零售年报前瞻：四季度业绩平稳预计一季度继续改善0128

1、table_summary 证券研究报告动态报告/行业快评 行业研究 page1 零售2012 年年报前瞻 谨慎推荐 （维持评级） 2013 年 01 月 28 日 四季度业绩平稳 预计一季度继续改善 证券分析师： 孙菲菲 0755-证券投资咨询执业资格证书编码：s0980510120031 联系人：常伟 0755- 事项： 预计 2012 年四季度零售公司的业绩的表现将有所好转，但主要是基于低基数的影响；整体预计 2012 年重点公司的归属 净利润平均增 13%， 比 2011 年下降 13 个 pct。公司方面，二分之一公司增速在-10+30%之间，三分之一公司业绩负 增长。 展望 201

2、3 年一季度，行业增长受到春节和同比低基数 影响，销售增速或将持续改善，预计整体增速比 2012 年一季度 有所提升，关注一季度收入改善，2012/13 年估值切换的高弹性品种。伴随短期持续数据改善，行业估值也将迎来整体 小幅提升。我们遵循两条线索进行选股：1）黄金珠宝及手表等下奢侈品的消费弹性较大，建议首选此类个股，推荐老凤 祥及飞亚达；2）行业估值开始切换到 2013 年，推荐两年内业绩确定性较高，且估值较低的公司，标的以低估值的稳健 品种为主。包括重庆百货、合肥百货、欧亚集团等。另外，业绩处于拐点期的公司，主要是华联股份、南京中商。同时 建议关注 2012 年一季报业绩负增长的永辉超市、

3、合肥百货等。 我们认为，一季度的营收数据可能较好，伴随经济回暖，有超预期的可能，零售股仍有 10%正收益的空间。但模式变革 之路漫长，零售业的中期压力仍存在，传统百货及超市等均面临挑战，仍谨慎看待零售股的中期趋势。 评论： 行业：预计 2012 年重点公司归属净利润平均增 13%， 比 2011 年下降 13 个 pct 预计 2012 年重点零售公司归属母公司净利润平均增长 12.9%，其中超市类公司增长最快，四家超市公司预计平均增长 15.1%；百货类公司非经常性收入（主要是房地产）确认带来短期业绩出现较大涨幅，百货整体增长 59.8%，若扣除房 地产短期影响后，百货类公司平均增长 8.0

4、%；黄金珠宝及奢侈品行业内部分化最大。具体来看： 预计百货子行业 2012 年平均增速为 59.8%，扣除非经常性波动公司后的平均增速预计为 8.0%，预计比 2011 年下 降 11 个百分点。 四家超市公司平均增长 15.1%，最高为步步高 27.9%、最低为永辉超市 6.9%。 黄金珠宝及奢侈品子行业内部分化较大，最高增 184%，最低下降 71%。 图 1：2012 年全国重点流通企业零售额增速 资 料来源 ：商务 部、国 信证券 经济研 究所整 理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 2：四季度百货收入增速环比三季度小幅回升：四季度百货收入增速环比三季度小幅回升 资 料来源 ： w

5、ind、 国信证 券经济 研究所 整理 全球视野 本土智慧 page2 重点公司：二分之一公司增速在-10+30%之间，三分之一公司业绩负增长 2012 年行业增速下滑，黄金珠宝、家电连锁类公司受到的影响首当其冲，黄金珠宝及奢侈品公司中明牌珠宝、飞亚达、 潮宏基分别下降-71%、-26%、-7%，家电连锁类苏宁电器受到线下收缩和线上业务亏损影响，预计 2012 年业绩下降 31%。 具体来看： 预计 2012 年业绩增速在 100%以上的公司有 4 家：南京中商、大商股份、东方金钰、友好集团。 预计 2012 年增速在 50100%的公司有 3 家：南京新百、银座股份、渤海物流。增速在 30%

6、50%之间的公司 0 家。 预计 2012 年增速在 030%的公司有 13 家，其中增速较高的几家是：海宁皮城、步步高、欧亚集团、友阿股份。 另外，在重点统计的 27 家零售公司中，有 9 家年度业绩预计负增长，占总数的 33%。其中主营黄金珠宝的名牌珠 宝业绩降幅预计超过 70%，家电连锁类的苏宁电器预计业绩下滑幅度超过 30%。 一季度收入改善，伴随 2013 年估值切换，关注高弹性品种 展望 2013 年一季度，行业增长受到春节和低基数的影响，销售增速或将继续改善，预计整体增速比 2012 年一季度有所 提升。伴随短期持续数据改善，行业估值也将迎来整体小幅提升。我们遵循两条线索进行选股

