第05章国际金融内部均衡和外部平衡中长期调节

1、第五章 内部均衡和外部平衡的 中长期调节 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 本章主要内容 将上内部均衡和外部均衡的基本模型拓展到中长期 分析，即研究内部均衡与外部平衡同时实现条件 下，汇率和物价变动如何保证一国经济增长。 探讨汇率变动与经济数量和质量增长的关系。 要求掌握的内容 经济增长与内外部均衡曲线移动 经济增长来源 汇率与长期经济增长 内涵增长与外延增长的平衡 引导探究的问题 为什么经济增长要追求内涵增长与外延 增长的平衡？如何理解我国经济增长方 式转变？ 结合中国实际，分析如何运用本币的贬 值或升值来协调内涵增长与外延增长的 平衡。 本章构成： 第一节 增长条件下内部均衡

2、和外部平衡的中期调节 第二节 可持续增长条件下的汇率模型 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 第四节 可持续增长条件下内外均衡与均衡汇率 第五节 汇率水平变动有效性的讨论 本章小结 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第一节 增长条件下内部均衡和 外部平衡的中期调节 一、内部均衡曲线的移动 二、外部均衡曲线的移动 三、经济增长前提下的汇率和物价变动 四、经济增长的来源分析 中期分析中，内部均衡仍然意味着总供给 等于总需求，还意味着总供给会受总需求 的影响而相应发生变动，但是，总供给的 变动受到潜在产出*水平的约束。 *潜在产出是指在一定的生产率水平下，社会达到充 分就业时的产出

3、水平。在劳动和其他生产要素总量既定的 情况下，潜在产出水平主要受到生产率水平的约束，而非 来自需求的约束。 一、内部均衡曲线的移动 e P IB1 IB2 内部均衡曲线的移动 n当需求上升：当需求上升： n若汇率不变，则本国物价 上升，而本国物价上升， 才会导致总供给增加； n若物价不变，只有本国产 品的国际价格上升，才会 刺激总供给的增加，即P/e 必须上升，也就是说e值必 须下降。 n这样，当需求上升，供给 也相应上升，从而需求和 供给相等的内部均衡曲线 IB就会从IB1移动到IB2。 n前提：要素生产率和劳动生 产率不变 二、外部平衡曲线的移动 EB2 e P EB1 外部平衡曲线的移动

4、 n从外部平衡的角度讲，国国 内需求的上升内需求的上升，部分反映 为对进口商品需求的上升， 这带来进口增加和国际收进口增加和国际收 支余额下降支余额下降。因此，需求 增加后，本币需要贬值本币需要贬值， 这样才能使本国商品相对 于外国商品更便宜，从而 出口增加，实现国际收支 平衡。这样外部平衡曲线 EB便从EB1移动到EB2。 n前提：要素生产率和劳动生 产率不变 三、经济增长前提下的汇率和物价变动 e P EB1 内外均衡曲线的同时移动和经济增长 IB4 P3P4P2P1 e4 e3 e2 e1 A A1 1 A A4 4 A A3 3 A A2 2 EB2 EB4 EB3 IB3 IB2IB

5、1 l由一系列IB、EB的 交点所形成的路径 （A1A4）的连线 可用来表示经济增 长的趋势。 l每组IB、EB对应一 个一定的经济规模， IB、EB交点为该经 济规模下的均衡汇 率和均衡物价。 需求 上升 物价 上升 本币 贬值 生产 要素 投入 增加 供给 增加 需求上升引发的物价和汇率变动示意图 l随着国内需求的上升，物价、汇率、生产要 素投入、产出和供给的变化情况如下： 产出 增加 三、经济增长前提下的汇率和物价变动 结论结论： 在经济增长过程中，劳动生产率不变条件下，内 部均衡和外部平衡平衡同时实现所对应的均衡物价 和均衡汇率（e）水平是不断上升上升到； 从政策角度讲，经济增长的幅度

6、不同，P和e的位 置也不同，在任何一段特定的时间内有多种可能的 位置，它取决于经济增长的速度，还取决于经济增 长不同来源之间比例的变化，均衡汇率可以是多重 的，或者说，它是由一个区间来表示的。 四、经济增长的来源分析 经济增长有两个来源： 一个是国内来源，表示为IB 曲线的右移； 一个是国际来源，表示为EB曲线的上移。 IBIB曲线的移动大于曲线的移动大于EBEB曲线的移动曲线的移动 e P EB1 内部均衡曲线移动较快情况下的汇率失衡 P2P1 e2 e1A1 A2 EB2 EB3 IB3 IB2IB1 A3 IBIB曲线的移动小于曲线的移动小于EBEB曲线的移动曲线的移动 e P EB1

