自考金融市场学资料

1、第一章 金融市场概述第一节金融市场的概念与构成要素一、金融市场的概念金融市场 ：是指以金融资产为交易对象、以金融资产的供给方与需求方为交易主体形成的交易机制以及关系的总和。概念的要点：一是金融资产的交易场所既可以是有形的亦可以是无形的；二是金融资产的供给方和需求方形成的供求关系会在金融市场中得到反映；三是金融资产交易过程中的运行机制，是影响金融市场健康运行的主要因素。二、金融市场的构成要素（一）金融市场的交易主体1、企业2、居民3、政府机构4、 存款性金融机构： 通过吸收存款而获得资金， 又将资金贷放给其他需要资金的经济主体，从而获取收益的金融机构。5、非存款性金融机构6、中央银行（二）金融市

2、场的交易对象交易的对象是金融资产：金融资产是代表未来收益或资产合法要求权的凭证，因此也被称作金融工具。其特征：期限性、收益性、流动性和风险性。（三）金融市场的交易机制交易机制：金融资产交易过程中所产生的运行机制，其核心是价格机制。三、金融市场的产生与发展（略）四、金融市场的新趋势（一）资产证券化资产证券化 ：是指把流动性比较差的资产，如金融机构的长期固定利率贷款，企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。（二）金融自由化主要表现：一是减少甚至取消国与国之间对金融机构活动范围的限制，国家之间相互开放本国的金融市场；二是放松外汇管制

3、，使资本流动更加便利；三是放松对金融机构的限制，逐渐允许混业经营；四是利率市场化；五是鼓励金融创新，支持新金融工具的交易。（三）金融全球化（四）金融工程化第二节金融市场的分类一、 按交易标的物划分（一）货币市场货币市场：又名短期金融市场，是指融资期限在一年或一年以下，也即作为交易对象的金融资产期限在一年或一年以下的金融市场。1、 同业拆借市场2、 回购市场回购协议：指的是在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。3、 货币市场基金：以货币市场金融工具为投资对象的一类基金产品。4、 大额可转让定期存单市场5、 短期政府债

4、券市场6、 央行票据市场（二）资本市场资本市场 ：又名长期金融市场是指融资期限在一年以上，也即作为交易对象的金融资产期限在一年以上的金融市场。（三）外汇市场（四）黄金市场二、按交易对象的交割方式分1、即期交易市场：在交易确定后，若干个交易日内办理资产交割的金融市场。2、远期交易市场：交易双方约定在未来某一确定的时间，按照确定价格买卖一定数量金融 资产的金融市场。三、按交易对象是否依赖于其他金融要素划分1、原生金融市场：原生金融工具体现了实际的信用关系。2、衍生金融市场：根据其他一些金融要素的表现状况衍生出来的。四、按交易对象是否新发行划分1、初级市场2、次级市场 五、按融资方式分1、 直接融资

5、：是指资金需求方直接从资金供给方获得资金的方式，反过来说，就是投资者不通过信用中介机构直接向筹资者进行投资的资金融通形式。2、 间接融资：是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式。六、按价格形成机制划分1、竞价市场：金融资产交易价格通过多家买方和卖方公开竞价形成的市场。2、议价市场：金融资产交易价格通过买卖双方协商形成的市场。七、按交易场所划分1、有形市场2、无形市场 八、按地域范围划分1、国内市场2、国际市场第三节金融市场的功能一、聚敛功能聚敛功能 ：就是金融市场能够引导小额分散资金，汇聚成能够投入社会再生产的资金集合功能。二、配置功能配置功能 ：是指金融市场促使资源从低效率的部门

6、转移到高效率低部门，从而使整个社会的资源利用效率得到提高。三、调节功能四、反映功能第二章 同业拆借市场第一节 同业拆借市场概述一、同业拆借市场的概念同业拆借市场 ：也看称之为同业拆放市场，是指具有准入资格的金融机构间，为弥补短期资金不足、票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要，以货币借贷方式进行短期资金的融通的市场。二、同业拆借市场的特点1、在市场准入方面一般有较严格的限制。必须是金融机构或某类指定的金融机构。2、融通资金期限短，流动性高。3、交易手段先进，交易手续简便，交易成交时间短。4、交易金额大，且一般不需要担保或抵押。5、利率由供求双方议定，可以随行就市。三、同业拆借市场的功能1、加强

