投资决策原理

1、.1 第七章第七章 投资决策原理投资决策原理 l 2010 2009 2008 2007 l单项选择题：单项选择题：0 1 1 1 l多项选择题：多项选择题：1 0 1 1 l判断题判断题 0 1 1 l计算题计算题 1 1 1 l分数分数 28分分 19分分 17分分 5分分 .2 第一节 企业投资概述 一、企业投资的意义 企业投资是指企业投入财力，以期望在 未来获取收益的一种行为。 财务管理中的投资既包括对外投资，也 包括对内投资。 企业投资的意义具体包括： (一) 是实现财务管理目标的基本前提 (二) 是发展生产的必要手段 (三) 是降低风险的重要方法 2 .3 二、企业投资的分类二、企

2、业投资的分类 对投资进行的分类有：对投资进行的分类有： 1、按投资与企业生产经营的关系，可分为、按投资与企业生产经营的关系，可分为直接直接 投资与间接投资。投资与间接投资。 2、按投资回收时间的长短，可分为、按投资回收时间的长短，可分为短期投资和短期投资和 长期投资。长期投资。 3、根据投资的方向，投资可分为、根据投资的方向，投资可分为对内投资和对对内投资和对 外投资。外投资。 4、初始投资和后续投资。、初始投资和后续投资。 5、其它分类、其它分类 3 .4 l（三）企业投资管理的基本原则（三）企业投资管理的基本原则 l（1 1）认真进行市场调查，及时捕捉投资）认真进行市场调查，及时捕捉投资

3、机会机会 l（2 2）建立科学的投资决策程序，认真进）建立科学的投资决策程序，认真进 行投资项目的可行性分析行投资项目的可行性分析 l（3 3）及时足额地筹集资金，保证投资项）及时足额地筹集资金，保证投资项 目的资金供应目的资金供应 l（4 4）认真分析风险和收益的关系，适当）认真分析风险和收益的关系，适当 控制企业的投资风险控制企业的投资风险 .5 l（四）企业投资过程分析 l1.投资项目的决策 l2.投资项目的实施与监控 l3.投资项目的事后审计与评价 .6 l 第二节第二节 投资现金流量的分析投资现金流量的分析 l一、现金流量一、现金流量 l 企业投资决策中的现金流量是指与投企业投资决策

4、中的现金流量是指与投 资决策有关的现金流入、流出的数量。资决策有关的现金流入、流出的数量。 l(一一)现金流量的构成现金流量的构成 l 投资决策中的现金流量，一般由以下三投资决策中的现金流量，一般由以下三 个部分构成：个部分构成： l 1初始现金流量。初始现金流量是指初始现金流量。初始现金流量是指 开始投资时发生的现金流量，开始投资时发生的现金流量， .7 l一般包括如下的几个部分：一般包括如下的几个部分： l(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购固定资产上的投资。包括固定资产的购 入或建造成本、运输成本和安装成本等。入或建造成本、运输成本和安装成本等。 l(2)流动资产上的投资。包括对材料

5、、在产流动资产上的投资。包括对材料、在产 品、产成品和现金等流动资产上的投资。品、产成品和现金等流动资产上的投资。 l(3)其他投资费用。指与长期投资有关的职其他投资费用。指与长期投资有关的职 工培训费、谈判费、注册费用等。工培训费、谈判费、注册费用等。 l(4)原有固定资产的变价收入。这主要是指原有固定资产的变价收入。这主要是指 固定资产更新时原有固定资产的变卖所得固定资产更新时原有固定资产的变卖所得 的现金收入的现金收入。 .8 l长期投资决策中的初始现金流量初始现金流量包括( )。 l A固定资产上的投资 l B流动资产上的投资 l C.原有固定资产的变价收入 l D其他投资费用 l E

6、.营业费用 l ABCD .9 l2营业现金流量。营业现金流量。 l 营业现金流量是指投资项目投入使用营业现金流量是指投资项目投入使用 后，在其寿命周期内由于生产经营所带来后，在其寿命周期内由于生产经营所带来 的现金流入和流出的数量。这种现金流量的现金流入和流出的数量。这种现金流量 一般以年为单位进行计算。一般以年为单位进行计算。 l 现金流入现金流入: l 营业现金收入营业现金收入 l 现金流出现金流出: l 营业现金支出营业现金支出(付现成本付现成本) l 交纳的税金。交纳的税金。 .10 ： ：例如：例如： .11 l3终结现金流量。终结现金流量。 l 终结现金流量是指投资项目完结时所终

