财务考试必考题

1、NqNq某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初 始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为 3年，3年后必须 更新且无残值。B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净 流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本率为 16%请问：该公司应该选择哪个项目？ 2 解：NPV=-160000+80000X PVIFAl6%，3 =-160000+80000X 2.246=19680 （元） NPVb=-210000+64000X PVIFa16%，6 =-210000+64000X 3.685=25840 （元）

2、 由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净 现值 NPVa=19680+19680X PVIF16%，3=19680+19680X 0.64仁32294.9 （元） NPV b=25840 （元）NPV a NPVB,所以应该选择项目 A. 某公司考虑用一台新的，效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置 成本为40000元，已经使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。 如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入 50000元, 每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备代替所有的旧设备。 新设备的购置成本为60000元

3、，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用 新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的 资本成本率为10%所得税税率胃25%营业税税额为5%,试做出该公司是继续 使用旧设备还是对其进行更新的决策。 3.解：表8-11未来5年的现金流量单位：元 年份 0 1 2 3 4 5 投资成本（1） -60000 旧设备变价（2） 10000 账面价值（4） 20000 变价亏损节税 2500 (5)=(-(3)-)X 30% 增加的销售收入(6) 30000 30000 30000 30000 30000 增加的付现成本(7) 10000 10000 10000 1

4、0000 10000 增加的折旧(8) 6000 6000 6000 6000 6000 税前利润增量(9) =(6) -(7)-(8) 14000 14000 14000 14000 14000 所得税增加(30%) (10) = (9)X 30% 3500 3500 3500 3500 3500 税后利润增加 (11) =( 10) - (11) 10500 10500 10500 10500 10500 增加营业现金流量(12) = (11) +(8) 16500 16500 16500 16500 16500 净残值(15)=(13)-(14) 10000 净现金流量 (16) = (

5、12) + (15) -47550 16500 16500 16500 16500 26500 现值系数 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 现金流量现值 -47550 14998. 5 13629 10391. 5 11269. 5 16456. 5 净现值 21245 因为净现值大于零，所以应该进行固定资产更新、 例题8-4、拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以 减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计 提折旧，公司的所得税税率为 25%资本成本率为10%不考虑营业税的影响, 其他情况见下表。试做出该公司是继续使用旧设

6、备，还是对其进行更新的决策。 项目 旧设备 新设备 原价 50000 70000 可用年限 10 4 已用年限 6 0 尚可使用年限 4 4 税法规定残值 0 7000 目前变现价值 20000 70000 每年可获得的收 入 40000 60000 每年付现成本 20000 18000 每年折旧额 直线法 年数总和法 第1年 5000 25200 第2年 5000 18900 第3年 5000 12600 第4年 5000 6300 解:(1)计算初始投资的差量。 A 初始投资=70 000-20 000=50 000 (2) 计算各年营业净现金流量的差值 各年营业净现金流量的差值 项目 第

7、 1年 2 3 4 A销售收入(1) 20 000 20 000 20 000 20 000 A付现成本(2) -2 000 -2 000 -2 000 -2 000 A折旧额 20 200 13 900 7 600 1 300 税前利润(4)=1-2-3 1 800 8 100 1440020 700 a 所得税(5)=4*25% 450 2 025 3 600 5 715 a税后净利6=4-5 1 350 6 075 10 800 15 525 A 营业净现金流量 7=6+321 55019 97518 40016 825 =1-2-5 (3) 两个方案现金流量的差值 项目第0年 1234

8、 a初始投资 -50 000 a营业净现金流量21 500 19 975 18 400 16 825 a终结现金流量7 000 a 现金流量 -50 00021 55019 97518 400 23 825 (4) 计算净现值的差量。 ANPV=21 550*PVIF10%,1+19 975*PVIF10%,2+18 400*PVIF10%,3+23 825*PVIF10%,4-50 000=21 550*0.909+19 975*0.826+18 400*0.751+23 825*0.683-50 000=16 179.18 因为固定资产更新后，将增加净现值 16 179.18元，故应进行更

9、新。 1、三通公司拟发行5年期、利率6%面额1000元债券一批；预计发行 总价格为550元，发行费用率2%公司所得税率25% 要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 空口 =1000*6%* (1-25%) /550* (1-2%) =8.35% B( Fb) NqNq 2、 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率 8%发行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 Dp KPPp 其中：DP=8%*150/50=0.24 Dp Pp= (150-6) /50=2.88 Kp 匕=0.24/2.88=8.33% Pp 3、 五虎公司普通股现行市价为每股 2

10、0元，现准备增发8万份新股，预 计发行费用率为5%第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5% 要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 Kc G =1/19+5%=10.26% FC NN 4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固 定成本为3200万元，变动成本为60%资本总额为20000万元，其中债务资本 比例占40%平均年利率8%计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联 合杠杆系数。 D0L=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/ (8000-20000*40%*8% =1.09 DCL=1.4*1.09=1.53 N

11、N 7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元(240 万股)，长期债务4000万元，利率10%假定公司所得税率为25% 2006年公司 预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹 资方案可供选择：(1)发行公司债券，票面利率12% (2)增发普通股8万份。 预计2006年息税前利润为2000万元。 要求：试测算该公司：(1)两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差 别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以 作出选择。 (1) 设两个方案下的无差别点利润为：eb!t 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用

