房地产行业股票池分析

1、 目录 w 市场对比 w 公司对比 w 重点公司预测 重要地区市场估值水平 第一部分 市场对比 地区地区P/EP/EROE%ROE%P/BP/BP/SalesP/SalesMarket CapMarket CapEPSEPSCcyCcy 美国52.09 33.42 8.07 6.34 1398.43 0.75 USD 英国24.81 -54.61 1.91 27.93 851.51 26.02 EUc 香港21.26 21.31 1.47 30.93 1080.93 0.38 HKD 新加坡20.95 3.12 0.97 5.38 713.26 0.13 SGD 日本24.84 30.34 4

2、.95 2.07 683.63 6328.47 JPY 台湾52.08 6.14 1.14 5.09 159.08 1.13 TWD 中国市场估值水平 板块名称板块名称 PEPE市盈率市盈率 ( (整体法整体法/ / 剔除亏损剔除亏损) ) PEPE市盈率市盈率 ( (算术平均算术平均/ / 剔除微利剔除微利) ) PBPB市净率市净率 ( (整体法整体法/ / 剔除负值剔除负值) ) PBPB市净率市净率 ( (算术平均算术平均/ / 剔除异常剔除异常) ) 净资产收益率净资产收益率 ( (整体法整体法/ / 剔除负值剔除负值)(%)(%) 净资产收益率净资产收益率 ( (算术平均算术平均/

3、 / 剔除异常剔除异常)(%)(%) 全部全部A A股股15.2115.2127.0127.011.691.691.831.8311.1911.194.844.84 上证上证18018012.9412.9421.7821.781.761.761.831.8313.6613.669.429.42 上证上证505012.0412.0420.5920.591.81.81.991.9915.0515.0510.3410.34 深证深证10010012.1712.1720.320.31.691.691.881.8813.8613.8611.4811.48 房地产业房地产业15.6315.6319.521

4、9.521.451.451.611.618.568.568.428.42 市场对比 重点公司对比 NameP/EROE%P/BEPSCcyMarket Cap(m)主营收入(m)增长率净利润(m)资产负债率% LAND.L4.77 1.12 -7.69 GBp12329.12 1865.7 25.97 -35.8 37.2 BLND.L77.22 3.67 0.99 11.50 GBp8394.63 600.2 33.29 58.7 54.3 LII.L25.08 3.84 0.98 39.32 GBp5786.40 385.0 6.32 124.6 49.5 HMSO.L21.62 4.51

5、 0.98 42.10 GBp4601.24 212.3 12.03 116.3 45.6 SLOU.L13.93 4.34 1.03 37.80 GBp4027.27 356.7 15.40 167.4 46.9 均值34.46 4.23 1.02 24.61 7027.73 684.0 18.60 86.2 46.7 JOE67.41 18.34 11.99 1.11 USD5992.40 915.5 26.73 82.1 64.2 FCEa68.86 10.97 3.96 0.79 USD3199.33 1041.9 22.84 65.2 88.0 HOFD22.20 38.71 4.5

6、9 USD524.56 81.8 -44.92 47.6 43.0 AVTR11.77 7.61 1.62 2.73 USD385.98 337.4 33.87 25.7 50.0 CTO18.14 22.26 6.56 2.58 USD434.63 43.2 24.92 14.7 33.0 CALC32.52 1.79 1.73 0.44 USD300.64 76.0 36.20 11.7 29.0 PHM9.51 22.07 2.25 7.67 USD11711.2 29.95 998.0 57.0 均值32.92 17.39 4.67 2.55 1548.22 2029.6 18.51

7、177.8 52.0 第二部分 公司对比 重点公司对比 第二部分 公司对比 NameP/EROE%P/BEPSCcyMarket Cap(m)主营收入(m)增长率净利润(m)资产负债率% CTDM.SI29.69 4.10 1.26 0.24 SGD3743.15 2380.1 2.33 349.9 44 CATL.SI17.44 5.82 1.14 0.12 SGD3665.97 6803.5 -0.69 476.7 57 CMLT.SI27.45 15.47 1.82 0.09 SGD1758.50 177.2 51.48 89.5 31 SLND.SI23.70 3.92 1.00 0.