7、结现金流量是指投资项目完结时所 发生的现金流量，主要包括：发生的现金流量，主要包括： l(1)固定资产的残值收入或变价收入。固定资产的残值收入或变价收入。 l(2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收原有垫支在各种流动资产上的资金的收 回。回。 l(3)停止使用的土地的变价收入等。停止使用的土地的变价收入等。 .12 .13 l下列各项中，属于投资项目现金流出量内 容的有（ ）（2010年考题） l A.设备购置费用 l B.营运资金的垫支额 l C.固定资产的残值收入或变价收入 l D.固定资产折旧费 l AB .14 l二、二、 现金流量的计算（现金流量的计算（重点重点） l营业现金流量营业

8、现金流量(NCF) =销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税 l NCF =税后净利税后净利+折旧折旧 l （ NCF =税后净利税后净利+年折旧及摊销额）年折旧及摊销额） l （2008年考多选和计算年考多选和计算） l计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式( ) 来计算。来计算。 l ANCF=每年营业收入一付现成本每年营业收入一付现成本 l BNCF每年营业收入一付现成本一所得税每年营业收入一付现成本一所得税 l CNCF=净利净利+折旧折旧+所得税所得税 l DNCF=净利净利+折旧折旧 l BD .15 l 某投资方案年营业收入

9、某投资方案年营业收入240万元，年万元，年 经营成本经营成本170万元，其中折旧万元，其中折旧70万元，所万元，所 得税率得税率40%，则该方案年营业现净流量为，则该方案年营业现净流量为 （ ）。）。 lA.70万元万元 B.112万元万元 lC.140万元万元D.84万元万元 lB .16 是否考虑资金是否考虑资金 时间价值时间价值 贴现贴现 指标指标 非贴现非贴现 指标指标 ARR NPV IRR PI PP .17 第三节第三节 折现现金流量方法折现现金流量方法 l 折现现金流量指标是指考虑了资金时折现现金流量指标是指考虑了资金时 间价值的指标。这类指标主要有：间价值的指标。这类指标主要

10、有： l 一、净现值一、净现值 l 1.概念概念 l 2.计算公式计算公式 l 净现值净现值=未来收入的总现值未来收入的总现值-初始投资初始投资 l 3.计算过程计算过程 .18 净现值的计算按以下步骤进行：净现值的计算按以下步骤进行： （1）确定各年的现金净流量和投资额）确定各年的现金净流量和投资额 （2）用既定的折现率将各年的现金净）用既定的折现率将各年的现金净 流量和投资额折为现值；流量和投资额折为现值； （3）将未来各年现金净流量的总现值）将未来各年现金净流量的总现值 减去投资的总现值，计算出净现值。减去投资的总现值，计算出净现值。 .19 净现值的计算具体可分为：净现值的计算具体可分

11、为： 各年的现金净流量相等时，可用年各年的现金净流量相等时，可用年 金现值系数进行折现。金现值系数进行折现。 各年的现金净流量不等时，要先分各年的现金净流量不等时，要先分 别折现，再加总计算净现值。别折现，再加总计算净现值。 .20 l4.净现值法的决策规则是：净现值法的决策规则是： l 在只有一个备选方案的采纳与否决策在只有一个备选方案的采纳与否决策 中，净现值为正者则采纳，净现值为负者中，净现值为正者则采纳，净现值为负者 不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决 策中，应该用净现值是正值中的最大者。策中，应该用净现值是正值中的最大者。 .21 l 5.净现值

