926295-财管-财务管理培训-第48讲_回收期、会计报酬率、共同年限法、等额年金法

1、财务成本管理（2020 ）考试辅导第五章+投资项目资本预算第1部分项目评价指标考点3.1辅助指标回收期（3鸞盟鷲原创不易，侵权必究第1页定义式静态回收期是在不考虑资金时间价值的情况下，未来 现金净流量累计达到初始投资额（ICO）所需的时间。 IC0=ZLk以期限t为未知数，倒求使等式成立的匕计算 式静态 m.第M年末累积尚未收回的金额 回收期 第M +1年当年的现金净流量 其中，M是收回全部初始投资前的年份特 点静态回收期忽视了货币时间价值， 把不同时间货币视为等效。3年回本、5年翻倍=回收期=3年静态回收期（非折现回收期）回静态回收期的计算某项目初始投资额为1 000万元，预计运营5年, 后

2、续每年现金净流入情况为： 每年250万元解析:回收期匚T 000/250二4.00一 （年） 每年300万元解析:回收期二1 000/300二3.33 （年） 前3年每年400万元，后2年每年300万元。 解析:v 400x3 = 1 200万元1 000万元回收期二 1 pOOOOZQO 忑丽年每年200万元”后环每年300万元。 解析:；200x3二600万元1 000万元 回收期二3+（1 000-200x3）/300=4.33 （年）某项目历年现金净流量如下，设项目资本成本年份款项金额未收回投资 （累计现金流）0初始投资-9 000-9 0001现金充入+ 1 200-7 8002f现

3、金流入+6陀丄-1800现金流入+6 000+4 2004现金流入+8 000（略）为10%,计算该项目静态收期。静态投资回收期在年之间= 整数部分二2 （年）静态投资回收期二2+1 800/6 000二2.30（年）0历年真题节选(20 11 年综合题）已知某项目的增量现金流女下，计算该项目的静态回收期项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年增量现金流-473358615862386238623862386累计现金流4733-4147-2561-175/ X+2211/ X 第1步：计算累积现金流正负号变换 不需要计算第2步：找到累积现金流正负号变换的年份第3步：静态投资回收期=3+

4、175/2386=3.07 （年）定义式期现丄碌 问流坨限 态净8期 动金IC以计算式+ 頂 M孰 B 动回期特点动态回收期（折现回收期）折现回收期的计算年 份款项金额折现系数 （r=10%）净现金涼 现值未收回投资 像计飙值）0初始投资-9 0001.0000 9 000-9 0001现金流入+ 1 2000.9091+ 1 091-7 9092f现金流入+6 0000.8264+4-2 950现金流入+6 0000.7513+4 508+1 5584现金+8 0000.6830+ 5 464（略）某项目资本成本为10%,现金净流量如下，计算其动态回收期。动态投资回收期在27年之间。今整数部

5、分二2动态投资回收期二2 +2950/4508二2.65 （年） 无论是静态回收期还是动态回收期， 回收期以后年份的现金流情况在所不问。收期法的缺点整体 盈利性现金流后续 现金流收期有战略意义的长期投资往往早期收益低”后期收益较高。回收期法的缺点是:项目没有考虑回收期以后的现金流,评价没有衡量整体盈利性。鼠目寸光项目促使公司接受短期项目,决策放弃有战略意义的长期项目。急功近利收期法的优点财务成本管理（2020 ）考试辅导第五章+投资项目资本预算回收期法计算简便，容易理解。回收期法可以粗略衡量项目风险和流动性风险回收期长，风险高，因为夜长梦多。流动性回收期短，流动性强，收回的资金可用到别处。步步

6、为赢：回收期法的优点和缺点（关键字）历年真题回收期（20 13年多选题）鷲薦鷲原创不易，侵权必究第1页动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。A. 忽视了资金的时间价值B. 忽视了折旧对现金流的影响C.没有考虑收期以后的现金流D.促使放弃有战略意义的长期投资项目答案：CD第1部分项目评价指标P考点3.2辅助指标会计报酬率该指标只有极个别年份考察计算。 通常在选择题中考察指标的含义。会计报酬率的计算公式乐奥台计在线 考虑了整个项目 期限的全部利润忽视货币时间价值忽视净利润踊分/使用账面利润而非现金流量”忽视了折旧影响能衡量盈利性。二 布的影响会计报酬率二年平均净利润

