中国多层次资本市场现状及发展x

1、中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、 场内市场 场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场， 是指由证券交易所 组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还 是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。 证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖， 投资者则通过证 券商在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票 市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场 对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标 准较高，上市企业多为大型成熟企业

2、，具有较大的资本规模以及稳定的 盈利能力。 2、中小板 20RR 年 5 月，经国务院批准， 中国证监会批复同意深圳证券交易所 在主板市场内设立中小企业板块。 3、创业板 创业板市场（ GEM （ GrowthEnterprisesMarAet ）board ），是地 位次于主板市场的二级证券市场， 以 NASDAQ 市场为代表， 在中国特指 深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风 险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是 高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创 新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

3、20RR年4月20日，深交所正式发布深圳证券交易所创业板股票上市 规则并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实 到上市规则之中。 场外市场 1、 NEEQ(NationalEquitiesERchangeandQuotations)，全国中小企业 股份转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让 系统有限责任公司为其运营管理机构。20RR年9月20日，公司在国家 工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易 所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货 交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。 2、区域

4、性股权交易市场 是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市 场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场 的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对 于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民 间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：青海股权交易中心、 天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武 汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心、广州股 权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交 易中心、海峡股权托管交易中

5、心等十几家股权交易市场。 上海股权托管交易中心是除全国中小企业股份转让系统第二个获批 的场外交易市场。 战略构想 1、建立以深沪交易所为核心的主板市场 将现有的沪深两市定位于中国证券市场的“精品市场”，由于该市场发展历 史较长，成熟度也较好，可以结合二板、三板市场输送来的优质公司进入和现有 不良公司的退出（可以退市，也可以转向二板、三板进行交易），逐渐建立起我 国的证券精品市场。该市场主要面向规模大、业绩佳的成熟知名大企业，其公司 来源应主要来自二、三板市场，满足特定情况的条件下，比如公司资产负债比率、 公司规模、盈利指标、成长性达到一定要求，也可以在主板市场上进行增发进行 再融资，但未达到这

6、些指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过 股权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保证主板市场公司的质量， 降低该市 场的风险。 2、建立以中小科技创业企业为核心的二板市场 目前国际上的创业板市场主要有三种典型的模式： 一所二板平行模式，即 在现有证券交易所中设立一个二板， 作为主板的补充，与主板一起运作，二者拥 有共同的组织管理系统和交易系统， 甚至相同的监管标准，不同的只是上市标准 的高低，两者不存在主、二板转换关系。一所二板升级式，即在现有证券交易 所内设立一个独立的为中小企业服务的交易市场，上市标准低，上市公司除须有 健全的会计制度及会计、法律、券商顾问和经纪人保荐外，并无其

7、它限制性标准， 主板和二板之间是一种从低级到高级的提升关系。独立模式，即二板市场本身 是一个独立的证券交易系统，拥有独立的组织管理系统，报价交易系统和监管体 系，上市门槛低，能最大限度地为新兴高科技企业提供上市条件。 3、发展场外交易市场，有重点有选择地推进区域性交易市场的建设 我国三板市场体系的建立应采取“条块结合”的模式，既有集中统一的场外 交易市场，又有区域性的股权、产权交易市场。具体思路如下：第一，借鉴发达 国家经验，发展场外交易市场。根据发达国家的经验，中国发展场外交易市场， 实现地区性联网运行，集中报价、分散成交、统一核算，从目前看是可行的。第 二,在加快发展场外交易市场的同时，

8、应积极规范地区性股权交易中心。 我国先 后在武汉、淄博、天津、沈阳等十几个城市形成了将企业股权公开挂牌交易的地 方性股权交易市场，但这些市场绝大多数由地方政府正式或非正式批准成立的， 容易受到地方行政力量的控制和切割，给金融监管增加难度。中央政府应将近年 各地自发的地方性股权交易规范化、 合法化，为我国中小企业的健康发展开辟了 一条新的融资渠道。第三，为了解决高新技术企业的产权交易和转让问题，应积 极稳妥地发展地方产权交易市场。 从我国国情出发，地方性科技产权交易市场应 该兼顾高技术、新技术和中度适应技术等企业的普遍需要， 成为普遍适用的中小 企业产权交易市场，在条件成熟的地方甚至可以建设成特

9、殊柜台市场，从而为形 成多层次资本市场体系结构奠定基础。 场外市场代表板块比较 项目 新三板 E板 430开头 1A开头 开头代码 830开头 100开头 名称 全国中小企业股份转让系 统 非上市股份有限公司股份转让系 统 运营管理机构 全国中小企业股份转让系 统有限责任公司 上海股权托管交易中心 1、业务基本独立，具有持续经营 能力 1、存续满两年 2、不存在显著的同业竞争、显失 公允的关联交易、额度较大的股 2、业务明确，具有持续经 东侵占资产等损害投资者利益的 营能力 行为 条件 3、股权明晰 3、在经营和管理上具备风险控制 4、治理规范，合法合规经 能力 营 4、治理结构健全，运作规范

