修改宋献中_中级财务管理习题答案

1、附录二章后练习题参考答案第 1 章基本训练知识题1.2知识应用1.2.1判断题1.2.3.4.1.2.2选择题1. ABE2. C第 2 章基本训练知识题2.2知识应用判断题技能题2.1 规则复习1. （ 1）指标V项目EA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知，B 项目的风险大于A 项目。（ 2）X =10.5%5.22%=2.01查表知， X=2.01 所对应的面积为0.4778 ，即 A 项目盈利的可能性为97.78%。2.= 0.9958（1） EA=9.25%E B=4.7% A=9.65% B=2.24%（ 2） AB = 0.0021532

2、2229.65%2.24 %（ 3） P = （ 60%）（ 9.65%） +（ 40%）（ 2.24%） + 260%40%0.9958= 6.683%2.2 操作练习1（ 1）完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差投资组合投资结构（ W，W）E（R ）pABpA(0, 1)4%0B(0.25, 0.75)5.5%1.25%C(0.5, 0.5)7%2.5%D(0.75, 0.25)8.5%3.75%E(1, 0)10%5%F(1.25, 0.25)11.5%6.25%G(1,5,0.5)13%7.5%H(1.75, 0.75)14.5%8.75%I(2, 1)16%10%（ 2）根

3、据计算结果做图（略）。2 （ 1） E R P7.152% 8.5% 7.152%， 该投资可行。（ 2）做出资本市场线（略） 。3(1)方案E 2VA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2) AC=0.962323AD =- 0.994019 A=1 B=0 C=0.962323*0./0.07= 1.25 D= 0.994019*0.068/0.07= - 0.965 RA=10%+1(16% 10%)=16% RB=10%RC=10%+1.25(16% 10%)=15% RD=

4、10% + 0.965 (16% 10%)= 13.86% 评价（略）。第 3 章基本训练知识题3.2 知识应用3.2.1判断题 3.2.2单项选择题1.D 2.B3.C4.C技能题3.1 规则复习（计算结果保留两位小数）1（ 1）净现值项 目ABC利 率10%2 437.6 元1 942元1 363.7 元25%760 元760 元600 元（2） IRR=34.21%IRR =38.02%IRR =39.98%ABC（3）当利率为 10%时， A 项目最有利2.项 目指 标甲乙丙净现值（元）3 065.3630.61 573.75含报酬率25.61%12.33%24.99%获利指数1.31

5、1.061.16会计收益率【（ 3000-5000 ）+（ 12000-5000 ）】13.33%25%（投资利润率） 2【（ 10000+5000） 2】=33.33%回收期（年）1.5831.7140.8折现回收期（年）3. E = 2 000元标准差 = 443.07元Q = 0.1K= 15%NPV = 2000 （ P/A,15%,5 ） - 6500 =204.4（元）NPV 0，该项目可行。3.2操作练习1 NPV =29.05 万元 0，该项目可行。2（ 1）年净现金流量=220 000 元净现值 =220 000 （ P/A， 12%， 10） 1 000 000=243 0

6、49（元）（2）敏感系数（设变动率为15%）因素敏感系数销售量4.185固定成本 3.185单价11.159单位变动成本 6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为20%、 15%、 10%、 10%、15%、 20%）3销售量期望值32000.2530000.5525000.22950 台指标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）2 0002 000现金临界点（台）1 200806财务临界点（台）2 6272 935从计算结果来看，该项目存在较大风险。4（ 1）年折旧额= （ 16000 1000 ） 3=5 000 （元）第一年税后利润=20 000+ （ 10 000 5 000

7、5 000 ）（ 1 40%） =20 000 （元）第二年税后利润=20 000+ （ 20 000 10 000 5 000 ）（ 1 40%） =23 000 （元）第三年税后利润=20 000+ （ 15 000 6 000 5 000 ）（ 1 40%） =22 400 （元）（ 2）第一年新增税后现金流量 =（20 000 20 000 ）+5 000=5 000 （元）第二年新增税后现金流量 =（ 23 000 20 000 ） +5 000=8 000 （元）第三年新增税后现金流量=（ 22 400 20 000 ） +5 000+1 000=8 400（元）以 12%为贴现率

