企业普通股筹资方式

1、第七章筹资管理本章考情分析从考试来说， 本章属于筹资管理的基础章节，近几年分数较少，从题型来看在历年试题中一般为客观题型，客观题的主要考点是各种筹资方式的比较、可转换债券的基本要素、营运资金融资政策。 从今年新增内容来看融资租赁部分既有可能出客观题，也有可能出计算题。本章从内容上看与2004 年相比主要是增加了融资租赁筹资的有关内容。第一节普通股筹资一、股票的发行和销售方式l. 股票发行方式发行方式特征优点缺点发行范围广，发行对象多，易于足额公开间接通过中介机构， 公开向社会 筹集资本；股票的变现性强，流通性手续繁杂，发行发行公众发行股票好；还有助于提高发行公司的知名度成本高。和扩大影响力。不

2、公开直不公开对外发行股票， 只向发行范围小， 股少数特定的对象直接发行，弹性较大，发行成本低接发行票变现性差因而不需经中介机构承销。例题 1：以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A. 发行范围广，易募足资本B. 股票变现性强，流通性好C. 有利于提高公司知名度D. 发行成本低答案： ABC解析：公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。2. 股票的销售方式销售方式优点缺点发行公司可直接控制发行过筹资时间较长，发行公司要承担全部自销方式程，实现发行意图，并节省发行风险，并需要发行公司有较高的发行费用；知名度、信誉和实力委托承包销不承担发行风险发行成本高，损失部分溢价可获部分溢价收

3、入；降低发销方式代销承担发行风险行费用例题 2：对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点（）。答案：解析：采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险的特点。二、股票上市的目的和条件（一）股票上市的目的元/ 股)股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：（ 1）资本大众化，分散风险。（ 2）提高股票的变现力。（ 3）便于筹措新资金。（ 4）提高公司知名度, 吸引更多顾客。（ 5）便于确定公司价值。但股票上市也有对公司不利的一面。主要指： 公司将负担较高的信息披露成本；各种

4、信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。（二）股票上市的条件例题 3：某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值 6000 万元，全部投入新公司，折股比率为1。按其计划经营规模需要总资产3 亿元，合理的资产负债率为30%。预计明年税后利润为4500 万元。请回答下列互不关联的问题：（ 1）通过发行股票应筹集多少股权资金?（ 2）如果市盈率不超过15 倍，每股盈利按0.40 元规划，最高发行价格是多少?（ 3）若按每股5 元发行，至少要发行多少社会公众股?发行后，每股盈余是多少?市盈率

5、是多少 ?（ 4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?（ 1998 年）答案：（ 1）股权资本 =3(1 -3O%)=2.1( 亿元 ) 筹集股权资金 =2.1-0.6=1.5(亿元 )（ 2）发行价格 =0.4O15=6(元股 )（ 3）社会公众股数 =1.5/5=0.3( 亿股 )每股盈余 =0.45/(0.3+0.6)=0.5( 市盈率 =5/0.5=10( 倍 )（ 4）社会公众股 =0.6 25%/（ 1-25%） =0.2( 亿股 )三、普通股融资的优缺点优点缺点（ 1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。（ 1）普通股的资本成本较高。首先，

6、从投资者的角度讲，投（ 2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普资于普通股风险较高，相应地通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹要求有较高的投资报酬率。其资风险较小。次，对筹资来讲，普通股股利（ 3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来从税后利润中支付，不具有抵源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，税作用。此外，普通股的发行尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。费用也较高。（ 4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的（ 2）以普通股筹资会增加新股抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资东，这可能分散公司的控制权。金。第二节长期负债筹资一、负债筹资的特点（与普

7、通股相比）：（ 1）到期偿还；（ 2）支付固定利息；（ 3）成本较低；（ 4）不分散控制权。二、长期负债的特点（与短期负债相比）：1. 筹资风险较小2. 成本较高3. 限制较多（ 1）比较权益资金负债资金资本成本筹资风险限制条款筹资风险三、长期借款筹资1. 长期借款的保护性条款：（ 1）一般性保护条款（ 2）特殊性保护条款例题 4：按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。 （ ）（2003年）答案：解析：本题考察长期借款的有关保护性条款。一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在

