(完整版)第二章习题答案

1、第二章习题答案1、某公司计划在 8年后改造厂房，预计需要 400万元，假设银行存款利率为 4%,该公司在这8年中每年年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要?FA 1 i n 1A -i400A 14% 81A -4%400A 9.214A 43.41（万元）该公司在银行存款利率为4%时，每年年末存入 43.41万元，8年后可以获得400万元用于改造厂房。2. 某企业向银行借款建造厂房，建设期3年，银行贷款利率 8%，从第4年投产起每年年末偿还本息90万元，偿还4年。计算该企业借款额是多少？901 （1 8%）8%90 3.3121298.089（万元）Pm1（1 8%）3298.0891

2、（1 8%）3298.089 0.7938236.6230（万元）该企业借款额是 236.6230万元3. 某人现在向银行存入 7 000元，按复利计算，在利率为多少时，才能在8年后每年得到1 000元？P/A=( P/A, i , n)7 000/1 000 =( P/A, i , 8)7= ( P/A , i , 8)查“年金现值系数表”，当利率为3%寸，系数是7.0197 ;当利率为4%寸，系数是6.4632。因此判断利率应在3%-4%之间，设利率为x，则用内插法计算 x值。利率年金现值系数故：i = 3%+0.0354% 3.04%4. A公司需一台电动铲土机， A公司可选择自行购买该

3、机器，也可选择从B公司租赁该机器。若自行购买，该电动铲土机买价1000万，预计使用10年，10年后残值预计为 50万； 若从B公司租赁该机器，则每年年末需缴纳B公司租金142.5万元，租期一共10年。如果本题不考虑税收因素，并且假定市场利率为8% A公司是自行购买该电动铲土机，还是从 B公司租赁该机器？解：(1)自行购买该机器购买的现金流量 NCF 0 = 1000万，NCF0=50万50购买的现金流量的现值 =1000+ 18%=976.85 (万元)(2) 租赁该机器租赁的现金流量 NCF1 10 = 142.5万10142.5租赁的现金流量的现值=i 1 (18%)t=142.5 X 6

4、.71= 956.175 (万元)综上所述，自行购买该机器的现金流量现值为-976.85万元，租赁的现金流量的现值为956.175万元，976.85万元956.175万元，所以考虑货币时间价值，应以租赁为 宜。5. 在你出生时，你的父母在你的每一个生日为你存款2000元，作为你的大学教育费用。该项存款年利率为 6%。在你考上大学(正好是你20岁生日)时，你去银行打算取出全部存款，结果发现在你 4岁、12岁时生日时没有存款，问你一共可以取出多少存款？假如该 项存款没有间断，你可以取出多少存款？(1) 假设20个生日从未间断存款 2000元，则可以取出：卩=八 + 卅_1 = 2000x2-= ；

5、000 X36.7S6 二 73572(元)i6%(2) 若4、12岁有间断，则可以取出：(1 6%)20 1 20 4 20 12F 20002000 (16%)2000 (16%)6%16 82000 36.7862000 (1 6%)2000 (16%)735722000 2.54042000 1.593873572 5080.8 3187.665303.6(元)65303.6元；假如没有间综上所述，如果 4岁和12岁生日没有存款，则一共可以取出断，可以取出73572元。6. 某人购买商品房，有三种付款方式。A :每年年初支付购房款 80, 000元，连续支付8年。B :从第三年的年开始

6、，在每年的年末支付房款132, 000元，连续支付5年。C:现在支付房款100, 000元，以后在每年年末支付房款 90, 000元，连续支付6年。在市场资 金收益率为14%的条件下，应该选择何种付款方式？解：A 付款方式：P =80000 X (P/A , 14% , 8-1) + 1 =80000 X4.2882 + 1 =423056 (元)B 付款方式：P = 132000 X(P/A , 14% , 7) ( P/A, 14%, 2)=132000 X4.2882 -1.6467=348678 (元)C 付款方式：P =100000 + 90000 (X/A , 14%, 6)=10

7、0000 + 90000 3X88=449983 (元)综上所述，B付款方式支付金额最少，应选择B付款方式。7、 某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如 下表所示：市场状况|概率甲项目乙项目好0.320%30%一般0.510%10%差0.25%-5%要求：(1) 分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。(2) 分别计算甲乙两个项目收益率的标准差、标准离差率。(3 )若你是该项目的决策者，你会选择哪个方案？答案(1) 甲项目收益率的期望值= 0.3 20%+ 0.5 XI0%+ 0.2 5%= 12% 乙项目收益率的期望值= 0.3 0%+ 0.5 0%+ 0.

