第三章外汇交易与

1、9 June 20211 第四章第四章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 p第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述 p第二节第二节 外汇交易概述外汇交易概述 p第三节第三节 即期外汇交易即期外汇交易 p第四节第四节 远期外汇交易远期外汇交易 p第五节第五节 套汇套汇 p第六节第六节 套利套利 p第七节第七节 外汇期货交易外汇期货交易 p第八节第八节 外汇期权交易外汇期权交易 p第九节第九节 外汇风险及其管理外汇风险及其管理 9 June 20212 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述 一、外汇市场的参加者一、外汇市场的参加者 p外汇银行，是外汇市场的主体，有三种类型：以经营外汇

2、买外汇银行，是外汇市场的主体，有三种类型：以经营外汇买 卖为主要业务的本国银行；兼营外汇业务的本国银行及其他卖为主要业务的本国银行；兼营外汇业务的本国银行及其他 金融机构；设在本国的外国银行分支行或代办处；金融机构；设在本国的外国银行分支行或代办处； p外汇经纪人，是外汇市场上专门为交易双方买卖外汇提供服外汇经纪人，是外汇市场上专门为交易双方买卖外汇提供服 务的中间商；务的中间商； p进出口商及其他外汇供求者；进出口商及其他外汇供求者； p中央银行；中央银行； p证券公司与贴现公司；证券公司与贴现公司； p外汇投机者外汇投机者 9 June 20213 二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成 1

3、 1、顾客市场、顾客市场 由外汇银行与顾客之间进行外汇交易所形成的市场，也由外汇银行与顾客之间进行外汇交易所形成的市场，也 称为称为零售外汇市场零售外汇市场。在顾客市场上外汇银行一方面从顾客手。在顾客市场上外汇银行一方面从顾客手 中买人外汇，另一方面又将外汇卖给顾客，成为外汇需求和中买人外汇，另一方面又将外汇卖给顾客，成为外汇需求和 供给者的中介。供给者的中介。 凡与外汇银行有外汇交易关系的企业或个人都是外汇银凡与外汇银行有外汇交易关系的企业或个人都是外汇银 行的顾客，包括交易性顾客（为实际交易需要而买卖外汇，行的顾客，包括交易性顾客（为实际交易需要而买卖外汇， 如进出口商、国际投资者，旅游者

4、等）；保值性顾客（为避如进出口商、国际投资者，旅游者等）；保值性顾客（为避 免汇率变动风险而买卖外汇）；投机性顾客（为获取汇率变免汇率变动风险而买卖外汇）；投机性顾客（为获取汇率变 动带来的差价利润而买卖外汇）。动带来的差价利润而买卖外汇）。 9 June 20214 二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成 2 2、银行间市场、银行间市场 l指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场，他们之指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场，他们之 间的交易主要是为了弥补与客户交易产生的差额，进间的交易主要是为了弥补与客户交易产生的差额，进 行外汇头寸的调整以避免汇率风险；也有些是为了套行外汇头寸的调整以避免汇

5、率风险；也有些是为了套 利、投机等目的而进行外汇交易。利、投机等目的而进行外汇交易。 l交易规模大，也称为批发外汇市场，银行同业间的外交易规模大，也称为批发外汇市场，银行同业间的外 汇交易额占市场交易总额的汇交易额占市场交易总额的90%90%以上。以上。 9 June 20215 3 3、中央银行与外汇银行之间的交易市场、中央银行与外汇银行之间的交易市场 l中央银行参与外汇市场买卖的主要目的是为了中央银行参与外汇市场买卖的主要目的是为了干预外干预外 汇市场以维持汇率稳定，维护外汇市场的正常运行。汇市场以维持汇率稳定，维护外汇市场的正常运行。 l中央银行通过向外汇银行买进或卖出外汇，以调整外中央

6、银行通过向外汇银行买进或卖出外汇，以调整外 汇市场的外汇供求，影响外汇市场汇率；此外中央银汇市场的外汇供求，影响外汇市场汇率；此外中央银 行出于管理外汇储备的需要，也常要通过外汇市场进行出于管理外汇储备的需要，也常要通过外汇市场进 行外汇买卖，以调整储备货币的结构。中央银行是外行外汇买卖，以调整储备货币的结构。中央银行是外 汇市场的领导者和实际操纵者。汇市场的领导者和实际操纵者。 二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成 9 June 20216 企业 居民 政府 企业 居民 政府 企业 居民 政府 企业 居民 政府 企业 居民 政府 商业银行商业银行商业银行商业银行 经纪人经纪人经纪人 中央银行

7、 外汇市场的层次 9 June 20217 三、外汇市场的特点三、外汇市场的特点 p由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现2424小时连续交易小时连续交易 9 June 20218 三、外汇市场的特点三、外汇市场的特点 l交易规模加速增长，但市场集中程度趋强交易规模加速增长，但市场集中程度趋强 l电子经纪的市场份额和影响提升电子经纪的市场份额和影响提升 l交易日益复杂化，即期交易重要性降低交易日益复杂化，即期交易重要性降低 l套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易使全球市场的汇率趋向一致 2011年，人民币外汇市场累计成交年，人民币外汇市场累计成交8.64万亿美元（日均成交万亿

