关于中石油IPO融资案例分析

1、中石油ipo融资资案例分析 行业背景行业背景 石油行业是一个资金投入高度集中的石油行业是一个资金投入高度集中的 行业，同时也是一个高风险的投资领行业，同时也是一个高风险的投资领 域。域。 如何充分、合理地确定投资规模以及如何充分、合理地确定投资规模以及 资金投向，求得较高的投资回报，是资金投向，求得较高的投资回报，是 石油公司共同关注的问题。石油公司共同关注的问题。 中石油和中石化中石油和中石化 “亚洲最赚钱的公司亚洲最赚钱的公司” 公司简介公司简介 大纪实大纪实 19991999年年1111月月5 5日成立日成立 20002000年年4 4月境外月境外h h股发行股发行 20072007年年

2、1111月月5 5日日 a a股上市股上市 经营范围经营范围 行业地位行业地位 主要财务指标分析主要财务指标分析 （一）（一） 合并资产负债表主要数据合并资产负债表主要数据 07/6 /30 06/12 /31 05/12 /31 04/12 /31 资产总计资产总计8,794.738,151.447,254.145,710.58 负债合计负债合计2,613.372,475.492,251.801,682.04 少数股东少数股东 权益合计权益合计 286.77261.28239.9693.09 归属于母归属于母 公司股东公司股东 权益合计权益合计 5,894.595,414.674,762.3

3、83,935.45 单位：亿元单位：亿元 主要财务指标分析主要财务指标分析 （二）（二） 合并利润表主要数据合并利润表主要数据 2007年1-62006年2005年2004年 营业收入营业收入3,927.266,889.785,522.293,886.33 营业利润营业利润1,059.341,923.251,893.691,417.12 利润总额利润总额1,062.941,897.901,850.291,390.12 归属于母归属于母 公司股东公司股东 的净利润的净利润 758.821,362.291,278.67972.81 单位单位: :亿元亿元 计算得出计算得出: : 公司发行前三年累计

4、净利润为公司发行前三年累计净利润为3613.773613.77亿元人民亿元人民 币币; ; 公司发行前三年累计营业收入公司发行前三年累计营业收入16298.416298.4亿元人民亿元人民 币币; ; ipoipo财务规定财务规定: : 发行前三年累计净利润超过发行前三年累计净利润超过30003000万人民币万人民币 发行前三年累计营业收入超过发行前三年累计营业收入超过3 3亿元人民币亿元人民币 结论结论: : 中国石油满足中国石油满足ipoipo中对此两项财务的要求中对此两项财务的要求 主要财务指标分析主要财务指标分析 (三三) 合并现金流量表主要数据合并现金流量表主要数据 20072007

5、年年1-61-620062006年年 20052005年年20042004年年 经营活动产生的现经营活动产生的现 金流量净额金流量净额 1,121.771,121.772,054.422,054.422,095.42,095.4 8 8 1,455.061,455.06 投资活动产生的现投资活动产生的现 金流量净额金流量净额 (573.51)(573.51)(1,621.52)(1,621.52) (948.29)(948.29) (1,030.24)(1,030.24) 筹资活动产生的现筹资活动产生的现 金流量净额金流量净额 (320.16)(320.16)(753.78)(753.78)(

6、450.44)(450.44) (424.09)(424.09) 汇率变动对现金及汇率变动对现金及 现金等价物的影响现金等价物的影响 4.024.02(2.58)(2.58)(4.58)(4.58) 现金及现金等价物现金及现金等价物 净增加净增加/ /（减少）（减少） 额额 232.12232.12(323.46)(323.46)692.17692.170.730.73 单位单位: :亿元亿元 计算得出计算得出: 公司发行前三年累计净经营性现金流为公司发行前三年累计净经营性现金流为5604.9 6亿元人民币亿元人民币; ipo财务规定财务规定: 发行前三年累计净经营性现金流超过发行前三年累计净

7、经营性现金流超过5000万人万人 民币民币. 结论结论: 中国石油满足中国石油满足ipo中对此项财务的要求中对此项财务的要求 主要财务指标分析主要财务指标分析 (四四) 主要财务指标主要财务指标 07/6/3007/6/3006/12/3106/12/31 05/12/3105/12/31 04/12/3104/12/31 资产负债率资产负债率 （母公司报表）（母公司报表）29.72% 29.72%30.37%30.37%31.04%31.04%29.45%29.45% 无形资产占净无形资产占净 资产的比例资产的比例 0.6%0.6%0.7%0.7%0.6%0.6%0.5%0.5% 流动比率流

