煤炭行业月度研究报告：调整市场坚守防御策略0904

1、10% 5% 0% -10% -15% -20% -25% -30% 7 table_main 行业研究/行业月报 2012 年 09 月 02 日 公司研究类模板_new 行业评级： 煤炭开采 研究员： 陈金仁 中性（维持） 煤炭行业月度报告 调整市场坚守防御策略 投资要点： 执业证书编号：s0570510120024 电话：e-mail： http:/ 行业走势图 8 月份，全部 a 股跌幅为 2.36%，上证 a 股跌幅为 2.45%，沪 深 300 指数跌幅为 3.77%，而煤炭开采板块跌幅为 6.62%，跌幅位居 所有行业板块第三位。 国际煤炭价格方面，8

2、 月 23 日，澳大利亚 bj 煤炭现货价格为 91.45 美元/吨，与 7 月 26 日的 87.30 美元/吨相比上涨 4.75%。澳大 利亚 bj 煤炭现货价格指数为 285.78，与 7 月 26 日的 272.81 相比上 涨 4.75%。但煤炭上涨动力不足。 -5% 8 月份，国内动力煤价格逐渐趋稳，8 月 27 日，山西优混 5500 大卡动力煤平仓价为 630 元/吨，与 7 月 30 日的 615 元相比上涨 15 元/吨，且 8 月份山西优混 5500 大卡动力煤平仓价始终维持在 630 11-911-1212-312-6 元/吨。 相关研究 煤炭开采沪深300 8 月 3

3、1 日，焦煤全国含税平均价 1211 元/吨，与 7 月 27 日的焦 煤全国含税平均价 1425 元/吨相比下跌 214 元/吨，下跌幅度为 15.02%。8 月份无烟煤、喷吹煤价格继续下跌。 1煤炭行业数据周报：国际动力煤价 格连续 2 周全线小幅下跌2012.08 2煤炭行业数据周报：秦港动力煤价 局部微幅上涨2012.08 3煤炭行业数据周报：环渤海动力煤 平仓价指数连续 13 周下跌后本周止跌 趋稳2012.08 4 月份以来，全国电力行业耗煤总量同比开始负增长，2012 年 4、5、6、 月份耗煤总量同比分别增长为-1%、-2.3%、-5.6%以及-5.2%。 电力行业耗煤总量同比

4、负增长对于煤炭的需求带来了不利影响。 2012 年 8 月 31 日，煤炭板块市盈率（ttm）为 10.21 倍，市净 率水平为 1.88 倍；目前煤炭板块的估值水平接近 2008 年低点时的 估值水平，估值水平处于历史低位水平。 在整个 a 股市场价值中枢下移的过程中，煤炭板块价值中枢仍 有下移压力，我们维持煤炭开采行业“中性”评级，建议继续对煤 炭板块采取防御性投资策略。煤炭股的投资机会主要体现在以下方 面：一是宏观经济增速企稳回升；二是货币政策趋向宽松推动煤炭 价格上涨；三是市场恐慌性下跌带来超跌反弹机会。宏观经济增速 下滑仍是煤炭板块未来的主要投资风险。 免责条款及投资评级标准详见末页

5、 1 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 1 ：2012 年 8 月行业板块指数表现. 3 2：2012 年 8 月煤炭行业涨跌幅居前公司. 3 3：国际三大煤炭价格指数走势图 . 4 4：国际油价 nymex 走势图 . 4 5：平仓价:山西优混 . 5 6：平仓价:大同优混 . 5 7：动力煤全国均价含税车板价 . 6 8：焦煤、肥煤、1/3 焦煤全国含税平均

6、价(元/吨) . 6 9：晋城无烟坑口价(含税) . 7 10：阳泉无烟坑口价(含税) . 7 11：无烟煤全国平均价. 7 12：阳泉、长治喷吹煤车板含税价 . 8 13：喷吹煤全国平均价(元/吨). 8 14：发电量以及当月同比 . 9 15：2011-2012 年发电量以及当月同比 . 9 16：全国电力行业耗煤总量以及当月同比. 10 17：南通华能采购价:大同煤 q5500. 10 18：钢厂山西焦精煤采购价（元/吨） . 11 19：钢铁价格走势图 . 11 20：粗钢产量与当月同比 . 12 21：钢材产量与当月同比 . 12 22：水泥价格指数：当月同比 . 12 23：普通硅

