方式电子化 金融机构发展巨型化 证券交易中介公司化 国际金融市场风险扩大化,三、国际金融市场的发展创新趋势,12,四、国际金融市场的构成,1.国际货币市场 含义 首先它是货币市场，也就是短期资金市场，所交易的金融工具的期限一般在一年以下；其次是非居民的参与。 参与者 政府部门；商业银行；中央银行；证券交易商。 交易工具 国库券、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据、银行同业拆借、回购协议等。,13,2.国际资本市场,（1）国际股票市场 含义 国际股票通常是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该

5、国或第三国货币表示的股票。 国际股票市场的发展趋势 越来越多的外国公司在发达国家的股票市场上市。 购买外国股票呈不断上升趋势。,14,国际债券的分类 外国债券、欧洲债券与全球债券。 外国债券是指借款人在其本国以外的某一国家发行，以发行地所在国的货币为面值的债券。 欧洲债券是指发行人在本国之外的另一个国家发行，以第三国货币计值的债券。 全球债券是指在全世界各主要金融中心同时发行的国际债券。,（2）国际债券市场,15,杨基债券：美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为计值货币的外国债券。 武士债券：日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场上发行

6、的以日元为计值货币的债券。,“杨基”债券一词英文为“Yankee”，意为“美国佬”，由于在美国发行和交易的外国债券都是同美国人打交道，故名杨基债券。杨基债券的特点是期限长、数量大。杨基债券的期限通常为57年，一些信誉好的大机构发行的杨基债券期限甚至为2025年。,“武士”是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同“武士”一词连用，“武士债券”也因此而得名。武士债券一般都是无担保发行，典型期限为3年到10年，一般在东京证券交易所交易。,16,猛犬债券,猛犬债券（Bulldog Bond）指非英国借款人在英国市场上发行的英镑债券，因斗牛犬（bulldog）是英国的一个标

7、志而得名。 1979年英国外汇管制条例被撤销后，英国外国债券市场重新得以恢复。在英国发行的英镑外国债券被称为猛犬债券。发行者可以是外国政府，也可以是外国私人企业。猛犬债券的期限为540年，债券的利率多参照相同期限的金边债券利率而定。,17,五、国际金融中心,纽约 伦敦 东京 法兰克福和巴黎 苏黎世 香港,18,第三节 外汇交易与外汇市场,一、外汇的概念、种类 （一）外汇(foreign exchange) -指可自由兑换的、并在国际经济往来中被各国普遍接受和使用的外国货币及其所表示的资产（包括各种支付凭证和信用凭证）。,19,20,关于狭义的外汇概念,强调能直接用于国际结算。因此，严格来说以下

8、各项不能算作外汇： 黄金 外汇有价证券 外币现钞 因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）才是狭义的外汇。,21,一笔资产被认为是外汇应具备以下四个条件,1.国际性以外币表示的国外资产 即本币表示的信用工具和有价证券不是外汇。 2.自由兑换性 即外国货币不一定是外汇。 3.可偿性即可以在国外作为贸易支付手段向外支付，对方无条件接受。因此，以外币表示的有价证券不能视为外汇。 4.普遍接受性,22,“外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。”

9、从这个解释中，可看出国际货币基金组织特别强调外汇应具备平衡国际收支逆差的能力及中央政府持有性。,IMF对外汇的解释,23,我国关于外汇的规定,中华人民共和国外汇管理条例第二条中明确规定，我国的外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位（现为欧元）；其他外币资产，其中“其他外汇资金”主要是指各种外币投资收益，比如说股息、利息、债息、红利等等。,24,1.根据外汇的来源与用途不同分 贸易外汇是指一国出口所收入的外汇和进口支出的外汇，以

