独立董事与其监督绩效的实证分析

1、独立董事与其监督绩效的实证分析自 2001 年我国在上市公司治理结构中引入独立董事以来, 该制度已经历了12 年的发展 , 其内涵不断得以丰富和完善 , 已能够较好的行使监督职能 , 保护中小股东的合法权益 ( 叶康涛等 ,2007) 。但在独立董事制度得以不断发展和完善的同时 , “花瓶董事”、“独立董事难独立”等负面评价也屡见不鲜。在首份中国独董调查报告： 独董生存现状 中, 董颖等 (2004) 通过调查发现 , 独立董事在董事会表决中很少发表独立意见 , 也很少提出与大股东不一致的意见 , 事实上独立董事并没有发挥真正的监督作用。 因此 , 通过对独立董事制度发展历程的回顾 , 分析其

2、监督作用是否得以发挥 , 发挥程度如何以及今后的发展和改进方向等 , 已成为国内研究者亟需解决的一个问题。本文致力于对独立董事制度的有效性进行探讨。但在实际操作中 , 由于数据收集难度大 , 有些变量无法量化等原因 , 要对独立董事所有监督行为的有效性进行研究和评估是不现实的。在我国“一股独大”的特殊股权结构下 , 控股股东及其他关联方利用其优势地位 , 通过关联交易、操控市场、资金往来等手段侵占上市公司资产 , 严重侵害上市公司中小股东的合法权益。 针对这种侵害行为 ,关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见 、关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定等法律法规中都指出 , 保护中小股东合法

3、权益是独立董事的主要职责 , 独立董事要对可能影响中小股东利益的一切事项进行监督。这些法律法规的出台 , 使对独立董事制度有效性进行量化研究成为可能。基于此 , 本文以关联方恶性占用上市公司资产为切入点 , 从独立董事能否抑制关联方占款的角度分析独立董事的监督绩效。 在选择关联方恶性占用上市公司资产的衡量指标时 , 本文选择了上市公司应收关联方其他应收款当期增加额。这主要基于两方面的考虑：第一 , 与应收账款相比 , 其他应收款更能体现关联方对上市公司的恶性占资；第二 , 与存量相比 , 增量与独立董事监督行为之间的联系更直接。本文的写作主要分为五个部分：第一部分为绪论。主要对文章的研究背景

4、, 研究意义和目的 , 研究方法等内容进行简要阐述。说明在现阶段对独立董事监督绩效的研究对独立董事制度的发展和完善具有深远的意义。 第二部分为理论基础及研究现状。该部分主要厘清了独立董事制度的相关理论：两权分离理论说明了在所有权和控制权产生分离后 , 独立董事的介入可以解决董事会监管职能缺失的问题；委托代理理论阐述了公司治理中之所以需要独立董事 , 是因为存在内部人控制问题及股东董事侵害中小股东利益问题； 不完全契约主要阐述了在公司治理中引入独立董事是为了解决契约的不完全性和传统治理结构在处理不完全契约时的缺陷；人力资本理论则主要阐述了独立董事作为一种重要的人力资本 , 它的引入会极大的促进上

5、市公司的发展。通过对相关文献的梳理发现 , 上市公司引入独立董事制度在之后得到了极大的发展 , 但同也存在诸多不足 , 有必要对其进行深入研究。 本文以关联方占款增加额为切入点 , 对制造业上市公司独立董事制度有效性进行探讨。第三部分为模型构建。在这个部分中 , 本文对解释变量及被解释变量选择的考虑因素进行了解释说明 , 最终选择了关联方占款增加额作为被解释变量 , 独立董事人数和独立董事比例作为解释变量 , 在前人的研究基础上选择了国有控股、第二至第十大股东持股比例、资产负债率及资产规模作为控制变量。 在提出研究假设之后分别对独立董事比例与关联方占款增加额之间和独立董事人数与关联方占款增加额

6、之间建立了多元回归模型。第四部分为实证分析。在此部分中 , 本文主要采用了描述性统计、相关分析、回归分析及方差分析等方法 , 对第三部分建立的模型进行实证检验。通过该部分的分析发现 , 相关分析中虽然没有发现独立董事比例与关联方占款增加额之间存在显著的相关关系 , 但是在控制了外部影响因素后发现二者之间存在显著的负相关关系； 通过方差分析也发现随着董事会中独立董事比例的增加 ,关联方占款增加额显著下降。在这部分的最后 , 还对该实证研究结果的经济意义进行了解释说明。第五部分为结论及展望。在这部分中 , 首先对本文的研究结论进行了概括：第一 , 在制造业上市公司中 , 独立董事比例与关联方占款增

7、加额显著负相关 , 独立董事比例的提高能显著减少关联方恶性占款增加额。因此从关联方恶性占资视角来看 , 独立董事的监督绩效是显著的 , 独立董事制度有效。第二 , 在上市公司独立董事的变量中 , 与独立董事人数相比 , 独立董事比例更能体现董事会的独立性。第三 , 债权人利用借款附带条款增加了大股东及关联方恶性占用资金的难度 , 因此 , 随着资产负债率的提高 , 公司关联方占款增加额显著减少。最后 , 还针对这些结论提出了政策建议 , 并对本文的研究局限和今后的研究方向进行了简要阐述。本文的创新之处在于：第一 , 研究角度比较新颖。与前人采用公司绩效指标检验独立董事制度有效性的研究不同 , 本文通过对独立董事能否抑制关联方占款额增加的研究 , 从关联方占资视角解释独立董事制度的有效性 , 使研究更直接 , 更有效。第二 , 变量选取比较合理。 本文研究关联方恶性占资时 , 选择了应收关联方其他应收款增量作为被解释变量。其他应收款比应收账款更干净 , 更合理；用增量更能体现指导意见中新发生的关联交易须经独立董事认可的规定。 本文的研究主要存在以下不足： 第一 , 样本量小。本文仅选