04外汇掉期交易

1、第四章第四章 外汇掉期交易外汇掉期交易 【本章教学要求】【本章教学要求】 了解外汇掉期交易的基本原理和交易了解外汇掉期交易的基本原理和交易 程序，掌握掉期汇率的计算和掉期交易程序，掌握掉期汇率的计算和掉期交易 的应用。的应用。 【本章教学重点】【本章教学重点】 外汇掉期汇率的计算和外汇掉期交易外汇掉期汇率的计算和外汇掉期交易 的应用。的应用。 第四章第四章 外汇掉期交易外汇掉期交易 第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述 第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算 第三节第三节 外汇掉期交易的应用外汇掉期交易的应用 链接：链接：我国的外汇掉期业务我国的外汇掉期业务 第一节第一节 外汇掉

2、期交易概述外汇掉期交易概述 一、外汇掉期交易的含义一、外汇掉期交易的含义 外汇掉期交易外汇掉期交易( (Swap TransactionSwap Transaction) )是指是指在买进（或在买进（或 卖出）某种货币的同时卖出）某种货币的同时, ,卖出（或买进）卖出（或买进）同等数量同等数量 但但交割期限不同交割期限不同的同一种货币的交易。的同一种货币的交易。 买、卖同时进行；买、卖同时进行； 买、卖的币种相同；买、卖的币种相同； 买、卖的金额相等；买、卖的金额相等； 买、卖的交割期限不同。买、卖的交割期限不同。 二、外汇掉期交易的类型二、外汇掉期交易的类型 （一）按交易对象不同划分（一）按

3、交易对象不同划分 1.“纯掉期纯掉期”（Pure Swap） 与同一交易对手进行交易与同一交易对手进行交易 2.“制造掉期制造掉期” （Engineered/Manufactured Swap） 与不同的交易对手进行交易与不同的交易对手进行交易 比较比较单边远期单边远期（Outright Forward）：单纯做一）：单纯做一 笔远期而不同时做掉期的远期买卖。笔远期而不同时做掉期的远期买卖。 今日对次日今日对次日(O/N)(O/N) 即期对次日掉期即期对次日掉期(S/N)(S/N) 即期对一周即期对一周(S/W)(S/W) 掉期业务掉期业务 即期对即期即期对即期 S/S 即期对远期即期对远期

4、S/F （二）按掉期期限不同划分（二）按掉期期限不同划分 明日对次日明日对次日(T/N)(T/N) 即期对整数月即期对整数月(S/N)(S/N) 远期对远期远期对远期 F/F 1.1. 即期对即期掉期即期对即期掉期 交易交易(Spot Against (Spot Against Spot)Spot)，或称，或称一日掉一日掉 期期(one-day swap)(one-day swap) 今日对次日今日对次日(today/tomorrow (today/tomorrow swap )swap )，或称隔夜交易，或称隔夜交易(O/N, (O/N, Over-night)Over-night)：把第一

5、交割日安：把第一交割日安 排在成交的当天，并将第二个排在成交的当天，并将第二个 反向交割日安排在成交后的第反向交割日安排在成交后的第 一个工作日一个工作日 明日对次日明日对次日(tomorrow/neat (tomorrow/neat swap)swap)，或称隔日交易，或称隔日交易(T/N, (T/N, Tom-Next)Tom-Next)：把第一个交割日安：把第一个交割日安 排在明天排在明天( (即交易日后的第一个即交易日后的第一个 工作日工作日) )，后一个交割日是交易，后一个交割日是交易 日后的第二个工作日日后的第二个工作日 一日掉期主要用于银行一日掉期主要用于银行 同业的隔夜资金拆借

6、，同业的隔夜资金拆借， 其目的在于避免进行短其目的在于避免进行短 期资金拆借时因剩余头期资金拆借时因剩余头 寸或短缺头寸的存在而寸或短缺头寸的存在而 遭受汇率变动的风险。遭受汇率变动的风险。 2.2.即期对远期掉期即期对远期掉期 交易交易(Spot Against (Spot Against Forward)Forward) 即期对次日掉期即期对次日掉期(spot/next (spot/next swapswap，S/N)S/N)，即把第一个交割，即把第一个交割 日安排在即期交割日，把第二日安排在即期交割日，把第二 个反向交割日安排在即期交割个反向交割日安排在即期交割 日的次日。日的次日。 即

7、期对一周即期对一周(Spot-Week, S/W)(Spot-Week, S/W)： 自即期交割日算起，为期一周的自即期交割日算起，为期一周的 掉期交易。掉期交易。 即期对整数月即期对整数月(Spot/n (Spot/n Months, S/n M)Months, S/n M)：n Monthsn Months表表 示示1 1、2 2、3 3、6 6个月等。自即期个月等。自即期 交割日算起，为期一交割日算起，为期一1 1、2 2、3 3、 6 6个月的掉期交易。个月的掉期交易。 此类掉期交易主要用于此类掉期交易主要用于 避免外汇资产到期时外币避免外汇资产到期时外币 即期汇率下降，或外币负即期汇