8、于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。2. 长期借款的特点与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用。四、债券筹资（一）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格， 即投资者购买债券时所支付的价格。 公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格计算公式为：式中：n- 债券期限；t-付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。例题 5：某公司拟发行 5 年期债券进行筹资， 债券票面金额为 1

9、00 元，票面利率为12%，而当时市场利率为 10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。 (2001 年 )A.93.22B.100C.105.35D.107.58答案： D解析：（二）债券筹资的优缺点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。例题 6：长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（A. 利息能节税B. 筹资弹性大C. 筹资费用大D. 债务利息高）。答案： B说明： 借款时企业与银行直接交涉， 有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能

10、性很小。五、可转换债券可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。（一）可转换债券的要素指构成可转换债券基本特征的必要因素， 它们表明着可转换债券与不可转换债券 （或普通债券）的不同。要素内容需要注意的问题可转换债券对股票的可转换可转换债券的标的股票一般是其发行公标的股票性，实际上是一种股票期权或司自己的股票， 但也有的是其他公司的股股票选择权， 它的标的物就是票，如可转换债券公司的上市子公司的股可以转换成的股票。票。可转换债券在发行之时， 明确了以怎样的价格转换为普通转换价格越高，能够转换成的股数越少。转换价格股，这一规定的价格，

11、就是可逐期提高可转换价格的目的就在于促使转换债券的转换价格， 即将可转换债券转换为普通股的每可转换债券的持有者尽早地进行转换。股普通股价格。是每张可转换债券能够转换可转换债券的面值、 转换价格、 转换比率之间存在下列关系：转换比率=债券面值转换比率的普通股股数。转换价格指可转换债券的持有人行使可转换债券的转换期可以与债券的期限转换期转换权的有效期限。相同，也可以短于债券的期限。赎回条款是可转换债券的发设置赎回条款的目的可以促使债券持有行企业可以在债券到期日之人转换股份； 可以使发行公司避免市场利赎回条款前提前赎回债券的规定。 赎回 率下降后， 继续向债券持有人支付较高的条款包括下列内容： 不可

12、赎回 债券票面利率所蒙受的损失；限制债券持期、赎回期、 赎回价格、 赎回 有人过分享受公司收益大幅度上升所带条件。来的回报。回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种设置回售条款可以保护债券投资人的利回售条款恶劣程度时， 债券持有人有权益。它可以使投资者具有安全感，因而有按照约定的价格将可转换债利于吸引投资者券卖给发行公司的有关规定。指在某些条件具备之后， 债券强制性转换条款持有人必须将可转换债券转设置强制性转换条款， 在于保证可转换债换为股票，无权要求偿还债权券顺利地转换成股票。本金的规定。举例：发行面值为 1000 元的债券，期限为3 年。债券转换为股票的每股作价为25 元/股。转换

13、股数 =债券面值 / 转换价格 =1000/25=40可以看出：转换价格越高，转换的股数越少。又如：第一年转换为 25 元 / 股，第二年为40元/ 股逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早地进行转换。举例：发行面值为 1000 元的债券，期限为3 年。债券转换为股票的每股作价为25 元/股。目前，公司股票市价一直上涨到80元/股。为了限制享受收益大幅上涨带来的回报，有时需要赎回债券。例题 7：以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。 （ 2004 年）A. 在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换B. 转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模C

14、. 设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D. 设置回售条款可能会加大公司的财务风险答案： BCD解析：在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。（二）可转换债券的发行资格目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了有关条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券。（三）可转换债券筹资的优缺点优点缺点（ 1）筹资成本较低（ 1）股价上扬风险（ 2）便于筹集资金（ 2）财务风险（ 3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释（ 3）丧失低息优势（ 4）减少筹资中的利益冲突六、租赁融资( 本部分为今年新增内容)（一）融资租赁与经营租赁的区别租赁是

15、出租人以收取租金为条件，在一定期间内将所拥用的资产转让给承租人使用的一种交易。项目融资租赁经营租赁租赁是为了满足承租人对资产的临时性租赁是为了满足承租人对需要，承租人并不寻求对租赁资产的长期占有，所以租赁资产的报酬与风险由出租资产的长期需要，租赁资产目的人承受（这里的报酬包括资产使用收益、的报酬和风险由承租人承资产升值和变现的收益等； 风险则包括资受产的有形和无形损失、 闲置损失、 资产使用收益的波动等）：期限租赁的期限较长，一般会超租赁的期限较短， 不涉及租赁双方长期而过租赁资产寿命的一半固定的义务和权力合同约束租赁合同稳定，非经双方同租赁合同灵活， 在合理的范围内可较方便意，中途不可撤消地