7、酸盐水泥价格走势 . 12 24：国产尿素批发价(元/吨). 13 25：尿素产量、当月同比 . 13 26：合成氨产量、当月同比 . 13 27：煤炭库存:秦皇岛港 . 14 28：重点电厂煤炭库存:直供总计 . 14 29：煤炭上市公司 2012 年营业收入及同比. 15 30：煤炭上市公司 2012 年净利润及同比. 16 31：煤炭开采板块市盈率 . 17 32：煤炭开采板块市净率 . 17 免责条款及投资评级标准详见末页 2 sw食品饮料 sw房地产 sw煤炭开采 sw建筑建材sw交运设备 沪深300 sw纺织服装sw交通运输sw机械设备sw有色金属sw家用电器 上证a股 sw金融服

8、务sw商业贸易 全部a股 sw公用事业sw农林牧渔sw黑色金属sw餐饮旅游 sw综合sw化工 sw医药生物sw信息设备sw轻工制造sw信息服务 sw电子 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 煤炭开采行业指数 8 月出现较大幅度下跌 8 月份，全部 a 股震荡下跌，煤炭开采板块也跟随指数出现下跌。8 月份，全部 a 股（流通市值加权 平均，下同）跌幅为 2.36%，上证 a 股跌幅为 2.45%，沪深 300 指数跌幅为 3.77%，而煤炭开采板块跌幅为 6.62%，跌幅位居所有行业板块第三位，跌幅超越全部 a 股。在行业指数表现方面，煤炭开采板块仅略强

9、于 食品饮料、房地产板块。 图表 1 ： 2012 年 8 月行业板块指数表现 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 资料来源：wind，华泰证券 图表 2：2012 年 8 月煤炭行业涨跌幅居前公司 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 资料来源：wind，华泰证券 公司表现方面，焦煤、无烟煤类公司 8 月份下跌幅度较大。永泰能源以 19.82%的月度跌幅位居行业板 免责条款及投资评

10、级标准详见末页 3 2009-04-032009-06-122009-08-142009-10-232009-12-252010-03-052010-05-142010-07-232010-10-012010-12-102011-02-182011-04-292011-07-082011-09-162011-11-182012-01-132012-03-232012-06-012012-08-10 0 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 块跌幅第一位。盘江股份、潞安环能、山煤国际、西山煤电月度跌幅分别为 17.64%、16.36%、15.87%以及 1

11、3.23%。8 月涨幅较大的个股以重组类公司为主。黑化股份由于摘帽（原为“st 黑化”）而出现大幅上涨， 8 月份涨幅高达 54.29%。此外，*st 天成、贤成矿业、金瑞矿业、百花村在 8 月份的涨幅分别为 43.99%、 14.57%、8.33%以及 7.59%。 煤炭开采板块 8 月份跌幅较大的主要原因是煤炭类上市公司业绩低于市场预期，此外，煤炭价格的下 跌也使得投资者对于煤炭股的持有信心发生动摇。而焦煤类公司股价的补跌也使得整个煤炭开采板块的走 势弱于整个市场。8 月以及近期焦煤、无烟煤类公司股价跌幅较大的原因主要有三点：一是相对于动力煤价 格而言，7、8 月份焦煤、无烟煤价格跌幅较大

12、；二是焦煤、无烟煤类公司今年年初以来总体涨幅较大，获 利资金的“处臵效应”使得股价出现较大幅度下跌；三是对于煤炭类公司未来业绩低于预期以及持续下滑 的担忧。 国际煤价：刺激上涨因素不足 国际煤炭价格方面，8 月 23 日，澳大利亚 bj 煤炭现货价格为 91.45 美元/吨，与 7 月 26 日的 87.30 美 元/吨相比上涨 4.75%。澳大利亚 bj 煤炭现货价格指数为 285.78，与 7 月 26 日的 272.81 相比上涨 4.75%。 8 月 24 日，欧洲 ara 港动力煤价格指数为 93.69，理查德 rb 动力煤价格指数 88.14，,纽卡斯尔 newc 动力煤价格指数为

13、 91.50，国际煤炭价格在 8 月份总体呈现弱势震荡的格局，上涨动力不足。 8 月美国能源情报署(eia)称美国将陆续关闭大量燃煤机组，近几年，页岩气的大规模开发改变了美国 的能源格局，价格更为低廉的页岩气正逐渐替代石油和煤炭。报道称美国政府正制定计划，拟关闭所有的 燃煤电厂、彻底停止煤炭业，其中 2012 年预计先关闭 57 座，而总计 175 座发电能力在 2700 万千瓦的燃煤 发电机组，将在 2012 年至 2016 年间停止使用。由于美国是国际上煤炭储量最大的国家，美国关闭燃煤电 厂后，煤炭将主要用于出口，国际煤炭供需格局将发生深远改变，此消息也增加了煤炭价格下行的压力。 原油期货