7、了金融资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性。2、有利于提高金融机构的盈利水平3、是中央银行实施货币政策的重要载体4、其市场利率往往被视作基准利率，反映社会资金供求状况。四、同业拆借市场的形成与发展（略）五、同业拆借市场的分类（一）按拆借交易的媒介形式分1、 有形拆借市场：主要是指有固定的交易场所，有专门的中介机构作为媒体，媒介资金供求双方资金融通的拆借市场。2、 无形拆借市场：主要是指没有固定场所，不通过专门的拆借中介机构，而是通过现代化的通讯手段所建立的同业拆借网，或者通过兼营或代理中介机构进行资金拆借的市场。（二）按拆借交易的性质分1、 有担保的拆借市场 ：是指以担保人或担保物作为安全

8、或防范风险的保障而进行资金拆借的市场。2、 无担保拆借市场 ：是指拆借期限较短，资金拆入方资信较高，可以通过在中央银行的账户直接转账的拆借市场（三）按拆借交易的性质分1、 头寸拆借市场：是指金融机构为了轧平票据交换头寸、补足存款准备金和票据清算资金或减少超额存款准备金而进行短期资金融通的市场。2、 同业借贷市场：源于商业银行等金融机构直接因为临时性或季节性的资金余缺而进行相互融通调剂，以利业经营，它与头寸拆借以调整头寸为目的不同。（四）按拆借交易的期限分隔夜拆借市场：一般是头天清算时拆入，次日清算之前偿还。半天拆借市场：具体又可分为午前和午后两种。指定日拆借市场 ：一般是 230 天，但市场上

9、也有1 个月以上（ 1 年以内）的拆借交易品种。同业债券：是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，主要用于拆借期限超过4 个月或者资金数额较大的拆借。在金融机构直接可以转让。第二节 同业拆借市场的构成要素一、同业拆借市场的参与者1、资金需求者2、资金供给者3、中介机构4、交易中心5、中央银行与金融监管机构二、同业拆借市场的主要交易工具本票、支票、承兑汇票、同业债券、转贴现三、同业拆借市场的拆借期限及拆借利率（一）拆借期限大多为 1-7 天（二）拆借利率1、拆借利率的确定和主要拆借利率2、同业拆借利率的计算p65shibor :是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台受权进行计算发布并命名，由

10、信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利无担保批发性利率。libor :是伦敦银行同业拆放利率的缩写，由伦敦银行家协会负责对外公布，是国际货币市场最为重要的短期参考利率。第三章票据市场第一节 票据市场的概述一、票据的分类票据 ：是指具有流通性的书面债权债务凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件（期限，方式等）向债权人（或债权人制定人活持票人）支付一定金额货币的义务。（一）按照票据法规定，分为1、 汇票 ：是由出票人签名出具，要求受票人（付款人）于见票时或于到期日，向收款人或持票人无条件支付一定金额货币的书面支付命令。2、 本票：又称期票，是出票人

11、约定于见票时或于一定日期，无条件支付给收款人或其指定人或持票人一定金额的书面凭证。3、 支票：是出票人委托银行或其他法定金融机构于见票时无条件支付一定金额给收款人的票据。（二）按照用途1、交易性票据：产生于商品的生产与流通过程，以商品交易为基础。2、融资性票据：主要是指市场主体之间在没有真实贸易背景的情况下，纯粹以融资为目的凭发行主体本身信誉向其他市场主体发行的商业票据。二、票据的特征及作用（一）票据的特征1、一种有价证券：标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收益并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。2、是一种无因证券。一种无因证券。3、一种流通证券4、一种要式证券5、一种文义证券6、一种

12、设权证券。7、一种债权证券（二）票据的作用支付工具、流通转让、融通资金、信用手段和汇兑作用三、票据行为1、出票2、 背书 ：是指持票人在票据背面签名将该票据权利转让给受让人的票据行为。3、提示4、 汇票承兑 ： 是指汇票的付款人在持票人作出承兑提示后， 同意承担支付汇票金额的义务，并在汇票上做到期付款的承诺记载。5、 贴现 ：是一种票据转让的方式，是指汇票持有人为了取得现款，讲未到期的商业票据转让给银行，银行在扣除一定贴息之后将余额支付给持票人的票据行为。转贴现 ：又称重贴现，是指办理贴现的商业银行需要资金时，将已贴现的未到期商业票据以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，将其转让给其他金