7、：1）黄金珠宝及手表等下 奢侈品的消费弹性较大，建议首选此类个股，推荐老凤祥及飞亚达；2）行业估值开始切换到 2013 年，推荐两年内业绩 确定性较高，且估值较低的公司，标的以低估值的稳健品种为主。包括重庆百货、合肥百货、欧亚集团等。另外，业绩 处于拐点期的公司，主要是华联股份、南京中商。同时建议关注 2012 年一季报业绩负增长的永辉超市、合肥百货及明 牌珠宝等。 我们认为，一季度的营收数据可能较好，伴随经济回暖，有超预期的可能，零售股仍有 10%正收益的空间。但模式变革 之路漫长，传统百货及超市、贸易城等等均面临挑战，仍谨慎看待行业中期趋势。 表 1：百货、超市及黄金珠宝专营连锁等子行业：

8、百货、超市及黄金珠宝专营连锁等子行业 2012 年业绩预测 代码简称 11 a( 最 新 epspe 前 三季1112 年 1213 股 本摊薄 ) 12e13e14e12e13e14e度 eps增速年 增速 2012 年 年 报预 计 增速超 过 100% 2012 年 年 报预 计 增速 50100 % 2012 年 年 报预 计 增速 1030% 2012 年 年 报预 计 增速 -30+2% 600280 600694 600778 600682 600858 000889 600697 002277 600859 600723 600729 000501 000987 002419

9、002187 000417 000715 南 京中商 大 商股份 友 好集团 南 京新百 银 座股份 渤 海物流 欧 亚集团 友 阿股份 王 府井 首 商股份 重 庆百货 鄂 武商 a 广 州友谊 天 虹商场 广 百股份 合 肥百货 中 兴商业 0.37 0.93 0.46 0.23 0.22 0.16 1.02 0.52 1.26 0.53 1.62 0.65 1.02 0.72 0.62 0.65 0.45 1.72 3.06 0.94 0.46 0.42 0.27 1.26 0.64 1.50 0.62 1.87 0.74 1.04 0.71 0.56 0.54 0.34 1.85 3.

10、57 0.78 0.74 0.68 0.31 1.46 0.80 1.81 0.78 2.05 0.86 1.15 0.85 0.65 0.62 0.36 1.99 3.70 0.71 0.90 0.70 0.35 1.86 0.98 2.12 0.86 2.09 0.97 1.36 0.98 0.76 0.66 0.36 18.2 10.5 10.9 18.8 22.9 20.9 17.7 15.1 15.2 12.2 14.0 15.0 11.0 15.8 13.3 12.9 18.1 16.9 9.0 13.1 11.7 14.1 18.2 15.3 12.1 12.6 9.7 12.8

11、 12.9 9.9 13.2 11.4 11.3 17.1 15.7 8.6 14.4 9.6 13.7 16.1 12.0 9.9 10.8 8.8 12.6 11.4 8.4 11.5 9.8 10.6 17.1 0.41 2.84 0.47 0.40 0.37 0.14 0.81 0.59 1.18 0.49 1.45 0.60 0.71 0.50 0.38 0.43 0.20 363.0% 228.0% 104.6% 97.7% 88.8% 71.3% 24.0% 23.1% 19.1% 18.1% 15.4% 13.3% 1.7% -1.0% -10.2% -16.5% -23.6%

12、 8% 17% -17% 61% 62% 15% 16% 25% 21% 26% 10% 16% 11% 20% 16% 15% 6% 超市子行业 2012 年业绩预测 2012 年 年 报 预 计 增速 1030% 2012 年 年 报 预 计 增速 010% 002251 002264 000759 601933 步 步高 新 华都 中 百集团 永 辉超市 0.96 0.27 0.39 0.61 1.23 0.32 0.42 0.65 1.50 0.39 0.54 0.80 1.55 0.47 0.65 0.98 18.5 14.8 15.0 38.6 15.2 12.2 11.7 31.

13、3 14.7 10.1 9.7 25.6 0.91 0.22 0.21 0.44 27.9% 18.5% 7.2% 6.9% 22% 84% 29% 23% 黄金珠宝及奢侈品、专业连锁子行业 2012 年业绩预测 2012 年 年 报预 计 增速超 过 600086东 方金钰0.220.630.921.2033.322.817.50.42183.6%46% 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 100% page3 2012 年 年 报预 计 增速 030% 2012 年 年 报预 计 增速下 降 002344 600612 002345 000882 000026 002024