14、价格方面，8 月 31 日，wti 原油期货结算价为 96.47 美元/桶，与 7 月 31 日的 88.06 美元/桶 相比上涨 9.55%。国际原油价格的上涨有地缘政治的影响，但从历史上来看，国际煤炭价格与原油价格走势 有较强的相关性，国际煤炭价格会否步油价后尘逐渐恢复性上涨仍有待观察。 图表 3：国际三大煤炭价格指数走势图 160 140 120 100 80 60 40 20 欧洲ara港动力煤价格指数 （周） 理查德rb动力煤价格指数 （周） 纽卡斯尔newc动力煤价格指 数（周） 资料来源：wind，华泰证券 图表 4：国际油价 nymex 走势图 免责条款及投资评级标准详见末页

15、4 2006-03-032003-03-032004-03-032005-03-03 2007-03-032008-03-032009-03-032010-03-032011-03-03 2007-03-032003-03-032004-03-032005-03-032006-03-032008-03-032009-03-032010-03-032011-03-032012-03-03 2012-03-03 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.0

16、0 资料来源：wind，华泰证券 国内煤价：动力煤价格逐渐趋稳 8 月份，动力煤价格逐渐趋稳，8 月 27 日，山西优混 5500 大卡动力煤平仓价为 630 元/吨，与 7 月 30 日的 615 元相比上涨 15 元/吨，且 8 月份山西优混 5500 大卡动力煤平仓价始终维持在 630 元/吨。 8 月 25 日，大同优混平仓价为 705 元/吨，与 7 月 30 日的 700 元/吨相比上涨 5 元/吨。动力煤价格在经 历了今年 5、6 月份的大幅下跌后价格逐渐趋稳。 图表 5：平仓价:山西优混 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00

17、 0.00 资料来源：wind，华泰证券 图表 6：平仓价:大同优混 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 资料来源：wind，华泰证券 不过，虽然山西优混 5500 大卡动力煤平仓价逐渐趋稳，但全国动力煤价格走势仍不乐观。8 月 31 日， 动力煤全国均价(q6000)含税车板价为 628 元/吨，与 7 月底的 660 元/吨相比下跌 32 元/吨；动力煤全国均 价(5000q6000)含税车板价 548 元/吨，与 7 月底的 591 元/吨相比下跌 43 元/吨；动力煤全国均价(q5000) 含税车板价 460 元/吨，与

18、 7 月底的 513 元/吨相比下跌 53 元/吨。这也表明目前全国的动力煤价格形势依然 较为严峻。 免责条款及投资评级标准详见末页 5 1000 与 2000 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 图表 7：动力煤全国均价含税车板价 动 力 煤 全 国 均 价 (q 6000)含 税 车 板 价 (元 /吨 ) 动 力 煤 全 国 均 价 (5000q6000)含 税 车 板 价 (元 /吨 ) 动 力 煤 全 国 均 价 (q 5000)含 税 车 板 价 (元 /吨 ) 800 600 400 200 0 jan-09jul-09jan-10jul

19、-10jan-11jul-11jan-12jul-12 资料来源：wind，华泰证券 国内煤价：焦煤价格大幅下滑 8 月 31 日，焦煤全国含税平均价 1211 元/吨，与 7 月 27 日的焦煤全国含税平均价 1425 元/吨相比下跌 214 元/吨，下跌幅度为 15.02%。 8 月 31 日，肥煤全国含税平均价为 1215 元/吨，与 7 月 27 日的肥煤全国含税平均价 1416 元/吨相比下 跌 201 元/吨，下跌幅度为 14.19%。 8 月 31 日，1/3 焦煤全国含税平均价为 1119 元/吨，与 7 月 27 日的 1/3 焦煤全国含税平均价 1278 元/ 吨相比下跌

20、159 元/吨，下跌幅度为 12.44%。 8 月 31 日，瘦煤全国含税平均价为 926 元/吨，与 7 月 27 日的瘦煤全国含税平均价 1054 元/吨相比下跌 128 元/吨，下跌幅度为 12.14%。 8 月 31 日，气煤全国含税平均价为 950 元/吨， 7 月 27 日的气煤全国含税平均价 1036 元/吨相比下跌 86 元/吨，下跌幅度为 8.3%。 图表 8：焦煤、肥煤、1/3 焦煤全国含税平均价(元/吨) 焦 煤 全 国 含 税 平 均 价 (元 /吨 )肥 煤 全 国 含 税 平 均 价 (元 /吨 ) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600

21、400 200 0 1/3焦 煤 全 国 含 税 平 均 价 (元 /吨 ) jan-09jul-09jan-10jul-10jan-11jul-11jan-12jul-12 资料来源：wind，华泰证券 免责条款及投资评级标准详见末页 6 2009-07-272010-07-272011-07-272012-07-27 1800 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 国内煤价：无烟煤价格继续下滑 图表 9：晋城无烟坑口价(含税) 1,400.00 图表 10：阳泉无烟坑口价(含税) 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 6