13、融机构，已满足其资金需求的行为。再贴现 ：是指在中央银行开立账户的银行在需要资金时，将其持有的贴现收到的未到期的票据转让给中央银行进行资金融通的行为。6、保证：是指汇票债务人以外的第三人，担保特定的票据债务人能够履行票据债务的票据行为。7、收款8、行使追索权追索权 ：是指持票人在遭到拒付（拒绝承兑或拒绝付款）时，有权向前背书人以及出票人请求偿还票据上的金额。第二节 商业票据市场一、商业票据的种类与特征商业票据 ：是指以大型企业为出票人到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的承诺凭证，它是一种商业证券。特征：发行成本低；足额运用资金；对利率变动反映灵敏；提高发行企业信誉。二、商业票据市场的

14、形成及发展（略）三、商业票据市场的主要参与者发行者和投资者四、商业票据的发行（一）商业票据的发行方式一是发行人直接销售给投资者；二是发行人通过证券经销商间接销售给投资者。（二）发行成本承销费、签证费、信用额度支持费用、信用评估费用（三）商业票据的信用评级（四）商业票据的定价及其影响因素1、商业票据的定价发行价格 =面额-贴现利息2、影响商业票据定价的因素票据发行人的信用等级；同期的贷款利率；短期国库券收益率五、商业票据的流通是一个柜台市场（ otc ） ，采用询价交易方式六、我国的商业票据市场 短期融资券市场（一）短期融资券的概念与特征1、 短期融资券 ：是指具有法人资格的非金融企业，在银行间

15、债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其最长期限一般不超过一年。2、特征: 在银行间债券市场公开发行；实行备案制；需要进行信用评级；利率不受限制；强制信息披露。（二）优势1、融资成本低2、融资方式灵活3、发行便利且可以持续融资（三）短期融资券的发行（略）第三节 银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票的概念与特征1、 银行承兑汇票 ：是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。2、特征：安全性强；流动性大；灵活性好；有追索权。二、银行承兑汇票市场的产生（略）三、银行承兑汇票的作用（一）从借款人角度看

16、比银行借款的成本低；比发行商业票据筹资有利。（二）从银行角度看可以增加经营效益；增强信用能力；引导资金从飞银行部门流向银行部门。（三）从投资者角度看安全性高和流动性强四、银行承兑汇票市场的构成（一）初级市场（二）二级市场五、银行承兑汇票的定价手续费、保证金成本、贴现率和贴限额第四章债券市场第一节 债券概述一、债券的概念与特征（一）债券的概念债券 ：是债券的发行人为了筹措资金向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。（二）债券的特征1、期限2、流动性3、收益：一部分是债券的利息收益，二是债券交易产生的价差收益4、债券的风险：信用风险、流动

17、性风险、利率风险、通货膨胀风险p97-98二、债券的分类（一）按照债券发行主体性质不同1、 政府债券：是政府为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。2、 公司债券：是公司为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。（二）按照债券发行主体国别的不同1、 国内债券 ：指得是，由本国政府或本国公司发行的债券，如由中央政府发行的国债，地方政府发行的地方政府债券各类公司债券（含金融机构）发行的公司债券（含金融债券）等。2、 国际债券 ：是国际机构、外国政府或外国公司

18、发行的的债券，其主要特点是债券发行人与债券发行市场不在同一个国家或地区。国际债券包括外国债券和欧洲债券。外国债券：指的是，由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的，以该国货币作为计价货币的债券。欧洲债券：欧洲债券指的是，由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场发行的，以第三国货币作为计价货币的债券。（三）按照债券票面利率是否固定，1、固定利率债券2、浮动利率债券（四）按照债券是否存在选择权1、可转换公司债券 ：是指在一定条件下可以按照一定的转股比例转换成债券发行人股票的债券。2、 可分离交易公司债券 ：的全称是 “认股权和债权分离交易的可转换公司债券” ，这是一种特殊的可转换公

19、司债券，它与普通的可转换公司债券的本质的区别在于，其投资者在行使认股权利后，该债券依然存在，其持有者仍可将该债券持有到期获得本金以及相应的利息，而普通的可转换公司债券的投资者一旦行使了认股权利，该债券就不存在了。3、其他含权债券：三、我国债券的种类（一）由政府发行的债券 政府债券1、国债：记账式国债、凭证式国债、 （可记名、可挂失、但不可流通）储蓄国债（惟一一种只面向个人投资者发行的国债，且采用实名制）2、地方政府债券（二）由金融机构发行的债券-金融债券1、政策性银行债3、 商业银行次级债 ：是由商业银行发行的，本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但却位于一般负债之后的债券。4、 混合资本债券