12、为：4000 X 10%+200(X 12%=640万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000X 10%=40(万元 无差别点下的每股收益为： 需0 (125% =2-25 元/ 股 则有 (EBIT 400)( 125%) (240 8) (EBIT 640)( 125%) 240 ebit =1360 万元 (2) 发行债券下公司的每股收益为：(2000 640) (1 25% =4.25元/股 240 发行普通股下公司的每股收益为：迢00 400(1 25% =3.75元/股 (2408) 由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 1.某公司因业务

13、发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可 供选择，其中甲方案需要投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。 乙方案需要投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后 有残值4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元， 以后随着设备不断折旧，逐年增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金 3 万元。假设所得税率为25%要求：(1)计算两个方案的现金流量。(2)如果该 公司的资本成本为10%试用净现值法对两个方案作出取舍。 解：(1)计算两个方案的每年折旧额： 甲方案每年的折

14、旧额=200 000/5=40 000 (元) 乙方案每年的折旧额=(240 000 40 000) /5=40 000 (元) 先计算两个方案的营业现金流量，然后再结合初试现金流量和终结现金流量编 制两个方案的 全部现金流量表。 甲方案营业现金流量单位：元 时间 1 2 3 4 5 销售收入 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000 付现成本 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 折旧40000 40 00040 000 40 000 40 000 税前利润 10000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得税

15、费用2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 税后净利 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 现金流量 47 500 47 500 47 500 47 500 47 500 乙方案营业现金流量 项目 1 2 34 5 销售收入 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 付现成本 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000 折旧 40 00040 000 40 000 40 000 40 000 税前利润 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 所得税费用 5 0

16、00 4 5004 000 3 500 3000 税后净利 15 000 13 50012 000 10 500 9 000 现金流量 55 000 53 50052 000 50 500 49 000 甲方案现金流量计算表 单位：元 项目 第0年 第1-第5年 固定资产投资 -200 000 200 000 营业现金流量 47 500 现金流量合计 -200 000 47500 乙方案现金流量计算表 项目 第0年 1 2 3 4 5 固定资产投资 -240 000 营运资金垫支 -30 000 营业现金流量 55 000 53 500 52 000 50 500 49 000 固定资产残值

17、40 000 营运资金回收 30 000 现金流量合计 -270 000 55 000 53 500 52 000 50 500 119 000 甲方案的净现值：NPV 甲=-200 000+47 500*PVIFA10% 5 = -19 927.5（元） 乙方 案的净 现值为：NPV 乙=55 000*PVIF10%,1 +53 500*PVIF10%,2 +52 000*PVIF10%,3 +50 500*PVIF10%,4+119 000*PVIF10%,5-270 000=-28 371.5 元 因2方案的净现值都小于0,故都不可选。 某公司原有设备一套，购置成本为 150万元，预计使

18、用10年，已 使用5年，预计残值为原值的10%该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买 新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元， 使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%使用新 设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本 将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100万元，该企业的所得税税率为 25%资本成本率为10% 要求：通过计算说明该设备是否应更新。 继续使用旧设备： 旧设备年折旧额=150*（ 1-10%）/10=13.5万元 旧设备账面价值=150-13.5*

19、5=82.5万元 变现值100万元 初始现金流量=-= -95.625 万元 营业现金流量=1500*（ 1-25%）-1100* （ 1-25%）+13.5*25%=303.375 万元 终结现金流量 =150*10%=15万元 继续使用旧设备的净现值 =1063.78 万元 更新设备： 新设备年折旧额 =200*（ 1-10%） /5=36 万元 初始现金流量 = -200 万元 营业现金流量 =1650*（1-25%）-1150* （ 1-25%）+36*25%=384万元 终结现金流量 =200*10%=20万元 采用新设备的净现值 =384*PVIFA10%，5+20*PVIF10%

20、,5-200=1268.16 万元 通过计算可知购买新设备净现值较大，所以应该更新设备。 甲股份有限公司目前息税前利润 5400 万元，拥有长期资本 12000万元， 其中长期负债 3000万元，年利息率 10%，普通股本 9000万股，每股面值 1 元， 若当前有较好的投资项目， 需要追加投资 2000 万元，有两种筹资方式可供选择： （1）增收普通股 2000万股，每股面值 1 元（ 2）增加长期借款 2000万元，年 利息率 8%。甲公司的所得税税率 25%，股权资本成本率为 12% 要求：（1）计算追加投资前甲公司的综合资本成本率 （2）如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，说

21、明你将选择 哪种筹资方式 （3）比较两种筹资方式下甲公司的每股收益 （4）如果你是该公司的财务经理，根据每股收益分析法，说明你将选择哪种筹 资方法 解：（ 1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则 追加投资前： Kw=3000/12 000 *10%+9000/12 000 *12%=11.5% (2)采用增发股票方式时： Kw=3000/(12 000+2 000)*10% +(9000+2000)/(12 000+2 000)*12%=11.57% 采用长期借款方式时： Kw=3 000/(12 000+2 000)*10%+2 000/(12 000+2 000)*8%+9 000/(12 000+2 000)*12%=11% 可见，采用长期借款方式筹资后，综合资本成本率要低于采用增发股票方式后 的综合资 本成本率，所以应选择长