8、24 SGD1346.51 187.9 -3.68 91.1 17 UTOS.SI4.44 19.92 0.93 0.51 SGD1068.88 411.8 -3.66 399.4 38 均值20.54 9.84 1.23 0.24 2316.60 1992.1 9.16 281.3 37.4 0016.HK18.51 5.12 1.32 2.88 HKD22903.50 21764.0 -5.15 7200.0 20 0001.HK13.36 6.87 0.92 5.35 HKD21275.69 12149.0 43.49 12472.0 12 0012.HK22.88 5.00 1.06

9、1.71 HKD8345.79 6727.1 -12.26 3526.2 21 0101.HK11.47 6.57 1.33 0.69 HKD5346.88 4533.4 111.59 2143.8 30 0083.HK14.97 0.21 1.41 0.35 HKD4399.25 4230.2 1.12 1416.1 40 0097.HK16.93 8.76 1.45 0.65 HKD3890.94 1255.8 6.31 1888.1 4 0017.HK-1.79 0.52 -0.35 HKD3607.76 25653.0 21.83 -2409.2 39 0291.HK12.47 10.

10、16 1.49 0.76 HKD3023.21 47078.1 35.85 1942.2 48 0683.HK10.20 8.49 0.88 1.63 HKD2592.52 5102.4 21.36 2118.6 32 0247.HK17.62 -2.19 2.45 0.53 HKD2415.97 4277.7 0.95 1406.9 53 均值15.38 4.72 1.28 1.42 7780.15 13277.1 22.51 3170.5 29.9 重点公司对比 第二部分 公司对比 NameP/EROE%P/BEPSCcyMarket Cap(m)主营收入(m)增长率净利润(m)资产负债率

11、% 8802.T41.89 3.94 1.65 27.93 JPY14129.45 775381.0 14.04 43452.0 69 8801.T34.60 4.17 1.44 34.74 JPY9199.81 1111359.0 0.77 31099.0 76 8830.T36.27 4.86 1.76 32.64 JPY5239.69 616114.0 7.36 17686.0 84 8848.T7.97 22.96 1.94 220.71 JPY2607.16 476266.0 13.70 34124.0 63 8933.T37.73 6.59 2.55 12271.53 JPY258

12、3.30 96188.0 2.80 7186.0 77 8905.T15.28 19.78 6.01 257.93 JPY2197.85 42764.0 21.09 7821.0 79 8815.T29.13 9.01 2.59 16.17 JPY2022.51 540303.0 6.29 8262.0 88 8804.T17.72 7.54 1.43 41.64 JPY1743.41 161296.0 24.90 10197.0 75 8868.T23.88 18.21 4.68 170.89 JPY1543.50 57033.0 11.04 6539.0 70 均值27.16 10.78

13、2.67 1452.69 4585.19 430744.9 11.33 18485.1 75.7 2501.TW0.33 1.36 0.04 TWD810.51 1851.9 -49.43 60.7 4 2526.TW9.17 9.60 0.86 1.80 TWD419.71 18307.4 23.78 1465.0 53 2534.TW640.00 -0.27 1.30 -0.04 TWD341.49 661.5 -22.31 -22.0 59 2504.TW16.22 4.17 0.66 0.55 TWD311.88 11501.3 12.50 613.4 31 2511.TW7.11 1

14、1.05 0.81 1.20 TWD253.47 6902.7 47.20 1084.8 61 2524.TW7.35 48.64 3.16 8.13 TWD251.02 4067.2 134.83 1208.9 71 均值135.97 12.25 1.36 1.95 398.01 7215.3 24.43 735.1 46.5 重点公司对比 第二部分 公司对比 NameP/EROE%P/BEPSCcyMarket Cap(m)主营收入(m)增长率净利润(m)资产负债率% 万 科 11.91 14.16 1.62 0.39 RMB11300.53 7667.2 20.17 878.0 59.4