8、美元（日均成交 354亿美元），较上年增长亿美元），较上年增长26.9%。其中，银行对客户市场和。其中，银行对客户市场和 银行间外汇市场分别成交银行间外汇市场分别成交3.10万亿和万亿和5.54万亿美元。万亿美元。 即期外汇交易即期外汇交易平稳增长。平稳增长。2011年，银行对客户即期结售汇年，银行对客户即期结售汇 （不含远期履约）累计（不含远期履约）累计2.7万亿美元，较上年增长万亿美元，较上年增长25%；银行；银行 间即期外汇市场累计成交间即期外汇市场累计成交3.55万亿美元，日均成交万亿美元，日均成交146亿美元，亿美元， 较较2010年日均增长年日均增长16%。2011年，即期交易在外

9、汇市场交易年，即期交易在外汇市场交易 总量中的比重降至历史最低的总量中的比重降至历史最低的72%，显示国内外汇市场的产，显示国内外汇市场的产 品结构趋向多样化，衍生产品开始被市场主体越来越多地运品结构趋向多样化，衍生产品开始被市场主体越来越多地运 用。用。 专栏：我国的外汇市场专栏：我国的外汇市场 2006-2011年年即期交易即期交易在外汇市场交易总量中的比重在外汇市场交易总量中的比重 数据来源：国家外汇管理局，中国外汇交易 中心 远期外汇交易远期外汇交易大幅增长。大幅增长。2011年，银行对客户远期结售汇累年，银行对客户远期结售汇累 计签约计签约3871亿美元，其中结汇和售汇分别为亿美元，

10、其中结汇和售汇分别为1913亿和亿和1958 亿美元，较亿美元，较2010年分别增长年分别增长37%、16%和和67%；银行间远期；银行间远期 外汇市场累计成交外汇市场累计成交2146亿美元，日均成交亿美元，日均成交8.8亿美元，较亿美元，较 2010年日均增长年日均增长5.5倍。倍。 外汇和货币外汇和货币掉期交易掉期交易大幅增长。大幅增长。2011年，银行对客户外汇和年，银行对客户外汇和 货币掉期累计签约货币掉期累计签约142亿美元，较亿美元，较2010年增长年增长1.2倍；银行间倍；银行间 外汇和货币掉期市场累计成交外汇和货币掉期市场累计成交1.77万亿美元，日均成交万亿美元，日均成交72

11、.6 亿美元，较亿美元，较2010年日均增长年日均增长37%。 专栏：我国的外汇市场专栏：我国的外汇市场 外汇期权外汇期权市场从无到有。市场从无到有。2011年年4月月1日，银行对客户市场和日，银行对客户市场和 银行间外汇市场正式开展期权交易，银行间期权市场全年累银行间外汇市场正式开展期权交易，银行间期权市场全年累 计成交名义本金合计计成交名义本金合计10.1亿美元，主要为亿美元，主要为3个月以内的短期限个月以内的短期限 美元期权，以美元期权，以外汇看跌期权外汇看跌期权为主；银行对客户期权市场累计为主；银行对客户期权市场累计 成交成交8.7亿美元，以亿美元，以外汇看涨期权外汇看涨期权为主。为主

12、。12月末，银行间期权月末，银行间期权 市场人民币对美元市场人民币对美元3个月和个月和1年期限的隐含波动率分别为年期限的隐含波动率分别为 3.23%和和4.54%，较境外无本金交割期权市场（，较境外无本金交割期权市场（NDO）同期限）同期限 波动率分别高出波动率分别高出0.1个和个和0.2个百分点。个百分点。 银行间银行间外币对交易外币对交易大幅增长。大幅增长。2011年，年，9个外币对买卖累计成个外币对买卖累计成 交折合交折合947亿美元。其中，即期交易作为最大交易品种累计成亿美元。其中，即期交易作为最大交易品种累计成 交折合交折合857亿美元，日均成交亿美元，日均成交3.5亿美元，较亿美元

13、，较2010年日均增长年日均增长 69%。银行间外币买卖市场自。银行间外币买卖市场自2005年推出以来，始终以美元年推出以来，始终以美元/ 港币、欧元港币、欧元/美元两个货币对交易为主，美元美元两个货币对交易为主，美元/日元交易大幅萎日元交易大幅萎 缩，而澳元缩，而澳元/美元交易增长较快，总体上符合国际外汇市场格美元交易增长较快，总体上符合国际外汇市场格 局和内地与香港之间特有的经济联系。局和内地与香港之间特有的经济联系。 9 June 202113 第二节第二节 外汇交易概述外汇交易概述 一、外汇交易的报价一、外汇交易的报价 u必须同时报出买入价（必须同时报出买入价（bid price）和卖

