《技术经济学》第二版第七章-《建设项目的财务评价》

1、财务评价财务评价 本章要求本章要求 熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序; ; 掌握财务评价的内容、基本财务报表与评掌握财务评价的内容、基本财务报表与评 价指标的对应关系价指标的对应关系; ; 掌握建设投资和流动资金的估算方法掌握建设投资和流动资金的估算方法; ; 熟悉建设项目经济分析中的计算期熟悉建设项目经济分析中的计算期; ; 熟悉负债比例与财务杠杆熟悉负债比例与财务杠杆; ; 掌握生产经营期利息的计算掌握生产经营期利息的计算; ; 了解财务评价中的税前和税后分析以及评价了解财务评价中的税前和税后分析以及评价 报表中的价格报表中的价格; ; 了解通货膨胀

2、对财务评价的影响和考虑通货了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货 膨胀的财务评价方法膨胀的财务评价方法; ; 掌握新设项目法人项目财务评价掌握新设项目法人项目财务评价; ; 了解既有法人项目的财务评价方法。了解既有法人项目的财务评价方法。 | 财务评价的内容、基本财务报表与财务评价的内容、基本财务报表与 评评 价指标的关系价指标的关系 | 建设投资和流动资金估算的方法建设投资和流动资金估算的方法 | 负债比例与财务风险负债比例与财务风险 | 建设期利息和生产经营期利息的计建设期利息和生产经营期利息的计 算算 | 新设项目法人项目财务评价新设项目法人项目财务评价 本章重点本章重点 本章难点本章难

3、点 建设期利息和生产经营期利息的计算建设期利息和生产经营期利息的计算 新设项目法人项目财务评价新设项目法人项目财务评价 既有法人项目的财务评价方法既有法人项目的财务评价方法 一、财务评价一、财务评价的概念的概念 考察项目在财务上的考察项目在财务上的可行性可行性。 根据国家现行根据国家现行 财税制度财税制度 价格体系价格体系 分析计算项目的分析计算项目的 效益效益 费用费用 编制财务报表编制财务报表 以项目的以项目的 盈利盈利能力分析能力分析 清偿清偿能力分析能力分析 外汇平衡外汇平衡分析分析 从项目的从项目的财务角度财务角度 二、财务评价二、财务评价的目的的目的 衡量竞争性项目的盈利能力衡量竞

4、争性项目的盈利能力 权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措 施施 合营项目谈判签约的重要依据合营项目谈判签约的重要依据 项目资金规划的重要依据项目资金规划的重要依据 三、财务评价三、财务评价的内容的内容 财务盈利能力分析财务盈利能力分析 财务清偿能力分析财务清偿能力分析 风险与不确定性分析风险与不确定性分析 现金流量表现金流量表 损益及利润分配表损益及利润分配表 资金来源与运用表资金来源与运用表 资产负债表资产负债表 借款偿还计划表借款偿还计划表 全部资金财务现金流量表全部资金财务现金流量表 资本金财务现金流量表资本金财务现金流量表 投资方财务现金流量表投资方

5、财务现金流量表 四、财务评价四、财务评价的程序的程序 收集基础性数据收集基础性数据 编制辅助报表编制辅助报表 编制财务基本报表编制财务基本报表 建设投资估算表建设投资估算表 建设进度计划表建设进度计划表 资金使用计划与资金筹措表资金使用计划与资金筹措表 总成本费用估算表总成本费用估算表 销售税金及附加和增值税估算表销售税金及附加和增值税估算表 1、准备工作 、准备工作 现金流量表现金流量表 损益及利润分配表损益及利润分配表 资金来源与运用表资金来源与运用表 借款偿还计划表借款偿还计划表 2、计算财务评价指标，进行财务评价、计算财务评价指标，进行财务评价 投资回收期投资回收期 投资收益率投资收益

6、率 借款偿还期借款偿还期 静态指标静态指标 动态指标动态指标 评评 价价 指指 标标 体体 系系 财务状况指标财务状况指标 3、风险与不确定性分析、风险与不确定性分析 财务净现值财务净现值 财务内部收益率财务内部收益率 动态投资回收期动态投资回收期 财务外汇净现值财务外汇净现值 换汇成本或节汇成本换汇成本或节汇成本 资产负债率资产负债率 流动比率流动比率 速动比率速动比率 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率 五、财务评价的内容、基本财务报表与五、财务评价的内容、基本财务报表与 评价指标的对应关系评价指标的对应关系 评价内容评价内容 基本报表基本报表静态指标静态指标 动态指标动态指标 盈

7、利能力分析盈利能力分析 项目财务现金流量表项目财务现金流量表 静态投资回收静态投资回收 期期 项目财务内部收益率项目财务内部收益率 财务净现值财务净现值 动态投资回收期动态投资回收期 资本金财务现金流量资本金财务现金流量 表表 -资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率 投资各方财务现金流投资各方财务现金流 量表量表 -投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率 损益和利润分配表损益和利润分配表 投资利润率投资利润率 投资利税率投资利税率 资本金利润率资本金利润率 - 清偿能力分清偿能力分 析析 资金来源与运用表资金来源与运用表 借款偿还计划表借款偿还计划表 借款偿还期借款偿还期 偿债备付率