20、 ：是由商业银行发行的本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但却位于一般债务和次级债务之后的债券。5、 信贷资产支持证券 ：是由在中国境内的银行金融机构作为发起人，将信贷资产交于受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金来支付资产证券收益的一种结构性融资工具。5、财务公司金融债6、证券公司债券（三）由非金融机构发行的债券1、 企业债 ：是由我国境内具有法人资格的非金融企业依照法定程序发行的约定在一定期限内还本付息的有价证券。2、 中期票据 ：是一种较为特殊的债券，该种债券在监管机构批准之后，可以在注册期限内分期发行。中期票据的期限一般都在5-10 年之间

21、，符合中期债券的期限范围。3、公司债券（四）由国外机构发行的债券：由国际机构、外国政府或外国公司在我国债券市场上发行的、以人民币作为计价货币的债券。第二节 债券发行市场一、债券发行市场的概念与作用（一）债券发行市场的概念债券发行市场 ：就是债券发行人向债券投资者发行债券的市场，也可称为债券一级市场。（二）作用1、在一定程度上能够保障整个债券市场的有效运行2、可以引导资本的有效流动3、为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道二、债券的发行条件（一）债券的发行金额（二）债券的期限（三）债券的票面利率（四）债券的发行价格（五）债券的信用评级（六）债券的付息方式（七）债券的偿还方式三、债券

22、发行价格的确定方式（一）招标式1、按照标的的不同、 价格招标 ：标的是债券的发行价格，即通过投标人各自报出债券的认购价格来确定债券最终的发行价格。、 收益率招标 ：标的是债券的利率，即通过投入各自报出债券的利率来确定债券最终的票面利率。2、按照招标规则不同、 荷兰式招标 ：是以募集完发行额为止的所有投标者报出的最低中标价（或最高的中标利率）作为债券最终的发行价格（或票面利率）、美国式招标：是一募集完发行额为止的所有中标者各自报出的中标价格（或中标利率）作为各个中标者认购债券的价格（或利率） 。、混合式招标：具有荷兰式招标和美国式招标的双重特征，按照这种招标规则，全场加权平均中标价格（中标利率）

23、即为债券的发行价格（或票面利率） 。（二）簿记建档式：一种系统化、市场化的债券发行价格的确定方式（三）定价式：债券的发行价格是由债券发行人、承销商和投资者共同协商确定。四、债券的发行方式（一）按照债券发行对象是否确定，分为私募发行和公募发行（二）按照债券承销机构对债券发行所承担的责任，分为代理发行、余额包销和全额包销 第三节 债券流通市场 一、债券流通市场的概念和作用债券流通市场：就是债券投资者在进行债券交易的市场，也可称为债券二级市场。债券流通市场的作用：在一定程度上决定了债券的流动性；影响着后续债券的发行价格；为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道。二、债券流通市场的类型（一

24、）交易所交易（二）场外交易：场外交易（ over-the-counter otc ）:指非上市或上市的证券，不在交易 所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价格达成的交易。又称店头交易”或柜台交易三、债券的交易方式（一）按照债券交易性质的不同1、现券交易：银行与交易对手在银行间债券市场或场外市场，以约定的价格，通过买断卖断的方式，转让一定数量债券的所有权，并在规定结算时间办理券款交割手续的交易行为。2、期货交易：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。3、回购交易：债

25、券经纪人向投资者临时出售一定的债券，同时签约在一定的时间内以稍高 价格买回来。债券的回购交易：就是债券的交易双方在进行债券交易的同时约定在未来某一日期以约定的价格进行反向交易。债券的赎回：是一种权利，它赋予了债券发行人提前赎回债券的权利，这意味着债券发行人在需要的时候，可以提前偿还与债券相关的债务，从而主动地调整自身的债务结构，提高经营效益。债券的回售：也是一种权利，与债券赎回所不同的是，它是一种面向债券持有人的权利， 它赋予了债券持有人要求提前获得本息偿付的权利，这这意味着债券持有人在需要的时候， 可以要求债券发行人提前偿还债券本金和利息。质押式回购：就是正回购方（资金融入方）在将债券出质给

26、逆回购方（资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日起由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方则向正回购方返还之前出质的债券。买断式回购：就是正回购方先将债券出售给逆回购方，并约定在将来某一日期向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算利息，以购回之前出售的债券。（二）按照债券报价方式1、全价交易：全价交易是债券交易的一种，是指买卖债券时，以含有债券应计利息的价格报价，也按该全价价格进行清算交割。全价交易在债券价格中将应计利息（accrued interest ）包含在内的债券交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券的利息。2、净价交易：在债券交易中债券的价