14、出价（）和卖出价（offer price）；）； u一般采用美元报价法，即所报价格均为所报货币与美一般采用美元报价法，即所报价格均为所报货币与美 元的比价；元的比价； u汇率标价一般由五位数字组成，一般只报出最后两位汇率标价一般由五位数字组成，一般只报出最后两位 数；数； u交易额一般以交易额一般以100万美元为单位，如万美元为单位，如one dollar表示表示100 万美元，万美元，five dollar 表示表示500万美元；万美元； u报价的依据：市场行情；报价行现行的某种外汇头寸报价的依据：市场行情；报价行现行的某种外汇头寸 情况；国际经济、政治及军事最新动态；询价方的意情况；国际经

15、济、政治及军事最新动态；询价方的意 图；图； u交易术语规范化。交易术语规范化。 9 June 202114 二、外汇交易的技巧二、外汇交易的技巧 o 交易对手的选择：应选择资信优良、关系密切已建立代交易对手的选择：应选择资信优良、关系密切已建立代 理行关系的银行作为交易对手，最佳交易行还应具备以理行关系的银行作为交易对手，最佳交易行还应具备以 下条件：报价迅速，报价合理且有竞争性下条件：报价迅速，报价合理且有竞争性 o 报价技巧：把握市场汇率的波动与走势，清楚本银行的报价技巧：把握市场汇率的波动与走势，清楚本银行的 交易政策和头寸情况，报价后应跟踪市场的变化，及时交易政策和头寸情况，报价后应

16、跟踪市场的变化，及时 更改报价更改报价 o 入市技巧：掌握市场节奏，入市应留有余地，入市要快入市技巧：掌握市场节奏，入市应留有余地，入市要快 o 出市技巧：持仓应有耐心，确立止损位（选择关键性价出市技巧：持仓应有耐心，确立止损位（选择关键性价 位，如难以逾越的阻力价位或难以跌穿的支撑价位，作位，如难以逾越的阻力价位或难以跌穿的支撑价位，作 为止损位）为止损位） 9 June 202115 三、外汇交易的组织和管理三、外汇交易的组织和管理 o 交易设备：录音电话，电传，路透交易系统（交易设备：录音电话，电传，路透交易系统（Reuter Dealing System）（交易员可在系统中获得即时信息

17、、）（交易员可在系统中获得即时信息、 即时汇率行情、市场趋势、技术图表分析等多种信即时汇率行情、市场趋势、技术图表分析等多种信 息），德励财经资讯系统（息），德励财经资讯系统（Telerate System）（隶属道）（隶属道 琼斯公司）琼斯公司） o 交易员及其管理：首席交易员（交易员及其管理：首席交易员（chief dealer），高级交），高级交 易员（易员（senior dealer），交易员（），交易员（dealer），低级交易），低级交易 员（员（junior dealer），实习生（），实习生（trainee）。对各级交易）。对各级交易 员分配不同的交易限额，进行严格控制。员分配

18、不同的交易限额，进行严格控制。 9 June 202116 外汇交易方式 即期外汇交易即期外汇交易 远期外汇交易远期外汇交易 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期权交易外汇期权交易 传统交易方式传统交易方式 外汇市场交易外汇市场交易 衍生交易方式衍生交易方式 衍生市场交易衍生市场交易 四、外汇交易方式四、外汇交易方式 9 June 202117 第三节第三节 即期外汇交易即期外汇交易 一、即期外汇交易概念一、即期外汇交易概念 也称为现汇交易，指买卖双方达成外汇也称为现汇交易，指买卖双方达成外汇 买卖协议后，在买卖协议后，在两个营业日内两个营业日内完成交割的完成交割的 外汇交易方式。外汇交易方式。

19、9 June 202118 二、即期外汇交易报价二、即期外汇交易报价 u各地报价的中心货币是美元。各地报价的中心货币是美元。 或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为单位货币（直接标价法）； 或以美元为报价货币（间接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）； u双档报价（买价和卖价）。双档报价（买价和卖价）。 u最小报价单位是报价货币最小价值单位的最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%1%（市（市 场称基本点，即万分之一）。场称基本点，即万分之一）。 u外汇市场行情可随时变化。外汇市场行情可随时变化。 9 June 202119 三、即期外汇交易的作用三、即期外汇交易的作用 满足国际经

20、济交易者对不同币种的要求。满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。 9 June 202120 四、即期外汇交易的交割时间四、即期外汇交易的交割时间 o T+0交割交割(value today)，即外汇买卖双方在成，即外汇买卖双方在成 交后的当天进行交割；交后的当天进行交割； o T+1交割交割(value tomorrow)，即成交后第一个，即成交后第一个 营业日进行交割；营业日进行交割； o T+2交割交割(value spot)，即成交后第二个营业日，即成交后第二个

