x集团进行风险投资的咨询报告有用

1、专项咨询文件之三：xxx 集团 进行风险投资的咨询报告报告版本：定稿报告执笔： * 督导： *相关文件：专项咨询文件之一专项咨询文件之二 专项咨询文件之四 专项咨询文件之五 专项咨询文件之六 专项咨询文件之七XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX发送 :xxx 集团总裁 xxx 先生及相关人员YYYY公司宋祖慰先生、 王洋先生、 张怡然女士及相关人员xxx 集团进行风险投资的咨询报告xxx 集团经过 多年持续稳定的 发展，已成为中 国民营企 业的优秀代 表。针 对经 济全 球化 和创 新经

2、 济崛 起的 新形势， xxx 集团采取了积 极关 注的态度，并做出了投资高新技术产业的决定，以实际投资行动进行 探索 和实践， 这种积极迎接新经济 的做法，是符合 时代发展 特点的。新经济与传统经济的不同点在于其本质是以现代高新技术产业为 基础的知识密集型经济。在这种经济形态中，高新技术及其产业不仅 是未来经济发展的发动机和增长源泉，而且将成为知识经济时代的生 力军和支柱。在高科技向生产力实际转化过程中，资本是不可缺少的 关键条件。从高科技企业发展的历史经验中，我们可以看到，知识和 技术向实际生产力的转化离不开风险投资风险投资是促进技术创 新， 推动经济 发展和增强国际竞争 力的重要因素。x

3、xx 集团 当前 在 YYYY 的投 资是 迈向 新经 济的 问路 石，要 想进 一步 跟上 新经 济的 步伐 ， 保持 xxx 集团 领先 者的 地位 ，应 借助 与 这个 时代 关系更密切的手段风险投资。对高新技术产业进行风险投资，对 于 xxx 集团来说， 不仅有利 于寻找新 的增长点、 继续保持 国内民 营企 业的 领袖地位 ，更是迈向新经济、 投身高新技术产 业的最好 方式。进行风险投资决策的原则是判断独立、客观，反应敏锐、及时。 xxx 集团 若要 借助 风险投 资这 个进 入新 经 济的 有效 手段， 应建 立起 一套 适合自身特点、科学合理的投资决策系统。长城企业战略研究就此作

4、 出本 咨询 报告 ，作 为 xxx 集 团进 行风 险投资 决策 时的 运作 参 考。目录一、xxx 集团进行风险投资的组织结构 211 投资 决策 组织 的运 作方 式 212 投资 决策 组织 的岗 位与 职责 2二、xxx 集团进行风险投资的评估决策程序 421 投资 决策 程序 流程 图 422投资决 策程 序环节 解要 4三、xxx 集团进行风险投资须考虑的关键问题 1231做战略 投资 人还是 财务 投资 人？ 1232单独投 资还 是合作 投资 ？ 123 3 是否控 股？ 1334选择投 资的 领域 133 5 选择投 资的 区域 1436风险企 业（ 创业团 队） 的投 资

5、标 准 1437不同发 展阶 段投资 项目 的特 点 1538投资条 件安 排的重 点问 题 1639 适当 的投 资后 管理 18附件 ：深 入调 查内 容清单 （供 参考 ） 19xxx 集团进行风险投资的组织结构xxx 集团 应建 立专门负责 风险 投资 的组 织机构，以投 资决 策小 组的 方式 对风 险投 资决 策过程进行 管理 ，提 高投资 的效 率与 效益 。11投资 决策 组织的运 作方 式进行风险投资决策的领导机构为投资决策小组，投资决策小组可 由 xxx 集团（或 YYYY ）具有相 关管 理经 验、或投资 方面 知识 的管 理人 员组成，负责风险投资决策过程的中间审批与督

6、导。投资决策小组下 属一个投资部，执行审查或挑选投资项目、对所选项目进行调查、设 计投 资方 案等 功能 ；并负责项 目档 案整 理等日 常工 作。如果投资部筛选出某项目，决定对之进行深入的调研与审查，则 针对挑选出的投资项目，由投资部选择适当人员（可外聘专家）组成 独立项目组，完成相应调查评估工作。项目组随时向投资决策小组提 出项目审查意见。投资决策小组全程督导项目组的运行，在每阶段工 作完成后，做出是否进行下一步工作的决策，项目投资的最终决策由 集团 董事 长做 出。投资决策小组负责风险投资项目从获得商业计划书到最终决策签 约的完整过程。对于已投资项目的动态跟踪式管理（对投资项目一般 进行

7、 动态 跟踪 式管 理或直接介 入式 管理 ）也可 考虑 由投 资决 策小组（投 资部）负责；若直接介入项目企业进行管理，应选派专门管理人员负 责。12投资 决策 组织的岗 位与 职责风险投资决策小组及其下属投资部可以依附于 YYYY ，作为该高 技术 平台 上独 立的 组织机 构。投资 决策 小组 的岗 位 与职 责为 ： 组长：管理投资决策小组的运作，组织项目评议会；全程督导投 资项目评审工作；负责风险投资项目的中间审批（项目的 最终 审批 由 xxx 集团董事 长 xxx 先生负 责）。常务小组 成员（ 23 人）：参加 评议 会，根 据个人不 同侧重点 与知 识背景对项目发表评审意见；