16、解除租赁契约。资产的维修、 保养承租人通常负责租赁资产出租人通常负责租赁资产的折旧计提和的折旧计提和日常维护日常维护（如维修、保险等）期满处置租赁期满后承租人可以按租赁期满租赁资产归还出租人廉价购买租赁资产要提出正式申请。一般是先由承租人（企业）向出租人程序提出租赁中请，出租人按照可随时提出租赁资产要求承租人的要求引入资产，再交付承租人使用。例题 8：融资租赁的特点有（）。A. 租赁期较长B. 不得任意中止租赁合同或契约C. 租赁资产的报酬和风险由承租人承受D. 出租方提供设备维修和人员培训答案： A、 B、 C解析：融资租赁期间由承租方（即企业）对设备进行维修和对人员进行培训。（二）融资租赁

17、的形式形式特点主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回是承租人（企业）先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。这种形式下，承租人售后租回（企业）一方面通过出售资产获得了现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金却可分期支付。直接租赁即直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁直接租赁形式。主要涉及承租人、出租人两方当事人。杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入款项（如购买资产的贷款）的一部分（通常为资产价值的20% 40%），其余款项则以引入的资产或出租权等为低押，向另外的贷款杠杆租赁者借入；资产租出后，出租人以收取的租

18、金向债权人还贷。主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人。出租人既是资产的出租者，同时又是借款人，既收取租金又支付利息偿还本金。例题 9：出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（）。A. 直接租赁B. 售后回租C. 杠杆租赁D. 经营租赁答案： C解析： 在杠杆租赁这种情况下，出租人既是资产的出租人，同时又是贷款的借入人，通过租赁既要收取租金，又要支付本息。 由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获得财务杠杆好处，因此，这种租赁形式被称为杠杆租赁。（三）融资租赁租金1. 融资租赁租金的构成出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用，还要获取相应的利润

19、， 因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、 租赁资产的成本利息、 租赁手续费三大部分。构成项目内容租赁资产的成本大体由资产的购买价（若出租人是资产的生产租赁资产的成本商，则为出厂价）、运杂费、运输途中的保险费等项目构成。如果资产由承租人负责运输和安装， 运杂费和运输途中的保险费等便不包括在租金中。租赁资产的成本利息租赁资产的成本利息，即出租人向承租企业所提供的资金的利息。租赁手续费租赁手续费既包括出租人承办租赁业务的费用，还包括出租人向承租企业提供租赁服务所赚取的利润。例题 10：相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（）。A. 筹资速度较慢B. 融资成本较高C. 到期还本负担重D

20、. 设备淘汰风险大答案： B解析：出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用，还要获取相应的利润， 因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、 租赁资产的成本利息、 租赁手续费三大部分。所以融资成本相对于借款购置设备的成本而言较高2. 融资租金的计算和支付方式融资租金计算和收取，可以通过租赁双方的协商，灵活地采取多种方式。归纳起来，大致有如下三类：租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付如果租金在期初支付， 计算每期租金时， 租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算；先付租金 =如果租金在期末支付， 计算每期租金时， 租赁资产成本和

21、成本利息则要按照普通年金现值法计算。而租赁手续则往往按租赁期限平均计算。租金 =购置价款 / 年金限制系数后付租金 =P203 教材例题1例 1：某企业向租赁公司租入一套价值为1 300 000元的设备，租赁合同规定：租期5 年，租金每年年初支付一次，利率6%，租赁手续费按设备成本的2%计算，租期满后设备归该企业所有。先付租金 =1 300 000 3.4651+1+（1 300 000 2%5）=291 147+5 200=296 347 （元）根据上述计算的结果所编制的租金摊销表，见表7-1 。表 7-1 租金摊销表单位：元租金未付本金年 度设备成手续费应计利息支付本金合计 =+=-本第

