[管理学]财务报表分析 第八章.ppt

1、McGraw-Hill/Irwin Copyright 2010 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 股东权益表分析 公认会计原则规定的股东权益表是如何安排的。 为什么该表的调整是必需的。 “其他综合收益”是如何报告出来的。它在哪儿披露的。 在股东权益表中，“非净盈余”项目表达了什么。 股票期权是如何补偿员工报酬的。 股票期权和其他或有求索权如何导致了隐藏的费用。 管理当局如何为股东创造价值通过股票交易。 会计是如何从股票交易中隐藏损失的。 8-3 _ 权益的期初账面价值权益的期初账面价值 (普通股和优先股普通股和优先

2、股) + 与普通股东交易的净影响 + 资本积累（股票发行) - 股票回购 (库存股或实收资本) + 与优先股东交易的净影响 + 资本积累（股票发行） - 股票回购 + 留存收益的变化 + 净收益 - 普通股股利 - 优先股股利 - 一些股票回购 + 累积的其他综合收益 + 由于会计变动的重编收益项目 + 由股票期权发行引起的资本增加 权益的期末账面价值（普通股和优先股）权益的期末账面价值（普通股和优先股） . 8-4 期初账面价值期初账面价值 + 综合收益综合收益 - 给股东的净支出给股东的净支出 = 期末账面价值期末账面价值 8-5 8-6 1.重新叙述一段时期内不属于普通股东权益的项目的期

3、初和期末余额。 优先股 报告的少数股东权益 + 应付股利 基于股票补偿的权益 2.计算和股东的净交易 现金股利 + 股票回购 股票发行 (现金股利 = 宣告股利 应股股利的变化) 3.计算综合收益 = 净收益 + “其他综合收益” 会计变化的收益 优先股股利 隐藏性损失或盈余 8-7 8-8 余额: 2008 2007 报告的 $7,825.37,025.4 应付股利 113.0 92.9 基于股票的补偿 (141.0) . . 调整后的总额 $7,797.3 $7,118.3 8-9 8-10 要求综合收益按以下三种方式之一报告要求综合收益按以下三种方式之一报告 加入利润表 独立的报表 加入

4、权益表 绝大多数公司都采用最后一种绝大多数公司都采用最后一种 8-11 股利支付率与留存收益比率股利支付率与留存收益比率 8-12 股东盈利能力股东盈利能力 增长率增长率 8-13 股票以低于市场价格发行而使得股东遭受损失（如期权的执行） 然而，这种损失并不以费用计入。 这种损失的实质是什么？如果期权是补偿的一部分，这项损失 就是雇员补偿费用。如果是债券的转换引起的损失，优先股或 者权证，这项损失就是融资费用。 损失的数目是多少？市场价格 - 执行价格 8-14 第123条公告要求在授权日报告的“费用”要和期权的价值相 等，使用期权定价的公式计价。 一直到2006年，估计的净收益，包括费用，都

5、是在脚注中报告 的。现在费用必须在利润表中进行报告。 费用只有在股票变为价内以及被实现的时候才发生。 公司在执行日记录一种税收收益（对于非限制性股票期权）， 并且贷记在权益方。 IFRS2 有类似的要求。 8-15 8-16 8-17 原则上，可以原则上，可以 但是但是由于在授予日费用已经被计入了，我们这样会使得有些条由于在授予日费用已经被计入了，我们这样会使得有些条 目重复计算。目重复计算。 两种方法两种方法: - 拆散公认会计原则下的会计条目，确认执行日的损失（太困拆散公认会计原则下的会计条目，确认执行日的损失（太困 难！）难！） - 保留原有的，确认未执行的期权作为或有负债。保留原有的，

6、确认未执行的期权作为或有负债。 8-18 期权延伸就是未执行的期权价值。这项（或有）负债指期权延伸就是未执行的期权价值。这项（或有）负债指 估计的股东在执行日会放弃的价值总额。估计的股东在执行日会放弃的价值总额。 对期权延伸的粗略估计对期权延伸的粗略估计: 将要发行股票的市场价值将要发行股票的市场价值 XXX 期权的执行价期权的执行价 XXX 税收收益（如果有）税收收益（如果有） XXX 期权的或有负债期权的或有负债 XXX (这是一项基础估价这是一项基础估价: 忽略了期权价值忽略了期权价值) 8-19 2008年末，耐克拥有流通在外的年末，耐克拥有流通在外的36.6百万的雇员股票期权，加权平