8、率下降，或外币负 债到期时即期汇率上升可债到期时即期汇率上升可 能带来的损失，也可用于能带来的损失，也可用于 货币的转换、外汇资金头货币的转换、外汇资金头 寸的调整。寸的调整。 3.3.远期对远期掉远期对远期掉 期交易期交易( ( Forward Forward Against Forward)Against Forward) 在买进交割期限较短的远期在买进交割期限较短的远期 外汇的同时，卖出同等数量的外汇的同时，卖出同等数量的 交割期限较长的同种远期外汇，交割期限较长的同种远期外汇， 即即“买短卖长买短卖长”；或在卖出交割；或在卖出交割 期限较短的远期外汇的同时，期限较短的远期外汇的同时，

9、买进同一笔交割期限较长的远买进同一笔交割期限较长的远 期外汇，即期外汇，即“卖短买长卖短买长”。 同时进行货币相同、数额相同时进行货币相同、数额相 等而交割期限不同的两笔远期外等而交割期限不同的两笔远期外 汇交易。它既可以用于套期保值，汇交易。它既可以用于套期保值， 也可以用于图利和投机。目前这也可以用于图利和投机。目前这 种形式被越来越多的银行所采用。种形式被越来越多的银行所采用。 T+0T+0T+1T+1T+2T+2时间时间 今天今天/ /明天明天 O/NO/N 明日明日/次日次日 T/N 即期即期/次日次日 S/N 即期即期SPOTSPOT S/FS/F掉期掉期 远期远期 FORWARD

10、FORWARD F/FF/F掉期掉期 T+3 三、三、外汇掉期交易单的内容：见教材第外汇掉期交易单的内容：见教材第8585页页 四、掉期交易的程序四、掉期交易的程序 ( (一一) )询价询价 ( (二二) )报价报价 ( (三三) )成交成交 ( (四四) )证实证实 ( (五五) )交割交割 l不同掉期外汇交易除了询价和报价内容外，交易过程基本上一致。不同掉期外汇交易除了询价和报价内容外，交易过程基本上一致。 【例】【例】即期对远期掉期交易即期对远期掉期交易 lA Bank: Bank of China Shanghai calling EUR/USD swap points value M

11、ay 5 over spot, please?(中行上海分行中行上海分行,请问欧元兑美元即期掉期请问欧元兑美元即期掉期5月月5日的远日的远 期报价期报价?) lB Bank: Swap 116/112.(掉期率为掉期率为116点和点和112点点.在报价中在报价中,做市商银行做市商银行B 有义务以有义务以116的价格卖出买进的价格卖出买进,或者以或者以112的价格买进卖出即期对的价格买进卖出即期对5月月5 日远期的单位货币日远期的单位货币,价格是以远期汇水的形式报出价格是以远期汇水的形式报出.) lA Bank: Buy/Sell 2 EUR (买入买入/卖出卖出2100万欧元万欧元) lB B

12、ank: OK, Done.(好的好的,成交。成交。) At 116 we sell/buy EUR 2 million against USD, value May 5, 2007. USD for us CitiBank , New York, A/C No. 123456. EUR for us to CitiBank, Frankfurt, A/C No.654321.Rate 1.3025 against 1.2909. Thanks for the deal.(我们卖出我们卖出/买入欧元买入欧元200万万,买入买入/卖出美元卖出美元,掉掉 期率为期率为116点点,起息日起息日200

13、7年年5月月5日日.我们的美元请付至花旗银行纽约我们的美元请付至花旗银行纽约 分行分行,账号是账号是123456.我们的欧元请付至花旗银行法兰克福分行我们的欧元请付至花旗银行法兰克福分行,账号是账号是 654321.汇率是汇率是1.3025对对1.2909.谢谢交易谢谢交易.) l报价方（报价方（Quoting PartyQuoting Party）与询价方）与询价方(Calling Party)(Calling Party)的相对的相对 关系可用下图说明关系可用下图说明: : l注：注：1.S (sell1.S (sell，卖出，卖出) B (Buy) B (Buy，买入，买入) ) l 2

14、. 2.近端交易近端交易/ /远端交易远端交易 报价方报价方 （Quoting PartyQuoting Party） S/BS/BB/SB/S 询价方询价方 (Calling Party)(Calling Party) B/SB/S S/BS/B lA Bank: OK, agreed.EUR for us to Bank of China, Frankfurt, A/C No. 121212.USD for us to Bank of China, New York, A/C No.363636.(同意交易同意交易,我们的欧元请付至中国银行法兰克福分行我们的欧元请付至中国银行法兰克福分行,

15、账账 号号121212.我们的美元请付至中国银行纽约分行我们的美元请付至中国银行纽约分行,账号账号363636.) 第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算 ( (一一) )掉期差价掉期差价 （Swap Rate or Swap Point） l1.1.掉期差价是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价，掉期差价是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价， 通常报价者对于掉期汇率的报价采用双向报价的方式，银行通常报价者对于掉期汇率的报价采用双向报价的方式，银行 用货币的基本点为报价基础来表示买入价和卖出价。用货币的基本点为报价基础来表示买入价和卖出价。 l在即期对远期的掉期交易中，掉期差价就是远