8、常务小组成员根据需要督导 项目组的调研审查工作；负责风险投资项目的中间审批。 （中 间审 批以 小组 全 体成 员表 决通 过为 准 ）投资 决策 小组 的 组长 及常 务小 组成 员 应在 xxx 集团 或 YYYY 内部 选任具有相关管理经验、或投资方面知识的管理人员（建议由宋祖慰 先生 、王洋先 生、张怡然女士、贾 刚先生等组成）。投资 部的 岗位 与 职责 为：投资经理（ 12 人）：在项目 信息获得阶 段，负 责接待创 业者、或 主动挑选投资项目；独立对项目进行初期形式审查；在项 目评估阶段，组织项目组调查评估项目，及时把信息上报 给投 资决 策小 组。（投资 经理 须视 野广 阔，

9、有较强的沟 通理 解能 力、表达 能力及综合 分析能力 ，有丰富投 资管理经 验）项目分析 人员（ 2人）：在项目 评估过程 中，对项 目进行分析 、调 研、访谈 、并组织编写投 资项目调 查报告。（项 目组人员应 具备较强的综合分析能力，同时在技术、管理、市场或财 务等 领域 有所 专长 ）秘书（1人）：负责项目 文件档案 整理等日常 工作。以上 投资 部人 员 应在 xxx 集团 内部 、YYYY 内部、 或 直接 从外 界择 优选 聘（ 任）。除以上人 员组成外，投资决策小 组还应利 用 xxx 集团的网络关系， 广泛 选聘资深 专家顾问，建立专家 咨询网络。专家网络 ：在高技术 领域有

10、丰富知 识的技 术性或管 理性咨询顾 问， 负责 对商业计 划书、项目 调查报告 等进行评审、发表意 见； 或在项目评选过程中，作为顾问成员直接参与项目组进行 评估 ，提 供咨 询服 务 。二、 xxx 集团进行风险投资的评估决策程序21投资决策 程序流程 图风险投资评估是一种在有限人力、有限时间以及信息不对称的情 况下 ，所进行 的多阶段评估筛选过 程。下图（图见 下页）是 xxx 集团 投资决策小组可采选的评估决策程序流程。该图是显示了进行风险投 资决策的主干程序。在各个环节点，根据不同实际情况，具体步骤还 会有 不同 分支 与选择 。22 投资决策 程序环节 解要根据流程 图，xxx 集

11、团在 高技术领 域的风险投资决策程 序主要有以 下几 个环 节：（一）项目 信息 获得（二）形式 审查（三）投资部分 析磋 商（四）与创业团 队约 谈（五）深入 审查（六）项目投资 初步 决策（七）谈判 投资 条件（八）董事 长审 批（九）签订 投资 合同xxx 集团进行风险投 资的决策 程序 流程图股东或关系人小组讨论决长审资决策小组评策小组评投资部成立项目组深入审查与创业团队协商投资条件签订投资合同或有关文件投资经理约谈创业团队小组人员创业者创业者投资经理接待、提出形式审查意见各环 节工 作要 点解 释 如下 ：一 ） 项目 信息 获得xxx 集团风险 投资 项目的三大 主要来源 为：投资

12、部主 动寻找、创业 者主 动申 请（上 门面 谈或 寄送 材料）以 及 xxx 集 团股 东或 关 系人 介绍。主动寻找的投资项目目的明确，但可能带有投资方的主观因素， 为了避免这个问题，需要事前进行充分的产业研究分析，了解科技发 展的趋势动向，确定投资的目标市场后，再进行投资对象的搜寻。创 业者主动申请占相当比例，主要是属于种子期与创建期的投资项目， 由于这类投资项目的风险与不确定性较高，获得之后的筛选过程应更 严格。股东或关系人推荐的投资项目被接受的机会相对较高，但需要 以清 晰的 法律 关系 为前提保障 。xxx 集 团人 际与 产业网络关系 广泛 ，寻找 投资 项目的渠道非常丰 富，如

13、果在适当时候向社会正式宣布成为风险投资商，则会有大量的 投资 项目可供 选择，因此较有机会 获得优质的投资 项目。投资部人员应争取获得所有申请投资项目的商业计划书（如果此 阶段创业者未提供全面的商业计划书，可以先要求其提供简要的商业 计划 书，项目通过形 式审查后 ，再要求创 业者提供 详尽的商 业计划 书）， 之后 再进 行一 系列 筛选评估程 序。（二 ） 形式 审查对风险性投资项目进行评估的首要步骤是进行商业计划书的初步 审查。投资部所属的投资经理及项目分析人员可依据专长独立负责不 同类型项目的形式审查。形式审查是一个较粗略的筛选过程，主要通 过分析商业模式、商业计划和创业团队的好坏，寻