8、偿债备付率 利息备付率利息备付率 - 2 21 1 n x yyf x 1 y 2 x 一、一、建设投资估算建设投资估算 1 1、生产规模指数估算法、生产规模指数估算法 类似厂的生产能力类似厂的生产能力 拟建厂的生产能力拟建厂的生产能力 1 x 类似厂的投资额类似厂的投资额 拟建厂的投资额拟建厂的投资额2 y n生产能力指数生产能力指数 n n是一个关键因素是一个关键因素, ,不同行业、性质、工艺流程、建设水平、不同行业、性质、工艺流程、建设水平、 生产率水平的项目生产率水平的项目, ,应取不同的指数值。另外应取不同的指数值。另外, ,拟估投资项拟估投资项 目生产能力与已建同类项目生产能力的比

9、值应有一定的限目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限 制范围制范围, ,一般这一比值不能超过一般这一比值不能超过5050倍倍, ,而在而在1010倍以内效果较倍以内效果较 好好 （一）、概略估算方法（一）、概略估算方法 2 2、资金周转率法、资金周转率法: : QP T C C 拟建项目建设投资拟建项目建设投资 Q 产品年产量产品年产量 P 产品单价产品单价 T 资金周转率资金周转率 资金周转率是经验资金周转率是经验 数据，随条件而变数据，随条件而变 该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前 3 3、分项比例估算法、分项比例估算法: : 11

10、2233 (1)CEf pf pf pI C C为拟建项目的建设投资为拟建项目的建设投资; ; E E为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费） 的总和的总和; ; P1,P2P1,P2, ,P3P3为已建成项目中的建筑、安装及其他工程为已建成项目中的建筑、安装及其他工程 费用分别占设备费的百分比费用分别占设备费的百分比; ; f1f1, ,f2f2, ,f3f3为由于时间因素引起的定额、价格、费用标为由于时间因素引起的定额、价格、费用标 准等变化的综合调整系数准等变化的综合调整系数; ; I I为拟建项目的其他费用。为拟建项目的其他费

11、用。 【例例7.2.1】:某新建项目设备投资为某新建项目设备投资为10000万元万元,根据根据 已建同类项目统计情况已建同类项目统计情况,一般建筑工程占设备投资一般建筑工程占设备投资 的的28.5%,安装工程占设备投资的安装工程占设备投资的9.5%,其他工程其他工程 费用占设备投资的费用占设备投资的7.8%。该项目其他费用估计为。该项目其他费用估计为800 万元万元,试估算该项目的投资额（调整系数试估算该项目的投资额（调整系数f=1） 解解： 根据公式，该项目的投资额为：根据公式，该项目的投资额为： 112233 (1)CEf pf pf pI 1000 (128.5%9.5%7.8%)800

12、 15380() 万元 112233 (1)CEf pf pf pI P1,P2,P3为各专业工程费用为各专业工程费用（总图、土建、暖通（总图、土建、暖通, 给排水、管道、电气及电信、自控及其他工程费用等）给排水、管道、电气及电信、自控及其他工程费用等） 占工艺设备费用的百分比。占工艺设备费用的百分比。 其他符号含义同上一公式。其他符号含义同上一公式。 4 4、单元指标估算法、单元指标估算法: : （1 1）民用建设项目单元指标估算法）民用建设项目单元指标估算法: : 建设投资额建筑功能建设投资额建筑功能单元指标单元指标物价浮动指数物价浮动指数 （2 2）工业建设项目单元指标估算法）工业建设项

13、目单元指标估算法: : 建设投资额生产能力建设投资额生产能力单元指标单元指标物价浮动指数物价浮动指数 单元指标单元指标 指每个估算单位的建设投资额。指每个估算单位的建设投资额。 例如例如,饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资 指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积 或单位体积投资指标等。或单位体积投资指标等。 1. 1. 建筑工程费建筑工程费 （二）、详细估算方法（二）、详细估算方法 (1). (1). 单位建筑工程投资估算法单位建筑工程投资估算法 该种方法是以单位建筑工程量投资乘以建筑工该种方法是以单位

14、建筑工程量投资乘以建筑工 程总量计算建筑工程投资。程总量计算建筑工程投资。 (2). (2). 概算指标投资估算法概算指标投资估算法 对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例 较大的项目较大的项目,可采用概算指标估算法。采用这种估算可采用概算指标估算法。采用这种估算 法法,应占有较为详细的基础数据和工程资料。应占有较为详细的基础数据和工程资料。 某小型水电工程拦河坝工程建筑工程费用估算表某小型水电工程拦河坝工程建筑工程费用估算表 序号序号工程或费用工程或费用单位单位数量数量单价（元）单价（元）合价（万元）合价（万元） 1 1覆盖层开挖覆盖层开挖M

15、 M3 31550155016.8716.872.612.61 2 2石方明挖石方明挖M M3 39469946938.6138.6136.5636.56 3 3灌浆平洞石方灌浆平洞石方M M3 3684684203.32203.3213.9113.91 5 5土石回填土石回填M M3 32500250024.2424.246.066.06 6 6混凝土混凝土M M3 31059510595341.18341.18361.48361.48 7 7倒垂孔倒垂孔M M20201509.921509.923.023.02 8 8帷幕灌浆帷幕灌浆M M551551483.95483.9526.6726