22、1年初1300 000第 1 年初 291 1475 200296 347291 1471008 853a第 2 年初 291 1475 200296 34760531b230 616778 237第 3 年初 291 1475 200296 34746694244 453533 784第 4 年初 291 1475 200296 34732027259 120274 664第 5 年初 291 1475 200296 34716483c274 6640合 计1 45526 0001 481 7351557351 300 0000735注a=1 008 853=1 300 000-291147

23、; b=60 531=1 008 8536%; c=16 483=291 147-274664P203 教材例题2例 2：沿用例 1 资料，假定租金每年年末支付一次，其他约定不变， 每期租金的计算为：每期租金 =1 300 000（p/A ，6%， 5） + （1 300 000 2% 5 ）=1 300 0004.2124+1 300 0002% 5 ）=308 613 + 5 200=313 813 （元）（ 2）租金包括租赁资产的成本、 成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。如果租金在期初支付， 计算每期租金时， 租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值

24、法计算；先付租金 =如果租金在期末支付， 计算每期租金时， 租赁资产成本和成本利息则要按照普通年金现值法计算。后付租金 =（ 3）租金仅含租赁产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付租金 =P204 教材例题5例 5：沿用例 1，假定合同约定以设备的成本为租金，利息单独计算并按年支付，手续费于租赁开始日一次性付清。企业每年支付的租金额为：每年的租金额 =13000005=260 000（元）表 73 租金及利息摊销表单位：元年 度租金应付利息支付本金 =未付本金第1年初1 300 000第1年初260 000260 0001 040 000第2年初260

25、 00062 400a260 000780 000第3年初260 00046 800260 000520 000第4年初260 00031 200260 000260 000第5年初260 00015 600260 0000合 计1 300 000156 00013000000本例中，企业第1 年租赁设备的现金流出为：260 000+1 300 000 2%=286 000（元）（四）融资租赁的决策1. 决策时应考虑的相关流量若租赁期满后设备归企业所有， 则因为无论融资租赁还是借款购买， 设备的折旧费、 维护保养费对公司的影响是一样的，故可将它们视为不相关因素，在决策中不予考虑。于是，通常需要

26、考虑的相关现金流量只有租金、借款和利息偿还额及其低税额。2. 决策方法将设备融资租赁和借款购买的现金流量净现值对比，可以判断出哪种融资方式更好。教材 P205 例题 6：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本100000 元，使用寿命 5 年，折旧期与使用期一致，采用直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备还需每年发生 50000 元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率10%，需在 5年内每年末等额偿还本金。此外，公司也可以从租赁商处租得该设备，租期 5 年，每年末支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费）260000 元，租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司

27、适用的所得税率为40%,若投资人要求的必要收益率为10%。融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值，即：260000（ P/A， 10%， 5）=2600003.7908=985608（万元）表 7-4利息支付额本金偿还额年度贷款偿还额未偿还本金= 10%=-01 000 0001263 797100 000163 797836 2032263 79783 620180 177656 0263263 79765 603198 194457 8324263 79745 783218 014239 8185263 79723 979a239 8180注： a=23979=263797-239818

28、表 7-5年度 贷款偿还额利息支付额利息抵税税后现金流出现值系税后现金流出= 40%=-数现值1263 797100 00040 000223 7970.9091203 4542263 79783 62033 448230 3490.8264190 3603263 79765 60326 241237 5560.7513178 4764263 79745 78318 313245 4840.6830167 6665263 79723 9799 592254 2050.6209157 836合计263 797897 792因为借款税后现金流出量的现值（897792）小于融资租赁税后现金流出量的现

29、值（985608 ），所以应当采取借款购买的方式增添设备。例题 11：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本1000 万元，使用寿命 3年，折旧期与使用期一致，采用直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备还需每年发生50000 元的维护保养费。 如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率 6%，需在 3 年内每年末等额偿还本金。此外，公司也可以从租赁商处租得该设备，租期 3 年，租赁公司确定的利率为 7%，租赁手续费率为购置成本的1.5%，约定每年末支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费， 手续费按照租赁期限平均计算），租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司适用的所得税率为40%

