伟信矿业集团RPA公司.ppt

1、伟信矿业集团RPA公司,用市场类比法评估开发性和非生产性矿资产 伟信RPA公司威廉E.罗斯克 中国国际矿业大会评估分会 2007年11月14日北京,概 述,矿资产的类型与评估途径 市场类比法的价值 期权协议条款分析 市场类比法对目标资产的应用 资产总体价值 每公顷价值 $美元/每盎司黄金或每磅金属价值 金属交易比值 评估实例,开发性和非生产性矿资产为什么会有价值,价值是建立在对未来收入的期望基础之上的 矿资产代表最终矿产品生产的潜力,通过下面方面体现: 开发性资产的现金流预测 通过勘查发现矿床 改善的机遇 已有矿产资源数量增多 新所有权 矿资产市场的存在 发布的交易信息,矿资产寿命周期,矿资产

2、的类型,生产性资产 开发性资产 可行性研究已完成 开发计划已制定或在建之中 含有矿产储量和资源量 非生产性矿资产 处于早期勘查阶段的资产 高级勘查阶段资产 具有查明矿产资源的资产 处于预可行性或可行性研究阶段的项目 边缘开发性资产 过去生产的矿山,非生产性资产可能含有也可能不含有矿产资源 市场途径可用于所有类型资产 开发性和非生产性矿资产的市场途径 并非真正可类比-矿资产是独一无二的 市场规模小可类比相似交易少 采用几个相似资产获得一个值域 按资产面积或资源的每单位金属$美元值调整可类比交易值 交易日期至关重要因为市场活动与价值随时间而变 复杂资产协议需要分析 有关市场交易的信息可从报纸、公司

3、报告和交易发布中获取 某些交易数据库可以买到，如“金属经济集团 ” （,根据可类比资产选择市场交易 通过期权协议条款分析确定可类比资产价值 分析市场交易价值确定值域和适用于目标资产的方法 资产总体价值 每公顷价值 每单位金属价值 金属交易比值,市场类比的属性,采用类似属性选取可类比交易： 矿种或矿种组合；例如金、铜、镍-铂族金属、铀 行政管辖权 位置、交通和基础设施条件 资产规模-可按公顷标准化 地质环境和矿化类型 勘查阶段与勘查潜力 勘查结果和靶区 邻近资产上的活动 类似的资源吨数与品位，如果有的话 可类比交易应该与目标资产有一系列相似性,期权协议条款分析,市场交易评估所需要的分析 多数非生

4、产性矿资产交易都是期权或为获得资产利益的介入协议 期权或介入期可能为几年，常见者为三到四年 介入条款包括现金、股票、工作义务和矿区使用费 通常第一年是固定的，以后的年份则是可选择的 期权协议条款分析： 支付和工作义务计划表 估计未来义务实现的可能性 协议日期即评估日期,期权协议条款分析实例,已发表的交易描述： 汉特尔公司通过斥资$500，000美元、发行价值$1，000，000美元，后在三年期间内追加到$2，000，000美元股票投资勘查可获得长城金矿资产60%的权益。根据协议第一年需支付$100，000美元现金、$200，000美元股票和$500，000美元消费义务。第二年和第三年可选择，后

5、续年份每年需支付$200，000美元现金、$400，000美元股票和$1，000，000（第二年）美元，或$1，500，000美元（第三年）工作义务。 虽然为获取60%的权益需支付总计$450万美元的现金、股票和勘查消费 务，但大部数额是可选择的。我们可以通过期权协议条款分析估计该资产的价值,期权协议条款分析实例 获得60%权益的期权,所有市场交易,一般情况，非生产性资产 宽泛资产价值和单位面积$美元价值 具多个低点和个别高点接近对数正态的偏倚的价值分布 资产价值明显与规模无关 每公顷$美元价值随资产规模增大而减少 资产规模较大每公顷$美元价值变化性小,加拿大2003-5年320个金矿资产交易

6、每公顷美元价值,每公顷$美元价值,交易数,平均=$1。22M 中值=$1。87K,加拿大2003-5年492金矿资产交易的价值,交易价值,交易数,平均=$1.03 中值=$184K,市场类比法评估分析,整理与目标资产相似资产的信息 期权协议条款分析估计可类比资产价值 表达市场可类比资产的价值,按照: 资产总体价值 每公顷价值 每盎司金美元价值 金属交易比值 可类比价值分析中应考虑的问题: 观察平均值和中值 去除离散值 研究哪个资产更类似于目标资产 确定一个合适的值域应用于目标资产,按每公顷美元值的评估 实例1:加拿大的金矿资产,按每公顷美元值的评估 实例2:中国的金矿资产,按每公顷美元值的评估

7、 实例3:巴西的金矿资产,按每盎司黄金美元值评估,金矿资产交易广泛采用的标准 应用于资产和公司 采用按矿产资源中所含黄金盎司数划分的资产交易的价值 金当量盎司数中可以包括银 应用于其它矿种,如铜 有时表达为金属价格的% 对于整个市场采用宽值域每盎司金美元价值 评估中不应采用整个市场 对于可比资产采用每盎司美元价值,按每盎司美元整个市场交易价值 高级勘查和可行性研究阶段资产,平均值=$28 中值=$18 标准差=$28,交易数,每盎司金当量$美元值,按资源中每单位金属$美元值评估,采用可类比资产评估 相同矿种，如金、铀、铜 相同行政管辖权 类似地质环境 类似矿床类型 类似资源规模和品位 类似勘查

8、或开发阶段 确定市场类比法的美元$/单位金属值 分析交易条款获得资产值 计算矿产资源估算值中所含金属单位值 计算美元$/单位金属值，如美元$/盎司金，美元$磅U3O8 或铜 分析美元$/单位金属值为目标资产确定一个合适的值域,按每盎司金美元值评估实例4:美洲的金矿资产,按每盎司金美元值评估实例5:亚洲的金矿资产,按每盎司金美元值评估实例6:美国的铀矿资产,多金属矿床的市场可类比法,选择金属和矿产资源组合与目标资产相似的可类比资产交易 计算可比法的金属交易比值： 交易资产的价值 资源中金属总价值 分析该比值确定一个合适的值域应用于目标资产,按金属交易比值评估例7:美国的铁合金矿资产,按金属交易比值评估例8:加拿大北部锌-铅-银矿资产,结 语,矿资产价值是矿业公司价值的一部分 非生产性矿资产的价值赋存于最终矿产生产和收