16、.67 9 9钢筋钢筋t t1041045077.355077.3552.8052.80 1010其他工程其他工程M M3 3105951059510.7010.7011.3411.34 1111合计合计514.45514.45 设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料 编制。工器具购置费一般按占设备费的一定比例计取编制。工器具购置费一般按占设备费的一定比例计取 。 安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用; 与设备相连的工作台、梯子及其装设工程费用与设备相连的工作台、梯子及其装设工程费

17、用;附属于附属于 被安装设备的管线敷设工程费用被安装设备的管线敷设工程费用;安装设备的绝缘、保安装设备的绝缘、保 温、防腐等工程费用温、防腐等工程费用;单体试运转和联动无负荷试运转单体试运转和联动无负荷试运转 费用等。费用等。 安装工程费安装工程费=设备原价设备原价安装费率安装费率 安装工程费安装工程费=设备吨位设备吨位每吨安装费每吨安装费 安装工程费安装工程费=安装工程实物量安装工程实物量安装费用标准安装费用标准 2. 2. 安装工程费安装工程费 3. 3. 设备及工器具购置费设备及工器具购置费 （1 1）国产设备原价的确定）国产设备原价的确定 设备购置费设备原价（进口设备抵岸价）设备运杂费

18、设备购置费设备原价（进口设备抵岸价）设备运杂费 工器具及生产家具购置费设备购置费工器具及生产家具购置费设备购置费费率费率 2）国产）国产非标准非标准设备原价的确定设备原价的确定 1）国产）国产标准标准设备原价的确定设备原价的确定 一般指一般指:出厂价出厂价 带备件带备件 不带备件不带备件 成套供应成套供应:以订货合同为设备原价以订货合同为设备原价 非标准设备原价有多种计价方法非标准设备原价有多种计价方法,如成本计算法、系列设备如成本计算法、系列设备 插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。 进口设备抵岸价货价进口设备抵岸价货价国外运费国外运费 国外运

19、输保险费国外运输保险费 银行财务费银行财务费 外贸手续外贸手续 进口关进口关 税税 进口设备增值税进口设备增值税海关监管手续费海关监管手续费 （2）进口设备抵岸价的确定）进口设备抵岸价的确定 货价货价:指离岸价指离岸价,通过向有关生产厂商询价、报价、订货通过向有关生产厂商询价、报价、订货 合同价计算。合同价计算。 国外运费国外运费:从装运港到达我国抵达港的运费。从装运港到达我国抵达港的运费。 国际运费国际运费=离岸价（离岸价（FOB）运费率运费率 银行财务费银行财务费:一般指中国银行手续费。一般指中国银行手续费。 银行财务费银行财务费=进口设备离岸价（进口设备离岸价（FOB）银行财务费率银行财

20、务费率 其中其中,目前银行财务费率取目前银行财务费率取0.4%-0.5%。 （3）设备运杂费的计算）设备运杂费的计算 进口设备增值税进口设备增值税:均按组成计税价格和增值税税率直接均按组成计税价格和增值税税率直接 计算应纳税额。计算应纳税额。 增值税额增值税额 = 组成计税价格组成计税价格 增值税税率增值税税率 组成计税价格组成计税价格 = 关税完税价格关税完税价格 + 进口关税进口关税 + 消费税消费税 海关监管手续费海关监管手续费:指海关对进口减免税、保税设备实施指海关对进口减免税、保税设备实施 监督、管理、提供服务的手续费。监督、管理、提供服务的手续费。 海关监管手续费海关监管手续费 =

21、 进口设备到岸价进口设备到岸价 海关监管手续费率海关监管手续费率 其中其中,目前海关监管手续费率一般取目前海关监管手续费率一般取0.3%。 设备运杂费设备原价（进口设备抵岸价）设备运杂费设备原价（进口设备抵岸价）费率费率 【例例7.2.2】:某公司拟从国外进口一套机电设备某公司拟从国外进口一套机电设备,重量重量 1500吨吨,装运港船上交货价装运港船上交货价,即离岸价（即离岸价（FOB）为）为 400万美元。其他有关费用参数为万美元。其他有关费用参数为:国际运费标准为国际运费标准为 360美元美元/吨吨;上海运输保险费率为上海运输保险费率为0.266% ; 中国银中国银 行费率为行费率为0.5

22、%; 外贸手续费率为外贸手续费率为1.5% ; 关税税率为关税税率为 22%; 增值税的税率为增值税的税率为17%; 美元的银行牌价为美元的银行牌价为8.27 元人民币元人民币,设备的国内运杂费率为设备的国内运杂费率为2.5%。现对该套。现对该套 设备进行估价。设备进行估价。 解解: 根据上述各项费用的计算公式根据上述各项费用的计算公式,则有则有 : 进口设备货价进口设备货价 = 400 8.27 = 3308（万元）（万元） 国外运费国外运费 = 360 1500 8.27 = 446.6（万元）（万元） 国外运输保险费国外运输保险费 = （3308+444.6） 0.266% = 10 （

23、万（万 元）元） 进口关税进口关税 = （3308+446.6+10） 22% = 828.2（万元）（万元） 增值税增值税 = （3308+446.6+10+828.2） 17% = 780.8（万（万 元）元） 银行财务费银行财务费 = 3308 0.5% = 16.5 （万元）（万元） 外贸手续外贸手续 = （3308+446.6+10） 1.5% = 56.5（万元）（万元） 国内运杂费国内运杂费 = FOB 2.5% = 3308 2.5% = 82.7（万元）（万元） 购置费购置费 = 3308+446.6+10+828.2+780.8+16.5+56.5+82.7 = 5529.

