最新27-国际财务管理(第四版)习题答案

1、 精品文档国际财务管理计算题答案第 3 章二、计算题1、（1）投资者可以这样做：在乙银行用 100 港币=105.86 人民币的价格，即100/105.86（港币/人民币）的价格购入港币100 万（100/105.86）港币=94.46 万港币在甲银行用 105.96/100（人民币/港币）卖出港币94.46（105.96/100）=100.09 万人民币投资者的收益：100.09-100=0.09 万人民币2、（1）如果美元未来没升值到利率平价，则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平：1 美元兑换人民币 8.28 元，在中国境内存款投资，1 年后换回美元获利：（1+1.98%）-1=1.9

2、8%与在美国存款投资收益率 1.3%相比，获利更多。随着美元汇率接近利率平价，这个收益率会向 1.3%靠近，最终与美元利率相同。（2）由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。（3）投资者套利交易面临美元升值的风险，如果必要，可以采用抛补套利防范。（4）如果存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度：k=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67%1 美元=8.28（1+0.67%）=8.3355（元人民币）（5）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。（6）如果目前不存在利率平价，是否抛补套利，取决于投资者对未来美元升值可能性和可能幅度的判断，以及投资者的风

3、险承受能力。4、公司到期收回人民币：500081.21/100=4060（万元）5、如果掉期交易，则卖掉美元得到的人民币: 506.79=339.5(万元)美元掉期交易下支付美元的人民币价格：506.78=339(万)买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5(万元)如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为500.4%14/365=0.00767(万美元)折合人民币利息收入:0.007676.782=0.052(万元)两者相比,掉期交易比较合适.6、2011 年 11 月 16 日精品文档 精品文档合约执行价格 1 澳元=1.02 美元即期汇率 1 澳元=1.024 美元合约价格低

4、于即期汇率，企业应该履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费：1 澳元=102+（2.6834/100）=1.0468（美元）与即期交易相比，企业亏损：50100（1.0468-1.024）=114（美元）8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为：远期汇率-即期汇率=0.188-0.190=-0.0029、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。单位净利润=即期汇率-行权价-期权费=0.65-0.60-0.06=-0.01 元。一份单位合同的净利润=-0.0162500/0.6=-1041.67。设盈亏平衡的即期汇率为 x，则 x-0.6-0.06=0，解方程得，x=0.66。10、港币贬值。

5、其变化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。11、根据国际费雪效用理论，两国即期汇率的变化等于名义利率的差，即5%。12、其汇率变化幅度=（1+6%）/(1+6%（1+5%）)-1=-0.0028，故法郎的即期汇率为0.09（1-0.0028）=0.0897第 4 章二、计算题1、当即期汇率为 1 欧元=1.08 美元时，三份合约预计节约的资金：（1.08-1.05）20003=180 万美元折合人民币1808.20=1476 万元2、第(3)问补充资料:1 个月的英镑卖出期权的执行价格为 1 英镑=1.64 美元，期权费 1 英镑=0.01 美元。美元与人民币的汇率基本稳定在 1

6、 美元=8.02 元人民币一个月后 概率 不保值远期外汇交易 借款和投资保值保值 10000/(1+0.8%) =13.2524(1+0.2%)=135687.5* 10000/(1+0.8%) (1+0.2%)=135687.5*1 英镑=13.65/（1+3%）=13.2524 元人民币*1 英镑=13.65（1+2%）=13.923 元人民币卖出期权的决策：期权执行价格折算为人民币1 英镑=1.64 美元=1.648.02=13.1528（元人民币）期权费折算人民币1 英镑=0.01 美元=0.018.02=0.0802（元人民币）精品文档 精品文档卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预

7、计的英镑最低价格，企业不会购买不保值方法下，平均的人民币收入为13252470%+13923030%=92766.8+41769=134535.8（元人民币）低于其他方式下的人民币收入，因此也不应采纳。选择远期外汇交易保值较好。4、题目修订：美元 1 年期贷款利率为 2.5%（3）企业获利或损失10006.56（1+3.6%）-1000（1+2.5%）6.33=6796.16-6488.25=307.91（万元人民币）5、表公司税前经营现金流量预测1欧元=0.54元人民币德国 中国 人民币合计 德国 中国 人民币合计 德国 中国 人民币合计60010060010077.60500500500德

8、国精品文档 精品文档合计12.42443.2（1） 由上表可知，我们分析了三种汇率情形，经济风险相对较大。汇率分别为 0.48和 0.54 时的税前现金流差别较大。（2） 按照上表的分析思路可知，当提高中国收入时可以降低经济风险。第 5 章二、计算题1、如果借入港币，6 个月后归还人民币金额：500（1+10%）0.83=456.5(万)如果借入人民币,6个月后归还人民币金额5000.85(1+11%)=471.75(万)应从中国香港银行获得贷款2、（1）当汇率为 12.5时，设借款的实际利率为 r,则有15013=150（1+8%）12.5/（1+r），解得 r=3.85%资本成本为：r（1

9、-33%）=2.58%当汇率为 13.2时，同理可得，r=9.67%资本成本为：r（1-33%）=6.47%当汇率为 13.8时，同理可得，r=14.64%资本成本为：r（1-33%）=9.81%(2)当上述三种汇率发生的概率分别为 30%，50%，20%，实际利率为：3.85%30%+9.67%50%+14.64%20%=8.91%资本成本为：2.58%30%+6.47%50%+9.81%20%=5.97%3、根据国际费雪效应理论,在目前的利率变化下,还款时 b国货币相对 a国货币的汇率,即 1单位 b国货币对应的 a国货币金额,相对当前的汇率,变化率应该为:实际预测的汇率变化为b 国货币理