14、求商业计划书中有 特色的内容，以决定是放弃该项目，还是对之进行进一步考察。本阶 段可 从以 下几 方面 考 虑：经营 方向 是否 属于 xxx 集团 优先 投资 领 域；商业 模式 是否 具有独创性 ，是否具 有投 资价值 ； 如 果是 简要 的商 业 计划 书， 则主 要考 虑 以上 两方 面）商业 计划 是否 具有 可 行性 ；创业 团队专业 技术水平如 何，是否 具有产品研究开发、 生产、 销售、财务 和管 理等 各方 面的 能力，是否 能胜 任风 险企 业的 创 业工 作。经过 形式 审查 的项 目 分为 三类 ：1有投资价值，可继 续考虑的。对这 类项目，投资 经理应谨慎地 提出下步

15、 工作意见 ，其商业计 划书入 A 库，按优先顺 序排 队， 准备进行 内部讨论（ 如果 此时 商业计划 书为简 要版 本，则要求 创业 者提 供详 尽的 商 业计 划书）。2可能有投资价值，暂时不予考虑的。其商业计划书入项目 B库， 作为 档案 保留 ，以 备 再度 挖掘 。3没有投资 价值，直接放弃的。由接洽人 员回绝 。投资部对创业者所提供的资料承担保密义务，但不承担归还的义 务。（三 ） 投资 部分 析磋 商投资部投资经理及项目分析人员应定期聚在一起，对通过形式审 查（入 A 库项目）、具有 一定 商业价值 的商业计划 书进行讨 论，决定是 否需 要进 行面 谈， 或者回 绝。（四 ）

16、 与创 业团 队约 谈对于通过了投资部内部讨论，决定进一步了解情况的项目，由投 资经理组织相关人员（如有必要须邀请相关专家、顾问）对创业者进 行非正式约谈。这一 阶段的约谈，一般在公司（ 如 YYYY）处进行。约 谈过程由投资经理掌握节奏快慢，根据项目具体情况、投资时机等控 制约 谈的 轮次 与时 间 。在约谈中，投资经理应向创业者提出各种各样的问题，问题将主 要集 中于 四个 领域， 1、管 理层 ； 2、进入 壁垒； 3、产业 定位 及发 展方 向； 4 、商业模式。这一阶段的 工作重点 是对创业团队的 专业技术水平、 实际运作经验、创新性、对经营管理和市场的敏锐程度、团队协作能 力等 方

17、面 进行 初步 评 估。约谈结束后，投资经理把了解到的情况提交投资决策小组审议。 决策小组讨论后，决定是放弃该项目，还是进一步了解更多情况，如 有必 要，xxx 集团应 动员 可能 对这 一项 目感兴 趣的 其他风险 投资家 参与 投资 。（五 ） 深入 审查在投资决策小组审查完项目，并认为该项目具备较大的增值潜力 之后，应正式立项，由投资经理组织项目组，与创业者用合同的形式 锁定一段时期做深入调查工作。在此期间，该创业者不能与其他投资 者讨 论融 资问 题。深入审查的重点为投资经济环境、经营管理、市场与营销、技术 与制造、财务状况、法律关系等几个方面。项目组的调查分为投资对 象公司内、外部两

18、个部分（下图虚线框内为调查重点内容，虚线外为 参考 信息 来源，其中 尤其 不可 忽视 会计 师与律 师的 独立意见）。项目 组 到投资对象公司及其相关客户、供应商等各个方面作调查时，创业者 应给 予必 要的 协助，并及 时提 供项 目组 所需资 料。（本文最 后附有 深入 调查 的参 考内 容）在这一过程中，项目组要注意与创业者及其创业团队进行密切的 意见交换与讨论，以增进彼此的了解；同时双方可对商业计划进行不 断的修改与完善，确定未来可能合作的基础。一般而言，早期投资项 目的评估工作较为困难，许多决策都必须是基于经验的判断，因此项 目组必须对产业技术与市场发展具有深入的熟悉程度，如果投资部

19、自 身人员不能达到上述要求，则应聘请专家参与考察，并发表独立评估 意见 。这一阶段评估的目的是为确定投资项目未来经营计划与财务预测 实现的能力（在财务预测方面，由于高技术产业发展具有很强的不确 定性，因此预测的数字仅能从规划的合理程度来判断；但投资项目的 股东结构将是很重要的考查因素，原因是早期投资项目是否成功与主 要股 东间 的合 作与 共 识密 切相 关），以及 了解 投资 项目 在未 来可能 面临 的经营障碍与风险大小，并且研究是否可能由参与管理、指导、协助 来克 服这 些障 碍与 经 营风 险。深入考察结束后，项目组应编写项目调查报告（包含调查审核结 果、商业 计划修 改意 见，创业