21、营业日 交割，此种方式用得最多。交割，此种方式用得最多。 9 June 202121 五、即期外汇交易的程序五、即期外汇交易的程序 o 1 1、询价、询价 当银行的交易部门接到客户委托要求代为买卖外汇或银行当银行的交易部门接到客户委托要求代为买卖外汇或银行 自身需调整外汇头寸进行外汇买卖时，交易员应先通过电话、自身需调整外汇头寸进行外汇买卖时，交易员应先通过电话、 电传向其他银行进行询价，询价时要电传向其他银行进行询价，询价时要自报家门自报家门以便对方作出以便对方作出 交易对策，交易对策，询价时不要透露是买进还是卖出询价时不要透露是买进还是卖出，以免对方抬价，以免对方抬价 或压价。或压价。 o

22、 2 2、报价、报价 当银行外汇交易部门接到询价时，一般要作出回答，即报当银行外汇交易部门接到询价时，一般要作出回答，即报 价，报价合理与否关系到买卖能否成交。报价时要同时报出价，报价合理与否关系到买卖能否成交。报价时要同时报出 买价和卖价，报价应遵守买价和卖价，报价应遵守一言为定原则一言为定原则，只要询价方愿意按，只要询价方愿意按 报价进行交易，报价行就应承担按此报价成交的责任，不得报价进行交易，报价行就应承担按此报价成交的责任，不得 反悔或更改。反悔或更改。 9 June 202122 报价时应考虑的因素报价时应考虑的因素 l报价行的外汇头寸报价行的外汇头寸 l市场的预期心理市场的预期心理

23、 l询价者的交易意图询价者的交易意图 l各种货币的风险特征和极短期走势各种货币的风险特征和极短期走势 l收益率与市场竞争力（缩小买卖价差）收益率与市场竞争力（缩小买卖价差） 9 June 202123 o 3 3、成交、成交 当报价行报出买卖价后，询价方要立即作出答复，当报价行报出买卖价后，询价方要立即作出答复， 若不满意报价询价方可回答若不满意报价询价方可回答thanks nothingthanks nothing或或 nothingnothing 表示谢绝交易，此时报价对双方无效；一旦报价持续几表示谢绝交易，此时报价对双方无效；一旦报价持续几 秒种，便以秒种，便以my risk my ri

24、sk 等词取消前一个报价，再次询价又等词取消前一个报价，再次询价又 将得到一个新的报价。将得到一个新的报价。 o 4 4、证实、证实 报价行一般回答报价行一般回答ok, doneok, done，作出交易承诺后双方还，作出交易承诺后双方还 应将买卖的货币、汇率、金额、起息日以及结算方法等应将买卖的货币、汇率、金额、起息日以及结算方法等 交易细节再证实或确认一遍。交易细节再证实或确认一遍。 o 5 5、交割、交割 即双方按指示将货币划入对方指定的银行帐户。即双方按指示将货币划入对方指定的银行帐户。 即期外汇交易实例即期外汇交易实例 A：GBP 5 Mio B：1.6773/78 A: My ri

25、sk A: Now PLS B：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NY B：Ok Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP to MY London TKS for deal，BIBI A:询价，英镑兑美元，金额500万 B:报价，价格GBP1=USD1.6773/78 A:A不满意B的报价，在此价格下不做交 易，即此价格不再有效，A可以在数秒之 内再次向B询价 A:A再次向B询价 B:以1.6775的价格任A选择要买或卖 A:选择卖出英镑，金额500英镑 我的美元请汇入A（银行）的纽约账

26、户 B:此交易已成交 在1.6775我买入 英镑500万美元 交割日5月20日 我的英镑请汇入我伦敦的英镑账户 谢谢惠顾，再见 9 June 202125 一、远期外汇交易的概念 二、远期外汇交易的交割日 三、远期汇率的报价 四、远期汇率的决定 五、远期交叉汇率的计算 六、远期外汇交易的应用 七、掉期交易和择期交易 第四节 远期外汇交易 9 June 202126 导入案例导入案例 : 某日本进口商从美国进口一批商品，按合某日本进口商从美国进口一批商品，按合 同规定日进口商同规定日进口商3 3个月后需向美国出口商支付个月后需向美国出口商支付 100100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期万美

27、元货款。签约时，美元兑日元的即期 汇率为汇率为118.20/50118.20/50，付款日的市场即期汇率为，付款日的市场即期汇率为 120.10/30120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取，假定日本进口商在签约时未采取 任何保值措施，而是等到付款日时在即期市任何保值措施，而是等到付款日时在即期市 场上买入美元支付货款，场上买入美元支付货款，思考：思考：这将会给日这将会给日 本进口商带来多少损失？为什么？本进口商带来多少损失？为什么？ 9 June 202127 分析分析 : 若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，若日本进口商在签约时未采取任何保值措施， 而是等到付款日时在即期市场买

28、入美元支付货款，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款， 则要付出则要付出120.30 120.30 100 100 万万 =12030=12030万日元，这要比万日元，这要比 3 3个月前购买个月前购买100100万美元（万美元（118.50 118.50 100 100万万=11850=11850万万 日元）多付出日元）多付出180180万日元（万日元（12030 - 1185012030 - 11850）。）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付 出更多的日元才能买到出更多的日元才能买到100100万美元，用以支付进口货万美元，用以支