7、净利润 斤原始投资额|原始投资额原始投资额二固定资产投资+营运资本垫支会计报酬率的优点和缺点（总结）1 使用的概念容易理解；使用的数据容易取得。 2.使经理人员知道业绩预期”也便于项目后续评价。3考虑了整个项目期限的全部利润，能衡量盈利性。女1.使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧的影响 2.没考虑货币时间价值，忽视了净利润时间分布的影响。例题选讲（2020年教材例5-1节选）根据表格中的数据，计算下列项目的会计报酬率:年份初始投资净利润+折旧二现金净流量09 000-9 0001-1 8003 000+ 1 2002-3 0003 000+6 00033 0003 000+6 0009 00

8、04 2009 0004 200甜报酬率二（1 800+3 000+3 000）/3/9 000=15.6%砸知识比较基本指标与辅助指标的比较N三个 基本指标回收期刽十 报酬率动态静态1是否基于现金流是是是否2是否考虑货币时间价值是是否否3是否考虑项目整个期限是否否是4是否计算简便否是是是第1部分项目评价指标3项目评价指标习题汇编练习题考题有两类指标之间的数量关系；（2）指标的特点（单选题）V情况下”使某投资方案的净现值小于零的折现率（）OA. 一定小于该投资方案的内含报酬率B. 一定大于该投资方案的内含报酬率C. 一定等于该投资方案的内含报酬率D. 可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

9、答案：B 提示：教材和往年真题都隐含一个基本假设：项目投资现金流 出平均发生的早，现金流入平均发生的晚。（先投资，后回报） 解题时不要质疑这个假设，否则题目没法做了。I知识总结项目评价指标之间的数量关系基本指标*一一回收期一一内含报酬率 资本成本内含报酬率 二资本成本内含报酬率 V资本成本:折现回收期IV项目期限|I折现回收期11二项目期限1II 折现回收期i 项目期限I财务成本管理（2020 ）考试辅导第五章+投资项目资本预算0历年真题（20 17年多选题）甲公司拟投资一条生产线，该项目投资期限5年，资本成本12%,净现值200万元。下列关于该项目说法中正确的有（）。A. 现值指数大于1B.

10、会计报酬率大于12%C. 折现回收期 大于5年D.内含报酬率 大于12%答案：AD炉历年真题解析（20 17年多选题）已知净现值0A.现值指数1B.会计报酬率?12% （资本成本）C.折现回收期12% （资本成本）说明：B选项一直存在争议。请参见下文解析。（1）当年给岀的标准答案“是B选项正确，也即净现值为正,意味着会计报酬率高于资本成本。有辅导资料解释，因为会计报酬率计算过程中不需考虑折 现，内含报酬率需要折现.所以会计报酬率一定高于内含报酬 率，进而高于资本瞬。但事实上，会计报酬率不一定高于内含报酬率。以财管教 材的例题5.1中的三个项目，会计报酬率均低于内含报酬率。（2）本题中”虽然净现

11、值为正”会计报酬率不一定高于资本成本，可以很轻松的构建出反例。年数初始投资折旧净利润现金净流量03 363.93-3 363.931672.79500+ 1 172.792672.79400+ 1 072.793672.79300+972.794672.79200+872.795672.79100+772.79可以轻易构造一个反例。设资本成本为12%,上述项目：净现值二200 内含报酬率二14.86% 会计报酬率二8.92%炉历年真题（20 19年多选题）甲公司拟建立一家专卖店，经营期限6年”资本成本8%。假设 该项目的初始现金流量发生在期初”营业现金流量均发生在投 产后各年末。该投资现值指数

12、小于1。下列关于该投资的说法 中，正确的有（）。A.净现值 小于0B.内含报酬率小于8%C.折现回收期小于6年D.会计报酬率小于8%答案：AB炉历年真题解析（20 19年多选题）已知现值指数1A.净现值0B.内含报酬率1A.内含报酬率14% （资本成本）B.净现值0C.折现回收期A项目口年期庐项目：2年期耐预目鬲期A+A+A视为整体大项已 计算重置净现值重置净现值的计算例题选讲（2020年教材例5-2节选）已知B项目期限三年，初始投资成本为17 800万元，第13年 每年现金净流入分别为7 000万元13 000万元12 000万元 项目资本成本为10%。如果将该项目期限重置到六年，项目的重置