8、计算净现值：5 000 0.8929+8 000 0.7972+8 400 0.7118 16 000=821.22 （元） NPV0，表明 IRR12%，方案可行。5（ 1）净现值 =每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值原始投资现值年折旧额 =3000（ 1 10%） 5 = 540万元年营业现金流量= 500 （1 33%） + 540 = 875万元如果预期使用期4 年，则NPV4 = 875(P/A, 10%, 4 ) + 300 (P/F, 10%, 4 ) +【 3000（ 110%） 5 】33% (P/F, 10%, 4 ) 3000=100.36NPV 3=875

9、(P/A,10%, 3)+300 (P/F,10%, 3 ) + 【 3000（ 1 10%） 5 】 33% 210%, 3 ) 3000 (P/F,= 330.92 （万元）可行最短寿命330.923.77 年3100.36330.92（2）没有影响。因为只要该项目寿命达3.77 年即为可行。第 4 章基本训练知识题4.2 知识应用选择题1.ABCD2.D3A4B5AD技能题4.1 规则复习1（ 1）不考虑货币时间价值：12%(133%)8.29%Ki3%1（ 2）考虑货币时间价值：分期付息，到期还本：55000000 12%(133%)5000000B0(1 f ) =5 000 000

10、 (1 3%)(1K i )t(1 K i )5i1债券资本成本Ki=8.81%到期一次性还本付息（利息不按复利计算）：（）550000005000000） 5000000 12% 1 - 33%1- 3%（K5）1iKi =7.49%2（ 1）不考虑货币时间价值：10%(133%)Ki8.375%120%（ 2）考虑货币时间价值：分期付息，到期还本：M (1f ) =1000000(1-20%)100000010%(133%)( P A, K d ,20)1000000(1K d ) 20借款资本成本Kd=8.88%3K i 10% 1 33% =6.7%K d11%133%1 15%=8.

11、67%K =6.7%24%+8.67% 16%+15% 50%+14.5% 10%=11.95%4 ( EBIT20009%)(1 33%)(EBIT 180)67%=EPSA30003000( EBIT20009%2000 12%)(1 33%)(EBIT420) 67%EPSB20002000令 EPSA=EPSB，得 EBIT=900( 万元 )当预计公司的息税前收益 EBIT 小于 900 万元时，应采用（ 1）方案筹资，股东的每股收益最大；当 EBIT 大于 900 万元时，应采用（ 2）方案筹资 .4.2操作练习1.筹资方式资 本 成个别资本的筹资资本结构筹资总额分界点筹资围（万本

12、分界点（万元）（万元）元）银行借款12150150 30 5000 5001430030%300 30 1 000500 1 00018%1 000 以上普通股16210210 70 3000 3001956070%560 70 80030080022840840 70 1 200800 1 20025%1 200 以上由表可得六组筹资成本不同的筹资总额围：0 300 万元， 300 万元 500 万元， 500 万元 800 万元， 800 万元 1 000 万元， 1 000万元 1 200万元， 1 200 万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资围资本结构个别

13、资本个别资综合资本（万元）资本总类资本结构成本本成本成本银行借款30%12%0.0360 300普通股70%16%0.11214.80%银行借款30%12%0.036300 500普通股70%19%0.13316.90%银行借款30%14%0.500 800普通股70%19%0.13317.50%800 1 000银行借款30%14%0.19.6%普通股70%22%0.154银行借款30%18%0.0541 000 1 200普通股70%22%0.15420.80%银行借款30%18%0.0541 200 以上普通股70%25%0.17522.9%投资项目 D，DC组合， DCA组合三个方案均

14、可行。 DCA组合，平均投资报酬率为 23.64%，综合资本成本为 17.33%，投资总收益为 260 万元，筹资总成本为 190.63 万元。 DC组合，总投资额为 900 万元，总投资报酬率为 24.33%，投资总收益为 219 万元，筹资总成本 150.3 万元，筹资总成本率为 16.7%。2. DFL=15001.68 531500-3000 12%-1000 15%1-40%EPS(1500300012%)(140%)100015%0.6675800EBIT I+ d300012%100015%610 （万元）1-T1 40%EPS=0.6675 (10% 1.6853)=0.112