27、格不包含债券的应计利息净价交易=全价交易-应计利息第五章股票市场第一节股票与股票市场一、股票（一）股票的概念、种类和特征1、 股票的概念 ：是一种有价证券，是股份有限公司在筹集资本向出资人发行的，用以证明出资人的股东身份和权力，并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的书面凭证。2、股票的种类按照股东享有的权利不同普通股：是指在公司的经营管理、赢利以及财产分配上享有普通权力的股票，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。优先股：与普通股票对应，是指股东享有某些优先权利的股票。累积优先股 ：是指当公司经营状况不好，无力支付优先股固定股息时，可以将股息累积下来，待公司经营好转，盈余增多

28、的时候，再补发这些股息。非累积优先股: 是仅用当年利润分发股息，而不予以累积补发，也就是说如果当年赢利水平差，利润不足以分配优先股股息，则公司当年就不必分派股息，以后年度亦无需补发。参与优先股 ：是指不仅能取得固定股息，还有权和普通股一同参与利润分配的股票。可赎回优先股：是指股份有限公司可以按照一定的价格赎回的优先股。不可赎回优先股 ：是指不能赎回的优先股。可转换优先股：是指股东可以在一定时期内按照事先确定的一定比例将优先股转换成普通股票的优先股。按照是否记载股东姓名，分为记名股票和不记名股票按照是否在票面上标明金额，分为有面额股票和无面额股票无面额股票 ：又称之为比例股票、份额股票，是指在股

29、票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。以发行时间先后为标准分为始发股和增发股按照上市地区不同，分为a 股：以人民币标明票面金额，由我国境内公司发行，在上海、深圳证券交易所上市，供境内投资者和合格境外机构投资者以人民币认购交易的股票。b 股：又称为境内上市外资股，原本是指人民币标明票面全额，由我国境内公司发行，在深圳、上海证券交易所上市，供境外或港澳台投资者以外币认购和交易的股票。h 股：n 股：在中国境内注册的公司向境外投资者发行的、在境外证券交易所上市的股份。l 股：s股按照投资主体的不同性质，分为1、国有股：是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产身份向公司投资形

30、成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。2、法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法经营的资产向公司投资所形成的股份。3、社会公众股：是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司投资所形成的股份。3、股票的基本特征：收益性、参与性、永久性、流动性和风险性二、股票的价值与价格（一）股票的价值1、股票的票面价值2、股票的账面价值：每股股票所包含的资产净值。每股账面价值=净资产总额/总股本3、股票的清算价值：当股份公司进入破产清算程序时，每股股票所代表的实际价值。4、股票的内在价值：为获得股息、红利收入的请求权而必须投入的资本数量。股票的内在价值=预期股息/市场利率（二）股票

31、的价格1、股票的发行价格：投资者认购新发行的股票时实际支付的价格。2、股票市价：股票在流通市场上买卖的价格。集合竞价：将一段时间内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个使成交量达到最大的成交价格，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格，可见，集合竞价以达到成交量为基本原则。连续竞价：对买卖申报逐笔撮合的竞价方式。（三）股票价格指数股票价格指数 ：是由证券交易所或金融服务机构编制的，用来描述股票行市的价格水平变化的指标。三、股票市场的概念和功能（一）概念股票市场 ：是股票发行和交易的场所，是资本市场的重要组成部分，是公司筹集资金的主要场所之一，在整个国民经济中处于

32、非常重要的地位。（二）功能1、筹集资金2、引导资金合理流动，优化资源配置3、风险定价四、股票市场的参与主体股票发行者、投资者、证券中介机构、自律性组织、监管机构五、我国股票市场的层次性完善的主板市场、创业板市场和场外交易市场。 主板（ 1990 年和 1991 年上交所和深交所的成立）主要面向经营相对稳定、盈利能力较强的大型成熟企业；创业板（ 2009.10.23）主要面向尚处于成长期的创业企业，重点支持自主创新型的中小企业；而统一监管下的场外市场则主要为非上市公众公司、高新园区股份公司等提供报价转让服务等。六、创业板市场（一）创业板市场的概念创业板市场 ：又称二板市场，是指主板之外的，专为暂

33、时无法上市的中小企业和新型高科技公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，是多层次股票市场的重要组成部分，在资本市场中占据着重要的位置。（二）创业板市场设立的目的1、为高科技企业提供融资渠道2、通过市场机制，有效评价资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展3、为风险投资基金提供“出口”4、增加创新企业股份的流动性5、促进企业规范运作，建立现代企业制度（三）创业板市场的风险分析1、经营风险2、诚信风险3、股价大幅波动的风险4、技术风险5、投资者不成熟可能引发的风险6、中介机构服务水平不高带来的风险（四） 创业板市场和主板的中小企业板市场的异同点见书本 p134