24、3 （万元）（万元） 某建设工程水轮机设备及安装工程估算某建设工程水轮机设备及安装工程估算 序号序号设备名称及规格设备名称及规格单位单位数量数量 单价单价( (元元) )合价合价( (万元万元) ) 设备费设备费安装费安装费设备费设备费安装费安装费 1 1水轮机水轮机 台台3 3 2924000.02924000.0 0 0 877.20877.20 2 2微机调速器微机调速器 台台3 3 350000.00350000.00105.00105.00 3 3油压装置油压装置 台台3 3 85000.0085000.0025.5025.50 4 4自动化元件自动化元件 套套3 3 85000.0

25、085000.0025.5025.50 5 5透平油透平油 t t5757 7500.007500.0042.7542.75 6 6运杂费运杂费(6.81%)(6.81%) 73.2773.27 7 7安装费安装费( (费率费率 10.52%)10.52%) 台台3 3 362219.25362219.25108.67108.67 8 8合计合计 1149.221149.22108.67108.67 4. 4. 工程建设其他费用工程建设其他费用 工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。 序号序号费用名称费用名称费率或标准费率或

26、标准计算依据（万元）计算依据（万元）合价（万元）合价（万元） 1 1土地费用土地费用380.50380.50 2 2建设单位管理费建设单位管理费0.50%0.50%28018.1828018.18140.09140.09 3 3勘察设计费勘察设计费384.26384.26 4 4研究试验费研究试验费0.50%0.50%28018.1828018.18140.09140.09 5 5建设单位临时设施费建设单位临时设施费154.00154.00 6 6工程建设监理费工程建设监理费350.00350.00 7 7工程保险费工程保险费0.50%0.50%33569.0033569.00167.8516

27、7.85 8 8施工机构迁移费施工机构迁移费3.50%3.50%28018.1828018.18980.63980.63 9 9联合试运转费联合试运转费3.623.62 1010生产职工培训费生产职工培训费335.47335.47 1111办公及生活家具购置费办公及生活家具购置费254.10254.10 合计合计3290.613290.61 某项目其他费用估算表某项目其他费用估算表 （1 1）基本预备费（设备及工器具购置费建筑、安装）基本预备费（设备及工器具购置费建筑、安装 工程费工程建设其他费用）工程费工程建设其他费用）基本预备费率基本预备费率 1)1( 1 t n t t fIPC 式中式

28、中 PC PC 涨价预备费涨价预备费; ; I It t 第 第t t年的建筑工程费、安装工程费、年的建筑工程费、安装工程费、 设备及工器具购置费之和设备及工器具购置费之和; ; f f 建设期价格平均上涨率建设期价格平均上涨率; ; n n 建设期。建设期。 5. 5. 预备费预备费 （2）涨价预备费）涨价预备费: 【例例7.2.37.2.3】: :某工程在建设期初的建安工程费和设某工程在建设期初的建安工程费和设 备工器具购置费为备工器具购置费为4500045000万元。按本项目实施进万元。按本项目实施进 度计划度计划, ,建设期建设期3 3年年, ,投资分年使用比例为投资分年使用比例为:

29、:第第 一年一年25%25%, ,第二年第二年55%55%, ,第三年第三年20%20%, ,投资在每年投资在每年 平均支用平均支用, ,建设期内预计年平均价格总水平上建设期内预计年平均价格总水平上 涨率为涨率为5%5%。建设期利息为。建设期利息为13951395万元万元, ,工程建设工程建设 其他费用为其他费用为38603860万元万元, ,基本预备费率为基本预备费率为10%10%。 试估算该项目的建设投资。试估算该项目的建设投资。 第三年末的涨价预备费第三年末的涨价预备费 450004500020%20% （1+0.051+0.05）2+1/2 2+1/2 1=1=1167.541167.

30、54（万元）（万元） 1)1( 1 t n t t fIPC 解解: （1）计算项目的基本预备费）计算项目的基本预备费 : 基本预备费（设备及工器具购置费建筑、安装基本预备费（设备及工器具购置费建筑、安装 工程费工程建设其他费用）工程费工程建设其他费用）基本预备费率基本预备费率 =(450003860)10%4886（万元）（万元） （2）计算项目的涨价预备费）计算项目的涨价预备费 第一年末的涨价预备费第一年末的涨价预备费 4500025%（1+0.05）1/21=277.82（万（万 元）元） 第二年末的涨价预备费第二年末的涨价预备费 4500055%（1+0.05）1+1/21=1879.