15、4(元 )3.筹资方式资 本 成个别资本的筹资资本结构筹资总额分界点筹资围（万本分界点（万元）（万元）元）发行债券8%3040%30 40 750 759%75 以上普通股15%600 1 00016%60%60 60 1 0001000 以上筹资围资本结构个（万元）资本总类资本结构个别资本成本别资本成本综合资本成本发行债券40%8%0.0320 75普通股60%15%0.09012.20%75 1 000发行债券40%9%0.03612.60%普通股60%15%0.090发行债券40%9%0.0361 000 以上普通股60%16%0.09613.2%第 5 章基本训练知识题5.2 知识应用

16、选择题1.B2.A3.B4.B技能题5.1 规则复习1. （ 1） 2251 10% 247.5 （万元）225(2) 1200 360 （万元）750（ 3） 1200 900 70% =570（万元）（ 4） 1200 900 90% =390（万元）2. （ 1） 150200 3=30（万元）5（ 2） 30 =20%150（ 3） 30 =0.3 （元）1003. （ 1）发放 10的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500 万股550 万股普通股3 000万元3 300万元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益

17、合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000 万元 500万股=16 元/股8000 万元 550 万股 =14.55元/ 股（2）以 2:1 的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500 万股（每股面额6 元）1 000 万股（每股面额3 元）普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000 万元 500 万股 =16 元 / 股8 000 万元 1 000万股=8元/股5.2 操作练习1. （ 1） 1200 50% 600 （万元）

18、（ 2） 120050%250350 （万元）（ 3） (500 350)/500=30%2. （ 1） 增发股票数为 100 万股 10 10 万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：10 万股 10 元 100 万元，故未分配利润余额为0。（2）发放股票股利后的每股市价为：109.1 （元）项目转回前转回后1 10%普通股本（万元）200280股价 降低 幅度 为：9.110股数（股）2000040000100%9%超面额股本（万元）1610（ 3）股东市场价值为：留存收益（万元）94301 000 （ 1+10）权益合计3103109.1 10（元）（ 4）普通股的股本结构不会发生变化。

19、3. （ 14.8 0.2 ）（ 1+0.5） 9.73 （元）第 6 章基本训练知识题6.2 知识应用6.2.1判断题1. 2. 3. 45. 6. 786.2.2单项选择题1.A2.C3.C4.B5.A6.D技能题6.1 规则复习D11.5（元/ 股）1.（1）V15K s g16% 6%（ 2） =3.37+10.19=13.56 （元 / 股）2股票转回前后有关项目的数据如下：320000000200000（股）N1452712463%1205%4 股票价值75（元 / 股）8%5.6.2 操作练习 每股收益1200000 1200 （元 / 股）10001200股）每股股利600 （

20、元 /2每股账面价值2000000011000000（元/股）90001000应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4 000 000 份。年份123股东类型1200000每股收益3400000（元/ 股）3每股股利1.5部分参与优先股400040004000非参与优先股300030003000普 通 股180002630035000合计250003330042000 A 公司 8.4%， B 公司 6.45 ，C 公司 7.7%。是的，都是按每股收益 50%固定型股利政策。2（元/ 股）每股账面价值（元/ 股）200000004000 D110055%D120042.86%D300036.

21、59%A A2000A B2800A C8200可见 A 公司负债比率最高，与B 公司的资产负债率比较相近。 B 公司： K=2.25/36 8.4%=15.18% C 公司 : K=3.75/65 6.4%=12.54%将这两个 K 值代入公式，推导出 A 公司的股票价格围：根据 B 公司的 K 值， A 公司的股票价格 =1.5/(15.18% 7.7%)=21.6 （元 / 股）根据 C公司的 K 值， A 公司的股票价格 =1.5/(12.54% 7.7%)=33.38 （元 / 股），即 A 公司的股票价格可能围为：每股 21.6 33.38 元。 A 公司的股票价格可能围为：每股2