22、00.00 400.00 200.00 0.00 坑口价(含 税):无烟中 块:晋城 坑口价(含 税):无烟小 块:晋城 坑口价(含 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 坑口价(含 税):末煤:阳 泉 坑口价(含 税):洗中块: 阳泉 坑口价(含 资料来源：wind，华泰证券 税):无烟末 煤:晋城 资料来源：wind，华泰证券 税):洗小块: 阳泉 8 月 24 日，晋城无烟中块坑口价(含税)为 1060 元/吨，与 7 月 28 日的 1150 元/吨相比下跌 90 元/吨，下 跌幅度为 7.83%。 8 月 24 日，晋城

23、无烟小块坑口价(含税)为 990 元/吨，与 7 月 28 日的 1050 元/吨相比下跌 60 元/吨，下 跌幅度为 5.71%。 8 月 24 日，晋城无烟末煤坑口价(含税)为 610 元/吨，与 7 月 28 日的 700 元/吨相比下跌 90 元/吨，下跌 幅度为 14.75%。 8 月 24 日，阳泉无烟末煤坑口价(含税)为 630 元/吨，与 7 月 28 日的 700 元/吨相比下跌 70 元/吨，下跌 幅度为 10%。 8 月 24 日，阳泉无烟洗小块坑口价(含税)为 1030 元/吨，与 7 月 28 日的 1030 元/吨持平。 8 月 24 日，阳泉无烟洗中块坑口价(含税

24、)为 1080 元/吨，与 7 月 28 日的 1080 元/吨持平。 图表 11：无烟煤全国平均价 无 烟 中 块 全 国 平 均 价 (元 /吨 )无 烟 小 块 全 国 平 均 价 (元 /吨 ) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 无 烟 末 煤 全 国 平 均 价 (元 /吨 ) jan-09jul-09jan-10jul-10jan-11jul-11jan-12jul-12 资料来源：wind，华泰证券 免责条款及投资评级标准详见末页 7 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 国内煤价：喷吹煤价格震荡走

25、低 由于下游钢铁行业景气度持续低迷，国内喷吹煤价格在 8 月份也逐渐走低。8 月 31 日，喷吹煤全国平 均价为 925 元/吨，与 7 月 27 日的 1065 元相比下跌 140 元/吨，下跌幅度为 13.15%。 图表 12：阳泉、长治喷吹煤车板含税价 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 车板价(含税):喷吹煤: 阳泉 车板价(含税):喷吹煤 (v7):阳泉 车板价(含税):喷吹煤: 长治:潞城 车板价(含税):喷吹煤: 长治:屯留 资料来源：wind，华泰证券 图表

26、13：喷吹煤全国平均价(元/吨) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 喷吹煤全国平均价(元/吨) 喷 吹 煤 全 国 平 均 价 (元 /吨 ) jan-09jul-09jan-10jul-10jan-11jul-11jan-12jul-12 资料来源：wind，华泰证券 下游需求分析：电力行业耗煤连续负增长 从全社会用电量来看，2012 年 4、5、6、7 月全社会用电量同比增长幅度分别为 3.74%、5.20%、4.25% 以及 4.5%。而 2011 年 4、5、6、7 月全社会用电量同比增长幅度分别为 11.23%、10.79%、13%以及 11.81%。

27、 全社会用电量同比增速明显下滑。 火电方面，2012 年 4、5、6、7 月份的火电发电量当月同比分别为-0.36%、-1.46%、-4.18%和-4.52%， 而 2011 年 4、5、6、7 月火电发电量当月同比增长幅度 10.96%、13.46%、18.55%和 18.88%，火力发电增速 免责条款及投资评级标准详见末页 8 ） table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 今年以来出现明显下滑，尤其是今年 6、7 月份下滑趋势更为明显。 图表 14：发电量以及当月同比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 100

28、0 500 0 发电总量（亿千瓦时，左轴） 发 电 总 量 当 月 同 比 （ %， 右 轴 ） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 jan- 06 jul- 06 jan- 07 jul- 07 jan- 08 jul- 08 jan- 09 jul- 09 jan- 10 jul- 10 jan- 11 jul- 11 jan- 12 jul- 12 资料来源：wind，华泰证券 图表 15：2011-2012 年发电量以及当月同比 发电总量（亿千瓦时） 发电总量当月同比 火电发电量（亿千瓦 火电发电量当月同比全社会用电量（万千瓦时） （%，时）（%） 2011-01 201

29、1-02 2011-03 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07 2011-08 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 3,672.27 3,100.73 3,830.13 3,663.75 3,775.60 3,968.17 4,251.39 4,260.64 3,860.58 3,640.62 3,713.00 4,038.02 3,485.45 3,701.92 4,109.20 3,718.35 3,898.57 3,933.