34、-135 面第二节 股票发行市场一、股票发行制度与条件（一）股票发行制度股票发行制度 ：实际就是指发行人在申请发行股票时遵循的一系列程序化的规范。1、 核准制：是指发行人在发行证券时，不仅要充分公开企业的真实信息，而且还必须符合有关法律和证券管理机构规定的必要条件。2、 注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。（二）股票发行条件1、首次公开发行（ initial public offerings,ipo ）2、增发新股3、配股发行二、股票发行定价和股票估值方法（一）股票发行价格（二）股票估值方法1、市盈率法：市盈率（ p/e ）股票

35、市场价格与每股收益的比率。2、净资产倍率法：又称资产现值法，指通过资产评估和相关会计手段确定发行公司拟拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。 、计算公式：发行价格=每股净资产值*溢价倍数3、竞价确定法：投资者在指定时间内通过证券交易所的交易网络，以不低于发行底价的价格，按限购比例或数量进行申购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申请按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行价格。 p14

36、0 面（三）中国首次发行股票价格的确定1、历史回顾2、我国现行的发行价格的确定方法见书本 141-142 面询价 ：是指交易的一方为购买或出售某种商品，向询价对象口头或书面发出的探询交易条件的过程。初步询价 ：是指发行人以及其保荐机构向询价对象进行询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间以及相应的市盈率。（四）确定股票发行价格时应考虑的其他因素1、盈利水平2、股票交易市场态势3、本次股票的发行数量4、公司所处的行业特点5、宏观经济形势三、股票发行方式 （一）按发行对象不同， 1、私募发行 2、公募发行 （二）按发行过程划分 1、直接发行 2、间接发行 （三）我国目前采用的股票发行方式 1

37、、向战略投资者配售 2、向参与网下配售的询价对象配售 3、向参与网上发行的投资者配售 四、首次公开发行股票的信息披露 （一）信息披露的原则 真实性、完整性、准确性、及时性 （二）信息披露的方式 1、根据规定的程序在指定信息披露报刊上公开刊登或在指定信息披露网站公布 2、向有关部门履行注册备案手续 3、在指定的交易场所或经营所备置相关文件 五、股票的销售方式 （一）包销 余额包销：是指承销商先按照规定的发行额和发行条件，在约定的期限内向投资者发售股 票，到销售截止日，如果投资者实际认购总额低于预定发行总额，则未出售的股票由承销 商负责认购，并按约定向发行人支付全部款项的承销方式。全额包销：是指承

38、销商先全额购买发行人该次发行的股票，再向投资者发售，由承销商承 担全部风险的承销方式。（二）代销 代销：是指证券公司代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发 行人的一种承销方式。第三节 股票流通市场一、股票流通市场的组织形式（一）场内交易1、 证券交易所 ：是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不絮的秩序的正式组织。2、证券交易所的组织形式会员制证券交易所公司制证券交易所3、证券交易制度 做市商交易制度 ：又被称之为报价驱动制度，是一种市场交易制度，其核心是做市商以其自有资金和证券与投资者进行双向交易，从而为

39、市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差获取利润。 竞价交易机制 ：又被称之为委托驱动制度，其特征是：开市价格由集合竞价形式，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格优先与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。4、证券交易委托类型 市价委托：是指定交易数量而不给出具体的交易价格，但要求按该委托进入交易大厅或交易撮合系统时以市场上最有利的价格进行交易。 限价委托：是指客户向证券经纪商发出买卖某种股票的指令时，对买卖的价格做出限定。 停止损失委托 ：又称停止委托，在金融投资市场中，为减少可能损失或保护其未实现的利润。看涨时以比目前市场较高的价格买进，或看跌时以比目前市场较低的价格卖出的委托

40、，以期损失达到最小。 停止损失限价委托 ：是停止损失委托和限价委托的结合，当时价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托。（二）场外交易（三）第三市场第三市场：是指在证券交易所上市的证券但是在场外市场进行交易而形成的市场。（四）第四市场第四市场 ：是指一些较大的机构投资者不需经过经纪人或做市商，而只是彼此之间利用电子通讯网络直接进行的大宗股票买卖所形成的市场。二、股票流通市场的交易主体（一）机构投资者（二）个人投资者特点： 1、投资管理专业化2、投资结构组合化3、投资行为规范化三、股票上市（一）概念和标准股票上市 ：是指公开发行的股票经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖，又称交易上市。标准