16、期汇率的升水在即期对远期的掉期交易中，掉期差价就是远期汇率的升水 或贴水数。或贴水数。 l银行在对外报出掉期差价时，用点数报价法同时报出两个价银行在对外报出掉期差价时，用点数报价法同时报出两个价 格如：格如：40/40/5555或或35/35/2525。 l左边的数字左边的数字4040或或3535相当于银行相当于银行即期卖出单位货币与远期买入即期卖出单位货币与远期买入 单位货币单位货币的两个汇率的差额的两个汇率的差额; ;右边的数字右边的数字5555或或2525相当于相当于银行即银行即 期买入单位货币与远期卖出单位货币期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额的两个汇率的差额. . 2

17、2掉期汇率的计算掉期汇率的计算 l掉期业务中，即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同掉期业务中，即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同 ，但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同。，但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同。 n即期对远期掉期汇率的计算即期对远期掉期汇率的计算 l在掉期业务中，通过即期汇率和远期差价在掉期业务中，通过即期汇率和远期差价( (掉期差价掉期差价) )求远期汇求远期汇 率时，也使用前大后小往下减、前小后大往上加的方法，但不率时，也使用前大后小往下减、前小后大往上加的方法，但不 使用一般远期汇率中的即期汇率和远期差价的同边相加或相减使用一般远

18、期汇率中的即期汇率和远期差价的同边相加或相减 的方法，而是使用的方法，而是使用交叉相加或交叉相减交叉相加或交叉相减的方法。的方法。 l第一个远期差价第一个远期差价( (左边的点数左边的点数) )是即期卖出基准货币的汇率与掉是即期卖出基准货币的汇率与掉 期业务中的远期买入基准货币汇率的差价。期业务中的远期买入基准货币汇率的差价。 l第二个远期差价第二个远期差价( (右边的点数右边的点数) )是即期买入价与掉期业务中的远是即期买入价与掉期业务中的远 期卖出价的差价。期卖出价的差价。 l因此，因此，掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远 期差

19、价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。 总结总结: :掉期汇率在计算上要特别注意是即期买入掉期汇率在计算上要特别注意是即期买入/ /远期卖出单位远期卖出单位 货币货币, ,还是即期卖出还是即期卖出/ /远期买入单位货币远期买入单位货币. . 即期汇率即期汇率 买入价买入价S S1 1/ /卖出价卖出价S S2 2 l N N个月掉期率个月掉期率 X/Y X/Y l N N个月远期汇率个月远期汇率 买入价买入价S S1 1X/X/卖出价卖出价S S2 2Y Y l (X (XY,Y,则为加则为加,X,XY,Y,则为减则为减) ) 而掉期

20、汇率为而掉期汇率为 即期买入即期买入/ /远期卖出单位货币远期卖出单位货币 l即期买入单位货币汇率即期买入单位货币汇率: : 买入价买入价 S S1 1 lN N个月远期卖出单位货币汇率个月远期卖出单位货币汇率: : 买入价买入价S S1 1Y Y 即期卖出即期卖出/ /远期买入单位货币远期买入单位货币 l即期卖出单位货币汇率即期卖出单位货币汇率: : 卖出价卖出价 S S2 2 lN N个月远期买入单位货币汇率个月远期买入单位货币汇率: : 卖出价卖出价S S2 2X X l(X(XY,Y,则为加则为加,X,XY,Y,则为减则为减, ,同远期汇率计算同远期汇率计算) ) 【例【例4-44-4

21、】 GBP/USD GBP/USD即期汇率即期汇率 1.9279/89 1.9279/89 l 3 3个月个月 30/50 30/50 l 则则3 3个月远期汇率个月远期汇率 1.9309/39 1.9309/39 掉期汇率为掉期汇率为: : 即期买入即期买入/3/3个月远期卖出个月远期卖出(B/S)(B/S)英镑的汇率英镑的汇率: : l 即期买入英镑即期买入英镑 1.9279 1.9279 l 3 3个月远期卖出英镑个月远期卖出英镑 1.9329(1.9279+0.0050) 1.9329(1.9279+0.0050) 即期卖出即期卖出/3/3个月远期买入个月远期买入(S/B)(S/B)英

22、镑的汇率英镑的汇率: : l 即期卖出英镑即期卖出英镑 1.9289 1.9289 l 3 3个月远期买入英镑个月远期买入英镑 1.9319(1.9289+0.0030) 1.9319(1.9289+0.0030) 【例【例4-54-5】 USD/JPY USD/JPY即期汇率即期汇率 103.30/40 103.30/40 l 3 3个月个月 58/46 58/46 l 3 3个月远期汇率个月远期汇率 102.72/94 102.72/94 掉期汇率为掉期汇率为: : 即期买入即期买入/3/3个月远期卖出个月远期卖出(B/S)(B/S)美元的汇率美元的汇率: : l 即期买入美元即期买入美元