15、 招商地产11.57 10.43 1.18 0.58 RMB4480.28 3475.9 -28.17 359.8 58.0 金 融 街16.75 15.67 2.62 0.68 RMB5709.24 1739.8 20.99 310.9 64.7 名流置业12.93 12.99 1.68 0.30 RMB1038.92 490.4 59.64 74.3 49.9 金地集团10.44 9.67 1.04 0.67 RMB2817.18 3175.4 110.31 246.3 53.5 栖霞建设9.50 17.12 1.72 0.76 RMB1100.40 974.8 102.85 105.7

16、74.3 均值12.18 13.34 1.64 0.56 4407.76 2920.6 47.63 329.2 60.0 万科增持增持 w 国内房地产上市公司的龙头，销售收入和资产规模均居第一，国内房地产上市公司的龙头，销售收入和资产规模均居第一， 2004年销售收入市场占有率年销售收入市场占有率1.06 w 2004年末，公司项目储备和在建项目合计达年末，公司项目储备和在建项目合计达1050万平米，比万平米，比 2003年增加年增加17.4。2005年年3月与南都战略合作后，公司新增项月与南都战略合作后，公司新增项 目储备目储备219万平米，项目资源达万平米，项目资源达1300万平米，居国内

17、上市公司第万平米，居国内上市公司第 一一 w 项目资源遍布全国项目资源遍布全国20个城市，多区域的开发可以分散房地产的个城市，多区域的开发可以分散房地产的 区域风险区域风险 w 公司盈利能力持续稳定提高，最近公司盈利能力持续稳定提高，最近5年收入复合增长年收入复合增长32，净利，净利 润复合增长润复合增长30.7，2004年年ROE达达14.2。 w 2004年末资产负债率达年末资产负债率达59.4，负债水平合理。，负债水平合理。 w 开拓了多元化的融资道路，开拓了多元化的融资道路，2004年实施了包括二次转债发行、年实施了包括二次转债发行、 信托、海外融资等多种方式融资。优化了财务资金结构。

18、信托、海外融资等多种方式融资。优化了财务资金结构。 第三部分 重点公司预测 万科收入稳定增长万科收入稳定增长 w 国内房地产上市公司的龙头，销售收入和资产规模均居第一，国内房地产上市公司的龙头，销售收入和资产规模均居第一， 2004年公司总资产年公司总资产155.3亿元，净资产亿元，净资产62亿元亿元 万科盈利能力稳定提高 w 公司盈利能力持续稳定提高，最近公司盈利能力持续稳定提高，最近5年收入复合增长年收入复合增长32，净利，净利 润复合增长润复合增长30.7，2004年年ROE达达14.2。 万科土地储备 w 2004年末，公司项目储备和在建项目合计达年末，公司项目储备和在建项目合计达10

19、50万平米，比万平米，比2003 年增加年增加17.4。2005年年3月与南都战略合作后，公司新增项目储备月与南都战略合作后，公司新增项目储备 219万平米，项目资源达万平米，项目资源达1300万平米，居国内上市公司第一万平米，居国内上市公司第一 w 项目资源遍布全国项目资源遍布全国20个城市，多区域的开发可以分散房地产的区个城市，多区域的开发可以分散房地产的区 域风险域风险 万科财务稳健 w 2004年末资产负债率达年末资产负债率达59.4，负债水平合理。，负债水平合理。 w 开拓了多元化的融资道路，开拓了多元化的融资道路，2004年实施了包括二次转年实施了包括二次转 债发行、信托、海外融资

20、等多种方式融资。财务资金债发行、信托、海外融资等多种方式融资。财务资金 结构进一步优化。结构进一步优化。2004年末长期借款占借款比年末长期借款占借款比72， 非银行借款占比非银行借款占比61。 w 率先提出住宅开发的率先提出住宅开发的“标准化标准化”、“工厂化工厂化”、和、和“ 社会化社会化”战略战略 万科05年竣工面积和新开工面积 万科包括南都的05年竣工面积和新开工面积 万科指标预测 万科A历史数据预测数据 财务指标200220032004 2005E 2006E 主营业务收入(万元) 457,435.96 638,006.04 766,722.62 1179282.97 1551700