31、26（万（万 元）元） （3）计算项目的建设投资）计算项目的建设投资 建设投资静态投资涨价预备费建设期借款利息建设投资静态投资涨价预备费建设期借款利息 45000386048863324.62139558465.62（万（万 元）元） 该项目建设期的涨价预备费该项目建设期的涨价预备费 277.82+1879.26+1167.54=3324.62（万元）（万元） 建设期每年利息的理论计算公式为建设期每年利息的理论计算公式为: : () ttt IPAi 1 1 2 t-1 t-1年末年末, , 贷款累计贷款累计+ +利息累计利息累计 当年贷款额当年贷款额建设期第建设期第t t 年的利息年的利息

32、均匀投入均匀投入 6. 6. 建设期借款利息建设期借款利息 对于贷款在建设期各年年初发放对于贷款在建设期各年年初发放,则没有则没有1/2。 解解:建设期各年利息计算如下建设期各年利息计算如下: : 【例例7.2.47.2.4】 :某新建项目某新建项目, ,建设期为年建设期为年, ,第一年贷第一年贷 款款300300万元万元, ,第二年第二年400400万元万元, ,第三年第三年300300万元万元, ,年利年利 率为率为5.6%5.6%。用复利法理论计算建设期借款利息。用复利法理论计算建设期借款利息。 () IPAi 101 1 2 () IPAi 212 1 2 = 0.50.5300300

33、5.6%5.6%8.48.4（万元）（万元） =（308.40.5400）5.6%28.47（万元）（万元） =（736.87+0.5736.87+0.5300300）5.6%5.6%49.6649.66（万元）（万元） ()IPAi 323 1 2 到建设期末累计借款本利为到建设期末累计借款本利为1086.53万元。万元。 I总 = 8.4 + 28.47 + 49.66 = 1086.53 （万元）（万元） 二、二、流动资金估算流动资金估算 （一）、扩大指标估算法（一）、扩大指标估算法 按单位产量占用流动资金的比例估算按单位产量占用流动资金的比例估算 按建设投资的一定比例估算按建设投资的一

34、定比例估算（例如（例如, ,国外化国外化 工企业的流动资金工企业的流动资金, ,一般是按建设投资的一般是按建设投资的15-15- 20%20%计算计算 ） 按经营成本的一定比例估算按经营成本的一定比例估算 按年销售收入的一定比例估算按年销售收入的一定比例估算 （二）、分项详细估算法（二）、分项详细估算法 为简化计算为简化计算,仅对存货、现金、应收帐款三项流动资产仅对存货、现金、应收帐款三项流动资产 和应付帐款这项流动负债进行估算和应付帐款这项流动负债进行估算,计算公式如下计算公式如下: 流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债 流动资产应收帐款存货现金流动资产应收帐款存货现金 流动负债

35、应付帐款流动负债应付帐款 一、一、建设项目的寿命周期建设项目的寿命周期 1.1.项目寿命期（项目寿命期（life cyclelife cycle）的概念）的概念 2.2.确定项目寿命期的方法确定项目寿命期的方法 （1）按产品的寿命周期确定（如对产品更新速度快的项目）按产品的寿命周期确定（如对产品更新速度快的项目） （2 2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度 较慢的项目）较慢的项目） （3）综合分析确定）综合分析确定 项目正常生产经营持续的年限项目正常生产经营持续的年限 3. 3. 建设项目技术经济分析中的计算期建设项目技术经济分析中

36、的计算期 投产期投产期+ +达产期达产期 即生产经营期即生产经营期 计算期计算期 建设期建设期 + + 项目寿命期项目寿命期 企业建企业建 筑物寿筑物寿 命命 设备设备 寿命寿命 产品产品 寿命寿命 三峡工程是一类特殊项目，计算期为永久三峡工程是一类特殊项目，计算期为永久 （无限寿命方案）（无限寿命方案） 房地产项目房地产项目 计算期计算期 出租出租型物业型物业:建设期建设期 + 寿命周期（建筑物寿命）寿命周期（建筑物寿命） 出售出售型物业型物业:建设期建设期 + 经营期经营期 预售到全部售完的期限预售到全部售完的期限 负债比例负债比例 二、负债比例与财务风险二、负债比例与财务风险 设设:K:

37、K全部投资全部投资, , K K0 0资本金资本金, , K KL L借款借款, , R R项目投资利润率项目投资利润率, , R R0 0资本金利润率资本金利润率 R RL L借款利率借款利率 () () LLLLL L L K RKRKKRKR R KK K RRR K 0 0 00 0 当当R RR RL L时，时，R R0 0R R；当；当R RR RL L时，时， R R0 0R R 资本金利润率与全部资金利润率的差资本金利润率与全部资金利润率的差 别被负债比例所放大，这种放大效应别被负债比例所放大，这种放大效应 就称为财务杠杆效应就称为财务杠杆效应 【例例7.3.1】 某项工程有三