20、者对修 改意 见的 看法 及资 料整 理等内 容）， 并请不同方面的专家顾问对项目方案（包括商业计划书、创业团队、 调查报告、及未来的投资条件设计等）发表意见，为投资决策小组作 决策 提供 参考 。（六 ） 项目 投资 初步 决策上述调查评估过程结束后，投资决策小组要对结果进行全面深入 的讨论，如果认为项目前景看好，即可命该项目组做出初步投资方案 （设 计投 资条 件），报投 资决 策小 组组 长 审查；反之，则 应向 创业 者做 出解 释， 并终 止此 次 合作 。投资决策小组组长审查后应做摘要报集团董事长审阅，同时反映 各方意见。若董事长同意投资意向，投资部便可开始准备投资条件的 谈判。在

21、进行正式的谈判之前，投资决策小组应列出一份条款清单， 概括出谈判将涉及的内容及谈判过程的时间安排，并将条款清单发送 一份 给创 业团 队。七 ） 谈判 投资 条件在此 阶段要对投资条件进行认 真详细的谈判，包括 投资交易定价、 投资形式、资 金退出方式及参与经营管理的方式等 内容。交易定价(交 易价格是指 xxx 集团以多大代价获得风险 企业的 股 权及 其 在 企业 中 股 权 比 例 的 确 定 )： 通 过 对 风 险 资 本 的 回 报 率、财务 预测 的可靠性、投资 期限的长短、及收益 方式的综合 考虑，评估 出对象企业的 价值，从 而确定 xxx 集团所占股 权比 例及 其价 值。

22、资本投入方式：考虑资本 如何投入，以何种投资工 具投入。当 所需的资本数额较小，期限较短、风险较小时，风险资本可 一 次性地投入；但一般情况下， xxx 集团应该选择分阶段 投入资 本的方式，这样，可以对投资采取主动的态度和措 施。当被 投 资企业未达到目标要求时， xxx 集团 可以终止投资，当 然，这 应在 合同 中注 明。资金退出方式：即 对 xxx 集团所投项目回收 年限、出售 持股的 时机 与规 范、被 投资 公司 股票 上市 的动 机与方 式、或 者被 投资 公司 无法达成 预期财务目 标时所应 承担之责任等事 宜，进 行讨 论协议。 xxx 集团应努力寻找 风险公司上市、被大公司

23、或风 险 投资 公司 收购 的资 金 撤出 机会 。参与经营管理的方式：对于 xxx 集团 参与决策以及协助 经营管 理的范围与程序加以确认，主要 经理人员的指派权也是协议 的 重要 事项 。投资协议确定的条件，都应明文表达在投资协议书上，作为未来 正式 投资 文件 签署 的依据 。八 ) 董事 长审 批投资条件 谈判完成后，报 xxx 集团董事 长审批。若需要，可能须 对投资条件进行进一步协商。如 果董事长审批同意，则进 入签约阶段； 如果在某些条款上无法达成一致，则 推迟项目审批时间、或终 止合作。九 ) 签订 投资 合同当整个 投资 项目 及其投资方案被批 准后，xxx 集团 应尽 快签

24、署正 式的投资合同及相关文件。签约过程须有专业人士（律师、会计师） 等参与。双方签署有关文件标志着风险企业家争取投资过程的结束， 同时也标志着双方建立长期合作伙伴关系的开始。在准备签署的有关 文件 或投 资合 同中 ， 主要 明确 以下 三个 内 容：1 ）双 方的 出资 数及 各自 所占 股份，包含 对技 术的 定价、对员 工持 股的 安排 。2 ）企 业的 组织 结构 及双 方各 自担 任 的职 务。3 ）投 资者 的控 制与 保护 。合同 之外 的有 关文 件 一般 包括 ：1. 公 司章 程 （ 或 其修 正案 ）:定义 给予 投资 人 的证 券所 享有 的基 本 权利 , 优先 权利

25、 和特 殊权 利。 该章 程要 经董 事会 多 数和 股东 多数 通过 。2. 投资者 优先 购 买股 份的 权利 的协 议 :该协议起到多种作用,其最基本的是设定投资条款,还可规定公司 按要求进行信息披露,规定一次合法的股份转让所需满足的条件,并预 先规 定公 司未 来涉 及 此类 合约 中允 许与 不 允许 的范 围。3. 投资者 权利 约 定:以合同 的形 式向 投资者保证一定的 权利 （不 包括 在 1,2 中的 ）, 这 些权 利通 常为 :（1）从公 司那 里定 期受到财 务信 息和报 表的 权利 ；（ 2 ）在投 资者 认为 条件 成熟 的时 候 要求 公司 作上 市发 行 登记

26、 的权 利；3）参与 任何 创业 者或 其雇 员出 售股 份的行 为的 权利三、 xxx 集团进行风险投资须考虑的关键问题31 战略 投资 人还 是财 务投资人 ？一般 来讲， xxx 集团 在进 行风 险投 资时 ，应明 确其投资 地位 是战略 投资 人还是财 务投 资人。如果 某项 目的经 营领 域属 于 xxx 集团的重 点发 展领 域，或 商业 计划 各方 面极 具吸 引力，能 带领 xxx 集 团进入 某一领域，并有 长期发展（成 为新的增长点），则应考虑以战 略投 资人 的方式进 行投 资；如果 被投 项目 对于 xxx 集团，只是 一般性的 带来 增值利润 ，而没有战 略发 展的