7、均执行价格是百万的雇员股票期权，加权平均执行价格是 $40.14 。耐克的股票在会计年度末的交易价格是。耐克的股票在会计年度末的交易价格是$67.20。 耐克的期权延伸的评估耐克的期权延伸的评估: (单位：百万单位：百万) 股票的市场价值股票的市场价值: 36.6 $67.20 $2,460 执行价格执行价格: 36.6 $40.14 1,469 991 税收收益税收收益 (税率税率36.4%) 361 或有负债或有负债 630 8-20 2002年的股东权益表中有 (见第二章): 损失: 8-21 普通股和超面值普通股和超面值 缴入股本的面值缴入股本的面值 库存股库存股 Other Reta

8、inedComprehensive 股数股数 金额金额 Shares AmountEarningsIncomeOther Total 2001.02.02期初余额期初余额2,6014,795 -83962(74)5,622 净收益 -1,246 -1,246 投资未实现收益的变化 ，减去税收 - (65)- (65) 外币折算调整 - 2- 2 衍生工具的净未实现利 得，减去税收 -39- 39 2002年总综合收益年总综合收益 - 1,222 员工股票计划发行的股 票，包括税收收益 69843-10 853 购买和退股 (16)(30)52(2,249) (721)-(3,000) 其他 -

9、 (3) - 3 2002.01.01期末总额期末总额 2,654$5,605 52$(2,249) $1,364 $38 $(64)$4,694 8-22 2002年底，戴尔公司有流通在外的年底，戴尔公司有流通在外的51百万的看跌期权，执行价是百万的看跌期权，执行价是 $45. 市场价格是市场价格是$25. 期权延伸的估计期权延伸的估计: 股票的市场价值股票的市场价值 $25 执行价执行价 45 每股损失每股损失 $20 51mill. 总损失总损失 $1,020 mill. ($0.39 每股每股) (基础估计：没有增加其他期权价值基础估计：没有增加其他期权价值) 8-23 损失 = 发行

10、的普通股的市场价值 - 可转化证券的账面价值 市场价值方法 vs. 账面价值方法 - 市场价值方法在转换时确认损失 - 账面价值方法记录可转换证券的账面价值，没有确认损 失 几乎所有公司都使用账面价值方法 8-24 1999.12.25期初总额期初总额 32535 净收益净收益 10535 可销售证券的未实现损失可销售证券的未实现损失 （3596） 员工股票计划发行的股票员工股票计划发行的股票 净税收收益为净税收收益为887百万百万 1684 次级债转为普通股次级债转为普通股 （股票的市值为（股票的市值为350百万）百万） 207 普通股回购普通股回购 （3877） 现金股利现金股利 （470

11、） 并购发行股票并购发行股票 278 37296 2002.01.01期初总额期初总额 4694 净收益净收益 2122 债券投资的未实现收益债券投资的未实现收益 26 衍生工具的未实现损失衍生工具的未实现损失 （101） 外币折算收益外币折算收益 4 综合收益综合收益 2051 执行期权发行股票，执行期权发行股票， 包括税收收益包括税收收益260 美元美元 418 5千万股票回购千万股票回购 （2290） 4873 余额: 2008 2007 报告的 $7,825.37,025.4 应付股利 113.0 92.9 基于股票的补偿 (141.0) . . 调整后的总额 $7,797.3 $7,

12、118.3 E8.9.计算股东的综合收益：英特尔公司计算股东的综合收益：英特尔公司 净收入净收入 10535 证券未实现损失证券未实现损失 （3596） 票据转换票据转换损失损失 （350-207） （143） 综合收益综合收益 6796 转换次级债券上的损失是普通股的市场价格和转换行使价之间的差转换次级债券上的损失是普通股的市场价格和转换行使价之间的差 额。这是一个额。这是一个以以低于市场价格发行股份低于市场价格发行股份引致的引致的损失。损失。 英特尔也招致了来自雇员行使股票期权的损失。方法英特尔也招致了来自雇员行使股票期权的损失。方法1确定确定行使股票行使股票 期权的损失：期权的损失： 从