21、.53 净利润(万元) 38,242.13 54,227.07 87,800.63 120286.86 155170.05 总资产(万元) 821,582.23 1,056,104.01 1,553,442.25 2,153,158.622,793,060.96 净资产(万元) 338,076.90 470,135.91 620,219.88 839,731.861,089,293.77 ROE(%) 11.3111.5314.1614.32 14.25 EPS 0.6060.3880.3860.53 0.68 P/E11.91 8.7 6.74 金融街增持 w 金融街区域垄断资源保证公司金融

22、街区域垄断资源保证公司0507年收入年收入 w 金融街区域土地开发64.37万平米，预计收入7亿元，将在0506 年结算 w 金融街区域房产开发102万平米，其中出售40万平米，出租地上 面积34万平米，地下面积18万平米 w 金融街房产出售收入将在7075亿元，主要在0507年结算 w 出租物业06年基本竣工，07年能大部分出租，08年始每年将会 带来稳定收入8亿元，净利润3亿元 w 重庆和天津项目进展顺利，重庆项目重庆和天津项目进展顺利，重庆项目05年开始贡献收年开始贡献收 入入 w 公司战略：商务地产为主导产品，不断增持优质商务公司战略：商务地产为主导产品，不断增持优质商务 物业物业 金

23、融街指标预测 金融街历史数据预测数据 财务指标200220032004 2005E 2006E 主营业务收入(万元)92418.39 143797.09 173984.03 247041331469 净利润(万元)16707.56 20749.42 31092.42 4510157903 ROE(%)18.8718.9915.6717.0617.33 EPS1.130.70.680.65 0.84 P/E16.75 11.54 8.98 金地集团04年收入地区分布 2004年销售分布 万平米，万元 项目销售面积销售金额结算面积结算金额 北京金地国际花园9.621306969.58119715

24、北京金地格林小镇9.094401510.6152686 武汉金地格林小城5.9319823 上海格林春晓5.33408274.6532130 上海格林春岸9.79539847.739800 东莞金地格林小城4.816394 深圳香蜜山9.57797196.1250604 合计54.1338545838.66294935 金地集团土地储备 项目（万平米）04年底土地储备05年开工面积05年竣工面积 深圳金地网球花园6.5 东莞金地格林小城11.84 渔农村项目19.3619.36 广东增城项目238.13 深圳龙华项目42.5212 北京金地格林小城62.69 天津项目51.559.13 上海格

25、林春岸6.17 上海格林春晓1.74 上海格林世界70.8912.62 上海未来域4.06 上海清浦云湖项目20.2812.93 武汉金地格林小城55.69.3113.18 珠海香州科技工业区70.1 合计631.1262.7356.11 金地集团05年预计房产收入 金地集团指标预测（中性） 金地集团历史数据预测数据 财务指标200220032004 2005E 2006E 主营业务收入(万元)97003.84 150984.89 317536.63 334100.00 417625.00 净利润(万元)13814.60 16555.01 24625.48 30737.20 37795.06

26、ROE(%)10.27 10.96 9.67 11.32 12.96 EPS0.51 0.61 0.67 0.53 0.68 P/E10.44 8.36 6.80 招商地产04年收入结构 经营活动 主营业务收入主营业务利润 毛利率 金额比重金额比重 房地产销售21673362%38902.261%23% 出租物业196366%8652.7214%49% 园区供水供电69222.4620%13743.4822%20% 石化分销38590.8611%1124.462%3% 招商地产中性 w 现有业务结构抗风险能力强，租赁和园区供水供电盈 利能力强，业务收入稳定增长 w 公司土地储备丰厚，蛇口等地土地升值潜力大 w 公司在建面积103万平米，将在0506年结算，预计 06年公司房产将进