41、：要有足够的规模；要满足股份持有分布的要求；发行者的经营状况良好等（二）上市条件和一般程序1、上市条件合法有镀的股恰若震公司；主体资格吁般的榭r公司血&将靠羟型洞i在3年以上联相出tt的除外；府3年内主营业务m-、w遢人员设育旌t.实际期人投育发生会。具育莫立的业野博丽m 陶布期i立经宫的吐力;独立性kq:研aa邱t 呻 町、41期h 口或和虹z ；业期血 蜘用吧班好控股股技、旃控制人及具拴弼的幽皿此苜控1h国 实际吩人e英控懒殡旭企业同科|寿同业莫学或者显失公平的关联交易.规电运行依法立 g锻乐大会,吟.监金、按立制厦；内部胜s腾魄健金且费育效执行；的熬勉企业进行违睡担保的fli名；育产格的

42、以金段韵度，不.何资金翻控现股东、演控制人血他制眄其他企或以.、代值面打、代*现麻其也过占阳册呢.财身与衾黄近3个会计年寓争利牌均为正獗用净p网累计、3000万元；s3个会计年度姓总活动产生的现金流净朦计）5000万元；或近3个会计年计,3*atfr1rws*300q 标；et 赛无彩费产占净财的比例.20% ；t索不存由i附补号报；fi三年无大法行为耐密计里再码1s记募集资金运用9金加第m朝*健屋方向廨射上应奥用于主雪业a献金1磁贵阪目西屿内m生产强*ml酎资状况、技术水平秘恻裁 力等精道国30金投mm 物特都qfm.投量9.环旗保r 加雌的傩法普、境行人jwgm黑耐物制建.”金通至存放于*

43、皿9.股本及公开发行比例st行闻ft据01f 5000万后占用#行比倒须 25%；痴曝发行j酬本息.54 砧，公用跖廿细糜* 10%.2、股票上市的一般程序重me用计 0kg 制狙方案对神丽药行性论证;油s产进行京计.处：霍发起人的议和信公司”文件；设心揖内部蜡班造枸,登记设立设怡育电公髭.校实际受息取心 莺制导保荐机脚值地中介机构对公园进行尽觑童，阿豌断,专业培训和业务指导:完组蝌ic内部-建,规范企业行为，昭业努发目葡加集想金投向;对黑发灯上市时由的同ifi进行k改，戕务次公开裳行审#文件;华式交件的部手马审投企北加所播1中介机柘,搔证曲金的力求液作申索文衅;an即种m 网到w中国证监舍母

44、承郎尊符合申御4的，中国进道会在5个工作曰内受覆申请文件.的取证监叁正式受，摩步文件居1通行瞬，的征求缘曲哼和国家有并都”班;证监部）悌舞雌反*%靠 酬构用期娇儿相中触跑时见朝亍团i或事:申遍文杵的串梗加韶fl啦 el林兖完瞰津育文假f 啕也率域荣后,漱行申触件豫被，发篓用桩：触律损街用,谪文件握交器11f贵金恢.播&发行：依联噌4tw皿.证览会阴西人申朋出决定.发h4上市位铠股慧向书i泣定依存区脸，题上q十做上市公售书，正式上市x-1 xh却归胸强路富砰下单梅可：中嗣覆交上市申事科科;上市春曼套市革；交一易所修磨.t+1 r*2 p46t+fl .植淀商行情格，申剧整金辅费.网上申加配号刊或

45、发行匐i蚣置，网上发行阍号抽签米中按申购量夫退茅承离鹤；会计师事招然置;眼炉初加登巳;窿：x0一一由喻白；t日一nt458. i b举上内日四、股票交易的过程（一）开户（二）委托（三）成交1、竞价成交方式2、撮合成交方式：是指由券商买方和卖方的竞争性报价分别输入电脑主机，由电脑主机按照价格优先，时间优先的原则进行排序并撮合成交的方式。竞价成交：是指通过买方或者卖方的竞争性报价达成股票交易契约的方式。（四）清算：是指在股票成交后买卖各方通过证券交易所的系统所进行的股票和资金的轧差和结算。（五）交割：是指股票买卖双方相互交付资金和股份的行为。我国 a股实行的是 t+1 , b股实行的是t+3交割方