7、外部平衡曲线移动较快情况下的汇率失衡 IB2 P2P1 e2 e1 A1 A2 IB3 IB1 EB2 EB3 不同来源的经济增长与物价、汇率的关系 内外增长关系 物价汇率关系汇率水平 1IB EBPe正常 2IB EBPe低估 3IB EBPe正常 4IB EBPe高估 启示启示： 经济增长不同来源的分析告诉我们，对于中国这 样一个人口众多的国家来讲，世界市场是十分重 要的，因而汇率水平的合理确定也是十分重要的， 中国居民收入水平的增长已经并且将越来越依赖 于世界市场。这一点，在制定人民币汇率政策时 必须予以充分考虑。 第二节 可持续增长条件下的汇率模型 一、经济的外延增长和内涵增长一、经济

8、的外延增长和内涵增长 二、长期经济增长与汇率二、长期经济增长与汇率 三、经济均衡增长与汇率三、经济均衡增长与汇率 四、长期条件下的汇率失调四、长期条件下的汇率失调 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 一、经济的外延增长和内涵增长 经济增长方式即生产要素的组合和利用的 方式，它反映的是数量和结构的关系。 经济增长方式分类： 外延式经济增长（数量增长）是指通过各种生 产要素投入的增加而带来的经济增长。 内涵式经济增长（质量增长）是指要素生产率 提高而带来的经济增长。 二、长期经济增长与汇率 1、汇率与外延经济增长的关系 随着本币的贬值，劳动和资本的投入也会上升，从而 带来产出的增加，这

9、种增加来源于要素投入的增加， 属于外延型经济增长。具体来说，外延增长Y外可以 表示为： dY ( ), de Yf e 外 外 n表达式的含义：本国货币贬值会引发外延经济增长， 在以直接标价法的名义汇率e和产出Y外为轴的坐标系 内，外延增长曲线是一条从左到右向上倾斜的曲线。 e Y外 外延型经济增长（外） 外延经济增长曲线 n需求冲击会造成曲线移动 正向：右移 反向：左移 2、汇率与内涵经济增长的关系 随着本币升值，劳动生产率提高，从而带来产出的增 加，这种增长来源于要素利用效率的提高，属于内涵 经济增长。具体来说，内涵增长Y内可以表示为： dY ( ), de Yg e 内 内 n式中的含义

10、是：本国货币升值会引发内涵经济增长， 在以直接标价法的名义汇率e和产出Y外为轴的坐标系内， 内涵增长曲线是一条从左到右向下倾斜的曲线。 e Y外 内涵型经济增长（内） 内涵经济增长曲线 n技术冲击会造成曲线移动 进步：右移 退步：左移 结论：结论： 如果一国外延增长被定义为数量增长，内 涵增长被定义为质量增长，那么可以得出 这样一个结论，一国经济的质量增长（真 正强大）是在本国货币升值和劳动生产率 提高的过程中实现的，我们将此称为“升 值强国论”。 三、经济均衡增长与汇率 e Y：在总增长中的比例 外1 可持续增长条件下的汇率模型可持续增长条件下的汇率模型 外2 内1 内2 b B A n现实

11、经济增长由外延 增长和内涵增长共同 构成。左侧图形中的 横轴表示外延、内涵 经济增长方式在总增 长中的比例。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 三、经济均衡增长与汇率 n根据两种经济增长方式与汇率之间的关系可知： l国民收入的增长既可由外延增长引起，也可由内涵增长 引起； l当本币贬值时，外延式经济增长的相对比例会上升； l当本币升值时，内涵式经济增长的相对比例会上升； l各国国情和经济发展阶段不同，经济增长中合意外延经 济增长和内涵经济增长比例也不同。 lP156图5-8 四、长期条件下的汇率失调 e 在总增长中的比例 外 名义汇率失调的要素规模缺口名义汇率失调的要素规模缺口

12、内1 内2 m B A e0 要素规模缺口 n内涵经济相对增长较快导致内 涵增长曲线右移，要求名义汇 率从A点移到B点（贬值） n如果贬值不发生（e0仍在A 点），甚至升值（e0移到m 点），就会出现内涵经济增长 过快而导致的失调。 n点B到e0或者m的距离，称为名 义汇率失调的要素规模缺口。 n这一缺口将造成失业增加。 n本币贬值，扩大外延增长。 e 在总增长中的比例 外1 名义汇率失调的技术进步缺口名义汇率失调的技术进步缺口 外2 内 b M A 技术进步缺口 e0 n外延经济相对增长较快导致 外延增长曲线右移，要求名 义汇率从A点移到B点（升值） n如果升值不发生（e0仍在A 点），甚至