10、及与进出口贸易有关的从属外汇。 非贸易外汇是指进出口贸易以外所收支的外汇。,（二）外汇的种类,25,自由外汇是指不受任何限制就可自由兑换成任何国家货币的外汇。 记账外汇又称协定外汇或双边清算外汇。是指未经当事国批准，不能自由兑换成其他国家货币的外汇。是一种账面资产。,2.根据外汇的可兑换程度不同分为,26,即期外汇是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内交割的外汇。 远期外汇是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日以后按合同约定的时间交割的外汇。 交割是指外汇买卖中交易双方货币的实际收付或银行存款账户金额的实际划转。,3.根据外汇交易的交割时间不同分为,27,（一）概念 又称汇价（Exchange

11、Rate）。是一国货币所表示的另一国货币的价格，或一国货币折算成另一国货币的比率。 （二）标价方法 直接标价法 间接标价法 美元标价法,二、汇率的概念、标价方法及种类,28,以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示出外国货币的价格。 方式：外币1=本币X 在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。,1.直接标价法（Direct Quotation）,29,以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示出本

12、国货币的价格。 方式：本币1=外币X 在间接标价法下，本币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相同。 注意：主要有英镑、美元、欧元和澳元。但美元对英镑仍然用直接标价法。,2.间接标价法（Indirect Quotation）,30,以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行某日面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： 1USD=7.7540HKD； 1USD= 118.56JPY； 1USD= 1.1860CAD。,3.美元标价法,31,各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Base C

13、urrency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。 在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币； 在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币； 在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。,基准货币和标价货币,32,法定升值（Revaluation）政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。 法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。,有关汇率变动的几个概念,33,当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），该货币为“硬通货”（H

14、ard Currency）。 反之，当某货币的汇价持续下降时则习惯称之为“趋于疲软”（weakening），该货币为“软通货”（Soft Currency）。,“硬通货” 与“软通货”,34,升贬值的幅度可以根据升贬值前后的两个汇率计算出来，具体方法如下： 汇率变动率=（新汇率-旧汇率）/旧汇率100% 计算结果：正数即升值率；负数即贬值率。 特别注意：A货币兑B货币的升值率（或贬值率）不等于B货币兑A货币的贬值率（或升值率）,如何计算汇率的变动幅度？,35,1. 根据银行买卖的报价不同划分 买入汇率银行向客户或同业买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。 中间

15、汇率买卖价的平均数，中间价(买入价+卖出价)/2。 现钞价银行买卖现钞时所使用的汇率，银行在买卖外汇现钞时通常也有买入价与卖出价。,（三）汇率的种类,36,外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，情况相反。例如，某日香港外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 香港 USD1 = HKD 7.7505 /7.7615 （直接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价） 伦敦 GBP1 =USD 1.8890 /1.8870 （间接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价）,如何看外汇

16、报价？,37,为方便起见，汇率报价时只报变化了的点数，1点（point）0.0001 如USD兑JPY的汇价： 原汇价 109.10/20 变化后的汇价 109.35/55 只报 35/55 注意：日元汇率为小数点后两位 如：USD/JPY汇率从118.90到119.00就是十个点的差距。,汇率的点数报价法,38,基本汇率本国货币与关键货币的汇率。 选择的关键货币一般具备几个条件： 在本国的国际收支中使用最多。 在本国外汇储备中占比最大。 在国际上普遍被接受。 套算汇率也称交叉汇率本国货币对非关键货币的汇率，是本国货币以关键货币作为中介而推算出来的汇率。,2. 根据各国制定汇率方法不同划分,3

17、9,套算汇率计算举例（只有中间价时）,例：设某日人民币与美元的基本汇率是： 1USD= 6.8200 CNY 若当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： 1GBP=1.5100USD 则人民币与英镑间的汇率为： 1GBP=（1.51006.8200） =10.2982CNY,40,套算汇率计算举例（有买入和卖出价时）,1.关键货币相同时交叉相除法 已知 USD1=JPY110.20 / 110.50 USD1=CHF1.3530 / 1.3560 CHF1=JPY（110.201.3560）/（110.501.3530） 即：CHF1=JPY81.2684 / 81.6704 思考题：已知 CAD/

