家电行业三季报总结1102

1、11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 table_title me table_summary table_baseinfo 行业表现 0% -17% -26% 跟 踪 9 table_author table_stock table_report 券 研 究 报 告 headertable_statementcompany 】 headertable_user 5017334 headertable_industry 13021400 看好 investratingchange.sa 1

2、73833716 家电行业 家电行业三季报总结 投资要点 行业评级看好中性 看淡(维持) 白强黑弱，龙头业绩亮眼。家电行业三季报发布完毕，整体格局呈现白强黑 弱，龙头业绩持续走强的特点。分行业看，前三季业绩增长白电黑电小家 电上游。2012 年年初至今，家电各子行业景气下滑，虽然 lcd 行业前三季 销量增速优于白电（1-8 月累计总销量增长 3%，而白电各子行业销量呈现不 同程度的下滑），但由于黑电行业面板价格提升以及终端市场的价格竞争， 国家/地区 行业 报告发布日期 中国/a 股 家电 2012 年 11 月 02 日 使得黑电总体业绩增速弱于白电。另外，龙头企业在弱市情况下，抗周期能

3、力以及行业整合能力得以充分体现，业绩增速显著强于行业整体，竞争优势 9% 家电沪深300 得以进一步强化。 动 态 白电行业盈利能力提升，竞争格局和议价能力是关键。前三季度白电企业的 利润增速普遍快于收入，最主要原因在于铜等大宗原材料价格同比下降，行 业毛利率同比提升，导致整体行业的盈利能力得到提升。另外白电行业市场 参与者的战略调整，也使得白电整体价格体系趋于稳定。而在这轮白电盈利 能力的提升过程中，竞争格局稳定，竞争优势突出的龙头企业的盈利提升幅 度最为明显。相对而言，黑电行业 2012 年以来由于面临面板价格的小幅上 涨，以及终端市场的价格竞争，行业整体能力能力较去年同期有所下滑。而 -

4、9% 资料来源：wind 家电上游行业虽然同样面临原材料价格的下降，但盈利能力却有所下滑，主 要是由于下游家电销量下滑，行业景气下滑下上游零配件行业缺乏议价能力。 因此同样面临原材料价格的波动，行业的竞争格局以及议价能力是转嫁成本， 提升盈利的关键所在。 四季度行业有望逐步回暖。我们前期就预计行业销量在四季度有望逐步回 暖，原因在于：1）2011 年四季度行业销量基数明显降低；2）第二批家电 下乡退出时点临近，末班车效应拉动下乡销量高增长；3）节能政策效应逐 步显现。而近期的行业数据也显示出行业回暖的迹象（ 9 月冰洗空的销售数 据均呈现正增长，内销增速分别为 23%，4%，3%， 月下乡销量

5、增长 34%）。 投资策略与建议： 我们预计行业四季度需求有望逐步回暖，目前行业估值处于历史低位，首推 增长确定的龙头企业格力电器(000651，买入)、青岛海尔(600690，买入)、 老板电器 (002508， 增持 )， 并建议关注战略调整效果渐显的美的电器 (000527，买入)。 风险提示： 行业需求回暖低于预期风险，原材料价格波动风险 重点公司盈利预测及投资评级 证券分析师唐思宇6082 股价20112012e2013e2014e目标价评级 格力电器23.091.742.272.713.1931.78买入 执业证书编号：s0860512070003 【青

6、岛海尔11.361.001.191.401.6117.85买入 行 业 老板电器 三花股份 17.72 9.57 0.73 0.62 0.95 0.65 1.16 0.84 1.38 1.05 20.16 12.35 增持 增持 table_contacter 相关报告 证 美的电器9.181.091.161.361.6215.08买入 节能产品份额提升2012-10-30 海信电器 8.23 1.29 1.03 1.16 1.32 苏泊尔 9.97 0.75 0.78 0.92 1.11 合肥三洋 6.71 0.60 0.68 0.88 1.09 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股

7、收益使用最新股本全面摊薄计算， 11.44 14.04 9.52 增持 增持 买入 节能政策效果渐显，节能空调销售占比提 升明显 节能补贴政策督导力度加大 2012-10-25 2012-10-22 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投