13、报告的税收利益计算的从报告的税收利益计算的发行给发行给雇员雇员的的亏损：亏损： 税前损失税前损失 2334 税税（税率（税率38%） 887 税后损失税后损失 1447 E8.10.优先股转换的亏损：微软公司优先股转换的亏损：微软公司 在在1999年，微软的股价在年，微软的股价在88美元的平均价格成交。美元的平均价格成交。 随着随着14.901百万普通股的发行百万普通股的发行折合折合1.1273股对股对12.5百万优先股每一百万优先股每一 股股普通股发行价值约普通股发行价值约1,240百万元。由于优先股的账面价值为百万元。由于优先股的账面价值为$ 990百百 万美元，在转换时亏损额为万美元，在

14、转换时亏损额为260百万美元：百万美元： 已发行普通股的市场价值：已发行普通股的市场价值： 14.901 $ 88 = $ 1,240 优先股的账面价值优先股的账面价值 980 转换亏损转换亏损 $ 260 E8.11.股票认股权证的转换：巴菲特和高盛股票认股权证的转换：巴菲特和高盛 对股东的损失是股份的市场价格和发行价格之间的差额：对股东的损失是股份的市场价格和发行价格之间的差额： 行使认股权证已发行股份的市场价格：行使认股权证已发行股份的市场价格： 43.5百百万万X 150 $ 6,525.0百百万万 行使价：行使价： 43.5百百万元万元X115 $ 5,002.5 损失：损失： 43

15、.5百百万元万元X（150-115） $ 1,522.5百万百万 损失不扣税。损失不扣税。 E8.12.重新编制股东权益重新编制股东权益表：戴尔公司表：戴尔公司 a. 执行股票期权的损失执行股票期权的损失 = 260 /0.35 = 743 税收优惠税收优惠 260 有效损失有效损失 483 b. 重新编制的权益重新编制的权益表表 ： 余额，余额，2002.02.01 4694 与股东的净交易：与股东的净交易： 按市值发行股份（按市值发行股份（418 + 483） 901 按市值按市值回购回购股份股份（2290 - 890） （1400） （499） 综合收益综合收益： 报告的综合收益报告的综

16、合收益 2051 回购股票回购股票的损失的损失 （890） 股票期权的损失股票期权的损失 (483) 678 余额，余额，2003.01.31 4873 股票回购的损失发生，因为股票回购的损失发生，因为以以45.80美元美元的价格的价格回购股份，回购股份，而当时而当时股份交易股份交易价格是价格是28 美元。回购价格为美元。回购价格为45.80美元，美元，是由是由支付的总金额支付的总金额22.90亿美元除以亿美元除以50百万百万股购回。股购回。在在 这么高的价格回购股票是一份股票回购协定的结果，即给交易方以这么高的价格回购股票是一份股票回购协定的结果，即给交易方以28美元的价格将股美元的价格将股

17、 份卖给戴尔份卖给戴尔。本章本章8.4栏栏。损失的计算方法如下：。损失的计算方法如下： 回购回购股份的市场价值股份的市场价值 28 50万股万股=1400 回购支付的总额回购支付的总额 2290 回购损失回购损失 890 E8.13.股东权益表股东权益表的比率分析：耐克和锐步的比率分析：耐克和锐步 按照本章的比率分析按照本章的比率分析。根据。根据图表图表8.1的重新编制的股东权益表的重新编制的股东权益表。下面的摘要。下面的摘要从从 盈利盈利比比率（率（ROCE）开始开始。 盈利能力盈利能力 ROCE=1931.8/7457.8=25.9% （平均（平均CSE用用作作分母。在分母。在ROCE中，

18、计算开始中，计算开始ROCE=27.1。随着随着在整个一在整个一 年赚取收益，我们通常在计算中使用的年赚取收益，我们通常在计算中使用的年度年度平均账面价值）平均账面价值） 支付支付： 股利支付率股利支付率=412.8/1931.8=21.4% 总总支付率支付率=1660.8/1931.8= 86.0% 股利对账面价值比率股利对账面价值比率=412.8/(7457.8+412.8)= 5.2% 留存比率留存比率=(1931.8-412.8)/1931.8= 78.6% 总支出总支出对对账面价值账面价值比率比率=1660.8/(7457.8+1660.8)=18.2% 增长：增长： 净投资率净投资