22、1.6 33.38 元。按 22 元计算，可获得资本金22（ 18%） 400 000=8 096 000（元）。第 7 章基本训练知识题7.2知识应用7.2.1判断题1 2 3 4 5 6 77.2.2单项选择题1. B2.D 3.D 4.C 5.A 6D 7 C 8 D 9.A 10.C技能题7.1规则复习1.债券价值 =108.16%(P/A ，10%，3)+10（ 1+10%） -3 =9.5424 （万元） 95 424 94 000 ，对购买者有吸引力。插法计算到期收益率 =10.6%用简便法计算到期收益率=【1000008.16%+（100000-94000）3】【（100000

23、+94000）2】=10.47%2（ 1）当市场利率为10%时，发行价格为：1 000 元。（2）当市场利率为12%时，发行价格为：887.02 元。（3）当市场利率为8%时，发行价格为：1134.21 元。58010003. 债券价值80 3.6048 1000 0.5674 855.81（元）i 1 (1 12%)t(1 12%)54到期收益率为9%时， VA=（ 1000 12% 2）（P/A ， 4.5%， 20） + 1000 （ P/F ，9%， 10）=1202.89VB=（1000 12% 2）（ P/A， 4.5%，6） + 1000 （ P/F ，9%， 3）=1081.6

24、6 元。到期收益率为8%时， VA= （1000 12% 2）（ P/A ， 4%， 20） + 1000 （ P/F ，8%， 10）=1278.61VB=（ 1000 12% 2）（ P/A ， 4%， 6） + 1000 （ P/F ， 8%， 3）=1108.36当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。到期收益率为 8%，期限均缩短1 年时， V =1259.81元， V = 1075.13元。AB当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5115 每期偿还的等额本息= 5000000tt 1 1 10%=5 000 000 3.7908=1 318 987.4

25、0 1 319 000 （元）借款分期偿还计划表单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额 = i = =010 000 00011 819 0001 000 000819 0009 181 00021 819 000918 100900 9008 280 10031 819 000828990 9907 289 11041 819 000728 9111 0906 19951 819 000619 9796 199合计14095 0004 095 00010 000 0007.2 操作练习1每年偿债基金支付额为：1 000万 10年 =100 万/ 年。年偿债基金支付款项=10 000

26、 000 (F/A,6%,10)=759 000（元）。2 到期收益率为3.4%。先求出 2000 年 1 月的利率：650=1 000 3.4%（ P/A ， K， 17） +1000（ P/F ， K， 17）利率 K=6.98%到 2012 年 1 月，离到期还有5 年，债券价值：P=1000 3.4%（ P/A， 6.98%， 5） +1000（ P/F ，6.98%， 5）=853.13 （元）债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000 元。3（ 1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。新债券替换旧债券的净现金流出量单位：元收回旧债券的支出（111 20 000 ）

27、2 220 000.00新债发行费用（ 2 000 000 3%）60 000.00重叠期旧债券利息支出（2000000 14% 2/12 ）46 666.67其他费用20 000.00现金流出合计2 346 666.67发行新债券收入2 000 000.00税收节约额：收回公司债溢价（ 11 20000 33%）72 600.00重叠期的利息费用（2000000 14% 2/12 33%）15 400.00现金流入合计2 088 000.00净现金流出量258 666.67（2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现金流出量单位：元年利息费用（ 2000000 14

28、%）280 000.00减：税收节约额：利息费用（ 2000000 14% 33%）92 400.00年净现金流出量187 600.00新债券年净现金流出量单位：元年利息费用（ 2000000 11%）220 000.00减：税收节约额：利息费用（ 2000000 11% 33%）72 600.00发行费用摊销（ 60000/8 33%）2 475.00其他相关费用摊销（ 20000/8 33%）825.00年净现金流出量144 100.00年现金流出的节约额 =187 600 144 100=43 500 （元）（3）当贴现率为 11%，年数为8 年时，年金现值系数为 5.146 。NPV=

29、43500 5.146=223900 元低于331300 元，故此次债券替换并不值得。4（ 1)计算融资租赁的净现金流出量净现金流出年度年租金额节约税额量 = 35% =0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 000 84 000合计1 200 000420 000780 000（2） 计算举债购买的净现金流出量5每期偿还的等额本息=1000000t 111t1 10%=1 000 000 3.7908=263 797.48