23、 103.30 103.30 l 3 3个月远期卖出美元个月远期卖出美元 102.84(103.30-0.46) 102.84(103.30-0.46) 即期卖出即期卖出/3/3个月远期买入个月远期买入(S/B)(S/B)美元的汇率美元的汇率: : l 即期卖出美元即期卖出美元 103.40 103.40 l 3 3个月远期买入美元个月远期买入美元 102.82(103.4-0.58) 102.82(103.4-0.58) 【例】【例】 l 即期汇率即期汇率GBP/USD 1.9020/30GBP/USD 1.9020/30 l l 3 3个月个月 40/60 40/60 l 3 3个月远期汇

24、率个月远期汇率GBP/USD 1.9060/90GBP/USD 1.9060/90 l( (远期汇率同边相加或相减远期汇率同边相加或相减) ) 掉期业务中：掉期业务中： 即期汇率即期汇率GBP/USD 1.9020/30 GBP/USD 1.9020/30 3 3个月个月 40/60 40/60 l3 3个月的掉期汇率个月的掉期汇率GBP/USD 1.9070/80GBP/USD 1.9070/80 l（掉期汇率交叉相加或相减）（掉期汇率交叉相加或相减） l远期交易和掉期交易所使用的即期汇率是一样的，但所用远期交易和掉期交易所使用的即期汇率是一样的，但所用 的远期汇率不一样的远期汇率不一样。上

25、例中，。上例中，3 3个月的远期汇率，银行的个月的远期汇率，银行的 买入价是买入价是1.90601.9060，卖出价是，卖出价是1.90901.9090；3 3个月的掉期汇率，个月的掉期汇率， 银行的买入价是银行的买入价是1.90701.9070，卖出价是，卖出价是1.90801.9080。 l上例中，即期对远期的掉期所使用的汇率为：上例中，即期对远期的掉期所使用的汇率为： u买入买入/ /卖出英镑的汇率卖出英镑的汇率: : 买入即期英镑买入即期英镑( (卖出美元卖出美元)1.9020)1.9020，卖出远期英镑，卖出远期英镑( (买入美元买入美元 )1.9080(1.9020+0.0060)

26、1.9080(1.9020+0.0060)。 u卖出卖出/ /买入英镑的汇率买入英镑的汇率: : 卖出即期英镑卖出即期英镑( (买入美元买入美元)1.9030)1.9030，买入远期英镑，买入远期英镑( (卖出美元卖出美元 )1.9070(1.9030+0.0040)1.9070(1.9030+0.0040) ( (二二) )即期对远期掉期汇率的计算即期对远期掉期汇率的计算 l 即期对远期掉期交易是指在买进或卖出一种即期外汇的即期对远期掉期交易是指在买进或卖出一种即期外汇的 同时同时,卖出或买进该种货币的远期卖出或买进该种货币的远期,货币的持有时间在即期与货币的持有时间在即期与 远期之间相互对

27、调远期之间相互对调.S/F掉期是外汇市场上最基本的外汇掉期掉期是外汇市场上最基本的外汇掉期 交易交易. 【4-104-10】一银行因业务需要一银行因业务需要, ,需要进行即期英镑对远期英镑需要进行即期英镑对远期英镑 的掉期交易的掉期交易, ,以此来轧平银行在金额和时间上持有的头寸以此来轧平银行在金额和时间上持有的头寸. .目目 前市场行情如下前市场行情如下: : l GBP/USD GBP/USD l 即期汇率即期汇率 1.9181/1.9211 1.9181/1.9211 l 3 3个月远期个月远期 56/33 56/33 l 根据市场行情根据市场行情, ,计算报价行即期买入计算报价行即期买

28、入/ /远期卖出英镑、即远期卖出英镑、即 期卖出期卖出/ /远期买入英镑的掉期汇率远期买入英镑的掉期汇率. . 报价行报价行即期买入即期买入/3/3个月卖出英镑的汇率个月卖出英镑的汇率: : l 买入即期英镑买入即期英镑( (卖出美元卖出美元): 1.9181): 1.9181 l 卖出卖出3 3个月英镑个月英镑( (买入美元买入美元):1.9148(1.9181-0.0033=1.9148):1.9148(1.9181-0.0033=1.9148) 二者的差价二者的差价(或掉期率或掉期率)为为33点点,为报价行付给询价行或客户的费用为报价行付给询价行或客户的费用. 报价行报价行即期卖出即期卖

29、出/3/3个月买入英镑的汇率个月买入英镑的汇率: : l 卖出即期英镑卖出即期英镑( (买入美元买入美元): 1.9211): 1.9211 l 买入买入3 3个月英镑个月英镑( (卖出美元卖出美元):1.9155(1.9211-0.0056=1.9155):1.9155(1.9211-0.0056=1.9155) 二者的差价二者的差价(或掉期率或掉期率)为为56点点,为询价行或客户付给报价行的费用为询价行或客户付给报价行的费用. 小结小结:从上例中可看到从上例中可看到,远期汇水的两个价格对掉期交易者来说意义不远期汇水的两个价格对掉期交易者来说意义不 同：同： 当单位货币升水时当单位货币升水时