38、种方案某项工程有三种方案,全部资金利润率全部资金利润率R 分别为分别为6%,10%,15%,借款利息率为借款利息率为10%,试比较负试比较负 债比例分别为债比例分别为0、1和和4时的资本金利润率。时的资本金利润率。 解解: () L L K RRRR K 0 0 利用公式利用公式计算结果见下表计算结果见下表: 负债负债 比例比例 资本金利资本金利 润率润率R0 方案方案 方案方案A（R=6%） 6% 2% - 10% 方案方案B（R=10%） 10% 10% 10% 方案方案A（R=15%） 15% 20% 35% KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=4 三、生产经营期借款利息的计算三、生

39、产经营期借款利息的计算 生产经营期借款利息生产经营期借款利息建设投资建设投资借款利息借款利息 流动资金流动资金借款利息借款利息 1. 1. 建设投资借款利息计算方式建设投资借款利息计算方式 （1）等额利息法）等额利息法:每期等额付息每期等额付息,期末还本期末还本 0 1 2 Lai CPt = La La n Lai Lai () () , () tat a tn IL i tnCP Lt n 011 1 It第第t期付息额期付息额 ； CPt第第t期还本额；期还本额； n贷款期限贷款期限 ； i贷款利率；贷款利率；La贷款总额贷款总额 （2）等额本金法）等额本金法:每期偿还相等的本金和相应的

40、利息每期偿还相等的本金和相应的利息 0 1 2 La n a L n a L n a L n a a L ILi n 2 () a ta L ILni n 1 a ILi 1 () , a t L CPt n n 1() a ta L ILti n 1 a ILi 1 （3）等额摊还法）等额摊还法:每期偿还本利相等每期偿还本利相等 (, , ) () tta ICPLA/P i n t n 1 每一期支付每一期支付 多少利息多少利息 每一期偿还每一期偿还 多少本金多少本金 () a ILCPi 21 a CPALi 1 () a CPALCPi 21 （4）一次性偿付法）一次性偿付法:期末一次

41、偿还本利。期末一次偿还本利。 ntniF/PL nt CP I a tt )(),( ) 11(0 （5）量入偿付法（）量入偿付法（“气球法气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。）：任意偿还本利，到期末全部还清。 在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法量入偿付法 对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为： 每年支付利息每年支付利息= =年初本金累计额年初本金累计额年利率年利率 为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。为简化计算，还款当年按年末偿还，全年

42、计息。 流动资金利息计算公式为流动资金利息计算公式为: : 流动资金利息流动资金利息= =流动资金借款累计金额流动资金借款累计金额年利率年利率 四、税前分析与税后分析四、税前分析与税后分析 公共项目、特殊免税的公共项目、特殊免税的 项目项目,一些非盈利项目一些非盈利项目,一一 般只进行税前分析般只进行税前分析 竞争性项目一般采竞争性项目一般采 用税后分析用税后分析 有时决定是进行税前分析还是税后分析有时决定是进行税前分析还是税后分析, ,主要取决于基准主要取决于基准 折现率是所得税前确定的折现率是所得税前确定的, ,还是所得税后确定的还是所得税后确定的 五、基本财务报表中的价格五、基本财务报表

43、中的价格 我国目前实行以增值税为基础的流转税制我国目前实行以增值税为基础的流转税制, ,增值税实行增值税实行 价外计税的形式价外计税的形式 增值税率 含税销售额 不含税销售额 1 增值税率 含税价格 不含税价格 1 含税计含税计 算优点算优点 如实地反映了增值税通过价格附加如实地反映了增值税通过价格附加 的形式全部转嫁给产品用户的过程的形式全部转嫁给产品用户的过程 不含税不含税 计算优点计算优点 简单、方便简单、方便,有助于指标的计算有助于指标的计算 1 1某项目正常生产年份的损益表某项目正常生产年份的损益表, ,按含增值税与不含增值税计算按含增值税与不含增值税计算 单位单位: :万元万元 序

44、号序号项项 目目按不含增值税按不含增值税 计算计算 按含增值税按含增值税 计算计算 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 1010 产品销售收入产品销售收入 销项增值税额销项增值税额 增值税（增值税（2-72-7） 城市维护建设税（城市维护建设税（7%7%） 教育费附加（教育费附加（3%3%） 总成本费用总成本费用 进项增值税额进项增值税额 利润总额（利润总额（1+2-3-8-5-6-71+2-3-8-5-6-7） 所得税所得税 税后利润税后利润 1000010000 9898 4242 30003000 68606860 2263.82263.8 4596.

45、24596.2 1000010000 17001700 14001400 9898 4242 30003000 300300 68606860 2263.82263.8 4596.24596.2 按投入物和产出物的价格中是否包括增值税按投入物和产出物的价格中是否包括增值税, ,基本报表基本报表 可归纳为可归纳为含增值税含增值税和和不含增值税不含增值税两种处理方法。两种处理方法。 直接涉及增值税的基本报表有损益表和现金流量表直接涉及增值税的基本报表有损益表和现金流量表 。 2 2项目财务现金流量表项目财务现金流量表, ,仅考虑经营期的现金流量仅考虑经营期的现金流量, ,按含增按含增 值税与不含增