29、付进口货 款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。 9 June 202128 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁 定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本节将要介绍 的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。 29 背景：背景： 布雷顿森林体系解体以后，汇率波布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场 迅速发展起来。迅速发展起来。 9 June 202130 一、远期外汇交易的概念（期汇交易） 远期外汇交易（forward exchange transaction）

30、 买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额 、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日，按合同规 定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。 思考：与即期的区别？ 期限、汇率、保证金1/10 9 June 202131 期限范围期限范围 最短：最短：3 3天天 长的：长的：达达5年年 常见：常见： 1、2、3、6等整数月等整数月 超过1年的超远期外汇交易。 二、远期外汇交易的交割日 标准期限的远期交割日（Standard forward dates） 在即期交割日（spot date）的基础上推算营业日 1、固定交割日 32 标准期限的远期外汇交割日的决定法则： 法则一：在对应即期交易交割日的基础上

31、 向后推算 即期交易的交割日 案例案例1. 3月月15日日 买入买入1个月期的外汇个月期的外汇 3月月16日日 3月月17日日 4月月15日日 4月月16日日 远期外汇交易 的交割日为 4月17日 如果4月17日是相关国家假日，则远期交割日? 顺延至下一个共同营业日 见法则二 33 法则二：假日顺延 法则三：如即期交割日是月份的最后营业日， 则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则前推 如果6月30 是假日，则1月期远期外汇的交割日为? 案例案例2： 外汇买入日外汇买入日 5月月29日日 对应对应 即期外汇交割日即期外汇交割日 5月月29日日 5月月30日日 5月月31日日 对应对应1月期

32、月期 远期外汇交割日远期外汇交割日 6月月29日日 6月月30日日 6月29日。 5月31日 6月30日 即月底往前推，不能跨月 34 2、非固定交割日 在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，即择 期外汇交易 。 1、部分择期确定交割月份但未确定交割日。 案例：5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择 期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8 月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割 。 可分为两种： 35 2、完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营 业日到合约到期之前的任何一天为交割日。 案例：上例中A公司可以选择从5月23日至8月20日这一 段时间的任一个营业

33、日向B银行提出交割。 36 三、 远期汇率的报价 1、远期汇率的升、贴水 远期汇率 远期外汇交易时所使用的汇率 远期汇率是在即期汇率的基础上形成的 远期差价（Forward Margin） 远期汇率与即期汇率的差额 升水升水（Premium） 贴水贴水（Discount） 平价平价（at Par或或Parity） 37 案例：在纽约外汇市场上欧元兑美元的 即期汇率为EUR1=USD1.0520/25， 一个月远期汇率为EUR1=USD1.0530/40， 问：哪种货币贴水？哪种货币升水？ 2、远期汇率的报价方式 （1）直接报价 完整汇率（outright rate） （2）掉期（swap）报价

34、 利用掉期率（远期差价）进行报价 9 June 202138 3 3、远期汇率的表示与计算、远期汇率的表示与计算 前小后大相加，前大后小相减前小后大相加，前大后小相减 例例1 1： 已知已知即期即期汇率汇率USD/HKD=7.7440/50USD/HKD=7.7440/50 一个月一个月远期远期:20/30:20/30, , 求求USD/HKDUSD/HKD的的远期汇率远期汇率 解解: USD/HKD(: USD/HKD(远期远期) ) =7.7440+0.0020/7.7450+ 0.0030 =7.7440+0.0020/7.7450+ 0.0030 =7.7460/80 =7.7460/

35、80 9 June 202139 例例2 2： 已知已知即期即期汇率汇率GBP1= USD1.6560/80GBP1= USD1.6560/80 三个月三个月远期远期:40/30:40/30, ,求求GBP/ USDGBP/ USD的的远期汇率远期汇率 解解: GBP/ USD(: GBP/ USD(远期远期) ) = (1.65600.0040)/(1.65800.0030) = (1.65600.0040)/(1.65800.0030) = 1.6520/50 = 1.6520/50 9 June 202140 案例： 香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为： 即期汇率 1个月远期 2

36、个月远期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 请写出完整远期汇率。 9 June 202141 四、远期汇率的决定四、远期汇率的决定 案例案例：假设欧元和美元三个月期的存款利假设欧元和美元三个月期的存款利 率分别为率分别为15%15%和和10%10%，即期汇率：，即期汇率： EUR1=USD1.6515EUR1=USD1.6515。若欧洲一客户向银行用欧。若欧洲一客户向银行用欧 元购买三个月远期美元，元购买三个月远期美元，则远期汇率则远期汇率? ? 1. 1.分析分析: :银行按即期汇率用欧元买入美元银行按