13、贬值（e0移到m 点），就会出现外延经济增 长过快而导致的失调。 n点b到e0或者M的距离，称为 名义汇率失调的技术进步缺 口。 n这一缺口将造成效率低下。 n本币升值，扩大内涵增长。 结论： 本币贬值有利于外延经济增长，本币升值有利于内涵 经济增长； 外延经济相对较快增长时要让本币升值以促进内涵经 济平衡增长； 内涵经济相对较快增长时要让本币贬值以促进外延经 济平衡增长。 这种逆向思维和汇率操作就是长期内可持续的经济增 长所需要的均衡汇率的含义，也是进行长期的内外均 衡分析的基础。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角

14、的扩展 二、汇率模型在经济结构视角的拓展 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 1.经济增长需要的生产要素 资本：自然资源 固定资本（土地、厂房、设备） 流动资本（原材料、水电气等） 劳动：劳动资源 经济增长需要上述要素资源的投入增加 结论：外延型经济增长与资源消耗正相关 本币升值本国资源消耗下降，外延经济增长放缓； 本币贬值本国资源消耗上升，外延经济增长加快。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 2.内涵型经济增长与资源节约 从内涵

15、型经济的角度看：本币升值引起国内资源消耗减少或者理 解为资源的相对节约，资源的利用率提高，同样的资源投入的结果 是产出的增加 结论：内涵型经济增长与资源节约正相关 国内资源节约的双层含义： 第一：生产同样数量产品所投入的国内资源量减少或者投 入同样数量的国内资源所生产的产品数量增加。 第二：投入等量本国资源，能够交换到更多的外国资源。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 本币升值能够促进国内资源节约的途径： 1.贸易条件改善 2.提高生产效率 3.提高国际售价和改善贸易条件 4.对构成产品的全部要素进行研发，力争

16、提高国际定价 5.减少代理、开拓直销、培养自主品牌 6.适时进行海外并购、设厂 7.重视和运用集体定价权 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 本币升值引起的国内资源消耗减少，会通过资源的节约及 单位国内资源的产出增加而带来内涵经济的增长资源 节约型的经济增长 本币贬值引起的国内资源消耗增加带来的增长资源驱 动型的经济增长 资源驱动型的经济增长与外延型经济增长相统一； 资源节约型的经济增长与内涵型经济增长相统一。 （P162图） 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展

17、 一、汇率模型在资源视角的扩展 3.考虑国际资源的汇率资源模型 在本国产出水平一定，即资源消耗总量既定的情况下，国内 资源的消耗与国际资源的消耗成反比关系。 汇率变动具有支出转换效应。 资源消耗型经济增长是更多依赖本国资源的经济增长 资源节约型经济增长是国内资源利用效率提高和更多利用外 国资源的经济增长 汇率水平的选择要以本国的资源禀赋为基础，要对自然资源 节约和劳动就业扩大进行权衡，要以实现可持续的经济增长 为最终目的。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 本币贬值使进口资源相对昂 贵，国内资源消耗比例增加， 国内资源消耗比例曲线斜率 为正 本币升值使进口资源相对便 宜，国外资源

18、消耗比例增加， 进口资源消耗比例曲线斜率 为负 两曲线的焦点： 国内外资源消耗的合意比例 本国自然资源使用和劳动力就 业的合意比例 均衡汇率水平 国内资源消耗 进口资源消耗 合意 汇率 合意资源消耗比例资源消耗比例 e 资源角度的汇率模型 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 4. 资源汇率模型下的汇率失调 国内资源1 进口资源 资源消耗比例 e 国内资源2 e0 e1 e2 国内资源 供应缺口 n一旦国内资源消耗增长相对较快 l国内资源消耗比例曲线右移 l本币升值以促进进口资源的使用 n如果本币币值不升反贬 l国