30、,远期汇水的第一个价格是报价行卖出远期汇水的第一个价格是报价行卖出/买入买入 单位货币的单位货币的“损失损失”（询价行或客户的（询价行或客户的“收益收益”），第二个价格是报），第二个价格是报 行价买入行价买入/卖出单位货币的卖出单位货币的“收益收益”（询价行或客户的（询价行或客户的“损失损失”）；）； 当单位货币贴水时当单位货币贴水时,远期汇水的第一个价格是报价行卖出远期汇水的第一个价格是报价行卖出/买入买入 单位货币的单位货币的“收益收益”（询价行或客户的（询价行或客户的“损失损失”），第二个价格是报），第二个价格是报 行价买入行价买入/卖出单位货币的卖出单位货币的“损失损失”（询价行或客户

31、的（询价行或客户的“收益收益”）。）。 思考：这并不会导致银行在掉期交易中产生实际的亏损，为什么？思考：这并不会导致银行在掉期交易中产生实际的亏损，为什么？ 【4-114-11】 一银行客户向银行询问该银行即期一银行客户向银行询问该银行即期/3/3个月的英镑对美元的个月的英镑对美元的 掉期报价掉期报价, ,银行回价银行回价: : l 即期即期1.9200/10, 31.9200/10, 3个月掉期率个月掉期率52/7252/72 问题问题1:1:如果客户即期买入如果客户即期买入/3/3个月远期卖出个月远期卖出100100万英镑万英镑, ,客户的账户将客户的账户将 如何变化如何变化? ? l解解

32、: :客户即期买入客户即期买入/3/3个月远期卖出英镑等于银行即期卖出个月远期卖出英镑等于银行即期卖出/3/3个月买个月买 入英镑入英镑, ,因此因此, ,掉期汇率应如下计算掉期汇率应如下计算: : l银行卖出即期英镑银行卖出即期英镑( (买入美元买入美元) )的汇率的汇率:1.9210:1.9210 l银行买入银行买入3 3个月英镑个月英镑( (卖出美元卖出美元) )的汇率的汇率:1.9262(1.9210+0.0052):1.9262(1.9210+0.0052) l客户账户变化情况如下客户账户变化情况如下: : 表表5-2 5-2 客户账户变化情况客户账户变化情况 l在这笔交易中在这笔交

33、易中, ,银行要向客户支付银行要向客户支付52005200美元的掉期费美元的掉期费. . 即期3个月远期差价 +GBP 1,000,000-GBP1,000,0000 -USD1,921,000+USD1,926,200+USD5200 l 问题问题2:2:如果客户即期卖出如果客户即期卖出/3/3个月远期买入个月远期买入100100万英镑万英镑, ,客户的账户又将如何客户的账户又将如何 变化变化? ? l解解: :客户即期卖出客户即期卖出/3/3个月远期买入英镑等于银行即期买入个月远期买入英镑等于银行即期买入/3/3个月卖出英镑个月卖出英镑, ,因此因此, ,掉掉 期汇率应如下计算期汇率应如下

34、计算: : l银行买入即期英镑银行买入即期英镑( (卖出美元卖出美元) )的汇率的汇率:1.9200:1.9200 l银行卖出银行卖出3 3个月英镑个月英镑( (买入美元买入美元) )的汇率的汇率:1.9272(1.9200+0.0072):1.9272(1.9200+0.0072) l客户账户变化情况如下客户账户变化情况如下: : l表表5-3 5-3 客户账户变化情况客户账户变化情况 l在这笔交易中在这笔交易中, , 客户要向银行支付客户要向银行支付72007200美元的掉期费美元的掉期费. . l通过以上计算通过以上计算, ,可以看到当银行做完买卖对手盘后可以看到当银行做完买卖对手盘后,

35、 ,合计盈利合计盈利20002000美元美元. . 即期3个月远期差价 -GBP 1,000,000+GBP1,000,0000 +USD1,920,000-USD1,927,200-USD7200 【4-124-12】 一银行客户向银行询问该银行即期一银行客户向银行询问该银行即期/1/1个月的美元对瑞郎的掉期报价个月的美元对瑞郎的掉期报价, ,银行银行 回价回价: : l 即期即期1.1350/60, 31.1350/60, 3个月掉期率个月掉期率35/2135/21 问题问题1:1:如果客户即期买入如果客户即期买入/ /卖出卖出1 1个月个月100100万美元万美元, ,客户的账户将如何变

36、化客户的账户将如何变化? ? l解解: :客户即期买入客户即期买入/1/1个月远期卖出美元等于银行即期卖出个月远期卖出美元等于银行即期卖出/1/1个月买入美元个月买入美元, ,掉期汇掉期汇 率应如下计算率应如下计算: : l银行卖出即期美元银行卖出即期美元( (买入瑞郎买入瑞郎) )的汇率的汇率:1.1360:1.1360 l银行买入银行买入1 1个月美元个月美元( (卖出瑞郎卖出瑞郎) )的汇率的汇率:1.1325(1.1360-0.0035):1.1325(1.1360-0.0035) l客户账户变化情况如下客户账户变化情况如下: : 表表5-3 5-3 客户账户变化情况客户账户变化情况