37、即期汇率用欧元买入美元, , 美元存放于银行以备三个月后交割美元存放于银行以备三个月后交割. . 思考思考: :这对于银行是损失还是收益这对于银行是损失还是收益? ?为什么为什么? ? 如何处理如何处理? ? 9 June 202142 2.2.总结总结: :两种货币的利差是决定其远期汇率的两种货币的利差是决定其远期汇率的 基础。基础。即：即： 利率利率低低的货币的货币, ,远期汇率远期汇率升水升水； 利率利率高高的货币的货币, ,远期汇率远期汇率贴水贴水； 若利差为零若利差为零, ,则为平价。则为平价。 3.3.计算公式计算公式: : 远期差价远期差价= =即期汇率即期汇率 利差利差 月数月

38、数/12/12 9 June 202143 解题：解题： 第一步：第一步：求远期差价：求远期差价： 1.6515 1.6515 (15%-10%) (15%-10%) 3/12=USD0.0206 3/12=USD0.0206 第二步：第二步：判断升、贴水：判断升、贴水： 美元利率低美元利率低 升水升水 欧元利率高欧元利率高 贴水贴水 第三步：第三步：求远期汇率：求远期汇率： EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.6309EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.6309 9 June 202144 五、远期汇率的交叉计算五、远期汇率的交叉计算 1 1、基准

39、货币相同，报价货币不同，求报价货、基准货币相同，报价货币不同，求报价货 币之间的比价时，交叉相除。币之间的比价时，交叉相除。 o 练习练习1 1： USD/HKD=7.4811/30,USD/HKD=7.4811/30,三个月远期三个月远期15/1715/17； USD/CHF=1.5750/60,USD/CHF=1.5750/60,三个月远期三个月远期155/152155/152。 求求CHF/HKD 3CHF/HKD 3个月远期交叉汇率。个月远期交叉汇率。 9 June 202145 2 2、基准货币不同，报价货币相同，求基准货、基准货币不同，报价货币相同，求基准货 币之间的比价时交叉相除

40、。币之间的比价时交叉相除。 o 练习：练习： GBP/USD=1.8470/80GBP/USD=1.8470/80，3 3个月远期个月远期192/188192/188； AUD/USD=0.7240/50AUD/USD=0.7240/50，3 3个月远期个月远期183/179,183/179, 求求GBP/AUD3GBP/AUD3个月远期交叉汇率。个月远期交叉汇率。 9 June 202146 3 3、基准货币与报价货币为同一币种，求另一、基准货币与报价货币为同一币种，求另一 基准货币与另一报价货币之间的比价，同向基准货币与另一报价货币之间的比价，同向 相乘。相乘。 o 练习：练习： USD/

41、CHF=1.5750/60,3USD/CHF=1.5750/60,3个月远期个月远期152/155152/155； GBP/USD=1.8470/80,3GBP/USD=1.8470/80,3个月远期个月远期192/188192/188。 求求GBP/CHF3GBP/CHF3个月远期交叉汇率。个月远期交叉汇率。 9 June 202147 参考答案：参考答案： o练习练习1 1 解：三个月远期：解：三个月远期： USD1=USD1=HKDHKD(7.4811+0.0015)/(7.4830+0.0017)=HKD(7.4811+0.0015)/(7.4830+0.0017)=HKD7.4826

42、7.4826/ /4747 USD1=USD1=CHFCHF（1.5750-0.01551.5750-0.0155）/ /（1.5760-0.01521.5760-0.0152）=CHF=CHF1.55951.5595/ /0808 则：则：CHF/HKDCHF/HKD三个月远期交叉汇率为：三个月远期交叉汇率为： CHF1CHF1=HKD=HKD（7.4826/1.56087.4826/1.5608）/ /（7.4847/1.55957.4847/1.5595）=HKD4.7941/94=HKD4.7941/94 o练习练习2 2 三个月远期：三个月远期： GBPGBP1=USD1=USD（1

43、.8470-0.01921.8470-0.0192）/ /（1.8480-0.01881.8480-0.0188）=USD=USD1.82781.8278/ /9292 AUDAUD1=USD1=USD（0.7240-0.1830.7240-0.183）/ /（0.7250-0.01790.7250-0.0179）=AUD=AUD0.70570.7057/ /7171 则：则：GBP/AUDGBP/AUD三个月远期交叉汇率为：三个月远期交叉汇率为： GBP1=AUDGBP1=AUD（1.8278/0.70711.8278/0.7071）/ /（1.8292/0.70571.8292/0.705

44、7）=AUD2.5849/20=AUD2.5849/20 9 June 202148 六、 远期外汇交易的应用 功 保值：保值性远期外汇交易 能 投机：投机性远期外汇交易 保值性远期外汇交易： 指卖出（或买进）所持有的（或所承担的）一笔外币资产 （或负债）的远期外汇，交割日期与持有外币资产变现（ 或负债偿付）的日期相匹配，使这笔资产或负债免受汇率 变动的影响，从而达到保值的目的。 9 June 202149 o 外汇投机：外汇投机： o 投机者根据对有关货币汇率变动的投机者根据对有关货币汇率变动的预测预测，通，通 过过买卖现汇或期货买卖现汇或期货，有意保持有意保持某种外汇的某种外汇的多多 头或