30、59 4,351.06 8.72 15.36 14.80 11.69 12.11 16.19 13.16 9.96 11.52 9.32 8.51 9.67 -4.32 20.62 7.20 0.66 2.75 0.03 2.12 3,113.30 2,623.75 3,232.45 3,070.44 3,087.07 3,127.54 3,391.97 3,457.84 3,146.47 2,990.52 3,063.14 3,424.87 2,942.68 3,146.15 3,443.50 3,049.22 3,014.77 2,953.50 3,215.36 5.59 13.67 12

31、.73 10.96 13.46 18.55 18.88 15.62 19.50 14.55 8.95 11.04 -5.23 21.16 7.30 -0.36 -1.46 -4.18 -4.52 38,889,102.00 31,358,537.00 38,877,785.00 37,678,887.00 38,649,432.00 39,645,009.00 43,490,442.00 43,431,265.00 39,154,415.00 37,971,048.00 38,356,522.00 40,929,779.00 36,340,000.00 38,629,635.00 41,599

32、,866.00 38,987,160.00 40,607,525.00 41,357,077.00 45,556,695.00 资料来源：华泰证券 免责条款及投资评级标准详见末页 9 50 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 图表 16：全国电力行业耗煤总量以及当月同比 20000 全 国 电 力 行 业 耗 煤 总 量 (万 吨 ， 左 轴 )全 国 电 力 行 业 耗 煤 总 量 :当 月 同 比 (%， 右 轴 ) 40 16000 30 12000 8000 20 10 0 4000 -10 0-20 feb-08aug-08feb-09aug

33、-09feb-10aug-10feb-11aug-11feb-12 资料来源：华泰证券 全国电力行业耗煤总量当月同比来看，2012 年 4 月份以来，全国电力行业耗煤总量同比开始负增长， 2012 年 4、5、6、7 月份耗煤总量同比分别增长为-1%、-2.3%、-5.6%以及-5.2%。电力行业耗煤总量同比负 增长对于煤炭的需求带来了不利影响。 火力发电是动力煤最主要的需求，而火电发电量增速的下降甚至负增长使得电厂对于煤炭的需求增速 降低，电厂对于煤炭的议价能力上升，电厂采购价格也在今年以来出现逐步下跌态势。 图表 17：南通华能采购价:大同煤 q5500 1100 1000 900 800

34、 700 600 500 400 300 南通华能采购价:大同煤q5500(元/吨) /吨 ) feb-09aug-09feb-10aug-10feb-11aug-11feb-12aug-12 资料来源：wind，华泰证券 下游需求分析：钢铁行业景气度持续低迷 8 月 31 日，上海 hrb400 20mm 螺纹钢价格为 3530 元/吨，与 7 月 31 日的 3720 元/吨相比下跌 190 元/ 吨，下跌幅度为 5.11%；与 2011 年 8 月 31 日的 4820 元/吨相比下跌 1290 元/吨，下跌幅度为 26.76%。 8 月 31 日，上海 6.5 高线线材价格为 3370

35、 元/吨，与 7 月 31 日的 3640 元/吨相比下跌 190 元/吨，下跌 幅度为 5.22%；与 2011 年 8 月 31 日的 4990 元/吨相比下跌 1620 元/吨，下跌幅度为 32.46%。 免责条款及投资评级标准详见末页 10 3000 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 8 月 31 日，上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3530 元/吨，与 7 月 31 日的 3870 元/吨相比下跌 340 元/吨， 下跌幅度为 8.79%；与 2011 年 8 月 31 日的 4840 元/吨相比下跌 1310 元/吨，下跌幅度为 27.

36、07%。 8 月 31 日，上海冷轧板卷 1.0mm 价格为 4460 元/吨，与 7 月 31 日的 4700 元/吨相比下跌 240 元/吨， 下跌幅度为 5.16%；与 2011 年 8 月 31 日的 5470 元/吨相比下跌 1010 元/吨，下跌幅度为 18.46%。 钢铁行业景气度的持续下滑和低迷也影响到钢厂煤炭价格，莱钢山西焦精煤采购价、济钢山西焦精煤 采购价等均出现下滑。 图表 18：钢厂山西焦精煤采购价（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 莱 钢 山 西 焦 精 煤 :采 购 价 （ 元 /吨 ） 首 钢 山 西 焦 精 煤 :采 购 价 （ 元