8、动比率 1.181.180.910.911.161.160.960.96 速动比率速动比率 0.730.730.0.49490.750.750.580.58 利息利息保障倍数保障倍数 87.3587.35165.46165.46221.80221.80117.23117.23 由该表可知由该表可知: : 中国石油一直以来无形资产占净资产的比中国石油一直以来无形资产占净资产的比 例都小于例都小于1%;1%; ipoipo中规定中规定: : 无形资产与净资产的比例不得超过无形资产与净资产的比例不得超过20%.20%. 结论结论: : 中国石油满足此项财务要求中国石油满足此项财务要求 主要财务指标分

9、析主要财务指标分析 2007/1-62007/1-6 20062006年年20052005年年20042004年年 应收账款周转率应收账款周转率 （次）（次） 31.5631.56105.04105.04 151.46151.46 131.18131.18 存货周转率（次）存货周转率（次） 2.782.785.235.235.105.104.824.82 总资产周转率总资产周转率(次次)0.460.460.900.900.830.830.720.72 主要财务指标分析主要财务指标分析 07/6/3007/6/30 06/12/3106/12/31 05/12/3105/12/31 04/12/

10、3104/12/31 每股经营活动每股经营活动 现金净流量现金净流量 （元（元/ /股）股） 0.630.631.151.151.171.170.830.83 每股净现金流每股净现金流 量（元量（元/ /股）股） 0.130.13(0.18)(0.18)0.390.390.000.00 每股净资产每股净资产 （元（元/ /股）股） 3.293.293.023.022.662.662.242.24 基本每股收益基本每股收益 （元（元/ /股）股） 0.420.420.760.760.720.720.550.55 全面摊薄净资全面摊薄净资 产收益率（产收益率（% %） 13%13%25%25%27

11、%27%25%25% 中石油中石油ipoipo前股权结构前股权结构 美国存托凭证于美国存托凭证于20002000年年4 4月月6 6日在纽约证券交易所日在纽约证券交易所 有限公司挂牌上市（纽约证券交易所有限公司挂牌上市（纽约证券交易所adsads代码代码ptr ptr ） h h股于股于4 4月月7 7日香港联合交易所有限公司挂牌上市日香港联合交易所有限公司挂牌上市 （香港联合交易所股票代码（香港联合交易所股票代码857857） a a股发行前公司的总股本约为股发行前公司的总股本约为17901790亿股。亿股。 （附附: :满足满足ipoipo中发行前股本总额不少于人民币中发行前股本总额不少于

12、人民币30003000 万元的规定）万元的规定） 中石油中石油ipoipo前股权结构前股权结构 20002000年年4 4月月7 7日在合并募集后发行了日在合并募集后发行了17,582,418,017,582,418,0 0000股股票，其中股股票，其中13,447,897,00013,447,897,000股为股为h h股，股，41,3441,34 5,2105,210股为美国存托凭证（每一股美国存托凭证等股为美国存托凭证（每一股美国存托凭证等 于于100100股股h h股）。股）。通过该次发行本公司募集资金净通过该次发行本公司募集资金净 额约额约203.37亿元。亿元。 20052005年

13、年9 9月，公司又以每股港币月，公司又以每股港币6.006.00元的价格增发元的价格增发 了了3,196,801,8183,196,801,818股股h h股。股。通过该次增发本公司募通过该次增发本公司募 集资金净额约为集资金净额约为196.92亿元亿元 。 a a股发行上市股发行上市 0707年年1010月下旬，公司以每股月下旬，公司以每股16.716.7元人民币的发行价格公开发行了元人民币的发行价格公开发行了4040 亿股亿股a a股股票，筹集资金股股票，筹集资金668668亿元人民币亿元人民币 0707年年1111月月5 5日，公司日，公司a a股在上海证券交易所挂牌上市股在上海证券交易