46、值税计算值税与不含增值税计算 项目财务现金流量表（按含税与不含税计算）项目财务现金流量表（按含税与不含税计算） 单位单位: :万元万元 序号序号项项 目目按不含增值税计按不含增值税计 算算 按含增值税计算按含增值税计算 1 1 1.11.1 1.21.2 2 2 2.12.1 2.22.2 2.32.3 2.42.4 2.52.5 2.62.6 3 3 现金流入现金流入 销售收入销售收入 销项增值税额销项增值税额 现金流出现金流出 经营成本经营成本 进项增值税额进项增值税额 增值税增值税 城市维护建设税城市维护建设税 教育费附加教育费附加 所得税所得税 净现金流量净现金流量 100001000

47、0 1000010000 5253.85253.8 28502850 9898 4242 2263.82263.8 4746.24746.2 1170011700 1000010000 17001700 6953.86953.8 28502850 300300 14001400 9898 4242 2263.82263.8 4746.24746.2 六、通货膨胀与项目财务分析六、通货膨胀与项目财务分析 ( (一一) )通货膨胀的概念通货膨胀的概念 通货膨胀通货膨胀( (InflationInflation) )是指物价总水平的是指物价总水平的 持续、普遍的提高。通货膨胀使货币贬值持续、普遍的提

48、高。通货膨胀使货币贬值, , 单位货币的购买力降低单位货币的购买力降低. . 衡量通货膨胀大小的主要物价指数有衡量通货膨胀大小的主要物价指数有: 消费品价格指数消费品价格指数(CPI)和和生产资料物价指数生产资料物价指数(PPI)等。等。 ( (二二) )通货膨胀对财务分析的影响通货膨胀对财务分析的影响 通货膨胀对财务分析的影响通货膨胀对财务分析的影响财务分析基本数据财务分析基本数据 （1）建设投资：建设投资是以基期的价格水平为依据来）建设投资：建设投资是以基期的价格水平为依据来 估算的。由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基估算的。由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基 期的建设投资。期的建设投

49、资。 （2）产出物价格。通货膨胀会使产品市场价格）产出物价格。通货膨胀会使产品市场价格(时价时价)持持 续升高，从而直接影响销售收入的大小续升高，从而直接影响销售收入的大小 。 （3）投入物价格。通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料）投入物价格。通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料 动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本 估算。估算。 通货膨胀对财务分析的影响通货膨胀对财务分析的影响 f通货膨胀通货膨胀 im浮动利率浮动利率,指银行执行的利率。指银行执行的利率。 ir实际利率实际利率,指扣除通货膨胀后的利率。指扣除通货膨胀后的利率。 fifii cmc

50、 fii rm 111由由 1 1 1 f i i m c 得得 当当icf 很小时很小时, ,可以忽略利息购买力的贬值可以忽略利息购买力的贬值, ,上式可简化为上式可简化为 fii mc 借款利率借款利率 【例例7.3.27.3.2】有一笔有一笔100100万元的借款万元的借款, ,期限期限1 1年年, ,浮动利率浮动利率 为为10%10%, ,通货膨胀率为通货膨胀率为5%5%, ,求实际利率求实际利率? ? %76. 41 %51 %101 c i (2) (2)较为较为粗略粗略的方法的方法 解解: : (1)(1)较为较为精确精确的方法的方法 第一第一,当当ic0时时,即即imf,ic为

51、正值为正值,则银行借款除则银行借款除 回收本金外回收本金外,还可以得到利率为还可以得到利率为im的利息。的利息。 第二第二,当当ic=0时时,即即ic=f,则银行借款只能收回本金则银行借款只能收回本金, 利息为零。利息为零。 第三第三,当当ic0时时,即即ic12%12%是是 全部资金静态投资回收期全部资金静态投资回收期6.176.178.300是是 五、评价结论五、评价结论 既有项目法人项目是由现有法人进行融资活动既有项目法人项目是由现有法人进行融资活动,并承担融并承担融 资责任和风险。依托现有企业进行改、扩建与技术改造资责任和风险。依托现有企业进行改、扩建与技术改造 的项目和由企业发起的新

52、建项目均属此类。的项目和由企业发起的新建项目均属此类。 ( (一一) )关于投资项目的分类关于投资项目的分类 投资项目投资项目 按财务评价按财务评价 按融资方式按融资方式 新建项目新建项目 改扩建项目改扩建项目 既有项目法人项目既有项目法人项目 新设项目法人项目新设项目法人项目 （二）既有项目法人项目的特点：（二）既有项目法人项目的特点： （1）项目在不同程度上利用了原有资产和资源）项目在不同程度上利用了原有资产和资源,以增量调动以增量调动 存量存量,以较小的新增投入取得较大的新增效益。因此以较小的新增投入取得较大的新增效益。因此, 项目与原企业既有区别又有联系项目与原企业既有区别又有联系,有

53、些问题的分析范围有些问题的分析范围 需要从项目扩展至企业。需要从项目扩展至企业。 （2）原来已在生产经营的企业）原来已在生产经营的企业,其状况还会发生变化其状况还会发生变化,因此因此 项目效益和费用的识别、计算较复杂。项目效益和费用的识别、计算较复杂。 既有法人项目更多的属于改扩建和技改项目既有法人项目更多的属于改扩建和技改项目, ,这类项目的这类项目的 财务评价一般采用财务评价一般采用有无对比法有无对比法, ,即改扩建后即改扩建后( (“有项目有项目”) )的未来的未来 情况与不改扩建情况与不改扩建( (“无项目无项目”) )的未来情况相对比的未来情况相对比, ,而不是改扩建而不是改扩建 前