8、2 X( 5%)= 13%(2) 甲项目收益率的标准差=(20% 12%) 2.3+( 10% 12%) 20.5 +( 5 % 12%) 2.21/2= 5.57%乙项目收益率的标准差=(30% 13%)2x0.3 + (10 % 13%)2.5+( 5% 13%) 2.21/2 =12.49 %(3) 因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大 小甲项目的标准离差率=5.57%/12% 00%= 46.42%乙项目的标准离差率=12.49%/13% X100%= 96.08%因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目。8、假设短

9、期国库券的利率为6 %，市场组合收益率为10 %。如果一项资产组合由25 %的A公司股票和75%的B公司股票组成。A公司股票的B值为1.1 , B公司股票的B值为1.25，那么该资产组合的风险溢价为多少？答案该项组合的B系数为 0.25 .1+0.75 .25=1.21组合的风险溢价为 1.21 ( 10% 6%) =4.84%9、若市场资产组合的期望收益率为11%，无风险利率为 5 %。下表是三种股票的预期收益率和B值：股票期望收益率()B值A13.01.3B14.61.6C8.00.6若上表预期无误，则根据资本资产定价模型哪种股票被高估？哪种股票被低估?答案根据资本资产定价模型各股票的预期

10、收益率为A 股票的收益率=5%+ 1.3 (11% 5%)= 12.8%B 股票的收益率=5%+ 1.6 (11% 5%)= 14.6%C 股票的收益率=5%+ 0.6 (11% 5%)= 8.6%由上述计算结果可知，A股票被高估，B股票被低估。10. A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买 B企业发行的利随本清的 企业债券。该债券的面值为 1000 元，期限为 3 年，票面年利率为 10，不计复利。购买时 市场年利率为 8，不考虑所得税。要求：( 1)利用债券估价模型评价A 企业购买此债券是否合算？( 2)如果 A 企业于 2000 年 1 月 5 日将该债券以 1130 元的

11、市价出售，计算该债券的 投资收益率。答案 ( 1)债券估价3P=( 1000 + 1000 XI0%X3) / (1+ 8%)=1031.98 (元)由于其投资价值( 1 0 3 1 . 98元)大于购买价格( 1020元)，故购买此债券合算。( 2)计算债券投资收益率K =( 1130- 1020) /1020 XOO%=10.78%11. 某公司在 2004年1 月1 日平价发行新债券， 每张面值 1000元，票面利率为 10%，5 年期，每年 12月31日付息。 (计算过程中至少保留小数点后 4位，计算结果取整) 。要求：(1) 2004年1月1日到期收益率是多少 ?(2)假定 2008

12、 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，那么此时债券的价值是多少 ?( 3)假定 2008 年 1 月 1 日的市价为 900 元，此时购买该债券的到期收益率是多少 ?(4) 假定 2006 年 10 月 1 日的市场利率为 1 2 % ，债券市价为 1050 元，你是否购买该 债券？ 答案 (1)设到期收益率为 R，则：1000= 1000 X 10%X( P/A , R, 5)+ 1000 X( P/S, R,5)，用内插法解得：R= 10%(2)由于2008年1月1日投资后只能在 2008年12月31日收到一次利息(1000 X 10%= 100 元)，收到本金 1000 元，因此，

13、债券价值=100 X (P/S, 8%, 1) + 1000X ( P/S, 8%， 1)=1018(元)设到期收益率为r，由于投资后只能在 2008年12月31日收到一次利息，收到本 金,因此, 900=100X(P/S, r, 1)+ 1000X( P/S, r, 1),解得：到期收益率= 22%(4)先计算 2006年 10月 1 日的债券价值,然后与债券市价比较得出结论。2006年10月 1日的债券价值= 100X(P/A, 12%, 2)+100+1000X(P/S, 12%, 2) X(P/S, 12%, 1/4) = ( 169.01+100+797.2) X0.9721=103

14、6.46 (元) ,由于低于债 券市价( 1050 元),故不应购买该债券。12. 甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票 。现有 m 公司股票 n 公司股票可供选 择 ,甲企业只准备投资一家公司股票,已知 m 公司股票现行市价为每股 9 元,上年每股股 利为 0.15 元,预计以后每年以 6% 的增长率增长。 n 公司股票现行市价为每股 7 元,上年 每股股利为 0.60 元,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策 ,甲企业所要求的投资必要报 酬率为 8%。要求 ： (1) 利用股票估价模型,分别计算m, n 公司股票价值 ；(2) 代甲企业作出股票投资决策 。答案(1) m 公司股票价值 =0

15、.15 (t+6%)/(8%-6%)=7.95(元) n公司股票价值 =0.60 / 8% = 7.50(元)(2) 由于m公司股票现行市价为 9元，高于其投资价值 7.95元，故目前不宜投资购买。n股票股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故值得投资购买。甲企业应投资购买n公司股票。13. 某上市公司本年度每股支付现金股利1元，该公司一直采用固定股利支付率(现金股利/净利润固定不变)政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股的计划。 预计该公司净利润第1年增长4%,第2年增长5%，第3年及以后年度其净利润可能为：(1)保持第2年的净利润水平；(2)保持第2年的净利润增长率水