27、意义 ，则应 考虑以财 务投 资人的 方式 进行 风险 投资 。做财 务投资人 须注 重退出 机制，及时 获取 风险 利润后撤 出资 金再进 行其 他投资；做战 略投资 人也 应有能退 出的机 制，但重 点在 于获取 长期 的利益， 比如 ，促进 产业 发展 ，带 领 xxx 集团转 型等 等。在当 前初期阶 段， xxx 集团还 是尝 试性 地进行 风险 投资，可 暂不界 定该 投资人概 念， 等待环 境发 展更 明朗 ，xxx 集团能 找准 重点 投资 方向 后，再 以战略 或财务 投资 人的身份 为导向，选择 投资项 目，进 行风 险投 资的 个性 化 操作 。32 单独 投资 还是 合

28、作 投资？单独 投资 可以 使 xxx 集团 在创 业企 业中 拥有控 制权 ，但单 独投 资可 能遭 到企 业的 抵制 ，牵涉 xxx 集团 过多 的 精力 ，增 加 xxx 集 团 的风 险。创业 家一 般不 愿意 将股权 或董 事会 席位 主动出 让。能够接 受风 险投 资方 建立 会计 、财务 制度 的创 业家 更少。xxx 集团刚 开始 进入 风险 投资 领域 ，资 金、人才、 经验 都还 不 足 。为 了转 移和 分散 风险，有必 要会 同其 他大 企业、有实 力的 风险 投资 公司 等进 行联合 投资 。xxx 集团在 进行 风险 投资 时， 应尽 量采 取合作 投资的形 式，

29、即寻找 几个 合作伙伴 ，对 被投资 企业 联合 投资 。合作 伙伴 在资 源优 势上， 应与 xxx 集团 形成 互 补关 系。 合作 伙伴 的 选择 ：海外 风险 投资 公司。与海 外风 险投 资公 司 联合 投资，与被 投资 企业 成立合资 公司，可以 迫使被投 资企业接受新的管理 观念。 同时 学习 海外 同行 的 先进 管理 经验，提高 自己 的专 门技 术。并 借助 合资的优 势，争取其 他政策优 惠。国内高技术企业。 xxx 集团与 高技术企业进行互补性合作， 选 择有 技术 优势 的企 业担任 xxx 集 团的 投资 伙伴，降低 技术 风险 。 国内风险投资公司。 xxx 集团

30、与 国内 的风险投资公司对 同一个 项目进行联合投资，转移 xxx 集团单独投资承担的风险 。33是否控股 ？风险投资商对风险投资项 目，尤其是种子期及创建期的 投资项目， 一般不控股。而是 给予被投公司（创业团队）广阔的 发展空间及实 现创业计划的充足激励。 xxx集团进行风 险投资时，一般采 取不控 股的 策略 。xxx 集团在 不控 股的情况 下，可以 利用其他办 法对投资 进行控制与 保护，如反稀释保护（优先股的特 殊权利未得到持有优 先股股 东的许可，公司 不得发放普通 股票）、项 目企业融资过程批准 权、 及项 目企 业投 资管 理 控制 等。当遇 到产品性 较强，成熟 度较 高，

31、投资 后很快 能见到经 营效果的风 险投资项目时，xxx集团可考虑对 这类项目进行控股。但这种公司 往往提出较高的交易价格 ，xxx 集团应权 衡收益与成本，争 取作出 控股 决策后， 能调动起各 方资源， 迅速见效。34选择投资 的领域xxx 集团优 先考 虑的投资 领域，应 为高技术产 业中具有 领先优势、 或与 xxx 集团 现有 基 础有 一定 相关 性的 公 司，比 如生 物工 程、医疗 药品 、信 息技 术等 。为了适当降低投资风险，加强控制，xxx 集团在选择投资领域及具 体项 目时，应 优先（重点 ）考虑产 品性强的投资对象。如果 申请投资 的企 业家（创业 者）能有一 项受

32、保护的先 进技 术或产 品，那么 他的 企业（ 团队 ）应更加 受到 重视。这是 因为 高技 术行业 本身就有很高的利润，而领先的或受保护的高技术产品/服务更可 以使 风险企业 很容 易地进 入市场，并在激 烈的 市场 竞争中立 于不败 之地 。35 选择 投资 的区 域在地 理区域选 择上 ，xxx 集团应 主要 考虑 公司 所在 地附近的 区域或 高技 术产业密 集的 地区， 具体 讲， 即成 都和北 京（ 中关 村）。下列 地区应是 xxx 集团进 行风 险投 资可选择的 地区 类型 ：高科 技企 业、 人才 密 集的 地区 。高新 技术 企业 创业 园 ，孵 化器 区。有良 好的 风险