37、l在这笔交易中在这笔交易中, , 客户要向银行支付客户要向银行支付35003500瑞郎的掉期费瑞郎的掉期费. . 即期1个月远期差价 +USD 1,000,000-USD1,000,0000 -CHF1,136,000+CHF1,132,500-CHF3500 【4-124-12】 一银行客户向银行询问该银行即期一银行客户向银行询问该银行即期/1/1个月的美元对瑞郎的掉期报价个月的美元对瑞郎的掉期报价, ,银行银行 回价回价: : l 即期即期1.1350/60, 31.1350/60, 3个月掉期率个月掉期率35/2135/21 问题问题2:2:如果客户即期卖出如果客户即期卖出/ /买入买入

38、1 1个月个月100100万美元万美元, ,客户的账户将如何变化客户的账户将如何变化? ? l解解: :客户即期卖出客户即期卖出/ /买入买入1 1个月远期美元等于银行即期买入个月远期美元等于银行即期买入/ /卖出卖出1 1个月美元个月美元, ,掉期汇掉期汇 率应如下计算率应如下计算: : l银行买入即期美元银行买入即期美元( (卖出瑞郎卖出瑞郎) )的汇率的汇率:1.1350:1.1350 l银行卖出银行卖出1 1个月美元个月美元( (买入瑞郎买入瑞郎) )的汇率的汇率:1.1329(1.1350-0.0021):1.1329(1.1350-0.0021) l客户账户变化情况如下客户账户变化

39、情况如下: : 表表5-3 5-3 客户账户变化情况客户账户变化情况 l在这笔交易中在这笔交易中, , 客户可得到银行支付的客户可得到银行支付的21002100瑞郎的掉期费瑞郎的掉期费. . 即期1个月远期差价 -USD 1,000,000+USD1,000,0000 +CHF1,135,000-CHF1,132,900+CHF2100 总结总结: l(1)(1)在掉期交易中在掉期交易中, ,银行所报的两个价格银行所报的两个价格( (掉期率掉期率) )方向相反方向相反. . 一个是客户付给银行的价格一个是客户付给银行的价格, ,另一个是银行付给客户的价格另一个是银行付给客户的价格. . 两个价

40、格中两个价格中, ,数值较大的是客户付给银行的数值较大的是客户付给银行的, ,数值较小的是银数值较小的是银 行付给客户的行付给客户的. . l(2)(2)当客户买入即期当客户买入即期/ /卖出远期单位货币时卖出远期单位货币时, ,应选择第一个价应选择第一个价 格格. .如果单位货币升水（第一个数据较小）如果单位货币升水（第一个数据较小）, ,银行向客户支付银行向客户支付 ; ;如果单位货币贴水（第一个数据较大）如果单位货币贴水（第一个数据较大）, ,客户向银行支付客户向银行支付. . l(3)(3)当客户卖出即期当客户卖出即期/ /买入远期单位货币时买入远期单位货币时, ,应选择第二个价应选择

41、第二个价 格格. .如果单位货币升水（第二个数据较大）如果单位货币升水（第二个数据较大）, , 客户向银行支客户向银行支 付付; ;如果单位货币贴水（第二个数据较小）如果单位货币贴水（第二个数据较小）, , 银行向客户支银行向客户支 付付. . l掌握了这个规律掌握了这个规律, ,交易者就不必再进行上述冗长复杂的计算了交易者就不必再进行上述冗长复杂的计算了, ,只需将单只需将单 位货币的买卖金额乘上掉期率位货币的买卖金额乘上掉期率, ,即可得出掉期交易的即可得出掉期交易的“收益收益”或或“损失损失” 。 l在上面例在上面例5-115-11中，客户买入中，客户买入100100万英镑的即期，卖出万

42、英镑的即期，卖出3 3个月远期，银行的个月远期，银行的 报价是报价是52/7252/72。客户是买入。客户是买入/ /卖出单位货币（英镑），因而应取第一个数卖出单位货币（英镑），因而应取第一个数 据（即据（即5252点）。点）。5252是两个价格中较小的一个，因此，这是银行对每单位是两个价格中较小的一个，因此，这是银行对每单位 货币向客户支付的费用（另外，从报价货币向客户支付的费用（另外，从报价52/7252/72中可看出，单位货币呈升水中可看出，单位货币呈升水 ，银行应向客户支付）。所以，将，银行应向客户支付）。所以，将100100万英镑乘上这个数值便可求出客户万英镑乘上这个数值便可求出客户

43、 在这笔交易中可得到的在这笔交易中可得到的“收益收益”。 l100000010000000.0052=52000.0052=5200美元美元 l而而(72-52)(72-52)的差是报价行的收入即的差是报价行的收入即: : l10000001000000(0.0072-0.0052)=2000(0.0072-0.0052)=2000美元美元 l需注意的是需注意的是: : l掉期的收益或损失掉期的收益或损失, ,都是以标价货币计值的都是以标价货币计值的. . l掉期掉期“成本成本”是表面的损失，付出掉期成本的一方，在提前得到高息货是表面的损失，付出掉期成本的一方，在提前得到高息货 币的利息收益上