18、USD0.8950/0.8953 GBP/USD1.5870/1.5880 计算GBP/CAD的汇率。,41,2.关键货币不同时同边相乘法,EUR1=USD1.2000/ 1.2020 USD1=JPY110.20/ 110.50 EUR1=JPY（1.2000110.20）/（1.2020110.50） 即：EUR1=JPY132.2400/ 132.8210,42,即期汇率外汇买卖双方在成交后的两个营业日内交割时所使用的汇率。 远期汇率外汇买卖双方在成交后，约定在两个营业日后的某个时间进行交割时所使用的汇率。 若远期汇率高于即期汇率，就表明远期外汇升水（premium）；若远期汇率低于即期

19、汇率，则表明远期外汇贴水(discount)；若二者相等，则为平价(at par)。 例：即期汇率 GBP/USD=1.6783/ 93 3个月远期贴水 80/ 70,3. 根据外汇交易交割时间不同划分,43,电汇汇率商业银行在进行某种货币买卖后，用电报或电传的方式委托其国外分支机构或代理行付款给收款人时所使用的汇率。 信汇汇率银行在买卖某种货币后，用信函方式通知其在国外的分支机构或代理行支付款项时所采用的汇率。 票汇汇率银行在买卖汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。,4. 根据银行汇付方式不同划分,44,官方汇率国家官方机构（中央银行或外汇管理当局）规定的汇率。 市场汇率外汇市场上买卖实际使

20、用的汇率。,5. 根据各国汇率管制的宽严划分,45,固定汇率根据国际货币协议，由各国政府按照本国货币与外国货币含金量之比来确定本外币的汇率，并将汇率波动限制在一定幅度内的汇率制度。 浮动汇率一国货币对外国货币的汇率根据市场供需状况而变动的汇率制度。 自由浮动政府对汇率的波动不采取任何干预措施，完全按市场供求情况来决定和调整。 管理浮动政府通过参与市场外汇买卖等手段，干预汇率的变动和走向，使汇率的变动对本国经济有利。,6. 根据汇率制度的不同类型划分,46,开盘汇率外汇银行在一个营业日刚开始时进行首批外汇买卖时使用的汇率。 收盘汇率银行在一个营业日的外汇交易终了时进行最后一批外汇买卖的汇率。西方

21、国家金融报道中公布的汇率一般为当天或上一个营业日的收盘汇率。,7. 根据银行营业时间划分,47,银行同业间汇率银行间外汇买卖时所使用的汇率。特点是：交易占整个市场的大部分；交易的金额巨大，因此也称批发汇率；比银行与客户之间交易的汇率低，买入价与卖出价的差异较小。 商人汇率银行与一般客户之间进行外汇买卖时所使用的汇率。一般是在银行同业间汇率的基础上形成的。,8. 根据外汇买卖参与者划分,48,名义汇率外汇交易中使用的现实汇率。名义汇率是由市场的外汇供求决定的。 实际汇率按外国与本国物价指数之比对名义汇率进行调整的汇率，用来反映剔除两国货币相对购买力变动的影响后，汇率变动对两国国际竞争力的实际影响

22、。 有效汇率将一国货币与多个其他国家货币的双边汇率指数进行加权平均而得到的一般汇率指数，以反映该国货币对多种外币总的价值变化情况。,9. 按衡量货币价值划分,49,关于有效汇率,目前，IMF定期公布17个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。 其中，以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅度。因一国的产品出口到不同国家可能会使用不同的汇率；另外，一国货币在对某一种货币升值时，也可能同时对另一种货币贬值，即使该种货币同时对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一定完全一