37、/吨 ） 济 钢 山 西 焦 精 煤 :采 购 价 （ 元 /吨 ） jan-09jul-09jan-10jul-10jan-11jul-11jan-12jul-12 资料来源：wind，华泰证券 图表 19：钢铁价格走势图 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 价格:螺纹钢:hrb400 20mm:上海 价格:线材:6.5高线:上海 价格:热轧板卷:3.0mm: 上海 价格:冷轧板卷:1.0mm: 上海 0.00 资料来源：wind，华泰证券 免责条款及投资评级标准详见末页 11 506

38、0 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 图表 20：粗钢产量与当月同比图表 21：钢材产量与当月同比 7000 6000 5000 粗钢产量（万吨，左轴） 粗钢产量当月同比（%，右轴） 40 30 9000 8000 7000 钢材产量（万吨，左轴） 钢材产量当月同比（%，右轴） 50 40 20 6000 30 4000 3000 10 5000 4000 20 0 3000 10 2000 1000 0 -10 -20 -30 2000 1000 0 0 -10 -20 jan-07 jul-07 jan-08jul-08 jan-09jul-09

39、 jan-10jul-10 jan-11jul-11 jan-12jul-12jan-07 jul-07 jan-08jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11jul-11 jan-12jul-12 资料来源：wind，华泰证券资料来源：wind，华泰证券 下游需求分析：建材价格逐渐走低 下游产品普通硅酸盐水泥也由于受到宏观调控等因素影响，价格在今年二季度以来出现连续下滑。8 月 24 日，上海海螺普通水泥:42.5 级散装出厂价为 310 元/吨，与 7 月初相比下跌 40 元/吨，与 2011 年的 470 元/吨相比下跌 160 元/吨，下跌幅度为

40、 34.04%。 图表 22：水泥价格指数：当月同比图表 23：普通硅酸盐水泥价格走势 110 108 106 104 102 100 98 水泥价格指数:当月环比 水泥价格指数:当月环比 440 410 380 350 320 290 普通硅酸盐水泥:强度等级32.5出厂价(元/吨) 普通硅酸盐水泥:强度等级42.5出厂价(元/吨) 96 260 94 92 90 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 资料来源：wind，华泰证券 23

41、0 200 feb-09 may-09 aug-09 nov-09 feb-10 may-10 aug-10 nov-10 feb-11 may-11 aug-11 nov-11 资料来源：wind，华泰证券 免责条款及投资评级标准详见末页 12 3060020 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 下游需求分析：化工相对平稳 化工产品中，今年以来尿素价格逐步走高，截止到 8 月 1 日，国产尿素批发价为 2255 元/吨，与 6 月份 的 2414 元/吨相比下跌 159 元/吨，下跌幅度为 6.59%；与去年同期的 2255 元/吨持平。 此外，尿素

42、产量、合成氨产量同比也出现一定幅度增长。 图表 24：国产尿素批发价(元/吨) 2500 国产尿素:批发价(元/吨) 国 产 尿 素 :批 发 价 (元 /吨 ) 2200 1900 1600 1300 1000 jan- 09 apr- 09 jul- 09 oct- 09 jan- 10 apr- 10 jul- 10 oct- 10 jan- 11 apr- 11 jul- 11 oct- 11 jan- 12 apr- 12 jul- 12 资料来源：wind，华泰证券 图表 25：尿素产量、当月同比图表 26：合成氨产量、当月同比 300 250 尿素产量（万吨，左轴）尿素产量当月同

43、比（%，右轴） 20500 合成氨产量:当月值（万吨，左轴） 合成氨产量:当月同比（%，右轴） 15 10 200 150 100 10 0 -10 400 300 200 5 0 -5 -10 50 0 -20 -30 100 0 -15 -20 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 资料来源：wind，华泰证券 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10

44、 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 资料来源：wind，华泰证券 库存分析：秦皇岛煤炭库存逐渐走低 8 月 25 日，秦皇岛港煤炭库存为 654.5 万吨，与 7 月份的高点 856.4 万吨相比下降 201.9 万吨，下降幅 度为 23.58%，与 6 月 16 日的 938.80 万吨相比下降 284.3 万吨，下降幅度为 30.28%。秦皇岛煤炭库存的下 降一方面表明去库存化效果显现，另一方面也表明目前煤炭需求依然疲弱。 免责条款及投资评级标准详见末页 13 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 图表 27：煤炭

45、库存:秦皇岛港 煤炭库存:秦皇岛港 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 资料来源：wind，华泰证券 图表 28：重点电厂煤炭库存:直供总计 重点电厂煤炭库存:直供总计 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 资料来源：wind，华泰证券 重点电厂煤炭库存方面，目前重点电厂煤炭库存依然较为充裕，8 月 20 日，重点电厂煤炭库存为 8528 万吨，与 6 月 13 日的年内高点 9313 万吨相比下降 785 万吨，下降幅度为 8.43%，但电厂库存仍处于相对高 位。 截止到 8 月