12、法的优缺点。净现值法的优缺点。 l 净现值法的优点是：此法考虑了货币净现值法的优点是：此法考虑了货币 的时间价值，能够反映各种投资方案的净的时间价值，能够反映各种投资方案的净 收益，是一种较好的方法。收益，是一种较好的方法。 l 净现值法的缺点是：净现值法并不能净现值法的缺点是：净现值法并不能 揭示各个投资方案本身可能达到的实际报揭示各个投资方案本身可能达到的实际报 酬率是多少。酬率是多少。 .22 l 净现值是指未来报酬的总现值和原始净现值是指未来报酬的总现值和原始 投资总现值之差别，如果净现值大于零，投资总现值之差别，如果净现值大于零， 说明投资方案可行。（说明投资方案可行。（ ） .23

13、 l 1. 某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有 甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使元，使 用寿命为用寿命为5年，采用直线法折旧，年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5 年中每年销售收为年中每年销售收为15000元，每年经营成本为元，每年经营成本为5000元。元。 乙方案需投资乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿元，采用直线法计提折旧，使用寿 命也是命也是5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入6000元，元，5年中每年销售年中每年销售 收为收为17000元，

14、经营成本第一年为元，经营成本第一年为6000元，以后随着设元，以后随着设 备陈旧，逐年将增加修理费备陈旧，逐年将增加修理费300元，另外需垫支流动资元，另外需垫支流动资 金金3000元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为40%，资金成本为，资金成本为10%。 (10分分) l 要求：要求： l （1）计算两个方案的年折旧；）计算两个方案的年折旧； l （2）计算两个方案各年的现金净流量；）计算两个方案各年的现金净流量； l （3）计算两个方案的净现值；）计算两个方案的净现值； l （4）判断两方案的优劣；）判断两方案的优劣； .24 l（1）计算两个方案的年折旧；）计算两个方案的年折旧； l

15、甲方案折旧甲方案折旧=30000/5=6000元元 l乙方案折旧乙方案折旧=（36000-6000）/5=6000元元 l（2）计算两个方案各年的现金净流量；）计算两个方案各年的现金净流量； l甲方案：年税后利润甲方案：年税后利润=（15000-5000-6000） （1-40%）=2400元元 lNCF0=-30000元元 lNCF1-5=2400+6000=8400元元 l乙方案：乙方案：NCF0 l NCF1 =9000元元 NCF2 =8820元元 NCF3 =8640元元 NCF4=8460元元 l NCF5=8280+3000+6000=17280元元 .25 l（3）计算两个方案

16、的净现值；）计算两个方案的净现值； l甲方案净现值甲方案净现值=8400（P/A,10%,5）- 30000=1844.40元元 l乙方案净现值乙方案净现值=9000（P/F,10%,1）+8820 （P/F,10%,2）+8640（P/F,10%,3） +8460（P/F,10%,4）+17280（P/F,10%,5） -39000= -535.98元甲元甲 l（4）判断两方案优劣；）判断两方案优劣； l甲方案净现值大于甲方案净现值大于0为可行方案，乙方案为可行方案，乙方案 净现值小于净现值小于0为不可行方案。为不可行方案。 .26 l 2.已知宏达公司拟于已知宏达公司拟于2000年初用自有

17、资金年初用自有资金 购置设备一台，需一次性投资购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，万元。经测算， 该设备使用寿命为该设备使用寿命为5年，税法亦允许按年，税法亦允许按5年计提年计提 折旧；设备投入运营后每年可新增净利润折旧；设备投入运营后每年可新增净利润20万万 元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值 率为率为5； l已知，（已知，（PA，10，5）3.7908，（，（PF， 10，5） 0.6209.。 l要求：要求： l（l）计算使用期内各年净现金流量。）计算使用期内各年净现金流量。 l（2）计算该设备的静态投资回收期。）计算该设备的静态投

18、资回收期。 l（3）计算该投资项目的投资利润率（）计算该投资项目的投资利润率（ROI）。）。 l（4）如果以）如果以10作为折现率，计算其净现值。作为折现率，计算其净现值。 .27 l（l）该设备各年净现金流量测算：）该设备各年净现金流量测算： lNCF=（ 14）= 20（ 100-5）5 39万元）万元） lNCF（5）20（ 100 5）5 5 44 （万元）（万元） l（2）静态投资回收期）静态投资回收期=100392.56（年）（年） l（3）该设备投资利润率）该设备投资利润率= 20100 100= 20 l（4）该投资项目的净现值）该投资项目的净现值= 39 3.7908 100