10、 5、主办券商持续督导 5、股份的发型、转让合法合规 6、注册资本中存在非货币出资 的，应设立满一个会计年度 推荐机构 股转系统确认的证券公司 证券公司、银行、投资机构 企业形式 股份有限公司 股份有限公司 1、公开转让说明书 1、股份转让说明书 2、推荐报告 2、尽调报告及底稿 申报材料 3、法律意见书 3、法律意见书 4、审计报告等。 4、审计报告等 信息披露 1、挂牌前（申报材料前 4 1、挂牌前（申报材料 1、3、4 项） 2、强制性信息披露（定期 报告+临时报告） 及章程） 2、强制性信息披露【定期报告（年 报、半年报）+重大事项临时报告】 挂牌费用 150万-200万+督导费 15

11、0万+督导费 挂牌时间 6个月 6个月 股东人数 可以超过200人 不超过200人 企业挂牌场外资本市场的选择 1、根据目的 企业挂牌场外资本市场的目标基本是明确的，比如：企业发展需要融资、企 业需要扩大知名度、规范企业管理、开发市场、留住人才等等。根据自身需 求来确定挂牌板块是最必要的。 2、根据企业现况 场外资本市场的每个板块对挂牌企业都有不同的要求，而且除基本门槛外， 还有“潜规则”。故此，企业必须结合本企业状况和企业目标，合理选择正确 的板块。 3、政策支持 全国各地政府对企业在场外资本市场挂牌费用的补贴政策大相径庭，从 0-600万跨度惊人。因此，合理利用国家政策，使企业挂牌边际成本

12、最小， 是拟挂牌企业必须研究的课题。 上股交科技创新板（N ）介绍 挂牌条件： 一、属于科技型、创新型股份有限公司； 二、具有较强自主创新能力、较高成长性或一定规模； 三、公司治理结构完善，运作规范； 四、公司股权归属清晰； 五、上股交要求的其他条件。 E 板挂牌企业转科技创新板挂牌还需满足在 E 板摘牌的条件。 条件祥解： 一、属于科技型、创新型股份有限公司 1、公司研发投入强度不低于 3% ；公司研发投入强度是指公司经审计的最近一 年（或一期）研发经费支出与同年 （期）营业收入的比例 （需经注册会计师确认） 2、公司直接从事研发的科技人员占比不低于 10% ；直接从事研发的科技人员占 比是

13、指公司最近一年（或一期）掌握某种专门科学技术知识、技能的研发人员、 技术人员占同年（期）公司职工总数的比例； 3、公司高新技术产值占营业收入的比例不低于 50% ；高新技术产值占营业收入 的比例是指公司经审计的最近一年 （或一期） 生产的高新技术产品或提供高新技 术劳务所产生的营业收入占同年（期）全部营业收入的比例 4、公司具有自主知识产权；公司自主研发或通过受让方式取得的发明专利、著 作权等 5、属于上海“四新”经济热点领域。符合上海“四新”经济发展绿皮书导 向，具有“新技术、新模式、新业态、新产业”特征。 除上述 5 条外的“科技型”、 “创新型”企业可由企业充分阐述， 并由推荐 机构发表

14、专业意见。 二、具有较强自主创新能力、较高成长性或一定规模（具备其一） 1、公司经研发后取得明显的技术突破； 2、公司拥有自主知识产权的核心技术； 3、公司获批取得特许经营资质； 4、最近两年每年营业收入增长率均不低于 30 ； 5、连续两年盈利，净利润累计不少于 400 万元； 6、最近一年盈利，营业收入不少于 20RR 万元； 7、市值不少于 2 亿元，最近一年营业收入不少于 20RR 万元，最近两年经营性 活动产生的现金流净额累计不少于 200 万元； 8、市值不少于 3 亿元，最近一年营业收入不少于 20RR 万元； 9、市值不少于 6 亿元，总资产不少于 6000 万元，净资产不少于

15、 4000 万元。 上述市值可参考股权投资机构在申请挂牌公司报送申请文件前十二个月内 对其进行股权投资的价格估算，并由推荐机构发表专业意见 三、公司治理结构完善、运作规范 公司按照公司法、公司章程等规定建立健全股东大会、董事会、监事会 制度，制定公司治理制度和内部管理制度， 并能证明其有效运行， 保护股东权益。 四、公司治理结构完善、运作规范 公司的股权结构清晰， 权属分明， 不存在权属争议或潜在纠纷， 包括但不限 于以下情形： （一）不存在股份代持的情形； （二）企业历次股权变更、历史沿革合法合规； （三）申请挂牌前存在国有股权转让的情形，应遵守国资管理规定； （四）申请挂牌前外商投资企业的股权转让应遵守商务部门的规定； （五）公司的股东不存在国家法律、 法规、规章及规范性文件规定不适宜担任股 东的情形。 五、上海股交中心要求的其他条件 （一）公司实收股本总