45、空头头或空头，以期在汇率实际发生变动之后，以期在汇率实际发生变动之后获获 取风险利润取风险利润的一种外汇行为。的一种外汇行为。 9 June 202150 外汇套期保值与外汇投机的外汇套期保值与外汇投机的区别区别： 套期保值者是为了套期保值者是为了避免汇率风险而轧平外汇头避免汇率风险而轧平外汇头 寸寸，而投机者则是，而投机者则是有意识地制造外汇头寸有意识地制造外汇头寸。 套期保值都有实际的商业或金融业务与之相套期保值都有实际的商业或金融业务与之相 对应，外汇买卖时，对应，外汇买卖时，有真实数额的资金有真实数额的资金，而外，而外 汇投机则没有。汇投机则没有。 套期保值的套期保值的成本固定成本固定

46、以避免更大损失，而投机以避免更大损失，而投机 具有具有不确定性不确定性。 9 June 202151 （一）公司企业的保值性远期外汇交易 保值性远期交易 远期套期保值（Forward Hedge） 套期保值（Hedging） 方法：轧平头寸 国际贸易国际贸易中，中， 进口商进口商 出口商出口商 借款人借款人从借款到还款要有一段较长的时间；从借款到还款要有一段较长的时间； 投资人投资人从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间。从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间。 订立合同到实际交货、付款需要订立合同到实际交货、付款需要 时间；时间； 9 June 202152 1、进出口商和国际投资者

47、的套期保值 在国际贸易，国际投资等活动中，从合同签订到实 际结算之间总有一段时差，这段时间内汇率可能朝着不利 的方向变化，为了避免这种风险，进出口商在签订合同时 ，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已 经商定的远期汇率买卖所需外汇。 9 June 202153 案例1：有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元的货物， 双方达成协议，成交后30天付款，以美元结算。当时外汇市 场上即期汇率为 26.80，按此汇率，出口商品的价值为Mex $2 680 000。若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那 么，出口商品的价值为Mex $4 520 000。墨西哥进口商将损 失Mex

48、$1 840 000,如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时 ，与银行签订了一份30天的远期和约，以28.21的远期汇率购 入$ 10万，那么，到期时，它只要支付Mex $ 2 821 000，虽 然比即期多付Mex $ 141 000，但比不作套期保值的损失（ Mex $ 1 840 000）要小得多。 进口付汇的套期保值： 9 June 202154 o 案例案例2 2： 某个澳大利亚某个澳大利亚进口商进口商从日本进口一批商品，日从日本进口一批商品，日 本厂商要求澳方在本厂商要求澳方在3 3个月内个月内支付支付1010亿日元亿日元的货款。的货款。 当时外汇市场的行情是：即期汇率：当时外汇市场

49、的行情是：即期汇率：1 1澳元澳元 100.00100.00100.12100.12日元日元, ,3 3月期远期汇率为：月期远期汇率为：1 1澳元澳元 98.0098.0098.2298.22日元。日元。 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3 3 个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1 1澳元澳元 80.0080.0080.1080.10日元。日元。 9 June 202155 问问题题： (1)(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的 保值措施，现在就支付保值措施，现在

50、就支付1010亿日元，则需要多亿日元，则需要多 少澳元少澳元? ? (2)(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到若现在不采取保值措施，而是延迟到3 3个月个月 后支付后支付1010亿日元，则到时需要支付多少澳元亿日元，则到时需要支付多少澳元? ? (3)(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措 施，应该如何进行施，应该如何进行? 3? 3个月后他实际支付多个月后他实际支付多 少澳元少澳元? ? 9 June 202156 解：解：(1)(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付1010亿亿 日元，需要以日元，需要以1 1

51、澳元澳元100.00100.00日元的即期汇率向银日元的即期汇率向银 行支付行支付1010亿亿/100.00=0.1/100.00=0.1亿澳元，即亿澳元，即10,000,00010,000,000澳澳 元。元。 (2)(2)该澳大利亚进口商等到该澳大利亚进口商等到3 3个月后支付个月后支付1010亿日元，亿日元， 到时以即期汇率：到时以即期汇率：1 1澳元澳元=80.00=80.00日元计算须向银行日元计算须向银行 支付支付1010亿亿/80/800.1250.125亿澳元，即亿澳元，即12,500,00012,500,000澳元。澳元。 这比签订进口合同时支付货款多支付这比签订进口合同时支

52、付货款多支付0.0250.025亿澳元，亿澳元， 即多支付即多支付250250万澳元，这是不采取保值措施付出的万澳元，这是不采取保值措施付出的 代价。代价。 9 June 202157 (3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购 买3月期远期日元10亿日元，适用汇率是1澳元98.00日 元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98 10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商 。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元（ 大约20.41万澳元）。这是进口商采取套期保值措施付出 的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即