13、净现值是多少?时间折现 系数B方案 现金流B方案 现金流01.0000-17 80010.90917 000错误 方法-20.826413 00030.7513 12 00Q、040.6830乙-17 80050.62097 00060.564513 00070.513212 000时间折现 系数B方案 现金流B方案 现金流01.0000-17 80010.90917 00020.826413 00030.7513 12 000 9-17 80040.6830el 7 00050.6209ii 13 00060.564512 00070.5132方;S-：教材方法 凶错误重置方法：B方案：03

14、时点B方案：47时点0正确重置方法：B方案：07时点B方案：36时点财务成本管理（2020 ）考试辅导第五童+投资项目资本预算时间折现 系数B方案 现金流B方案 现金流复制后现值01.000017 pnnb 1 7 RHAV7 Qnn11 ouuA I / OUUn / C5UU10.90917 CCC、-7 ccc、嵐 0/1/ uvu20.82644 o nnn74/IuuuA I S UUU4 / o I50.6209io nnnvQ 07I J UUUA I J UUU60.564512000i2eo-774共同年限内的重置净现值为14 576方法二：简易方法 只需要争现值”不需要重置

15、整个现金流时间现值 系数B方案 净现值B方案 净现值01.00008 32310.909120.826430.75138 323NPV (B) =8 323NPV3 (B*) =8 323重置净现值二8 323+8 323x0.7513 = 14 576练习题（单选题）某公司在甲和乙两个互斥项之间进行投资决策。经测算:茫薦鷲原创不易，侵权必究第1页甲项目投资期限为6年，净现值为200万元资本成本为10%乙项目投资期限为3年，輙值为120万元，资本成本为8%利用共同年限法，应该如何做出决策（）A. 应该选择甲项目C.两个项目无差异B. 应该选择乙项目D.无法做出判断答案：B练习题解析（单选题）甲

16、项目投资期限6年，净现值为200万元，资本成本为10% 乙项目投资期限3年，净现值为120万元,资本成本为8% 共同年限二最小公倍数二6年H &E 重置净现值甲二200 （万元）重置净现值乙二 120+120/（1+8%）3=215.26 （万元） =应当选择乙项目。P 考点2.2等额年金法EAA: Equivalent Annual Annuity思考：如何把不均匀分布的现金均摊(1) 算现值 PV(X“X2,Xn)(2) 算等额年金 PV(X) /(P/A, r, n)财务成本管理（2020 ）考试辅导第五章+投资项目资本预算【1】项目的净现值NPV【2】等额年金EAA =NPV4-（P/

17、A, rr n）【引无限重置时的永缱争现值=等额年金-r投资期限相同时，第【2】步并非必要，直接比较净现值资本成本相同时，第【3】步并非必要，直接比较等额年金例题选讲（2020年教材例6-2 节选）【同上题】B项目期限三年，初始投资成本为17 800万元 第 13年每年现金净流入分别为7 000万元13 000万元12 000万元，项目资本成本为10%。计算该项目的永续净现值是多少?时间现值 系数B方案现金流01.0000-17 80010.90917 00020.826413 00030.751312 000净现值二8 323（3鸞盟鷲原创不易，侵权必究第1页2 等额年金二 8 323（P/

18、AZ 10%, 3） = 3 346.543 永续净现值二3 346.54=10%二芳 465.4练习题（单选题）某公司在甲和乙两个互斥项目之间进行投资决策。经测算,甲项目投资期限为4年，净现值为200万元 资本成本为10%乙项目投资期限为3年，輙值为150万元，资本成本为8%,利用等额年金法，应该如何做出决策（）OA. 应该选择甲项目C. 两个项目无差异B. 应该选择乙项目D. 无法做出判断答案：B练习题解析（单选题）等额年金（甲）二200w（P/A, 10%, 4） = 63.09 （万元）永续净现值（甲）二63.09-10%= 620.90 （万元）财务成本管理（2020 ）考试辅导第五章+投资项目资本预算等额年金（乙） = 150m（P/A, 8%, 3） =58.20 （万元）永续净现值（乙）二58.208%二727.50 （万元） 答案：应该选择乙项目共同年限法与等额年金法的缺陷共同年限、等额年金都是建立在项目可