30、,若投资人要求的必要收益率为10%。要求：（ 1）要求编制下列租金摊销表年度租金应计利息支付本金未付本金设备成本手续费合计第1年初第1年末第2年末第3年末合计答案：每期租金 =1000（ P/A ，7%， 3）+（10001.5%3） =1000/2.6243+5 =381.05+5=386.05( 万元 )租金应计利息支付本金未付本金年度设备成本手续合计 =+=- 费第1年初1000第1年末381.055386.0510007%=70311.05688.95第2年末381.055386.05688.95 7%=48.23332.82356.13第3年末381.055386.0524.9235

31、6.130合计1143.15151158.15143.151000（ 2）通过计算分析应采用何种方式取得设备。融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值，即：386.05 （ P/A， 10%， 3）=386.052.4869=960.07 （万元）借款分期偿还表年度贷款偿还额利 息支付额本金偿还额未偿还本金第 1年初1000第 1年末374.1160314.11685.89第 2年末374.1141.15332.96352.93第 3年末374.1121.18352.93-合 计1122.33122.331000-注： 374.11=1000/ （ P/A,6%,3 ）借款购买现金流量单位：万

32、元贷款偿还额利息支付额利息抵税税后现金流出税后现金流出现值（贴现率 10%）年度= 40%=-1374.116024350.11318.292374.1141.1516.46357.65295.563374.1121.188.47365.64274.71合计888.56比较融资租赁和借款购买的税后现金流量可知， 融资租赁的税后现金流出量大于借款购买的税后现金流出量，所以宜采取借款购买的方式增添设备。第三节短期筹资与营运资金政策一、短期负债筹资（一）短期负债筹资的特点1. 筹资速度快，容易取得；2. 筹资富有弹性；3. 筹资成本较低；4. 筹资风险高。（二）商业信用商业信用是指在商品交易中由于延

33、期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用的形式：应付账款、应付票据、预收账款。1. 应付账款免费信用， 即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用， 即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用； 展期信用， 即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。（ 1）应付账款的成本教材 P207 例 1：某企业按 2/10 、N/30 的条件购入货物 10 万元。如果该企业在10 天内付款，便享受了 10 天的免费信用期，并获得折扣0.2 万元（ 102%），免费信用额为9.8万元（ 10-0.2 ）。倘若买方企业放弃折扣，在10 天后（不超过30 天）付款， 该企业便要

34、承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。如果30 天付款应付全额，有三种选择：折扣期内付款利：享受折扣缺：少占用对方20 天资金信用期付款利：多占用资金20 天，保持信用缺：丧失折扣展期付款利：长期占用对方资金缺：丧失信用放弃现金折扣成本的公式：10 天付款，需付9.8 万元30 天付款，9.8+0.2（放弃折扣），0.2 是多占用20 天资金的应计利息放弃折扣成本率=（ 0.2/9.8）（360/20）上式中分子就是102%=0.2，分母是10 （ 1-2%）=9.8 ，分子分母同时约掉10 即可得出教材上给出的公式：放弃现金折扣成本= 折扣百分比/ （ 1- 折扣百分比） 360/（信用期-

35、折扣期）运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本为：2%/ （1-2%） 360/ （ 30-10 ）=36.7%假设企业资金非常紧张，延至第50 天付款 （仍是付款10 万元），则 0.2 元的利息多占用了 40 天，此时与原来相比放弃折扣成本率的公式分母中的（30-10 ）就应该是50-10=40天，此时的计算就应是放弃折扣的成本=2%/ （ 1-2%） 360/ （ 50-10 ） =18.4%对于展延付款放弃折扣成本率= 折扣率 / （ 1- 折扣率） 360/ （付款期- 折扣期） （ 2）利用现金折扣的决策决策原则：如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是- 种机会成本）的利率借入

36、资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。若放弃折扣成本率短期贷款利率或短期投资收益率，选择折扣期内付款；如果放弃折扣成本率短期贷款利或投资收益率，选择信用期付款；若展延付款所降低的放弃折扣成本展延付款的信用损失，不能展延，反之可以展延。例题 1：某公司要购买一批