44、得到补偿。币的利息收益上得到补偿。 在下面四笔交易中，你愿与哪一家银行交易？在下面四笔交易中，你愿与哪一家银行交易？ （1 1）即期卖出）即期卖出USDUSD，同时买入，同时买入1 1月期月期USDUSD。 （2 2）即期买入）即期买入USDUSD，同时卖出，同时卖出2 2月期月期USDUSD。 （3 3）即期买入）即期买入CHFCHF，同时卖出，同时卖出3 3月期月期CHFCHF。 （4 4）即期卖出）即期卖出CHFCHF，同时买入，同时买入6 6月期月期CHFCHF。 请思考：请思考： 下面是下面是5 5家银行对家银行对USD/CHFUSD/CHF的掉期交易报价。的掉期交易报价。 三、远期

45、对远期掉期汇率的计算三、远期对远期掉期汇率的计算 【例【例4-124-12】AUD/USDAUD/USD汇率如下汇率如下: : Spot Rate 0.7784/06 Spot Rate 0.7784/06 1M Swap 50/40 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260 6M Swap 280/260 (1)(1)如果有一客户准备做如果有一客户准备做S/BS/B的的1M/6M1M/6M的的SwapSwap，其，其 掉期价格如何计算？掉期价格如何计算？ (2)(2)若是客户做若是客户做B/SB/S的掉期，其价格如何的掉期，其价格如何? ? (3)(3)若是客户做若是客户做

46、“制造掉期制造掉期”，其价格又如何，其价格又如何? ? 远期远期/ /远期掉期汇率的计算方法（以报价远期掉期汇率的计算方法（以报价 行为例）：行为例）： 买价买价= =期限较长的远期汇率的买入汇水期限较长的远期汇率的买入汇水- -期限期限 较短的远期汇率的卖出汇水较短的远期汇率的卖出汇水 卖价卖价= =期限较长的远期汇率的卖出汇水期限较长的远期汇率的卖出汇水- -期限期限 较短的远期汇率的买入汇水较短的远期汇率的买入汇水 如：如：AUD/USD 1M Swap 50/40AUD/USD 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260 6M Swap 280/260 掉期汇率为：掉期

47、汇率为： 280-40/260-50=240/210 280-40/260-50=240/210 第三节第三节 掉期交易掉期交易的应用的应用 调整银行的外汇头寸调整银行的外汇头寸 调整外汇交易的交割日调整外汇交易的交割日 进行盈利操作进行盈利操作 套期保值套期保值 （一）（一） 客户掉期业务的操客户掉期业务的操 作作 1、保值者的操作、保值者的操作 对于（未来）所持有的货币：卖即期对于（未来）所持有的货币：卖即期/近期，买远期近期，买远期 对于（未来）所需要的货币：买即期对于（未来）所需要的货币：买即期/近期，卖远期近期，卖远期 2、投机者的操作、投机者的操作 对于升水的货币：买即期对于升水的

48、货币：买即期/近期，卖远期近期，卖远期 对于贴水的货币：卖即期对于贴水的货币：卖即期/近期，买远期近期，买远期 案例1 已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需 支付货款支付货款10万美元，他将把这批货物转口外销，预计三个万美元，他将把这批货物转口外销，预计三个 后以美元计价结算货款。新加坡市场美元行市如下：后以美元计价结算货款。新加坡市场美元行市如下： 1个月期个月期 USD1=SGD1.8213/43 3个月期个月期 USD1=SGD1.8123/63 该商人做以下掉期操作：该商人做以下掉期操作： 1、买进、买进1个月期远期美元个

49、月期远期美元10万，支付万，支付18.243万新加坡元万新加坡元 2、卖出、卖出3个月期远期美元个月期远期美元10万，收取万，收取18.123万新加坡元万新加坡元 付出掉期成本付出掉期成本18.243-18.1230.12万新加坡元万新加坡元 案例2 某公司某公司2个月后将收到个月后将收到100万英镑的应收款，同时万英镑的应收款，同时4个月后个月后 应向外支付应向外支付100万英镑。该公司为了固定成本，避免外汇万英镑。该公司为了固定成本，避免外汇 风险，并利用有利的汇率机会套期图利，而从事掉期业风险，并利用有利的汇率机会套期图利，而从事掉期业 务。务。 卖GBP，买USD 买GBP，卖USD

50、假定市场汇率行市如下：假定市场汇率行市如下：2个月期个月期 GBP/USD 1.6500/50 4个月期个月期 GBP/USD 1.6000/50 该公司做以下掉期业务：买远卖近。买入该公司做以下掉期业务：买远卖近。买入4个月远期英镑个月远期英镑 100万，付出万，付出160.5万美元；卖出万美元；卖出2个月远期英镑个月远期英镑100万，万， 获得获得165.00万美元，盈利万美元，盈利4.5万美元。通过掉期业务，该万美元。通过掉期业务，该 公司既盈利，又避免了英镑的汇率风险。公司既盈利，又避免了英镑的汇率风险。 案例3 某公司需要临时周转资金某公司需要临时周转资金1亿日元，预期亿日元，预期3