23、致。,50,从20世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观察某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。 公式如下： A货币的有效汇率 =A国货币对i国货币的汇率A国对i国的出口贸易值/A国的全部对外出口贸易值,51,三、外汇市场,（一）外汇市场的涵义及分类 外汇市场外汇买卖的交易场所或交易网络。,52,外汇市场分类,53,（二）外汇市场的构成,54,（三）外汇交易方式,按合同的交割期限来区分即期外汇交易和远期外汇交易 按交易的目的或交易的性质来区分套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等； 此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创

24、新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易。,55,关于远期外汇交易,远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易的不确定性越大。,56,远期交易分类 固定交割日的远期交易 （Fixed Maturity Date Forward Transaction） 选择交割日的远期交

25、易 （Optional Maturity Date Forward Transaction） 远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价,57,中行人民币远期外汇牌价（中间价）2009-08-10,58,远期汇率的报价方法,对远期汇率的报价有两种方式： 一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。,59,远期汇率的计算,直接标价法下 远期汇率

26、=即期汇率+升水点数 远期汇率=即期汇率- 贴水点数 因此， 远期汇率即期汇率，外汇升水； 远期汇率即期汇率，外汇贴水。,60,举 例,在香港外汇市场上，美元即期汇率为USD1=HKD7.7908，三月期美元升水500点，六月期美元贴水450点。在直接标价法下， 三月期美元汇率为： USD1=HKD（7.7908+0.0500） =HKD7.8408 六月期美元汇率为： USD1=HKD（7.7908-0.0450 ） = HKD7.7458,61,远期汇率=即期汇率- 升水点数 远期汇率=即期汇率+贴水点数 因此， 远期汇率即期汇率，外汇升水； 远期汇率即期汇率，外汇贴水。 另外， 平价：远

27、期汇率=即期汇率,间接标价法下,62,在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500， 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间接标价法下， 一月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,举 例,63,实际交易中，要报远期外汇的买入价和卖出价。 在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。 在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如

28、远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数”。,64,什么是套汇？,套汇是外汇市场上套利活动的一种。 是指同一货币汇率在不同的外汇市场上发生差异的时候，对一种货币在汇价低的市场买进然后再在汇价高的市场卖出，以从中获利的行为。 套汇交易分为：地点套汇、时间套汇（掉期交易） 地点套汇又分为直接套汇（二角套汇）和间接套汇（三角套汇）,65,例如：同一时间，纽约市场和伦敦市场汇率如下： 纽约外汇市场：GBP /USD =1.5225/35 伦敦外汇市场：GBP/USD1.5265/75 问：如何套汇获利？,按贱买贵卖原理，套汇者在伦敦外汇市场卖出100万英镑获得152.65万美元，然后将152.3

29、5万美元电汇至纽约外汇市场，购买100万英镑，如果不计交易成本，套汇者赚取汇差利润0.3万美元。,什么是二角套汇（直接套汇）,66,什么是三角套汇（间接套汇）,在同一时间三地外汇市场的汇率如下： 在纽约外汇市场上， USD1=HKD7.7944/7.7951 香港外汇市场上，GBP1=HKD10.9863/10.9873 在伦敦外汇市场上，GBP1=USD1.4325/1.4335 如何套汇获利（假设投资10万美元）？,67,三角套汇的原则,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n

30、点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。,68,外汇投机有两种形式： （1）先买后卖，即买空（Buy Long）或称“多头”（Bull）。 （2）先卖后买，即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）。,关于外汇投机,69,远期外汇投机举例,买空 在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投

31、机利润40万美元。,70,卖空 在法兰克福外汇市场上，预测美元对丹麦克朗的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DKK6.6790。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割日将收进667,900克朗，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DKK6.5790，在履约时只需花657,900克朗就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为10,000克朗。,远期外汇投机举例（续）,71,第四节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的含义 在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场，可以分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。 “欧