19、内资源供应出现缺口 n缺口的长期存在或扩大的结果 l国内资源的过度开发和利用 l国内资源的可利用期限缩短 资源角度的名义汇率失调1 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 4. 资源汇率模型下的汇率失调 国内资源1 进口资源1 资源消耗比例 e e0 e1 e2 进口资源2 国内资源 需求缺口 资源角度的名义汇率失调2 n一旦进口资源消耗增长相对较快 l进口资源消耗比例曲线右移 l本币贬值以促进国内资源的使用 n如果本币币值不贬、或反升 l国内资源需求出现缺口 n缺口的长期存在或扩大的结果 l国内资源利用水平低、就业

20、不足 l影响社会稳定和经济增长目标的实现 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在资源视角的扩展 5. 汇率的资源约束 n平衡利用本国资源和外国资源，平衡利用本国自然资源和本国劳 动力资源，是汇率决定中的资源约束。 n资源约束和增长方式约束是高度一致的，资源约束是增长方式约 束的一种特定表现形态。 n汇率水平选择的目标： l在经济稳定和持续增长前提下，使外延经济增长和内涵经济 增长获得平衡，使国内资源消耗和国外资源消耗获得平衡， 使自然资源消耗和劳动力资源消耗获得平衡。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第三节 可持续

21、增长条件下汇率模型的扩展 一、汇率模型在经济结构视角的扩展 即从产业结构角度探讨汇率变动对经济结构的影响 n需要了解的内容： l汇率变动如何影响商品价格变动； l价格变动如何引发资源配置和产 品结构变动； l可持续增长条件的汇率模型如何 应用于产业结构的调整，以促进 外延经济增长和内涵经济增长的 平衡（左图）。 低端产业发展曲线 e 高端产业发展曲线 Y 合意的产业结构比例 产业结构角度的汇率模型拓展 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第四节 可持续增长条件下的内外均衡与均衡汇率 一、长期的内部均衡和内部均衡曲线 二、长期的外部均衡和外部平衡曲线 三、内外均衡的长期关系和长期均衡

22、汇率 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第四节 可持续增长条件下的内外均衡与均衡汇率 一、长期的内部均衡和内部均衡曲线 内部均衡在长期内的主要目标实现本国经济的可持续性增长， 即要促使要素投入的增长和生产效率的增长相平衡。 技术进步 的冲击 内涵增长/外延增长比例 长期的内部均衡曲线 要素增长 的冲击 e n内部均衡曲线斜率为正，因为： 技术冲击发生时，内涵经济增长 相对较快，本币需要贬值，以促 进外延经济平衡增长； 要素冲击发生，外延经济增长相 对较快，本币需要升值，以促进 内涵经济的平衡增长。 汇率调整内部均衡 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第四节 可持续增

23、长条件下的内外均衡与均衡汇率 二、长期的外部平衡和外部平衡曲线 外部平衡在长期内反映为本国的国际收支平衡，最终取决于两国商品 的相对竞争力（可以用劳动生产率对比决定的实际汇率R来衡量）。 外国技术 进步冲击 两国劳动生产率比： ad/af 长期的内部均衡曲线 本国技术 进步冲击 e 两国的工资水平不变，R=e ad/af； 国际收支平衡时，R=1 外部平衡曲线斜率为负，因为：当 本国技术进步快于外国时，本国劳 动生产率上升更快，R同步上升，本 国货币实际贬值，国际收支顺差。 为了消除顺差，名义汇率e需要下降 （即升值），使实际汇率重新回到 R=1的水平。 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中

24、长期调节 第四节 可持续增长条件下的内外均衡与均衡汇率 三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率 合并内部均衡曲线和外部平衡曲线，可得本国长期内外均衡下 的汇率模型 本国长期内外均衡下的汇率模型 初始状态下，内部均衡 和外部平衡同时实现。 在长期内，使内部均衡 实现的汇率水平和使外 部平衡实现的汇率水平， 都是由实际冲击分别决 定的。 对于特定的实际冲击， 内部均衡所需的汇率和 外部平衡所需的汇率有 可能出现偏离。 长期内部 均衡曲线 e 内涵/外延 增长比例 长期外部 平衡曲线 e1 e0 e2 a1a0a0a2ad/af 1 O 2 第05章国际金融内部均衡和外部平衡中 长期调节 第四节 可持续增长条件下的内外均衡与均衡汇率 三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率 合并内部均衡曲线和外部平衡曲线，可得本国长期内外均衡下 的汇率模型 本国长期内外均衡下的汇率模型 结论： 在长期内，内部均衡所 要求的汇率水平与外部 平衡所要求的汇率水平 取决于冲击的性质和水 平，单一的汇率手段不 可能同时实现内部均衡 和外部平衡。 搭配使用多种政策