37、商品， 价格是 100 万元，供货商提出的付款条件， 10 天之内付 98 万元， 20 天付款 99 万元， 30 天付 100 万元。（ 1）计算放弃折扣的成本率并选择对供货商最有利的付款时间。当期短期贷款利率是10%。（ 2）如果目前短期投资收益率是40%，选择对公司最有利的付款日期。如果立即付款，付9630如果 30天付款 ，付 9740如果 60天付款，付9850如果 90天付款，付10000则信用条件就是 3.7/0 ，2.6/30，1.5/60 ，n/90答案：本题中的信用条件就是：2/10 ， 1/20 ， n/30放弃第 10天折扣的成本 =2%/ （ 1-2%） 360/

38、（ 30-10 ） =36.73%放弃第 20天折扣的成本 =1%/ （ 1-1%） 360/ （ 30-20 ） =36.36%（ 1）因为放弃现金折扣的成本率高于短期借款的利率，所以企业应当选择享受现金折扣，所以应是选择第 10 天付款；（ 2）因为放弃现金折扣的成本率低于短期投资收益率，所以企业应当放弃折扣追求更高的投资收益，即在信用期付款。供货商的选择：教材 P208（接教材例题 1）比如另有一家供应商 （乙，原供应商是甲） 提出 1/20 、N/30的信用条件，其放弃折扣的成本为：1%/ （1-1%） 360/ （ 30-20 ）=36.4%两家供应商：甲提出付款条件：2/10 ，n

39、/30乙提出付款条件：1/20 ，n/30总报价均是10 万元甲放弃折扣的成本是36.7%，乙放弃折扣的成本是36.4%1) 本公司资金充裕，需要资金时可以立刻按照15%的资金成本率取得：应选择甲供应商2) 本公司资金紧张，放弃折扣：应选择乙供应商商业信用决策：享受折扣：多重折扣，应选择享受折扣收益最大的方案放弃折扣：选择放弃折扣成本最小的方案2. 商业信用筹资的特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。缺点：期限比较短；放弃现金折扣时所付出的成本较高。例题 2：放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。 (2002 年,2 分 )A

40、. 信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B. 折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C. 折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D. 折扣百分比、信用期不变，折扣期延长答案： AD解析：信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，期等量延长，公式的计算结果不变， C 不正确。B 不正确；信用期和折扣（三）短期借款1. 信用条件（ 1）信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。信贷限额的有效期限通常为一年，倮根据情况也可延期一年。一般来讲， 企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是， 银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。如果企业信誉恶化，即使银行曾同意过按信贷限额提供贷款

41、，企业也可能得不到借款。这时，银行不会承担法律责任。（ 2）周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内， 只要企业的借款总额未超过最高限额， 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例题 3：周转信贷额为1000 万元， 年诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600 万元，使用期限为半年，借款年利率为6%，计算年末企业应向银行支付的利息和承诺费的数额。答案：支付的利息 =6006%1/2=18万元支付的承诺费 =4000.5%+6000.5%1/2=3.5万元利息 +

42、承诺费 =21.5 万元（ 3）补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为 10%20%）的最低存款余额。例如，某企业按年利率8%向银行借款10 万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.5 万元，该项借款的实际利率则为： （108%）/8.5 100%=9.4%实际利率 =年利息实际可用的借款额（ 4）借款抵押抵押借款的成本通常高于非抵押借款。（ 5）偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季） 等额偿还两种方式。一般来讲，企业不希望采用后一种偿还方式，因为这会提高借款的实际利率。比如向银行借款

43、12 万元，银行要求分期等额还款，每个月还款1 万元，则企业实际可用的借款额就减少了，所以会提高实际利率。（ 6）其他承诺2. 借款利息的支付方法（ 1）收款法收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。（ 2）贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时， 先从本金中扣除利息部分， 而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。教材 P211 例 2：某企业从银行取得借款10000 元，期限1 年，年利率（即名义利率）8%，利息额800 元（ 100008%）；按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为9200 元（10000-800 ），该项贷款的实际利率为：800/ （ 10000-800 ） 1

44、00%=8.7%（ 3）加息法加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下， 银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。比如向银行借款12 万元，贷款利率是10%（总利息 1.2 万元），银行要求每个月要求等额还本金1 万元，还利息1000 元，支付的利息总额是1.2 万元，但是实际可用借款额最高是 12 万元，最低是0，平均的借款额=12/2 。在加息法付息的情况下，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1 倍。例题 4：某企业向银行取得一年期贷款4000 万元，按6%计算全年利息，银行要求贷款本