46、式。五、股票交易方式（一）现货交易：股票的买卖双方在谈妥一笔交易后，马上办理交割手续的交易方式。（二）期货交易(三) 保证金交易 ：又称为信用交易和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而证券公司提供融资或者融券进行交易。1、 保证金买长交易：是指投资者买进价格看涨的某种股票，但只支付一部分保证金，其余的由经纪人垫付，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的抵押权。2、 保证金买短交易：是指投资者看跌某种股票，缴纳给经纪人一部分保证金，通过经纪人借入这种股票，并同时卖出。第六章证券投资基金第一节证券投资基金概述一、证券投资基金的概念

47、证券投资基金 ：是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由证券托管人托管，基金管理人管理，并以证券投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。二、证券投资基金的起源与发展(略)三、证券投资基金的特点1、集合理财、专业管理2、组合投资、分散风险3、利益共享、风险共担4、严格监管、信息透明5、独立托管、保障安全四、证券投资基金的作用1、为中小投资者拓宽了投资渠道2、通过把储蓄转化为投资，有力促进了产业发展和经济增长3、有利于证券市场稳定和发展4、有利于证券市场的国际化第二节 证券投资基金的分类一、根据运作方式的不同1、 封闭式基金：是指基金的发起人在设

48、立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定期限内不再接受新的投资。2、 开放式基金：是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者的要求赎回发行在外的基金 单位或者股份的一种基金运作方式。开放式基金与封闭式基金的区别(1) 基金规模和存续期限的可变性不同。封闭式基金规模是固定不变的，并有明确的存续期限；开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模和存续期限是变化的。(2) 影响基金价格的主要因素不同。封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影

49、响，价格波动较大；开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。(3) 收益与风险不同。由于封闭式基金的收益主要来源于二级市场的买卖差价和基金年底的分红，其风险也就来自于二级市场以及基金管理人的风险。开放式基金的收益则主要来自于赎回价与申购价之间的差价，其风险也仅为基金管理人能力的风险。(4) 对管理人的要求和投资策略不同。封闭式基金条件下，管理人没有随时要求赎回的压力，基金管理人可以实行长期的投资策略；开放式基金因为有随时申购，因此必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。另外，开放式基金的投资组合等信息披露的要求也比较高。二

50、、根据法律形式不同1、 契约型基金：是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。2、 公司型基金：是按照公司法，以发行股份的方式募集资金而组成的公司形态的基金，认购基金股份的投资者即为公司股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。三、根据投资对象的不同1、 股票基金 ：是指以股票为主要投资对象的基金。2、 债券基金： 以国债、 金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金成为债券基金。3、 货币市场基金 ：是以货币市场金融工具为投资对象的一种基金，其投资对象为期限在一年以内的金融工具。4、 混合基金 ：是指可以投资股票、债券和货币市场工具，没有

51、明确投资方向的基金。四、根据投资目标不同1、 成长型基金 ：是以资本长期增值为投资目标，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。2、 收入型基金：是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，主要投资对象是那些绩优股、债券、可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。3、 平衡型基金：是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金主要投资对象是那些绩优、优先股和部分普通股，这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的 25%50% 用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。五、根据投资理念的不同1、 主动型基金：是以寻求取得超越市场表现为目标的一

52、种基金。2、 被动型基金：与其对应的是被动型基金，往往选取特定的指数成份股作为投资对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。六、根据募集方式不同1、 公募基金 ：是向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着严格的信息披露制度、利润分配和运行限制等行业规范。2、 私募基金：是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的基金。七、根据基金的资金来源和用途的不同1、 在岸基金：我指在本国筹集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。2、 离岸基金：是指一国的证券基金组织在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。八

53、、特殊基金类型1、 系列基金 ：又被称为伞形基金，是指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。2、 基金中的基金 ：专门投资与其他证券投资基金的基金被称为 “基金中的基金 ” ，它是一种结合了基金产品创新和销售渠道创新的基金品种。保本基金：是指通过采用投资组合技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。3、 交易所交易的开放式基金 ：是把封闭式基金的交易便利性与开放式基金可赎回性相结合的一种新型基金。交易型开放式基金（ exchange trade funds.etf ） ： 通常又被称为交易所交易基金， 是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。上市开放式基金（lof）:上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。第三节 证券投资基金的运行一、证券投资基金当事人1、基金份额持有人 ：即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人。2、基金管理人：是基金产品的募集者和基金的管理者，其主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。3、基金的托管人：就是负责托管基金的依法设立并取得基金托管资格的商业银行，基金托管人负债基金资产的保管、基金资产