10、应升值，但实际预测的即期汇率确在贬值，使得 b 国的利率收益或利率成本超过均衡的利率。应次，企业应该从 a 国借入货币。如果要使介入的货币实际利率相同，还款时的b 国货币的汇率应该为：1b=2a（1+1.1818%）=2.36a4、(1)美元贷款10万美元110万美元精品文档 精品文档预计汇率 6.25元人民币 6.2元人民币需要的人民币 62.5万元 682万元考虑货币的时间价值借款的实际利率为：630=62.5/(1+r)+682/(1+r)2r=9.12%资本成本 k= r (1-t)=r(1-20%)=7.3%(2)为了规避汇率风险，国际企业同样可以预先签订远期合约，锁定每年归还的本息

11、和利息的本币金额。5、（）（）6、第一种方案的收益为4.85-4.65=0.2美元；第二种方案的收益15（1+13%）/4.65-1（1+13%）=0.075 美元，故公司应该选择第一种方案规避汇率风险。第 6 章二、计算题（1）投资是否可行，应计算其项目净现值。计算过程及结果参见表 1。项目角度子公司现值第 10年初 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末年末固定资产投资（a，万泰铢）流动资产投资（b，万泰铢）初始投资总额（c=a+b，万泰铢）67683888500折旧（c，万泰铢）（d=a-b-c，万泰铢）2380精品文档 精品文档714166621660.33722净利润（

12、f=d-e，万泰铢）0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33现金流量（j=h -190 516.i，万人民币）复利现值系数（k，折现率 15%）670.86 0.75 0.65 0.57 0.49 0.43 0.37 0.32 0.28 0.24796 61 75 18 72 23 59 69 43净现值（l=jk， -190 449. 461. 474. 412. 358. 312. 271. 236. 205. 178.41460.31净现值合计净现值合计为 1460.31 万人民币，投资项目切实可行。（2）在经营三年后，子公司受到

13、宏观经济风险的影响，泰铢急速贬值。为减少泰铢贬值对母公司的影响，可以采用短期利润最大化、改变征用的成本收益比、发展当地的利益相关者、适应性调整等措施。（3）在原有的销售收入不变的情况下，汇率改变，使得子公司净现值发生变化。计算过程及结果如下：表 2 贬值后子公司现值第 10 年c.现金流量（c=ai，万人民币）0.2472143.89数（折现率 15%）e.净现值（e=cd，万人民币）净现值合计1077.64结果显示，子公司销售收入虽然受到一定的影响，但仍然有较高的投资价值，企业不应撤资。精品文档 精品文档第 7 章二、计算题1.答案：各公司现金收付净额如下表所示：信通公司的现金收付英国 日本

14、单位：千美元中国10美国28收入合计净额44中国英国13251日本17-32-130美国52支出合计255375205在全额结算制度下，信通公司的 12 笔内部交易将引致 20.5 万美元的资金流动，资金转移成本为 2050002%4100 美元。（1）在双边净额结算下，交易情况如下图所示3中国母公司英国子公司201215美国子公司7日本子公司双边净额结算制度下，信通公司的 6 笔内部交易将引起 5.7 万美元的资金流动，资金转移成本为570002%=1140美元。比全额结算节约的资金转移成本为2960 美元（41001140）。（2）在多边净额结算制度下，交易情况如下图所示英国子公司3113

15、1美国子公司日本子公司多边净额结算制度下，各公司间的现金收支相互冲销，内部资金转移为4.5 万美元。资金转移成本为 450002%=900 美元。比全额结算节约的资金转移成本为 3200 美元（4100900）。2.答案：（1） 60 天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%2）（1-0.3%2）=2%精品文档 精品文档应收账款成本=5002%=10（万美元）（2） 延长至 90 天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%3）（1-0.3%3）=3%原有的应收账款成本=5003%=15（万美元）

16、新增应收账款成本=5005%3%=0.75（万美元）（3） 延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75（万美元）（4） 延长信用期企业增加的销售利润=5005%24%=6（万美元）6 万美元5.75 万美元，企业可以延长信用期限。第 8 章二、计算题本题中没有给出子公司对外销售价格，并不影响计算，只需假定子公司销售价格高于成本即可。（1）在不进行重复征税的情况下：假设子公司对外销售的价格为 6000 美元。母公司子公司合并结果销售收入54001700600054001626000170016237007404384138805.73332.3减：所得税（20%，15%）净利润

17、65.7372.32960低价出售策略销售收入20001700600020006060001700603006039405914240651减：所得税（20%，15%）净利润24033493589低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团应该采用低价出售策略向子公司进行销售。如果假设子公司对外销售的价格为 x，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异x 5400*(1+3%)*(1-15%)+2960 - x 2000*(1+3%)*(1-15%)+240= -256.7（2）在补缴税收差额的情况下：假设子公司对外销售的价格为 6000 美元。精品文档 精品文档母公司子公司合并结

18、果销售收入540017006000540016260001700162减：销售成本及非税费用减：关税（3%）应税收益37007404384138805.721.9减：所得税（20%，15%）减：补缴所得税差异净利润65.713.142946.86372.33310.4低价出售策略销售收入2000170060002000606000170060减：销售成本及非税费用减：关税（3%）应税收益30039405914240651减：所得税（20%，15%）减：补缴所得税差异净利润17.73222.2729.553559.453349低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团仍然应该采用低价出售策略向子公司进行销售。如果假设子公司对外销售的价格为 x，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异x 5400*(1+3%)*(1-15%)+2949.86 - x 2000*(1+3%)*(1-15%) 222.27= -252.11第 9 章二、计算题1、丙 公 司 出 c 国 税 税 收售利润收合计1600000560000（ 3000-2600 ） 50%=20000060%=3600