16、平；(3)第三年的净利 润增长率为6%,第四、五年的股利和第三年相同， 从第六年开始保持 5%的净利润增长率。 要求：假设投资者要求的必要报酬率为10%，计算上述三种情形下该股票的价值。答案股利支付率=现金股利/净利润，由于股利支付率不变，普通股股数不变，则净利润增 长率=股利增长率=每股股利增长率。根据题意可知：第1年的每股股利=1 x( 1+ 4%)= 1.04 (元)第2年的每股股利=1.04X( 1 + 5%)= 1.092 (元)(1) 此时，第2年及以后的每年股利均为1.092元股票价值=1.04X( P/S, 10%, 1)+ 1.092/10%X( P/S, 10%, 1)=1

17、.04X 0.9091 + 10.92X 0.9091=10.87 (元)(2) 此时，第2年及以后的每年股利均增长5%股票价值=1.04X( P/S, 10%, 1)+ 1.092/ (10% 5%)X( P/S, 10%, 1)=1.04 X 0.9091 + 21.84X 0.9091=20.80 (元)(3) 此时，第3年、第4年、第5年每股股利均为1.092 X( 1 + 6%)= 1.158元，第 6年及以后的每年股利均增长5%,第6年的每股股利=1.158X( 1 + 5%)= 1.216 (元)股票价值=1.04X( P/S, 10%, 1)+ 1.092X( P/S, 10%

18、, 2)+ 1.158X( P/A , 10%, 3)X (P/S, 10%, 2)+ 1.216/ ( 10% 5%)X( P/S, 10%, 5)=1.04 X 0.9091 + 1.092 X 0.8264 + 1.158 X 2.4869 X 0.8264+ 24.32 X 0.6209=19.33 (元)14. 北方公司现陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等 开始滞销。为改变产品结构，开据新的市场领域，拟开发两种新产品。1、开发洁清纯净水面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，

19、有关预测如下：市场销路概率()预计年利润(万元)好60150一般2060差20102、开发消渴啤酒北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多，北方气温大幅度升 高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。 开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测如下：市场销路概率()预计年利润(万元)好50180一般2085差3025据专家测该项目的风险系数为0.7。思考与讨论：1. 对两个产品开发方案的收益与风险予以计量2. 进行方案评价注：资料来源一一财务管理教学案例吴安平王明珠等编著中国时代经济出版社答案假设开发洁清纯净水方案用A表示，开发消渴啤酒方案用 B表示，则A、

20、B两方案的期望收益率为E (A)= 150 冷0%+ 60 20% 10 20%= 100 万元 E ( B)= 180 X50%+ 85 20% 25 30%= 99.5 万元 从期望收益来看，开发洁清纯净水比开发消渴啤酒有利，预期每年可多获利利润0.5万元。2、计算标准离差a (150 100)2 0.6 (60 100)2 0.2 ( 10 100)2 0.265B .(180 99.5)2 0.5 (85 99.5)2 0.2 ( 25 99.5)2 0.389标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。3、计算标准离差率Va = 65/100 =

21、0.65 Vb = 89/99.5 = 0.89标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大，依据这一衡量原则，说明开发洁清纯净水比开发消渴啤酒风险要小。综合收益与风险的计量，可以看出开发纯净水方案收益较高，风险较小，因些属首选方案。15. 某公司拟进行股票投资，计划购买 A、B、C三种股票,并分别设计了甲乙两种投资组 合。已知三种股票的B系数分别为 1.5、1.0和0.5.它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20% ;在乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%,无风险收益率为 8%。要

22、求：(1) 根据A、B、C股票的3系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投 资风险大小。(2) 按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。(3) 计算甲种投资组合的3系数和风险收益率。(4) 计算乙种投资组合的3系数和必要收益率。(5) 比较甲乙两种投资组合的3系数,评价它们的投资风险大小。注：资料来源华南师范大学 周传丽 中级财务管理第二章 风险与收益分析例题 答案（1）A股票的B 1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的 1.5 倍）B股票的B =1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的

23、系统风险等于市场投资组合的风险）.C股票的BV 1,说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.8 倍）（2）必要收益率（A） =8% + 1.5X （12% 8%）=14%（3）B 系数（甲组合） =1.5 X 50% + 1.0X 30% + 0.5X 20%=1.15风险收益率（甲组合） =1.15 X （12%-8%）=4.6% B 系数（乙组合） =3.4% - （12% 8%）=0.85必要收益率 （乙组合 ）=8%3.4%=11.4%或者:必要收益率 （乙组合 ）=8%0.85X （12%8%）=11.4%（5）甲组合的B系数（1.15）大于乙组合的B系数（0.85）,说明甲投资组合的系统风险大于乙