53、 期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足 道的。 9 June 202158 练习1：出口收汇的套期保值 案例：某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价值100万 美元，2个月后收汇。假定外汇市场行情如下： 即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30 2个月远期差价：20/10 问: （1）如果该出口商不进行套期保值，将会损失多少本 币?（假设2个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70） （2）出口商如何利用远期业务进行套期保值？ 9 June 202159 练习2：进口付汇的套期保值 案例：某个美国进口商从英国进口一批货物，价值100万 英镑，3

54、个月后付款。设外汇市场行情如下： 即期汇率 : GBP l = USD 1.6320/30 3个月远期差价：10/20 问：如何进行套期保值？ 如果该进口商不进行套期保值，将来的损益情况？(假 如3个月后英镑升值，市场上的即期汇率变为 GBP 1= USD 1.6640 / 70) 进口商如何利用远期业务进行套期保值？ 9 June 202160 练习3：外币投资的套期保值 案例：某香港投资者购买100万美元，投资3个月，年利率 为5%。当时外汇市场行情如下： 即期汇率： USD 1=HKD 7.7720/25 3个月的远期差价： 20/10 问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？ 9 Jun

55、e 202161 练习4：外币借款的套期保值 案例： 一香港公司以5的年利率借到了100万英镑，期限6 个月。 然后，该公司将英镑兑换成港元使用。有关的外 汇市场行市为： 即期汇率： GBP 1=HKD 12.5620 / 30 6个月远期差价：100/150 问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？利润达到多少 值得借款投资？ 9 June 202162 2、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸 调整交易） 客户与银行的远期外汇交易，事实上时把相应的汇率变动 风险转嫁给了银行。银行在它所作的同种货币的同种期限的 所有远期外汇交易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面 临风险损失，为了

56、避免这种风险损失，银行需要将多头抛出 ，空头补进。轧平各种币种各种期限的头寸。 9 June 202163 案例3：一家美国银行在一个月的远期交易中，共买入了9 万英镑，卖出了7万英镑。这家银行持有2万英镑的多头， 为了避免英镑跌价而造成的损失，这家银行会向其它银行 卖出2万英镑一个月期汇。 9 June 202164 （二）利用远期外汇交易进行投机 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指投机者（ Speculator）根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖 现汇或期汇，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在 汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇交易。 即

57、期外汇投机（Spot Speculation） 远期外汇投机（Forward Speculation） 哪种投机 性更强？ 9 June 202165 1、利用即期外汇交易投机的方法： 投机的方法： 当预测货币将升值时，就预先买入该种货币； 当预测货币将贬值时，就预先卖出该种货币 如果交易额为100万美元，一段时间以后，市场汇率 变为USD 1= CHF1. 6580 ，问获利情况。 如果市场汇率变为 USD 1=CHF1. 6420呢？ 案例 : 当市场即期汇率为USD1=CHF1. 6530时，某投机 者预测美元将会升值，他应该是买入美元还是卖出美元 ？ 9 June 202166 2 2

58、、投机性、投机性远期远期外汇交易外汇交易的的两种基本形式：两种基本形式： (1) 买空(Buy Long) 投机者预测某种外汇汇率将会 先买（远期）后卖（即期/远期） 案例：法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商预测英镑 对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易:先 以当时的1英镑1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3 个月英镑远期；3个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1 英镑1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑 。轧差后他就会获得100万(1.7550一1. 5550)20万美元 的投机利润。 9 June 202167 (2) (2) 卖空卖空(Sell Sho

59、rt)(Sell Short) 预测某种预测某种外汇外汇汇率将会汇率将会， 先卖先卖（远期远期）后后买（买（即期即期/ /远期）远期） 案例案例：东京外汇市场，某年东京外汇市场，某年3 3月月1 1日，某日本投机者判断日，某日本投机者判断 美元在以后美元在以后1 1个月后将个月后将贬值贬值，于是他立即在远期外汇市，于是他立即在远期外汇市 场上以场上以1 1美元美元110.03110.03日元的价格日元的价格抛售抛售1 1月期月期10001000万美元，万美元， 交割日是交割日是4 4月月1 1日。到日。到4 4月月1 1日时，即期美元的汇率不跌反日时，即期美元的汇率不跌反 升，为升，为1 1美

60、元美元115.03115.03日元。该日本投机者在即期外汇日元。该日本投机者在即期外汇 市场市场购买购买10001000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受万美元现汇实现远期和约交割，要遭受 10001000万万(115.03(115.03110.03)110.03)50005000万日元的损失。万日元的损失。 68 案例： 在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月期远期汇率为: GBP1=USD 1.4720，某美国外汇投机商预期1个月后英镑的即 期汇率将上升，且大于目前1个月期远期英镑的汇率，则投机 者如何利用远期交易投机？ 假设交易金额为100万英镑。l个月后，如果市场如投机者 所预测，英镑即期