19、率=-1252.8/7118.3=-17.6% 普通股东权益的普通股东权益的增长率增长率=679/7118.3=9.5% 耐克从商业活动耐克从商业活动中中增加增加了了超过超过25的账面价值，如的账面价值，如ROCE中体现中体现。耐克。耐克通过通过 支付给股东的现金股利和股票回购支付给股东的现金股利和股票回购超过发行股份超过发行股份来减资来减资。 E8.14 看跌期权的损失：看跌期权的损失：Household International公司公司 这道习题以图说明了一个企业购买其自身股票的看跌期权可能陷入的困境，这道习题以图说明了一个企业购买其自身股票的看跌期权可能陷入的困境， 以及公认会计准则如

20、何不能显示这一困境。（公认会计准则后来已被修改：以及公认会计准则如何不能显示这一困境。（公认会计准则后来已被修改： 见习题后的后记。）见习题后的后记。） 股票回购协议是如何工作的股票回购协议是如何工作的 股票回购协议以及类似工具，如看跌期权及认沽权证股票回购协议以及类似工具，如看跌期权及认沽权证是在预先确定的价是在预先确定的价 格购买股票，以现金或同等价值股票净值结算的协议。该协议由支付选择权格购买股票，以现金或同等价值股票净值结算的协议。该协议由支付选择权 溢价的私人投资者或银行发行。企业发行看跌协议，即远期的股票购买协议，溢价的私人投资者或银行发行。企业发行看跌协议，即远期的股票购买协议，

21、 这可能是因为他们认为他们的股票价值被低估，他们不希望期权被行使。或这可能是因为他们认为他们的股票价值被低估，他们不希望期权被行使。或 者，如果一个股票回购计划适当，它们可以对冲回购价格的上升。但正如我者，如果一个股票回购计划适当，它们可以对冲回购价格的上升。但正如我 们将会看到的，可能会有更多的险恶用心。们将会看到的，可能会有更多的险恶用心。 GAAP会计准则会计准则 GAAP会计准则会计准则 当一家公司按每股当一家公司按每股21.72美元价格发行股票，并用发行所得现金按照美元价格发行股票，并用发行所得现金按照 53.88美元的回购股票，可以很容易地看到，公司价值在损失，并危及其美元的回购股

22、票，可以很容易地看到，公司价值在损失，并危及其 流动性和信用状况。但当时的公认会计原则认为这些交易是普通股票发流动性和信用状况。但当时的公认会计原则认为这些交易是普通股票发 行交易和按市场价格回购股票，并没有承认这些损失。此外，如果交易行交易和按市场价格回购股票，并没有承认这些损失。此外，如果交易 最后以股票结算，合同订立时没有负债记入资产负债表；而从对手方支最后以股票结算，合同订立时没有负债记入资产负债表；而从对手方支 付的期权费，作为股东权益的一部分处理。因此，该公司将可能放弃现付的期权费，作为股东权益的一部分处理。因此，该公司将可能放弃现 有股东的股权中的部分价值。（如果以现金结算，溢价

23、部分会以负债形有股东的股权中的部分价值。（如果以现金结算，溢价部分会以负债形 式记入，也就是说，如果公司会被要求以现金回购股票，而非用股票结式记入，也就是说，如果公司会被要求以现金回购股票，而非用股票结 算。）算。） 如果该期权不被执行（因为股份的市场价格高于执行价格），该如果该期权不被执行（因为股份的市场价格高于执行价格），该 公司的获得了期权费，从而使股东获得收益。公认会计准则不报公司的获得了期权费，从而使股东获得收益。公认会计准则不报 告的这一收益，但是，而期权费仍然作为已发行股本的一部分，告的这一收益，但是，而期权费仍然作为已发行股本的一部分， 或者，如果它被作为负债就记入股本。随着或

24、者，如果它被作为负债就记入股本。随着Household International签订协定签订协定，交易方被要求交割，以股票的形式，补，交易方被要求交割，以股票的形式，补 齐交易价格和市场价格之间的差额，获取收益。如果该项期权被齐交易价格和市场价格之间的差额，获取收益。如果该项期权被 行使（因为市场价格低于执行价格），股票回购被记入在内，但行使（因为市场价格低于执行价格），股票回购被记入在内，但 损失没有确认。但是的确有损失产生，该公司以低于市场价格购损失没有确认。但是的确有损失产生，该公司以低于市场价格购 买股票。买股票。 a、期权练习题。在当前季度，、期权练习题。在当前季度，Househo