33、 投资 氛 围的 分公 司所 在地 。 xxx 集 团在 全国 有广 泛的 销售 网络 及关 系网络，可充 分利 用，促使 风险 投资 加速 回 收过 程。36 风险 企业 （创 业团 队）的投 资标 准风险 企业 投资 标准 ： 企业股权结构：高级领导人在企业中的股权不得低于一定比 例。企业 知识 结构 ：高级 领导 人中，既有 熟悉 本企 业产 品研 究、开 发、生 产和 经营 的技 术专 家，又 要有 懂管 理和 经营 的企 业管 理 人才 。企业 规模 ：企 业的 雇员人 员精 简。企业 信用 ：高 级领 导人资 信好 ，无 赖债 不还的 历史 。被投 公司 成员 标准 ：创业 者或

34、主要 经营 者的人 格特 质：理想的 经营者人 格特 质是 智 慧、创新 、勤奋、诚实，对企 业有高度献身精神与 强烈使命感， 对追求成 功有强烈 进取心，勤于 行动并能 承受压力，具有 协调 整合 组织 团队 的领 导能力 。风险企业高质量雇员特征：具备 面对风险的能力，以 结果为导 向，精力充沛，具 有成长 能力及团队合作精神，能同 时承 担多 项工 作， 并不 断提 高 工作 质量 。37不同发展阶段投资 项目的特点风险 企业的发 展可划分为四个阶段 ：种子 期基本 上处于 R&D 的技术 、产品开 发阶段，即试验的中 后期，产生 的是实验室成果、样 品和专利；这 种企业面临三大 风险，

35、一是高新 技术 的技 术风 险，二 是高 新技 术产 品的 市场风 险，三是 高新 技 术企 业的管理风险。xxx集团在种子期 的投资占其全部风险投资额的比 例一般不应超过 10%。这时的投资承担 着很大的风 险，这些 风险一 是不确定性因素多且不易 测评，二是离 收获季节时 间长，因此也就 需要 有更 高的 回报 。创建 期开始将成果导入产品的商 品化阶段，需要创建一个 企业，出现真正 的风险项目或风险企业。资金需求量增 大，技术风险比 种子期降低， 但风险企业面临产品的二 次开发和市场定位，市场 风险、管理风险、 体制 风险与技 术风险等一 起成为影 响成功的关键因素，投资者 面临 的整

36、体风 险非 常高 。这时 无论 是增 加投 资 还是 退出，都 要果 断，力 戒观望。该投资时缩足不前，可 能错过一个大好的 机会，并且使原 有投 资作 用无 法充 分发挥；而该 退出时 犹犹豫 豫，食 之 无味，弃之 又嫌 可惜，很 可能就会陷 入无底的 深渊。成长 期技术 发展和生 产扩大的阶 段。这一阶 段的资本 需求相对 前两阶段又 有增加，一方面是为扩大生产，另 一方面是开拓市 场、增加 营销投 入，最后，企业达到基本 规模。这一时期，资金需求量 迅速上升， 是新 的风 险投 资及 稳健的 银行 借贷 资本 进入的 时机。此时 的风 险已 显著 下降 ，但 利润 率也在 降低 。如

37、果作 为财务 投资 人， xxx 集团在 帮助 增加 企业 价值 同时，应着 手准 备退出 ；如 果作 为战 略投资 人（或 被投 企业 的商 品化 很强，能稳定 的获 得利 润），xxx 集团 可选 时机进 一步 增加 投资 。成熟 期产业 化完 成阶 段，企 业利 润和 规模 都大 幅扩大 ，风险与 不确 定 性都 降到 较低 水平 。成熟 阶段 是风 险投 资的 收获季 节，也是 风险 投 资的 退出 阶段 。风险投 资可以 以较 好的 价格 退出，将企 业的 接力 棒 交给 其他 投资 者。按照 风险 分担 的 原则， xxx 集团可 以在各 阶段 分配 投资 数量，并根 据被 投资

38、企业 的特 点 ，决定 对其 的投 资时 机。xxx 集团 可以 分 轮次 进行 投资 ，对 全部 风险 投 资资 金， 应确 定各 阶 段的 投资 比例 。38 投资 条件 安排 的重 点问 题谈判 投资 条件 时， 需 要明 确投 资交 易定 价 、投 资形 式、 资金 退出方 式 及参 与经 营管 理的 方 式等 内容 。某 些情 况 下， 为了 获得 谈判 优势， 或 给被 投企 业加 强信 心 ，可 选适 当时 机由 高 层介 入谈 判， 直接 与创业 者 见面 。安排 投资 条件 有以 下 几方 面依 据。影响 企业 价值 ，从 而 影响 投资 交易 定价 的因素 有：企业 价值

39、评估：企业 价值 评估 是确 定风 险资本 股权 比例 的基 础。 xxx 集团 可采 取估 计市盈 率法 。根 据该 企业所 属行 业内 已经上 市的 公司 的市 盈率 状 况估 计该 企业 上市 时的市 盈率 高低 。对市 盈率 的估 计要 趋向 保 守。企业 市场 价值 =预计 盈利估计 市盈 率股权 比例 的确 定：风 险资 本股 权比 例 =风险投 资公 司预 期总 收益 企业 市场 价值。预 期总 收益 根据 风险 投资数 额和 预期 回报率 计算 。风险资本的回报率的确定：确定回报率时，要考虑企业所处发 展阶 段、投资 期限 长短、企业 所在 行业 、行业 内企业的 成长率 等因