8、资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 headertable_typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 白强黑弱，龙头业绩亮眼。家电行业三季报发布完毕，整体格局呈现白强黑弱，龙头业绩持续走强 的特点。分行业看，前三季业绩增长白电黑电小家电上游。2012 年年初至今，家电各子行业 景气下滑，虽然 lcd 行业前三季销量增速优于白电（1-8 月累计总销量增长 3%，而白电各子行业 销量呈现不同程度的下滑），但由于黑电行业面板价格提升以及终端市场的价格竞争，使得黑电总 体业绩增速弱于白电。另外，龙头企业在弱市情况下，抗周期能力以及行业整合能力得以充分体现， 业绩增速显著

9、强于行业整体，竞争优势得以进一步强化。 白电行业盈利能力提升，竞争格局和议价能力是关键。前三季度白电企业的利润增速普遍快于收入， 最主要原因在于铜等大宗原材料价格同比下降，行业毛利率同比提升，导致整体行业的盈利能力得 到提升。另外白电行业市场参与者的战略调整，也使得白电整体价格体系趋于稳定。而在这轮白电 盈利能力的提升过程中，竞争格局稳定，竞争优势突出的龙头企业的盈利提升幅度最为明显。相对 而言，黑电行业 2012 年以来由于面临面板价格的小幅上涨，以及终端市场的价格竞争，行业整体 能力能力较去年同期有所下滑。而家电上游行业虽然同样面临原材料价格的下降，但盈利能力却有 所下滑，主要是由于下游家

10、电销量下滑，行业景气下滑下上游零配件行业缺乏议价能力。因此我们 认为同样面临原材料价格的波动，行业的竞争格局以及议价能力是转嫁成本，提升盈利的关键所在。 四季度行业有望逐步回暖。我们前期就预计行业销量在四季度有望逐步回暖，主要原因在于：1） 2011 年四季度行业销量基数明显降低；2）第二批家电下乡退出时点临近，末班车效应拉动下乡 销量高增长；3）节能政策效应逐步显现。而近期的行业数据也显示出行业回暖的迹象（ 9 月冰、 洗、空三大白电的销售数据均呈现正增长，内销销量增速分别为 23%，4%，3%，9 月下乡销量增 长 34%）。 图表：白电行业三季度业绩情况 证券代码 600336.sh 0

11、00921.sz 000651.sz 002668.sz 600690.sh 000521.sz 000527.sz 600983.sh 000418.sz 600854.sh 证券名称 澳柯玛 st 科龙 格力电器 奥马电器 青岛海尔 美菱电器 美的电器 合肥三洋 小天鹅 a 春兰股份 12 年 3q 收入增速 （%） -2.14 -0.60 20.43 8.12 6.37 1.45 -34.25 3.56 -51.15 -20.14 12 年 3q 业绩增速 （%） 174.81 81.17 41.34 27.74 21.52 15.29 4.18 0.13 -26.22 -66.65 1

12、2 年 3q 净利率 （%） 2.09 4.08 7.03 4.68 5.95 1.86 6.54 8.91 7.09 -0.01 11 年净 利率（%） 0.89 1.22 6.37 4.56 4.95 0.99 4.88 8.25 4.91 1.16 12 年 3q 毛利率 （%） 21.60 20.48 24.81 20.83 25.39 24.12 22.00 33.53 22.04 23.72 11 年毛 利率（%） 18.53 17.77 18.07 18.88 23.62 21.29 18.78 35.29 16.60 19.22 资料来源：wind、东方证券研究所 有关分析师的

13、申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 headertable_typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 图表：黑电行业三季度业绩情况 证券代码 600060.sh 002429.sz 600839.sh 600870.sh 000016.sz 000100.sz 证券名称 海信电器 兆驰股份 四川长虹 st 厦华 深康佳 a tcl 集团 12 年 3q 收入增速 （%） 1.51 61.60 1.78 4.56 7.76 10.76 12 年 3q 业绩增速 （%） 2.37 56.9

14、0 -27.04 -66.23 110.27 -40.99 12 年 3q 净利率 （%） 5.49 9.03 0.62 0.36 0.13 1.55 11 年净 利率（%） 7.28 9.11 0.62 0.45 0.15 2.75 12 年 3q 毛利率 （%） 20.87 13.67 15.62 11.69 16.43 15.86 11 年毛 利率（%） 17.58 13.87 15.81 11.01 17.65 15.62 资料来源：wind、东方证券研究所 图表：小家电行业三季度业绩情况 证券代码 002032.sz 002035.sz 002473.sz 002508.sz 002