30、263 800 （元）年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量=（ ) 35% =1263 800100 000200 000105 000158 8002263 80083 620200 00099 267164 5333263 80065 602200 00092 961170 8394263 80045 782200 00086177 7765263 80023 996200 00078 399185 401合计1 319 000319 0001 000 000461 650857 350（3） 比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者年度现值系数融资租入举债购买（ P/F

31、，6.5%, n ）净现金流出量现值净现金流出量现值 = =01.000240 000240 00010.939156 000146 479158 800149 10820.882156 000137 539164 533145 06230.828156 000129 144170 839141 42940.777156 000121 262177 77619050.730 84 000 61 310185 401135 321合计780 000713 115857 350709 110可知， 举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。第

32、8 章基本训练知识题8.2 知识应用8.2.1判断题1. 2 3 4 5 68.2.2单项选择题1B 2 D3.B4.D5.C技能题8.1 规则复习1. V= （ 50 40） 1/2=5 （元）2 (1)当股票市价上升为60 元时甲投资者总收益=（ 60 40）（ 80 40） =40（元）甲投资者获利率=40 80 100%=50%乙投资者认股权证理论价值=（ 40 30） 1=10（元）故 80 元可购入认股权证数 =80 10=8（）乙投资者总收益 =（ 60 30） 8 80=160（元）乙投资者获利率 =160 80100%=200%(2) 当市价降为 0 时甲投资者总损失 =（

33、0 40）（ 80 40） = 80（元）乙投资者总损失 =（ 0 30） 8 80= 320（元）3所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33(元 )所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：800101000)(10000100000.36( 元)240010002每股净利上升0.03 元4（ 1）前两年转换比率 =1 000 40=25( 股 )转换溢价 =（ 40 30） 25=250 元转换溢价率 =（40 30） /30 100%=33.33%（ 2）第三年到第四年转换比率 =1000/45=22.22( 股 )转换溢价 =（ 45 30） 22.22

34、=333.3元转换溢价率 =（45 30） /30 100%=50%（3）后两年转换比率 =1000/50=20( 股 )转换溢价 =（ 50 30） 20=400 元转换溢价率 =（50 30） /30 100%=66.67%8.2 操作练习1 美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在：A. 认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。B. 附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成

35、为股东，从而分享公司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的。C. 认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带来额外的现金，增强公司的资金实力。美国捷运公司的强制转换条款执行条件是：股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于$55 时，持有者将愿意行使转换权。2 对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。（ 1）对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构，增加普通

36、股所占比例，而企业资金来源不变；认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。（ 2）对负债总额的影响不同。当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总额减少；而认股权证行使后，原有的债务保留，负债总额不变。（ 3）对纳税的影响不同。当可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股权行使后，不影响原有的节税效果。（ 4）对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失，而认股权证行使后，原有的财务杠杆作用仍然保留。（ 5）对原有股权冲淡程度的取决条件不同。 可转换权行使后对原有股东权益的影响取决于转换价格与原股东每股权益的关系

37、；认股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购价格与原股东每股权益的关系。通过上述分析， 我们可以得出结论： 可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高的情况；而认股权证则适用于将来要求大量增资且负债比率适当或较低的情况。发行公司可根据公司的财务状况，在分析不同筹资方式的优劣后，作出对公司有利的决策。第 9 章基本训练知识题9.2 知识应用9.2.1判断题9.2.2单项选择题AAD技能题9.1 规则复习 因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。 甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和 31.81%。由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。 该笔借款的实际利

38、率为7.5%。 采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、 7.53%和 14%。9.2 操作练习少付货款 =100000 3%=3000（元）放弃现金折扣成本3%36022 .27%3%60110市场利率 =12% 22.27%公司应享受现金折扣。第10章基本训练知识题10.2 知识应用10.2.1判断题10.2.2单项选择题BDBDB技能题10.1 规则复习运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。方案1234项目现金持有量40 00060 00080 000100 000投资成本4 8007 2009 60012 000管理成本5 0006 0007 0008 000短缺成本20 00016 00012 0008 000总成本29 80029 20028 60028 000由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100 000 元。H3318080022200020000 元20003 4 14.4%360