14、所挂牌上市 摘自中石油摘自中石油a a股招股说明书股招股说明书 融资情况融资情况3. ipo ipo融资情况融资情况 基本情况基本情况 时间安排时间安排 价格确定价格确定 筹资用途筹资用途 本次发行的基本情况本次发行的基本情况 股票种类：股票种类： 每股面值：每股面值： 发行股数：发行股数： 定价方式：定价方式： 每股发行价格每股发行价格 ： 发行后每股盈利：发行后每股盈利： 发行市盈率：发行市盈率： 人民币普通股人民币普通股(a(a股股) ) 人民币人民币1.001.00元元 4040亿股亿股, ,占本公司发行后总股本的比例不占本公司发行后总股本的比例不 超过约超过约2.18% 2.18%

15、发行人和联席保荐人（主承销商）通过发行人和联席保荐人（主承销商）通过 向询价对象进行初步询价确定发行价格向询价对象进行初步询价确定发行价格 区间，在发行价格区间内通过向配售对区间，在发行价格区间内通过向配售对 象进行网下累计投标询价确定发行价格象进行网下累计投标询价确定发行价格 16.7016.70元元 0.740.74元（按本公司元（按本公司20062006年经审计的扣除年经审计的扣除 非经常性损益前后孰低的归属于母公司非经常性损益前后孰低的归属于母公司 股东的净利润除以发行后总股本计算）股东的净利润除以发行后总股本计算） 22.4422.44倍倍( (按询价后确定的每股发行价格按询价后确定

16、的每股发行价格 除以发行后每股盈利确定除以发行后每股盈利确定) ) 本次发行的基本情况本次发行的基本情况 发行前每股净资产：发行前每股净资产： 发行后每股净资产发行后每股净资产 ： 发行市净率：发行市净率： 发行方式：发行方式： 发行对象：发行对象： 3.293.29元元 3.583.58元元 4.664.66倍倍( (按发行后每股净资产计算按发行后每股净资产计算) ) 采用网下向询价对象询价配售与网采用网下向询价对象询价配售与网 上资金申购发行相结合的方式上资金申购发行相结合的方式 符合中国相关法律法规及公司必须符合中国相关法律法规及公司必须 遵守的其它监管要求的自然人、法遵守的其它监管要求

17、的自然人、法 人及其它机构人及其它机构 本次发行的基本情况本次发行的基本情况 承销方式：承销方式： 募集资金总额和募集资金总额和 净额：净额： 发行费用概算：发行费用概算： 由联席保荐人由联席保荐人( (主承销商主承销商) )牵头组牵头组 织承销团对本次公开发行的织承销团对本次公开发行的a a股采股采 用余额包销方式承销用余额包销方式承销 668668亿元；扣除发行费用后亿元；扣除发行费用后, ,募集募集 资金净额：约为资金净额：约为662.43662.43亿元亿元 共共5.575.57亿元亿元, ,其中承销费及保荐费其中承销费及保荐费 5.015.01亿元；审计费亿元；审计费6.906.90

18、百万元；百万元； 律师费律师费6.916.91百万元；股份登记费百万元；股份登记费 3.033.03百万元；发行手续费百万元；发行手续费5.745.74百百 万元；印花税万元；印花税33.1233.12百万元百万元 有关发行的重要时间安排有关发行的重要时间安排 询价推介时间日询价推介时间日 20072007年年1010月月2222日日2424日日 网下申购及缴款日期网下申购及缴款日期 20072007年年1010月月2525日日2626日日 网上申购及缴款日期网上申购及缴款日期 20072007年年1010月月2626日日 定价公告刊登日期定价公告刊登日期 20072007年年1010月月30

19、30日日 股票上市日期股票上市日期 20072007年年1111月月5 5日日 中石油股票发行价格的确定中石油股票发行价格的确定 经过路演询价，中国石油公布了经过路演询价，中国石油公布了a a股发行价格区间股发行价格区间 为为1515元至元至16.716.7元。中国石油有关负责人及保荐机构元。中国石油有关负责人及保荐机构 表示，该价格区间是根据表示，该价格区间是根据a a股初步询价情况并综合股初步询价情况并综合 考虑发行人基本面、所处行业、可比公司的估值水考虑发行人基本面、所处行业、可比公司的估值水 平及市场情况确定的。平及市场情况确定的。 按照中石油按照中石油20062006年年0.760.