15、543.sz 002614.sz 002242.sz 002260.sz 002403.sz 603366.sh 000533.sz 002677.sz 002681.sz 300247.sz 300272.sz 证券名称 苏泊尔 华帝股份 圣莱达 老板电器 万和电气 蒙发利 九阳股份 伊立浦 爱仕达 日出东方 万家乐 浙江美大 奋达科技 桑乐金 开能环保 12 年 3q 收入增速 （%） -4.26 24.03 -11.56 23.97 10.23 -6.28 -8.21 -12.15 -12.08 11.29 -7.26 4.09 0.90 15.16 18.88 12 年 3q 业绩增速

16、 （%） -5.50 8.17 -22.49 31.57 5.47 -73.98 -10.66 -45.96 -44.02 6.73 -39.26 6.70 -7.23 -57.17 19.34 12 年 3q 净利率 （%） 7.22 5.55 8.63 12.18 8.17 2.20 12.14 1.60 1.47 12.47 3.30 21.87 10.29 8.19 44.30 11 年净 利率（%） 7.37 7.01 8.31 12.19 8.08 7.34 10.66 2.25 3.24 11.95 3.48 23.03 11.60 22.41 45.01 12 年 3q 毛利率

17、 （%） 27.34 33.51 20.04 52.48 27.93 19.03 35.40 15.12 28.91 35.30 24.17 52.72 24.10 51.87 21.50 11 年毛 利率（%） 28.59 33.91 23.40 53.73 28.03 16.91 34.87 16.76 33.54 35.10 25.39 51.28 24.55 43.91 18.94 资料来源：wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 headertable_

18、typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 图表：家电上游行业三季度业绩情况 证券代码 002366.sz 002050.sz 300342.sz 002413.sz 002418.sz 002420.sz 002670.sz 002676.sz 002290.sz 600619.sh 证券名称 丹甫股份 三花股份 天银机电 常发股份 康盛股份 毅昌股份 华声股份 顺威股份 禾盛新材 海立股份 12 年 3q 收入增速 （%） -13.1477 -8.6714 4.8946 -26.6870 6.9021 6.8260 -19.4804 -22.2906 2.2549 -23.119

19、7 12 年 3q 业绩增速 （%） -41.5914 -11.1108 14.9570 -48.5128 1.9422 -19.0750 -3.7793 -36.9266 -35.0740 -37.8403 12 年 3q 净利率 （%） 4.3118 9.3460 21.5790 4.2032 6.4985 2.4170 5.3128 6.2290 5.1035 2.9913 11 年净 利率（%） 8.3803 10.3994 20.6437 5.5229 6.9035 1.7127 4.6435 7.7698 5.4276 2.9974 12 年 3q 毛利率 （%） 13.5557

20、24.9553 35.7200 11.1359 20.4966 16.5368 13.8159 20.1976 11.4370 14.2226 11 年毛 利率（%） 16.7106 23.5646 34.9456 12.6478 17.8395 12.7681 11.8814 21.0704 12.2466 12.7848 资料来源：wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 headertable_typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 附表：重点公

21、司盈利预测及估值表 证券代码证券简称投资评级股价11eps12eps13eps14eps11pe12pe13pe14pe 白电 000527.sz 000651.sz 600690.sh 000418.sz 600983.sh 000921.sz 000521.sz 美的电器 格力电器 青岛海尔 小天鹅 a 合肥三洋 st 科龙 美菱电器 买入 买入 买入 买入 买入 未评级 未评级 9.18 21.41 11.20 7.07 6.65 5.06 3.61 1.11 1.86 1.00 0.72 0.60 0.17 0.17 1.16 2.27 1.19 0.77 0.69 0.30 0.40

22、 1.36 2.71 1.40 0.88 0.87 0.37 0.51 1.62 3.19 1.61 1.13 1.07 0.33 0.24 8.27 11.51 11.18 9.82 11.08 30.17 21.55 7.91 9.43 9.41 9.18 9.64 16.93 9.03 6.75 7.90 8.00 8.03 7.64 13.77 7.02 5.67 6.71 6.96 6.26 6.21 15.33 15.04 黑电 600060.sh海信电器增持8.381.951.041.161.324.308.067.226.35 000016.sz深康佳 a未评级3.170.02

