万达的惊人买卖

1、万达的惊人买卖5月21日，大连万达集团与全球排名第二的美国AMC影院公司在北京签署并购协议。此次并购总交易金额 26亿美元，包括购买 AMC公司100%股权和承担债务两部分。同时 万达承诺，并购后投入运营资金不超过5亿美元。万达共为此次交易支付31亿美元。一旦并购成功，万达将成为全球规模最大的电影院线运营商。这桩看起来完美的蛇吞象”好戏,背后隐含着极高的风险。背景美国AMC影院公司是目前世界排名第二的院线集团，但该公司却长期处在亏损状态，公司2011年全年亏损8270万美元，还有一笔2012年到期的债务高达2.15亿美元。万达影视雄心还要承受经营考万达入主AMC后，会面临债务重组的挑战，国外债

2、权人是否会要求进行债务重组，还存在一定的不确定性，而在上述26亿美元的股权加债务中，债务占到了大部分。2012-05-24第592期往期回顾王健林做了一笔亏本的买卖?对王健林熟悉的人，常把 王健林绝对不会做亏本生意 ”挂在嘴边，但这次以 73%的溢 价收购一家高负债公司，在账面上着实让人倒吸一口冷气。溢价73%过高 王健林这次要 赔本”原本AMC的估值大约为15亿美元，但最终，收购 AMC100%股权并承担该公司债务， 万达集团支付了 26亿美元，这比之前市场预估值溢价 73%。要知道，此前 AMC计划IPO 融资额仅仅是4.5亿美元而已，26亿美元的收购价完全可以看作是晴天大馅饼。对于这笔交

3、易，美国业内人士表示，AMC去年收入亏损，但今年票房回升，万达在市场回暖之时下手，收购价格偏高。而来自国内的质疑则是，如此高的收购价码相当于国 内近两年的票房总和，不知道万达用来收购的钱从哪来？另外，收购之后的回报将如何实 现？AMC债台高筑这不是家好公司美国AMC影院公司是目前世界排名第二的院线集团，但该公司却长期处在亏损状态 中。公司2011年全年亏损8270万美元，还有一笔 2012年到期的债务高达 2.15亿美元。 如此来看，称AMC是个烫手的山芋毫不为过。AMC称，公司此前一直是高负债运营，因此过去数年公司的收益大多是用以填补了 债务窟窿。也有评论质疑称，公司大部分的利润空间或许已经

4、被目前拥有该公司的私募股 权投资公司挤压掉。详细 万达不缺钱？贷款仍有不确定性此次并购主体为万达，而非万达院线，这在一定程度上使此次并购性质定义为商业地 产，而非完全服务于万达院线影视产业的海外院线拓展。值得注意的是，此次万达集团并 没有对于并购AMC以及后续运营资金合计 31亿美元约196.16亿元人民币的资金来源做出 任何说明。银行座上宾万达不缺钱仅就外部而言，万达看起来并不缺钱 一一万达是全国房地产金融改革试点企业，享受 绿色贷通道”，可异地贷款，不受地域的约束；单笔贷款在5亿之内无需审批，3天即可批复。万达亦是各大商业银行的座上宾，仅国有四大行给予的授信额度就高达920亿元，其经营性物

5、业抵押贷款期限亦可长达15至20年。王健林在5月21日表示，中国银行、工商银行、进出口银行、招商银行、渤海银行、 中银国际对并购给予了支持。6大金主保驾护航，万达自然底气十足。内保外贷绕过监管贷款存在不确定性对这类巨额跨国并购，银行如何设计融资结构，需要考虑并购风险、监管政策等多方 因素。据悉，万达集团的并购贷款可能分两部分，一部分是人民币并购贷款，另一部分则 是通过内保外贷形式获取美元贷款，以规避国内相关监管规定。不过，知情人士表示，贷款发放还存在一些不确定因素。万达入主AMC后，会面临债务重组的挑战，国外债权人是否会要求进行债务重组，还存在一定的不确定性，而在上 述26亿美元的股权加债务中

6、，债务占到了大部分。详细万达嗅出盛世危机万达的软肋在于在其快速扩张下，商业地产高投入性质令其现金流状况难有根本性的 改善。而近段时间以来，银行系统不断警示商业地产风险，商业地产已由之前的野蛮生长 时代，步入有限监控时代。这有可能为本次收购蒙上阴影。2011年狂发信托产品 为资金链埋雷2011年之前，万达仅发行过一次信托融资，但2011年一年里，万达就发行了 10只信托产品，募集资金额达 78亿。这些信托产品有可能成为万达资金链上的隐患。以泉州浦西万达广场项目为例，其信托规模约10亿元人民币，除去给予投资者 8.5%的固定收益，万达还需要承担 6%到7%的其他成本，总计14%到15%的融资成本远

7、高于 7%左 右的贷款利率。中信证券一名信托经理表示，万达项目信托融资并非极度缺钱，而是受调控影响，当 地银行信贷额度收紧所致。而且对于这类短期融资万达还要提前还款，借期名为两年，实 则13个月到16个月即要提前还款。用市场的思维很难理解，万达明明并不缺钱，却又要 发行这些成本极高、又必须提前还款的信托产品。详细谋求IPO遇阻重大收购另有它意出于对资金的需求，一般企业都会谋求上市，万达也不例外。目前万达集团旗下两大 公司万达电影院线和万达商业地产均已经向证监会提交上市申请。其实早在2009年，王健林即开始筹划A股上市。2010年证监会就已受理了万达商业地产的上市申请，但在目前房 地产宏观调控政

8、策紧缩的情况下，地产概念股上市前景不明。目前，万达电影院线拟在深交所上市，目前处于落实反馈意见中”状态，正如火如荼地与广州金逸抢夺 院线IPO第一股”。此时公布重大收购事项，被市场解读为为万达院线 IPO增添筹码。有业内人士直指，万达无论从资金还是管理上，暂时并无实力收购，不排除通过此举 抬高股价。光线传媒总裁王长田认为，收购行为将使得企业的机会成本降低，文化产业出海又有政治意义，有利于万达院线在国内加快上市步伐”详细万达能否消化AMC存疑结合过去多数国外并购案例来看，从管理上、资源整合等问题上，国内企业都会在海 外遇到一些麻烦。万达到底有没有能力经营好AMC还是个问号。经营能力存疑问业内人士

9、认为，万达电影院发展有很大的局限性，它依托万达商业地产，不可能进驻 其它商场，但现在万达商圈拓展越来越远，很多商场都建到郊区了，这意味着其中的影院 也越来越边缘化。国内尚存困难，如何去经营一个规模比自己大得多、模式又和自己完全不同的国外企 业？万达敢当这个 甩手掌柜”吗？况且虽然万达方面表示，并购后具体经营由AMC原管理团队负责，但 AMC的负债经营已持续多年，本土团队并无法改变，那么，是否万达集 团一收购就会扭亏为盈？北美院线市场不景气当然，AMC业绩不佳也与北美院线市场的不景气有很大关系。从市场份额上看，北 美票房市场持续3年下滑，与2009年比较，2010年观影人数下滑5% ； 2011年美国电影院线收入下滑4.5%，