40、 素。种 子资 本和 开业 资本 投资 ，年收 益率 必须 不低 于 50%， 若投资于企业发展中期，期望 收益率在 30 40%，末期投资， 期望 收益 率为 20 25%。企业家财务预测的可靠性。企业家对其欲建或新建的企业进行 未来 5年或 10年内的财 务状况预测时，总是倾向过于 乐观， 对企业未来收益估计过高。xxx 集团必须从公司的利益 出发， 根据 自身 的经 验， 谨 慎预 测收 益，投资 期限的长短。投资期限长，要 求项目的预期收益率高。一 般来说， xxx 集团 不投资于的 回收期限超过 7年的企 业。收益方式：在追求最终资本利得的同时，要获得一定的股息或 利息 收入，相等

41、投资额可 获得 的股 权就 会减少 。采用 普通 股方 式投资，相同的资金获得的股 权比例最高。风险 投资 工具 的选 择按投 资工 具划 分， 可 分为 股权 投资 和债 权 投资 。股权投资能直接对风险企业决策产生影响，且随 风险企业经营 状况获得风险性回报，是 xxx 集团进行风险投资的一般 形式。 债权投资以自有资金贷款，债权面临极大的风险，而收益却有 一定的限制，除非风险企业强 烈要求债权投资，一般情况下， 债权 投资 方式 不是 xxx 集团 的首 选。在 xxx 集团和风险 企业有 较大分歧时，双方可通过可转换债 券 转换 权利 的有 效运 用 来解 决。资金 的注 入方 式风险

42、 投资的资 金注入方式有：一次 性投入和分阶段投入 。一次 性投 入：当 所需 的资 本数 额较 小，期 限较 短、风 险较 小时 ， 风险 资本 一次 性地 投入。 反之 则分 阶段 投 入。分阶 段投 入：在 风险 企业 的成 长过 程中，把总 投资 资金 分几 次 投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前 提。分阶段投入中， xxx 集团为 每次 投资设立止损点， 风险企 业的净现值低于止损点， xxx 集团即 中断投资，谋求股 权出售 等以 尽可 能收 回投 资 成本 。xxx 集团 应该选择 分阶段 投入的方 式，这样，可以对投资采取 主动的态 度和 措施。在合 同中 注

43、明，当被 投资 企业 未达 到目 标要 求时， xxx 集团 可以终止投资。在企业的成长过程中，企业还会增加新的投资者，这 其实 是 xxx 集团撤 出风险 资本的时 机，xxx 集团 可以将股 权出售给 新的 投资 者。资金 退出 尽管当前进入资本市场发行股票对大多数公司来将仍有难度，但还是 有其 他退出方 式可供选择。资金退 出方式主要有：投资 成功 ，公 司发 展 顺利 ，公 开上 市；被其 他公 司收 购（ 合 并）；公司 自行 收购 ；风险 投资 失败 ，执 行 偿付 协议 。企业经营失败，破产清算时的资金撤出是一种被动的撤出。偿付协议 实质上是在投资不成功的时候帮助投资人把对创业企

44、业的投资变现的 合约 保证，是 投资人在项目失败的 时候尽量减少损 失的条款 。39适当的投 资后管理xxx 集团必 须保 证自己参 与被投资 企业的管理 ，否则， 投资风险无 形中 就加大了 。但是对被 投资企业的管 理应以 监督、辅 导、风 险防 范为 主，不 宜控制 得过度 严格，使 风险 企业失去活 力。适当 的投资 管理 可采 取下 列几 种 做法 ：参加 董事 会议要求 审核 每月 （季 度 ）会 计报 表不定 期的 访问 考察 被 投资 企业与企 业高 级领 导定 期 联络 讨论 发展投资 后管理应 以提高企业 的管理水 平为核心，因此 ，在投资后 的管 理中 ，应注重对企业的辅

45、导和 问题的预 防。对企业的辅 导技术涉及 以下 领域 ：营销 战略。为企 业提 供业 务所 在行 业来 自国内外的 威胁 和机 会 方 面 的分 析建 议等 。技术 发展。依靠 自身 的技 术专 家网 络为 企业技术发 展输 入新 的 关键 点。企业 长期 经营 计划。包括 企业 的最 终目 标，兼并 以及 出口 通道 策略 等。管理 层构 架。 企业 关键员 工的 聘用 和激 励等方 面的 内容 。财务 计划 。帮 助企 业渡过 财务 危机 ，做 好日常 财务 控制 等。根据 企业提供 的资 料和与 企业 家的 各种 沟通渠 道， xxx 集团应 预测 企业 会出 现的 问题 。xxx 集