19、 50.6209100 147.8412 3. 1045 100）= 50.95（万元）（万元） .28 l 3.某企业拟建造一项生产设备。预计建设期某企业拟建造一项生产设备。预计建设期 为为1年年,所需原始投资所需原始投资200万元于建设起点一次投万元于建设起点一次投 入。该设备预计使用寿命为入。该设备预计使用寿命为5年年,使用期满报废清使用期满报废清 理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该 设备投产后每年增加净利润设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用万元。假定适用 的行业基准折现率为的行业基准折现率为10%。 l要求：要求： l（1）计算项目

20、计算期内各年净现金流量。）计算项目计算期内各年净现金流量。 l（2）计算项目净现值）计算项目净现值,并评价其财务可行性。并评价其财务可行性。 l（附：利率为（附：利率为10%,期限为期限为1的年金现值系数的年金现值系数 （P/A,10%,l）=0.9091；利率为；利率为10%,期限为期限为5的的 年金现值系数（年金现值系数（P/A,10%,5）=3.7908；利率为；利率为 10%,期限为期限为6的年金现值系数（的年金现值系数（P/A, l10%,6）=4.3553；利率为；利率为10%,期限为期限为1的复利的复利 现值系数（现值系数（P/F,10%,l）=0.9091） .29 l（l）第

21、）第0年净现金流量（年净现金流量（NCF0）=-200 （万元）；（万元）； l第第1年净现金流量（年净现金流量（NCF1）=0（万元）；（万元）； l第第2-6年净现金流量（年净现金流量（NCF2-6） =60+（200-0）/5=100（万元）（万元） l（2）净现值（）净现值（NPV） l=-200+100P/A,10%,6-（P/A,10%,l） l=-200+100（4.3553-0.9091）=144.62 （万元（万元） .30 二、内含报酬率二、内含报酬率 l 1.概念概念 l 使投资项目的净现值等于零的贴现率。使投资项目的净现值等于零的贴现率。 l 2.计算公式计算公式 l

22、.31 0 )1( . )1()1( 2 2 1 1 C r NCF r NCF r NCF n n 0 )1( 1 C r NCF n t t t .32 3.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 n计算年金现值系数 n查年金现值系数表 n采用插值法计算内部报酬率 .33 (2)如果每年的NCF不相等 n先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值 直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的 两个贴现率。 n采用插值法计算内部报酬率 .34 274. 3352. 3 33. 3352. 3 %16%15 %15 i %24.15 i 项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年 甲方

23、案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 .35 年度各年NCF现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等 先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值 .36 年度各年NCF现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2

24、0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 .37 )008. 0(568. 0 0568. 0 %11%10 %10 i %99.10 i 因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，于乙方案， 所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。 %24.15 i 甲方案甲方案 .38 4内部报酬率法的决策规则内部报酬率法的决策规则 n独立决策独立决策 n内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必 要报

25、酬率就采纳；反之，则拒绝。要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 n互斥决策互斥决策 n选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率 最多的投资项目。最多的投资项目。 .39 优 点 n考虑了资金的时间价值 n反映了投资项目的真实报酬率 缺 点 n内含报酬率法的计算过程比较复杂 5内部报酬率法的优缺点 .40 l 当贴现率与内部报酬率相等时( )。 l (2008年考题） l A.净现值小于零 B.净现值等于零 l C.净现值大于零 D.净现值不一定 l对投资项目内含报酬率的大小不产生影响的因素 是（ ） （2007年考题） l A.投资项目的现金流入量 l B.投资项

26、目的初始投资 l C.投资项目的有效年限 l D.投资项目的预期报酬率 .41 l 1.某投资方案，当贴现率为某投资方案，当贴现率为16%时，其时，其 净现值为净现值为38万元，当贴现率为万元，当贴现率为18%时，其时，其 净现值率为净现值率为-22万元。该方案的内部报酬率万元。该方案的内部报酬率 （ ）。）。 A.大于大于18% B.小于小于16% C.介于介于16%与与18%之间之间 D.无法确定无法确定 .42 l 2.某投资方案，当折现率为某投资方案，当折现率为16%，其净，其净 现值为现值为338元，当折现率为元，当折现率为18%，其净现，其净现 值为值为-22元。则该方案的内含报酬