46、20 日，重点电厂煤炭库存可用天数为 24 天，与 6 月份高点的 28 天相比有所下降，但仍远 高于去年的平均水平。8 月电厂煤炭库存较为充裕。 上市公司中期业绩：增收不增利 2012 年上半年，煤炭上市公司实现销售收入 4620 亿元，其中一季度实现销售收入 2182 亿元，二季度 实现销售收入 2438 亿元；而 2011 年上半年煤炭上市公司实现销售收入 3587 亿元，其中一季度实现销售收 入 1679 亿元，二季度实现销售收入 1908 亿元。 销售收入方面，上半年整个煤炭上市公司销售收入与去年同期增长 28.8%，其中一季度销售收入与去年 同期相比增长 29.96%，二季度销售收

47、入与去年同期相比增长 27.78%，销售增速有所下滑。 在销售出现较大幅度增长的背景下，上市公司净利润增速并未出现同步增长。2012 年上半年，上市公 司实现净利润 514.38 亿元，其中一季度实现净利润 250.44 亿元，二季度实现净利润 263.94 亿元。而 2011 年上半年所有煤炭上市公司实现净利润为 483.53 亿元，2011 年一季度实现净利润为 230.83 亿元，二季度实 现净利润为 252.7 亿元。2012 年上半年、一季度、二季度分别比去年同期增长 6.38%、8.49%以及 4.45%。 煤炭上市公司净利润并未实现与营业收入的同步增长。 免责条款及投资评级标准详

48、见末页 14 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 图表 29：煤炭上市公司 2012 年营业收入及同比 序号证券简称营业总收入营业总收入营业总收入营业总收入1 季度同比增长2 季度同比上半年同比 （今年一季, 亿元） (今年中报,亿 元 ) （2011 年 1 季, 亿元） （2011 中期, 亿元） 增长增长 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 国际实业 靖远煤

49、电 新大洲 a 远兴能源 美锦能源 平庄能源 四川圣达 神火股份 冀中能源 煤气化 西山煤电 露天煤业 郑州煤电 兰花科创 永泰能源 黑化股份 兖州煤业 阳泉煤业 贤成矿业 *st 天成 盘江股份 安源煤业 大有能源 安泰集团 上海能源 山煤国际 爱使股份 金瑞矿业 百花村 山西焦化 通宝能源 云煤能源 恒源煤电 开滦股份 大同煤业 宝泰隆 中国神华 昊华能源 平煤股份 潞安环能 中煤能源 3.40 2.42 2.21 8.32 2.54 9.42 2.41 71.59 84.61 9.63 80.62 17.98 50.98 21.34 9.70 3.53 143.96 155.59 1.2

50、0 0.74 21.61 40.24 26.14 15.62 24.07 216.48 5.26 0.98 2.32 15.83 15.33 16.57 25.30 53.09 49.10 6.86 595.26 18.25 62.53 48.07 219.20 7.47 4.34 5.26 16.94 6.10 19.46 6.01 148.12 165.93 18.86 156.85 33.31 105.11 39.57 30.45 7.77 292.08 335.82 2.37 2.05 43.40 81.39 53.79 28.72 51.51 522.58 10.58 2.15 5.

51、54 31.59 30.22 33.94 48.96 103.75 177.72 13.32 1214.68 37.41 124.16 101.80 454.08 1.39 2.09 1.98 5.28 3.61 10.14 2.77 57.82 101.53 7.09 74.90 18.64 35.10 17.43 1.63 3.57 93.40 122.76 0.48 0.59 17.72 2.84 - 14.99 22.68 106.66 4.73 1.14 1.86 17.96 5.02 2.56 20.77 44.02 26.80 6.17 473.89 14.16 58.50 45

52、.19 209.09 3.72 4.37 4.24 13.85 7.66 18.95 6.21 150.54 193.93 15.70 150.78 34.29 70.76 38.18 5.29 8.39 207.57 251.88 1.14 1.26 35.64 6.36 - 25.08 52.26 251.51 10.26 1.96 4.52 36.50 26.33 5.80 44.82 93.75 58.43 12.51 1006.92 32.07 119.66 109.72 424.42 1.45 0.16 0.11 0.58 -0.30 -0.07 -0.13 0.24 -0.17