46、团 应密 切注 视 企业 出现 的各 种异 常 问题， 如报 表的贻误 、失真，企业管 理层的更 迭等，对于 这类 问题 ，应及 时和 企业 联系 ，共 同准备 解决 问题 的方 法 。当企 业的经营 状况 无法达 到风 险投 资的 预期目 标时 ，xxx 集团 应行 使企 业控制权 。可 采取的 方法 有：寻找 新的 管理 人员 来替代 现有 管理 层， 并注入 增量 资金 ；经过 判断 认为 企业 前 景无 法改 变，则 停止 后续 投资，通过 清算 等途 径撤 出资 金。附件 ：深 入调 查内 容清单（供 参考 ）一、 业务 考察1 公 司发 展历 史调 查：1 1 部门、子公 司及 公

47、司 组织 结构演 变过 程；1 2 公司过去的 产品 销售 及市 场情况 。2 公 司经 营范 围调 查：2 产 品 服务 类别 清单 ；2 2 请 列出 公司 10 家最 大 的客 户名 单及 对这 些客 户 的销 售明 细（ 包括 数量 与金 额）并说明 产品 服务 对 10 大客 户的 渗透 程度 ；3 主 要产 品销 售明 细；2 4请列出占公 司总业务 80的子 公司或部 们名单。3 公 司收 入构 成调 查：3 1公司收入来源构成明 细；3 2经常性收入占总收入 的比重及来源明细；3 3构成经常性收入来源 的主要产品和服务说明；3 4 产品定价；3 5提供维修服务的期限 ；3 6与

48、客户发生磨擦的记 录；3 7长期性主营业务与过 渡性业务描述；3 8季节性变化 ；3 9 周期性。4 竞 争对 手 市场 份额 调查 ：4 1产品市场规模、增长 潜力及市场份额分布；4 2公司产 品的主要竞争对手 名单及公司对竞争者市场份额的 估计 ；4 3在产品、价格、分销 渠道 及促销手段等方面与竞争对手的 比较 。5 公 司经 营策 略调 查：5 1产品销路与服务需求 ；5 2竞争对手的规模及占 有的市场份额；5 3公司产品的需求弹性 ；5 4短期及长期的风险 机会；5 5现行策略的 脆弱性。6 产 品研 究开 发策 略调 查：6 1公司主要产品技术发展方向，研究 重点及正在开发的产品

49、和新 产品 清单 ；6 2收购新产品的机会判 断；6 3从事开发的人力资源 情况；6 4开发项目的组织、规 划管理及控制描述；6 5新产品开发生产的质 量保证及测试情况；6 6产品技术服务与支持 ；6 7产品更新换 代周期；6 8过去几年的研究与开 发活动描述；6 9研究开发的资金要求 及融资渠道，额外 设施 及购买主要设 备的 需求 及满 足途 径 ；6 10 公司研 究开 发与 竞争 对手 的 比较 ；6 11 公司拥 有或 已申 请的 专利 与 商标 。7 产 品或 服务 的销 售与 促销 调查 ：7 1营销机构、销售队伍 与销售半径；7 2 销售 人员 的地 域分 布及 人数 ，销售

50、队伍 的素 质，销 售培 训、 市场 及客 户；7 3销售能力统计：推销 员人均销售 收入、报酬结构、帐户范 围、 经验 与培 训；7 4销售程序说 明；7 5 分 销渠 道、配套 市场 ，直销 、分 销商 与代 理商 数 量与 分布；7 6代理销售协议范本（ 代销条件）；7 7广告与促销 手段；7 8存在的主要问题说明 。、 生产 过程 与生 产 设施1 生 产设 施调 查：1 1设施与用途 说明；1 2设施布局与环境状况 ；3 重 要设 备新 旧程 度，维修 维 护情 况，建造 成本 及 可变 现净值说 明；1 4设施所有权 ：拥有还 是租赁？租赁条件是 什么？1 5受区域划分 法之建筑

51、规约的限制；1 6设施维修保 养的资本 化与折旧政策。2 生 产过 程调 查：2 1生产原料及 辅助材料 说明；2 2生产流程介 绍；2 3独有的生产 工艺设施 及工艺技术说明。3 质 量保 证情 况调 查：3 1产品或服务 质量保证 技术；3 2历史退货率 记录；3 3产品质量测 试程序、 测试设备及测试人员 素质。4 生 产过 程中 的环 保问 题调 查：4 1目前与潜在 的环保问 题评估；4 2目前已完成 的测试及 相应的改进措施，改 制效果；4 3面临经费问 题估计；4 4 保险情况。三、公司 财务1 、历 史财 务报 表分 析与 考查 ：(1) 损益 表A 、营 业收 入 确认 政策 ，收 入分 部 门、 分地 区分 布情 况 ；B 、利 润构 成 考查 ；C 、公司 产品 销售成本构成 ：直 接材料 、直 接人工与制造费用 明细 ；D 、公司 管理 费用。财务费 用和 销售费 用明 细及间接费用分配 政策。公司主要