54、和后的情况对比。前和后的情况对比。 “有无对比法有无对比法”与与“前后对比法前后对比法”的区的区 别别 项目前 项目前、无项目 项目前 有项目 无项目 有项目 有项目 无项目 避免人为高估或低估避免人为高估或低估“有项目有项目”的效果的效果; ; 以以“有项目有项目”的计算期为基准的计算期为基准, ,对对“无项目无项目”的计算期进行调的计算期进行调 整整; ; 把作价处理的无用资产的收入视作现金流入。把作价处理的无用资产的收入视作现金流入。 因此因此,既有法人项目财务评价实质上是两个有待决策的互斥既有法人项目财务评价实质上是两个有待决策的互斥 方案（方案（“有项目有项目”、“无项目无项目”）的

55、比选。为此）的比选。为此,在方案对比在方案对比 时应注意时应注意: 前后对比与有无对比的计算结果不同前后对比与有无对比的计算结果不同,前后对比夸大了增量效果。前后对比夸大了增量效果。 【例例7.5.17.5.1】 某改造项目原有资产的重估值为某改造项目原有资产的重估值为200200 万元万元, ,其中其中100100万元的资产将在改造后被拆除变卖万元的资产将在改造后被拆除变卖, , 其余的其余的100100万元资产继续留用。改造的新增投资估万元资产继续留用。改造的新增投资估 计为计为300300万元万元, ,改造后预计的每年的净收益可达改造后预计的每年的净收益可达100100 万元万元, ,而

56、不改造每年的净收益预计只有而不改造每年的净收益预计只有4040万元。假万元。假 定改造、不改造的寿命期均为定改造、不改造的寿命期均为8 8年年, ,基准折现率基准折现率 icic1010, ,问该企业是否应当进行技术改造问该企业是否应当进行技术改造? ? NPVNPV无无2002004040（P PA,10%A,10%, ,8 8）13.413.4（万元）（万元） NPVNPV有有4004001001005.3355.335133.5133.5（万元）（万元） NPVNPV有有NPVNPV无无0 0 应对企业进行技术改造。应对企业进行技术改造。 A无=40万元A有=100万元 200万元 10

57、万元 300万元 200万元8年8年 （a）“无项目无项目”（b）“有项目有项目” 解解:“有项目有项目”和和“无项目无项目”的现金流量图如图所示。的现金流量图如图所示。 1、财务评价的概念、财务评价的概念 2、财务评价的目的、财务评价的目的 1）衡量竞争性项目的盈利能力）衡量竞争性项目的盈利能力 2）权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措施）权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措施 3）合营项目谈判签约的重要依据）合营项目谈判签约的重要依据 4）项目资金规划的重要依据）项目资金规划的重要依据 3、财务评价的内容、财务评价的内容 1）盈利能力分析）盈利能力分析 2）清偿能力分析）清偿能力分析 3）

58、不确定性分析）不确定性分析 4、财务评价的程序、财务评价的程序 1）准备工作）准备工作 熟悉拟建项目的基本情况熟悉拟建项目的基本情况,收集整理收集整理 有关基础数据资料有关基础数据资料;编制辅助报表编制辅助报表; 编制基编制基 本财务报表本财务报表 2）计算财务评价指标）计算财务评价指标,进行财务评价进行财务评价 3）进行不确定性分析）进行不确定性分析 5、财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系、财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系 6、建设投资估算、建设投资估算 1）概略估算方法）概略估算方法: 生产规模指数估算法生产规模指数估算法 资金周转率法资金周转率法: f x

59、x yy n 1 2 12 T PQ C 分项比例估算法分项比例估算法: 单元指标估算法单元指标估算法 2）详细估算方法）详细估算方法 建筑工程费建筑工程费 通常采用单位综合指标（每通常采用单位综合指标（每m2、m3、m、km的造价）估的造价）估 算法进行。算法进行。 安装工程费安装工程费 安装工程费安装工程费=设备原价设备原价安装费率安装费率 安装工程费安装工程费=设备吨位设备吨位每吨安装费每吨安装费 设备及工器具购置费设备及工器具购置费 设备购置费设备原价（进口设备抵岸价）设备运杂费设备购置费设备原价（进口设备抵岸价）设备运杂费 工器具及生产家具购置费设备购置费工器具及生产家具购置费设备购

60、置费费率费率 工程建设其他费用工程建设其他费用 工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算 IPfPfPfEC)1 ( 332211 预备费预备费 （1）基本预备费（设备及工器具购置费建筑、安装工）基本预备费（设备及工器具购置费建筑、安装工 程费工程建设其他费用）程费工程建设其他费用）基本预备费率基本预备费率 （2）涨价预备费）涨价预备费: 建设期借款利息建设期借款利息 建设期每年利息的理论计算公式为建设期每年利息的理论计算公式为: 每年应计利息每年应计利息=(年初借款本息累计年初借款本息累计+)年利率年利率 7、流动资金估算、流动