53、0.36 0.08 -0.04 0.45 0.22 4.95 -0.01 0.54 0.27 1.50 0.25 0.22 13.18 - 0.04 0.06 1.03 0.11 -0.14 0.24 -0.12 2.05 5.48 0.22 0.21 0.83 0.11 0.26 0.29 0.07 0.06 0.05 0.75 -0.16 0.36 0.01 -0.12 0.14 0.05 -0.17 -0.12 0.07 0.00 -0.02 0.52 -0.12 4.67 -0.12 0.30 0.40 0.76 0.94 0.22 10.67 - 0.30 -0.07 1.11 -0

54、.04 0.43 0.21 -0.15 -0.30 4.35 -0.02 0.02 3.07 0.02 0.16 0.07 0.01 -0.17 0.09 1.01 -0.01 0.24 0.22 -0.20 0.03 -0.03 -0.02 -0.14 0.20 0.04 -0.03 0.49 0.04 4.76 -0.07 0.41 0.33 1.07 0.62 0.22 11.79 - 0.15 -0.01 1.08 0.03 0.10 0.23 -0.13 0.15 4.85 0.09 0.11 2.04 0.06 0.21 0.17 0.04 -0.07 0.07 免责条款及投资评级

55、标准详见末页 15 table_page1 行业研究/行业月报|2012 年 09 月 02 日 42国投新集22.0145.6620.3039.820.080.210.15 资料来源：wind，华泰证券 图表 30：煤炭上市公司 2012 年净利润及同比 证券简称 2012 中 期净利润 亿元 2012 年 1 季 净利润 亿元 2012 年 2 季度净利 润 2011 中 期 净利润 2011 年 1 季度 净利润 2011 年 2 季度净利 润 2012 中 期同比增 长 2012 年 1 季度同 比增长 2012 年 2 季度同比 增长 亿元亿元亿元 1 2 3 4 5 6 7 8 9

56、 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 国际实业 靖远煤电 新大洲 a 远兴能源 美锦能源 平庄能源 四川圣达 神火股份 冀中能源 煤气化 西山煤电 露天煤业 郑州煤电 兰花科创 永泰能源 黑化股份 兖州煤业 阳泉煤业 贤成矿业 *st 天成 盘江股份 安源煤业 大有能源 安泰集团 上海能源 山煤国际 爱使股份 金瑞矿业 百花村 山西焦化 通宝能源 云煤能源 恒源煤电 开滦股份 大同煤业 宝泰隆 中国神华 昊华能源 平煤股份 0.45 0.41 0.77

57、 0.43 -0.12 4.09 -0.06 5.25 14.38 -0.50 16.56 7.33 0.25 10.96 3.60 -0.41 49.06 13.27 -0.43 -1.24 10.11 2.52 7.81 0.02 5.86 5.66 0.18 0.05 0.08 0.16 1.97 -0.34 5.34 4.35 3.54 1.01 251.81 6.74 8.30 0.27 0.21 0.27 0.28 -0.10 1.96 -0.13 2.79 8.06 0.39 10.17 5.16 0.12 5.13 1.42 -0.59 21.92 7.48 0.11 -0.1

58、4 5.56 1.27 3.65 -0.39 3.17 3.09 0.03 0.04 -0.04 0.08 1.16 0.03 2.79 2.17 1.12 0.32 111.83 3.82 4.74 0.17 0.20 0.51 0.15 -0.03 2.13 0.07 2.46 6.32 -0.89 6.39 2.17 0.13 5.82 2.17 0.18 27.14 5.79 -0.55 -1.10 4.55 1.25 4.16 0.41 2.68 2.57 0.15 0.01 0.12 0.08 0.81 -0.37 2.55 2.18 2.42 0.68 139.98 2.93 3

59、.56 0.67 0.45 0.73 0.71 0.09 3.50 0.04 6.41 16.69 0.96 18.64 7.23 0.43 7.48 1.12 -1.64 50.34 15.99 0.17 -0.29 8.76 0.15 -0.06 -1.74 7.76 5.76 0.17 0.15 0.21 0.96 1.69 -0.75 5.66 4.59 6.54 0.94 218.68 7.25 11.37 0.18 0.22 0.30 0.06 0.05 2.22 0.07 2.59 8.34 0.48 10.12 5.12 0.20 3.38 0.83 -0.72 24.76 6

60、.56 0.06 -0.15 4.11 0.02 -0.06 0.06 2.99 2.17 0.02 0.05 0.08 0.87 -0.19 -0.38 2.13 2.17 2.75 0.39 104.67 3.40 5.10 0.49 0.24 0.43 0.65 0.04 1.28 -0.04 3.82 8.35 0.48 8.52 2.11 0.23 4.11 0.29 -0.93 25.58 9.43 0.11 -0.14 4.66 0.12 0.00 -1.80 4.78 3.58 0.14 0.11 0.13 0.10 1.88 -0.38 3.52 2.43 3.78 0.55