25、ld International以每股以每股55.68元回购股元回购股 票票210万股票。股票发行价是万股票。股票发行价是21.39元每股（发行元每股（发行187万股获得万股获得400万资本）。万资本）。 如果以如果以21.39元的作为当时回购的市场价格，每股亏损（减去获得的合约期权元的作为当时回购的市场价格，每股亏损（减去获得的合约期权 费）是费）是 34.29元（元（55.68 -21.39），总额为），总额为72.009百万美元。见百万美元。见 Box8.4。在会计。在会计 分录的形式中，会计处理如下（以百万美元计）：分录的形式中，会计处理如下（以百万美元计）： 股票回购损失股票回购损失

26、 贷计贷计 72.009 普通股普通股 借计借计 72.009 权益借方的权益借方的72.009百万美元是净发行股票的价值。如果以现金结算，股票将百万美元是净发行股票的价值。如果以现金结算，股票将 按市场价值回购（按市场价值回购（2.1 X $ 21.39 = 44.919百万美元），股票价值和所付现金之百万美元），股票价值和所付现金之 间的差额（间的差额（2.1 55.68 = 116.928美元）记为损失。美元）记为损失。 b.期权期权延伸。此外，由于延伸。此外，由于2002年年9月未执行的协议，负债存在。月未执行的协议，负债存在。 可以将期权定价模型应用到负债的衡量中，虽然这将很复杂，因

27、可以将期权定价模型应用到负债的衡量中，虽然这将很复杂，因 为不同的引发原因，合同中交付的股份的限制，并且如果股票价为不同的引发原因，合同中交付的股份的限制，并且如果股票价 格高于远期价格公司收到股票的特征。然而通过比较格高于远期价格公司收到股票的特征。然而通过比较490万未行万未行 使购期权的的加权平均执行价格和使购期权的的加权平均执行价格和2003年年9月月30日的收市价，大日的收市价，大 致可以估算规模，致可以估算规模， 市场价格市场价格4.9 X $ 28.31 $138,719 执行价格执行价格4.9 X $ 52.99 259,651 负债负债 $120,932 （亏损不能抵税，所以

28、这里没有净税收利益。）这种负债的计算（亏损不能抵税，所以这里没有净税收利益。）这种负债的计算 排除进一步的期权价值，并没有建立在协议限制的影响下。脚注排除进一步的期权价值，并没有建立在协议限制的影响下。脚注 给予负债的价值的进一步信息，因为它表示为了结算为尚未平仓给予负债的价值的进一步信息，因为它表示为了结算为尚未平仓 的合约，必须得按市价发行的合约，必须得按市价发行4.2百万股份。每股百万股份。每股28.31美元，这是美元，这是 118.902百万美元。但也有协议中规定，依赖于股票的价格，将百万美元。但也有协议中规定，依赖于股票的价格，将 不得不发行更多的股票，最高需发行不得不发行更多的股票

29、，最高需发行29.8百万股的股份。百万股的股份。 股票回购协议及认沽期权为股东的尖锐的倒刺股票回购协议及认沽期权为股东的尖锐的倒刺 。当股价下降时，。当股价下降时， 他们亏损。但是，除此之外，如果公司有这些协议，股东遭受双他们亏损。但是，除此之外，如果公司有这些协议，股东遭受双 重打击；损失是杠杆。然而，公认会计准则（当时）并未没有考重打击；损失是杠杆。然而，公认会计准则（当时）并未没有考 虑到这一损失。虑到这一损失。 这里的交易对手方是银行。所以，可以看到期权费是以银行贷这里的交易对手方是银行。所以，可以看到期权费是以银行贷 款的形式收到的，和市场价格和行使价之间的差额的利息。然而，款的形式收到的，和市场价格和行使价之间的差额的利息。然而， 这种这种“贷款贷款”没有这种记录，而是记为权益，因此，提高资本比没有这种记录，而是记为权益，因此，提高资本比 率和改进书面的财务杠杆。实际上，交易是资产负债表外的贷款。率和改进书面的财务杠杆。实际上，交易是资产负债表外的贷款。 把它归结为另一种结构化融资交易将债务移出资产负债表。