27、率为元。则该方案的内含报酬率为 （ ） l A.15.88% B.16.12% l C.17.88% D.18.14% .43 l 3.内含报酬率是使项目的获利指数等内含报酬率是使项目的获利指数等 于于1的折现率。（的折现率。（ ） l 4.能使投资项目的净现值等于零时的能使投资项目的净现值等于零时的 折现率是项目的内含报酬率，净现值等于折现率是项目的内含报酬率，净现值等于 0时获利指数等于时获利指数等于1。 （ ） l 5.若若NPV大于零，则现值指数必然大于大于零，则现值指数必然大于 1，内部收益率必然大于设定折现率。，内部收益率必然大于设定折现率。 （ ） .44 l 6.下列长期投资决

28、策评价指标中，需要下列长期投资决策评价指标中，需要 以已知的行业基准折现率作为计算依据的以已知的行业基准折现率作为计算依据的 包括（包括（ ） l A.净现值净现值 B.现值指数现值指数 l C.内含报酬率内含报酬率 D.投资回收期投资回收期 .45 l 某企业拟投资某企业拟投资320000元购置一台设备，元购置一台设备， 可使用可使用10年，期满后有残值年，期满后有残值20000元。使元。使 用该设备可使该厂每年增加收入用该设备可使该厂每年增加收入250000元，元， 每年除折旧以外的付现营运成本将增加每年除折旧以外的付现营运成本将增加 178000元。假定折旧采用直线法，贴现率元。假定折旧

29、采用直线法，贴现率 为为12%，所得税率为，所得税率为35%。分别计算该投。分别计算该投 资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投 资项目进行是否可行作出决策。资项目进行是否可行作出决策。 .46 l年折旧额 =（32000020000）/10 =30000 元 NCF0=-320000元 NCF1-9=（25000017800030000） （135%）+30000=57300元 NCF10 = 57300+20000 =77300元 当i=12%时：NPV=57300（P/A， 12%，9）+77300（P/F，12%，10）- 320000 = 57300

30、5.3282+773000.3220- 320000 = 10196.46元 .47 l当i=14%时: NPV =57300（P/A，14%， 9）+77300（P/F，14%，10）-320000 =573004.9164+773000.269732000 0 =-17442.47元 则:IRR = 12%+10196.46/（ 10196.46 +17442.47）（14%-12% = 12.73% 因为NPV=10196.46 0，IRR=12.73% 资金成本率12% ， 所以该方案可行。 .48 三、获利指数三、获利指数 l 1获利指数的计算公式。获利指数又获利指数的计算公式。获利

31、指数又 称现值指数称现值指数(用用PI表示表示)，是投资项目未来，是投资项目未来 报酬的总现值与初始投资额的现值之比。报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 l .49 获利指数计算公式 C i NCF i NCF i NCF PI n n / )1 ( . )1 ()1 ( 2 2 1 1 C i NCF n t t t / )1( 1 .50 l获利指数法的决策规则获利指数法的决策规则 l 在只有一个备选方案的采纳与否决策在只有一个备选方案的采纳与否决策 中，利润指数大于或等于中，利润指数大于或等于1，则采纳，否，则采纳，否 则就拒绝。则就拒绝。 l 在有多个方案的互斥选择决策中，应在有多个

32、方案的互斥选择决策中，应 采用利润指数超过采用利润指数超过1最多的投资项目。最多的投资项目。 .51 l获利指数法的优缺点。获利指数法的优缺点。 l 获利指数法的优点是：考虑了资金的获利指数法的优点是：考虑了资金的 时间价值，能够真实地反映投资项目的盈时间价值，能够真实地反映投资项目的盈 亏程度，由于获利指数是用相对数来表示亏程度，由于获利指数是用相对数来表示 的，所以，有利于在初始投资额不同的投的，所以，有利于在初始投资额不同的投 资方案之间进行对比。资方案之间进行对比。 l 获利指数法的缺点是：利润指数这一获利指数法的缺点是：利润指数这一 概念不便于理解。概念不便于理解。 .52 l下列（