23、0.060.140.10 153.1 453.8222.9231.70 000100.sz 600839.sh tcl 集团 四川长虹 未评级 未评级 1.93 1.98 0.12 0.10 0.12 0.14 0.13 0.16 0.19 0.14 16.15 19.06 16.08 14.06 14.85 12.33 10.21 14.14 600870.shst 厦华未评级3.960.030.650.79 138.9 小家电 56.095.01 002473.sz圣莱达未评级6.450.120.270.3353.7523.8919.55 002242.sz 002032.sz 00254

24、3.sz 002035.sz 002508.sz 002403.sz 九阳股份 苏泊尔 万和电气 华帝股份 老板电器 爱仕达 未评级 增持 未评级 未评级 增持 未评级 6.69 9.95 17.19 7.45 17.66 8.34 0.66 0.82 1.04 0.62 0.73 0.25 0.78 0.78 1.44 0.81 0.95 0.34 0.86 0.92 1.77 1.01 1.16 0.45 0.88 1.11 1.49 0.99 1.42 0.27 10.14 12.13 16.53 12.02 24.19 33.36 8.58 12.76 11.95 9.17 18.59

25、 24.39 7.78 10.82 9.70 7.38 15.22 18.65 7.58 8.96 11.54 7.55 12.45 30.89 家电上游 002420.sz 002418.sz 002366.sz 002413.sz 002290.sz 002050.sz 毅昌股份 康盛股份 丹甫股份 常发股份 禾盛新材 三花股份 未评级 未评级 未评级 未评级 未评级 增持 5.87 6.55 7.78 8.89 9.62 9.13 0.09 0.34 0.45 0.44 0.41 1.23 0.28 0.38 0.68 0.71 0.64 0.65 0.33 0.44 0.84 1.07

26、 0.75 0.84 0.18 0.47 0.51 0.80 1.05 65.22 19.26 17.40 20.20 23.46 7.42 20.96 17.24 11.44 12.49 15.03 14.05 17.79 14.89 9.26 8.31 12.83 10.87 32.61 14.00 17.43 12.03 8.70 海外 1169.hk海尔电器8.950.610.700.841.0014.6412.7510.688.92 0921.hk海信科龙1.5469.4785.52106.66 0449.hk志高控股0.165-0.020.040.06-9.884.713.00 0

27、751.hk创维3.810.460.570.630.688.306.656.015.61 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 headertable_typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 1070.hk 2618.hk whr us utx us ge.us eluxb.ss dlg.im sk.fp phia.na 6502.jp 6367.jp 6752.jp 6758.jp tcl 多媒体 tcl 通讯 whirlpool united technology ge

28、 electrolux delonghi seb philips toshiba daikin panasonic sony 4.18 2.63 84.82 73.33 22.51 163.6 10.29 50.97 18.69 256 1954 483 908 4.47 0.73 5.07 76.05 1.24 7.25 0.60 4.90 -1.36 32.55 68.14 35.75 -258.66 0.42 0.29 6.48 5.58 1.54 12.04 0.73 4.79 1.27 26.00 170.23 9.73 3.34 0.57 0.36 7.98 5.30 1.74 1

29、5.49 0.90 5.21 1.61 35.43 203.20 53.55 53.05 0.64 0.42 8.40 6.24 1.95 17.13 1.05 5.78 1.82 40.82 227.34 68.10 58.89 0.71 3.61 16.73 7.22 18.15 22.57 17.15 10.40 -13.74 7.86 28.68 13.51 -3.51 10.69 8.98 13.08 13.63 14.61 13.59 14.04 10.65 14.68 9.85 11.48 49.67 272.18 7.80 7.23 10.63 14.34 12.94 10.5

30、6 11.42 9.78 11.61 7.23 9.62 9.02 17.12 7.03 6.32 10.10 12.19 11.57 9.55 9.76 8.83 10.27 6.27 8.60 7.09 15.42 -33.0 6753.jpsharp15317.63-255.88-4.6412.37 8.68-0.60012.37 9145. 066570.kslg electronics6440068200-1707.005946.896923.03 05-39.9511.479.85 116600 005930.kssamsung electronics 0 129600066868

31、 19.38 注：所有未评级公司数据均取自 wind、bloomberg 资料来源：wind，bloomberg、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 headertable_typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 信息披露 依据发布证券研究报告暂行规定以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已 发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条

32、件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有青岛海尔（600690.sh）股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 table_disclaimer headertable_typetitle 家电动态跟踪 家电行业三季报总结 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建

33、议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究

34、状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的 研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的