20、76元的每股收益，如果最终发元的每股收益，如果最终发 行价确定在行价确定在16.716.7元，发行市盈率将低至元，发行市盈率将低至21.9521.95倍，倍， 远低于中国神华远低于中国神华3434倍的发行市盈率。同时也创出了倍的发行市盈率。同时也创出了 发行规模在发行规模在1010亿股以上的大盘股的最低发行市盈率。亿股以上的大盘股的最低发行市盈率。 筹资用途筹资用途 本次本次a a股发行募集资金投资的项目包括：股发行募集资金投资的项目包括： 约约68.468.4亿元用于长庆油田原油产能建设；亿元用于长庆油田原油产能建设； 约约59.359.3亿元用于大庆油田原油产能建设；亿元用于大庆油田原油产

21、能建设； 约约15.015.0亿元用于冀东油田原油产能建设；亿元用于冀东油田原油产能建设； 约约175.0175.0亿元用于独山子石化加工进口哈萨克亿元用于独山子石化加工进口哈萨克 斯斯 坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目；坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目； 约约60.060.0亿元用于大庆石化亿元用于大庆石化120 120 万吨万吨/ /年乙烯改年乙烯改 扩建工程。扩建工程。 结论评价结论评价4. 如何看待中石油回归如何看待中石油回归a a股市场股市场 股市场结构进一步合理股市场结构进一步合理 根据其市值测算，中石油上市后将对上证指数产生较大影响。根据其市值测算，中石油上市后将对上证指

22、数产生较大影响。 为我国石油产业注入活力为我国石油产业注入活力 从资源配置的角度看，中石油上市将改变石油产业与其他行从资源配置的角度看，中石油上市将改变石油产业与其他行 业在资源配置上不平衡的局面，进一步拓展石油产业的发展业在资源配置上不平衡的局面，进一步拓展石油产业的发展 空间。空间。 国内投资者可参与分享中国石油业绩增长国内投资者可参与分享中国石油业绩增长 回归股有利于扩大中国石油在国内的影响，并可以使国内回归股有利于扩大中国石油在国内的影响，并可以使国内 投资者分享中国石油业绩增长带来的好处。投资者分享中国石油业绩增长带来的好处。 h h股回归股回归a a股股 中石油回归中石油回归a a

23、股市场股市场稳定了内地股票市场信心稳定了内地股票市场信心，是中，是中 国资本市场的新里程碑。国资本市场的新里程碑。 改善内地市场的资本结构改善内地市场的资本结构，改变了中国股市的现有格改变了中国股市的现有格 局，局，使股指更准确地反映我国经济发展的面貌，并真使股指更准确地反映我国经济发展的面貌，并真 正成为我国经济的正成为我国经济的“晴雨表晴雨表”。 中国石油将成为上证综指第一大权重股中国石油将成为上证综指第一大权重股，对，对a a股市场股市场 施加足够的影响力，施加足够的影响力，改善改善a a股的整体估值水平股的整体估值水平，促进，促进a a 股市场更加成熟，股市场更加成熟，从而有效地控制通

24、货膨胀从而有效地控制通货膨胀，促进，促进a a 股市场的稳定。股市场的稳定。 不仅刷新了内地不仅刷新了内地ipoipo融资纪录、最大市值及冻结资金融资纪录、最大市值及冻结资金 纪录，更重要的是中国石油属於国有资产的骨干企业，纪录，更重要的是中国石油属於国有资产的骨干企业， 其回归其回归a a股市场是对内地股票市场信心的体现。股市场是对内地股票市场信心的体现。 对内地资本市场的重大影响对内地资本市场的重大影响 h h股回归股回归a a股股 首先，符合公司长期发展战略，将进一步增强首先，符合公司长期发展战略，将进一步增强 公司竞争实力和回报能力。公司竞争实力和回报能力。 其次，有利于充分利用境内外资本市场，进一其次，有利于充分利用境内外资本市场，进一 步拓宽融资渠道。步拓宽融资渠道。 此外，回归此外，回归a a股还可进一步扩大公司的投资者基股还可进一步扩大公司的投资者基 础，提升公司形象。础，提升公司形象。 对中石油的意义非凡对中石油的意义非凡 中国石油调入对指数的相关影响中国石油调入对指数的相关影响 对上证综指影响巨大：对上证综指影响巨大：2323的权重将的权重将 显著牵制指数走势显著牵制指数走势 对沪深对沪深300300指数影响有限：为第七大指数影响有限：为第七大 权重股（