14、 002574 600086 002344 海 宁皮城 老 凤祥 潮 宏基 华 联股份 飞 亚达 a 苏 宁电器 明 牌珠宝 东 方金钰 海 宁皮城 0.94 1.00 0.84 0.06 0.41 0.65 1.04 0.22 0.94 1.22 1.20 0.78 0.05 0.30 0.45 0.30 0.63 1.22 1.75 1.48 1.02 0.10 0.35 0.48 0.40 0.92 1.75 1.96 1.83 1.20 0.13 0.41 0.56 0.42 1.20 1.96 22.0 19.0 25.4 58.0 25.9 16.1 50.3 33.3 22.0

15、15.3 15.4 19.4 29.0 22.2 15.1 37.7 22.8 15.3 13.7 12.5 16.5 22.3 19.0 12.9 35.9 17.5 13.7 0.82 0.98 0.58 0.03 0.24 0.32 0.23 0.42 0.82 29.6% 20.0% -6.9% -18.1% -26.1% -31.1% -71.3% 183.6% 29.6% 43% 23% 31% 100% 17% 7% 33% 46% 43% 资 料来源 ： wind， 国信证 券经济 研究所 预测 表 2：重点公司盈利预测表明细：重点公司盈利预测表明细 代码简称评级股价 市 值（

16、百 万） 11a12e eps 13e 14e11a12e pe 13e14e bpspeg 600280 000882 600729 000026 002344 000501 600859 002277 002419 601933 002251 600682 600694 600697 600858 600723 000759 002264 000417 600778 南 京中商 华 联股份 重 庆百货 飞 亚达 a 海 宁皮城 鄂 武商 a 王 府井 友 阿股份 天 虹商场 永 辉超市 步 步高 南 京新百 大 商股份 欧 亚集团 银 座股份 首 商股份 中 百集团 新 华都 合 肥百货

17、友 好集团 推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 31.33 2.90 26.25 7.78 26.82 11.10 22.86 9.67 11.25 25.07 22.76 8.67 31.99 22.32 9.60 7.57 6.32 4.75 6.98 10.22 4,497 3,109 9,794 3,056 15,019 5,630 10,579 5,403 9,002 19,251 6,1

18、53 3,107 9,396 3,551 4,993 4,984 4,304 2,572 5,444 3,183 0.37 0.06 1.62 0.41 0.94 0.65 1.26 0.52 0.72 0.61 0.96 0.23 0.93 1.02 0.22 0.53 0.39 0.27 0.65 0.46 1.72 0.06 1.87 0.30 1.22 0.74 1.50 0.64 0.71 0.65 1.23 0.46 3.06 1.26 0.42 0.62 0.42 0.32 0.54 0.94 1.85 0.10 2.05 0.35 1.75 0.86 1.81 0.80 0.8

19、5 0.80 1.50 0.74 3.57 1.46 0.68 0.78 0.54 0.39 0.62 0.82 1.99 0.13 2.09 0.41 1.96 0.97 2.12 0.98 0.91 0.98 1.55 0.90 3.70 1.86 0.70 0.86 0.65 0.47 0.66 0.92 84.3 47.5 16.2 19.2 28.5 17.0 18.2 18.6 15.7 41.2 23.7 37.3 34.3 22.0 43.2 14.4 16.1 17.6 10.8 22.2 18.2 48.3 14.0 25.9 22.0 15.0 15.2 15.1 15.

20、8 38.6 18.5 18.8 10.5 17.7 22.9 12.2 15.0 14.8 12.9 10.9 16.9 29.0 12.8 22.2 15.3 12.9 12.6 12.1 13.2 31.3 15.2 11.7 9.0 15.3 14.1 9.7 11.7 12.2 11.3 12.5 15.7 22.3 12.6 19.0 13.7 11.4 10.8 9.9 12.4 25.6 14.7 9.6 8.6 12.0 13.7 8.8 9.7 10.1 10.6 11.1 4.71 2.69 8.30 3.62 4.76 4.59 12.46 3.91 4.72 5.54

21、 6.87 3.58 14.59 6.73 4.68 3.93 4.14 2.38 3.32 4.03 0.05 -27.42 0.91 -0.99 0.74 1.13 0.80 0.65 -15.78 5.59 0.66 0.19 0.05 0.74 0.26 0.67 2.09 0.80 -0.78 0.10 资 料来源 ： wind， 国信证 券经济 研究所 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 推荐 回避 推荐 回避 相关研究报告： 零售行业 2013 年投资策略：桑田碧海须臾改，成长公司今仍在 2012-12-26 零售行业周报：增速改善，零售股进入价值区域 20

22、12-12-11 行业重大事件快评：2012 年电商“双十一”促销_传统零售持续受到冲击 2012-11-14 零售行业周报：低基数下的弱反弹 2012-11-12 零售行业周报：低基数未必意味着高增长 2012-11-02 国信证券投资评级 page4 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 谨慎推荐 中性 谨慎推荐 中性 定义 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指