33、下列（ ）指标的计算与贴现率无关。）指标的计算与贴现率无关。 A.净现值净现值 B.净现值率净现值率 lC.获利指数获利指数 D.内部收益率内部收益率 l 在下列各项投资项目评价指标当中，在下列各项投资项目评价指标当中， 在一定范围内其数值越小越好的指标是在一定范围内其数值越小越好的指标是 （ ） lA获利指数获利指数 B内部收益率内部收益率 l C净现值净现值 D投资回收期投资回收期 .53 l 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20000元，使用寿命元，使用寿命5年

34、，采用值线法折旧，年，采用值线法折旧，5年年 后设备无残值。后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为12000元，元， 每年的付现成本为每年的付现成本为4000元。乙方案需投资元。乙方案需投资 24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4000元。元。5年中每年的销年中每年的销 售收入为售收入为16000元，付现成本第元，付现成本第1年为年为6000元，元， 以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，元， 另需垫支营运资金另需垫支营运资金6000元，所得税率为元，所

35、得税率为40。 资金成本为资金成本为10。 l要求：分别计算两个方案的投资回收期、要求：分别计算两个方案的投资回收期、 平均投资报酬率、净现值、现值指数和内含报平均投资报酬率、净现值、现值指数和内含报 酬率。酬率。 .54 第四节第四节 非折现现金流量方法非折现现金流量方法 l 非折现现金流量指标是指非折现现金流量指标是指不考虑资金时间价不考虑资金时间价 值值的指标。的指标。 l 一、投资回收期一、投资回收期 l 投资回收期投资回收期(用用PP表示表示)是指回收初始投资是指回收初始投资 所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用 很久、很广的投资决策指标。

36、投资回收期的计很久、很广的投资决策指标。投资回收期的计 算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所 不同。不同。 l缺点缺点：没有考虑资金的时间价值，没有考虑回没有考虑资金的时间价值，没有考虑回 收期满后的现金流量状况。收期满后的现金流量状况。 l（2008年考判断）年考判断） .55 l 投资回收期法虽然考虑了现金流量发投资回收期法虽然考虑了现金流量发 生的时间，但未考虑回收期后的现金流量生的时间，但未考虑回收期后的现金流量 状况。（状况。（ ）（）（2008考题考题） .56 投资回收期的计算分别为以下两种情况：投资回收期的计算分别为以下两种情况： （

37、1）原始投资一次性交付且各年现金 净流量相等的情况 回收期回收期= =原始投资额原始投资额/ /年现金净流量年现金净流量 （2）各年现金净流量不等，或原始投 资分次性支付的情况 I It t=O=Ot t n nn n t=1t=1t=1t=1 .57 l二、平均报酬率二、平均报酬率 l 平均报酬率平均报酬率(用用ARR表示表示)是投资项目是投资项目 寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平 均投资报酬率。均投资报酬率。 .58 l1.下列各项中，属于长期投资决策非贴现 现金流量指标的是（ ）(2009年） l A.净现值 B. 获利指数 C. 内部报酬率 D.

38、 平均报酬率 .59 第五节第五节 投资决策指标的比较投资决策指标的比较 l一、两类指标在投资决策应用中的比较一、两类指标在投资决策应用中的比较 l二、折现现金流量指标广泛应用的主要原二、折现现金流量指标广泛应用的主要原 因因 l三、折现现金流量指标的比较三、折现现金流量指标的比较 .60 l一、计算题一、计算题 l1.某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1 年,所需原始投资200万元于建设起点一次投入。 该设备预计使用寿命为5年,使用期满报废清理时 无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投 产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业 基准折现率为10%。 l要求： l（1）计算项目计算期

39、内各年净现金流量。 l（2）计算项目净现值,并评价其财务可行性。 .61 l年折旧=200/5=40 lNCF0=-200 NCF1=0 NCF26=100 .62 l 2.已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台， 需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年， 税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新 增净利润20万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净 残值率为5； l 已知，（PA，10，5）3.7908，（PF， 10， 5） 0.6209.。 l 要求： l （l）计算使用期内各年净现金流量。 l （2）计算该设备的静态投资回收期。 l （3）计算该投资项目的投资利润率（ROI）。 l （4）如果以10作为折现率，计算其净现值。 .63 l（l）该设备各年净现金流量测