32、洲”“境外”、“非国内”、“离岸”的意思。 理解这一概念要弄清以下几个问题,72,1.欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场,欧洲货币市场最早是指存在于伦敦及西欧其他地方的美元的借贷市场，这就是人们通常所说的狭义的欧洲货币市场概念。后来其地域范围逐渐突破“欧洲”界限，扩展至亚、北美、拉丁美洲等。目前，欧洲货币市场既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿马等新的全球或区域性金融中心，即广义的欧洲货币市场，有时也被称为“超级货币市场”（super money market），或境外货币市场（external money market）。,73,欧洲货币（Euro-cu

33、rrency）是指设在某种货币发行国国境以外的银行收存与贷放的该种货币资金。与此相应，经营这种货币资金的收存贷放等业务的银行，称为“欧洲银行”（Euro-bank），而由这种货币资金的供求借贷形成的市场就称为“欧洲货币市场”。,2.欧洲货币不单指欧洲国家的货币,74,3.欧洲货币市场的实质是货币市场,它是由众多的欧洲银行经营欧洲货币存贷款业务而形成的信贷与债券市场，即它主要是一种借贷市场，发生关系的是存款人（通过银行）和借款人，这与买卖不同国家货币的外汇市场有所区别。,75,（一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战） 欧洲货币市场起源于20 世纪50 年代，市场上最初只有欧洲美元。 1.当时，美国

34、在朝鲜战争中冻结了中国存放在美国的资金，原苏联和东欧国家为了本国资金的安全，将原来存在美国的美元转存到北欧商业银行和开设在伦敦的莫斯科国民银行以及设在伦敦的其他欧洲国家的商业银行。 2.美国和其他国家的一些资本家为避免其“账外资产”公开暴露，从而引起美国管制和税务当局追查，也把美元存在伦敦的银行。,二、欧洲货币市场的形成与发展,76,二战结束后，美国通过对饱受战争创伤的西欧各国的援助与投资，以及支付驻扎在西欧的美国军队的开支，使大量美元流入西欧。 英国政府为了刺激战争带来的经济萎缩，企图重建英镑的地位。1957年英格兰银行采取措施，一方面对英镑区以外地区的英镑贷款实施严格的外汇管制；另一方面却

35、准许伦敦的商业银行接受美元存款并发放美元贷款，从而在伦敦开放了以美元为主体的外币交易市场，这就是欧洲美元市场的起源。,77,（二）欧洲美元市场的发展,到了20世纪60 年代，欧洲货币市场逐渐发展起来。其主要原因是： 1.美国国际收支发生逆差。这是欧洲美元迅速增长的最根本原因。 2.美国政府对资本输出入的限制措施促使大量美元外流。,78,3.欧洲一些主要国家解除外汇管制，并实行各国货币自由兑换。西欧主要国家从1958 年12 月开始，允许出口商和银行拥有外币资金，主要是美元资金。当时，美元是国际上的主要支付与储备货币，西欧各国解除对外汇的管制，就意味着各国货币可以自由兑换美元。这些措施使得欧洲银

36、行的美元存放业务迅速增长，同时也促进了美国银行的分支机构大量增加。,79,进入70 年代以后，欧洲货币市场进一步发展。无论从该市场上的资金供应方面，还是从资金需求方面来看，都在迅速增加。 从资金供应方面来看，有以下因素促进了欧洲美元的发展： 第一，美国巨额和持续的对外军事开支和资本输出，使大量美元流入外国工商企业、商业银行和中央银行手中，它们把这些美元存于欧洲各国银行中套取利息。 第二，石油生产国的美元。,欧洲货币市场发展的资金供应因素,80,第三，各国商业银行的分行，为适应业务的需要，常将其总行的资金调至欧洲市场，以便调拨使用。 第四，派生存款的增加。欧洲银行在吸收一笔欧洲美元存款后，留存一定的备付金，将剩余资金贷出，而借款人又将所得贷款存入欧洲银行，这样就像在国内银行体系中所发生的存款派生过程一样，在欧洲货币市场上，也会发生类似的存款派生过程。而且，由于没有法定存款准备金的规定，其派生存款的倍数往往要高于国内派生存款的倍数。,81,从资金