51、个月时间，个月时间， 同时该公司又有足够的欧元资金，于是该公司决定同时该公司又有足够的欧元资金，于是该公司决定 做一笔做一笔3个月的掉期业务。个月的掉期业务。 用欧元买入即期日元用欧元买入即期日元1亿，同时卖出亿，同时卖出3个月远期日元。个月远期日元。 用于资金 周转 为了保值 案例4 我国某公司在我国某公司在5月底筹措到一笔月底筹措到一笔50亿日元的资金，亿日元的资金， 期限三年。该公司预测日元会升值，美元会贬值，期限三年。该公司预测日元会升值，美元会贬值， 而该公司用汇和创汇都是美元，如果还款时，日元而该公司用汇和创汇都是美元，如果还款时，日元 升值，该公司必将承受巨大的汇率损失，增加额外

52、升值，该公司必将承受巨大的汇率损失，增加额外 的成本。于是该公司与银行做掉期业务：的成本。于是该公司与银行做掉期业务： 即期卖出即期卖出50亿日元现汇，换成美元；买进亿日元现汇，换成美元；买进50亿的亿的 远期日元，把远期日元，把50亿日元债务换成美元债务。亿日元债务换成美元债务。 案例5 中国银行从国外借入一笔加拿大元，并准备将这笔加中国银行从国外借入一笔加拿大元，并准备将这笔加 元转借给国内的一家企业，而这家企业不需要加元，元转借给国内的一家企业，而这家企业不需要加元， 希望使用美元。于是，中国银行便应这家客户的要求，希望使用美元。于是，中国银行便应这家客户的要求， 把这笔加拿大元在即期市

53、场上卖出，买进美元，满足把这笔加拿大元在即期市场上卖出，买进美元，满足 这家企业对美元的需求。但这笔贷款到期时，这家企这家企业对美元的需求。但这笔贷款到期时，这家企 业又必须用加拿大元归还中国银行的贷款，为保证到业又必须用加拿大元归还中国银行的贷款，为保证到 期如数归还加元贷款以及防止加元升值、美元贬值的期如数归还加元贷款以及防止加元升值、美元贬值的 外汇风险，该企业做了如下掉期业务：外汇风险，该企业做了如下掉期业务： 在卖出加元的同时，买入远期加元，以保证在加元到在卖出加元的同时，买入远期加元，以保证在加元到 期时，可以如数用加元偿还中行贷款。此后无论加元期时，可以如数用加元偿还中行贷款。此

54、后无论加元 如何上涨，该企业均没有汇率风险。如何上涨，该企业均没有汇率风险。 案例6 美国微软公司美国微软公司3个月后有一笔个月后有一笔800万欧元的货款收入，万欧元的货款收入， 为避免欧元下跌，该公司卖出为避免欧元下跌，该公司卖出3个月的远期欧元，开个月的远期欧元，开 始始3个月到期时，由于种种原因，该货款还没有收到，个月到期时，由于种种原因，该货款还没有收到， 预计货款将推迟预计货款将推迟2个月收到，为了固定成本和避免风个月收到，为了固定成本和避免风 险，并了结原远期合约，该公司做一笔掉期业务：险，并了结原远期合约，该公司做一笔掉期业务： 买入欧元的即期外汇，了结原买入欧元的即期外汇，了结

55、原3个月的远期合约，同个月的远期合约，同 时卖出时卖出2个月的远期欧元。个月的远期欧元。 该公司通过掉期对原远期欧元合约进行展期，达到该公司通过掉期对原远期欧元合约进行展期，达到 保值目的。其保值效果只受掉期差价的影响，若欧保值目的。其保值效果只受掉期差价的影响，若欧 元贴水，该公司要付出掉期成本；若欧元升水，该元贴水，该公司要付出掉期成本；若欧元升水，该 公司在这笔交易中反而有利。公司在这笔交易中反而有利。 案例7 美国美国Pepper投资公司需要投资公司需要10万美元现汇进行投资，万美元现汇进行投资， 预期在预期在2个月后收回投资，因此这家公司就买进个月后收回投资，因此这家公司就买进10万万 英镑现汇，为了避免英镑现汇，为了避免2个月后英镑汇率变动的风险，个月后英镑汇率变动的风险， 该公司打算做一笔即期对该公司打算做一笔即期对2个月的掉期交易。假定当个月的掉期交易。假定当 时的市场行情如下：时的市场行情如下： GBP/USD 即期汇率即期汇率1.9050/60 2个月掉期率个月掉期率25/15 2个月远期汇率个月远期汇率1.9025/45 案例8 出口企业外汇买卖合约展期出口企业外汇买卖合约展期 4月月10日某一日本出口企业以日某一日本出口企业以1美元美元105.68日元的日元的 价格向银行预约卖出价格